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◆ 목차

1. 재무제표 분석의 필요성과 유의점

2. 재무제표 분석기법

3. 재무비율 분석

제 13 장 재무제표의 활용

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1. 재무제표 분석의 필요성◆ 여유자금의 투자

▶ 사채투자 : 이자수익 , 만기에 원금상환받거나 만기 전에 처분

⇒ 채무지급 가능성

▶ 주식투자 : 배당수익 , 시세차익 ⇒ 수익성과 미래의 성장가능성

▶ 이러한 정보는 기업의 재무정보로부터 구할 수 있다 .

제 1 절 재무제표 분석의 필요성과 유의점

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2. 기업 재무정보의 수집

◆ 일정한 규모 이상의 기업은 법률에 의해서 공인회계사의 외부감사를

받고 그 결과를 공시하도록 되어 있음 .▶ 해당기업의 웹사이트

▶ 금융감독원 전자공시시스템 (dart.fss.or.kr)▶ 증권거래소 (www.krx.co.kr)▶ 각 증권회사의 기업경영분석 또는 상장회사 투자분석

▶NICE 신용평가정보주식회사의 데이터베이스

▶ 한국상장회사협의회의 데이터베이스

▶ 에프앤가이드의 데이터베이스

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3. 재무정보 해석상 유의점

◆ 회계처리방법의 다양성과 추정

▶ 다양한 회계처리방법 ( 재고자산 평가 , 감가상각방법 등 ) ▶ 상이한 회계추정

◆ 일시적 손익

▶ 영업이익과 당기순이익의 차이에 주목

▶ 외화환산손익 , 지분법손익 , 유형자산처분손익 등

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◆ 기업간의 내부거래와 연결재무제표

▶ 연결재무제표 (consolidated financial statements): 지분율이

50% 이상인 2 개 이상의 개별회사를 하나의 회사처럼 묶어서

작성한 재무제표

▶ 연결재무제표를 작성하면 두 회사간의 거래가 상쇄되어 ,

내부거래가격을 조작하여 이익을 부당하게 조정하려는 것을 방지

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제 2 절 재무제표 분석기법

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1. 변동액과 변동률의 분석 ▶ 주요 재무제표 항목의 연도별 변동액과 변동률 계산

< 표 13-2> 변동액과 변동률 분석의 예( 단위 : 천원 )

▶ 변동률 분석의 단점은 증감률을 구하는 분모가 음이 되는

경우에는 증감률을 계산할 수 없고 , 또 분모가 아주 작으면

증감률이 너무 커진다는 점이다 .

구 분연도별 금액 증가 ( 감소 )

20×1 년 20×2 년 변동액 변동률 (%)매 출 액 274,000 370,000 96,000 35%순 이 익 25,000 38,000 13,000 52%

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< 표 13-3> 매출액과 순이익의 추세분석

▶ 기업이 회계방법을 변경했거나 기업회계기준이 변경되어

기준연도와 비교연도의 금액이 전혀 다른 의미를 갖는 경우

구 분 20×1 년 20×2 년 20×3 년 20×4 년 20×5 년매 출 액 287,000 301,000 324,000 274,000 370,000 추세비율 100% 105% 113% 95% 129%순 이 익 29,000 31,000 35,000 25,000 38,000 추세비율 100% 107% 121% 86% 131%

2. 추세분석 ▶ 수년간의 변화추세 ( 기준연도에 대한 비교연도의 비율 )

( 단위 : 천원 )

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3. 요소구성비율 분석▶ 요소구성비율 (component ratio): 재무제표를 구성하고 있는

각

재무제표 항목의 상대적인 크기를 비율로 표시하는 것

▶ 개별항목의 상대적인 중요성

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◆ 기업의 재무정보에 대한 종합적 분석을 위해서는 재무제표의

수치를 서로 관련 있는 항목끼리 비교해 보고 재무비율을 계산해

봄으로써 알 수 있다 .▶ 영업활동과 수익성비율

▶ 투자활동과 자산효율성비율

▶ 재무활동과 유동성비율 및 재무건전성비율

제 3 절 재무비율 분석

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1. 영업활동과 수익성비율

◆ 수익성비율 (profitability ratio) : 기업의 경영성과를 분석하는

재무비율로서 기업의 총자산이나 자기자본과 같은 투자액이

얼마나 이익을 창출하고 있는지를 나타내는 비율

구 분 A 회사 B 회사

이익 1 억원 2 억원

투자액 5 억원 20 억원

이익률 = 이익 / 투자액 20% 10%

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▶ 분자는 순이익이나 영업이익과 같은 이익수치이고 분모는

총자산이나 자기자본과 같은 투자액으로 구성

▶ 매출액순이익률 : 매출액에 대한 순이익의 비율을 나타내는

비율 ( 단위 : 천원 )

순이익 매출액순이익률 = ──── 매출액

￦ 38,000 = ───── = 0.103 (=10.3%) ￦ 370,000

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▶ 주당순이익 (EPS: earnings per share) : 보통주 1 주에

해당되는

순이익액

* 단 , 유통주식수가 2011 년 7 월 1 일에 6,000 주에서 8,800 주로

증가하였다고

가정 .

순이익주당순이익 = ────────── 가중평균보통주식수  ￦ 38,000,000 = ──────── = ￦ 5,135 (6,000 + 8,800)/2

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순이익총자산이익률 = ──────────────── ( 기초총자산 + 기말총자산 )/2  ￦ 38,000 = ───────────── = 0.0366 (=3.66%) ( ￦ 962,000 + ￦ 1,115,000)/2

▶ 총자산이익률 (ROA: Return On Assets) : 총자산을 얼마나

효율적으로 이용하고 있는지를 나타내는 재무비율

( 단위 : 천원 )

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▶ 자기자본이익률 (ROE: Return On Equity) : 주주들에 의하여

출자된 자본이 얼마나 이익을 내고 있는지를 나타내는 재무비율

순이익자기자본이익률 = ──────────────── ( 기초자기자본 + 기말자기자본 )/2  ￦ 38,000 = ──────────── = 0.1286 (=12.86%) ( ￦ 180,000 + ￦ 411,000)/2

( 단위 : 천원 )

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2. 투자활동과 자산효율성비율◆ 자산효율성 ( 활동성 ) 비율 : 기업이 보유하고 있는 자산의 효율성

또는 활동성을 측정하는 재무비율

▶ 총자산회전율 (asset turnover ratio) : 기업이 보유하고 있는

총자산이 수익을 창출하는 데 얼마나 효율적으로 이용되고

있는지를 표시

매출액총자산회전율 = ────── 평균총자산  ￦ 370,000 = ───────────── = 0.356 ( ￦ 962,000 + ￦ 1,115,000)/2

( 단위 : 천원 )

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3. 재무활동과 유동성비율 및 재무건전성비율◆ 유 동 성 비 율 (liquidity ratio) : 기 업 의 자 금 에 관 한 능 력 을

나타내는

비율

▶ 유동비율 (current ratio) : 기업의 단기적인 채무지급능력을

측정하는 비율

유동자산총액 ￦ 330,000유동비율 = ─────── = ────── = 0.97(=97%) 유동부채총액 ￦ 341,000

• 기업의 유동비율은 높을수록 좋은가 ?• 연말에 측정된 기업의 유동비율은 기업의 연중 유동성을

나타내는 것이 아니다 .

( 단위 : 천원 )

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부채총액 ￦ 704,000부채비율 = ────── = ───── = 1.71(=171%) 자본총액 ￦ 411,000

▶ 부 채 비 율 (debt-to-equity ratio) : 기 업 의 장 기 적 인

채무지급능력을 측정하는 비율

( 단위 : 천원 )

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4. 자기자본이익률의 분해

◆ 자기자본이익률 : 주주가 투자한 자본에 대한 전반적인 수익성을

알아보는 지표

당기순이익 당기순이익 매출액 평균총자산자기자본이익률＝―――――＝――――― ×―――――×――――― 평균자본 매출액 평균총자산

평균자본

＝매출액순이익률 × 총자산회전율 ×(1 ＋부채비율 )

＝ 10.3%×35.6%×351% ＝ 12.86%

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5. 재무비율 분석의 기준◆ 재무제표를 분석할 때 해당 기업의 재무비율이 좋은지 나쁜지를

결정할 수 있는 판단기준이 있어야 한다 . ▶ 임의적인 이상치 : 재무분석가 , 투자가 또는 채권자들이 갖고

있는 , 임의적이지만 이상적이라고 판단되는 수치

• 유동비율과 부채비율은 200% 가 적정

• 순운전자본 ( 유동자산에서 유동부채를 차감한 금액 ) 에 대한

재고자산은 80% 를 초과할 수 없음

▶ 당해 기업의 과거수치 : 동일한 기업의 재무수치를 일정기간

동안 비교해 보는 것

▶ 동종산업에 속하는 다른 기업들의 평균수치 : 동종산업에서 규모나

수익 등이 비슷한 다른 기업의 수치 , 동종산업 내의 몇 개 기업 (또는 전체기업 ) 의 평균치를 이용

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6. 재무비율 분석시의 유의사항◆ 과거의 재무자료 수치를 이용

◆ 비교나 판단의 기준이 되는 표준비율의 객관성

◆ 재무제표가 안고 있는 한계점 ( 다양한 회계처리방법이나 회계추정

등 )

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30 대그룹 계열사 내부거래 27% 21 일 증권거래소가 30 대그룹 계열 151 개 상장사의 97 년

계열사간 거래현황을 조사한 결과 매출액과 매입액 합계 581 조 8,447억 원 중 계 열 사 간 거 래 가 161 조 1,424 억 원 으 로 27.70% 를

차지했다 . 이는 96 년 26.94% 보다 0.76% 포인트 높아진 것으로

지난해 대기업들이 경기침체에 대한 하나의 대응책으로 계열사간

거래비중을 높였음을 말해준다 . 30 대그룹 계열 상장사의 97 년

총매출액 312 조 6,243 억원 중 계열사간 매출액이 85 조 4,800억원으로 27.34% 에 달했다 . 또 총매입액 269 조 2,204 억원 중 28.10% 인 75 조 6,624 억원이

그룹 계열사간의 매입인 것으로 나타났다 . 계열사간 거래비중이 가장

높은 그룹은 고합으로 매출액 매입액 합계 4 조 7,805 억원 중

52.31% 인 2 조 5,007 억원에 달했다 . 아남그룹도 매출액과 매입액

합계 3 조 2,424 억원 중 48.83% 인 1 조 5,833 억원이 계열사간

거래에 따른 실적인 것으로 나

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타났다 . 한솔그룹이 36.82% 로 뒤를 이었고 SK 35.44%, 현대 34.87%, 대상 34.01%, 쌍용 31.63%, 한화 31.57% 순이다 . 4대그룹 중에는 현대그룹이 계열사간 거래비중이 가장 높았으며 삼성 30.70%, 대우 29.19%, LG 18.95% 의 순으로 나타났다 . 매출액만 놓고 보면 아남그룹이 계열사간 거래의존도가 73.62% 에 달해 30 대그룹 중 가장 높았다 . 고합은 48.64% 로 두번째였고 쌍용 45.29% 대상 38.68% 현대 34.67% 의 순으로 나타났다 . 회사별로는 한진그룹 계열 한국공항이 매출액 1,092 억원 중 관계사 매출액이 1,065 억원으로 97.59% 를 차지해 가장 높았다 . 아남산업도 계열사에 대한 매출의존도가 90.29% 에 달했고 오리온전기 86%, 한솔텔레컴 80.61% 진로종합식품 80.38% 의 순이다 . 이어 대우정밀 77.84%, 한국프랜지 77.81%, 한솔 CSN 75.31% 등 계열사에 대한 매출의존도가 70% 를 웃돈 회사가 모두 8개사였다 . 총매입액에서 계열사 매입비중이 가장 높은 회사는 대우자판이었으며 현대자동차 써비스 고합 고려석유화학 한솔 유공 등 6 개사가 60% 를 웃돌았다 . 금액기준으로 계열사 거래가 가장 많은 회사는 현대종합상사로 매출액 25 조 414 억원 중 10 조 7,887 억원 , 매입액 24 조 9,552억원 중 13 조 2,105 억원에 달했다 .

[ 매일경제신문 기사내용 ]

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< 사례연구 13-1> 재무제표 분석

다음은 조하맥주회사와 동오맥주회사의 최근 3 년간 재무상태표와

손익계산서이다 . 이 두 회사의 재무제표를 보고 다음의 물음에

답하시오 .

< 요구사항 >1. 두 회사의 3 년간 순이익과 매출액의 추세를 분석하시오 .2. 두 회사의 3 년간 대차대조표와 손익계산서를 공통형으로 작성

하시오 .3. 두 회사의 3 년간 수익성비율과 유동성비율을 계산해 보시오 .4. 위의 분석으로 이 두 회사의 성장성과 수익성 및 유동성에 어떠한

결론을 내릴 수 있는가 ?

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조하맥주회사의 재무제표

재무상태표 ( 조하 ) 금액(20×1.12.31)

금액(20×2.12.31)

금액(20×3.12.31)

당좌자산 185,000 220,000 320,000 재고자산 51,000 50,000 60,000 유동자산 ( 계 ) 236,000 270,000 380,000 투자자산 47,000 45,000 50,000 유형자산 295,000 389,000 753,000 무형자산 2,000 1,000 1,000비유동자산 ( 계 ) 344,000 435,000 804,000 자산총계 ￦ 580,000 ￦ 705,000 ￦ 1,184,000 유동부채 287,000 400,000 480,000 비유동부채 213,000 220,000 360,000 부채총계 500,000 620,000 840,000 자본금 30,000 30,000 50,000 자본잉여금 40,000 35,000 280,000 이익잉여금 10,000 20,000 14,000 자본총계 80,000 85,000 344,000 부채와 자본총계 ￦ 580,000 ￦ 705,000 ￦ 1,184,000

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손익계산서 ( 조하 ) 금액(20×1)

금액(20×2)

금액(20×3)

매출액 220,000 270,000 360,000 매출원가 120,000 160,000 200,000 매출총이익 100,000 110,000 160,000 판매 및 관리비 50,000 65,000 90,000 영업이익 50,000 45,000 70,000 영업외 수익 12,000 16,500 23,000영업외 비용 46,000 55,500 81,000 법인세차감전순이익 16,000 6,000 12,000 법인세비용 1,000 800 4,000 당기순이익 ￦ 15,000 ￦ 5,200 ￦ 8,000

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동오맥주회사의 재무제표

재무상태표 ( 동오 ) 금액(20×1.12.31)

금액(20×2.12.31)

금액(20×3.12.31)

당좌자산 160,000 200,000 310,000 재고자산 60,000 80,000 80,000 유동자산 ( 계 ) 220,000 280,000 390,000 투자자산 140,000 200,000 160,000 유형자산 637,000 656,000 755,000 무형자산 3,000 4,000 5,000 비유동자산 ( 계 ) 780,000 860,000 920,000 자산총계 ￦ 1,000,000 ￦ 1,140,000 ￦ 1,310,000 유동부채 450,000 630,000 700,000 비유동부채 250,000 280,000 500,000 부채총계 700,000 910,000 1,200,000 자본금 30,000 30,000 30,000 자본잉여금 260,000 260,000 200,000 이익잉여금 10,000 -60,000 -120,000 자본총계 300,000 230,000 110,000 부채와 자본총계 ￦ 1,000,000 ￦ 1,140,000 ￦ 1,310,000

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손익계산서 ( 동오 ) 금액(20×1)

금액(20×2)

금액(20×3)

매출액 490,000 500,000 440,000 매출원가 360,000 400,000 340,000 매출총이익 130,000 100,000 100,000 판매 및 관리비 80,000 110,000 144,000 영업이익 50,000 -10,000 -44,000 영업외 수익 17,100 26,000 40,200 영업외 비용 63,080 75,200 100,600 법인세차감전순이익 4,020 -59,200 -104,400 법인세비용 420 200 300 당기순이익 ￦ 3,600 - ￦ 59,400 - ￦ 104,700