כנס בנק ישראל על המערכת הפיננסית 11 במרץ 2010

1

20092009צחי פרנקוביץ, חטיבת מידע וסטטיסטיקה – המערכת הפיננסית צחי פרנקוביץ, חטיבת מידע וסטטיסטיקה – המערכת הפיננסית

כנס בנק ישראל על המערכת הפיננסיתכנס בנק ישראל על המערכת הפיננסית20102010במרץ במרץ 11 11

התפתחויות במערכת הפיננסית

שווקים, פעילות מול חו"ל ותיק

הנכסים

?

2


ועד היום ועד היום Sub PrimeSub Primeממשבר ה-ממשבר ה-

6000

7000

8000

9000

10000

11000

12000

13000

14000

15000

No

v-0

5

Fe

b-0

6

Ma

y-0

6

Au

g-0

6

No

v-0

6

Fe

b-0

7

Ma

y-0

7

Au

g-0

7

No

v-0

7

Fe

b-0

8

Ma

y-0

8

Au

g-0

8

No

v-0

8

Fe

b-0

9

Ma

y-0

9

Au

g-0

9

No

v-0

9

Fe

b-1

0

Dow Jones Industrial Average

Dow Jones Industrial Average closes above 14,000 for the first time in its history

February 2009: Dow Jones Industrial Average @ 7063 , lowest in a decade

August 2007: worldwide "credit crunch" as sub prime mortgage backed securities are discovered in portfolios of banks and hedge funds around the world.

September 15: Lehman Brothers files for bankruptcy protection

3


הסביבה הגלובאליתהסביבה הגלובאלית

4


השינוי מאוגוסט 2007

דצמבר 2009השינוי בשנת 2009

-24%25%1112.6S&P 500

-31%21%4294.6DJ EURO STOCK 50

5%84%73.1OIL

1.68-2.633.73%US Corporate bond

spread (Baa) *)

-1.960.882.44%US 5Y T-Bills Yeild

7%8%1.46USD / EUR

-3%-7%93.82Real Effective

Exchange Rate (USA)

*) Spread over 5 Y T-Bill Yield

הסביבה הגלובאלית - שווקיםהסביבה הגלובאלית - שווקים

5


השינוי מרביע 3- 2007

השינוי ב - 4 רבעונים

אחרונים/רבעון מקביל 2008

2009 (נתון אחרון זמין)

-2.4%-3.3%97.6GDP - OECD (Q2 2007 =

100)

2.6%2.5%8.6%Harmonised

unemployment rate - OECD

20%10.5%131.0Narrow Money (M1) -

OECD (2005=100)

2.0%1.6%108.82Inflation - OECD

(Excluding food & energy, 2005=100)

51.1%25.1%3,527 USA Gross External

Debt, General Government (Billions $)

הסביבה הגלובאלית – הסביבה הגלובאלית – ריאלי/מוניטאריריאלי/מוניטארי

6


מול מול 20092009חוב ציבורי לתוצר, חוב ציבורי לתוצר, 20072007

78.2

61.8

56.7 56.2

79.8

83.9

71.169.1

ישראל ארה"ב OECD ממוצע EU ממוצע

2007

2009

7


אחוזי תוצר110






השינוי בחוב החיצוני של מדינותהשינוי בחוב החיצוני של מדינותQ4 2007 – Q3 2009Q4 2007 – Q3 2009

-10%0%10%20%30%40%50%60%

Slovak Republic

Hungary

Greece

Ukraine

Croatia

Bulgaria

Japan

Chile

Finland

Poland

Slovenia

Canada

Portugal

Denmark

Spain

Turkey

Israel

Rest of the World

שיעור השינוי המצטבר בתקופה

8


90

92

94

96

98

100

102

104

106

Mar

-200

8

Apr-2

008

May

-200

8

Jun-

2008

Jul-2

008

Aug-2

008

Sep-2

008

Oct-2

008

Nov-2

008

Dec-2

008

Jan-2

009

Feb-2

009

Mar

-200

9

Apr-2

009

May

-200

9

Jun-

2009

Jul-2

009

Aug-2

009

Sep-2

009

Oct-2

009

Nov-2

009

Dec-2

009

Jan-2

010

United States

Euro area

China

OECD Composite Leading IndicatorOECD Composite Leading Indicator Amplitude adjusted Amplitude adjusted ((CLICLI))

9


הסביבה הגלובאלית – הסביבה הגלובאלית – תנאי הרקע למערכת הפיננסית בישראלתנאי הרקע למערכת הפיננסית בישראל

לאחר כשנה ורבע של ירידות שערים 2009השווקים הפיננסיים בעולם התאוששו ב- •אולם הרמה של השווקים במדינות העיקריות )ארה"ב ואירופה( עדיין נמוכה

משמעותית מהרמה טרם פרוץ המשבר. אם כי בארה"ב הפער מעל התשואה 2009מרווחי האג"ח הקונצרני בעולם ירדו ב- •

של אג"ח מדינה עדיין גבוה ביחס לתחילת המשבר. . 2009, מרביתו לפני 7%( פוחת הדולר מול האירו בכ-07במהלך המשבר )מאוגוסט •

האירו נחלש מול הדולר וזאת על רקע משבר חובות המדינה 09מאז נובמבר באירופה )יוון, ספרד(.

הייתה התכווצות באירופה וארה"ב, עלייה בשיעורי 2009בכלכלה הריאלית, בשנת •(. OECDהאבטלה תוך הרחבה מוניטארית ללא התפתחות לחצים אינפלציוניים )

האינדיקאטורים האחרונים מצביעים על התאוששות בכלכלות במחצית השנייה של 2009.

ב- 25% מפרוץ המשבר ובכ- 50%החוב החיצוני של ממשלת ארה"ב טפח בכ- • בלבד. במדינות רבות חל גידול חד בחוב החיצוני הכולל ובחוב הציבורי 2009

לתוצר.

10


השווקים הפיננסית השווקים הפיננסית בישראל על רקע בישראל על רקע

ההתפתחויות בעולםההתפתחויות בעולםשוק ההון והאשראישוק ההון והאשראי

שוק הכסף וציפיות אינפלציהשוק הכסף וציפיות אינפלציהשוק מטבע חוץשוק מטבע חוץ

11


0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

07ט-

וגוסא

07ר-

טובאוק

07ר-

מבדצ

08אר-

ברופ

08ל-

פריא

08ני-

יו

08ט-

וגוסא

08ר-

טובאוק

08ר-

מבדצ

09אר-

ברופ

09ל-

פריא

09ני-

יו

09ט-

וגוסא

09ר-

טובאוק

09ר-

מבדצ

90

110

130

150

170

190

(100

=20

07ט

סגו

או)

S&

P50

0ה-

ל מע

100

א ת"

S&P500 ת"א 100 מעל ת"א 100 S&P500

השווקים הפיננסיים בישראל – שוק ההון הסחירהשווקים הפיננסיים בישראל – שוק ההון הסחיר

-8.2%

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

אוגוסט-07

אוקטובר-07

דצמבר-07

פברואר-08

אפריל-08

יוני-08 אוגוסט-08

אוקטובר-08

דצמבר-08

פברואר-09

אפריל-09


אוקטובר-09

דצמבר-09

90.00

110.00

130.00

150.00

170.00

190.00S&P500 ת"א 100 מעל ת"א 100 S&P500

31.0%

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

אוגוסט-07

אוקטובר-07

דצמבר-07

פברואר-08

אפריל-08


אוקטובר-08

דצמבר-08

פברואר-09

אפריל-09


אוקטובר-09

דצמבר-09

90.00

110.00

130.00

150.00

170.00

190.00

12


S&P500 מעל 100ת"א

השקעות תושבי חוץ במניות בישראלהשקעות תושבי חוץ במניות בישראל

אלפי $

-2,000,000

-1,500,000

-1,000,000

-500,000

0

500,000

1,000,000

1,500,000

07ט-

וגוסא

07ר-

ובאוקט

07ר-

מבדצ

08אר-

ברופ

08ל-

פריא

08ני-

יו

08ט-

וגוסא

08ר-

ובאוקט

08ר-

מבדצ

09אר-

ברופ

09ל-

פריא

09ני-

יו

09ט-

וגוסא

09ר-

ובאוקט

09ר-

מבדצ

השקעה חודשית השקעה מצטברת

13


ההשקעות המצטברת נטו בקרנות המתמחות ההשקעות המצטברת נטו בקרנות המתמחות במניות בשווקים מתעורריםבמניות בשווקים מתעוררים

(נתונים חודשיים, מיליוני דולרים)(נתונים חודשיים, מיליוני דולרים)

27,077

-34,970

-45,000

-40,000

-35,000

-30,000

-25,000

-20,000

-15,000

-10,000

-5,000

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

08אר-

ינו

ארברו

פרץ

מריל

אפ אימ וני

יולי

י

וגוסטא

ברספטמ

ברטו

אוק

ברנובמ

ברדצמ

09אר-

ינו

ארברו

פארס

מריל

אפ אימ וני

יולי

י

וגוסטא

ברספטמ

ברטו

אוק

ברנובמ

ברדצמ

10אר-

ינו

דפוסי ההשקעה מאוד דומים להשקעות תושבי חוץ

במניות בישראל

14


השקעות תושבי חוץ במניות בישראלהשקעות תושבי חוץ במניות בישראל100100חלקם בשווי השוק הכולל של מניות ת"א חלקם בשווי השוק הכולל של מניות ת"א

מימושים גדולים בעקבות נפילת מימושים גדולים בעקבות נפילת Lehman BrothersLehman Brothers

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

20.0%

22.0%

24.0%

15


התשואות בשוק האג"ח הקונצרניהתשואות בשוק האג"ח הקונצרני

-

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

07אר-

ינו

07רץ-

מ

07אי-

מ

07לי-

יו

07בר-

ספטמ

07בר-

נובמ

08אר-

ינו

08רץ-

מ

08אי-

מ

08לי-

יו

08בר-

ספטמ

08בר-

נובמ

09אר-

ינו

09רץ-

מ

09אי-

מ

09לי-

יו

09בר-

ספטמ

09בר-

נובמ

10אר-

ינו

A אג"ח דירוג

BBB אג"ח דירוג

אג"ח לא מדורגות

םזי

חוא

16


תשואות האג"ח הקונצרניות מעל האג"ח הממשלתיות20092009 עד עד 20072007ממוצעים חודשיים, ממוצעים חודשיים,

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112

2007 2008 2009

בנקים

מסחר ושירותים

נדל"ן ובינוי

תעשייה

אגרות חוב צמודות למדד

המקור: עיבודי חטיבת המחקר, בנק ישראל

17


סקטור עסקי – שווי חוב ביחס ליתרת סקטור עסקי – שווי חוב ביחס ליתרת *)*)החובהחוב

*( שווי שוק/יתרת לאחר הפרשה לחומ"ס לעומת שווי נומינאלי/יתרה לפני הפרשה לחומ"ס

84%

86%

88%

90%

92%

94%

96%

98%

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

ח)ש"

די אר

לימי

) 9

6%

ת מ

לרס

חבי

ך ער

ד ס

פה

שווי חוב לערך הנומינאלי של החוב

הפסד הערך ביחס לרמת 96%

18


השינוי המבני באשראי לסקטור העסקיהשינוי המבני באשראי לסקטור העסקיהתפתחות החוב הבנקאי והחוץ בנקאיהתפתחות החוב הבנקאי והחוץ בנקאי

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

חוב בנקאי

חוב חוץ בנקאי

סך החוב של הסקטור העסקי

החודשים האחרונים12שיעור השינוי ב-

19


שוק הכסף וציפיות אינפלציהשוק הכסף וציפיות אינפלציה

-2.00

-1.00

-

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

07ט-

וגוסא

07ר-

ובאוקט

07ר-

מבדצ

08אר-

ברופ

08ל-

פריא

08ני-

יו

08ט-

וגוסא

08ר-

ובאוקט

08ר-

מבדצ

09אר-

ברופ

09ל-

פריא

09ני-

יו

09ט-

וגוסא

09ר-

ובאוקט

09ר-

מבדצ

ציפיות לאינפלציה לשנה משוק ההון תשואה ברוטו מקם לשנה

20


שיפוע העקום השקלי שיפוע העקום השקלי שנים לתשואת מק"מ לשנה) שנים לתשואת מק"מ לשנה)55(פער בין תשואת שחר (פער בין תשואת שחר

-

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

07ט-

וגוסא

07ר-

ובאוקט

07ר-

מבדצ

08אר-

ברופ

08ל-

פריא

08ני-

יו

08ט-

וגוסא

08ר-

ובאוקט

08ר-

מבדצ

09אר-

ברופ

09ל-

פריא

09ני-

יו

09ט-

וגוסא

09ר-

ובאוקט

09ר-

מבדצ

שיפוע העקום 1-5 שנים

תשואה ברוטו מקם לשנה

תשואה ברוטו שחר5 שנים

21


הפרמיה מעל אג"ח ממשלת ארה"ב הפרמיה מעל אג"ח ממשלת ארה"ב

-

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00פער תשואה שחר מול אג"ח ארה"ב 5 שנים

אג"ח ארה"ב ל-5 שנים

תשואה ברוטו שחר 5 שנים

22


שער חליפין ושע"ח ריאלי אפקטיבי בעשור האחרוןשער חליפין ושע"ח ריאלי אפקטיבי בעשור האחרון

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

99בר-

דצמ

00ני-

יו

00בר-

דצמ

01ני-

יו

01בר-

דצמ

02ני-

יו

02בר-

דצמ

03ני-

יו

03בר-

דצמ

04ני-

יו

04בר-

דצמ

05ני-

יו

05בר-

דצמ

06ני-

יו

06בר-

דצמ

07ני-

יו

07בר-

דצמ

08ני-

יו

08בר-

דצמ

09ני-

יו

09בר-

דצמ

(100

=99

ר ב

מדצ

) בי

טיק

אפלי

ארי

ח ע"

שד

מד

3.00

3.20

3.40

3.60

3.80

4.00

4.20

4.40

4.60

4.80

5.00

לרדו

ל/שק

ין פ

ליח

ר שע

מדד שער חליפין ריאלי אפקטיבי (סרגל שמאלי)

שע"ח שקל/דולר (סרגל ימני)

23


סטיית התקן הגלומה באופציות שקל/$ בהשוואה סטיית התקן הגלומה באופציות שקל/$ בהשוואה לרמה דומה לזו ששררה לפני 2009רמת הסיכון בשע"ח שקל/דולר חזרה לקראת סוף בינלאומיתבינלאומית

2007פרוץ המשבר באוגוסט

2%

6%

10%

14%

18%

22%

26%

30%

2006 2007 2008 2009

)OTC( דולר שקל/

דולר מתעוררים/

דולר מפותחים/

24


גורמים מבניים ארוכי טווחגורמים מבניים ארוכי טווח

-4,000

-2,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

NET FDI

חשבון שוטף

סה"כ החשבון הבסיסי

העודף בחשבון השוטף וזרםההשקעות הישירות )נטו( למשק

2002במגמת עלייה משנת

מיליוני $, מחירים שוטפים

25


תנועות ההון אל המשק ויתרת הנכסים

וההתחייבויות מול חו"ל

26


-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20 של המשק של המשק*)*)יתרת החוב החיצוני נטויתרת החוב החיצוני נטוחוב נטו שלילי = המשק מלווה נטו לחו"לחוב נטו שלילי = המשק מלווה נטו לחו"ל

*) סך החוב של המשק לחו"ל פחות החוב של חו"ל למשק

מיליארדי $, מחירים שוטפים

27


יתרת השקעות של תושבי חוץ במשקיתרת השקעות של תושבי חוץ במשק(מיליוני $, מחירים שוטפים)(מיליוני $, מחירים שוטפים)

70,29564,00562,22354,030

95,27371,36987,053

69,523

60,291

56,74259,334

55,075

192,116208,610

178,628

225,859

Q4 2009Q4 2008Q4 2007Q4 2006

השקעות ישירות השקעות פיננסיות (סחיר) השקעות אחרות (לא סחיר)

28


השקעות תושבי חוץ במשקהשקעות תושבי חוץ במשקהשקעות ישירות והשקעות פיננסיותהשקעות ישירות והשקעות פיננסיות

-2,000

-1,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

Q42009

Q32009

Q22009

Q12009

Q42008

Q32008

Q22008

Q12008

Q42007

Q32007

Q22007

Q12007

השקעות ישירות השקעות פיננסיות (סחיר) השקעות ישירות ופיננסיות - סך הכל


29


השקעות פיננסיות של הסקטור הפרטי הלא בנקאי השקעות פיננסיות של הסקטור הפרטי הלא בנקאי בחו"לבחו"ל

-1000

-500

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

משקי בית

מגזר עסקי

משקיעים מוסדיים

סך הכל השקעות


30


תיק הנכסים הפיננסיים שבידי

הציבור

31


832 913 1,002 9041,083

1,6481,839

2,0561,887

2,302

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2005 2006 2007 2008 2009*

תיק הנכסים הממוצע למשק בית (א' ש"ח) שווי תיק הנכסים (מיליארדי ש"ח)

שווי תיק הנכסים הפיננסיים שבידי שווי תיק הנכסים הפיננסיים שבידי הציבורהציבור

32


תיק הנכסים – פרופיל הסיכון של התיקתיק הנכסים – פרופיל הסיכון של התיק

65%61%

56%

70%

59%

12% 14% 15% 14% 16%

23%26%

29%

15%

25%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

2005 2006 2007 2008 *2009

נכסים בסיכון נמוך סיכון אשראי סיכון מניות

סיכון נמוך – מזומנים ופיקדונות בבנקים ופיקדונות בחו"ל )יש חשיפת מט"ח(סיכון אשראי – אג"ח קונצרני ואג"ח בחו"ל

סיכון מניות – מניות בארץ ובחו"ל

33


סיכוםסיכוםסביבה גלובאלית1.

שינוי כיוון בשווקים הפיננסיים בעולם ושינוי מסתמן בכלכלה הריאלית.•חובות של מדינות עלולים להוות גורם מעכב. •

שווקים פיננסים בישראל2. דומה לעולם אבל העוצמה גבוה יחסית.2009התפנית ב- •תושבי חוץ חזרו לשוק ותמכו במגמת העליות.•פרמיית הסיכון על החוב העסקי ירדה אבל נותרה גבוהה יחסית בענף הנדל"ן והבינוי.•עקום הריבית נותר תלול יחסית אבל המרווח מעל אג"ח ממשלת ארה"ב חזר לרמה טרם •

המשבר.שער החליפין של השקל התייצב לאחרונה לאחר שעבר תמורות רבות לאורך המשבר. •

תהליך זה לווה בירידה ברמת השער הריאלי אפקטיבי ששררה לאורך תקופה ארוכה טרם המשבר. רמות הסיכון בשוק חזרו לרמה ערב המשבר.

. 2009הגורמים המבניים הלוחצים להתחזקות השקל נמשכו גם ב- •

פעילות מול חו"ל3.למרות המשבר תושבי חוץ ממשיכים להאמין במשק ולהשקיע בו. תושבי ישראל – בעיקר •

. 2009דרך הערוץ המוסדי – חזרו להשקעות פיננסיות בחו"ל ב-

המשק הישראלי והמערכת הפיננסית4.האינדיקאטורים השונים שנסקרו כאן מחזקים את הטענה שישראל התמודדה עם המשבר •

טוב יחסית למדינות רבות בעולם.

34


כנס בנק ישראל על המערכת הפיננסית 11 במרץ 2010

Documents