ISBN 978-957-729-761-7國際金融學 ( 四版 ) 李榮謙 編著

第 12 章 歐洲貨幣整合

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本章大綱 第一節 最適通貨區的理論與應用 第二節 歐洲同盟的組織 第三節 歐洲貨幣整合的進展 第四節 歐洲單一貨幣計畫 第五節 歐元區的挑戰 尖鋒對話：創建「亞元」是不切實際的夢想嗎？

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表 12-1 形成最適通貨區的建議標準

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最適通貨區的理論與應用 雖然文獻上所提出的結合標準不一而足（見表 12-1 ）。 以個別的標準去說明形成最適通貨區的條件，都有招致批評之處。

古德哈得 (C. A. E. Goodhart) 因此認為，真實的世界究竟要形成多大規模的單一通貨區，端視社會凝聚力的程度大小，而不是仰賴所謂的經濟標準。

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歐洲同盟的組織 (1/3)

歐洲同盟之沿革為了抵禦東歐共產勢力的蔓延， 1951 年由法國、義大利、

西德、比利時、荷蘭及盧森堡等 6 國，在法國的大力促成下，簽訂巴黎條約 (Treaty of Paris) ，成立歐洲煤鋼共同體(European Coal and Steel Community, ECSC) 。

其後，英國、愛爾蘭、丹麥於 1973 年，希臘於 1981 年，以及葡萄牙、西班牙於 1986 年的相繼加入，使得歐洲經濟共同體的會員國數達到 12 國。

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歐洲同盟的組織 (2/3)

1995年 1月 1日，歐洲共同體復接納奧地利、芬蘭及瑞典3國成為會員國，並改稱歐洲同盟 (European Union, EU) 。

2004年 5月 1日，歐洲同盟再次擴大，接納了 10個新會員國（包括前東歐的 8個共產國家及 2個地中海島國）。

2007年 1月 1日，歐洲同盟第六次擴大，再接納了羅馬尼亞及保加利亞 2個新會員國，使得會員國數目擴增為 27

個，成為一個由接近 5億人口所組成的全球最大經濟體。關於歐洲同盟的擴大行動，詳見表 12-2。

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表 12-2 歐洲同盟的擴大行動

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歐洲同盟的組織 (3/3)

歐洲同盟的組織架構歐洲同盟（以下簡稱歐盟）的組織架構與一般政府相仿，

係採行政、立法及司法三權分立的制度。歐盟中較重要的機構及其彼此間的關係，繪如圖 12-1 。

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圖 12-1 歐盟組織架構

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歐洲貨幣整合的進展 (1/3)

狄羅報告1989 年 4 月，此委員會提出所謂之狄羅報告 (Delors Repor

t) ，建議歐洲共同體分三個階段達成歐洲貨幣同盟（見表 1

2-4 ）。 狄羅報告引起的爭議

堅挺歐洲通貨單位方案雙檔邁向歐洲貨幣同盟計畫

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表 12-4 狄羅報告：「歐洲經濟暨貨幣同盟」三階段目標

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歐洲貨幣整合的進展 (2/3)

馬斯垂克條約歐體各會員國領袖在 1991 年 12 月 11 日於荷蘭的馬斯垂克

簽署劃時代的「歐洲經濟暨貨幣同盟」協議，該協議書中不僅臚列三階段完成 EMU 的詳細步驟，並且確定至遲在 1

998 年底完成歐洲貨幣統合的最高目標。一旦各會員國的通貨膨脹率、利率、預算赤字占 GDP 比率、政府債務負擔比率與匯價穩定性大多達到歐體設定的嚴格標準（見表 12-5 ），且透過資格多數決投票同意，便可提前於 1997 年 1 月展開第三階段的工作。

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表 12-5 馬斯垂克條約的結合標準

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歐洲貨幣整合的進展 (3/3)

馬斯垂克信心危機1992 月 9 月，由於法國即將於 9 月 20 日就馬斯垂克條約付諸公民投票，使得市場對 EMU 的前途充滿不確定性，益以德國為抑制國內的通貨膨脹壓力，先前復採行異於其他歐洲國家的高利率政策，以致資金大量流向德國馬克，使得歐洲弱勢通貨險象環生。

ERM自 1992 年 9 月起，諸多歐洲通貨因投資客打壓致被迫進行重整，稱之為 1990 年代歐洲通貨危機（見圖 12-

2 ）。

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圖 12-2 1990 年代歐洲通貨危機的發展

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歐洲單一貨幣計畫 歐洲單一貨幣計畫的時程

圖 12-3 表明了歐洲三階段貨幣整合的時程規劃。 採行單一貨幣的利益

消除交易成本消除訊息成本和差別取價動態的效率利得降低官方國際準備的節約效果全球效果

組成貨幣同盟最主要的成本，是它喪失了以匯率作為調整的工具。

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圖 12-3 歐洲單一貨幣計畫的時程

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歐元區的挑戰 (1/4)

目前歐盟有 27 個會員國，其中，加入歐元區的國家則有 16 個（見圖 12-4 ）。

歐元區形成後的財政及匯率課題財政課題歐盟各會員國簽訂穩定暨成長協定 (the Stability and Growth

Pact) ，彼此同意若預算赤字占 GDP 的比率超過 3% ，除非該國立即採取矯正行動或面臨例外的場合，否則將接受無息存款，甚至於被沒收的懲罰（見表 12-10 ）。

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圖 12-4 歐盟會員國及歐元區國家

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表 12-9 美國、歐元區 16 國及日本之經濟金融規模比較（ 2008 年）

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歐元區的挑戰 (2/4)

法、德兩個歐元區大國在歐元實體貨幣上路還不到兩年內，就率先違反預算赤字占 GDP 比率不得超過 3% 的規定，並獲得多數歐盟國家財長背書的事實，顯然已破壞歐元區國家應遵守維持該區經濟及共同貨幣穩定的「穩定暨成長協定」的紀律與原則。

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表 12-10 歐盟的穩定暨成長協定

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歐元區的挑戰 (3/4)

匯率課題歐元區形成之後的匯率問題，關注的焦點有二：

– 歐元對美元、日圓的匯率是否能維持穩定？– 歐元對非歐元區各會員國的通貨匯率是否能維持穩定？

就第一點而言，歐元對主要通貨匯率確實呈現很大的波動（見圖 12-5 ）。再就第二點而言，歐元區形成之後，原先歐盟的 ERM也隨之作廢，因此歐元對非歐元區各會員國通貨匯率的穩定，必須要建立新的匯率機制。

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圖 12-5 歐元對主要通貨匯率 (1/3)

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圖 12-5 歐元對主要通貨匯率 (2/3)

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圖 12-5 歐元對主要通貨匯率 (3/3)

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歐元區的挑戰 (4/4)

歐元的可能影響對全球貿易的影響對廠商部門的影響對國際金融市場的影響對中央銀行管理外匯存底的影響

我國的因應之道對外貿易方面直接投資方面金融產業方面外匯存底的管理方面

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尖峰對話 (1/2)

創建「亞元」是不切實際的夢想嗎？ 贊成意見

現階段亞洲各經濟體無論就經濟結構、金融制度、文化背景、歷史因素，甚至於各經濟體所處的景氣循環階段，都沒有創建亞元的條件。

推動亞元需要有一強有力的主導力量，但現今亞洲的兩大霸權──日本和中國，都不具備此一意願與能力。

以亞元之議對抗熱錢，手段與目標存在巨幅落差，亞洲各國貨幣合作的議題，終究還是要回到經濟互相扶持發展的共同目標；各國央行間透過換匯協議，形同一種互保機制，比起發展共同貨幣要快捷有效。

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尖峰對話 (2/2)

反對意見並非所有的亞洲貨幣都要納入亞元，可選擇經濟發展程度差不多，彼此間貿易及資本交易較多的國家先加入。

日本及中國在區域整合過程中的角色被低估，他們基於共同利益，可扮演類如歐盟形成過程中之法國及德國的角色。

各國央行間透過換匯協議實無法阻隔因匯率大幅波動造成之傷害，尤其是困擾亞洲各經濟體之具擴散性的通貨危機；亞洲各國唯有採行共同貨幣，才能有效阻隔通貨危機的威脅。