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国都 2 号第六个封闭期投资策略

资产管理部2010.6.8

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今年行业涨幅差异的内在逻辑中美两国股市结构差异 今年以来行业指数涨幅

板块名称 行业指数涨跌幅Wind医疗保健 11.23

Wind信息技术 -1.67

Wind日常消费 -5.52

Wind 工业 -13.04

Wind可选消费 -14.5

Wind 公用事业 -16.51

Wind 材料 -21.76

Wind 金融 -23.01

Wind 电信服务 -27.89

Wind 能源 -28.18

信息来源：Wind，国都证券

市场估值已经二次探底市场估值已经二次探底

板块名称 预测市盈率 预测市盈率 市净率 市净率2008-10-

282010-6-9

2008-10-28

2010-6-9

全部 A 股 19.95 16.30 2.17 2.98 沪深 300 15.74 12.70 2.09 2.31

能源 18.18 12.13 2.31 2.33 银行 9.26 8.17 1.91 1.90 保险 28.30 18.41 3.37 3.01 白酒 22.44 24.85 4.73 7.48 房地产 29.80 19.02 2.25 3.18

信息来源：Wind，国都证券

沪深 300指数 12个月前瞻市盈率

信息来源：Wind，国都证券

近期近期 AA 股下跌原因股下跌原因

史上最严厉的房地产调控政策的出台

欧洲债务危机蔓延

希腊的特殊性（风险不同于希腊的特殊性（风险不同于 0808年次贷危机）年次贷危机）

希腊是欧元区债务问题最深重的国家，但欧元区其他国家的财政状况要好得多。西班牙、爱尔兰以及英国的财政赤字水平同希腊相似，但负债率却远低于希腊；意大利负债水平同希腊相当，但财政赤字又远低于希腊——因而希腊是唯一一个财政赤字及负债率 " 双高 " 的欧元区国家。

信息来源：Wind，国都证券

政策扶植行业历史上总是取得超额收益政策扶植行业历史上总是取得超额收益

转变经济发展方式、调整经济结构，重点强调要在“加快”两个字上下功夫、见实效，表明政府加快经济转型的决心。——《求是》杂志 李克强副总理

纵览近期的政府政策，打击房地产投机，在节能、降耗、环保等方面加大淘汰落后产能力度、适时调节资源品的价格，鼓励新能源汽车、文化与传媒、软件、高铁、电网等板块或行业的发展。

决定了在未来一段时间内，市场的持续性机会或者风险相对小的板块，可能就是这些与经济转型相关、受政策支持的板块。

刘易斯拐点刘易斯拐点——人口红利消失人口红利消失——劳动力成本上升劳动力成本上升

刘易斯拐点：指在工业化过程中，随着农村富余劳动力向非农产业的逐步转移，农村富余劳动力逐渐减少，最终枯竭

人口红利：由于年轻人口数量增多形成的廉价劳动力，提供给经济发展相对便宜的要素价格

随着刘易斯拐点 -人口红利的消失，老年人口数量开始加速增长。 60 岁以上的老年人在药品的消耗上是 60 岁以下人群的 10 倍，医药板块长期看好。

中低收入人群收入加速增长推动普通消费品消费增速 .。中低端品牌消费品、相对低值的耐用消费品将受益于这一趋势

未来数年，诸多细分行业行情取代整体牛市未来数年，诸多细分行业行情取代整体牛市

新兴产业距离成为经济增长的主要动力还很遥远，产业升级和扩大消费将成为中期新的经济增长点。

中国经济中期成长的路径

工业化升级 / 城市化引致的投资

城市化引致消费多样化

工业化升级引致大型化

技术扩散和产业组织创新

全球再平衡下的出口

大众消费时代

技术创新

系统性发展型机会结构性机会

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

国都 2 号二季度通过调结构跑赢市场

名称 国都 2 号 沪深 300 股票基金收益率 -0.66% -16.41% -9.85%

信息来源：Wind，国都证券

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