(春晖计划)金融研讨会王勇博士加中金融协会 2005年9月

( 春晖计划 ) 金融研讨会王勇博士加中金融协会

2005 年 9 月

利率风险以及利率衍生产品

声明

All the views expressed in this presentation are those of my own and do not necessarily represent the views of RBC Financial Group.

提纲

• 利率风险的来源以及分类• 利率风险 / 资产负债管理工具• 利率风险以及衍生产品

利率风险的来源

利率风险的来源举例

利率曲线储蓄, 短期资金市场产品

利率益差: 短期半长期

最佳客户贷款储蓄

与业务平衡表有关的产品随时可以提取的储蓄帐户

内涵期权与业务平衡表有关的与利率有关的

住房贷款提取付清住房贷款Lockout

利率风险

• “ 利率风险是因为利率变动所带来的对不同时间及不同数量资产，负债，本金，收入，以及费用的不利影响 .”

– 中心风险– 利差风险– 内含期权风险– 利率扭动风险

中心利率风险

• 中心利率风险起源于长期及短期利率变化的时间差距

• 这是由于银行通常把短期借款转为长期贷款

• 例如：银行将三个月短期借款转为五年长期贷款

• 中心利率风险占整个利率风险的 20-25%

利差 ( 溢差 ) 风险

• 顾名思义，利差风险是由于相同 ( 或相近 ) 期限的利率的差异所至

• 例如：浮动最佳利率贷款和 30天BA ( 借款 ) 利率的差异

• 利差风险占整个利率风险的 50-60%

内含期权风险

• 内含期权：包含在金融产品内的卖入 (CALL) 买出 (PUT) 期权

• 例如：可以提前付清的贷款，可以提前提取的存款，可以提前付清的按揭

• 内含期权风险占整个利率风险的 20-25%

利率扭动风险

• 利率曲线扭动风险是由于不同期限的利率的变化的差异所造成

• 例如：一家银行用一年产品来对冲五年产品，当利率曲线变化平行移动时对冲效果会不错。但是当长期利率变大而短期减少时，对冲效果会很差。

• 利率扭动风险占整个利率风险的 10%

利率风险的构成

Estimated Components of Interest Rate Risk

Core Risk20%

Basis Risk50%

Embedded Option Risk

20%

Yield Curve Tw ist Risk

10%不同利率风险在整体利率风险中所占的比例。

- 利率扭动风险 10%- 内含期权风险 20%- 中心利率风险 20%- 利差 ( 溢差 ) 风险 50%

利率风险应考虑以下事项

• 利率风险不可避免– 资产和负债对利率有不同的风险度– 银行媒介作用丧失，造成存款减少– 规章制度

• 利率风险并不是银行所面临最可怕的风险– 信用风险 8– 操作风险 9– 利率风险 7

管理难度

1-10

利率风险管理

较为流行管理测度• 净利率风险：测量在最糟利率变动时所带来利

率收入的损失• 经济价值风险：测量在最糟利率变动时所带来

经济价值的损失• 综合风险：测量在最糟利率变动所带来利率收

入和经济价值的损失• 新的测量方式：价值风险度，敏感度，曲率敏

感度

利率风险管理

• 利率量集中计算• 某些产品具有自然对冲效应• 利用衍生产品来达到对冲效应• 利用利率期权 ( 卖出 ) ，利率期权

( 买入 ) 及其它利率期权对冲内含期权

战术对策

• 战术对策：建立好的利率预测模型并采取相应措施以取得好的回报

• 风险限制额：针对收入和经济价值建立风险最大尺度，保证风险介于尺度之内

皇家银行战术对策

皇家银行的政策。利率平行移动 200基点。风险额度定为三个亿。

资产负债管理所采用产品

• 利率调期• 调期期权• 利率期权 ( 卖出 )

• 利率期权 ( 买入 )

• 利率区间，利率期权 ( 卖出 ) 和利率期权( 买入 ) 的组合

• 其它利率期权

资产负债管理的解析工具

• 缺口报告– 这个给出资产及负债再定价的期限结构– 缺口 = 利率敏感性资产 - 利率敏感性负债

• 收入模拟报告：这个给出了净收入在不同利率现象对收入的影响

• 风险价值度

资产负债管理的职责

Role of ALM

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

Term

Ra

te

Asset

ALM

Liability

资产

负债

资金定价与业绩衡量

资金转移定价

ROE = 产品利率差价＋其他收入－贷款亏损－非利率支出－税项产品利率差价＋其他收入－贷款亏损－非利率支出－税项

所分配的普通股东的资本普通股东收益率

部门之间的资金流动

负债

资金

存款

利率

存款 1 存款 2 存款 n…

……

负债客户

资金部资产负债管理存款定价利率

资金

贷款定价利率

资金

资产

资金

贷款

利率

贷款 n 贷款 2 贷款 1…

……

资产客户

资金转移定价

收益率

期限期限

存款息率存款息率

贷款贷款收益收益曲线

存款息率差价存款息率差价

配对失效差价配对失效差价

贷款息率差价贷款息率差价

内部资金定价事例分析

• 假设– 五年限，一百万贷款。利率为 8.0%– 三个月，一百万存款。利率为 2.5%

• 利差 = 5.5%

• 利率收入 = $55,000 ( 无避险措施 )

此例来自于皇家银行资金部副总裁 Jim Salem 的资产负债管理讲座。

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

期限期限

匹配失效差价 =1%

利率

总计 $55,000

贷款 20,000

存款 25,000

资金匹配中心 10,000

贷款利差

存款利率

存款利差

EV EV 风险 = = -$87,000-$87,000

NII NII 风险 = = -$15,000-$15,000

利率收入的组成部分

内部往来资产

$100 $100

$100

$100 $100 $100

8% -6%5%

-2.5% 6% -5%

2% 2.5% 匹配失效差价

1%

业务部门资金匹配中心

$1= $10,000

固定利率贷款存款内部往来

债务内部往来

债务内部往来资产

贷款差价存款差价

内部资金定价的帐务表现

4.0%

4.5%

5.0%

5.5%

6.0%

6.5%

7.0%

7.5%

Term

Ra

te

7%

实际利差变为负值 1%

实际 = -$5,000

6%

5%

原计划利差1%

资金匹配中心 :原计划 = $10,000

利率变化引起的利率收入变化

业绩的起因分析

No Change Rates Up Rates Down200 200

Net Interest Income 55,000 50,000 80,000% Change - (9.09%) 45.45%

Business LineProfitability No Change Rates Up Rates Down

200 200Loan Originator 20,000 20,000 20,000% Change - - - Deposit Originator 25,000 25,000 25,000% Change - - -

Mismatch Centre 10,000 -5,000 25,000% Change - (150%) 150%

Net Interest Income 55,000 50,000 80,000% Change - (9.09%) 14.54%

12 Month Forecast

12 Month Forecast

业务部门的收入平稳与利率变化无关

匹配收入体现利率风险的回报

与风险有关的收入构成

$0

$10,000

$20,000

$30,000

$40,000

$50,000

$60,000

$70,000

Down 200 Down 100 Flat Up 100 Up 200

资金部

贷款部

存款部

利率风险回避交易利率调期

交易伙伴

XYZ

五年定期利率 6%

90 天浮动利率

面值 = $1,000,000固定利率 = 6%浮动利率期限 - 90 days期限 = 5 years

支付固定利率

LIBOR 浮动现金流固定现金流净固定现金流

日期利率

Sept 14, 2005 5.6%

Dec. 14, 2005 5.8% +1.40 –1.50 –0.10

Mar.15, 2006 6.3% +1.45 –1.50 –0.05

Sept. 5, 2005 6.5% +1.575 –1.50 +0.075

… … +1.625 –1.50 +0.125

Mar. 15, 2010 7.2% +… –1.50 +…

Sept.15, 2010 7.4% +1.80 –1.50 +0.30

利率调期现金流

利率风险回避

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

期限期限

匹配失效差价 =1%

EV EV 风险 = = $0$0

NII NII 风险 =$0=$0

利率

避险利差 -1%

总计 $45,000

贷款 20,000

存款 25,000

资金匹配中心 10,000

避险利差 (10,000)

贷款利差固定利率贷款

存款利率

存款利差

内部资金定价的帐务表现

内部往来资产

$100 $100

$100

$100 $100 $100

8% -6%5%

-2.5% 6% -5%

2% 2.5% 匹配失效差价

1%

业务部门资金匹配中心

$1= $10,000 避险利差 -1%

总计净利差 0%

固定利率贷款存款内部往来

债务内部往来

债务内部往来资产

贷款差价存款差价

利率管理经常采用的衍生产品

内含期权产品简介

• 贷款可以提前付清• 存款可以提前提取• 和股票相连的利率• 无期限存款

利率对冲产品产品

• 利率调期• 利率调期期权• 利率期权• 股票期权• 其他期权

利率调期的目的• 变换债务性态– 将固定利率转化为浮动利率– 将浮动利率转化为固定利率

• 变换投资性态– 将固定利率转化为浮动利率– 将浮动利率转化为固定利率

利率浮动产品 (FRN)

• 现值等于投资

• 现值仍等于投资

…...

5%

利率对冲产品 (SWAP)

• 利率调期

Company BCompany BCompany ACompany A5%5%

BABA

…...Payment of A

…...Payment of B

A 和 B 谁的利率风险大？

利率调期期权

• 利率调期期权：期权拥有者有权开始利率调期

• 调期期权可以用布莱克 / 舒尔茨(Black/Scholes) 理论定价

利率内含期权以及对冲

• 贷款提前付清权究竟是什么？贷款拥有者持有利率调期期权利率调期期权：期权拥有者有权开始利率调期

• 银行可以利用利率期权来对冲贷款提前付清权

谢谢大家电话： 416-974-8612

电传 : 416-974-3404

电子邮件 : [email protected]

(春晖计划)金融研讨会 王勇 博士 加中金融协会 2005年9月

Documents

(春晖计划)金融研讨会王勇博士加中金融协会 2005年9月