2014. 3. 24

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Neutral

(Maintain)

화학/지주

Analyst 박중선

02) 3787-4945

jspark@kiwoom.com

화학

중국 화학 제품 수급 업데이트

중국 화학산업이 공격적인 증설을 하면서 수입대체가 가속화되고 있으며, 산업생산

및 경제성장 회복 지연으로 수요는 부진한 상황입니다. 이에 석유화학, 정유업종의

주가가 약세입니다. 이에 2014년 중국의 주요 석유화학 제품 증설 동향을 살펴보

고, 투자 전략을 세워볼까 합니다.

중국 석유화학 산업 동향

이번 자료에서 중국의 주요 설비증설 현황을 정리해보고, 제품 수급을 체크

해보았다.

에틸렌은 올해 총 368만톤이 증설될 계획이나, 실제 생산량 증가는 100만

톤 내외로 추정되어 수입규모가 확대될 것으로 예상된다. 이는 국내 NCC

업체에는 긍정적인 상황이다.

그러나 PE/PP 등 합성수지는 지난해와 달리 올해 큰 폭의 공급증가가 예상

되고, PX/TPA/EG 등 합섬원료는 중국의 자급도 진전 및 수요 둔화로 수익

성이 크게 악화되고 있다.

합성고무도 타이어 생산둔화로 수요증가에 합계가 있는 반면 SBR, BR 증

설이 많아 수급개선이 지연될 전망이다.

주요 제품가격 업데이트

여전히 PX, TPA, EG 등 화섬 원재료 가격이 하락추세이고, PE 계열 제품가

격도 하락세이다. 1분기 실적에 빨간불이 켜져있으며, 제품가격의 강한 반

등이 나타나지 않거나 에틸렌가격마저 하락할 경우 2분기 실적도 기대치를

하회할 가능성이 있겠다. 이에 화학업종 투자의견은 Neutral을 유지한다.

최근 탐방 기업 요약

범용 화학업체들은 글로벌 수급의 영향을 받아 부진한 모습이다. 그러나 최

근 탐방 다녀온 KCC, 삼화페인트, 웅진케미칼 등은 페인트, 건자재, 수처

리필터 등에서 양호한 실적을 유지하고 있어 신고가 영역에 있음에도 불구

하고 주가의 하방경직이 예상된다.

전세계적으로 봤을때도 3M, 듀퐁, 바스프, PPG 등 특수 케미칼 업체들의

주가가 장기적으로 초강세를 보이고 있는 현상을 보았을 때 우리나라에서

도 이러한 특수 케미칼, 페인트 관련주를 계속 주목할 필요가 있겠다.

화학 2014. 3. 24

2

중국 제품 수급 체크

올레핀 및 유도품

에틸렌은 수입 규모

확대 예상

PE/PP 수급 악화

에틸렌

2014년 페트로차이나 Sichuan 80만톤 NCC, Yulin energy 등 280만톤 MTO등 368만

톤이 증설될 예정이다.

그러나 이 중 연말에 가동되는 192만톤을 제외하면 176만톤이 올해 중국 생산량 증가

로 이어질 전망이며, 신규가동되는 MTO는 품질불안정과 초기가동문제가 있을 것으로

에틸렌 수급에는 영향이 제한적일 전망이다.

이에 따라 현재 강세를 보이고 있는 에틸렌마진은 당분간 크게 위축되지 않을 것으로

판단된다. 중국의 에틸렌 수입도 지난해보다 약 15% 증가할 것으로 자체 추정된다.

그러나 합성수지는 1,000만톤, 합섬원료는 1,710만톤, 합성고무는 76.5만톤이 증설될

계획으로 공급 과잉이 지속될 것이며, 특히 PVC, PS, TPA, 카프로락탐 등 자급화 제품

의 변동성이 더 클 것으로 예측된다.

중국 에틸렌 및 석유화학 3대 부문 수급 동향

(천톤, %) 2010 2011 2012 2013 2014 E YoY

에틸렌 생산 14,213 15,251 14,955 16,226 17,226 6.2%

수출 34 10 0 0 0

수입 815 1,060 1,422 1,704 1,959 15.0%

수요 11,685 14,995 16,302 17,930 19,185 7.0%

합성수지 생산 44,326 49,923 52,583 58,367 65,367 12.0%

(PE/PP/PVC ) 수출 3,876 4,863 5,352 6,334 6,000 -5.3%

수입 23,903 23,042 23,700 24,617 23,317 -5.3%

수요 64,353 68,102 70,932 76,650 82,016 7.0%

합섬원료 생산 18,073 21,116 25,248 31,120 41,380 33.0%

(TPA/EG/AN/CPL) 수출 10 41 26 133 100 -24.8%

수입 14,177 14,972 14,598 11,990 4,771 -60.2%

수요 32,240 36,047 39,819 42,977 45,985 7.0%

합성고무 생산 3,195 3,671 3,847 4,090 4,510 10.3%

(BR/SBR) 수출 237 292 221 213 200 -6.1%

수입 1,565 1,445 1,437 1,528 1,499 -1.9%

수요 4,524 4,825 5,063 5,405 5,783 7.0%

자료: 중국국가통계국, 무역협회, CNCIC, 한국석유화학협회, 키움증권 정리,

(2014년 수요 57% 성장 가정, 예상되는 증설물량의 60%가 실제 생산된다는 가정)

합성수지

2013년 중국의 PE 증설이 85만톤에 불과했고, 폐플라스틱 수입 규제가 생기면서 한국

등으로부터 PE(HDPE, LDPE등) 중국의 PE 제품 수입이 9% 증가했었다. 이에 힘입어

PE제품들의 가격이 지난해 하반기 전반적으로 상승했었다.

그러나 2012~2013년 완공했으나 가동이 지연된 PE 플랜트들이 정상가동되기 시작했

고, (Sichun 60만톤은 홍수의 영향으로 완공이 2014년 1분기로 지연, 2012년말 완공한

Fushun, Daqing 135만톤은 초기 가동 차질로 2014년부터 정상 가동)

2014년에는 PE 285만톤, PP 300만톤 등 대규모 신증설이 예상되고 있으며, PE 285만톤

증설 중 LLDPE가 180만톤으로 공급부족이 가장 크게 완화될 것으로 전망되며, 연초

이후 제품 가격 하락의 원인으로 파악되고 있다. PP도 올해 신증설이 지난해의 3배 수

준으로 수입수요가 크게 위축될 전망이다.

다만, 올해 중국의 CTO, MTO 설비를 이용한 PE, PP 신증설 물량이 각각 195만톤,

200만톤에 달하며, 초기 가동 불안정 등을 감안할 경우 본격 물량 증가는 2015년으로

연기될 가능성이 있다.

화학 2014. 3. 24

3

PVC 및 ABS

가동률 부진

PVC는 사실상 중국이 자급도 100%에 달하는 품목이며, 올해 323만톤의 추가 신증설

이 있기 때문에 낮은 가동률이 지속될 전망이다. 한화케미칼 등이 중국에 신증설한 플

랜트도 수익성이 부진하다.

중국의 ABS수요는 지난해 2.9%성장에 그쳤고, 예상보다 부진한 수요에 중국의 ABS가

동률은 69%수준에 불과하다.

중국의 합성수지 수급 동향

(천톤,%) 2010 2011 2012 2013

PE 생산 9,876 10,152 10,379 11,116

수요 17,509 17,726 18,533 20,203

수입 7,837 7,945 8,495 9,342

자급도 56.4 57.3 56.0 55.0

PP 생산 9,007 9,955 11,215 12,385

수요 13,715 14,549 16,161 17,212

수입 4,802 4,811 5,135 5,014

자급도 65.7 68.4 69.4 72.0

PVC 생산 11,512 12,952 13,416 15,295

수요 12,757 13,827 14,172 15,606

수입 1,511 1,316 210 1,044

자급도 90.2 93.7 94.7 98.0

PS (EPS 포함) 생산 4,235 4,500 4,750 4,950

수요 5,199 5,418 5,666 5,846

수입 1,322 1,273 1,251 1,222

자급도 81.5 83.1 83.8 84.7

ABS 생산 1,927 2,130 2,400 2,500

수요 3,940 3,940 4,023 4,138

수입 2,169 1,853 1,665 1,670

자급도 48.9 54.1 59.6 60.4

자료: 무역협회, CNCIC, 한국석유화학협회, 키움증권 정리,

중국의 합성수지 국가별 수입시장 점유율

(단위 : 천톤) HDPE LDPE PP PVC PS ABS

한국 14.80% 11.40% 23.80% 10.50% 16.60% 33.90%

중동 57.70% 35.40% 23% 0% 0.80% 0%

대만 5.30% 5.70% 12.50% 30.90% 28.40% 48.90%

아세안 10.40% 28.40% 21.70% 6.10% 14.10% 6.40%

기타 11.80% 19.10% 19.00% 52.50% 40.10% 10.80%

자료: 무역협회 중국 무역통계, 한국석유화학협회, 키움증권 정리

화학 2014. 3. 24

4

합섬원료 공급과잉

중국은 전세계 섬유생산의 70%를 차지하는 대량생산국가이며, 주요 합섬원재료를 한국

에서 수입하였기 때문에 중요한 시장이다. 그러나 2012~2013년 대규모 신증설로 자급

도가 높아졌고, 섬유 생산업체의 가동률이 저하되면서 최근 수급이 가장 빠르게 악화되

고 있다.

국가별 화학섬유 생산 Capacity 추이

(천톤, %) 2011 2012 2013 비중

중국 33,109 41,587 47,655 68.9%

한국 1,705 1,823 1,829 2.6%

대만 2,616 2,438 2,438 3.5%

인도 4,198 4,508 4,980 7.2%

아시아기타 4,256 4,285 4,511 6.5%

서유럽 2,306 2,406 2,396 3.5%

미국 2,156 2,250 2,297 3.3%

전세계 53,282 62,213 69,147

자료 : fiber organon 2013, 키움증권 정리

중국합성섬유 생산량 통계

(천톤, %) 연도 폴리에스테르

장섬유

폴리에스테르

단섬유 나일론

아크릴

단섬유 합계

중국 실제 생산량 (2012년) 20,556 9,480 1,753 690 33,257

중국 생산 CAPA (2013년) 28,800 14,000

중국 생산 점유율 (2012년) 77.5% 64.6% 46.0% 34.2% 68.9%

전세계 (2012년) 26,539 14,666 3,812 2,016 48,263

자료 : 일본 화학섬유 협회 2013, 키움증권 정리

중국의 합섬원료 수급 동향

(천톤, %) 2010 2011 2012 2013 2014

신증설 2014 E

TPA 생산 14,310 17,200 20,350 25,000 14,250 33,550

(PET 원재료) 수요 20,947 23,700 25,711 27,617 30,379

수입 6,642 6,527 5,370 2,743 -3,045

자급도 68.3 72.6 79.1 90.5 110.4

EG 생산 2,204 2,290 3,023 3,700 1,560 4,636

(PET 원재료) 수요 8,843 9,554 10,977 11,941 13,135

수입 6,644 7,270 7,965 8,246 8,504

자급도 24.9 24.0 27.5 31.0 35.3

AN 생산 1,065 1,090 1,160 1,270 590 1,624

(ABS, NBR 원재료) 수요 1,511 1,632 1,715 1,818 2,000

수입 446 542 555 548 376

자급도 70.5 66.8 67.6 69.9 81.2

카프로락탐 생산 494 536 715 1,150 700 1,570

(나일론 원재료) 수요 1,125 1,161 1,415 1,602 1,762

수입 631 633 707 453 193

자급도 43.9 46.1 50.5 71.8 89.1

합계 생산 18,073 21,116 25,248 31,120 41,380

수요 32,426 36,047 39,819 42,977 47,275

수입 14,363 14,972 14,598 11,990 6,028

자급도 55.7 58.6 63.4 72.4 87.5

자료: 무역협회, CNCIC, 한국석유화학협회, 키움증권 정리,

2014E 생산 CAPA는 신증설 물량의 60%가 추가된다는 가정, 수요는 10% 성장 가정

요약하면, EG는 아직까지 공급이 부족하기 때문에 수입수요가 유지되겠으나, TPA, AN,

카프로락탐 수입시장은 거의 사라질 것으로 판단되며 국내 기업에 큰 악재이다.

카프로락탐은 2017년까지 중국의 생산능력이 400만톤 (2013년 115만톤)으로 폭증할

것으로 세계 수급 악화가 장기화될 것으로 판단된다.

화학 2014. 3. 24

5

카프로 장기 공급 과잉

프로필렌 공급 부족

합성고무 시황

올해 상반기까지는

개선이 쉽지 않음

올해 중국의 프로필렌 신증설은 360만톤이나, 중국에서 올해 PP 증설 300만톤과 AN

59만톤, PO 104만톤, 아크릴산 134만톤 증설이 있어, 이의 원재료가 되는 프로필렌은

공급이 부족할 것으로 판단된다.

TPA의 원재료가 되는 PX의 경우 중국의 증설은 많지 않으나, 한국이 380만톤 (GS칼

텍스-쇼와셀 포함시 480만톤)을 증설할 계획이며, 전세계 생산능력이 2013년 4,100만

톤에서 2014년 4,840만톤으로 20%나 증가하여 가장 시황이 악화될 것으로 예상된다.

중국의 합성고무 수요는 2013년 6.8% 성장하였다. 그러나 제품가격이 급락하여 채산성

이 악화되면서 신증설은 예정된 97만톤에 크게 하회하는 24만톤에 불과했고, 중국 합

성고무업체들의 가동률은 70%미만으로 추락한 상황이다.

올해에는 SBR 18만톤, BR 13만톤, IIR 27만톤, EPDM 7.5만톤 등 70만톤의 신증설이 예

정되어 2014년말 중국의 합성고무 생산능력은 600만톤에 달할 전망이다.

중국 합성고무 수요는 수출과 내수가 동시에 부진하면서 약 7% 성장에 그칠 전망이다.

중국의 합성고무 수입시장에서 한국의 점유율이 BR 35%, SBR 44%로 매우 높기 때문

에

중국의 합성고무 수급 동향

(천톤, %) 2010 2011 2012 2013 2014

신증설 2014 E

SBR 생산 950 1,150 1,230 1,300 180 1,408

수요 1,174 1,340 1,475 1,573 1,683

수입 329 298 324 360 362

자급도 80.9 85.8 83.4 82.7 83.7

BR 생산 602 700 761 830 130 908

수요 833 901 962 1,030 1,102

수입 262 247 236 233 227

자급도 72.2 77.7 79.2 80.6 82.4

기타고무 생산 1,643 1,821 1,855 1,960 590 2,314

수요 2,516 2,584 2,626 2,803 2,999

수입 974 901 877 935 777

자급도 65.3 70.5 70.7 69.9 77.2

타이어 생산량

AUTO TIRE (만개) 83,209 90,022 96,504

(radial tire) (만개) 39,317 49,806 58,376

Motocycle tire (만개) 1435 2376 3134

자료: 무역협회, CNCIC, 한국석유화학협회, 키움증권 정리,

2014E 생산 CAPA는 신증설 물량의 60%가 추가된다는 가정, 수요는 7% 성장 가정

화학 2014. 3. 24

6

주요 제품 스프레드 (2014년 3월 21일 기준)

에틸렌 스프레드 ($1,425/톤 -납사 $919/톤) 프로필렌 스프레드 ($1,365/톤 - 납사 $919/톤)

0

200

400

600

800

1,000

0

300

600

900

1200

1500

1800

'10/04 '11/12 '13/08

($/톤)($/톤)에틸렌스프레드(우)

에틸렌(좌)

NAPTHA(좌)

0

300

600

900

0

400

800

1200

1600

2000

'10/04 '11/12 '13/08

($/톤)($/톤)프로필렌스프레드(우)

프로필렌(좌)

납사(좌)

자료: 블룸버그, 키움증권 자료: 블룸버그, 키움증권

부타디엔 스프레드 ($1,330/톤 - 납사 $919/톤) 폴리머 가격 (HDPE 1,510 / LDPE 1,510 / LLDPE 1,470)

0

1,500

3,000

4,500

0

1000

2000

3000

4000

5000

'10/04 '11/12 '13/08

($/톤)($/톤)부타디엔스프레드(우)

부타디엔(좌)

납사(좌)

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

'10/04 '11/08 '12/12

($/MT)HDPE LDPE

LLDPE

자료: 블룸버그, 키움증권 자료: 블룸버그, 키움증권

ABS 가격 ($1,890/톤, 전주 동일) 폴리머 가격 (PVC $1,040/톤, VCM $940/톤, EDC $495/톤)

1500

1700

1900

2100

2300

2500

'10/04 '11/08 '12/12

($/톤)ABS

600

900

1200

1500

600

900

1200

1500

'10/04 '11/08 '12/12

($/톤) PVC VCM

자료: 블룸버그, 키움증권 자료: 블룸버그, 키움증권

주요 사항

중국에서 증설이 다소 부족했었던 PE제품가격이 1분기 들어서자마자 지연되었던 증설물량이 유입되고 수요가

부진하면서 급락세이다. 유일하게 에틸렌가격만 견고하게 움직이고 있으나, 후방제품가격의 하락과 일부 폴리머

제조사가 잉여 에틸렌의 외부판매를 늘리고 있어 2분기 에틸렌가격의 추가적인 상승이 어려워보인다.

화학 2014. 3. 24

7

카프로락탐 가격 ($2,487/톤, 전주대비 2.5% 급락) MEG 가격 ($915/톤, 전주 동일)

300

400

500

600

'12/03 '12/09 '13/03 '13/09 '14/03

($/MT)카프로락탐

700

900

1100

1300

'10/04 '11/09 '13/02

($/톤)MEG

PTA 가격 ($860/톤, PTA-PX 0.67 스프레드 2.4) SM, PS 가격 (SM $1,570/톤, PS $1,590/톤)

-600

-400

-200

0

200

400

600

800

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

10-04 11-01 11-10 12-07 13-04 14-01

($/MT)($/MT)TPA-PX TPA PX

800

1200

1600

2000

'10/04 '11/08 '12/12

($/톤) PS SM

PX스프레드 ($1,125/톤 – 4주전 자일렌 $1,105/톤) BTX 가격 (벤젠 $1,220/톤,톨루엔 $1,010/톤,$자일렌 1,050/톤)

(100)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

800

1,100

1,400

1,700

2,000

'10/04 '11/11 '13/06

($/MT)($/MT) PX-XYLENE(우)

PX

600

900

1,200

1,500

1,800

'10/04 '11/12 '13/08

($/MT) 벤젠 톨루엔

자일렌

주요 사항

S-OIL과 Idemitsu kosan이 PX 설비를 감산하였음에도 불구하고 PX가격은 3월초 대비 95달러나 폭락했다.

PTA가격도 PET 수요 부진과 공급과잉으로 3월초 대비 25달러 하락했다.

비록 폴리에스테르가격은 3월 12일 1,280달러/톤으로 전주비 40달러 급등했지만, 아직 PET 재고가 높은 수준

으로 가동률이 50~60%이고, 원재료가격이 폭락했기 때문에 최근 가격은 다시 하락했을 것으로 추정된다.

화학 2014. 3. 24

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최근 화학업종 기업탐방 내용 요약

KCC (3월 20일)

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삼화페인트 (3월 19일)

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웅진케미칼 (3월 10일)

건자재 : 작년 하반기부터 입주물량 늘면서 긍정적인 흐름

PVC 등 원자재 가격 안정화로 건자재 부문 영업이익률은 10%초반 예상

유리 : 가동률 높아졌고, 여주에 판유리 공장 증설중 (현재 72만톤 2016년 100만톤)

페인트 : 조선용 페인트 수요가 감소추세이나 올해 하반기부터 회복 기대

특이사항 :

1) KCC 건설 유상증자 4월 10일 발표,

2) 사우디아라비아 폴리실리콘 공장 올해 하반기 완공 시험생산

3) 홈씨씨 인테리어 작년 매출 1,000억원 기록, 올해 20~30% 성장 기대

4) 수원 보유용지 매각은 지지부진한 상태

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1분기는 페인트 업계 비수기

그러나 지난해 동기 대비 추세는 나쁘지 않음

건축용 도료에서 프리미엄 친환경 제품의 판매 증가가 긍정적

친환경도료가 건축용도료 판매의 50%

2011년 이후 에폭시수지, 안료 가격 등 안정화로 마진율은 견조

플라스틱용 도료에서 삼화페인트는 증착기술, 고객사가 요구하는 물성 스펙, 기술서비

스 등에서 높은 평가를 받고 있어 당분간 점유율이 확대될 것으로 기대됨

충남 공주 분체도료 공장이 3월 중 완공되어 국내 생산 능력이 약 10% 증가

현재 가동중인 안산공장은 가동률이 120%, 남부권 물류에도 어려움이 있었음

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매출구성 : 단섬유 약 5천억원, 장섬유 약 2천억원, 필터 약 1200억원

단섬유는 이익률이 5% 수준이며, 산업용 수요 중심으로 경기 영향을 덜 받음

필터는 이익률이 10%초중반, 글로벌 시장 점유율 10% (모기업 도레이가 15%)

물관련 시장이 커지고 있어 성장성 우수하며, 도레이와 마케팅/기술 시너지 기대

필터 매출의 20%는 코웨이, 나머지는 산업용

저수익성인 광학필름사업은 구조조정하여 비용 발생할 것

웅진그룹 지원 관련 불필요한 현금유출 사라지게 되어 긍정적

화학 2014. 3. 24

9

글로벌 화학업체

주가 동향

아래 차트에서 얻을 수 있는 implication은 범용화학제품이나 정유제품 생산 업체보다

진입장벽이 높고 소비자 접점이 높은 화학제품을 생산하는 업체가 장기간

outperformer라는 점이다. 해외 업체에 대한 분석은 차후에 정리하겠다.

정유업체

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

09

-01

09

-04

09

-07

09

-10

10

-01

10

-04

10

-07

10

-10

11

-01

11

-04

11

-07

11

-10

12

-01

12

-04

12

-07

12

-10

13

-01

13

-04

13

-07

13

-10

14

-01

EXXON

SHELL

BP

PETRO CHINA

RELIANCE

특수 케미칼

0

10

20

30

40

50

60

70

80

0

20

40

60

80

100

120

140

160

09-01 09-07 10-01 10-07 11-01 11-07 12-01 12-07 13-01 13-07 14-01

3M

듀폰

선택과 집중에 성공한 화학업체

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

400%

450%

09-01 09-07 10-01 10-07 11-01 11-07 12-01 12-07 13-01 13-07 14-01

바스프

다우케미칼

리온델바젤

페인트 업체

0

10

20

30

40

50

60

70

0

50

100

150

200

250

09-

01

09-

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10-

01

10-

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11-

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01

12-

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01

13-

07

14-

01

PPG

SHERV=WIN WILLIAMS

AKZO NOBEL

자료: 블룸버그, 키움증권 정리

화학 2014. 3. 24

10

투자의견 변동내역 (2개년)

종목명 일자 투자의견 목표주가 종목명 일자 투자의견 목표주가

KCC 2013/08/27 BUY(Initiate) 520,000원 삼화페인트 2013/08/27 BUY(Initiate) 14,500원

(002380) 2013/09/10 BUY(Maintain) 520,000원 (000390) 2013/09/10 BUY(Maintain) 14,500원

2013/10/08 BUY(Maintain) 560,000원 2014/02/25 BUY(Maintain) 16,000원

2013/10/11 BUY(Maintain) 560,000원 2014/03/24 BUY(Maintain) 16,000원

2013/11/06 BUY(Maintain) 560,000원

2013/11/14 BUY(Maintain) 560,000원

2014/02/25 BUY(Maintain) 650,000원

2014/03/24 BUY(Maintain) 650,000원

목표주가 추이 (2개년)

KCC (002380) 삼화페인트(000390)

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

'12/3/24 '12/9/24 '13/3/24 '13/9/24 '14/3/24

(원) 주가

목표주가

0

5,000

10,000

15,000

20,000

'12/3/24 '12/9/24 '13/3/24 '13/9/24 '14/3/24

(원) 주가

목표주가

투자의견 및 적용기준

기업 적용기준(6개월) 업종 적용기준(6개월)

Buy(매수)

Outperform(시장수익률 상회)

Marketperform(시장수익률)

Underperform(시장수익률 하회)

Sell(매도)

시장대비 +20% 이상 주가 상승 예상

시장대비 +10∼+20% 주가 상승 예상

시장대비 +10∼-10% 주가 변동 예상

시장대비 -10∼-20% 주가 하락 예상

시장대비 -20% 이하 주가 하락 예상

Overweight (비중확대)

Neutral (중립)

Underweight (비중축소)

시장대비 +10% 이상 초과수익 예상

시장대비 +10∼-10% 변동 예상

시장대비 -10% 이상 초과하락 예상