Стратегия 4 кв.2019. Готовимся к спуску. · 2019. 10. 14. ·...

Глобальные рынки. Российский рынок акций и облигаций.

Стратегия 4 кв.2019. Готовимся к спуску.

Октябрь 2019

Стратегия: Главное

2

Глобальные рынки

• Торговая война США-КНР, Brexit и бюджетные проблемы в еврозоне – основные причины повсеместного торможения деловой активности и спада в мировой торговле.

• Brent в 4 кв. ждем на уровне 55-57 долл./барр., на фоне появления профицита предложения на

рынке.

• До конца 2019 г. ждем еще одного снижения ставки ФРС на 25 б.п., до 1,5%-1,75% и

дальнейшего расширения баланса.

• При отсутствии явных негативных триггеров и на фоне смягчения монетарных курсов ведущими ЦБ

индекс S&P 500 может продолжить движение в направлении 3000-3100 пунктов. Однако, в

среднесрочной перспективе консервативно смотрим на американский рынок, опасаясь начала в ближайшие месяцы масштабной коррекции на рынках.

Российские рынки и экономика

• Ждем роста ВВП на 1% в этом году за счет внутреннего сектора. Инфляция будет на уровне

3,5% - 3,7%. Смягчение процентной политики продолжится.

• Пару доллар/рубль в 4 кв. ждем в диапазоне 67-67,50 руб./долл.

• В фокусе российские облигации на фоне замедления инфляции в РФ и возможного снижения

ключевой ставки ЦБ РФ до 6,5% до конца года.

• Опасаемся повышения давления на российские акции в 4 кв. со стороны внешних факторов. Сгладят негатив высокая дивидендная доходность в условиях большей склонности Банка России к снижению ключевой ставки.

• Повышаем таргет до 2640 пунктов по индексу МосБиржи на конец года.

Источник: Reuters, CPB, ПСБ Аналитика & Стратегия

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

янв.16 сен.16 май.17 янв.18 сен.18 май.19

Динамика индекса CRB (ЛШ)

Динамика мировой торговли (ПШ)Источник: Bloomberg, ПСБ Аналитика & Стратегия

47

48

49

50

51

52

53

54

55

ноя.16 мар.17 июл.17 ноя.17 мар.18 июл.18 ноя.18 мар.19 июл.19

Промышленность Сектор услуг Композитный индекс PMI

7,37,2

Потерянные темпы мировой экономики и торговли

3

Управление аналитики и стратегического маркетинга ДСПР

Деловая активность в мире идет на спад

Также как и мировая торговля

Торговая война США-КНР, Brexit и бюджетные проблемы в еврозоне –основные причины повсеместного торможения деловой активности.

Как следствие – спад и в мировой торговле. Агрессия США разрушила международные цепочки продаж.

Слабость импорта в азиатских странах негативно сказалась на крупных экспортерах промышленных товаров — Германии, Италии, Японии и т.д.

Мы не ждем до конца года позитивного сдвига в торговой войне США-КНР. Взаимные пошлины будут введены с декабря. Эффект на экономику обеих

стран – более 1 п.п. ВВП.

От США ждем еще одного снижения ставки ФРС.От КНР ждем снижения резервных требований до 10% и умеренной девальвации юаня к 7,2-7,3 долл./юань. Введение доп.стимулов на 0,5 млрд долл. – перспектива 1 кв. 2020 г.

Учитывая спад глобальных индикаторов деловойактивности, ждем дальнейшего торможения мировой торговли, до

1,5% г/г в этом году.

Источник: Reuters, ПСБ Аналитика & Стратегия

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

2,75

ноя.18 янв.19 мар.19 май.19 июл.19 сен.19Базовый РСЕ, г/г макс. ставка ФРС

эфф. ставка ФРС мин. Ставка ФРС


3,6

3,8

4

4,2

4,4

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

авг.17 дек.17 апр.18 авг.18 дек.18 апр.19 авг.19

спрэд LIBOR-OIS в долл.,3m,% (ЛШ)баланс ФРС, трлн долл. (ПШ)

2,1%1,9%

ФРС нехотя снизит ключевую ставку

4


ФРС в сентябре пошла на очередное снижение диапазона ключевой ставки на 25 б.п. (до 1,75%-2,0%).

Но снижать дальше не готова (прогноз на к. 2020г. – 1,9%) – из-за относительной крепости экономики и признаков оживления базовой инфляции.

При этом с сентября же ФРС снова начала расширять баланс на фоне поступательного роста спрэдов LIBOR-OIS и TED, отражающих рост напряженности на денежном рынке.

Мы опасаемся дальнейшего торможения экономической активности в США и, как следствие, понижения ориентиров ФРС.

И оцениваем как ощутимый риск повышения волатильности на рынках и потребности в ликвидности.

В таких условиях ФРС продолжит действовать проактивно, с целью избежать шоков на рынках.

Снижение ставки сдерживается ускорением базовой инфляции

До конца года мы теперь ждем не только еще одного сниженияставки ФРС на 25 б.п., до 1,5%-1,75%, но и дальнейшего расширения баланса.


1,06

1,08

1,1

1,12

1,14

1,16

1,18

дек 18 фев 19 мар 19 май 19 июн 19 авг 19 сен 19

GBPEUR EUR

ЕВРО – заложник экономики и сценария по Brexit

5


Крепость экономики США + отрицательные ставки в еврозоне обеспечили усиление доллара. Индекс DXY под влиянием евро сумел в 3 кв. обновить максимумы с весны 2017 г. И еще сохраняет потенциал для некоторого укрепления.

Призрак «торговой войны» с США и «жесткого» Brexit также придавливают европейские валюты.

ЕЦБ в сентябре понизил депозитную ставку до -0,5%, с ноября запускает QE (всего на 20 млрд евро в мес.). Этих мер, как и текущего TLTRO-III,явно недостаточно!

ЕЦБ пойдет на расширение QE и снизит деп. ставку к -0,7%- -0,8%, но, вероятно, в 2020г.

Затягивание с Brexit «сыграет» против фунта и в пользу евро.

Торможение экономики США поможет EUR к концу года вернуться в нижнюю часть 1,10-1,15

В базовом сценарии в конце года ждем EUR к 1,11…

Опасаемся шоков, способных привести пару евро-доллар в 1,0-1,05

«жесткий»Brexit

«торговаявойна» с США

1,11

1,04


90

92

94

96

98

100

10294

96

98

100

102

104

106

дек 18 фев 19 мар 19 май 19 июн 19 июл 19 сен 19

EUR (ЛШ) GBP (ЛШ)JPY (ЛШ) DXY, инверт. (ПШ)

шоки на рынках

Доллар пока крепнет к большинству валют

Динамика индекса S&P 500 по компонентам

Источник: Bloomberg, ПСБ Аналитика & Стратегия

0,07

0,08

0,09

0,10

0,11

0,12

0,13

2014 2015 2016 2017 2018 2019

MSCI EM/MSCI World

MSCI EM/S&P 500

По итогам 3 кв. 2019 г. индекс S&P 500 прибавил 1,2%. С учетом дивидендов –1,7%.

Отметим, что текущие уровни риск-премий пока еще не достигли минимумов, сопоставимых с пиками предыдущих кредитных циклов.

При отсутствии явных негативных триггеров и на фоне смягчения монетарных курсов ведущими ЦБ индекс S&P 500 может продолжить

движение в направлении 3000-3100 пунктов.

При этом опасения относительно близости завершения краткосрочного кредитного цикла заставляют формировать консервативный подход к среднесрочным перспективам рынка, опасаясь масштабной коррекции.

Рынок акций: консервативный взгляд преобладает

5Управление аналитики и стратегического маркетинга ДСПР


-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

3 к

в 2

019

2 к

в 2

019

1 к

в 2

019

4 к

в 2

018

3 к

в 2

018

2 к

в 2

018

Рост EPS Рост P/E

Дивидендная доходность Индекс S&P 500 Total Return

Отношение EM к развитым рынкам

На протяжении последних кварталов развивающиеся рынки демонстрируют динамику хуже развитых. В 3 кв. индекс MSCI EM с учетом дивидендов снизился на 4,2%, индекс MSCI World вырос на 0,5%.

Отношение EM к DM и EM к S&P 500 находится вблизи многолетних минимумов.

Опасаясь ухудшения торговых конфликтов, смотрим консервативно на позиции развивающихся рынков, более зависимых от состояния мировой торговли. Но считаем, что текущие риски, как минимум частично, уже заложены в цены на активы EM.

Вполне допускаем, что и в ближайшем будущем при развитии коррекции на глобальных рынках, развивающиеся рынки могут смотреться лучше развитых.


0

5

10

15

20

мар.2

015

ию

н.2

015

сен.2

015

дек.2

015

мар.2

016

ию

н.2

016

сен.2

016

дек.2

016

мар.2

017

ию

н.2

017

сен.2

017

дек.2

017

мар.2

018

ию

н.2

018

сен.2

018

дек.2

018

мар.2

019

ию

н.2

019

сен.2

019

Zeebrugge, Бельгия Henry Hub, США

Нефть Brent Сингапур, СПГ

5557

(Не)нужное сырье?

7


Рынок нефти переходит к профициту предложения из-за бурного роста сланцевой добычи в Штатах (феномен фрекинга – когда нефть добывается,

но не извлекается – отсюда падение числа буровых при росте добычи) и вялого спроса ключевых потребителей.

Аналогичная ситуация на рынке газа: переизбыток предложения из-за сланцев США, бума СПГ, теплой погоды.

ПГХ Европы по максимуму заполнены газом – нет спроса!

Темпы роста добычи нефти будут опережать темпы роста спроса. Основной источник прироста добычи –Америка (сланцы), основной источник замедления спроса –Китай.

На этом фоне ожидаем снижения цен на нефть Brent в 4 кв. к 55-57 долл./барр.

Опережающие темпы роста СПГ в мире.Цены на газ отвязываются от нефти.

У азиатского СПГ нет шансов в 4 кв. быть выше 5-6 долл./мБТЕ.

Феномен фрекинга в США

Рекордно низкие цены на газ


8

9

10

11

12

13

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

мар. 15

ию

н. 15

сен. 15

дек. 15

мар. 16

ию

н. 16

сен. 16

дек. 16

мар. 17

ию

н. 17

сен. 17

дек. 17

мар. 18

ию

н. 18

сен. 18

дек. 18

мар. 19

ию

н. 19

сен. 19

Буровые установки, шт (ЛШ)

Добыча сырой нефти, млн барр./день (ПШ)

Индекс Мосбиржи по P/E ниже своих исторических оценок


4,5

5,5

6,5

7,5

8,5

9,5

10,5

2014 2015 2016 2017 2018 2019

P/E 100 дневная скользящая средняя

+/- 1 st. div

Российский рынок: внешние факторы преобладают

8


Дешевизна российского фондового рынка относительно своих же оценок в прошлом указывает на его фундаментальную недооцененность.

Исходя из наших прогнозов динамики валютного курса и вероятное снижение EPS, в 4 кв. видим потенциал для роста мультипликатора P/E к 6,0x. Но по-прежнему ниже многолетних уровней.

Высокая корреляция рынка РФ с ценами на нефть и динамикой индекса развивающихся стран обусловит повышенное давление на российские бумаги в 4 кв.

Сгладить, но не переломить, негативный эффект повышенной волатильности способны внутренние факторы.

Это найдет отражение в снижении корреляции, которая тем не менее останется на значимом уровне.

Фактор долгосрочной привлекательности российского рынка – высокая дивидендная доходность.

Корреляция РТС c ценами на нефть и MSCI EM

Индекс МосБиржи по P/E ниже своих оценок


-1

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

янв.1

8

фев.1

8

мар.1

8

апр.1

8

май.1

8

ию

н.1

8

ию

л.1

8

авг.

18

сен.1

8

окт.

18

ноя.1

8

дек.1

8

янв.1

9

фев.1

9

мар.1

9

апр.1

9

май.1

9

ию

н.1

9

ию

л.1

9

авг.

19

сен.1

9

Корреляция индекс РТС и цены на нефть BrentКорреляция индекс РТС и индекс MSCI EM


2,4% 2,6%3,1% 3,2% 3,3% 3,5%

3,9%4,3%

7,3%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

MSC

I Chin

a

MSC

I W

orl

d

MSC

I EM

MSC

I Bra

zil

MSC

I M

exic

o

MSC

I Pola

nd

MSC

I South

Afr

ica

MSC

I Turk

ey

MSC

I Russia

Дивиденды окажут поддержку акциям

9


На конец 3 кв. ожидаемая дивидендная доходность индекса МосБиржи,

согласно консенсусу Bloomberg, составляет около 6,8%.

Это уже выше уровня доходности 2-х летних ОФЗ.

А спрэд между доходностью десятилетних гособлигаций и дивдоходностьюиндекса МосБиржи находится на исторических минимумах.

Многие компании РФ идут по пути увеличения доли чистой прибыли, выплачиваемой в качестве дивидендов, и эта тенденция имеет шансы на сохранение в ближайшие годы.

Относительно других DM и EM дивидендная доходность российского рынка смотрится весьма привлекательно.

Недооценка российского рынка обусловлена отчасти низкими темпами роста прибыльности компаний, отчасти – превалированием в структуре индекса циклических компаний.

Высокая дивидендная доходность российских акций – фактор, который будет сдерживать развитие негативной тенденции в случае масштабной коррекции на глобальных рынках.

Сравнение доходности акций и облигаций

Ожидаемая дивдоходность индексов


0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Дивдоходность индекса Мосбиржи

ОФЗ 2y

ОФЗ 10y

Фундаментальный потенциал для роста еще есть

10


По нашим оценкам, с фундаментальной точки зрения индекс МосБиржи сохраняет потенциал роста.

НО с учетом неблагоприятной внешней

конъюнктуры, вряд ли будет достигнут в среднесрочной перспективе.

Из изменений оценок на фоне роста котировок золота и никеля отметим пересмотр вверх целевых уровней по акциям Норникеля и Полюс.

Фундаментальная цена была снижена для Северстали, Магнита и РусГидро.

Целевая

ценаПотенциал

Электроэнергетика 25%

РусГидро 0,694 37%

ФСК ЕЭС 0,234 30%

Интер РАО ЕЭС 5,155 21%

Юнипро 3,027 15%

Телекоммуникации 26%

Ростелеком, ао 100 27%

МТС 329 26%

Потребительский сектор 16%

Магнит 4 350 26%

Детский мир 108 21%

Лента 250 16%

М.Видео 460 14%

X5 Retail Group 2 500 13%

Минеральные удобрения

ФосАгро 2 672 8%

Прочие сектора 28%

АФК Система 16 31%

Яндекс 2 890 30%

ЛСР Групп 900 26%

Аэрофлот 120 18%

ПИК 437 13%

Целевая

ценаПотенциал

Нефть и газ 23%

Сургутнефтегаз, ап 58 58%

Татнефть, ао 846 24%

Газпром 274 23%

Роснефть 511 23%

Новатэк 1 545 19%

Лукойл 6 406 18%

Татнефть, ап 676 10%

Финансовый сектор 29%

ВТБ 0,061 49%

Сбербанк, ао 296 32%

Сбербанк, ап 250 26%

Мосбиржа 109 18%

Металлургия и горная добыча 31%

Русал 44 58%

АК Алроса 103 37%

ММК 53 41%

НЛМК 178 32%

Северсталь 1 158 30%

НорНикель 18 353 10%

Полюс 7 981 7%

Полиметалл 966 6%

3332 пункта


0%

5%

10%

15%

20%

25%

янв фев мар апр май июн июл авг сен

Динамика индекса Мосбиржи СНГ, %

Динамика индекса Мосбиржи за вычетом акций Газпрома СНГ, %


1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

5500

1200

1400

1600

1800

2000

2200

2400

2600

2800

3000

июл 15 июн 16 май 17 апр 18 мар 19 фев 20

индекс МосБиржи (ЛШ) нефть Urals в руб. (ПШ)

У нас осторожный взгляд на индекс МосБиржи

11


Индекс МосБиржи в 3 кв. тестировал зону 2800+ п., но не смог закрепиться выше ввиду ухудшения конъюнктуры мировых рынков.

За счет Газпрома текущие уровни индекса выше наших прогнозов начала года.

Рынок остается привлекательным как фундаментально, так и технически и в отсутствие шоков имеет пространство для роста в район 2910 пунктов. Однако на перспективу нескольких месяцев мы настроены по рынку консервативно из-за заметных внешних конъюнктурных рисков и ожидания некоторого отката рублевой стоимости нефти.

Но улучшение инвестпрофиля и ожидания позитивных корпоративных триггеров позволяют нам повысить таргет до 2640 пунктов по индексу МосБиржи на конец года.

Прогноз по индексу МосБиржи

Сценарий коррекции к 2450 пунктам, на нашему мнению, сохраняетактуальность на горизонте ближайших кварталов в случае пиковойнервозности рынка или принятия «жестких» антироссийскихсанкций. Но, скорее, - это перспектива уже следующего года.

В 4 кв. поддержать рынок может решение правления Газпрома по изменению дивидендной политики компании и стартовавшее начало новой программы обратного выкупа акций Лукойла.

Прочие события:

Продажа американского дивизиона ТМК – 4 кв.

Совет директоров АФК Система (дивиденды) – 14-18 октября

Отчетность Магнита за 3 кв. – 29 октября

Стратегия Норникеля – 18 ноября

Газпром обеспечил треть роста индекса МосБиржи

Инвестиционные идеи на 4 квартал

12


Невысокая корреляция с индексом МосБиржи. Стабильность операционных показателей. Сравнительно высокая дивидендная доходность.

Среднесрочный драйвер - обновление дивидендной политики. Ждем заседание правления 28 ноября.

Выбираем привилегированные акции Башнефти. Сохранение дивидендных выплат на текущем уровне. Недооцененность по мультипликаторам относительно аналогов.

Вероятное возвращение к дивидендной политике уже этой осенью. Снижение долговой нагрузки. Подробности по IPO непубличных проектов.

Завершение продажи американского дивизиона. Снижение долговой нагрузки транслируется в рост стоимости бизнеса.

Среднесрочно позитивом может стать и вероятное SPO или продажа европейских активов компании.

На 4 кв. мы ориентируемся на «идейные» бумаги, который покажут восходящую динамику благодаря корпоративным событиям и продемонстрируют устойчивость при ухудшении внешней конъюнктуры.

Источник: Росстат, ПСБ Аналитика & Стратегия

1,1%

4,1%

1,2%

4,6%

0,9%

3,3%2,8%

2,9%

4,8%5,1%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

янв.19 фев.19 мар.19 апр.19 май.19 июн.19 июл.19 авг.19

Обрабатывающая промышленность

Промышленное производство

Добывающая промышленность

Источник: Росстат, ПСБ Аналитика & Стратегия

4,8%

6,7%

4,0%

0,4%

-6,3%

-1,9%

2,6%2,7% 3,1%

2,7%

2,8%1,9% 1,6%

1,0%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

1 кв.

2018

2 кв.

2018

3 кв.

2018

4 кв.

2018

1 кв.

2019

2 кв.

2019

июл-авг

19

Оборот оптовой торговли, в % г/г

Оборот розничной торговли, в % г/г

+1,2%

Экономика РФ: рост за счет внутреннего сектора

13


Второе полугодие производственный сектор начал со стабилизации темпов роста. Усилился рост в с/х и на транспорте.

НО до конца года ожидаем возобновление торможения в добыче полезных ископаемых из-за эффекта базы и ухудшения внешней среды.

+1% составит рост ВВП в 2019 году (0,7% и 1,2% в 1-ом и 2-ом

полугодии соответственно). Факторы роста – расширение внутреннего потребления (потребление и инвестиции) при снижении чистого экспорта.

До конца года ожидаем улучшения динамики розничных продаж за счет снижения инфляции и индексации з/п бюджетникам.

Оборот оптовой торговли начал расти, но с начала года -2,1%.

Слабость внешнего спроса будет сдерживать улучшение в дальнейшем.

Инвестиционная активность растет на фоне снижения ключевой ставки и роста бюджетных трат.

Локальная стабилизация выпуска

В торговле наметилось улучшение

В 4 кв. будут доминировать внутренние факторы роста.

3,7%

Источник: Банк России, Росстат, ПСБ Аналитика & Стратегия

6,75%6,50%

6,50%6,00%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

янв.1

7

мар.1

7

май.1

7

ию

л.1

7

сен.1

7

ноя.1

7

янв.1

8

мар.1

8

май.1

8

ию

л.1

8

сен.1

8

ноя.1

8

янв.1

9

мар.1

9

май.1

9

ию

л.1

9

сен.1

9

ноя.1

9

янв.2

0

мар.2

0

май.2

0

ию

л.2

0

сен.2

0

ноя.2

0

Ключевая ставка, eop

Базовый прогноз КС, eop

Оптимистичный прогноз КС, eop

Индекс потребительских цен, г/г

Прогноз инфляции ПСБ, г/г

Таргет инфляции Банка России

реальная

ставка

6%6,5%

3,4%

Дефляция формирует новую стоимость денег

14


Глубина дефляционных процессов в производственном и потребительском сегментах стала неожиданной. ЦБ 3 раза (!) снижал

прогноз по инфляции в текущем году и снова вынужден пересмотреть прогноз.

Дефляция распространяется через внешний канал (товарные рынки) и внутреннюю систему (рост выпуска продовольствия и слабый спрос). Традиционное сопровождение производственной дефляции ослаблением рубля и ростом ИПЦ отсутствует (эффектбюджетного правила).

По базовому сценарию ставка должна быть снижена в 4 кв. один раз – до 6,75%. Но вероятность оптимистичного сценария с двумя

снижениями ставки приблизилась к 50%. Мы прогнозируем инфляцию на уровне 3,5% - 3,7% на конец 2019г. и 3,4% на конец

2020 года. Оптимистичный сценарий предполагает более низкую инфляцию в 2019 году (3,2%-3,5%).

Прогноз инфляции и ключевой ставки

Инфляция в октябре уйдет ниже прогноза (4%-4,5%) и таргета ЦБ.

В 2020 году инфляция закрепится на низких уровнях (3% прогноз МЭР).

Смягчение процентной политики продолжится.

Учитывая тональность последних заявлений руководства Банка России, растет вероятность реализации нашего оптимистичного прогноза по ставке.

В 3 кв. тенденция к укреплению российской валюты приостановилась, и рубль начал демонстрировать локальное ослабление.

Основные причины:

1 Ослабление нефтяных котировок.

2 Общая слабость валют EM на фоне ухудшения

настроений на рынках.

3 Сезонная слабость счета текущих операций в РФ.

Рубль: ждем умеренного ослабления


На текущий момент курс рубля, согласно нашей модели, близок к равновесному. Явных внутренних драйверов в динамике рубля мы на данный момент не наблюдаем.

Учитывая наш консервативный взгляд на динамику нефтяных котировок, в базовом сценарии до конца года ожидаем движения пары доллар/рубль в диапазон 67-67,50 руб./долл. в среднемесячных значениях.

По нашей оценке, размер санкционной премии в рубле на начало 4 кв. близок к нулю (т.е. текущие цены не учитывают эти риски).

В случае усиления санкционной риторики и, например, попыток получить расшифровку разговоров между официальными представителями США и РФ, рубль может испытать дополнительное давление.


60

61

62

63

64

65

66

67

68

69

70

июл 18 окт 18 янв 19 апр 19 июл 19 окт 19

Динамика пары доллар/рубль

67,567

В 3 кв. 2019 г. кривая доходности ОФЗ сместилась вниз на 40 – 60 б.п.

С начала года прибыль от вложения в 10-летние ОФЗ составила 25% годовых (купон + рост котировок).

Триггеры:

1 Инфляция в сентябре замедлилась до 4,0% против 4,7% в июне.

2 ЦБ РФ снизил ключевую ставку до 7% (7,5% в июне).

3 Мировые ЦБ снижают ставки, доходность евробондов вблизи

исторических минимумов.

4 Профицит ликвидности у российских банков вырос, а ЦБ РФ

сократил объем КОБР в обращении.

5 Федеральный бюджет исполняется с рекордным профицитом.


В 4 кв.2019 кривая доходности ОФЗ может сместиться вниз еще на 30 – 50 б.п.

Спрос на российские облигации обеспечат ожидания смягчения ДКП мировыми ЦБ, замедление инфляции в РФ и возможное снижение ключевой ставки ЦБ РФ до 6,5% до конца года.

Доходность ОФЗ и ключевая ставка ЦБ РФ


6,50

6,20

8,70

8,41

6,50

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

9,0

дек 17 июн 18 дек 18 июн 19 дек 19

Ставка ЦБ РФ, %

2-летние ОФЗ, YTM %

10-летние ОФЗ, YTM %

Облигации растут в цене

Прогноз инфляции и ключевой ставки


ПАО «Промсвязьбанк»

Управление аналитики и стратегического маркетинга/ПСБ Аналитика & Стратегия

114115, Москва,

Дербеневская набережная, д.7, стр.22

e-mail: [email protected]

Bloomberg: PSBF <GO>

http://www.psbank.ru

http://www.psbinvest.ru

ПСБ Аналитика & Стратегия

Николай Кащеев

Руководитель управления[email protected] +7 (495) 777-10-20, доб. 77-47-39

Отдел экономического и отраслевого анализа

Евгений Локтюхов [email protected] +7 (495) 777-10-20, доб. 77-47-61

Игорь Нуждин [email protected] +7 (495) 777-10-20, доб. 77-70-11

Екатерина Крылова [email protected] +7 (495) 777-10-20, доб. 77-67-31

Михаил Поддубский [email protected] +7 (495) 777-10-20, доб. 77-78-69

Владимир Лящук [email protected] +7 (495) 777-10-20, доб. 77-47-86

Роман Антонов [email protected] +7 (495) 777-10-20, доб. 77-15-14

Андрей Тресорук [email protected] +7 (495) 777-10-20, доб. 81-18-93

Отдел анализа банковского и финансового рынка

Илья Ильин [email protected] +7 (495) 777-10-20, доб. 77-54-23

Дмитрий Грицкевич [email protected] +7 (495) 777-10-20, доб. 81-10-36

Дмитрий Монастыршин [email protected] +7 (495) 777-10-20, доб. 77-47-10

Денис Попов [email protected] +7 (495) 777-10-20, доб. 81-09-13

Группа стратегического маркетинга

Андрей Бархота [email protected] +7 (495) 777-10-20, доб. 81-06-34

Мария Морозова [email protected] +7 (495) 777-10-20, доб. 81-11-23

Богдан Зварич [email protected] +7 (495) 777-10-20, доб. 81-06-18

mailto:[email protected]















ПАО «Промсвязьбанк». Все права защищены.Настоящий информационно-аналитический обзор предоставляется исключительно в информационных целях. Содержащаяся в настоящем обзореинформация и выводы были получены и основаны на источниках, которые ПАО «Промсвязьбанк», в целом, считает надежными. Однако, ПАО«Промсвязьбанк» не дает никаких гарантий и не предоставляет никаких заверений, что такая информация является полной и достоверной, и,соответственно, она не должна рассматриваться как полная и достоверная. Выводы и заявления, сделанные в настоящем обзоре, являются лишьпредположениями, которые могут существенно отличаться от фактических событий и результатов. ПАО «Промсвязьбанк» не берет на себяобязательство регулярно обновлять информацию, содержащуюся в настоящем обзоре, или исправлять неточности, и оставляет за собой правопересмотреть ее содержание в любой момент без предварительного уведомления.Содержащаяся в обзоре информация и выводы не являются рекомендацией, офертой или приглашением делать оферты на покупку или продажукаких-либо ценных бумаг и других финансовых инструментов. Обзор не является рекомендацией в отношении инвестиций и не принимает вовнимание какие-либо специальные, особые или индивидуальные инвестиционные цели, финансовые обстоятельства и требования какого-либоконкретного лица, которое может быть получателем настоящего обзора. Сделки, совершенные в прошлом и упомянутые в настоящем обзоре, невсегда являются индикативными для определения результатов будущих сделок.Инвесторам необходимо принять во внимание, что доход от ценных бумаг или других инвестиций может меняться, и цена или стоимость ценныхбумаг и инвестиций может как расти, так и падать, и, как следствие, результаты инвестирования могут оказаться меньше первоначальноинвестированных средств. Результаты инвестирования в прошлом не гарантируют доходов в будущем. Множество факторов может привести ктому, что фактические результаты будут существенно отличаться от прогнозов и выводов, содержащихся в настоящем обзоре, включая, вчастности, общие экономические условия, конкурентную среду, риски, связанные с осуществлением деятельности в Российской Федерации,стремительные технологические и рыночные изменения в отраслях, в которых действуют соответствующие эмитенты ценных бумаг, а такжемногие другие риски.ПАО «Промсвязьбанк», его руководство и сотрудники не несут ответственности за инвестиционные решения получателей настоящего обзора,основанные на информации, содержащейся в нем, за прямые или косвенные потери и/или ущерб, возникшие в результате использованияполучателем настоящего обзора информации или какой-либо ее части при совершении операций с ценными бумагами и иными финансовымиинструментами. Прежде чем принять решение о приобретении ценных бумаг, потенциальный инвестор должен самостоятельно изучить ипроанализировать все риски, связанные с такими инвестициями. Использование информации, представленной в настоящем обзоре,осуществляется потенциальным инвестором на свой собственный страх и риск.Если прямо не указано обратное, настоящий обзор предназначен только для лиц, являющихся допустимыми получателями данного обзора в тойюрисдикции, в которой находится или к которой принадлежит получатель обзора, и которые могут получать данный отчет без того, чтобыраспространение данного отчета таким лицам нарушало или не соответствовало законодательным и регуляторным требованиям указаннойюрисдикции. Соответственно, каждый получатель данного обзора вправе использовать обзор только в случае, если он является допустимымполучателем.


Стратегия 4 кв.2019. Готовимся к спуску. · 2019. 10. 14. ·...

Documents