وزارة ا����� ا����� وا�� ا�����

����د�� وا����ر�� و���م آ���� �ا�����ا����م ا

�رـ#" !� ��

01/.( -�, �+��ت &�( )'�دة ����& %آ�ة

��ر�����م ا��ا��2

:ا�+�� , إ�/اد

&7�ح زآ��ـــــــــــــ�ء

�رآــ� ا�ـــ�ـــ,

:�2ــــ��ــ� �/ ا��89

:ا?<��ذ إ)�اف0;

A�7ــ/ ا�ــ�زري �ـــ

����د�� وا����ر��� ا����م ا��

���� B�C0

ن رحمبسم اهللا ال"

"الرحيم

عملـي أهدي: وبعد المرسلين وإمام األنبياء خاتم على والسالم والصالة الرحيم الرحمن اهللا بسم

إتمام في اهللا وفقني الذي و هذا المتواضع

ألنهـا .... النسـاء ككـل ليست من إلى.... عيني قرة إلى.... وهن على وهنا حملتني من إلى -

منـي أقـرب ألنهـا نقاء من منسوجة ألنها الضياء بسحر يتباهى فجر ألنها السماء طيور من أحلى

.إلي

مـدى والحـب الثنـاء تسـتحق التي إلى آلالمي وتألمت وتعليمي لتربيتي سهرت التي إلى

.عمرها وأطال اهللا حفظها العزيزة أمــــــي الكون هذا في لدي ما أعز إلى السنين،

اإلطـالق علـى األروع سيبقى و كان من إلى..... عيني ونور عمري ريحانة و قلبي روح إلى -

لتربيتـي جهدا يدخر لم الذي إلى....تعليمي ألكمل الحياة هذه في قلم أول أهداني الذي إلى

العلـم حـب قلبي في غرس الذي إلى . له قلبي يحمله عما تعبر لن الكلمات عبرت لو الذي و

النـاس أعـز إلـى .الدراسـي مشـواري طـوال بنصائحه علي يبخل لم الذي إلى.... والتعلم

.جناته فسيح وأسكنه اهللا رحمه أبـــــــي

والى, الحكيم عبد, جمال, القادر عبد, بلخير, العيد أم, الرحمن عبد, احمد, محمد إخوتي إلى -

وأمهمـا , وإبـراهيم الحـق عبد والتوأمين, أسامة, ويحي وروميسة وخديجة يوسف, أخي أبناء

لقـب يحمـل مـن كـل والى وأبنائه عمي وإلى ومحمد, الرحمن عبد أخي أبناء والى مباركة

.مباركي

بالـذكر مـنهم اخص 2009 التجارية العلوم دفعة خاصة بشار جامعة طلبــــــة كل إلى -

, ،مشري خليفي حسين, ،موسى،يونس حسين, محمد, سفيان, ،يوسف ،خالد ياسين اهللا عبد, زكرياء

, ولهاصي, سمية،سميرة،إسالمي, محمودي،آسيا،نبيلة,سهيلة خليفة،, هواري , الغاني عبد, عماري

بشـار جامعة أساتذة كل والى, العمل هذا عناء معي تقاسم من إلى الخ...كريمة, رشيدة, الراجع

تسـعهم لـم و ذاكرتـي سعتهم من كل إلى .الحفيظ عبد مازري المؤطر األستاذ رأسهم على

.المتواضع العمل هذا ثمرة لهم أهدي مذكرتي

"احلسن"

بسم اهللا الرحمن الرحيم والصالة والسالم على نور الوجود خاتم األنبياء وإمام

.في إتمامه المولى عز وجلأهدي عملي المتواضع هذا و الذي وفقني

أعذب كلمة لفظها اللسان إلى الصدر الذي حضنني في العسر واليسر إلى

قرة عيني إلى من ليست إلى

ككل النساء ألنها أحلى من طيور السماء ألنها فجر يتباهى بسحر الضياء ألنها منسوجة من

إلى روح قلبي و ريحانة.إلى أمي الغالية بارك اهللا في عمرها

من كان و سيبقى األروع على اإلطالق إلى الذي أهداني أول قلم

إلى من رباني صغيرا إلى الذي لم يدخر جهدا لتربيتي

إلى أعز الناس أبي الغاليإلى الذي غرس في قلبي حب العلم والتعلم

.وكل أبناء إخوتي، وكل من يحمل لقب نفاح وبلعيد

اخص منهم بالذكر 2009م التجارية

رأسهم األستاذ ىوالى كل أساتذة جامعة بشار عل

مذكرتي أهدي إلى كل من سعتهم ذاكرتي و لم تسعهم

وإلى كل من . هذا العملوإلى كل طالب علم أهدي

يجعل األخير أرجوا من اهللا تعالى أن

.عملي هذا نفعا يستفيد منه جميع الطلبة المتربصين المقبلين على التخرج

بسم اهللا الرحمن الرحيم والصالة والسالم على نور الوجود خاتم األنبياء وإمام

أهدي عملي المتواضع هذا و الذي وفقني :المرسلين وبعد

أعذب كلمة لفظها اللسان إلى الصدر الذي حضنني في العسر واليسر إلى

إلىإلى من حملتني وهنا على وهن جناني من أحفظ فضلها في

ككل النساء ألنها أحلى من طيور السماء ألنها فجر يتباهى بسحر الضياء ألنها منسوجة من

إلى أمي الغالية بارك اهللا في عمرها مني إلي أقرب

من كان و سيبقى األروع على اإلطالق إلى الذي أهداني أول قلم إلى عمري ونور عيني

إلى الذي لم يدخر جهدا لتربيتي ألكمل تعليمي في هذه الحياة

إلى الذي غرس في قلبي حب العلم والتعلم

.بارك اهللا في عمره

وكل أبناء إخوتي، وكل من يحمل لقب نفاح وبلعيدوأخواتي إلى إخوتي عوني وسندي

م التجارية إلى كل طلبــــــة جامعة بشار خاصة دفعة العلو

.العلوم التجارية و فوج المذاكرة

والى كل أساتذة جامعة بشار عل, معي عناء هذا العمل,

إلى كل من سعتهم ذاكرتي و لم تسعهم و عبد الحفيظ المؤطر مازري

وإلى كل طالب علم أهدي المتواضع هذا العمل

األخير أرجوا من اهللا تعالى أن وفي .ساعدني من قريب أو بعيد و لو بكلمة طيبة

عملي هذا نفعا يستفيد منه جميع الطلبة المتربصين المقبلين على التخرج

بسم اهللا الرحمن الرحيم والصالة والسالم على نور الوجود خاتم األنبياء وإمام

المرسلين وبعد

أعذب كلمة لفظها اللسان إلى الصدر الذي حضنني في العسر واليسر إلى إلى

من أحفظ فضلها في

ككل النساء ألنها أحلى من طيور السماء ألنها فجر يتباهى بسحر الضياء ألنها منسوجة من

أقربنقاء ألنها

عمري ونور عيني

في هذه الحياة

ورعاني كبيرا

بارك اهللا في عمره

إلى إخوتي عوني وسندي

إلى كل طلبــــــة جامعة بشار خاصة دفعة العلو

العلوم التجارية و فوج المذاكرة فريق

, إلى من تقاسما

المؤطر مازري

هذا العملثمرة لهم

ساعدني من قريب أو بعيد و لو بكلمة طيبة

عملي هذا نفعا يستفيد منه جميع الطلبة المتربصين المقبلين على التخرج

بسم اهللا الرحمن الرحيم

:اهللا علينا أما بعدالحمد هللا الذي وفقنا لهذا ولم نكن لنصل إليه لوال فضل

أهدي هذا العمل المتواضع إلى الوالدين العزيزين حفضهما اهللا لي، اللذان سهرا وتعبا على

.تعليمي وسانداني في إتمام هذا العمل

دراستي والتي وإلى الزوجة العزيزة المخلصة والوفية التي ساعدتني وساندتني في إتمام

.وسندا في حياتي كلها كانت لي ذخرا

إلى إخوتي األعزاء وسندي في الدنيا وإلى كل عائلة طرفاية كبيرا وصغيرا، وإلى كل

.م 2009األصدقاء اللذين أعرفهم وكل الزمالء ورفقاء الدرب خريجي دفعة العلم التجارية سنة

. إلى كل من لم يذكره قلمي من قريب وبعيد وفي األخير تقبلوا مني فائق الشكر واالحترام

:والصالة والسالم على النبي األمين وبعد بســــم اهللا الرحمـــان الرحيـــــم

:الشافعياإلمام قال

»على الهدى لمن استهدى أدالء ما العزم إال ألهل العلم «

:نيل العلم و صونهو قال أيضا في

سأنبيك عن تفصيلها ببيــــــــان أخي لن تنال العلم إال بستـــــــة

ذكاء و حرص و اجتهاد و بلغة و صحبة أستاذ و طول زمـــان

.مل المتواضعأنه وفقنا إلتمام هذا الع و أخيرا الحمد هللا أوالف

نتقدم بالشكر الجزيل إلى كل من ساعدنا على انجاز عملنـا هـذا ونخـص بالـذكر مـنهم

كل عمـال إلى كل أساتذة جامعة بشار،إلى ....األستاذ المؤطر مازري عبد الحفيظ، ،بن حمو نجاة،

االقتصادية وأعضاء نادي الدراساتالمكتبة المركزية

.يب على إتمام هذا العملو الشكر الجزيل لكل من ساعدنا من بعيد أو من قر

....مباركي الحسنمباركي الحسنمباركي الحسنمباركي الحسن

....زكرياء نفاحزكرياء نفاحزكرياء نفاحزكرياء نفاح

طرفاية عبد الغانيطرفاية عبد الغانيطرفاية عبد الغانيطرفاية عبد الغاني

فـــهرس المحتويات الصفحة

فهرس األشكال د -أ مقدمة عامة

محددات االدخار واالستثمار في النظرية االقتصادية: الفصل األول تمهيد 01االستثمار واالدخارول ـح عامةم ـمفاهي: األولث ـالمبح 02 عامة حول االستثمار مفاهيم - 1 02 مجاالت وأدوات االستثمار - 2 03 مجاالت االستثمار -1- 2 04أدوات االستثمار - 2- 2 06 أهداف ومخاطر االستثمار - 3 08 أهداف االستثمار -1- 3 08 مخاطر االستثمار 2- 3 09 مفاهيم عامة حول االدخار - 4 10 مفهوم االدخار -1- 4 10 التطور التاريخي لمفهوم االدخار -4-2 11 أنواع االدخار -4-3 13 العالقة بين االستثمار و االدخار وسعر الفائدة: المبحث الثاني 15 محددات االدخار واالستثمار -1 15 محددات االستثمار -1- 1 15 محددات االدخار -1-2 22 نظرية االدخار و االستثمار ومعدل الفائدة - 2 23 االدخار -1- 2 23 االستثمار -2- 2 25 تحديدها كيفية و االقتصادية النظرية في الفائدة: المبحث الثالث 26 الكالسيكية النظرية في الفائدة سعر - 1 26 تعريف سعر الفائدة -1- 1 26 تحديد سعر الفائدة عند الكالسيك -2- 1 27 تحديد سعر الفائدة حسب نظرية األرصدة القابلة لإلقراض -3- 1 30 نقد النظرية الكالسيكية -4- 1 33 سعر الفائدة عند كينـز - 2 34 طبيعة الفائدة عند كينـز -1- 2 34 تحديد سعر الفائدة عند كينـز -2- 2 35

نقد النظرية الكينزية -3- 2 37 المعاصـر االقتصادي الفكر في الفائدة سعر - 3 38 مفهوم سعر الفائدة -1- 3 38 تحـديد سعر الفائدة -2- 3 38 رـأهمية سعر الفائدة في التحليل النقدي المعاص -3- 3 39 نقد النظرية المعاصرة في سعر الفائدة -4- 3 40 .محددات االدخار واالستثمار في االسالم: الفصل الثاني

تمهيد 42

طرق جمع المدخرات في اإلسالم: المبحث األول 43

مفهوم االقتصاد اإلسالمي -1 43

مفهوم االستثمار و االدخار في اإلسالم -2 43

مفهوم االستثمار 2-1 43

مفهوم االدخار 2-2 43

اإلسالم المنظور واالدخار من الستثمار دوافع -3 44

دوافع االستثمار 3-1 44

دوافع االدخار 3-2 44

منافذ جمع المدخرات في اإلسالم -4 46

بيت مال المسلمين 4-1 46

المصارف اإلسالمية في جذب المدخرات وزيادة حجم االستثمارات دور -4-2 46

دور فريضة الزكاة في جذب المدخرات نحو االستثمار 4-3 47

االستثمار صناديق 4-4 50

اإلسالم في والتمويـل االستثمار صيغ: الثاني المبحـث 51

المضـاربة -1 51

المشاركة -2 54

المرابحة -3 57

اإلجارة -4 60

)حالة خاصة من االجارة(المغارسة -5 62

المســاقـاة -6 62

المزارعة -7 64

بيع السلم -8 64

اإلستصناع -9 68

القرض الحسن -10 69

صناديق االستثمار في المؤسسات اإلسالمية: المبحث الثالث 70

تعريف صناديق االستثمار اإلسالمية -1 71

االستثماري لصناديق االستثمارالنشاط -2 71

أنواع صناديق االستثمار اإلسالمية -3 72

صناديق االستثمار المغلقة 3-1 72

صناديق االستثمار المفتوحة 3-2 72

أهمية الصناديق االستثمارية في النظام االقتصادي اإلسالمي -4 73

التكييف الفقهي لصناديق االستثمار -5 75

.دراسة قياسية حول االدخار واالستثمار وسعر الفائدة: الثالث الفصل

تـمــهـيــد 77

االرتباط واالنحدار الخطي البسيط بطريقة المربعات الصغرى: المبحث األول 78

االرتباط -1 78

االرتباط الخطي البسيط 1-1 78

االنحدار الخطي البسيط -2 80

توفرها قبل استخدام االنحدار الخطي الشروط الواجب 2-1 80

خط االنحدار 2-2 81

تعيين توابث معادلة خط االنحدار 2-3 82

تقدير االنحدار في العينة العشوائية البسيطة -2-4 83

تقدير الفروق في العينة العشوائية البسيطة 2-5 85

اختبار الفرضيات -3 86

اختبار معامل االرتباط -4444 89

اختبار حسن المطابقة -5 90

نمذجة دراسة حالة: المبحث الثاني 92

C.N.E.P Banque بنك -الصندوق الوطني لتوفير واالحتياط - -1 92

)الصندوق الوطني للتوفير واالحتياط( التوفير واالحتياط تعريف بنك 1-1 92

وظائفــــه 1-2 92

الصندوق الوطني للتوفير واالحتياطواقع االدخار واالستثمار على مستوى 1-3 93

بناء النموذج -2 94

دراسة االدخار 2-1 94

اختبار النموذج 1-1-2 94

دراسة صحة فرضيات النموذج 2-1-2 96

)Ci(دراسة معنوية المعالم المقدرة 2-1-3 98

دراسة المعنوية الكلية للنموذج 4- 2-1 98

االستثمار دراسة 2-2 99

اختبار النموذج 2-2-1 99

دراسة صحة فرضيات النموذج 2-2-2 100

)Ci(دراسة معنوية المعالم المقدرة 2-2-3 102

دراسة المعنوية الكلية للنموذج 4- 2-2 102

نتائج الدراسة -3 103

الخــــــــاتـــمــة العـــامـــة 106

المــــــــــــالحــــــــــق

المـــراجـــعقــــائــــمــــة

�ــــ��ــــــــــــــــ ا��ــــــــــ�ــ�ل

قائمة األشكال

الشكل العنوان الصفحة

1-1الشكل عالقة االدخار بسعر الفائدة 24 2-1الشكل عالقة االستثمار بسعر الفائدة 25 3-1الشكل تحديد سعر الفائدة عند التقليديين 29 4-1الشكل تحديد سعر الفائدة حسب نظرية األرصدة النقدية 31 الطلبدون تغير في أثر زيادة عرض األرصدة 32

أ- 5-1الشكل

دون تغير في العرض أثر زيادة الطلب على األموال 32

- 5-1الشكل ب

سعر الفائدة التوازني في نظرية األرصدة 32

–5-1الشكل

ج إمكانية عدم توازن االستثمار و االدخار في النظرية الكالسيكية 33

6-1الشكل

في نظرية التفضيل النقديتحديد سعر الفائدة 36

7-1الشكل

1-3الشكل تمثيل سحابة النقط 81

2-3الشكل Gمنحنى توزيع دالة االختبار 88

3-3الشكل Gمنحنى توزيع دالة االختبار 88

4-3الشكل Gمنحنى توزيع دالة االختبار 89

5-3الشكل تحديد منطقة الرفضمنحنى 91

6-3الشكل تباين األخطاء المصححة انتشار 96

7-3الشكل .انتشار تباين األخطاء 97

8-3الشكل .التوزيع الطبيعي لألخطاء 97

9-3الشكل .انتشار تباين األخطاء المصححة 100

10-3الشكل .انتشار تباين األخطاء 101

11-3الشكل التوزيع الطبيعي لألخطاء 101

�ــــ��ــــــــــــــــ ا��ــــــــــ�ــ�ل

12-3الشكل معدالت الفائدة باالدخار عالقة 103

13-3الشكل ستثمارعالقة معدالت الفائدة باال 104

المقدمة العامة

�ـــــ�ا�ـــــــــ�ـــــــــــــــــــ�ــــــــ� ا�ــــ�ـــــــــــــــــــــ�

أ

:المقدمة العامة

النظام من خالل الدور الذي يلعبه في مسار. تظهر األهمية االقتصادية لعنصر االستثمار كمتغير اقتصادي

والسيما وأنه وثيق االرتباط والصلة بصـورة مباشـرة أو غيـر مباشـرة، االقتصادي، وتطوره حركيا

.االقتصاديةومستوى النمو والتنمية االدخار والدخل واالستهالك ومستوى التشغيل بمتغيرات

رجـال مـن المقدمة االستثمارات في زيادة عليها يترتب االدخار زيادة بأن يعتقدون الكالسيك كان فبينما

باالسـتهالك تربطـه التـي العالقة طريق عن االستثمار متغير وضحت الكينزية المدرسة فإناألعمال،

بـأن تقـول الحديثة النظرية أما.االقتصادي والنمو المال، لرأس الحدية الكفاية وأيضا والدخل، واالدخار

النظرية تؤكد كما ،المقدمة والخدمات السلع مختلف على أقل طلب وبالتالي أقل استهالك معناه أكثر ادخار

.مختلفة ولدوافع مختلفين فريقين بواسطة يتمان واالستثمار االدخار من كال أن بقولها الفكرة هذه الحديثة

واالدخـار، مفـاهيم مختلفـة لكـل االسـتثمار يمما يجدر بنا تناول بعض الجوانب الهامـة لعنصـر

، مـن خـالل الدراسـات التحليليـة لألفكـار منهما،عالقتهما بسعر الفائدة كأهم متغير محدد لكل منهما

.الهامة االقتصاديةلمختلف المدارس االقتصادية

حركة لتحليل تستخدم التي المؤشرات أهم من يعتبر و االقتصادي البناء في كبيرا دورا الفائدة سعر يشغل

السياسـة طريـق عن االقتصادي النشاط في التأثير لتحقيق كأداة يستخدم بحيث الكلي االقتصاد اتجاه و

.النقدية

مـا كثيرا و الجزئي و التجميعي المستوى على الهامة المتغيرات من الفائدة سعر أن إغفال يمكن ال كما

االستهالكي اإلنفاق بين دخله بتوزيع الفرد قرار على يؤثر الفائدة سعر أن االقتصادية النظرية في يفترض

األصول محفظة بمكونات الخاص الفرد قرار على يؤثر الفائدة سعر أن يفترض كما االدخار، و الحاضر

بأحد ادخارية بوديعة االحتفاظ أو ادخار شهادة أو سندات حيازة أو عقار اقتناء بين التردد كمثال و بمعنى

رجـال بـه يقـوم الذي االستثمار حجم على الفائدة سعر يؤثر أيضا االقتصادية للنظرية طبقا و البنوك

قيي المصطلح هذا أن إال االقتصادي التحليل في بكثرة الفائدة سعر مصطلح استخدام رغم لكن و األعمال،

التي المدارس مختلف عرض خالل من مصطلحال بهذا يقصده لما ادقيق افهم يطرح جدال متواصال يقتضي

العالقـات مجمـوع إلى اإلشارة مع بها المتعلق الفكري الجدل و النقاش عناصر أهم ذكر كذا و تناولته

.فيها مؤثر و أساسي لمتغير تتضمنه التي و المتداخلة االقتصادية

العبادات بين تجمع اإلسالمية والشريعة ،في معدالت الفائدةوقفة واضحة اإلسالميةتقف النظرية في حين

وأن الشرعية، وأحكامه بعقيدته يرتبط. اإلسالمي النظام في أساسيا جزءا االقتصاد يشكل و والمعامالت،

. وازنتوم وشامل متكامل نظام اإلسالمي االقتصادي النظام

�ـــــ�ا�ـــــــــ�ـــــــــــــــــــ�ــــــــ� ا�ــــ�ـــــــــــــــــــــ�

ب

لإلنسان اهللا فاستخالف.اإلسالم في لالستثمار العامة الدوافع من مجموعة توجد االستثماري للنشاط بالنسبة

أجـل مـن الشرعية والتعاليم المبادئ إطار في طيباتها وتثمير إعمارها، مسؤولية عليه يقع األرض في

مـن يتضمنه لما اإلسالمي للنظام اإلنمائية الوجهة تظهر هنا ومن.اإلسالمية لألمة الطيبة الحياة تحقيق

مشـكلة أسباب أهم من الواجب هذا أداء في التقصير ويعتبر الطيبات، واستثمار العمل على األفراد حث

. والمتزايدة المتعددة األفراد حاجات مقابل النسبية، الندرة

ي، كما أتى اإلسالم بصيغ استثمار مشروع ألي الشرعية ويشترط يةالربو الفائدة تماما يرفض اإلسالم نإ

وتعتبر هذه ،عديدة ومتنوعة لالستثمار و التمويل منها المضاربة، المرابحة، بيع السلم وغيرها من الصيغ

الفائدة هـي السـبب فـي جل المفكرين االقتصاديين بعدما توصلوا إلى أنالصيغ محل دراسة واهتمام

.األزمات االقتصادية السابقة والحالية و التي حرم اإلسالم التعامل بها

:المذكرة إشكالية*

أما من يقـوم . عبارة عن تكلفة لطالبه التمويل يتميز االستثمار بكافة أنواعه باحتياجه الدائم للتمويل،فهذا

فيكون لديه رصيد يستطيع من خالله تمويل هذا االستثمار، هذا الرصيد ما هـو إال بتمويل هذا االستثمار

.ادخار ألموال

بمعنى أن من يتوفر على ادخار يقوم بتوظيفه في استثمار بغض النظر عن نوعه، طبعا فـإن صـاحب

بدون مقابل و يوظف أمواله إال بمقابل كما أن صاحب االستثمار لن يحصل على تمويلاالدخار لن يمول أ

:هذا ما يقودنا إلى طرح اإلشكال التالي

االقتصاديين الوضعي واإلسالمي ؟ما هي محددات كل من االستثمار واالدخار في النظامين

:يمكن تفكيك هذا اإلشكال إلى التساؤالت التالية

؟هما وأدوات هماما مفهوم كل من االستثمار و االدخار؟ وما هي مجاالت -

هي محددات كل من االستثمار و االدخار؟ ما -

ما عالقة كل من االستثمار و االدخار بسعر الفائدة ؟ -

الفائدة؟ لسعر االقتصادية النظريات مختلف نظرة هي ما -

ما هي نظرة اإلسالم إلى الفائدة ؟ وما هي سبل جمع المدخرات المعتمدة في النظام اإلسالمي ؟ -

:فرضيات البحث*

:من أجل محاولة اإلجابة على األسئلة أعاله، فإننا ننطلق من الفرضيتين التاليتين

الفائدة يعتبر أهم متغير يتحدد على أساسه كل من االستثمار و االدخار في النظـام االقتصـادي سعر -

.الوضعي

�ـــــ�ا�ـــــــــ�ـــــــــــــــــــ�ــــــــ� ا�ــــ�ـــــــــــــــــــــ�

ج

اإلسالم إلى تقاسم الربح و الخسارة بين الطرفين أي المسـتثمر و المـدخر حسـب الشـروط يدعوا -

الموضوعة و كل نصيبه محدد من البداية كون األول يملك المهارة في التصرف ويفتقر إلى المـال أمـا

.الثاني فيملك المال و يفتقر إلى الخبرة في التصرف

:أهمية البحث *

:بحث أهميته من خالل يستمد ال

.الدور الذي يلعبه كل من االستثمار و االدخار في النمو االقتصادي -

.أهمية سعر الفائدة في تحديد حجم كل من االستثمار واالدخار -

.تنامي الدعوة إلى تطبيق المنهج اإلسالمي لتنظيم االدخار و االستثمار -

:الهدف من البحث *

دراسة أهم محددات االدخار و االستثمار في كل من إلى أساسا يهدف البحث هذا فان ، تقدم ما على بناءا

الفائدة لسعر االقتصادية النظريات مختلف نظرة على مع التركيز االقتصاد الوضعي و اإلسالمي

، ويهدف كذلك إلى التعرف على أهم البدائل المطروحة حول الفائدة سعر لوجود قدمتها التي التبريرات و

.االدخار و االستثمار في االقتصاد اإلسالمي

:منهج البحث*

تم االعتماد في معالجة الموضوع محل البحث على األسلوب الوصفي لشـرح الجانـب النظـري مـن

الموضوع، وذلك بالتطرق لألدبيات االقتصادية في هذا المجال، كما تم االعتماد أيضـا علـى األسـلوب

تماد على األدوات التحليلية، الرياضية و اإلحصائية التي يوفرها االقتصاد القياسي في دراسة الحالة باالع

.Eveiwsالقياسي، وذلك باالستعانة بالبرنامج اإلحصائي

:البحث صعوبات*

لعل من أهم العوائق و الصعوبات التي اعترضت انجاز هذه الدراسة، هي تلك الصعوبات التي غالبا مـا

تعترض كل باحث قياسي عند محاولته الربط بين التحليالت النظرية حول ظاهرة معينـة وواقعهـا فـي

لمتاحة لدينا مـن اقتصاد ما من جهة، و محاولة نمذجتها قياسيا بواسطة األدوات اإلحصائية والرياضية ا

:جهة أخرى، إضافة إلى بعض الصعوبات مثل

.صعوبة الحصول على البيانات المتعلقة بحجم االدخار و االستثمار من المؤسسات المصرفية -

:خطة البحث*

تنظم الدراسة ـ منهجيا ـ ضمن ثالثة فصول، يهتم الفصل األول و الثاني بمحاولـة اإللمـام بالجانـب

، وذلك بمعالجة اإلطار النظري لالدخار و االستثمار وأهم محدداتـه فـي االقتصـاد النظري للموضوع

الوضعي مع التطرق إلى نظرة مختلف النظريات االقتصادية لسعر الفائدة كأهم محدد لالدخار و االستثمار

�ـــــ�ا�ـــــــــ�ـــــــــــــــــــ�ــــــــ� ا�ــــ�ـــــــــــــــــــــ�

د

ثمار وذلك في الفصل األول، أما في الفصل الثاني فتم التطرق إلى المنهج اإلسالمي حول نظرتـه لالسـت

فيما يخص الفصل الثالـث للجانـب التطبيقـي . واالدخار و الصيغ التي يطرحه في التمويل واالستثمار

.للموضوع من خالل دراسة قياسية حول تأثير سعر الفائدة على كل من االدخار و االستثمار

الجزء النظري

محددات االدخار واالستثمار في النطرية :الفصل األول االقتصادية

.االستثمار واالدخارول ـح عامةم ـمفاهي :المبحث األولالمبحث األولالمبحث األولالمبحث األول

.العالقة بين االستثمار و االدخار وسعر الفائدة: المبحث الثانيالمبحث الثانيالمبحث الثانيالمبحث الثاني

.اتحديده كيفية و االقتصادية النظرية في الفائدة : المبحث الثالثالمبحث الثالثالمبحث الثالثالمبحث الثالث

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

1

:تمهيد

االقتصاديين المفكرين جل اهتمام أخذت التي الهامة االقتصادية لحاتطالمص من واالستثمار االدخار يعتبر

تـؤدي التي المتغيرات من االقتصاديان هما المتغيران فهذان بهما، المتعلقة الجوانب كل عن بحث ونقاط

فإن المالية الفوائض تجميع مرحلة هو االدخار كان فإذا .األمم ثروة زيادة وبالتالي االقتصادي النمو إلى

االقتصاديين قديما اهتمام محور كانت والزالت بينهما والعالقة الفوائض هذه استخدام مرحلة هو االستثمار

.وحديثا

إلى بالتطرق وذلك سعر الفائدةب عالقتهماو واالستثمار االدخار بين العالقة هو هذا الفصل في يهمنا وما

أهم العوامل المحددة لكل مـن االدخـار و من يعتبر سعر الفائدةالمجال، إذ هذا في بحثت التي المدارس

المتغيرات في البناء االقتصادي ، كما ال يمكن إغفال أن سعر الفائدة من شغل دورا كبيراتاالستثمار حيث

االقتصادية أن سعر الفائـدة يـؤثر و الجزئي و كثيرا ما يفترض في النظرية الكليامة على المستوى اله

الحاضر و االدخار، كما يفترض أن سـعر الفائـدة على قرار الفرد بتوزيع دخله بين اإلنفاق االستهالكي

اقتناء عقار أو حيازة محفظة األصول بمعنى و كمثال التردد بين يؤثر على قرار الفرد الخاص بمكونات

أو االحتفاظ بوديعة ادخارية بأحد البنوك و طبقا للنظرية االقتصادية أيضا يـؤثر سندات أو شهادة ادخار

الفائـدة الفائدة على حجم االستثمار الذي يقوم به رجال األعمال، و لكن رغم استخدام مصطلح سعر سعر

لما ادقيق اجب فهموالغموض ي بقي غامضا و الزال هذابكثرة في التحليل االقتصادي إال أن هذا المصطلح

.تناولته يقصده مصطلح سعر الفائدة من خالل عرض مختلف المدارس التي

واالستثمار؟ وما هي أهم محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية ؟ االدخار مفهوم هو فما

خار و االستثمار والعالقة بينهما إضافة إلـى أهـم و في هذا الفصل سنتطرق إلى مفاهيم عامة حول االد

محدداتهما،كما سنتطرق إلى نظرة أهم المدارس االقتصادية حول سعر الفائدة باعتباره أهم محدد لكل من

. االستثمار و االدخار كما عرضنا أهم االنتقادات الموجهة لهذه المدارس

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

2

االستثمار واالدخارول ـح عامةم ـمفاهي: األولث ـالمبح

، لماله من عالقة االقتصادكمتغير اقتصادي، يستمد مفهومه كأصل من أصول علم االستثماريعتبر عنصر

واالسـتهالك ، االدخـار ، كمفهوم الدخل، واالقتصاديةوصلة وطيدة، بمجموعة من المتغيرات والمفاهيم

االقتصـادية المفاهيم بعالقة التي تربطه لل الحبصفة جيدة، ما لم ت االستثمارإذ ال يمكن فهم . االقتراضو

.مختلف أبعاد االستثمارالذكر وفي هذا المضمار ينبغي التطرق إلى األنفة

عامة حول االستثمار مفاهيم: 1

: االستثمار مفهوم -1 -1

المفـاهيم ، إال أن هذه االقتصاديين المنظرينن ـ، عند الكثير مالستثماراب المتعلقة المفاهيمددت ـلقد تع

.هـتتضمن الكثير من التشاب

حاضرة، وليس مجرد تأجيلها فقط كمـا هـو استهالكيةعلى التضحية بإشباع رغبة االستثمار" وم ـفيق

وعموما يمكن تعريـف ". ، وذلك أمال في الحصول على إشباع أكثر في المستقبل لالدخارالحال بالنسبة

والموجه إلى تكوين الطاقات باالدخارعلى أنه ذلك الجزء المقتطع من الدخل القومي، والمسمى االستثمار

اإلنتاجية الجديدة، من وسائل إنتاج ومعدات رأسمالية، من أجل خلق سلع وخدمات جديدة، وكذا المحافظة

ا أن المسـتثمر مسـتعد وطالم. على الطاقات اإلنتاجية القائمة وتجديدها، بهدف تلبية حاجيات المستهلكين

.1الحاضرة، يكون مستعدا أيضا لتحمل درجة معينة من المخاطرة االستهالكيةلقبول مبدأ التضحية برغبته

: لالستثمارالمفاهيم المختلفة - 1-2

:نذكرها كما يلي لالستثمارهناك ثالثة مفاهيم مختلفة

: لالستثمارالمفهوم المحاسبي -أ

أو أنشأتها اشترتهافي تلك الوسائل المادية، والقيم غير المادية، ذات المبالغ الضخمة، االستثماراتتتمثل "

المحاسبي هو كل سلعة االستثمار اإذ ."في نشاطها لمدة طويلة استخدامهاالمؤسسة، ال من أجل بيعها، بل

وهـو . المؤسسـة ، أو مادية متحصل عليها، ومنتجة من طرف )خدمة(منقولة أو عقار، أو سلعة معنوية

.2 وهذا حسب المخطط الوطني الجزائري للمحاسبة. موجه للبقاء مدة طويلة ومستمرة في المؤسسة

لمؤسسة يسجل في جانب األصـول مـن ل اكتساب، هو عبارة عن لالستثماروحسب المنظور المحاسبي

: ف الثاني، وهو يشمل ما يلي ن، تسجل تحت الص3الميزانية

.)إلخ... أراضي، مباني، تجهيزات، لوازم، عتاد،(المادية االستثمارات -

األردن، –، الطبعة الثانية،مؤسسة الوراق للنشر والتوزيع، عمان )اإلطار النظري والتطبيقات العملية(إدارة اإلستثمارات : محمد مطر - 1

.7:، ص 1999 .96: ، ص 1991المحاسبة العامة للمؤسسة، ديوان المطبوعات الجامعية، الجزائر، : محمد بوتين - 2 .25 – 24: ، ص 1988ديوان المطبوعات الجامعية، الجزائر، ). وفق المخطط الوطني للمحاسبة(مبادئ في المحاسبة العامة : قادري األزهر - 3

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

3

....)ة، المصاريف اإلعداديةـات التجاريـالم،العتبراءاالت تجارية،ـمح(المعنوية االستثمارات -

).إلخ...سندات، قروض، كفاالت، (المالية االستثمارات -

:لالستثمار ياالقتصادالمفهوم -ب

نباالستثمار معنى اكتساب الموجـودات الماديـة ، وذلـك ألن االقتصـاديي في االقتصاد غالبا ما يقصد

ينظرون إلى التوظيف لألموال على أنه مساهمة في اإلنتاج وهذا اإلنتاج له عدة عناصر مادية وبشـرية

ومالية وبالتالي فإذا كان المال عنصر إنتاج فالبد أن يكون على شكل خلق طاقة إنتاجية جديدة أو توسـع

.موجودة إنتاجيةطاقة

المردوديـة وفعاليـة - االسـتثمار مدة حياة -: يتمحور حول االستثمارونستنتج من هذا التعريف، أن

. االستثمارالخطر المتعلق بمستقبل – االستثماريةالعملية

ويكـون مسـتعدا ،الحاضرة االستهالكوعلى هذا األساس فإن المستثمر يقبل بمبدأ التضحية برغبته في

وبناءا عليه يكون من حقه أن يتوقع الحصـول علـى عائـد مكافـأة . حمل درجة معينة من المخاطرةلت

.1 لمخاطرته في فترة زمنية معينة

: لالستثمار المفهوم المالي -جـ

عادة ينظر إلى االستثمار من قبل رجال اإلدارة على أنه اكتساب الموجودات المالية ويصبح االسـتثمار

.الخ...هو التوظيف المالي في األوراق و األدوات المالية المختلفة من أسهم وسنداتفي هذا المعنى

.هناك من يضع تعريف لالستثمار على أنه التعامل باألموال للحصول على األرباح

وذلك بالتخلي عنها في لحظة زمنية معينة ولفترة زمنية محددة بقصد الحصول على تدفقات مالية مستقبلية

.2تعوض عن القيمة الحالية لألموال المستثمرة وتعوض عن عامل المخاطرة المرافق للمستقبل

: 3مجاالت وأدوات االستثمار : 2

: مجاالت االستثمار: 2-1

نوع أو طبيعة النشاط االقتصادي الذي سيوظف فيـه المسـتثمر أموالـه بقصـد يقصد بمجال االستثمار

.وبهذا المفهوم فإن معنى مجال االستثمار أكثر شموال من معنى أداة االستثمار . الحصول على عائد

له فإذا ما قلنا مثال بأن مستثمرا ما يوظف أمواله في االستثمارات المحلية ، بينما يوظف مستثمر آخر أموا

أما لو قلنا بـأن المسـتثمر األول . األجنبية فإن تفكيرنا هنا يتجه نحو مجال االستثمار تفي االستثمارا

. 13: ، ص 1997دار المستقبل للنشر والتوزيع ،.مبادئ االستثمار : ردان حطاهر حيدر - 1 .14:،ص نفس المرجع - 2 .77 – 61:، ص مرجع سبق ذكرهتثمارات إدارة االس:محمد مطر - 3

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

4

يوظف أمواله في سوق العقار ، بينما يوظف الثاني أمواله في سوق األوراق المالية فإن تفكيرنا في هذه

.الحالة يتجه نحو أداة االستثمار

وهذا ما . تثمارات ، تختلف أيضا أدوات االستثمار المتوفرة في كل مجالعموما وكما تختلف مجاالت االس

ويمكن تبويـب مجـاالت . يوفر للمستثمر بدائل استثمارية متعددة تتيح له الفرصة الختيار ما يناسبه منها

: االستثمار من زوايا مختلفة ، ولكن من أهم التبويبات المتعارف عليها نوعان هما

.رافي لمجاالت االستثمار التبويب الجغ –أ

.التبويب النوعي لمجاالت االستثمار –ب

التبويب الجغرافي لمجاالت االستثمار –أ

.تبوب االستثمارات من زاوية جغرافية إلى استثمارات محلية و استثمارات خارجية أو أجنبية

االستثمارات المحلية – 1

أداة نوع نالنظر عالستثمار في السوق المحلي، بغض االستثمارات المحلية هي جميع الفرص المتاحة ل

قياسا على ذلك يعتبر من قبيل االستثمارات المحلية جميع األموال المستثمرة داخـل .خدمةاالستثمار المست

العقـارات :البلد من قبل مؤسسة أو فرد يقيم داخل هذا البلد وأيا كانت أداة االستثمار المسـتخدمة مثـل

. الخ....والمشروعات التجارية و عمالت أجنبية المالية والذهبواألوراق

: االستثمارات الخارجية -2

االستثمارات الخارجية، هي جميع الفرص المتاحة لالستثمار في األسواق األجنبية، مهمـا كانـت أدوات "

ا بشكل مباشر أو غير إم من قبل األفراد و المؤسسات المالية ، وتتم هذه االستثماراتخدمةاالستثمار المست

أو قامت الدولة . فإذا قام مثال شخص يقطن في الجزائر بشراء عقار معين بفرنسا بهدف المتاجرة "مباشر

، فإن االستثمار في الحالتين يعتبر اسـتثمارا خارجيـا " RENAULT"الجزائرية بشراء حصة في شركة

.مباشرا

لشركة استثمار جزائرية، تسـتثمر أموالهـا فـي لو قام ذلك الشخص بشراء حصة من محفظة مالية أما

بورصة باريس مثال، فإن االستثمار يكون في هذه الحالة استثمارا خارجيا غير مباشر، بالنسبة للشـخص

.المستثمر، ومباشر بالنسبة لشركة االستثمار

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

5

. 1التبويب النوعي لمجاالت االستثمار –ب

استثمارات حقيقيـة و اسـتثمارات : األصل محل االستثمار إلى تبوب مجاالت االستثمار من زاوية نوع

.مالية

: المادي االستثمار الحقيقي أو -1

األرض و المباني و تجهيزات اإلنتاج وأيضا مواد لوازم : شكل خذات واضحا أن االستثمار الحقيقي يأب

. وبالتالي فان االستثمار الحقيقي هو االستثمار الذي يساهم في زيادة الدخل والناتج القومي . اإلنتاج

وهذه السلع الرأسمالية يشار إليها على أنها تمثل . وعليه فان االستثمار الحقيقي يكون في سلع رأسمالية

خصيص الدخل لالستهالك المستقبلي بدال من االستهالك الجاري وهذه السلع الرأسمالية باالشتراك مـع ت

. العنصر البشري تصبح أدوات لتوليد وخلق الدخل المستقبلي

واالدخار ادا ما تم تحويله الى استثمار .ومن هنا كان البحث االقتصادي يقسم الدخل إلى استهالك وادخار

. وعليه فان االستثمار الحقيقي يساوي االدخار الحقيقي . قي يصبح ادخار حقي

:االستثمار المالي -2

وهو ما يسـمى . الخ...اإليداع تشاهدا, السندات , هو توظيف في أصل من األصول المالية مثل األسهم

.باالستثمار في األصول المالية

خـذ فاالستثمار قصير األجل يأ. األجل يكون طويل أووقد يكون االستثمار المالي استثمار قصير األجل

شـكل خـذ أما االستثمار طويل األجـل فيأ . ع شهادات اإليدا, البنكية تالقبوال, شكل اذونات الخزينة

.السندات والتعهدات المكفولة , األسهم

أما )عرض النقود الن مكوناته تدخل في (وغالبا ما يقال لالستثمار قصير األجل على انه استثمار نقدي

. )الن مكوناته تدخل في التكوين الرأسمالي (االستثمار طويل األجل فهو استثمار رأسمالي

من هنا يمكن القول أن االستثمار المالي قد يصبح استثمار حقيقي و نظرا ألهمية هـده النقطـة نقـوم

: بتوضيحها

ذلك يكون لخلق طاقـة إنتاجيـة أو توسـيع مؤسسات األعمال عندما تقوم بإصدار األسهم والسندات فإن

فإن األفراد عندما يقومون بشـراء هـذه يوبالتال. وهذا ما يقال عنه باالستثمار الحقيقي.الطاقة اإلنتاجية

ولكن نفس األفراد عندما .األسهم والسندات ألول مرة عند إصدارها فإنهم يمارسون عملية استثمار حقيقي

يقومون بإعادة عملية شراء األسهم والسندات المصدرة سابقا فان عملية الشراء هده تعتبر استثمار مـالي

لم يترتب عليها حقوق ألنه

. 16 – 15 – 14: ص , مرجع سبق ذكره , طاهر حيدر حردان - 1

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

6

وعليه ليست هناك حدود فاصلة بـين االسـتثمار المـالي .موجودةة وإنما هي عملية مبادلة لحقول جديد

.تنافسيةالعالقة بينهما هي تكاملية وليست عالقة أنويمكن القول ,الحقيقيواالستثمار

:االستثمار أدوات 2-2

لمستثمر أن يمتلـك مقابـل المبلـغ من خالل عرضنا لمجاالت االستثمار ذكرنا أن تلك المجاالت تتيح ل

ويطلق علـى هـذا ).سهم أو سند مثال ( ، أو ماليا )عقار، أو سلعة مثال (المستثمر أصال قد يكون حقيقيا

وأدوات االسـتثمار المتاحـة .األصل مصطلح أداة االستثمار، كما يطلق عليه البعض واسطة االستثمار

لفة هي كثيرة لدرجة من الصعب عرضها جميعا،لـذا سـنكتفي للمستثمر في المجاالت االستثمارية المخت

األوراق المالية، العقـار، السلع،المشـروعات االقتصـادية، : بعرض أكثرها أهمية وهي على الترتيب

.العمالت األجنبية، المعادن و صناديق االستثمار

: األوراق المالية -2-2-1

مزايـا من تتوفره لما وذلك ،في عصرنا الحاضر االستثمارتعتبر األوراق المالية من أهم و أبرز أدوات

:فيما بينها من عدة زوايا ألوراق المالية تختلف ا و. للمستثمر، ال تتوفر في أدوات أخرى لالستثمار

بأنواعها ) les actions(التي تعود لحاملها، منها ما هو أدوات ملكية، مثل األسهم حسب معيار الحقوق

،) les obligations( سهم العادية والممتازة، ومنها ما هو أدوات دين مثل السنداتألكاالمختلفة،

.و غيرها شهادات اإليداع و

الدخل، كاألسهم التي ةغير، هناك أوراق مالية متأما من حيث معيار الدخل المتوقع من كل ورقة مالية -

نصيبها من الربح من سنة ألخرىيتغير

.الدخل ومحدد بنسبة ثابتة من قيمته االسمية كالسنداتو منها ما هو ثابت -

فالسهم الممتاز مثال، يوفر لحاملـه .كما تختلف األوراق المالية في درجة األمان التي توفرها لحاملها -

أمانا أكثر من السهم العادي ، ولكن أيا منهما أقل أمانا من السند المضمون بعقار ألن األخير يوفر لحامله

.ازة األصل الحقيقي الذي يضمن السند في حالة توقف المدين عن الدفعحق حي

:العقار -2-2-2

فـي العقـار رتحتل المتاجرة بالعقارات المركز التالي لألوراق المالية في عالم االستثمار ويتم االسـتثما

، وإما بشـكل غيـر ) مبان، أراض(إما بشكل مباشر عندما يقوم المستثمر بشراء عقار حقيقي : بشكلين

مباشر عندما يقوم بشراء سند عقاري صادر عن بنك عقاري مثال، أو بالمشاركة في محفظة مالية إلحدى

واختصارها Real Estate Investment Trustsصناديق االستثمار العقارية و المعروفة تحت مصطلح

REITS . وتصدر هذه المؤسسات أوراقا مالية غالبا ما تكون سندات تحصـل بواسـطتها علـى أمـوال

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

7

ويالقي االستثمار في العقار اهتماما كبيرا من قبـل . تستخدمها فيما بعد لتمويل مباني أو شراء العقارات

ي ،وقد تأسست في معظم الدول بنوك عقاريـة المستثمرين سواء في السوق المحلي أو في السوق األجنب

متخصصة في منح القروض العقارية، كما تأسست فيها أيضا مجموعـة مـن الشـركات االسـتثمارية

.المتخصصة بالعقارات

:السلع -2-2-3

تتمتع بعض السلع بمزايـا اقتصـادية خاصـة تجعلهـا أداة صـالحة لالسـتثمار لدرجـة أن أسـواقا

لذا أصـبحنا نسـمع . تكونت للبعض منها على غرار بورصات األوراق الماليةقد ) بورصات(متخصصة

مثال عن وجود بورصة للقطن في مصر أو في نيويورك، وبورصة للبن في البرازيل، وبورصة للشـاي

ويتم التعامل بين المستثمرين في أسواق السلع عن طريق عقود خاصة تعرف باسـم . الخ.....في سيالن

لية ،وهي عقد بيع بين طرفين منتج السلعة ووكيل أو سمسار غالبا ما يكون مكتب سمسرة، العقود المستقب

يتعهد فيه المنتج للسمسار بتسليمه كمية معينة من سلعة معينة بتاريخ معين في المستقبل مقابل حصـوله

باألوراق الماليـة وتشبه المتاجرة بالسلع المتاجرة.على تأمين أو تغطية ، تحدد بنسبة معينة من قيمة العقد

في كثير من الوجوه، إذ أن لكل منهما أسواقا متماثلة إلى حد كبير فيما عدا أن لألوراق المالية سوقا ثانويا

ال يتوفر له مثيل له للسلع، كذلك يتمتع االستثمار في السلع بدرجة عالية من السـيولة كاالسـتثمار فـي

ن معلنة في السوق و ال تخضع ألية مساومة كما يحدث في األوراق المالية، كما أن أسعار كل منهما تكو

.مجاالت االستثمار األخرى

:المشروعات االقتصادية -2-2-4

تعتبر المشروعات االقتصادية من أكثر أدوات االستثمار انتشارا، وتتنوع أنشطتها مابين صناعي وتجاري

كما أن منها ما يتخصص بتجارة أو صناعة السلع، ومنها ما يتخصـص بتجـارة أو . الخ.....وزراعي

أدوات صناعة السلع، ومنها ما يتخصص بتجارة أو صناعة الخـدمات، و المشـروع االقتصـادي مـن

االستثمار الحقيقية ألنه يقوم على أصول حقيقية كالمباني واآلالت و المعدات و وسائل النقل، و األفـراد

كما أن تشغيل هذه األصول معا يؤدي إلى إنتاج قيمة مضافة تزيد من ثـروة المالـك . الخ.....العاملين

. وتنعكس في شكل زيادة على الناتج القومي

:جنبيةالعمالت األ -2-2-5

حيث تنتشـر . تحوز أسواق العمالت األجنبية على اهتمام قسم كبير من المستثمرين في عصرنا الحاضر

.لنـدن، باريس، فرانكفورت، طوكيو، نيويورك وغيرها: هذه األسواق في شتى أنحاء العالم مثل

:ويتميز سوق العمالت األجنبية عن غيره من األسواق المالية بعنصرين

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

8

حساسيته المفرطة للظروف االقتصادية و السياسية مما يزيد من درجة مخاطرة االستثمار :ول العنصر األ

مخاطر أسعار الفائدة : ولعل من أهم أنـواع المخاطرة التي يتعرض لها سوق العمالت األجنبية هي . فيه

.، ومخاطر السيولة، ومخاطر االئتمان

فهو أنه سوق يفتقر إلى اإلطار المادي الذي يتوفر لسوق األوراق المالية بـل يـتم :أما العنصر الثاني

. التعامل فيه بواسطة أدوات االتصال الحديثة

:المعادن النفيسة -2-2-6

. الخ مجاال لالستثمارات الحقيقيـة .... يعتبر االستثمار في المعادن النفيسة مثل الذهب و الفضة والبالتين

ففي حين وصل سعر الذهب ذروته في . ر المعادن النفيسة تقلبات حادة في اآلونة األخيرةوقد شهدت أسعا

بداية الثمانينيات، عاد وانخفض بحدة خصوصا عند تصاعد دور الدوالر كمالذ آمن للمستثمرين و ذلـك

.بعد أن كان الذهب يقوم بهذا الدور

سوق لندن، سوق :ظمة لعل من أهمها على التوالي وتتواجد للمعادن النفيسة كما لألوراق المالية أسواق من

.زيورخ ثم سوق هونغ كونغ

: و يتخذ االستثمار في المعادن النفيسة عامة و الذهب منها على وجه الخصوص صورا متعددة منها

.الشراء و البيع المباشر -

.ودائع الذهب التي تودع في البنوك ولكن بفوائد منخفضة نسبيا -

.المبادلة بالذهب على نمط ما يحدث فـي سوق العمالت األجنبية المقايضة أو -

:1أهداف ومخاطر االستثمار -3

3-1- أهداف االستثمار:

:مهما كان نوع االستثمار والمخاطر المحيطة به فان المستثمر يسعى إلى تحقيق دوما األهداف التالية

:تحقيق العائد المالئم -3-1-1

الن , فهدف المستثمر من توظيف أمواله تحقيق عائد مالئم وربحية مناسبة يعمالن على استمرار المشروع

تعثر االستثمار ماليا سيدفع بصاحبه لتوقف عن التمويل وربما تصفية المشروع بحثا عن مجـال أكثـر

إلرباح المناسبة من هنا نجد أن الشغل الشاغل ألي شخص يرغب في توظيف أمواله هو تحقيق ا. ربحية

. بعيدا عن الخسارة

.20 –ص , 1997األردن، ,دار المناهج للنشر والتوزيع, مبادئ االستثمار, احمد زكريا صيام - 1

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

9

:المحافظة على رأس المال األصلي -3-1-2

وذلك من خالل المفاضلة بين المشاريع والتركيز على اقلها مخاطر الن أي شخص يتوقع الخسارة والربح

ولكن إذا لم يحقق المستثمر ربحا فيسعى إلى الحفاظ على رأس ماله األصلي ويجنبه الخسارة

:استمرار الدخل وزيادته -3-1-3

يهدف المستثمر إلى تحقيق دخل مستقر بوتيرة معينة بعيدا عن االضطراب والتراجع في ظل المخـاطر

.حفاظا على استمرارية النشاط االستثماري

:ضمان السيولة الالزمة -3-1-4

ال ,ة التزامات العمـل ال شك إن النشاط االستثماري بحاجة إلى تمويل وسيولة جاهزة وشبه جاهزة لمواجه

.سيما للمصروفات اليومية تجنبا للعسر المالي الذي قد يعرض للمشروع

:مخاطر االستثمار 3-2

مخاطر االستثمار بكل بساطة هي عدم التأكد من تحقيق العائد المتوقع من وراء االستثمار بل قد تمتد تلك

.باإلضافة إلى العائد المتوقع –رأس المال –المخاطر لتشمل المال المستثمر

ولما كان لكل نوع من أنواع االستثمار عائد فانه أيضا لكل نوع من أنواع االستثمار مخاطر ولكن هـده

.المخاطر قد تكون كبيرة ومرتفعة وقد تكون قليلة متدنية

.عادة تقسم المخاطر إلى قسمين

.مخاطر نظامية: ا

مخاطر غير نظامية : ب

:نظاميةمخاطر : ا

. الـخ ...هي المخاطر التي تتعلق بالنظام العام في األسواق وحركتها وعوامل طبيعية وعوامل سياسية

.ومثل هده العوامل ال ترتبط بنوع معين من االستثمار وإنما تقع عندما تصيب جميع مجاالت االستثمار

:مخاطر غير نظامية : ب

نظامية مثل التغيرات في أسعار الفائدة وتدهور العمليـات وهي المخاطر التي تبقى بعد طرح المخاطر ال

و مثل هده المخاطرة عندما تقع قد تصيب مجال معين من االستثمار وال تصيب مجال أخـر و . اإلنتاجية

:يلي عموما يمكن أن نعدد من مخاطر االستثمار ما

:مخاطرة العمل -1

ت عائدة إلى مجال عمل معين قد يفشل هـدا العمـل وهي المخاطرة التي قد تنتج عن االستثمار في أدوا

.وبالتالي ال يحقق أهداف االستثمار

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

10

:مخاطرة السوق -2

وهي المخاطر التي قد تنتج عن التغير العكسي في أسعار أدوات االستثمار المتعامل بهـا أو الضـمانات

.العائدة لها نتيجة تقلب أوضاع السوق

:مخاطرة السعر -3

أو. التي قد تنتج عن االستثمار في أسعار فائدة منخفضة آدا ما ارتفعت الفائدة بعد ذلـك وهي المخاطرة

.المخاطرة التي تنتج عن خسارة الفائدة المرتفعة إذا ما تم االستثمار ألجال قصيرة

:مخاطرة القوة الشرائـية للنقود -4

لألسعار الذي يؤدي بدوره إلى االنخفاض فـي وهي المخاطرة التي تنتج عن االرتفاع في المستوى العام

.قيمة النقود معبرا عنها بالقوة الشرائية

:المخاطرة المالية -5

وهي المخاطرة الناجمة عن عدم القدرة على سداد األموال المقترضة لغايات االستثمار او حتى عن عـدم

.القدرة على تحويل االستثمارات إلى سيولة نقدية بأسعار معقولة

:التنظيمية أوالمخاطرة االجتماعية -6

وهي المخاطرة التي تنجم عن التغيرات العكسية في األنظمة االجتماعية والتعليمات والقوانين التي يكـون

تنجم عن سن التشريعات المتعلقة في -من شانها التأثير على مجاالت االستثمار وأسعار أدوات االستثمار

. الخ ...عدالت الضرائب والرسوم على اإلنتاج رفع م أوالتأميم والمصادرة

.مفاهيم عامة حول االدخار -4

:مفهوم االدخار -4-1

وهو فـائض الـدخل عـن ،ظاهرة اقتصادية أساسية في حياة األفراد والمجتمعات Ľepargneاالدخار

،الشيء الـذي االستهالكيةوالخدمات االستهالك أي إنه الفرق بين الدخل وما ينفق على سلع ، االستهالك

علمـا أن هـذا ،ويكمن االدخار في اقتطاع يستهدف تكوين احتيـاطي .يعني أن االدخار متغير متبقي

وعلى ضوء هذا يمكن تعريف االدخـار .االحتياطي يمكنه أن يفيد بالتناوب لالستثمار أو الستهالك آجل

:كما يلي

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

11

S= Y – C

C= cY + C0

:االستهالك بقيمته ، يكون لدينا ضو بتعوي. االدخار الكلي (s)حيث يمثل

S= Y + cY + C0

S= (1- c) Y – C0: وبالتالي

. 1ومنه يتبين أن االدخار دالة للدخل

:التطور التاريخي لمفهوم االدخار -4-2

فهو مـن . االقتصادي المنظم بالعالقة مع مفهوم الفائض االقتصاديتبلور مفهوم االدخار منذ بدء الفكر

بميزان تجاري إيجابي » المركنتيليين«الدالالت العميقة التي تكمن خلف اهتمام الفكر االقتصادي للتجاريين

وقد أبرز التجاريون أهمية . وزيادة االحتياطي من الذهب والفضة بوصفهما الثروة الرئيسة المرغوب فيها

إذ سادت فيهما الحروب بين الـدول ،لمعادن الثمينة ألنهم عاشوا في القرنين السادس عشر والسابع عشرا

وقل اإلنتاج وزاد الخوف من قلة األغذية والمواد األولية فكان تملك احتياطي ذهبي يعني تملـك مزيـة

ني أيضا أن على الدولة أن تتـدخل وهذا يع. الشراء نقدا إضافة إلى المزايا االقتصادية والسياسية األخرى

فالفكر . لتوجيه االقتصاد الوطني

وكـان علـى هـذه ،االقتصادي للتجاريين كان مرتبطا بمرحلة البرجوازية النامية في حضن اإلقطـاع

.البرجوازية آنذاك أن تدعم نفسها بقوة الدولة

فمن . ي الخاص بإنتاجية العمل الزراعيويعد االدخار كذلك من المعاني التي يوحي بها الفكر الفيزيوقراط

المعروف أن ما يميز اإلنتاجية لدى أصحاب هذا الفكر هو أن العمل الزراعي يوفر فائضا في حـين أن

.غيره من األعمال ال يضمن ذلك

االهتمام ،الحريـة االقتصـادية وهما من أصحاب مذهب ،ويظهر مع التقليديين الكبيرين سميث وريكاردو

إن سميث يقدم نموذجا لزيادة الثروة واالزدهار يقوم علـى قاعـدة . الواضح باالدخار واستخدامه المثمر

ولكي يتحقق هذا التكوين البـد ،فكل ازدهار اقتصادي مشروط بتكوين رأسمالي سابق. التراكم الرأسمالي

يزداد باالدخار ويتناقص بالهدر رأس المالإن «: »ثروة األمم«يقول سميث في كتاب . أن يسبقه االدخار

ماذا كان بإمكانها أن تعطـي مـن دون ،التي غدت تحقق المزيد من االدخار الصناعةو... وسوء اإلدارة

أي زيـادة توسـع ،الثابت رأس المالفإن زيادة االدخار تؤدي إلى زيادة «وعلى هذا األساس ،»االدخار

مما يتيح تقسيما أكبر للعمل االجتماعي ورفعـا ،الصناعات الحقيقية ثم زيادة كمية العمل المنتج المستخدم

.112،ص 2003لمطبوعات الجامعية، الجزائر،، ديوان ا2محمد الشريف إلمان،محاضرات في النظرية االقتصادية الكلية، الجزء - 1

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

12

. »كمية اإلنتاج اإلجمالي وقيمته وذلك باتجاه تحقيق رفاهية السكان لمستوى اإلنتاجية مما يؤدي إلى زيادة

والملكية وانتقاده نفقات ،ومشهور هجوم سميث على ما كان يعده تبديدا للفائض على يد الدولة اإلقطاعية

.النبالء وأثرياء التجار ألنهم يستخدمون الفائض االقتصادي بطريقة غير منتجة

فهو يعتقد أن من الضروري للتقدم االقتصادي أن يزيد اإلنتـاج إلـى ،مامات نفسهاوكان لريكاردو االهت

. وأن يؤلف الجزء األكبر من هذا الحد األقصى فائضا يمتلكه المنظم الذي يعيد استثماره ،أقصى حد ممكن

ـ ،وهذا هو ما يجعل ريكاردو ينادي بأن تكون األجور في أقل مستوى ممكـن الك وكـذلك دخـول الم

ويرى في مؤلفات االقتصاديين التقليديين كلهم االهتمام نفسه بتحديد الطبقات االجتماعية التـي . العقاريين

النمـو وبأثر هذا االستخدام فـي االدخـار و ،يؤول إليها الفائض االقتصادي وكيف تستخدم ذلك الفائض

.االقتصادي

ن وكانوا يـرون أ ،االستثماركان الكتاب التقليديون ال يفرقون التفريق الكافي بين عملية االدخار وعملية

وهـو مـا يسـمى أحيانـا ،المختلفة بصورة تلقائية االستثماراألموال المدخرة البد أن تتجه إلى نواحي

إن هذا التحليل يلخصه االقتصادي الفرنسي التقليدي ساي بقولـه إن العـرض يولـد . التلقائي االستثمارب

على أساس أن جميع ،راالستثماوإما في االستهالكإما في ،ويعني ذلك أن الدخل البد أن ينفق كله الطلب

.االدخارات البد أن تستثمر

،وقد بدأ ماركس من تحليل االقتصاديين التقليديين بعد وضع النظام الرأسمالي في إطار التطور التاريخي

كد أن الشكل المحدد للفائض االقتصادي وحجمه وأسلوب تملكه وطريقة استخدامه تعبر كلها عن مرحلة وأ

وعند صوغ هذه المالحظة ألح ماركس على عـرض األشـكال . معينة من تطور العمل وتطور إنتاجيته

،ل المختلفة في التاريخالتاريخية المختلفة التي اتخذها الفائض االقتصادي والدور الذي قامت به تلك األشكا

.محددا بذلك جوهر االدخار ومصادره األساسية في األنظمة االجتماعية المختلفة

ويختفي مفهوم الفائض االقتصادي من مؤلفات معظم االقتصاديين غير الماركسيين الذين كتبوا بعد مرحلة

ـ 1850-1870 بالد التـي كـان هـؤالء فهناك أوال التحوالت االقتصادية واالجتماعية نفسـها فـي ال

فلم تبق ،المتطورة لرأسماليةاففي ذلك العصر كانت تلك البالد قد بلغت مرحلة . االقتصاديون يعيشون فيها

وفـي مثـل هـذه ،قطاعي ألن هذا التبديد كان قد اختفى عمليـا هناك جدوى في النضال ضد التبديد اإل

.ال الفائض االستثمارالظروف كان المقدار االقتصادي األكثر داللة فيما يتعلق بالنمو هو

نابعا االستثماروفي هذا المستوى ال يبدو . والمستهلك المشروعلى أن تحليلهم كان على مستوى إضافة إ

.وإنما يبدو صادرا عن قرار فردي ،من فائض اجتماعي

ومنها االدخار على ،ل االقتصادية األساسيةفي مرحلة سابقة أهمية تعليل الدالئ الرأسماليةولم تدرك الدولة

فقد أصبحت ،هذا االدخار الذي البد منه لكي يكون الحجم الكلي لالستثمار كافيا ،مستوى االقتصاد القومي

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

13

الـدورة هذه المهمة من أبرز المهمات االقتصادية للدولة بعد الحرب العالمية األولى لمعالجـة إفـرازات

ونظريته في أسلوب » النظرية العامة«وكوارثها والسيما بعد صدور كتاب جون مينارد كينز االقتصادية

.معالجة األزمات االقتصادية

،وأن المدخر غير المسـتثمر االستثمارثون أن عملية االدخار غير عملية لقد استنتج االقتصاديون المحد

وبينوا أن األموال المدخرة تتعادل مع األمـوال ،االستثماروأن الحوافز على االدخار غير الحوافز على

ويحدث ذلك عند أي مستوى مـن . الدخل القوميولكن عن طريق ،ال عن طريق سعر الفائدة ،المستثمرة

.1الدخل القومي

:2أنواع االدخار -4-3

.االدخار االختياري واالدخار اإلجباري: يمكن تقسيم االدخار في االقتصاد الحديث إلى قسمين

:االدخار االختياري

: وهو االدخار الحر الذي يقوم به الفرد طوعا واستجابة إلرادته ورغبته نتيجة لموازنته بـين وضـعين

وتسهم جملة من اإلجراءات والسياسات في . قوضع إقدامه على إنفاق دخله ووضع إمساكه عن هذا اإلنفا

ودعم الضمانة والثقة ،طريق إيجاد الوعي االدخاري لدى المواطنين وتنميته نالحر عزيادة حجم االدخار

.وتطوير المؤسسات االدخارية وتوسيعها وتحسين خدماتها ،باالدخار

العدد وقاصرة على تقديم الخدمات الضـرورية وال تزال المؤسسات االدخارية في البلدان النامية محدودة

إضافة إلى أن االدخارات الفردية مقصورة في الغالب على المدخرين ،للمدخر نتيجة ألسباب إدارية وفنية

ويكاد االدخار أن يكون معدوما في المناطق الريفية لعدم وجود فروع للمؤسسات االدخاريـة ،في المدن

.بريدكالمصارف وصناديق توفير ال

:االدخار اإلجباري

وقـد . وهو ادخار يجبر عليه األفراد نتيجة لمقتضيات قانونية أو لقرارات حكومية أو قرارات الشـركات

:انتشر االدخار اإلجباري في االقتصاد الحديث وفي مقدمة مجاالته المجاالت الخمسة التالية

:ات االجتماعيةلدى صناديق المعاشات والتأمين ـ نطاق االدخار التقاعدي

.وهذا النوع من المدخرات له أهمية خاصة التساع مجاله ولتمتعه بصفة االستمرار والثبوت

1 - http://www.arab-ency.com/index.php?module=pnEncyclopedia&func=display_term&id=634&vid=34 .نفس المرجع -2

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

14

:ـ نطاق ادخـار الشـركات

عندما تقرر الهيئة العامة إلحدى الشركات دعـم احتياطياتهـا أو عـدم وهذا النوع من المدخرات يتكون

فيترتب على ذلك تناقص في األرباح الموزعـة علـى ،توزيع قسط من أرباحها قصد القيام بتمويل ذاتي

.المساهمين

:عن طريق الضرائب االدخارـ نطاق

ر لالستثمار في المشروعات اإلنمائية مـن إذ تحصل الدولة الكثير من األموال مما يوفر لها إمكانات أكب

.باقتصاد الرفاهية الخاص المرتبط االستهالكوالسيما , من جهة أخرى االستهالك وتقليص،جهة

الـدورة المتقدمة أثر مهم في معالجـة المشـاكل الناجمـة عـن الرأسماليةوللضرائب في االقتصاديات

السيما في المراحل التي تزيد و, نة الدولةيخز تعبئةوإفرازاتها وإعادة توزيع الدخل الوطني و االقتصادية

.فيها النفقات زيادة كبيرة إثر االندفاع نحو التسلح

وهي تسـوغ بالدرجـة األولـى ،فإن للضرائب أثرا كبيرا في خدمة تمويل التنمية ،أما في الدول النامية

وكبح جماحه وتحويـل االستهالكضغط : بضعف إمكانات االدخار الحر وضرورة تحقيق األهداف التالية

, العام االستثمارد مبعثرة من أيدي األفراد إلى يد الدولة لتمويل وتحويل موار ،االستثمارالموارد منه إلى

.وتقليل الفوارق االقتصادية ،وتوجيهه االستثماروتوفير الحوافز لزيادة

:ـ القروض

.القروض الداخلية والقروض الخارجية: ويمكن تقسيمها إلى قسمين

إن القروض العامة الداخلية هي األداة التي يلجأ إليها بسبب شح االدخار الحر وقصور االدخار اإلجباري

ويسوغ االقتراض الداخلي في الدول النامية غالبا بتفشي ظاهرة االكتنـاز وانتشـار . ممثال في الضرائب

إذ يسـاعد ،ظاهرة اإلنفاق الكمالي والمظهري والتفاخري وتدفق االستثمارات إلى الميادين غير المنتجـة

االسـتثمار على أسـاس معـايير الحصول على القروض وتوجيهها وفقا ألهداف الخطة العامة للدولة و

.مساعدة كبيرة في دعم جهود التنمية االقتصادية

ظمة لتـداول وتعترض سبيل االقتراض الداخلي في الدول النامية مصاعب منها عدم توافر سوق نقدية منت

للتعامل في السندات الحكومية وسندات الشركات رأس المالوعدم نضج سوق ،القروض القصيرة األجل

ية وضعف كفاية أجهزة تعبئة المدخرات وصغر وعدم نماء العادة االدخارية المصرف ،التجارية والصناعية

.حجم القطاع الصناعي

أما القروض الخارجية فهي األداة التي تلجأ إليها الدولة بسبب قصور التمويل المحلي ورغبتها في تجنب

.بعض المخاطر االقتصادية الداخلية كالتدهور النقدي أو عدم الرغبة في تحمل ضرائب أعلى

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

15

على زيـادة النـاتج وتنميـة الصـادرات وبـدائل ،إذا أحسن استخدامها ،خارجيةوتساعد القروض ال

كمـا ،يالميـزان التجـار مما يسهم في زيادة الدخل الوطني والمدخرات الوطنية وتحسين ،المستوردات

.وتجنب تدهور العملة الوطنية التضخمتعاون على منع

:التمويل التضخميـ

الدخار الحـر أو إذا لم يتيسر استدراك الفائض االقتصادي من قطاعات االقتصاد القومي طواعية بفضل ا

فإنه يمكن أن يستحدث ادخار بزيـادة وسـائل الـدفع , كرها بوساطة الضرائب أو عن طريق القروض

.ثم االستحواذ عليها واستخدامها في تمويل التنمية باسم التمويل التضخمي االئتمانو

تكـوين الجـاري إلـى ال االسـتهالك والتمويل التضخمي أو التمويل بالعجز وسيلة لتحويل الموارد من

.الرأسمالي بإصدار نقود أو ائتمان لسد الفجوة التي تحدث في تمويل خطة التنمية االقتصادية

يجب في الحالة . النقودمصرفي وإصدار ال االئتمانوتختلف الحال فيما يتصل بوسيلتي التمويل بالعجز أي

األولى توفية السلف المصرفية بعد انتهاء أجلها فتتحقق وسيلة للسحب التلقائي للقوة الشرائية اإلضافية التي

.مما يحتاج إلى عملية بطيئة وصعبة النقوداألمر الذي ال يحدث في حالة إصدار ،التداولألقي بها في

من الجهاز االئتمانى ويتحقق التمويل بالعجز غالبا في الدول المتقدمة اقتصاديا بالحصول عل

.النقودفي حين يكون في الدول النامية غالبا عن طريق إصدار ،المصرفي

العالقة بين االستثمار و االدخار : المبحث الثاني

: محددات االدخار واالستثمار -1

:1محددات االستثمار -1-1

على فعالية االستثمار ويمكن تقسـيم ثيردخلة التي تلعب دورا كيرا في التأهناك مجموعة من العوامل المت

هده العوامل إلى عوامل مباشرة وعوامل غير مباشرة

:المباشرةالعوامل 1-1-1

سميت العوامل بالمباشرة وذلك الرتباطها بفعالية االستثمار حيث تأثير على الطاقة اإلنتاجيـة لالقتصـاد

:بشكل مباشر ومن جملة هده العوامل ما يلي

:صادياالقتالفائض -

يعتمد مستوى االستثمار في أي بلد بالدرجة األولى على الفائض االقتصادي المتمثل بالناتج المحقق فـي

فروع االقتصاد الوطني مطروحا منه االندثارات ، أو انه الناتج المتحقق في فروع االقتصاد مطروحا منه

النفقـات الضـرورية السـتمرار (استهالك المنتجين و غوائلهم إضافة إلى مصاريف المجتمع العمومية

.61 – 52: ،ص 1999محمد ناظم الشمري وآخرون،أساسيات االستثمار العيني،الطبعة األولى،دار وائل للطباعة والنشر، األردن، - 1

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

16

، وبما أن الفائض االقتصادي ال يستخدم بالكامل فـي العمليـة )المجتمع للعيش في نفس مستواه السابق

أواإلنتاجية فانه بذلك جزء من النتاج السنوي للمجتمع الذي يستخدم في تمويل عملية التنمية االقتصادية ،

لمخصص للعملية التنمية ، وهدا يعني انه احد المتطلبات األساسية انه جزء من الفائض االقتصادي الفعلي ا

لعملية التنمية والتطوير القتصادي االقتصادي ، وهده العملية تصبح رهينة بزيادة الطاقة الطاقة اإلنتاجية

فقد أعطى مفهوما واسعا للفائض االقتصـادي )بول باران (إما القتصادي . رة زمنيةللمجتمع خالل فت

حيث عرفه بان الفرق بين الناتج األمثل للمجتمع )شارل بتلهام (جاري المتاح لعملية التنمية مما طرحه ال

تكلونوجية محددة تاريخيا وفي ظل ظروف االستخدام لكل المـوارد الذي يمكن بلوغه في بيئة طبيعية و

كل ما هو متاح للمجتمـع مـن أو انه . اإلنتاجية ، وبين الحجم األمثل لالستهالك الذي يختاره المجتمع

فائض اقتصادي يمكن استخدامه فعليا و هدا الفائض كمفهوم ال محل له إال في ضل نظام اقتصادي يعتمد

وان زيادة معدالت االستثمار وهي انعكاس لزيادة الفائض االقتصادي الفعلي , التخطيط االقتصادي الشامل

الرتفاع مستوى الدخل الوطني الحقيقي ، وهذا ينجم عن ، وزيادة الفائض االقتصادي الفعلي هو انعكاس

:ويمكن توضيح هذا بالعالقة التالية. زيادة الطاقة اإلنتاجية ، وهذه األخيرة تنجم عن زيادة االستثمار

زيادة الطاقة ←زيادة معدالت االستثمار ←زيادة الفائض القتصادي الفعلي المستخدم في عملية التنمية

.زيادة الفائض االقتصادي الفعلي ←رتفاع مستوى الدخل الحقيقي ا ←اإلنتاجية

مما ورد يمكن القول انه كلما زاد حجم الفائض االقتصادي كلما كان المجتمع قادر على تقرير مسـتقبله

ا مباشرا واستراتجيا في عملية التمنية والتطوير القتصادي راالقتصادي ولهذا فان للفائض االقتصادي دو

.زيادة االستثماراتعن طريق

:العمل -

كل استثمارات جديدة تتطلب عمالة أنمن المعلوم أن هناك ترابطا وثيقا بين العمل واالستثمار انطالقا من

إال أن حجم العمالة التي تحتاجها االستثمارات الجديدة تتوقف على طبيعة الفلسفة المعتمدة من قبل , جديدة

فـادا كانـت الفلسـفة , صاحب المشروع في تحديد العالقة بين اإلنتاج وكثافة العمل ورأسمال أوالدولة

, تعتمده على استخدام كثافة رأسمالية عالية فهدا يعني استخدام كثافة عمل منخفضة وكثافة رأسمالية عالية

ة منخفضة ، وتعتمد العالقة وأدا كانت الفلسفة بالعكس فإنها تعتمد على كثافة عمالة عالية وكثافة رأسمالي

:بين العمل و االستثمار على مجموعة من العوامل منها

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

17

:حجم السكان -

تعتبر المعدالت المرتفعة لنمو السكان ذات تأثير سلبي على نمو االقتصادي ودلك من خالل تأثيرها على

إلى استثمار وهدا علـى ومن ثم على حجم االستثمارات على اعتباران كل ادخار يوجه , حجم المدخرات

:حسب النظرية الكالسيكية ويمكن توضيح هدا بالعالقة التالية

االدخار + االستهالك = الدخل

االدخار = االستثمار

االستثمار + االستهالك = الدخل

ومن هدا المنطلق فزيادة حجم السكان سيعمل على زيادة الطلب على السلع والخدمات أي زيـادة نسـبة

وبعبارة أخرى أن الجزء األكبر من الدخل والزيادة التي تحصـل فيـه تتجـه نحـو .الدخل /الكاالسته

لدلك فزيادة معـدالت , وهدا يعمل على تخفيض نسبة ما يخصص من الدخل إلى االستثمار , االستهالك

.سلبي على االستثمارات ثيرلها تأ النمو السكاني

التركيب العمري للسكان -

حيث تؤدي إلى تخفيض نسـبة , تؤثر الزيادة في معدالت نمو السكان تأثيرا سلبيا على التركيب العمري

السكان في سن العمل ينجم عنه زيادة في معدالت استهالك السلع و الخدمات وانخفاض الجزء المخصص

الة اقتصاديا سـينخفض وليس هدا فقط بل أن مستوى ادخار فئة السكان الفع, لالدخار وبالتالي لالستثمار

أيضا بسبب إعالة هده الفئة للفئة المستهلكة في المجتمع كما يؤدي إلـى انخفـاض مسـتويات االدخـار

الكبير من قبل الدولة على توفير الخدمات االجتماعية دون مقابل على فئة السكان اإلنفاقالحكومي نتيجة

ية من مواردها الماليـة لتغطيـة الخـدمات الدولة تخصص نسبة عال أنالدين هم تحت سن العمل يعني

.انخفاض المبالغ المخصص لالدخار وبالتالي لالستثمار إلىمما يؤدي , االجتماعية

: التركيب السكاني حسب البيئة -

تؤثر التغيرات الحاصلة في تركيب السكان الناجمة في الريف إلى المدينة تأثيرا سلبا على حجم االدخـار

ممـا , الن عملية تأهيل العمالة المتنقلة من الريف إلى المدينة تتطلب استثمار كبيـر , ومن ثم االستثمار

إن انتقـال العمالـة مـن القطـاع . يؤثر على حجم الفائض االقتصادي المتحقق في القطاعات اإلنتاجية

فس الوقت وفي ن, الزراعي إلى القطاع الصناعي يؤدي إلى ارتفاع إلى انخفاض اإلنتاج القطاع الزراعي

كما أنها تـؤدي إلـى ارتفـاع , تحتاج العمالة المنتقلة إلى موارد إضافية إلسكانها وإعالتها لحين تأهيلها

لدلك تؤثر هده العملية سلبا على الموارد الموجهة , تكاليف اإلنتاج الصناعي نتيجة تكلفة تأهيل هده العمالة

.ملية التنمية االقتصادية نحو االدخار ومن ثم على االستثمار وبالتالي على ع

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

18

:الدخل القومي -

نظرا ألهمية الدخل القومي باعتباره احد العوامل المؤثرة في تحديد الحجم الكلي لالستثمار وإلبراز هـده

:األهمية البد منت التطرق إلى اثر الجوانب التالية على الدخل القومي

حجم الدخل القومي -

ردية مع الدخل حيث يزداد االستثمار بزيادة الدخل وينخفض بانخفاضـه يرتبط االستثمار بعالقة دالية ط

.ابتةثبافتراض بقاء العوامل األخرى

إن زيادة الدخل بافتراض بقاء االستهالك على حاله سوف تؤدي إلى زيادة حجم االدخار وفـي مرحلـة

, زيادة الطاقـة اإلنتاجيـة مما ينعكس بالنتيجة على حجم الدخل الناجم عن, الحقة إلى زيادة االستثمار

حيث إن الزيادة في االستثمار من شانها زيادة , ويهدا تتضح صورة التأثير المتبادل بين االستثمار والدخل

الدخل القومي بمقدار اكبر

إن . طبقا لمبدأ المضاعف وان الزيادة في الدخل القومي من شانها زيادة االستثمار طبقا لمبدأ المعجـل

هده العالقة المتبادلة بين المضاعف والمعجل ستعمل على زيادة كل من الستثمار والدخل بمستوى اكبـر

في االقتصاد فيجب أن توجه نحـو إال انه آدا أريد أن تكون الزيادة في الدخل فعالة و مؤثرة , من السابق

. قنوات االدخار واالستثمار

.لهدا كلما ازدادت النسبة التي تدخر من الدخل كلما توفرت اإلمكانية لتحقيق استثمار بمقدار اكبر

:تركيب الدخل القومي -

فكلمـا , قتصـاد تتأثر فعالية االستثمار في أي بلد بطبيعة التركيبة االقتصادية للقطاعات المكونة لدلك اال

كانت تركيبة القطاعات االقتصادية متوازنة من حيث التطور كلما أمكن زيادة االدخار ومن ثـم زيـادة

وبالعكس كلما كانت البني االقتصادية لهده القطاعات غير متوازنة كلما أدى دلك إلى تخفيض , االستثمار

ة جميعا إلى ضرورة خلق التوازن في نمـو لقد إشارة نظريات التنمي. حجم االدخار ومن ثم االستثمار

فمنها ما أشـار إلـى . القطاعات االقتصادية على الرغم من اختالفها في الوقت الذي يتحقق فيه التوازن

ضرورة خلق التوازن في بداية عملية التنمية لضمان سير االقتصاد بشكل متوازن عن طريـق توزيـع

ومنها من أشار إلى ضرورة تركيز االستثمارات فـي . ازن االستثمارات على جميع القطاعات بشكل متو

أي أن هده القطاعات تكون نقطة انطالق في المستقبل لتنمية باقي القطاعـات حيـث , القطاعات القائدة

سرعان ما يتوزع تأثير هده االستثمارات على القطاعات األخرى مستفيدة من إنتاجه أو يستفاد هو مـن

.إنتاجها

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

19

على أهمية القطاعات االقتصادية القائدة في تكوين الناتج المحلي ونسبة هده المساهمة من ويمكن التعرف

فكلما ارتفعت تلك األهمية ارتفع دورها في تحقيق فائض اقتصادي يسـاهم فـي تمويـل , خالل أهميتها

.االستثمار وتحقيق التنمية المطلوبة

:توزيع الدخل القومي -

ويعتبر نمط توزيـع الـدخل , حديد أنصبة فئات المجتمع من الدخل القومي ايعني توزيع الدخل القومي ت

القومي من العوامل الفعالة والمحددة لحجم االستثمار من خالل تأثيرها على حجم مدخرات فئات المجتمع

ويمكن تقسيم فئات المجتمع إلى فئتين فئة تنتهج أسلوب الرأسمالية التي تؤكد على سياسة التفاوت فـي .

وان التوزيع يكون لصالح الفئات ذات الدخل العالي التي تمتاز بانخفاض ميلهـا الحـدي , توزيع الدخول

وبالتالي فأنها قادرة على تزويد االقتصاد بالمدخرات الالزمة لتمويل االسـتثمارات لتحقيـق , لالستهالك

حيث يكون توزيع الـدخول , الشتراكي أما الفئة الثانية فهي الفئة التي تنتهج األسلوب ا, التنمية المطلوبة

فيها لصالح الطبقات ذات الدخل المنخفض والتي تمتاز بارتفاع ميلها الحدي لالستهالك الناجم عن عـدم

حصولها على اإلشباع الكامل الحتياجاتها األساسية فزيادة دخولها سوف تؤدي إلى إنفاق النسبة األكبر من

.هده الزيادة على االستهالك

:ستهالكاال -

حيث إن زيـادة معـدالت نمـو االسـتهالك , يعتبر االستهالك من العوامل المؤثرة على حجم االستثمار

بمعدالت تفوق ما مقرر لها من الخطة االقتصادية يؤثر على حجم المدخرات وبالتالي يحول دون تمويـل

يتطلب تخطيط االستهالك األمر الذي, االستثمارات المستهدفة ومن ثم يخفض معدالت النمو االقتصادي

وترشيده لتوجيه الزيادة في الدخل نحو القنوات االستثمارية بهدف زيـادة الطاقـة اإلنتاجيـة والتـراكم

ويمكن تحقيق دلك عن طريق السياسة المالية وخاصة السياسة الضـريبية للقضـاء علـى , االستثماري

لى الحد من استيراد السـلع الكماليـة وشـبه إضافة إ, ظاهرة االستهالك الترفي لدوي الدخول المرتفعة

الكمالية لتوفير إمكانيات إضافية للمجتمع الستيراد السلع اإلنتاجية لالستمرار بدعم الطاقة اإلنتاجية بشكل

مباشر وغير مباشر وهدا ما يؤدي إلى زيادة اإلنتاج ومن ثم زيادة الـدخول وبالتـالي زيـادة االدخـار

.واالستثمار

:االختراعات

وتعمل األساليب , يفرز التقدم التكنولوجي طرق وأساليب إنتاج جديدة مما يعني إنتاج سلع ومنتجات جديدة

الجديد على زيادة حجم االستثمارات الن االختراعات التي تفرز أساليب جديدة في اإلنتاج تتطلب مزيد من

, ي خفض التكاليف وزيادة اإليـرادات االستثمارات ويمكن إرجاع الدوافع لهده االستثمارات إلى الرغبة ف

وأدا كانـت االختراعـات . وهدا يعني زيادة الكفاية الحدية لرأس المال التي تظهر بظهور االختراعات

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

20

تؤدي إلى االقتصاد في استخدام رأس المال المدخر فانه من الممكن أن يعمل االختراع إلى تخفيض الكفاية

اإلنتاج باستخدام األساليب / حالة التي ينخفض فيها معامل رأس المالففي مثل هده ال, الحدية لرأس المال

الجديدة منها بالنسبة لألساليب القديمة فان دلك يعني أن االستثمارات القديمة تكون اكبر من االسـتثمارات

ختراعات لدلك فان اال, الحالية التي تعني انخفاض الكفاية الحدية لرأس المال وهده النتيجة ال يمكن تجنبها

الجديدة وان كانت تقضي بتخفيض معامل رأس المال إال أن دلك يتطلب استثمارات جديدة لـدلك يمكـن

القول إن االختراعات تعمل على زيادة الكفاية الحدية لرأس المال من خالل زيادة االستثمارات الموجـه

.لتلك االختراعات

:االتجاه العام لألسعار

الن , تمر في األسعار من العوامل السلبية المؤثرة على مستوى الدخل الحقيقي تعتبر ظاهرة االرتفاع المس

ارتفاع األسعار يؤدي إلى انخفاض القوة الشرائية للنقود من ثم انخفاض مستوى الدخل الحقيقي للفـرد و

ظم بالتالي انخفاض مستوى المعيشة فينخفض االدخار ومن ثم االستثمار ودلك الستحواذ االستهالك عل مع

كما أن ارتفاع األسعار سيؤدي إلى امتناع إفراد المجتمع عن إيداع أموالهم في البنوك , الزيادة في الدخل

والتوجه نحو المضاربة في األراضي والعقارات وغيرها من العمليات التي ال تخدم االقتصاد وتحرمهـا

لعملية التنمية االقتصـادية ويحصـل تعبئة تلك األموال لالستفادة منها في تمويل االستثمارات الضرورية

ويمكن التعرف على االتجاه العام لألسعار من خالل دراسة األرقـام . العكس في حالة انخفاض األسعار

ويمكن إرجاع التغيرات الحاصلة في المستوى العام لألسعار إلى عدة , القياسية ألسعار السلع االستهالكية

كلفة عوامل اإلنتاج , أسعار االستيرادات , حجم اإلنتاج , النقود سرعة تداول , عوامل منها عرض النقد

.الداخلة في العملية اإلنتاجية

:المباشرةغير العوامل -1-1-2

:يليما فيمباشرة التتمثل العوامل غير

:العوامل الذاتية -

على العوامل االجتماعية أو ما يطلق عليها بالعادات و التقاليد إضافة إلى النظـرة ةتشتمل العوامل الذاتي

المستقبلية للدخل أما العوامل االجتماعية فيقصد بها العادات و التقاليد وحب المحاكاة، وهذه العوامل تؤثر

ذه العوامـل بشـكل على سلوك الفرد في توزيع دخله بين االستهالك و االدخار،ففي الدول النامية تؤثر ه

فعال في زيادة االستهالك عند أية زيادة تحصل في الدخل ولكن على حساب االدخـار و االسـتثمار،أما

النظرة المستقبلية للدخول المتوقعة فتعتبر من العوامل المؤثرة على االستثمار، فتوقع األفـراد أن حالـة

سيؤدي إلى شعورهم باالطمئنان على المستقبل الرخاء ستعم مستقبال و بالتالي ترفع من دخولهم فإن ذلك

مما ينجم عن ذلك زيادة في استهالكهم الحالي

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

21

و نقصان االدخار و االستثمار، وبالعكس إذا ساد التشاؤم حول المستقبل فإن ذلك سيعمل إلـى تخفـيض

.مستوى االستهالك و بالتالي زيادة االدخار و االستثمار

: توقعات مستوى الدخل و اإلنتاج -

تلعب توقعات الدخل دورا مهما في زيادة اإلنفاق االستثماري، لذلك فإن قرارات رجال األعمال الخاصـة

بإنشاء مشاريع جديدة و الحصول على معدات جديدة إنما يتوقف على مستوى الدخل المستقبلي وهذا يعني

ري،فتوقع زيادة الـدخل تعنـي أن هنالك عالقة مباشرة بين مستوى الدخل المطلق وبين اإلنفاق االستثما

مزيدا من األرباح ألن زيادة الدخل تعني أن رصيد المجتمع من رأس المال الذي يعظم الـربح يصـبح

كبيرا، وهذا يعني انتقال منحنى الكفاية الحدية لرأس المال إلى األعلى و العكس في حالة توقع انخفـاض

يتوقف جزئيا على مستوى الدخل فإن معنـى ذلـك أن الدخل وإذا كان منحنى الكفاية الحدية لرأس المال

اإلنفاق االستثماري يتوقف أيضا على مستوى الدخل المطلق إال أن هنالك عامل آخر يؤثر على الكفايـة

الحدية لرأس المال وهو اإلنتاج، فظهور أساليب جديدة في اإلنتاج تتطلب زيادة في االستثمار وهذه الزيادة

سوف تزيد من الدخل و اإلنتاج وهذا االرتفاع وتلك الزيادة في الـدخل و اإلنتـاج المستقل رفي االستثما

سوف تؤدي بدورها إلى انتقال أكبر في جدوى الكفاية الحدية لرأس المال وبالتالي ارتفاع أكبر من اإلنفاق

.االستثماري

:سعر الفائدة -

تأثيره على قرارات االستثمار وخاصة في يلعب سعر الفائدة دورا مهما في عملية اإلنتاج وذلك من خالل

الدول المتقدمة، حيث تؤثر على الرغبة االدخارية ألفراد المجتمع، فارتفاع أسعار الفائدة من قبل الجهـاز

المصرفي سيؤدي إلى سحب أكبر قدر ممكن من فائض الدخول لغرض توظيفها في المجاالت االستثمارية

ي، والعكس يحصل في حالة انخفاض سعر الفائدة حيـث ال يشـجع والتي تخدم عملية التطور االقتصاد

من دخولهم نحو القطاع المصرفي الذي يمثل الوعاء االدخاري داخـل ضأفراد المجتمع إلى توجيه الفائ

األسـهم و ( المجتمع، مما يدفعهم إلى توظيف الفائض من دخولهم نحو مجاالت أخرى تحقق عائدا أكبـر

عملية االستثمار تحتاج إلى ادخارات،لذلك يمكن استخدام سعر الفائدة المرتفع و الذي ولما كانت ).السندات

يعتبر أحد أدوات السياسة النقدية في توجيه مدخرات المجتمع نحو العملية اإلنتاجية وهذا يتطلب تطـوير

ا على الكفاية الجهاز المصرفي،إال أن قرارات اإلنتاج ال تتوقف على سعر الفائدة فقط و إنما تتوقف أيض

الحدية لرأس المال، إال أن تأثير هذا العامل في الدول النامية ضعيف ألن الزيادة فـي الـدخول تـذهب

مباشرة لمواجهة النقص في االستهالك الذي تعاني منه مجتمعات الدول النامية و بالتالي فإن تأثيرها على

.نقدية ذات فعالية محدودة في تلك الدولاالستثمار محدود الفعالية خاصة إذا علمنا أن السياسة ال

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

22

1محددات االدخار -1-2

فالقدرة االدخارية . القدرة االدخارية والرغبة االدخارية: تقوم عملية االدخار على دعامتين أساسيتين هما

وهي تحدد بالفرق بين حجم الدخل وحجم , هي قدرة الفرد على تخصيص جزء من دخله من أجل المستقبل

ومن ثم فإن القـدرة االدخاريـة , ويتوقف هذا األخير على نظام معيشة الفرد وسلوكه وتصرفاته, اإلنفاق

ليست متوقفة على حجم الدخل المطلق، بل هي مسألة نسبية تختلف من فرد إلى آخـر وتتغيـر بتغيـر

.الظروف

فع التي تدعو لالدخار ومقدار تأثر أما الرغبة االدخارية فهي مسألة نفسية تربوية تقوى وتضعف تبعا للدوا

.الفرد والطبقات االجتماعية بهذه الدوافع

غبة فـي تنظـيم والر, عندما يرتفع الدخل االستهالكوأهم الدوافع النفسية لالدخار هي عطالة معينة في

.والرغبة في اإلثراء, »حاجة -دخل «النفقات تبعا للتغيرات المتوقعة أو غير المتوقعة في المركب

, ومعـدل الفائـدة , الدخل: أما الظروف التي تحدد درجة نشاط الدوافع الموضوعية فهي بالدرجة األولى

.االجتماعي -ام االقتصادي والنظ, ودرجة االستقرار االجتماعي والدولي, والنظام المالي

:الدخل

االسـتهالك يعد الدخل عامال أساسيا في زيادة االدخار أو انخفاضه، فإذا زاد الدخل بنسبة معينـة فـإن

.وهذا يعد بنظر كينز قانونا نفسيا أساسيا. االستهالكسيزداد بنسبة أكبر من نسبة ولكن االدخار , سيزداد

:النظام المالي

وعلـى العكـس إذا , مدخرات األفـراد إذا عمدت الدولة إلى زيادة الضرائب على الدخول انخفض حجم

.عمدت الدولة إلى تخفيض الضرائب فقد يؤدي ذلك إلى زيادة القدرة على االدخار

:درجة االستقرار االجتماعي والدولي

فتوقـع األفـراد : تؤثر التوقعات التي تحدث في أوقات األزمات االقتصادية والحروب في حجم االدخار

استهالكية معينة يؤدي إلى تهافتهم على شـرائها بكميـات وافـرة تكفـي حدوث نقص في إنتاج سلعة

.الحتياجاتهم مستقبال مما يؤدي إلى نقص المدخرات

:االجتماعي -النظام االقتصادي

. االجتماعي هو الذي يحدد في نهاية المطاف توزيع الدخل على طبقـات المجتمـع -النظام االقتصادي

.المدخرات بين بلدان المجتمع الرأسمالي والمجتمع االشتراكيفهناك فارق كبير في مصدر

http://doc.abhatoo.net.ma/IMG/doc/28_nov_1.doc -1

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

23

أما في . تتكون المدخرات من ادخار أصحاب رؤوس األموال الكبيرة بالدرجة األولى الرأسماليةففي ظل

حيث يعاد توزيع الثروة والدخل توزيعا عادال بما يحقق تقليل الفوارق بين الطبقات إلـى االشتراكيةظل

.فتزداد قدرتها على االدخار الدخل القوميي فإن القاعدة الشعبية يرتفع نصيبها تدريجيا ف, أدنى حد ممكن

:معدل الفائدة

ففريـق . يختلف االقتصاديون فيما بينهم حول تأثير معدل الفائدة على تكون االدخار في االقتصاد الوطني

منهم يرى أن انخفاض معدل الفائدة يسهم في ارتفاع حجم االدخار نتيجة للزيادة التي يحدثها االنخفـاض

، وعلى النقيض من ذلك يرى هذا الفريق أن ارتفاع معدل الفائـدة الدخل القوميوفي االستثمارفي حجم

الـدخل وفـي االستثماريقود إلى انخفاض حجم االدخار نتيجة للنقص الذي يحدثه ذلك االرتفاع في حجم

.إذ الدخل في نهاية المطاف هو مصدر كل ادخار القومي

ويرى فريق آخر أن انخفاض معدل الفائدة يؤثر سلبا على االدخار إذ يثبط من عزيمة أصحاب الدخول في

.وتكوين االدخار تهماستهالكاتأجيل

واألمر ال يتعدى االحتمال ألن سلوك أصحاب الدخول والمستثمرين ال يتعلق فقط بمعدل الفائدة بل يخضع

.ربة التأثير في االدخاروقد تكون متضا, لمؤثرات أخرى مختلفة

:1نظرية االدخار و االستثمار ومعدل الفائدة -2

:االدخار -2-1

فماذا يعني ذلك؟. يقوم األفراد في رأي الكالسيك، باالدخار من أجل االستثمار

يعني أن عدم استهالك جزء من الدخل حاليا، أي ادخاره،ليس من أجل االحتفاظ به في شكل نقدي، بل من

.توظيفه والحصول على مردود، وبالتالي، زيادة الدخل وزيادة االستهالك بالتبعيةأجل

، أيأن األفراد يفضلون دائما الحاضر على المسـتقبل :التاليةفي الواقع، يقوم هذا السلوك على العقالنية

سـتهالك ولكن، إذا كان التنازل عـن ا .أنهم يفضلون االستهالك في الحاضر عن االستهالك في المستقبل

فعال، إذا كان ادخار جزء مـن الـدخل .اليوم من شأنه أن يزيد من استهالك الغد، فالموقف السابق يتغير

قد حول إلى أصول ذات مردود،وكان هذا ) أي االمتناع عن مقدار من االستهالك في الحاضر ( الحالي

لطبيعي أن يقبـل األفـراد ذلـك المردود يعادل على األقل التنازل عن االستهالك في الحاضر، فإنه من ا

.االستعمال للدخل

.هذا هو المبدأ الذي تقوم عليه عملية التحويل إلى القيمة الحالية

الجزء األول،ديوان المطبوعات " نظريات ونماذج التوازن و الالتوازن" ات في النظرية االقتصادية الكليةمحمد الشريف إلمان،محاضر - 1

. 117 – 112: الجزائر،ص-الجامعية،بن عكنون

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

24

هـو ( i )، أي أن ( i )أما العنصر الذي يشكل المردود فإنه، يتمثل في معدل الفائدة الحقيقي والموجـب

.المتغير المفسر لسلوك المدخرين

ولكن في أي عالقة؟: ، دالة لمعدل الفائدة ( S )إلى االعتراف بأن االدخار يقودنا هذا االستدالل

لنفرد أن األفراد قد قاموا بادخار جزء هام من دخلهم، مما يؤدي إلى انخفاض االستهالك الحاضر و إلى

.ولكن االستهالك يخضع بطبيعة الحال إلى قانون تناقص المنفعة الحدية. ارتفاعه في المستقبل

تم التنازل عنها في الحاضر ترتفع فـي ) الدينار مثال ( ا يعني أن المنفعة الحدية لكل وحدة استهالك وهذ

.نفس الوقت الذي تنخفض فيه المنفعة الحدية لكل وحدة استهالك إضافية في المستقبل

ارتفـع في هذه الشروط، ال يمكن للمدخرين أن يزيدوا من حجم االدخار في إطار الدخل الجاري إال إذا

معدل الفائدة الحقيقي، ألن تلك هي الطريقة الوحيدة لتعويضهم الخسارة المتزايدة في كل وحدة اسـتهالك

.حالية ثم التنازل عنها

فدالة االدخار متزايدة لمعدل : نستنتج من هذا أن العالقة بين عرض االدخار و معدل الفائدة عالقة طردية

:و قابلة لالشتقاق، فإنه يكون لدينا و إذا قبلنا بأنها مستمرة. الفائدة

S'i = ds / di > 0

.و الرسم البياني يوضح ذلك

S = S (i) i

i2

i1

s1 s2 s

.عالقة االدخار بسعر الفائدة : 1-1الشكل

أي أن . نالحظ أخيرا، لتأكيد ما سبق، أن عرض االدخار ما هو إال الطلب على األصول ذات المـردود

المدخرين يفضلون هذه األصول التي تدر عليهم دخال إضافيا عن االحتفاظ بالنقد السائل الذي ال يـدر أي

تكلفة الفرصة الضائعة التي تتمثل في الفائدة :تكلفةفاالحتفاظ بالنقد السائل له ذلك،وعلى العكس من .شئ

نفهـم . التي يمكن الحصول عليها إذا ما وظف المبلغ المعني في أصول غير نقدية أو أصول ذات مردود

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

25

ون إلى توظيف مما سبق أنه كلما ارتفع معدل الفائدة ارتفعت تكلفة االحتفاظ بالنقد ، وبالتالي ، لجأ المدخر

.أموالهم النقدية غير المستهلكة

فما األمر إذا بالنسبة لالستثمار؟ -

:االستثمار -2-2

، فاالستثمار ما )وفي نفس الوقت طلبا على األصول غير النقدية ( إذا كان االدخار عرضا لموارد نقدية

يصدر هذا الطلب عن ). دية و في نفس الوقت عرض لألصول غير النق( هو إال طلب على هذه الموارد

هكذا، تقـوم بإصـدار . المؤسسات اإلنتاجية نظرا لعدم قدرتها البنيوية على التمويل الذاتي لكل عملياتها

....أسهم و سندات

العمل، التقنية و مواد أخرى ( إذا ما تذكرنا فرضية الفترة القصيرة األجل و كانت عوامل اإلنتاج األخرى

و لكـن الفوائـد . ة رأس المال، أي االستثمار الجديد ، ستلتقي بظاهرة تناقص الغلـة ثابتة ، فإن زياد)

.المدفوعة لدائنيها، و األرباح الموزعة على المساهمين فيها تؤخذ بطبيعة الحال من هذه الغلة

إذا قبل فإذا ما نقصت الغلة، كلما ارتفع االستثمار، فهذا يعني أن المستثمرين ال يزيدون من االستثمار إال

.المدخرون معدل فائدة أقل

I = I (i) :لمعدل الفائدة ( I )نستنتج مما سبق أن االستثمار دالة

.وهي دالة متناقصة

I'i = dI /di < 0 :يكون لدينا ( i )و إذا فرضنا بأنها مستمرة في

:كما يبين الشكل

i

i1

I = I (i)

i2

I2 I I1

.عالقة االستثمار بسعر الفائدة: 2-1الشكل

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

26

المبحث الثالث : الفائدة في النظرية االقتصادية و كيفية تحديدها

الثمن الذي يدفعه المقتـرض مقابـل اسـتخدام نقـود : في اصطالح االقتصاديين هي Interestالفائدة

المقرض، وعادة يعبر عن هذا الثمن في صورة نسبة مئوية في السنة، ولهذا يسمى معدل أو سعر الفائدة

Rate of interest .االئتمان هو التنازل عن مال حاضر فـي نظيـر مـال ويقرر رجال االقت صاد أن

مستقبل، وأن أهم سلعة تكون موضوعا لعملية االئتمان هي النقود، وتجسيدا لهذا المفهوم يطلق على الفائدة

. اصطالح سعر الفائدة، بمعنى السعر المحدد ثمنا للنقود

ائدة، فالفائدة وجدت أوال في الميـدان العلمـي نشط االقتصاديون الغربيون في ابتكار نظريات لتبرير الف

فيرى بعض االقتصاديين أن الفائدة أجر الزمن، . تحايال على الربا ثم وضعت النظريات لدعمها وتبريرها

وهذا مردود بأن الزمن ليس خدمة وال عمال وال رأسمال قابال للبيع وال عامل إنتاج، ولكن العامل المنتج

. فاستغالل الزمن هو الشيء المنتج ال الزمن نفسه. به العامل خالل الزمنهو العمل الذي يقوم

.ويرى بعضهم أن الفائدة هي أجر جهد االدخار

. أي أنها ثمن إلقراض النقود. ويرى بعضهم أن الفائدة ثمن للنزول عن السيولة

هو المكافأة الطبيعية لألفراد الذين يتنازلون عن الفائدةفالفائدة تدفع ثمنا لتخلي الناس عن االكتناز، وسعر

. مبدأ السيولة، ويحتفظون بأموالهم في صورة غير سائلة

:الكالسيكية النظرية في الفائدة سعر -1

، ورغم أنه يظهر من أول وهلة أن لكالسيكيةمفاهيم لسعر الفائدة من قبل رواد المدرسة القد أعطيت عدة

.إال أن هذا االختالف بات في حدود األلفاظ دون المعاني الفائدة،مفهوم هناك اختالفا وتباينا في

: تعريف سعر الفائدة - 1- 1

حقيقية ، وعليه فهو لـم ) ادخارية(الفائدة ثمن الستخدام رأس المال الناتج عن تضحية "آدم سميث"اعتبر

، " ريكـادو "محدودا شأنه في ذلك شأن يفرق بين الربح و الفائدة ، ومن ثم كان إسهامه في نظرية الفائدة

الذي لم يكن واضحا في التفرقة بين الربح و الفائدة1.

" سينيور"إسهاما ممن اهتمـوا بتحليل عـرض االدخار لتفسير نظرية الفائدة هـو الكالسكيينإال أن أكثر

)Senior( رض اإلنتاج في المال، فعـ رأس، وهـو أول من أطلق لفظ الحـرمان كتفسير للفائـدة على

العمل واإلنسان والحرمان، و مشكلة اإلنتاج تنحصر في صعـوبة إيجاد : رأيـه يرجع إلى ثالثة عوامل

أشخاص على استعداد للتضحية بالعمل والحرمان، ففئة تقوم بالعمل، وفئة تقـوم باالمتناع عن االستهالك

.المال الالزم لعملية اإلنتاج رأسوتوفير ) التضحية(

. 1997 المكتبة األكاديمية ،"جورج نايهانز"، للمؤلف )1980-1720(صقر أحمد صقر، تاريخ النظرية االقتصادية لإلسهامات الكالسيك - 1

.113ص

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

27

، فقد ناقش عامل الحرمان ومفهومه كسبب للحصول على الفائدة، وفضـل اسـتعمال لفـظ "ارشالم"أما

.للتعبير عن نفس المعنى، بعدما تبين له أن لفظ الحرمان غير مرغوب فيه) االمتناع(االنتظار

المال المقترض، وارجع معارضتها في القرون رأسعن ضرورة و أهمية الفائدة على "مارشال"وقد دافع

.1المال رأسالوسطى والقديمة إلى عدم وضوح األفكار عن طبيعة وإنتاجية

، اعتبر أن االستثمار يكون الطلب على االنتظار واالدخار يكون عرض االنتظار، بينما " كاسل"أما األستاذ

.وهو يحقق التعادل بين االثنين" الثمن"سعر الفائدة هو

دة بأنه السعر الذي يحقق التوازن بين المنفعة الحدية لالنتظار في تعريفه لسعر الفائ" كارفر"في حين يذهب

.المال لرأسوبين اإلنتاجية الحدية

المال لرأسفيرى أن سعر الفائدة يستقر عند المستوى الذي يجعل اإلنتاجية الحدية ) Taussig"( توسيق"أما

. تجلب الكمية الحدية من االدخار

.2ثمن عدم الصبر على إنفاق الدخل وفرصة االستثمارعتبر سعر الفائدة هو اف" فيشر"أما

أن الفائدة هي دخل على شكل نسبة مئويـة تعطـى كعـالوة )Samuelson" (سامويلسن"في حين عرف

.3إلقراض مال

:تحديد سعر الفائدة عند الكالسيك -1-2

ـ تثمار، وعليـه يـرى طبقا لنظرية كمية النقود يتحدد سعر الفائدة في السوق بالتعادل بين االدخار واالس

والطلب ) االدخار(مال رأسأن الفائدة كأي ثمن تتحدد بتفاعل قوى العرض والطلب، أي عرض الكالسيك

، ويتكفل سعر الفائدة تلقائيا بتحقيق التوازن بين الطلـب علـى االسـتثمار )االستثمار(المال رأسعلى

أثير قوى السوق عند ذلك الحد الذي تصبح وعلى ذلك فسعر الفائدة يقع أيضا تحت ت. والرغبة في االدخار

فيه كمية االستثمار عند سعر الفائدة معين معادلة لكمية االدخار عند هذا السـعر ولتحقيـق ذلـك يـرى

:ضرورة توفر شروط وفروض نوجزها فيما يلي لكالسيكا

.تسود المنافسة التامة في سوق رؤوس األموال -

.ثبات مستوى الدخل الوطني -

لم تكن كمية األموال المدخرة مساوية لكمية االستثمارات، أي فائدة التوازي لن يكون مستقرا ماسعر ال -

. أن االدخار يساوي االستثمار

.كل فرد يهدف إلى تعظيم مكاسبه وأرباحه -

.28ص ،2004، جامعة الجزائر، "دراسة حالة -أثر تعديل أسعار الفائدة على اقتصاديات الدول النامي"،علي بلعزوز بن - 1 .29نفس المرجع ،ص - 2 .29نفس المرجع ، ص - 3

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

28

.ثبات جدول التفضيل الزمني لالستهالك، أي التفضيل بين االستهالك الحاضر واستهالك المستقبل -

.سياسة البنك المركزي، أو الحكومة بالنسبة للتوسع في اإلقراضثبات -

. الطلب على النقود منحصرا بدافع المعامالت واالحتياط فقط -

إذا فالكالسيك يعتبرون سعر الفائدة عامال فعاال في التأثير على االدخار وقـرار االسـتثمار، وان كـان

).االستثمار( أحدهمابالضرورة هو في اتجاه عكس ) سعر الفائدة(أثره

شان أي عرض بمثابة دالة متزايدة في سعر الفائدة حيث العالقة بينهما عالقـة -شانه في ذلك -فاالدخار

ثمـن "طردية، ذلك أن األفراد يقومون بالمفاضلة بين االستهالك الحالي واالستهالك المستقبلي على ضوء

استهالكهم وزيادة حجم مدخراتهم إذا ما ارتفـع وهو سعر الفائدة، فيعملون على تخفيض حجم " االنتظار

.سعر الفائدة والعكس صحيح

شان أي عرض بمثابة دالة متناقصة في سعر الفائدة، حيث العالقـة -شانه في ذلك-كما يعتبر االستثمار

بينهما هي عالقة عكسية، ينخفض االستثمار بزيادة سعر الفائدة، ويزداد بانخفاضها، ذلك أن المنظمـون

المال تتناقص باستمرار بفعل قانون الغلة المتناقصة، وان لرأسال األعمال يرون أن اإلنتاجية الحدية ورج

سعي المنظمين للحصول على أقصى األرباح، تجعلهم يستمرون في االقتراض، حتى يتساوى سعر الفائدة

ق من دالة اإلنتاج، وان المال ،وعلى ذلك فالطلب على االستثمار هو طلب مشت لرأسمع اإلنتاجية الحدية

.1هذا الطلب يكون دالة متناقصة لسعر الفائدة

.التعبير الرياضي لتوازن االدخار واالستثمار-أ

:إن التعبير الرياضي عن دالتي االستثمار واالدخار في الفترة القصيرة عند التقليديين يكون بالشكل التالي

). R(، والفائدة) I(، و االستثمار) S(فإذا رمزنا لالدخار

I = I (R) وحيثI (R)< 0

.الفائدةأي أن المشتق األول لهذه الدالة سالب، هو إشارة إلى أن االستثمار دالة متناقصة في سعر

S = S(R) و حيثS (R)> 0

.واالدخار أي أن المشتـق لهذه الدالة موجب، وهو إشارة إلى العالقة الطردية بين سعر الفائدة

ولما كان حجم االستثمار و االدخار ال يعتمدان فقط على سعر الفائدة، وإنما يعتمدان كذلك علـى حجـم

إال أن التقليديين يعتبرون أن الدخل ثابت وال يتغير، وعليه فإدخال متغير الـدخل فـي هـذه ). Y( الدخل

.الدوال ال يغير تغييرا جوهرا في المعادلة التقليدية

:فان سعر التوازن عوض أن يكون بالشكل) Y(بافتراض ثابت الدخلوعليه ف

.281 ، ص 1966حازم الببـالوي ،دروس في النظرية النقـدية ،المكتب المصـري الحديث للطباعة و النشر ، االسكندرية ، - 1

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

29

I (R ;Y) = S (R ;Y) يصبح :I (R) = S (R)

،هو دالة لمتغير الفائدة، وبمـا أن تحديـد )S( ، واالدخار) R(هو دالة لمتغير الفائدة)I(ولما كان االستثمار

، وعنـد الـدخل )Y(ا مستوى التوازن للـدخل التوازن في سوق العمل وحجم التشغيل في االقتصاد يعطين

سوف يضمن التساوي بين االدخار واالستثمار وسوف يكون هنـاك سـعر ) R(معطاة، فان سعر الفائدة

.واحد للتوازن

يتحـدد سعـر الفائدة التــوازني بتقـاطع منحنـى الطلـب علـى :1تحديد سعـر الفائـدة بيانيا-ب

، وحيث أن المنحنـى األول متنـاقص ) s1(لالستثمار، مع منحنى عـرض المدخرات) d1(المدخرات

انظـر ). R0(وهو السعر. والمنحنى الثاني متـزايد فسـوف يكون هناك سعـر واحد توازني للفائـدة

).3_1(الشكل

S2 S1 S3 d2 d1 R d3

E R0

Q q0

.تحديد سعر الفائدة عند التقليديين : 3-1الشكل

تفترض النظرية التقليدية أن التغيرات في سعر الفائدة تعمل على تحقيق التوازن بين االدخار واالستثمار،

المساواة بين االستثمار واالدخار حين يسود سعر فائدة آخر يختلف عـن سـعر الفائـدة أي أن اختالف

.2التوازني ينتج عنه قوى معينة تعيد التوازن تلقائيا من جديد

فان العرض الكلي من أمـوال القـرض ) R0( عن المستوى) R1(وبتعبيـر آخر، فإذا ارتفع سعر الفائدة

سيؤدي ذلك الى خفض ) المدخرات( بالمنافسة بين عارض األموال سيـزيد عـن الطلب الكلي عليها، و

من سعـر الفائدة التوازنــي، فـان ) R2( سعر الفائدة إلى سعر التوازن، أما إذا كان سعر الفائدة اقـل

الطلب على أموال القرض سيزيد عن العرض الكلي لها، وبالتالي فان المنافسة بيــن طـالبي األمـوال

.سعر الفائدة إلى مستوى التوازن ستؤدي إلى ارتفاع

.259،ص 1991جون مينر كينز،النظرية العامة في االقتصاد،ترجمة نهاد رضا،تقديم أحمد هني،دار موفم للنشر،الجزائر، - 1 .53، ص 1988، 1يثة في التحليل النقدي، الدار المصرية اللبنانية، طاالتجاهات الحد: سهير محمود معتوق - 2

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

30

والنتيجة أن سعر الفائدة في نظر التقليديين، تتحدد على أساس تقاطع منحنى الطلـب علـى االسـتثمار

ومنحنى عرض االدخار، وعليه فلن يتحقق االستقرار لسعر الفائدة في سوق النقد إال بتوفر شروط أساسية

، إال أن التي سبق ذكرها

بالنسـبة للفـروض -خاصـة -هذا التحليل التقليدي لتحديد سعر الفائدة قد عرف إضافات وانتقـادات،

.عليها التقليديون تفسيرهم لتحديد سعر الفائدة بنىوالشروط التي

:1تحديد سعر الفائدة حسب نظرية األرصدة القابلة لإلقراض -1-3

ية كمية النقود التقليدية ،التي تقوم في أساسـها علـى تعتبر نظرية األموال القابلة لإلقراض تحديثا لنظر

حيادية النقود، وان السعر التوازني للفائدة يتم بتحديد تقاطع منحنى الطلب على االستثمار ومنحنى عرض

االدخار، ومنه توصل التقليديون إلى أن سعر الفائدة هو األداة األساسية التي توجه االدخار إلى االستثمار

بها يتحقق التوازن بين االدخار واالستثمار دون األخذ بعين االعتبار الدخل الفتراض ثباته عند والتي بموج

.مستوى التشغيل الكامل للموارد االقتصادية

التي جاءت بها نظريـة األرصـدة والتحديثاتوالسؤال الذي يثار في هذا الصدد ،هو ما هي اإلضافات

.؟ القابلة لإلقراض على التحليل التقليـدي

تحاول نظرية األرصدة القابـلة لإلقراض، أن تضع نظرية لسعر الفائدة ترتبط بالسـوق االئتمـانية التي

.المصرفيتتعلق بعمليات اإلقراض واالقتراض

فالطلب على األرصدة النقدية القابلة لإلقراض يأتي أساسا من المستثمرين بهدف تمويل نشاطهم اإلنتاجي

ـ ى طلـب المسـتثمرين طلـب األفـراد والهيئـات الحكوميـة والقطـاع واالستثماري، ويضـاف إل

).األجانب(الخارجي

إن هذا الطلب يرتبط بسعر الفائدة ارتباطا عكسيا، فزيادة سعر الفائـدة يترتـب عنـه انخفـاض طلـب

أما عرض األرصدة النقدية القابلة لإلقراض، فيتمثـل فيمـا . المستثمرين على القروض، والعكس صحيح

ألفراد والمشروعات والمصارف في شكل ادخارات التي يمكنهم توفيرها في سوق االئتمـان، وان يوفره ا

فكلما ارتفعت أسعار الفائـدة ). االدخار(العالقة طردية بين سعر الفائدة وعرض األموال القابلة لإلقراض

.زاد عرض األرصدة القابلة لإلقراض، والعكس صحيح

دخار والطلب على االستثمار من جهة، وسعر الفائدة من جهة أخرى ويمكن توضيح العالقة بين عرض اال

).4_1(وفقا للشكل

-227، ص 2000أحمد فريد مصطفي ، سهير محمد السيد حسن ، النقود و التوازن االقتصادي ، مؤسسة الشباب الجامعية ، االسكندرية ، - 1

. 231ص

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

31

S d R

عرض األموال القابلة لالدخار

E r0

الطلب على األموال القابلة لإلقراض

Q q0

.تحديد سعر الفائدة حسب نظرية األرصدة النقدية: 4-1الشكل

مـع منحنـى ) d)(الطلب على االسـتثمار (األرصدة القابلة لإلقراضإن نقطة تقاطع منحنى الطلب على

، وكميـة ) R0(تعطينا سعر الفائـدة التـوازني ) s) ( عرض االدخار(عرض األرصدة القابلة لإلقراض

). q 0(التوازن لألموال القابلة لإلقراض واالقتراض

تطيع هـذا المسـتوى أن يلبـي فعندما يكون االدخار في االقتصاد الوطني عنـد مستوى معين، وال يس

طلبات المستثمرين ورجال األعمال، فان المصـرف المركزي يستطيع أن يزيد كميـة النقـود الورقيـة

القانونية، بإصدار جديد إضافي ،وهـو ما يـؤدي إلى زيادة عرض النقـود، ومـن ثـم زيـادة كميـة

+ نقود ورقيـة (م المعروض النقدي األرصدة النقدية القابلة لإلقـراض، وبالضـرورة سيكون إجمال حج

اكبر من كمية اإلصدار النقدي التي قام بها البنك المركزي، وذلك بسـبب زيـادة ودائـع ) نقود مصرفية

البنوك التجارية، مما يسمح لهذه األخير عن طريق مضاعف االئتمان إحداث المزيد من التـدفق النقـدي

.ومن ثم التوسع في االئتمان

ريد نظرية األرصدة القابلة لالقتراض أن تصل إليها هي أن الزيـادة فـي اإلصـدار والنتيجـة التي ت

النقـدي من قبل البنك المركزي يترتب عليها زيادة اكبر في عـرض النقود، ومن ثم زيادة في األرصدة

النقدية، وتبعا لذلك ترى هـذه النظرية انه يمكن إحـداث زيادة في عرض األموال القابلة لإلقــراض،

دون أن يقابل هـذه الزيادة زيادة مماثلـة في حجم االدخارات، باعتبار أن مصدر الزيادة في األرصـدة

عـن طريـق ) نقود كتابية (والمصارف التجارية ) نقود ورقية (النقدية هـو نشاط المصرف المركزي

د ورجال األعمـال دور عملية اشتقاق النقود ،ومـن خاللها التوسع في منح االئتمان دون أن يكون لألفرا

في هذه الزيادات ولما كانت العالقة بين سعر الفائدة وعرض األموال القابلة لإلقراض هي عالقة طردية،

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

32

هذا من شانه أن يحول االدخار إلى اكتناز، أي أن المدخرين يفضلون االحتفاظ بنقودهم بصـورة سـائلة

.1لفائدةخارج تداول الجهاز المصرفي لالنخفاض الشديد في سعر ا

أ-)5_1(ولتوضيح ذلك انظر الشكل البياني

R R S d1 d S

S1

أثر زيادة عرض األرصدة-أ-5-1الشكل أثر زيادة الطلب على األموال -ب-5-1الشكل

.دون التغير في الطلب . العرضدون تغير في

S1 d1 d R S1

Q

.سعر الفائدة التوازني في نظرية األرصدة -ج– 5-1الشكل

مع ثبات العـرض، فيؤدي ذلك إلـى ) االستثمار(أما في حالة زيادة الطلب على األموال القابلة لإلقراض

األمر الذي يؤدي إلى التحفيز علـى االدخـار -ب-)5_1(وهو ما يوضحه الشكل ارتفاع أسعار الفائدة،

.-ج-)5_1(فيرتفع هذا األخير، وتنخفض أسعار الفوائد إلى مستوى التوازن ،انظر الشكل

ورغم هذه اإلضافات والتحديثات التي حاول من خاللها رواد هذه النظرية تجنب النقائص والسلبيات التي

ل التقليدي، إال أن النظرية النقدية التقليدية والكالسيكية الحديثة لقيتا معارضـة شـديدة طرأت على التحلي

الكينزيين، ومما زاد في انتقاد فرضيات -خاصة-وانتقادا الذعا من قبل العديد من المختصين والباحثين،

نظريات خالل الحربين الكالسيك هو ما تعرض له النظام االقتصادي القائم على هذه المبادئ واألفكار وال

) .1933-29(وأزمة الكساد العالمية العالميتين األول والثاني ،

. 38بلعزوز بن علي، مرجع سبق ذكره ، ص - 1

Q Q

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

33

1-4- نقد النظرية الكالسيكية:

ال شك أن النظرية الكالسيكية ساهمت مساهمة فعالة في تفهم العوامل المؤثرة في سعر الفائـدة ولكنهـا

ثمار وأهملت العوامل األخرى التي يمكن أن ركزت بشكل كبير على العوامل المؤثرة في االدخار واالست

قدرة الجهاز المصرفي على التوسع االئتمـاني أو ,حيث.تؤثر في سعر الفائدة وبالتحديد العوامل النقدية

.تقليصه البد وان يكون له تأثير على سعر االئتمان أو الفائدة

المستقل الوحيد الذي يؤثر على حجم االدخار لقد افترضت النظرية الكالسيكية أن سعر الفائدة هو المتغير

وحجم االستثمار ولكن الدراسات اإلحصائية أظهرت بأن الدخل مثال هو أكثر أهمية من سعر الفائدة فـي

كما أن توقعات المستثمرين لعوائد االستثمار المستقبلية قد تكون متشـائمة بدرجـة .التأثير على االدخار

.قل من سعر الفائدة السائد تجعل هده العوائد المتوقعة ا

بعد أخد جميع العوامل المؤثرة في االدخار واالستثمار بعين االعتبار، يصبح من غير المنطقي افتـراض

أن سعر الفائدة كفيل بتحقيق التوازن بينهما كما افترض الكالسيك حيث يمكن في هذه الحالة أن انخفاض

الستثمار عندما يكون األول أكبر من األخير أي أن منحنى سعر الفائدة لن يؤدي إلى تساوي االدخار مع ا

:االدخار قد ال يتقاطع مع منحنى االستثمار عند مستوى موجب للفائدة كما هو مبين في الشكل أدناه

سعر الفائدة

S1

. إمكانية عدم توازن االستثمار و االدخار في النظرية الكالسيكية: 6-1الشكل

وتتحقق مثل هذه الحالة في فترات الكساد االقتصادي عندما يضغط التشاؤم على توقعـات المسـتثمرين

والمدخرين فالمستثمر ال يتوقع عوائد مجزية الستثماراته فينتقل منحنى االستثمار إلى جهة اليسار مـن

I إلىI1 فاض بدخله في المستقبل والمدخر ال يتوقع ضمان عمله في المستقبل فيدخر أكثر لمواجهة أي انخ

.، فال يتقاطع المنحنيان مهما انخفض سعر الفائدة s1إلى sفينتقل منحنى االدخار من

0

I s

I1

150

االدخار واالستثمار

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

34

يتضح من ذلك أنه عندما يكون االدخار المرغوب أكبر من االستثمار المرغوب فهذا يعني أن جزء مـن

وهـذا مخـالف .ي وإنما أقل منه اإلنتاج الكلي ال يمكن بيعه،أي أن الطلب الكلي ال يساوي العرض الكل

من الدخل يتحول تلقائيا إلى استثمارات )ال ينفق على االستهالك (لقانون ساي الذي يفترض أن ما يدخر

وأن سعر الفائدة كفيل بجعل االستثمارات كافية المتصاص ما يدخر من الدخل مما أدى إلى زعزعة الثقة

. 1رية الكالسيكية كذلك كتفسير لسعر الفائدة في األمد القصيربهذا القانون أو رفضه و زعزعة الثقة بالنظ

وهناك نقد آخر يمكن توجيهه إلى النظرية الكالسيكية في سعر الفائدة، هو أن الكالسيك لم يفرقـوا بـين

األصول الرأسمالية و القروض التي تستخدم لشرائها وال ريب أن الثمن الذي يحقق التوازن بين الطلـب

و عرض اآلالت هو ثمن اآلالت وليس سعر الفائدة أما لو كان المقصود بالطلب علـى رأس على اآلالت

المال هو الطلب على أموال لشراء معدات رأس مالية فإن النظرية الكالسيكية لم تسلم مـن الخطـأ إذ أن

علـى سعر الفائدة ال يستطيع أن يوازن بين مدخرات ومعدات رأس مالية، ألن الفائدة هي ثمن للحصول

. 2وعلى ذلك فإن سعر الفائدة يوازن بين الطلب على القروض و عرض القروض .قرض

:سعر الفائدة عند كينز -2

2-1- طبيعة الفائدة عند كينز:

يعتبر سعر الفائدة إحدى محددات حجم االستثمار المرجوة تحقيقه وطبقا لمفهوم كينز فان سعر الفائدة هو

بمعنى أن سـعر الفائـدة هـو . على تفضيل األفراد للسيولة ثيرالسلطات النقدية للتأاألداة التي تستخدمها

الطلب على النقود كأصل نقدي كعامل السيولة أي الطلب (المعدل الذي يحقق التوازن بين تفضيل السيولة

أو الميـل أي هي ثمن التخلي عن السيولة, )الناتج عن االدخار (وبين االستثمار النقدي ) المباشر للنقود

في حالة ( وبدلك يكون سعر الفائدة هو األداة التي تعمل على تحويل النقود بين أصل عاطل . لعدم االكتناز

).طاقة إنتاجية في حالة التخلي عن تفضيل السيولة(إلى أصل استثماري ) تفضيل السيولة

عامل هـام السـتقطاب وجـدب كانت الزيادة في سعر الفائدة قد تكون اإذ, ولكن نود أن نشير إلى انه

حيت يقبل األفراد على األصول المالية والنقدية للحصول على عائد مجزي يعوضـهم عـن , المدخرات

إلى انه يجب أن ال ننسى بان انخفاض سعر الفائدة سوف يؤدي إلى زيادة الطلب علـى , ارتفاع األسعار

انخفـاض سـعر الفائـدة قـد يشـجع أنث حي).مع بقاء الظروف األخرى على حالها( السلع الرأسمالية

المنظمون من زيادة طلبهم على االقتراض ويغريهم على التوسع في أعمالهم بإضافة وحدات إنتاجية جديدة

.آو تجديد معداتهم وآالتهم القديمة

دار الحامد للنشر و التوزيع،عمان،الطبعة علي ، نزار سعد الدين العيسى،النقود والمصارف و األسواق المالية، عبد المنعم السيد - 1

.306:،ص2004األولى،

. 392،ص 1946حسين عمر ، مبادئ علم االقتصاد،دار الفكر العربي،القاهرة، -2

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

35

وقد اعتبر كينز أن سعر الفائدة ظاهرة نقدية ويؤثر بشكل واضح في تكلفة االستثمار إلى جانب العوامـل

ا السعر ذلك حذر كينز من ارتفاع هذل). الكفاية الحدية لرأس المال و تكلفة األصل الرأسمالي ( ألخرى ا

بالدرجة التي تؤدي إلى زيادة تكلفة االستثمار وانخفاض الكفاية الحدية لرأس المال مما ينتج عنه تخفيض

كينز اعتقد أن انخفـاض سـعر وبوجه آخر يمكن القول أن . في حجم االستثمار عن المستوى المطلوب

وفي النهاية . الفائدة يمكن آن يكون له دور هام في زيادة حجم االستثمارات وتنشيط المتغيرات االقتصادية

بمعنـى أن .نجد أن كينز قد جعل سعر الفائدة احد محددات حجم االستثمار وليس هو المحدد الوحيد لـه

الكفاية الحدية لرأسمال وكذلك على مستوى الفائدة السائد حجم االستثمار المرجو يتوقف إلى حد كبير على

. 1في السوق النقدي و المالي

:تحديد سعر الفائدة عند كينز -2-2

وبعرض , يتحدد سعر الفائدة حسب نظرية التفضيل النقدي بالطلب على النقد ألغراض السيولة من ناحية

: فلو اعتبرنا أن. النقد المعد لمواجهة هدا الطلب من الناحية األخرى

عرض النقد = Ms

Ms1= كمية النقد المعد لمواجهة الطلب النقدي ألغراض المعامالت و االحتياط

Ms2 = كمية النقد المعد لمواجهة التفضيل النقدي

Ms =Ms1 +Ms2

: أما من ناحية الطلب إذا اعتبرنا أن . هدا من ناحية العرض

.الطلب الكلي على النقد = Md

.الطلب على النقد ألغراض المعامالت واالحتياط = Md1

.الطلب على النقد ألغراض المضاربة أو السيولة = Md2

.وهو يميل نحو التبات العتماده على مستوى الدخل وحجم المعامالت) Md1 =Md1)t فان

Md2 =Md2 )i = (دالة التفضيل النقدي

أي أن عرض النقد المعد لغرض المعامالت و االحتياط يجب ان يساوي الطلب ,)Ms1 =Md1 )t �و

. عليه لهدا الغرض

Ms2 =Md2 )i(أي أن عرض النقد المعد لغرض السيولة يجب أن يساوي الطلب عليه لهدا الغرض.

: لذا, يجب ان يكون دائما بحوزة شخص ما) M(والن مجموع العرض الكلي للنقد

M =Ms1+ Ms2 =Md1)t + (Md2 )i(

.126 -125, 2000مرجع سبق ذكره ،, د سهير محمد السيد حسن , احمد فريد مصطفى - 1

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

36

لدى فان سعر الفائدة يتحدد بالمعادلة , يميال نحو التبات ) ) Md1 )t(ولما كان

Ms2 =Md2 )i( , آو أنi =i)Md2 ,Ms2 (

كما ]) i( Md2[ودالة التفضيل النقدي) Ms2(انه يتحدد بكل من عرض النقد المعد لغرض المضاربة أي

:1هو واضح في الشكل اآلتي

. تحديد سعر الفائدة في نظرية التفضيل النقدي: 7-1الشكل

عرض النقد والطلب عليه

.اه سابقا أوضحنالطلب على النقد ألغراض السيولة كما Mdيمثل

فهو ادن جزء من عرض النقد الكلي الذي افترضناه .كمية النقد المعد ألغراض السيولة فهو Ms2أما

تقاطع هدين المنحنيين يحدد سعر الفائدة أن. تابتا وتقرره السلطة النقدية بصرف النظر عن سعر الفائدة

)i (يه عرض النقد مع الطلب عليه ألغراض السيولة الذي يتساوى ف.

يؤديان إلى M`dأو انخفاض دالة التفضيل النقدي إلى , M`s2ومن الواضح أن ازدياد عرض النقد إلى

. والعكس صحيح في حالة انخفاض عرض النقد وارتفاع دالة التفضيل النقدي.`iانخفاض سعر الفائدة إلى

فان اثر التغيرات في كمية النقد على , ياط ليس مرن بالنسبة لسعر الفائدة ولما كان دافع المعامالت واالحت

هو األساس الذي ) أي على دافع المضاربة والرغبة في االحتفاظ بغرض السيولة(دالة التفضيل النقدي

دلك خاضع لبعض أنغير .تستند إليه السلطة النقدية المركزية للتأثير في سعر الفائدة حسب نظرية كينز

فسياسة السلطة النقدية قد تواجهها صعوبة كبير في .التحديدات التي تفرضها طبيعة دالة التفضيل النقدي

. التأثير في سعر الفائدة بسبب شكل الدالة المذكورة

. 233ص , األردن ,الكادمية للنشر , اإلصدار الثاني , الطبعة األولى , اقتصادات النقود و المصارف , عبد المنعم السيد علي - 1

M'Q QM QM

i

i`

i M`d Ms M`s Md

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

37

:نقد النظرية الكينزية -2-3

, على االستثمارأخفق كينز في جمع العناصر األربعة المكونة لسعر الفائدة وهي على الترتيب دالة الطلب

أخفق في جمـع هـذه العوامـل " كينز" كمية النقود ونجد أن , منحنى الطلب على التفضيل, دالة االدخار

.األربعة مع بعضها البعض بطريقة منطقية لكي يكون منها نظرية متكاملة لسعر الفائدة

السندات، بينما البدائل للنقود إذ حصر كينز البديل للنقود على , كما يؤخذ على كينز محاولة التبسيط الزائد

في الحياة االقتصادية كثيرة فهنالك إلى جانب السندات توجـد األصـول المختلفـة كـاآلالت والمبـاني

.واألراضي والعقارات

إن سعر الفائدة في بعض الحاالت قد ال يكون األساس الذي تقوم عليه شراء األصول فالبعض يشـتري

.تقادم وذلك لصرف النظر عن سعر الفائدة السائدة في السوقاألصول مادامت تعرض بأسعار ال

في تحليله اآلثار والعالقات المتشابكة التي تتركها األصول في بعضها الـبعض فزيـادة " كينز" لم يتناول

اإلقبال على شراء بعض األصول الطويلة األجل قد يكون لها تأثير ايجابي، إذ تشجع وتزيد من الطلـب

.رىعلى األصول األخ

عبارة ملفتة لالنتباه وهـي ) نهاد رضا(ال بد في األخير إلى اإلشارة أنه في النظرية العامة لكينز ترجمة

تستطيع الجماعة المحكومة حكما صحيحا والمجهزة بالموارد التقنية الحديثة، والتي ال يزداد عدد أفرادها «

ة إلى مستوى توازن قريب من الصفر، بسرعة تستطيع خالل جيل واحد أن تخفض فعالية الرأسمال الحدي

»وعليه تتحقق الشروط التي تميز االقتصاد المستقر تقريبا

فكينز هنا قد اقترب كثيرا من الوجهة اإلسالمية ألنه قال ينبغي أن يكون المجتمع قد خفض مستوى الفائدة

قال هذه مع شروط إلى الصفر وهي الوجهة اإلسالمية حتى نصل إلى ظروف مجتمع شبه مستقر إال انه

.1 اشترطها

. 59ص، مرجع سبق ذكرهعلي، بلعزوز بن - 1

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

38

المعاصر االقتصادي الفكر في الفائدة سعر : 3

من الوهلة األولى تبدو أن نظرية سعر الفائدة لم تنل حظها مـن االهتمـام : مفهوم سعر الفائدة -3-1

يجــد أنهـا " فريدمان"والتحليل في المذهب النقدي ،إال ان اإلمعان في معادلة الطلب على النقـود عند

: تشتمل على ثالثة أنواع من سعر الفائدة وهي

).Rb( سعر الفائدة على السندات _

).Re( على األسهم) العائد(سعر الفائدة _

).R( سعر الفائدة العام _

فسعر الفائدة العام هو عبارة عن متوسط سعر الفائدة لكل من سعر الفائدة على السندات وسعر الفائدة على

).Rc( األسهم، باإلضافة إلى العائد الذي يقابل راس المال البشري وراس المال المادي

R = Rb + Re / 2 +Rc= إذا سعر العائدة العام

في نظرية كمية النقود المعاصرة، فهو نسبة العائد المتوقع للنقود، حيث على النقود) العائد(أما سعر الفائدة

:يمكن قياسه كما يلي

.النسبة المئوية للتغير في األسعار+ سعر الفائدة الحقيقي للنقود= سعر فائدة النقود

ـ " فريدمان"ومنه نستنتج أن ق مـن قـد توسع في تحليله لمفهوم وشكل سعر الفائدة وربطها بالعائد المحق

.أشكال الثروة المختلفة

:تحـديد سعر الفائدة -3-2

المال كأساس لتحديد رأسعن غيره في طريقة تحديد سعر الفائدة ، حيث استخدم نظرية " فريدمان"تميز

المال هو دالة لمتغير سعر الفائدة والعالقة بينهما عالقة عكسية، أمـا رأسسعر الفائدة،حيث الطلب على

.فهو دالة لمتغير سعر الفائدة ،و العالقة بينهما عالقة طرديةالمال رأسعرض

في البحث عن تحديد سعر الفائدة التوازني ،انه فرق بين حالتين، حالة التـوازن " فريدمان"إن ما أضافه

.وحالة عدم التوازن

المال فنحصـل علـى كميـة رأسالمال مع منحنى عرض رأسيتقاطع منحنى طلب ففي حالة التوازن

.المال وذلك خالل المدى الطويل المستقر رأسالتوازن لسعر الفائدة وكمية

أما في حالة عدم التوازن، يرى انه من خالل التعامل مع الواقع العملي فان كمية راس المال يمكن أن ال

دة في حالة عدم التـوازن وهنا يطرح تساؤل مفاده كيف سيتم تحديد سعر الفائ. تكون هي كمية التوازن

.بين حالتين،حالة عدم وجود حافز لإلنتاج وحالة حافز لإلنتاج" فريدمان"هذه؟ ولإلجابة فرق

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

39

ففي حالة عدم وجود دوافع لزيادة اإلنتاج، فإذا كان أصحاب المشروعات االستثمارية ليس لـديها حـافز

ر الفائدة، ومن ثم فان سعر التوازن في المال في أي مستوى من مستويات سع رأسلزيادة أو تغير كمية

هذه الحالة سوف يتحدد في السوق ، لكن عند مستوى منخفض مما يدفع في المسـتقبل إلـى أن يحفـز

.المستثمرين إلى االقتراض وفي نفس الوقت سوف ال يدفع المدخرين على اإلقراض

مال بإدخال وسـائل وآالت ومعـدات أما في حالة وجـود دافع اإلنتاج، فإذا قام المنظمين ورجال األع

المال، وهذا القرار سيؤدي إلى ارتفـاع فـي سـعر رأستكنولوجيا جديدة، فسوف يزيد ذلك في كمية

الفائدة،مما يدفع المدخرين إلى الرفع من مستوى مدخراتهم لإلقراض ،في حين سـيدفع المنظمـين إلـى

. شجع ذلك على رفع سعر الفائدةالمال حتى ال ي رأساألحجام واالمتناع عن زيادة كمية

ن عامل استقرار أو دافع الزيـادة فـي أيد سعر الفائدة التوازني يعترف بفي تحليله لتحد" فريدمان"إال أن

ولكن أيضا يجب أن نأخذ متغيرات أخرى , اإلنتاج ليس هو وحده الذي يؤثر في تغير وتحديد سعر الفائدة

. دخار أو االستثماربعين االعتبار، كدافع ميل األفراد لال

،حيث يقوم هذا االفتراض الممكـن 1 أنه من الممكن أن يكون سعر الفائدة التوازي سالبا" فريدمان "ويرى

الحصـول في المـدى الطويل ،عندما ال يوجد عناصر رأسمالية يمكن أن تحقق دخال اقتصاديا دائمـا ،

حال على ما هو عليه ،و لكـن يجـب أن يكـون وبتقابل ذلك مع رغبة مالكي الثروة و تمسكهم بإبقاء ال

و في هـذه .لمالكي الثروة مصادر رأسمالية أخرى تمكنهم من الحصول على المبالغ التي يقومون بدفعها

يعقب علـى " فريدمان "إال أن .2الحالة يكون المجتمع في حالة استقرار،ولكنه سيكون متجها إلى االنهيار

الحدوث ، وهي أن يكون هناك حالة توازن ناتجة عن الوصول إلى نادرسعر الفائدة التوازني السالب أنه

:حالة التوظيف الكامل ،وان يستمر هذا التوازن لمدة طويلة ، ومن ثم ينتهي تحليل فريدمان إلى ما يلي

.يمكن تصور سعر فائدة توازني سالب ) الطبيعي ( في حالة االقتصاد غير النقدي -

و النتيجة أنه ال يمكن حدوث سـعر . ي ال يمكن تصور سعر فائدة سوقي سالب في حالة االقتصاد النقد-

.فائدة توازني سالب لسبب بسيط أنه ال يمكن الوصول إلى مستوى التوازن الناتج عن التشغيل الكامل

:أهمية سعر الفائدة في التحليل النقدي المعاصر -3-3

لم ينكر أحد من االقتصاديين أهمية سعر الفائدة كأداة فعالة في الحياة االقتصادية في القرن التاسع عشر و

أوائل القرن العشرين ، و يرجع هذا إلى أن رخاء العالم كان يتوقف لحـد كبير علـى نشـاط إنجلتـرا

ة لسعر الفائـدة ، فارتفـاع هـذا التجاري في تلك الفترة ، لذا فالتغيرات االقتصادية كانت شديدة الحساسي

. 249ناظم نوري الشمري ، النقود و المصارف ، مرجع سابق ، ص - 1 .نفس المرجع - 2

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

40

األخير في ذلك الوقت كان كفيال بأحداث دورة انكماشية ، كما أن اإلقراض طويل اآلجل كان يسـتجيب

.بسرعة ألي حركة في أسعار الفائدة في سوق لندن المالي

. ف االقتصادية إال أن درجة استجابة التغيرات لسعر الفائدة لم تستمر على هذا المنوال نتيجة لتغير الظرو

فسعر الفائدة لم يعد سالحا فعاال في اإلشراف على شؤون النقد واالئتمان في غالـب األحـوال ، ورأت

الـرخيص السلطات النقدية أن ال بد لها من استخدام أدوات فعالة غير هذه األداة التقليدية ، فسياسة النقد

ساد العالمي لم تـأت هـي األخـرى بـالغرض التي لجأت إليها كل من إنجلترا و أمريكا في سنوات الك

المطلوب ،و لم تعمل على تنشيط االستثمار بالرغم من توجيه هذه الدول عنايتها إلى زيادة االئتمان عـن

أو مـا يطلـق علـيهم "مدرسة شـيكاغو "وهو ما دفع برواد .1طريق إجراء خفض كبير في سعر الفائدة

يل،ومما زاد في شكوكهم عـن أهمية ودور سعر الفائـدة هـي بالنقديين ، إلى عدم االقتنـاع بذلك التحل

بجامعـة " –خاصـة –نتائج األبـحاث والـدراسات التي قام بها مجموعة مـن االقتصاديين الباحثين

حيث دلت النتائج في معظمها أن سعر الفائدة هو أداة ضعيفة في بنـاء النمـاذج االقتصـادية " أكسفورد

. ية في التحليل االقتصادي وتفسير المتغيرات و الظواهر االقتصادية وبالتالي فهي قليلة الفعال

:نقد النظرية المعاصرة في سعر الفائدة -3-4

بالرغم أن فريدمان توسع في مفهوم سعر الفائدة و طبيعتها و دورها و صورها، حيث ربطها في معادلته

متغير محدود األثر، و بالتالي فالطلـب علـى بالعائد المحقق من صور الثروة المختلفة، إال انه اعتبرها

النقود قليل المرونة لمتغير سعر الفائدة، كما اعتبرها مؤشر مضلل، باعتبار أن السلطات النقدية ال يمكنها

تثبيت سعر الفائدة عند مستوى منخفض أو مرتفع حيث أن الحركة اآللية لسعر الفائدة وكمية النقود تعمالن

.في االتجاه المعاكس

أما عن كيفية تحديد سعر الفائدة التوازني، اعتمدت النظرية النقدية الحديثة نفس أسلوب النظريات النقديـة

و . السابقة تقريبا، حيث يتم تحديد سعر الفائدة بتقاطع منحنى عرض رأس المال بمنحنى طلب رأس المال

لكنها تختلف باختالف مـداخل كـل منه نجد إن هناك عالقة في سعر الفائدة داخل النظريات المختلفة و

نظرية، فلجا فيردمان إلى اعتماد عاملين أساسيين لحركة سعر الفائدة و اتجاهها إلى المستوى التوازني و

أمـا . حافز اإلنتاج، حيث ترتفع سعر الفائدة في حالة دافع اإلنتاج، و تنخفض بانخفاضه أو انعدامه: هما

فزيادة الميل لالستثمار يرفع من سـعر الفائـدة، و . خار أو االستثمارالعامل الثاني فهو ميل األفراد لالد

وان ). نفس النتيجة التي توصل لها التحليل التقليـدي (زيادة ميل األفراد لالدخار يخفض من سعر الفائدة

اعتماد فيردمان على هذا المنهج في تحديد سعر الفائدة التوازني على أساس تقاطع منحنى عرض و طلب

.52مرجع سبق ذكره،ص بن علي بلعزوز، - 1

محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الفصل األول

41

المال،مع إدخال حافز اإلنتاج و ميل األفراد لالدخار أو االستثمار، هو أن سعر الفائدة دائمـا فـي رأس

حركة و تغير، و منه نخلص إلى إن فيردمان كان تحديده لسعر الفائدة تحديدا نظريا وليس واقعيا، ألنـه

من ثم يعتبر مؤشـرا يرى سعر الفائدة سيكون دائما في حالة حركة يصعب تثبيته عند مستوى معين، و

مضلل ال يمكنه استخدامه كمؤشر لضبط توازن النشاط االقتصادي، فالفائدة تعتبر في نظر النقـديين أداة

.قليلة الفعالية في التحليل االقتصادي و تفسير المتغيرات و الظواهر االقتصادية

بسبب االرتباط بين سـعر الفائـدة انتهى فيردمان في التحليل السابق إلى عدم إمكانية تثبيت سعر الفائدة،

المرتفع و النمو السريع في كمية النقود، و سعر الفائدة المنخفض بالنمو البطيء لكميـة النقـود، لـذالك

فارتفاع سعر الفائدة يعني الوسع في السياسة النقدية بمفهوم النمو السريع لكمية النقود، أما سـعر الفائـدة

.قدية بمفهوم النمو البطيء لكمية النقودالمنخفض يعني تقليص السياسة الن

من التحليل السابق فالسلطات النقدية يمكن أن تضمن سعر فائدة أسمى منخفض بإتبـاع سياسـة نقديـة

كما أن السلطات النقدية يمكن أن تضمن سعر فائـدة . انكماشية، تبدو للوهلة األولى أنها في اتجاه معاكس

لكن سعر الفائدة سيتحرك في االتجاه المعاكس، و من ذلك ينتهي إلـى مرتفع بإتباع سياسة نقدية توسعية،

.1أن سعر الفائدة و السياسة النقدية الضيقة أو الموسعة هو مؤشر مضلل

.52نفس المرجع ، ص - 1

الجزء النظري

محددات االدخار واالستثمار في: الفصل الثاني

.ياإلسالماالقتصاد

طرق جمع المدخرات في اإلسالم: المبحث األولالمبحث األولالمبحث األولالمبحث األول

اإلسالم في والتمويـل االستثمار صيغ: المبحث الثانيالمبحث الثانيالمبحث الثانيالمبحث الثاني

صناديق االستثمار في المؤسسات اإلسالمية: المبحث الثالثالمبحث الثالثالمبحث الثالثالمبحث الثالث

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

42

:تمهيد

ألجـل، النقود لتأجير يدفع الذي المبلغ أو النقود إقراض تكلفة هي الفائدة فان األول الفصل في أشرنا كما

.الفائدة سعر تسمى القرض أصل من مئوية بنسبة عنها معبرا

المخاطرة، حيث عنصر بينهما يفرق حيث الفائدة، و الربح بين التمييز يتم اإلسالمي االقتصادي النظام في

وبهـذا يخسر أو يربح أن يمكن بينما) مثال اإلنتاجية العملية مخاطرة( المنظم الربح في المخاطرة يتحمل

.الربا تطابق ألنها الفائدة الحنيف ديننا حرم الخصوص

أو الزمن من مدة المال لهذا إقراضه مقابل المال رأس لصاحب يتقرر مبلغ" شرعا معرف هو كما والربا

و الربـا تطـابق جلي بشكل يوضح التعريف هذا إن".الزمن من مدة له المستحق دينه قبض تأجيله مقابل

.الفائدة

على تحايل أو لبس ألي مجاال يترك ال الذي القاطع بالتحريم فجاء جذرية، محاربة الربا حارب واإلسالم

.الربا تحريم عن الكثيرة األحاديث إلى باإلضافة) الربا وحرم( تعالى لقوله أحكامه

الربـا، في اإلسالم رأي عن تكشف وهي هنا نوردها الربا في خاصة أهمية لها آيات الكريم القرآن وفي

قالوا بأنهم ذلك المس، من الشيطان يتخبطه الذي يقوم كما إال يقومون ال الربا يأكلون ﴿والذين :قال تعالى

إلى وأمره سلف ما فله فانتهى ربه من موعظة جاءه فمن الربا، وحرم البيع اهللا وأحل الربا مثل البيع إنما

.خالدون﴾ فيها هم النار أصحاب فأولئك عاد ومن اهللا

فـي المدخرات جمع طرق أهم إلى سنتطرق الفصل هذا وفي، ببدائله وأتى إال ئاشي يحرم لم اإلسالم وإن

التـي اإلسالم في االستثمار صيغمن خالل المبحث الثاني مختلف سنورد كما األول، المبحث في اإلسالم

آلليـة كبديل اإلسالمية االستثمار صناديق إلى فسنتعرض الثالث المبحث في أما بفائدة، التمويل بدائل تعد

.واستثمارها المدخرات جلب في الفائدة سعر

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

43

طرق جمع المدخرات في اإلسالم: األول مبحثال

مفهوم االقتصاد اإلسالمي -1

:وردت عدة تعاريف لعلم االقتصاد اإلسالمي منها

العلم الذي يبحث في كيفية استخدام اإلنسان ما أستخلف فيه من موارد إلشباع حاجات أفراد المجتمع هو -

.اإلسالمي الدينية والدنيوية طبقا للمنهج الشرعي المحدد

. 1أو هو العلم الذي يهتم بدراسة استخدام الموارد إلشباع الحاجات المادية والروحية للمجتمع اإلسالمي -

لذي يبحث في كيفية إدارة و استغالل اإلنسان للموارد االقتصادية النادرة لسـد حاجـات أفـراد العلم ا -

. 2المجتمع اإلسالمي الروحية والمادية، في ظل أحكام الشريعة السمحاء

:مفهوم االستثمار و االدخار في اإلسالم-2

:مفهوم االستثمار 2-1

أن االستثمار هو الجهد الذي يبذله اإلنسان لتنمية المال وزيادتـه بالكشـف عـن «يرى بعض الباحثين

.3»وجهد اإلنسان قد يكون ماديا أو معنويا . الثروات الطبيعية المتاحة واستغاللها استغالال أمثال

إن المفهوم اإلسالمي لالستثمار ينطلق من مبدأ االستخالف أي أن اإلنسان مسـتخلف فيمـا خلقـه اهللا -

وبموجب هذا المبدأ فإن اإلنسان مسؤول عن المحافظة على ما لديه من مال، وأال يحبسه عن التداول

وعدم اكتنازه، وأن يقوم بتنميته إما مباشرة من خالل إنشاء المشروعات االستثمارية ذات الجدوى، أو من

. 4خالل إيداعها في حسابات االستثمار لدى المصارف اإلسالمية

البد لها مـن أصـول ) الغالت آو العوائد( ار بالمفهوم الفقهي هو طلب الحصول على الثمار االستثم -

ويتكلم فقهاؤنا عن بيـع األصـول . الخ ...كاألشجار آو اآلالت آو األراضي آو األسهم, آو متداولة ثابتة

أو آخـر منه شيء ثمر الشيء إذا تولد : مره بعد مره ومنه, واألصل عندهم هو ما كان له ثمر. والثمار

.5أحسن القيام عليه ونماه: ثمر الرجل ماله

:مفهوم االدخار 2-2

بما فيه التي نبه إليها ديننا الحنيف في تنظيم الحياة االقتصادية لألفراد والمجتمع االدخار أحد األمور الهامة

طيبا، وأنفق قصدا، وقدم فضال ليـوم فقـره رحم اهللا امرأ اكتسب: (صالحه وسعادته، فقد قال رسول اهللا

1 .21:، ص2006رضا صاحب أبو حمد، الخطوط الكبرى في االقتصاد اإلسالمي، الطبعة األولى، دار المجدالوي،عمان، -

.32:، ص2004محمود حسن الصوان، أساسيات االقتصاد اإلسالمي، الطبعة األولى،دار المناهج،عمان، - 2

.29:، ص2000اإلسالمي،مؤسسة شباب الجامعة،اإلسكندرية، خلف بن سليمان ألنمري، شركات االستثمار في االقتصاد -3

.133:محمود حسن صوان، مرجع سبق ذكره، ص - 4

.32:ص, 1998, اإلسكندرية, مؤسسة شباب الجامعة,التحليل االقتصادي اإلسالمي, ضياء مجيد - 5

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

44

ــه ــه ) [وحاجت ــق علي ــالي .]متف ــو الت ــى النح ــار عل ــة االدخ ــون معادل ــا تك ــن هن :وم

اإلنفاق المقتصد -الكسب الطيب= ادخار

.واالدخار هو االحتفاظ بجزء من الكسب لوقت الحاجة إليه في المستقبل

قال. وطاقاته الفرد قدرات ضوء في الحالل الطيب الكسب األول أساسيين، ركنين على االدخار يقوم بهذا

فـي والتدبير االقتصاد والثاني) مسلم رواه) (طيبا إال يقبل ال طيب تعالى اهللا إن: ( وسلم عليه اهللا صلى

.1النفقات

اإلسالمي المنظور منواالدخار الستثمار دوافع -3

:الربحية أهم دافع لالستثمار واالدخار -

تحدد القوانين في البنوك االستثمارية عادة سقفا ال تتعداه الفوائد االتفاقية في حالـة القـروض والتقسـيط

بنوعيها، وإنمـا والفوائد القانونية في حاالت التأخير في السداد وال يستعمل البنك اإلسالمي وسيلة الفوائد

البيع، ومن نوع األجرة في حالة اإليجار تستثمر بوسائل أخرى تحقق فيها عائدا من نوع الربح في حالة

.والبنك اإلسالمي بحكم استخدامه صيغتي البيع بالمرابحة و اإليجار تحكمه القوانين أيضا

أما التعامل بصيغة المضاربة و المشاركة حيث يتعرض البنك لمخاطر الخسارة، فال يجـوز للعميـل أن

، وبين تكلفة التمويـل بالفائـدة )في حصة البنك من الربح متمثلة(ه الحالة يقارن بين تكلفة التمويل في هذ

المقارنة هنا مع الفارق الواضح غير واردة، وإنما يحكـم حيث ال تتحمل البنوك التقليدية أي مخاطرة، إذ

تحديد نسب توزيع األرباح في هذه الحالة تقدير المتعاقدين للدور الذي يؤديه كل من التمويل والعمـل أو

تحقيق األرباح، فكلما زادت أهمية العمل أو اإلدارة زادت حصته من الـربح، وكلمـا زادت اإلدارة في

أهمية التمويل زادت حصته من الربح، و المسألة محل المفاوضة بين الطرفين، وال مجال لتدخل القانون

يرد قيد وحيـد وإنما ) سواء في المضاربة أو المشاركة( لتحديد نسب توزيع الربح بين الممولين واإلدارة

لـو كـان وهو أنه في حالة الخسارة فإنها تتوزع بين الممولين بنسبة حصة كل منهم في التمويل، حتى و

.2االتفاق على توزيع األرباح بنسب مخالفة لنسب التمويل

دوافع االستثمار 3-1

أهم النشاط ومن ذلك على تحثه دوافع أو دافع هنالك يكون أن إال اإلنسان عليه يقدم نشاط أو عمل من ما

: يلي ما لالستثمار الدوافع

الدافع هذا إن. مطلقا المستثمر المال من ربح أي ربح تحقيق في الرغبة: األول الدافع

http://www.alkhaleej.co.ae/portal/5b59d8ed-2666-4cdd-be61-3c156c194b90.aspx -1

2، 2006األردن،-دار تسنيم للنشر والتوزيع،عمانمروان محمد أبو عرابي، الخدمات الصرفية في البنوك اإلسالمية والتقليدية،الطبعة األولى، -

. 57: ص

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

45

الدفع على الناس أكثر حث في كبيرا دورا ويؤدي الناس، من كثير في ومؤثر قوي عامل

.ما ربح علي ذلك جراء من الحصول في آمال ، االستثمار مجاالت إلى بأموالهم

إلى المدخرات أصحاب من لكثير دافعا يعتبر والطمأنينة باألمن الشعور: الثاني الدافع

لم ما مستقرة غير تظل الرغبة هذه فإن ربح، تحقيق في الرغبة علت كلما إنه إذ استثمارها،

.االستثمار قرار متخذ لنفسية باألمن شعور هنالك يكن

من له وما أهميته، تخفى وال ذكره، األنف الدافع قرين الدافع وهذا مستقر، سياسي جو توفر: الثالث الدافع

األنشـطة أوجـه فـي مختلـف مدخراتهم دفع إلى اللجوء على واألعمال األفراد قطاعات حث في دور

.1االقتصادية

دوافع االدخار 3-2

: عموما يمكن تحديد العوامل التي تدفع األفراد إلى االدخار هي

.وهو دافع ينبثق من الرغبة في تثمير المال. دافع تنمية الثروة وتحقيق عائد متوقع -

.باألمان ومواجهة المستقبل بمتاعب أقل دافع اإلحاطة -

:الكريمة القائلة وهو، بالنسبة للفرد المسلم تجسيد لآلية . دافع إشراك اآلخرين بترك ميراث لهم -

.2رية ضعافا خافوا عليهم﴾خلفهم ذ﴿ وليخش الذين لو تركوا من

وهو . ومن الجدير بالذكر هنا أن ثمة تعاليم إسالمية تحث الفرد على االدخار وتضبط سلوكه االستهالكي

ونشير في هذا الصدد إلى أربع أسـس . ما يجعل االدخار ليس مجرد اختيار حسن بل هو فضيلة إسالمية

:تضبط وظيفة االدخار في المجتمع اإلسالمي

.تحريم الربا -1

.تحريم التبذير ووجوب حفظ المال -2

.تحريم االكتناز -3

3.وجوب التكافل االجتماعي -4

".واقع وآفاق " اإلسالم،بحث مقدم لليوم الدراسي التأمين و المعاشات في فلسطين في المدخرات ماهر حامد الحولي ، استثمار -1

.9:سورة النساء،اآلية - 2

يا، رحيم حسين، نحو ترقية االدخار المصرفي الشخصي في البلدان اإلسالمية إشارة خاصة إلى بلدان شمال إفريقيا، مجلة اقتصاديات شمال إفريق-3 .80: ، ص 2004السداسي الثاني ، –السنة األولى، العدد األول

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

46

:جمع المدخرات في اإلسالممنافذ -4

:1بيت مال المسلمين 4-1

آو , هو عبارة عن مؤسسة مالية متخصصة لحفظ أموال المسلمين ومتابعـة حركتهـا :مفهومه 4-1-1

ويعد الخليفة عمر بن الخطاب أول من نظم بيت .عبارة عن جهة مسؤولة عن حفظ األموال العامة وإنفقها

.المال وحفظ فيه األموال على نطاق واسع

:مصادر تمويل بيت مال المسلمين-4-1-2

األركان الخمس التي بني عليها اإلسالم؛ وان أصل الزكاة في اللغة هو الطهارةهي ركن من : الزكاة -

.2و النماء والبركة قال تعالى﴿ خذ من أموالهم صدقة تطهرهم وتزكيهم بها﴾

إنما وضعت الزكـاة اختبـارا لألغنيـاء ومعونـة «: ويقول اإلمام جعفر بن محمد الصادق عليه السالم

.»ءللفقرا

الـذي فهي المال أما الغنيمة, هو المال الذي أخد من غير المسلمين بدون قتال, الفيء: الفيء والغنيمة -

.ظفر به المسلمون على وجه الغلبة والقهر

:حيث فرضت على األصناف التالية, الجزية فريضة اقرها اهللا سبحانه وتعالى في كتابه العزيز: الجزية -

.باهللا وال باليوم األخرالذين ال يؤمنون -

.و الذين ال يحرمون ما حرم اهللا ورسوله -

.وإنما يدينون ديانات سماوية غير اإلسالم, والذين ال يدنون دين الحق دين اإلسالم -

ويسمى , هو شرعا جزء يأخذ عن األرض آو الكراء, الخراج في لغة العرب اسم للكراء والعلة: الخراج -

وبالتالي فإن الخراج يعد بمثابة ضريبة مالية تفرض علـى , بخراج األرض أي غلتهاخراجا ألنه يتعلق

.األرض

التي تؤخذ على أموال أهل الحرب وأهل الذمة الذين يمـرون علـى , هو نوع من الضرائب :العشور -

.وتأخذ أيضا على عروض تجارتهم, ديار اإلسالم

.ةت العاملهدايا وريع المنشآريث والصدقة واباإلضافة إلى ما سبق هناك الموا

:ب المدخرات وزيادة حجم االستثماراتدور المصارف اإلسالمية في جذ -4-2

من المتوقع أن يكون إلنشاء المصارف اإلسالمية القائمة على مبدأ المشـاركة فـي الـربح والخسـارة

حيث يرى بعضا المفكرين أن نضام المشاركة الذي يعتمد على الـربح , انعكاسات على سلوك المدخرين

معـدل العائـد والخسارة من شانه أن يقلل من حجم االدخار وبالتالي االستثمار ويستدلون بدلك على أن

.231:ص, مرجع سبق ذكره, رضا صاحب أبو حمد - 1

.103االية, سورة التوبة - 2

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

47

يعتمد على عنصرين مجهولين هما معدل الربح المتوقع ومعدل التضخم وهدا اليقـين بتزايـد انخفـاض

والحقيقة أن المصارف اإلسـالمية . االدخار في المصارف اإلسالمية ما هو إال استنتاج في حالة التشاؤم

ارات واالستثمارات المعتمدة على المشاركة في الربح والخسارة يزيد من من حجم االدخ

:ويمكن إيجاز اآلثار االيجابية للمصارف اإلسالمية على االدخارات في النقاط التالية

أعلى من التي يقدمها النظـام يقدمها هذا النظام للمودعين هي ن العوائد التي عتقد أنصار المشاركة بأي -

إذ أن . ذلك ألنه يقدم فرص أفضل لتعويض المودعين عن تسارع غير متوقع في معدل التضخم, التقليدي

خاصة , المصارف العاملة على أساس المشاركة تهتم باستخدام األموال المعبأة أكثر من المصارف التقليدية

ثمرين ال بد أن توجه مواردها إلى فـرص االسـتثمار وان المصارف اإلسالمية باعتبارها شريكة للمست

كما أن المصارف اإلسالمية يمكنها أن تقبل االستثمارات ذات تغير اكبر في معدل العائـد . األكثر ربحية

المتوقع الن جزء من الزيادة في المخاطرة سيتحمله المودعون وهكذا تؤدي كل هده العملية إلـى زيـادة

.جاذبية حسابات المشاركة

أن نظام المشاركة بدون سقوف على العائد يمكن أن يجدب نسبيا من الموارد أكثر مما يجذبه النظـام -

.خاصة وان المدخرين شركاء في األرباح والخسائر, المصرفي التقليدي

جذب الموارد ال ريب أن العوامل الدينية تقوي حجة من يحتج أن النظام المصرفي اإلسالمي قادر على -

. دخل نظام المشاركة فمن المحتمل أن تزيد المدخرات الكلية في النظام المـالي فإذا ما أ. خرين من المد

بـل , مالية فحسـب دذلك أن المصارف اإلسالمية ال تقدم إلى المدخرين على مدخراتهم االستثمارية عوائ

.1الديني والدنيوي حيتمثل بالشعور باالرتيا, تقدم إليهم عائد غير مادي

:2فريضة الزكاة في جذب المدخرات نحو االستثمار دور 4-3

من المتعارف عليه انه في نظام اقتصادي يسعى إلى تحقيق االستغالل األمثل لموارده المتاحة فان فرض

الضريبة على المدخرات سوف يشجع االتجاه نحو االستهالك في حين إعفاء أدوات اإلنتـاج مـن تلـك

.تثمارات الضريبة سوف يؤدي إلى زيادة االس

:من المعلوم أن الدخل يساوي االستهالك مضافا إليه االدخار اي

Y =C +S)..............1(

.36:ص,ضياء مجيد، مرجع سبق ذكره - 1

.40:نفس المرجع،ص - 2

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

48

.الدخل: Yحيث

C :االستهالك.

S :االدخار

:وعلى افتراض

Y =W+P)..............2(

.األجور الكلية: Wحيث

P :الربح الكلي.

.واألرباح الكليةأي أن الدخل الكلي يتآلف من األجور الكلية

والدخل المتأتي من ) األجور( على أنها تتضمن الدخل المتأتي عن العمل) 2(ويمكن أن ينظر إلى المعادلة

).الدخول المتمثلة باألرباح والريوع(اي الدخل المتأتي عن الملكية الخاصة , غير العمل

:ويتأتي االدخار الكلي في االقتصاد من مصدرين

:أي, واالدخارات من قبل العمال الدافعين للزكاة, من قبل أصحاب رؤوس األموال االدخارات

S=Sf + SL)............3(

. االدخارات من قبل أصحاب رؤوس األموال: Sfحيث

SL :ادخارات العمال الدافعين للزكاة.

وانه يفترض قيام االستثمارات , وهنا يفترض عدم االدخار من قبل العمال وغير هم ممن يستحقون الزكاة

فالعمال قد يستثمرون مدخراتهم اما مـن . وكذلك العمال الدافعين للزكاة, من قبل أصحاب رؤوس األموال

اشر عن طريق المشاركة خالل البنوك اإلسالمية على أساس المشاركة في األرباح والخسائر أو بشكل مب

.الفعلية في الشركات آو على أساس المضاربة

وبهذه الوسيلة يحصل كل من أصحاب رؤوس األموال والعمال الدافعين للزكاة على أرباح من رأس المال

: وعلى ضوء هذا التحليل فان الربح هو األخر ينقسم إلى قسمين. المستثمر لدى هذه المؤسسات

.حاب رؤوس األموالقسم يذهب إلى أص -

:أي أن, القسم األخر يذهب إلى العمال الدافعين للزكاة -

P =Pf+PL).................4(

الربح الكلي : P, حيث

Pf :الربح الذي يحصل عليه أصحاب رؤوس األموال

PL :الربح الذي يحصل عليه العمال الدافعين للزكاة.

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

49

أي , اة في المجتمع اإلسالمي عبارة عن دالة في األموال الخاضعة للزكاةومن ناحية أخرى فان حجم الزك

:أن

Z =h M ).................5(

حصيلة الزكاة الكلية : Z, حيث

h :معدل الزكاة.

M :األموال الكلية الخاضعة للزكاة.

الزكاة واآلن ننتقـل لتوضـيح ه المعادالت تعبر عن الهيكل األساسي لنظام اآلن فان جميع هذوالى حد

:أي أن, المتغيرات السلوكية في نظام الزكاة

ƒ =M f /Pf )...............6(

ƒ =AL /WL +PL )................7(

عن نسب األموال إلى الدخل لكل من أصـحاب رؤوس األمـوال والعمـال غيـر 7،6تعبر المعادلتان

.المستحقين للزكاة على التوالي

أن الزكاة تفرض على األموال وتدفع من الدخل، فان مقدار الزكاة المدفوعة من قبل كل مجموعة و طالما

وعلى دالك، فان الزكاة المدفوعة من قبـل رؤوس . يمكن معرفتها عند استخدام نسبة األموال إلى الدخل

:األموال تتمثل بالتالي

Zf =h ƒ pf………………….(.8))...........8(

: فان الزكاة المدفوعة من قبل العمال الخاضعين لها تتمثل في التالي كذلك

ZL =h ƒ (pf +wl)……………..9).............9(

وعلى افتراض أن االدخار لكل من المجموعتين عبارة عن دالة في الدخل الصافي بعد استقطاع الزكـاة،

:لذلك يمكن كتابة االدخار لكل من المجموعتين كاألتي

SF = SF(pf - h ƒ pf )………………….10

SL= Sl(wl+pl-h ƒ(wl+pl) )……………11

:وأالن يمكن كتابة دالة االدخار الكلية كاألتي

S=SF(Sf –h ƒ Sf )+ S[wl+p l - h ƒ (wl + pl) ]………12

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

50

:بشرط أن

1 <Sf <0

1<SL <0

SL >Sf: وان

السكاني والتطور التكنولوجي قد تـم انجـازه وأالن لنفترض أن مقدار االستثمار المطلوب لمسايرة النمو

, وعلى دالك فان النظام االقتصادي اإلسالمي سيكون في توازن طويل األمد, )I(فعال وانه يتمثل بالمقدار

: على افتراض توفر الشرط التالي

S =I).............................13(

أي مقـدار , كون مساو إلى االستثمار الكلي المتوقـع إلى أن االدخار الكلي المتوقع ي) 13(تشير المعادلة

.الفائض اإلجمالي الحاضر لتمويل عمليات االستثمار الجديد

أن شرط تساوي بين االدخار واالستثمار مبني على أساس أن الزكاة ال تشجع على االكتناز وأنها تحفـز

وبالنتيجة فان المدخرات البد من استثمارها في شراء األسهم أو أن يتم إيـداعها لـدى .على االستثمار

.البنوك الالربوية القائمة على أساس المشاركة في الربح والخسارة

.االستثمار صناديق 4-4

ومتطلبـات احتياجـات تلبـي استثمارية أوعية تمثل حيث ، األموال مصادر أحد االستثمار صناديق تعد

لهم يحقق بما الخارجية أو منها الداخلية سواء تناسبهم التي المجاالت وفق أموالهم استثمار من المودعين

. مجزية عوائد

ألحكـام المجال هذا مطابقة ومدى مسبقا األموال استثمار مجال تحديد في أهميتها الصناديق هذه وتكتسب

عقـد ضمن مسبقا محددة لشروط وفقا الصندوق من يتخارج أن المستثمر يمكن مما ، اإلسالمية الشريعة

وسنتطرق لصناديق االستثمار اإلسالمية بشـكل . االستثمار صناديق نشاط يحكم الذي الشرعية المضاربة

.مفصل في المبحث الثالث

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

51

التمويـل في اإلسالماالستثمار و صيغ: المبحـث الثاني

:ها فيما يليونحاول نوجز, اإلسالمستثمار والتمويل في تتعدد صيغ اال

: 1المضـاربة -1

:مفهوم المضاربة 1-1

.المضاربة لغة مفاعلة من الضرب في األرض وهو السير فيها طلبا للرزق و الربح : لغة

. له في ماله و هي القراض اتجرو ضارب له : جاء في القاموس المحيط

خرج فيها ) بالفتح(و ضرب في األرض يضرب ضربا و ضربانا و مضربا :و جاء في لسان العـرب

.تاجرا أو غازيا

اعلم أن القراض والمضاربة «:وتسمى المضاربة أيضا المقارضة أو القراض، قال أبو الحسن المارودي

. »اسمان لمسمى واحد، فالقراض لغة أهل الحجاز و المضاربة لغة أهل العراق

:القراض تأويالن و في تسمية

) .أهل البصرة ( القراض بمعنى القطع من المال و هو تأويل البصريين -

: القراض بمعنى اشتراك اثنين في نفس الصنع و هنا المال من أحدهما و العمل من اآلخر مثل القـول -

).أهل بغداد ( تقارض الشاعران إذا تناشدا وهو تأويل البغداديين

:تأويالن وفي تسمية المضاربة

.ألن كل واحد يضرب في الربح بسهم -

و آخرون يضربون في األرض يبتغون «:ألن العامل يتصرف فيها برأيه و اجتهاده ، حيث قال تعالى -

.أي إذا تفرقتم فيها بالسفر 2»من فضل اهللا

أن يعطي الرجل الرجل المال على أن يتجر به علـى «: يعرف ابن رشد المضاربة بما يلي :اصطالحا

. »جزء معلوم يأخذه العامل من ربح المال أي جزء كان مما يتفقان عليه ثلثا أو ربعا أو نصفا

أيضا، و معناها أن يشترك مال و بدن و هذه المضاربة و تسمى قراضا «: و يعرفها ابن قدامة كما يلي

. »أن يدفع رجل ماله إلى آخر يتجر له فيه على أن ما حصل من الربح بينهما حسب ما يشترطانه

ويالحظ من هذه التعاريف أن المضاربة هي اشتراك في الربح بمال من جانب و يسمى رب المال و عمل

د يوجد من الناس مـن يملـك من جانب آخر ويسمى المضارب، و قد شرعت المضاربة للحاجة إليها فق

المال و ال يحسن التصرف، ومن يحسن التصرف وال يملك المال فيشتركان في هذه الصيغة و في ذلـك

. مصلحة للطرفين

. 79:،ص2002سليمان ناصر،تطوير صيغ التمويل قصير األجل للبنوك اإلسالمية،جمعية التراث ،غرداية،الجزائر،الطبعة األولى، -1

. 20: سورة المزمل، اآلية - 2

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

52

:دليل مشروعية المضاربة 1-2

و استدلوا بـذلك علـى القـران والسـنة ، قـال 1لقد أجمع الفقهاء على جواز المضاربة ومشروعيتها

.2ربتم في األرض فليس عليكم جناح إن تقصروا من الصلواة ﴾﴿وإذا ض:تعالى

:ومن األدلة التي وردت في السنة النبوية

روي عن العباس ابن عبد المطلب انه كان إذا دفع ماال مضاربة اشترط على صاحبه ان ال يسلك به بحرا

ن فرفع شرطه الى الرسـول وال ينزل به واديا وال يشتري به دابة ذات كبد رطبة فإذا فعل ذلك فهو ضام

. 3اهللا صلى اهللا عليه وسلم فأجاز شرطه

:ركنها 1-3

وال يشترط لفظ معين، بل يتم العقد بكـل مـا . ركنها اإليجاب والقبول الصادران ممن لهما أهلية التعاقد

.4يؤدي إلى معنى المضاربة، الن العبرة في العقود للمقاصد والمعاني ال لأللفاظ والمباني

:شروطها 1-4

لتتحقق المضاربة اجمع جل الفقهاء إلى وجوب توفر مجموعة من الشروط يمكن تقسيمها إلى ثالث أقسام

:هي

:5الشروط الخاصة برأس المال-

أن يكون من اإلثمان أي من النقود وما يقوم مقامها عند جمهور الفقهاء،وأجاز بعضهم أن يكون مـن -

.العروض

.المال والمضاربأن يكون معلوم لكل من رب -

أن ال يكون دينا في الذمة عند جمهور الفقهاء وأجاز ذلك ابن القيم،بينما أجاز احد الفقهاء المعاصرين -

.ذلك إذا كان دينا على موسر ومنعه على المعسر

:6الشروط الخاصة بالعمل -

. أن يسلم رأسمال المضاربة إلى المضارب مناولة آو بالتمكين منه-

المضارب استقالال تاما بالعمل واإلدارة، وأجاز الحنابلة أن يعمل رب المال مع المضـارب أن يستقل -

.الن المضاربة نوع من الشركة عندهم

. 205:، ص2003الرسالة، بيروت، الشيخ سيد سابق، فقه السنة، الجزء الثالث، مؤسسة- 1

.101سورة النساء، اآلية - 2

.81: سليمان ناصر،مرجع سبق ذكره، ص- 3

.206:الشيخ سيد سابق، مرجع سبق ذكره، ص - 4

.149:ص,2004,األردن-عمان,الطبعة األولى , دار المناهج ,أساسيات االقتصاد اإلسالمي,محمد حسن صوان- 5

.149:ص,نفس المرجع - 6

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

53

ماله وال يجوز اشتراط ما يخـالف في حالة الخسارة يخسر المضارب عمله وجهده، ويخسر رب المال -

المال اعتبر متعديا وعليه ضـمان رأس ا الشرط، أما إذا خالف المضارب شرطا من شروط صاحب هذ

.المال

:الشروط الخاصة بالربح -

يجب أن يتم تحديد نصيب كل من رب المال و المضارب في الربح وان يكون هدا النصيب جزاءا شائعا

. كالنصف آو الربع آو الثلث ال مبلغا معينا

1.بة الن الجهالة توجب فساد المضاربةلذلك فإن معلومية الربح لكل منهما امرأ ضروريا لصحة المضار

:المضاربة أنواع 1-5

.حيث األطراف الشروط ومننوعين من حيث إلىتنقسم المضاربة

:2وهي نوعين: من حيث الشروط -

:المضاربة المطلقة -

ليسـتثمره ) البنـك اإلسـالمي ( المال إلى ) أصحاب الحسابات االستثمارية( وهي أن يدفع رب المال -

استثمارا حالال من غير تقييد بزمان أو مكان المضارب، وال نوع تجـارة وال يعـين فيهـا البـائع وال

. المشتري، وهي التي يفوض فيها المضارب في العمل وفقا لما يراه محققا للمصلحة

:المضاربة المقيدة -

تكون هناك مصلحة مـن جـراء وضـعها أنهنا يضع رب المال قيود وشروط على المضارب على -

أنه الشروط ممكن طالمـا ذفاق على المضاربة كما يبقى وضع هه الشروط عند االتذتوضع ه أنويجب

.مال المضاربة ال يزال نقدا

:3قسمين إلىوهي بدورها تنقسم :من حيث األطراف -

:المضاربة الخاصة -

يكـون أنضاربة الثنائية وتكون بين طرفين فقط صاحب المال وصاحب العمل ويجوز موتسمى كذلك ال

.بالنسبة لصاحب العمل األمرطرفا واحدا وكذلك يعتبرمن شخص واحد غير انه أكثرصاحب المال

:المشتركة المضاربة -

صاحب العمل من صاحب المال ويعطيه إلـى يأخذآي عندما ثالث جماعات آو أطرافتكون بين ثالث

.لمال بالنسبة لصاحب العمل الثانيصاحب العمل الثالث يصبح صاحب العمل األول بمثابة صاحب ا

2006/2007سعداوي لخضر، السياسات المصرفية للبنوك، مذكرة تخرج لنيل شهادة دراسات ما بعد التدرج المتخصصة،المركز الجامعي بشار، -1

.33:،ص .157:،ص2008خالد أمين عبد اهللا، حسين سعيد سعيفان،العمليات المصرفية اإلسالمية،الطبعة األولى،دار وائل للنشر،األردن، -2

.155: المرجع، ص نفس - 3

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

54

:التي تمر بها المضاربةالمراحل العملية 1-6

:تتم المضاربة في البنوك اإلسالمية وفق مراحل هي

. بالمضاربةالتمويل استمارةالبنك مع ملء إلىتقدم العميل -

.تماني للعميلئيقوم البنك بدراسة طلب التمويل بالمضاربة المقدم لتقييم العملية وتحليل المركز اال -

.القرار بإتحادللسلطة المفوضة باآلمر رفع مذكرة -

.ةتقديم العميل للمستندات المطلوبة في حالت الموافقة وتجهيز عقد المضارب -

.تبدأ عملية التنفيذ سواء كانت ميدانية آو مكتبية -

موعد المضاربة وضـرورة توزيـع بإنهاء يفيد إشعارالحسابات للعملية كما يحرر أعدادوفي النهاية يتم

1.على ضوء ما اتفق عليه بالعقد األرباح

:المشاركة -2

:مفهومها 2-1

بمعنـى وتأتي, واألول أفصح, مصدر من شركة يشترك شركا، والشركة بكسر الشين وسكون الراء: لغة

. الخلط ومنها مخالطة الشريكين

2.له حق شائع في شيء يثبتعقد بمحل واحد وقيل هي أكثر آو, هي اختصاص اثنين:اصطالحا

:دليل مشروعيتها 2-2

.المشاركة مشروعة بالكتاب والسنة

3﴾ ..وعملوا الصالحاتإال الذين امنوا ى بعضلالخلطاء ليبغي بعضهم ع من كثيرا تعالى ﴿ وانقال

لم يخن ثالث الشريكين ما أنا «:صلى اهللا عليه وسلم انه قال يرويه عن ربه عز وجل النبيوروي عن

.»خانه خرجت من بينهما فإذا, احدهما صاحبه

4.وسلم انه كون شركة بينه وبين شخص يدعى السائب بن شريك كما يروى عنه صلى اهللا عليه

:شروط المشاركة 2-3

:شروط هي أربعتتوفر على أنالمشاركة يجب أناتفق جمهور العلماء على

يكون رأس المال من النقود عند اغلب العلماء ويرى الفقهاء المعاصرين أن رأس المال يمكـن أن أن -

.يكون عروض كاالشتراك بشيء معنوي له صيغة مالية كاألسهم واالختراع

.مبلغا مقطوعايكون نصيب كل مشارك من الربح نصيبا شائعا ال أن -

.34: سعداوي لخضر، مرجع سبق ذكره ، ص - 1

2 34:، ص2006االردن،, ، دار الثقافة للنشر والتوزيع 1وائل عربيات ، المصارف اإلسالمية و المؤسسات االقتصادية، الطبعة -

.24:اآلية , سورة ص - 3

.100:ص,مرجع سبق ذكره , سليمان ناصر - 4

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

55

.يكون تقسيم الربح حسب حصص رأس المال أن -

.1تكون الخسارة بقدر حصة كل شريك في رأس المال أن -

:المشاركة أنواع 2-4

:2كالتاليوهي أنواعالمشاركة عدة تأخذ

:المشاركة الثابتة -أ

وتسمى أيضا المشاركة الدائمة

اإلنتاجيـة مساهمة المصرف في تمويل جزء من رأس المال ألحد المشروعاتوهي تقوم على أساس

الشـرعية القواعـد نتهائه وفقا لالتفاق المبرم في إطارحين ا إلىحيث يصبح شريكا في ملكية المشروع

:قسمين إلىويمكن تقسيم المشاركة الثابتة , الحاكمة لعملية المشاركة

:المشاركة الثابتة المستمرة 1.أ

الممول نفسه حيث تظل مشاركة المصرف قائمة طالما أن المشروع بالمشروعترتبط هي المشاركة التي

.موجود ويعمل

:المشاركة الثابتة المنتهية 2.أ

محددا أجالالمصرف والشركاء يضعون أنهي ملكية ثابتة في المشروع وما يترتب عليها من حقوق إال

.لإلنهاء المشروع

:صفقة معينة أساسالمشاركة على -ب

وهي تتم عادة في أجال قصيرة،حيث هذه الصفقةهي المشاركة التي تخص عملية تجارية وتنتهي بانتهاء

.يشترك البنك مع العميل في تمويل هذه الصفقة بنسب معينة ثم يتقاسمان الربح حسب االتفاق

:المنتهية بتمليك أوجـ المشاركة المتناقصة

عندها يستحق كل طرف في الشراكة نصـيب آخرينيساهم المصرف في رأس المال مع شركاء أنهي

إلى أسهمهمن الربح بموجب االتفاق الوارد في العقد ، مع وعد المصرف بالتنازل عن حقوقه بطريقة بيع

كيـة ، والحلول محل المصرف فـي المل األسهمبشراء تلك ى أن يلتزم هؤالء أيضاهؤالء الشركاء ، عل

.3تم دلك بدفعة واحدة أو عدة دفعاتسواء أ

.37:ص,مرجع سبق دكره, لخضر سعداوي - 1

.37:ص,نفس المرجع - 2

.37:وائل عربيات، مرجع سبق ذكره، ص - 3

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

56

:المراحل العملية التي تمر بها المشاركة 2-5

يقدم العميل ملف تمويل يتضمن، إضافة إلى الوثائق الالزمة، دراسة مفصلة للمشروع المقترح علـى -

. البنك، تتضمن أساسا حساب استغالل تقديري

دراسة الملف من جميع النواحي كالمخاطرة ومهنية العميل والضمانات المقترحـة وبعـد موافقـة بعد -

.هدا حصة البنك في المشروع تمويل ويمثلالجهات المختصة يفتح البنك

يحدد فيه الشروط المالية والتجارية التي ستسـير العمليـة وحقـوق الذيالمشاركة عقديوقع الطرفان -

.فكل طر والتزامات

.يسند تسيير المشروع إلى العميل الذي يقدم تقريرا مفصال ومبررا للبنك بصفة دورية -

يجب أن توطن مجموع العمليات المتعلقة بعقد مشاركة لدى شبابيك البنك باإلضافة إلى العمليات التـي -

ملية وضع المشروع كما يقوم البنك بتسديد كافة النفقات المسجلة في إطار ع. تجرى على حصة المشارك

تتم التسديدات مباشرة لصالح مورد الخدمات والمسـتفيدين . آو العملية الممولة في حدود التمويل المفتوح

تكـون .اآلخرين، إلى في بعض النفقات مثل تسديد مصاريف مستخدمين، التنقالت والمصاريف األخرى

ع الوثائق المبررة الالزمة لكل فئة من التسديدات مشروطة بتقديم طلب تسديد موقع من طرف المشارك م

).الخ...فواتير، كشوف، وضعيات رواتب، وثائق جبائية(النفقات

موضوع متابعة شبه محاسبية مدققة تكون عمليات المشاركة أنالتكفل بها محاسبا يجب إلى باإلضافة -

.على مستوى البنك وعلى أساس الوثائق المبررة المقدمة

الفصل في نظامية النفقات في إطار المشاركة، وفي هذا الصدد يمكنه رفض تطبيـق يحتفظ البنك بحق -

.طلبات التسديد

. توضع إيرادات البيع في حساب تسديد المشاركة، هذا األخير يسير كحساب جاري غير مؤهل لألرباح-

يوضـع فـي بالنسبة لعمليات المشاركة غير الظرفية، يعد الطرفان دوريا حساب استغالل للمشـاركة -

الجانب الدائن مجموع التكاليف المرتبطة بالعملية سواء سددت من طرف المصرف آو المشـارك، وفـي

) أرباح أو خسـارة ( يوزع ناتج االستغالل . الجانب المدين مجموع اإليرادات المسجلة بصدد المشاركة

ه في حسـاب خـاص قيـد بين الطرفين حسب اتفاق التعاقدي، آو إعادة إدماجه في المشاركة، آو وضع

.بالنسبة للمشاركات الظرفية يعد حساب االستغالل عند اختتام العملية. التخصيص

للطرفين االتفاق بتخصيص جزء من اإليرادات الناتجة عن المشاركة في حالة مشاركة متناقصة،يمكن -

. تعود ملكية المشروع للعميل عند التسديد الكلي لحصة البنك واألرباح العائدة له. إلهالك رأس مال البنك

الحصـص االجتماعية،تسـديد رأس المـال آوبيع السهم : تتم عملية تحويل المكية بعدة طرق أنيمكن

.ن طرف البنكالمستثمر م

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

57

القانونية والمحاسـبية في المشاركة النهائية، يجب أن يخضع تسير آو إدارة المشروع لنفس اإلجراءات-

.1المسيرة للمؤسسات وبالخصوص تعين إداري آو أكثر كممثل للبنك

:المرابحة -3

:مفهومها 3-1

وأربحته على سلعته أي أعطيتـه ربحـا، وقـد : يقول ابن منظور . مشتقة من الربح المرابحة :لغة -

.2أربحه بمتاعه وأعطاه ماال مرابحة أي على الربح بينهم

.3المرابحة هي بيع السلعة بسعر التكلفة مع زيادة ربح معلوم :اصطالحا -

.من الربح، وهي بيع بزيادة ربح على الثمن األول" مفاعلة"صيغة :يقول الدكتور عبد الستار أبو غدة

ـ ي قبـول األربـاح بالقـدر المحـدد، وصيغ المفاعلة للمشاركة، وهي هنا اشتراك البائع و المشتري ف

و هو ثمن شـراء ) رأس المال ( بيوع األمانة التي يقوم التبايع فيها على أساس نوع من أنواع المرابحةو

المرابحة يتم عقد البيع بإضافة نسـبة به السلعة على البائع، ففي بيع ي ما قامتوه) التكلفة ( السلعة أو

.4مئوية معلومة أو مبلغ مقطوع إلى رأس المال أو التكلفة

. 5، بأنه بيع السلعة بالثمن الذي اشتراها به وزيادة ربح معلوم لهماأو كما يعرف المالكية بيع المرابحة

: 6تنقسم إلى قسمينومعلوم أن البيوع اإلسالمية

وبالتالي يعلم ). تكلفة السلعة على البائع(السلعة ذكر رأسمال التي يتم فيها البيوع وهي: بيوع األمانة -1

:وتنقسم إلى ثالثة أنواع .والبائع تماما قيمة الربح الذي حصل عليه البائع المشتري

.ثمن البيع أقل من ثمن الشراء : بيع الوضعية -أ

.ثمن البيع يساوي ثمن الشراء :التولية بيع -ب

.ثمن البيع أكثر من ثمن الشراء : بيع المرابحة -ج

وهي التي يتم االتفاق فيها على سعر السلعة دون اشتراط معرفة ثمنها األصلي أي : بيوع المساومة -2

.بالمساومة بين الطرفين

.38:سعداوي لخضر،مرجع سبق ذكره،ص - 1

. 108: سليمان ناصر، مرجع سبق ذكره، ص - 2

.89:، ص2007النفائس،بيروت لبنان، محمد رواس قلعه جي، المعامالت المالية المعاصرة في ضوء الفقه والشريعة،الطبعة الثالثة، دار -3

.108:سليمان ناصر، مرجع سبق دكره ،ص - 4

.41: سعداوي لخضر، مرجع سبق ذكره، ص - 5

.127:األردن،ص -محمود حسين الوادي، حسين محمد سمحان، المصارف اإلسالمية، دار المسيرة، ط ، عمان - 6

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

58

:دليل مشروعية المرابحة 3-2

. 1﴿ وأحل اهللا البيع و حرم الربا ﴾:قال تعالى . هي بيع والبيع جائز بالجملة فكذلك المرابحة المرابحة

البيعان بالخيار ما لم يتفرقا فإن صدقا وبينا بورك ﴿ : وفي السنة عن البخاري قوله صلى اهللا عليه وسلم

.لهما في بيعهما وان كذبا و كتما محقت بركة بيعهما﴾

ومن ذلك نص اإلمام الشافعي في كتابهاإلجماع لقد أجمع جمهور الفقهاء على جواز بيع المرابحة ي وف

شتر هذه وأربحك فيها كذا، فاشـتراها الرجـل، ا :وإذا أرى الرجل الرجل السلعة فقال «:يقول فيه " األم"

.»فالشراء جائز

:شروط المرابحة 3-3

:باإلضافة إلى الشروط العامة للعقد كاألهلية فإن شروط المرابحة هي

.تحديد مواصفات السلعة تحديدا كامال ونافيا للجهالة و النزاع –

، ألن المرابحة من بيوع األمانة والتـي )العميل( أن يكون الثمن األول للسلعة معلوما للمشتري الثاني -

.يشترط معرفة الثمن األصلي

.أن يكون الربح معلوما ألنه بعض الثمن، و العلم بالثمن شرط لصحة البيع -

. أن ال يكون الثمن في العقد األول مقابال بجنسه من األموال الربوية -

.نفقة في عرف التجار ليكون هو الثمن األصلي أن يضاف إلى الثمن األول كل ما يعتبر -

، )العميل ( السلعة بعقد صحيح قبل أن يبيعها إلى المشتري الثاني ) األول المشتري( أن يتملك البائع -

.في محظور شرعي وهو بيع ما ال يملك ) وهو عادة البنك اإلسالمي(وذلك حتى ال يقع البائع

الصيغة من طرف البنك اإلسالمي فعليه أن يتحمل تبعة الهالك قبل التسليم ويتحمل في حالة تطبيق هذه -

.2تبعة الرد بالعيب الخفي، ويجب هذا من باب أولى في حالة التعامل بين األفرادأيضا

:3مزايا التعامل بصيغة المرابحة 3-4

.تحقيق ربح معقول للصرف في أجل قريب -

.انخفاض المخاطرة على التمويل في المرابحة فربح المصرف محدد مسبقا -

.من السيولة النقدية للمصرف إن توظيف جزء من موارد المصرف يتيح قدرا -

.تتصف هذه الصيغة بالبساطة البينة فالربح محسوب كنسبة من ثمن البضاعة -

.التمويل بالمرابحة يتميز بسعة نطاقه بسبب تنوع السلع و الخدمات -

.275: سورة البقرة، آية - 1

.109: سبق ذكره، ص سليمان ناصر، مرجع - 2

. 43: سعداوي لخضر، مرجع سبق ذكره، ص - 3

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

59

وأيسر تطبيقـا مـن صـيغ التمويـل األخـرى نظـرا لوجـود أسلوب التمويل بالمرابحة أسهل إتباعا

إدارية و قانونية في التعامل بالصيغ األخرى الشيء الذي أدى بالمصـارف اإلسـالمية اقتصادية عوائق

ية إلـى القدر األكبر من النشاط االستثماري لصيغة المرابحة وتصل في بعض المصارف اإلسالمالنتهاج

.من نشاطها90%

: في المصارف اإلسالمية المراحل العملية التي تمر بها المرابحة 3-5

في . الذي ينص على فتح خط تمويل آو على عملية مرابحة ظرفيةيوقع البنك والعميل على عقد تمويل -

اتفاقية اإلطار من جهة نظر الشريعة اإلسالمية على أنها وعد بـالبيع شـامل يمكن تفسيرالحالة األولى،

.على أصول يتم التفاوض بشأنها عملية بعملية

مع المورد حول شروط شراء السلع من طرفه، القيام للقيام لحسـابه بكـل التفاوضيوكل البنك عملية -

بصـفته وتبعا لما سبق ذكره، يتدخل العميل. السلعاستالم وأخيراالمتعلقة بالعمليات الممولة اإلجراءات

وعليه يتحمل كل . ه المرحلة من العملية يتدخل البنك بصفته المشتري الحقيقي لسلعهذوفي . عاديا وكيال

.المصاريف والتكاليف غير المحددة في عقد المرابحة

.يحتاجها بتوجيه لمورده طلبيه بالسلع التي) العميل ( يقوم المشتري األخير -

يقدم المورد للعميل فاتورة أولية محررة باسم البنك لحساب العميل يوضح فيها التعين، الكميـة، سـعر -

.اإلجمالي للسلع، إضافة للحقوق والرسوم المحتملةالوحدة والمبلغ

أن يوضح في طلب الشراء شراء للسلع، مدعوم بالفاتورة األولية،يجب ) أمر( يقدم العميل للبنك طلب -

).التسديد(بالخصوص مبلغ العملية، هامش الربح العائد للبنك وتاريخ استحقاق مبلغ المراجعة

المتعلق بها يسدد البنك مبلـغ الفـاتورة بعد مراقبة مطابقة العملية مع أحكام عقد التمويل والترخيص -

ويعتبر قبول البنك لورقة تجارية كشـراء . دمباشرة لفائدة المور )آو طرق أخرى(بشيك تحويل، سفتجة

.السلع بتمويل

عند تسـلم الفـاتورة النهائيـة )تحويل ملكية السلع من البنك للعميل (تحقق العملية التجارية للمرابحة -

.واالستالم

شراء وإعـادة (يمكن أن تنجز العمليات التي تستفيد من تمويالت خارجية في شكل مرابحة دون تسديد -

نسب فائدة، بـل يجـب غير انه ال يمكن أن تحسب في هذه العمليات)السلع بتمويل من طرف البنكبيع

.في فاتورة الشراءإدراج هامش الربح في المبلغ المحدد من طرف المورد

كذلك بالنسبة للعمليات التي تتم بغالف نقدي يكون فيه المقابل بالدينار مضمون بمؤنه من قبل العميل، -

).شراء السلع نقدا بالعملة وإعادة بيعها بالدينار(تم شريطة أن يكون البنك المشتري األول للسلعيمكن أن ت

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

60

األهم اإلشارة إلى أن إعادة بيع السلع بالمرابحة ال يمكن أن يتحقق إال بعد تحويـل ملكيـة السـلع من -

والفـاتورة ) المبرم من طرف العميل بصفته وكيل البنـك (يجب أن يكون عقد شراء السلع . لصالح البنك

.ا ال يتجزأ منهباعتبارهما جزء ملحقة لعقد المرابحة) محررة باسم البنك لحساب العميل(النهائية

.يجب أن تحدد تواريخ التسديد حسب الدورة االقتصادية للنشاط الممول وتحدد عند تحليل ملف التمويل -

المحصلة في حساب التسديد الذي يمكن أن يدر أرباحـا عند بيع السلع يقوم العميل بتحويل اإليرادات -

. المخصصة تحفيزية بنفس الشروط المعمول بها في حسابات المساهمة

اآلجال فانه من الممكن تجزئة المرابحات حتى على المدى القصـير علـى عـدة لتشجيع التسديد قبل -

.استحقاقات واحتساب هامش ربح متوسط على مدة التسديد المطابقة

:اإلجارة -4

:مفهومها -4-1

. 1واب أجراومنه سمي الثمن األجر وهو العوض، مشتقةاإلجارة :لغة

موصـوفة أوتؤخذ شيئا فشيئا مدة معلومة من عين معلومة هي عقد على منفعة مباحة معلومة:اصطالحا

.2عمل معلوم في الذمة آو

:دليل مشروعية اإلجارة – 2 -4

.اإلجارة مشروعة بالقران والسنة

3﴾استاجرت القوي االمين قالت إحداهما يآ أبت استاجره إن خير من ﴿ :فأما القرآن فقوله تعالى

:وجاء في السنة ما يلي

4»أعطوا األجير أجره قبل أن يجف عرقه «: النبي صلى اهللا عليه وسلم قال آن هروى ابن ماج

.]1980صحيح ابن ماجه : صحيح [

:ركنها 4-3

.5وما اشتق منهما، وبكل لفظ يدل عليها واإلجارة تنعقد باإليجاب والقبول بلفظ اإلجارة والكراء

إلى باإلضافة

.العاقدان وهما مؤجر صاحب العين ومستأجر-

.1المعقود عليه -

. 195:الشيخ سيد سابق ،مرجع سبق ذكره، ص - 1

.93: ،ص2008األردن، -أحمد سليمان خصاونه، المصارف اإلسالمية، دار عالم الكتب الحديثة،عمان- 2

.26:سورة القصص ، آية - 3 .196:سابق، مرجع سبق ذكره ص الشيخ سيد - 4

نفس المرجع - 5

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

61

:شروط اإلجارة 4-4

: يشترط الفقهاء في اإلجارة ما يلي باإلضافة إلى أهلية العاقدين

.أن تكون المنفعة معلومة، إما بالعرف آو الوصف -

.معلومة للطرفينأن تكون األجرة -

.، فال تصح اإلجارة على السرقة آو إجارة الدار لبيع الخمرأن تكون المنفعة مباحة -

أن تكون المدة معلومة إذا كانت على منفعة اإلنسان وكان أجيرا خاصا، آو على منفعـة العـين نفيـا -

. 2للجهالة و النزاعة

:أنواع اإلجارة 4-5

اإلجارة على صورتينتطبق المصارف اإلسالمية -

الخ ..مثل تأجير السيارات والحسابات االلكترونية : التأجير التشغيلي آو الخدمي -1

ال من اعمـل الوسـاطة يعتبر عم وفيه يقدم البنك خدمة تمويلية فهو :التأجير التمويلي آو الرأسمالي -2

المستأجر ويؤجرها له بعقد غير إليها التي يحتاج األصولبتمويل شراء ) البنك(المالية، حيث يقوم المؤجر

بعد مضي فترة معينة وإال تعرض لعقوبات مالية وتمتد هذه الفترة إلـى نهايـة االسـتهالك لإللغاءقابل

.3الضريبي

:التطبيق العملي لتمويل االيجاري 4-6

السـعر، التسـليم، (عميل البنك من المورد العتاد الذي يحتاجه ويتفاوض حول شروط شـرائه يختار -

).الخ...الضمان ما بعد البيع

.يقدم للبنك طلب التمويل لشراء العتاد مدعوم بالفواتير األولية، عقود أو وثائق أخرى مطلوبة -

ضمانات والمطابقة وفـي حالـة موافقـة بعد دراسة ملف التمويل من جانب المخاطرة، المرد ودية، ال -

الهيئات المختصة، يمنح البنك التمويل لصالح العميل لمبلغ الفواتير األوليـة،ويعلم المـورد بـأن العتـاد

.بالشروط المتفق عليها بين المورد والعميل البنك باسمسيشترى

.دارية أو أخرى متعلقة بهيوكل البنك العميل باستالم وتركيب العتاد والقيام بكل اإلجراءات اإل -

عند استالم العتاد، يوقع البنك والعميل عقد تأجير األصل مع وعد بالبيع لهذا األخير، إذا رغـب فـي -

.ذلك

.55:سعداوي لخضر، مرجع سبق ذكره،ص - 1

.115سليمان ناصر، مرجع سبق ذكره ، - 2

.115:نفس المرجع،ص - 3

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

62

مدة التأجير، ومبلغ التأجير واإليجـارات يجب أن يحدد بوضوح في عقد التأجير تعين األصل المؤجر، -

.اإلنابة لصالح البنك، إضافة البنود األخرى المتعلقة باإليجار الواجب تسديدها، إلزامية تأمين األصل مع

.بعد التوقيع على العقد، يوقع العميل على السندات ألمر بمبلغ اإليجارات المتعلقة بها -

الحتساب األجر الدوري، فإن الصيغة المطابقة لمبادئ البنك تتمثل في إضافة هامش ربح مقبول مـن -

.األصلالطرفين لقيمة شراء

، يتنازل البنك لصالح العميل على تسديد كافة االجارات المتفق عليها شريطة و عند نهاية عقد التأجير -

.األصل مقابل الدينار الرمزي و هذا في حالة التأجير المنتهي بالتمليك

:أما إذا تعلق األمر باالعتماد االجاري مع حق الشراء ، فهناك ثالث أوجه

.يرجع العميل األصل للبنك -

.يشتري العميل األصل بقيمته المتبقية -

ه الحالة يتفاوض الطرفـان وفي هذ. يتفق البنك والعميل على إعادة تجديد عقد التأجير إلى مدة جديدة *

.على شروط العقد من جديد

يل المسـتعمل إلنجـاز إذا تعلق التأجير حول عقار في طور اإلنجاز وسينجز مستقبل، يمكن للبنك توك -

.أشغال البناء لحسابه وتمويل العملية بصفته صاحب المشروع

حالت ما إذا كانت القطعة األرضية ملك للمستعمل، يمكن لهذا األخير إما بيعها للبنك بموجب عقد بيع في

في هده الصيغة األخيرة، يجب أن . ، آو تأجيرها له لمدة محددة في عقد تأجير)اعتماد إيجاري متبادل (

.1)تأجير منتهي بالتمليك(تعود ملكية البناية للمستعمل بموجب العقد

:2)جارةحالة خاصة من اال(المغارسة -5

:مفهومها 5-1

.أثبته في األرض. الشجر يغرسه فالن: جاء في القاموس المحيط. مفاعلة من الغرسالمغارسة : لغة

الرجل أرضـه لرجـل وهي عند مالك أن يعطي:" المغارسة كما يلي) الحفيد(عرف ابن رشد : اصطالحا

".فيه عددا معلوما من الثمار،فإذا استحق الثمر كان للغارس جزء من األرض متفق عليه على أن يغرس

:المســاقـاة -6

:مفهومها 6-1

سقى ماشيته آو أرضـه آو كالهمـا : جاء في القاموس المحيط, لفظ المسـاقاة مشتق من فعل سقى :لغة

1من السقي مثل المضاربة آو المزارعة و المساقاة مفاعلة, جعل له ماء .

.57:سعداوي لخضر، مرجع سبق ذكره،ص - 1

.121:سليمان ناصر، مرجع سبق ذكره، ص - 2

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

63

وهي في الشروع دفع الشجر لمن يقوم بسقيه و يتعهده حتى يبلغ تمام نضجه نطير جزء معلوم :اصطالحا

فهي شركة زراعية على استثمار الشجر يكون فيها الشجر من جانب والعمل في الشـجر مـن . من ثمره

. بنسبة يتفق عليها المتعاقدان كالنصف والثلث ونحـو ذلـك بينهما والثمرة الحاصلة مشتركة, جانب آخر

.2ويسمى العامل بالساقي، والطرف اآلخر يسمى برب الشجر

:دليل مشروعيها 6-2

المساقاة مشروعة بالسنة وقد اتفق الفقهاء على جوازها للحاجة إليها ماعدا أبا حنيفة الـذي رأى أنهـا ال

:على جوازها بما يأتيوقد استدل الجمهور من العلماء . تجوز

روى مسلم عن ابن عمر أن النبي صلى اهللا عليه وسلم عامل أهل خيبر بشطر ما يخرج منها من ثمر -

.آو زرع

:قال, أقسم بيننا وبين اخواننا النخيل: وروى البخاري أن األنصار قالت للنبي صلى اهللا عليه وسلم -

.3سمعنا واطعنا: اونشرككم في الثمرة؟ فقالو تكفونا المؤونة: وافقال. »ال«

:أركانها 6-3

:المساقاة لها ركنان

.اإليجاب-

.القبول -

.4وتنعقد بكل ما يدل عليها من القول آو الكتابة آو اإلشارة مادام ذالك صادرا ممن يجوز تصرفهم

:شروطها 6-4

.توافر األهلية بين المتعاقدين -

نه ال يصح عقد علـى آل, آو بالصفة التي ال يختلف معهاعليه معلوما بالرؤية أن يكون الشجر المساقى -

.مجهول

.تكون مدتها معلومة ألنها عقد الزم يشبه عقد اإليجار، وحتى ينتفي الغرر أن-

.أي آن يكون عقد المساقاة قبل نضج الثمار, أن يكون عقد المساقاة قبل بدو الصالح -

فلو شرط له آو . الخ...أي يكون نصيبه معلوم كالنصف والثلث. الثمرةوم من أن يكون للعامل جزء معل -

.5لصاحب الشجر نخالت معينة آو قدرا معينا بطلت

.96:ص, نفس الرجع - 1

.192:ص,مرجع سبق ذكره ,الشيخ سيد سابق - 2

.192:نفس المرجع، ص - 3

.193:ص, نفس المرجع - 4

193:نفس المرجع، ص -

5

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

64

:المزارعة -7

:مفهومها 7-1

زرع الحب يزرعـه زرعـا وزراعتـا «:جاء في لسان العرب, المزارعة لغة مفاعلة من الزرع: لغة

حرث وقيل الزرع نبات كل شيء... بدرهي«.

مزروع لمن يعمل عليه بجزء مشاع مـن أوهي دفع ارض وحب لمن يزرعه و يقوم عليه : اصطالحا

.1المتحصل

:دليل مشروعيتها 7-2

النبي صلى اهللا عليه وسـلم أنفقد روي عن ابن عمر رضي اهللا عنه . واإلجماعالمزارعة بالسنة تثبت

: رحمه اهللا ويقول شيخ اإلسالم ابن تيمية , عامل أهل خيبر بشطر ما يخرج منها من ثمر أو زرع

أنوالخلفاء الراشدون وأكابر الصحابة والتابعين من غير يزار عونفإذا كان جميع المهاجرين كانوا «

2»لم يكن إجماع أعظم من هذا، بل أن كان في الدنيا إجماع فهو هذا, ينكر ذالك منكر.

:شروط المزارعة 7-3

.أهلية المتعاقدين -

.تحديد األرض مع صالحيتها للزرع وبيان ما يزرع فيها مع تسليمها إياه -

.تحديد المدة أي االتفاق على أجل انتهاء العقد -

.أن يكون الناتج مشاعا بين أطراف العقد من الغلة كالنصف أو الثلث أو الربع -

.3توضيح صاحب البذر بالعقد الختالف الفقهاء في هذه النقطة -

:لمالس بيع -8

:مفهومه 8-1

وقد سمي سـلما لتسـليم رأس .4لة بثمن معجلف وهو بيع شيء موصوف في الذملم ويسمى السالس:لغة

المال في المجلس، وسمي سلفا لتقديم رأس المال فكأن المشتري أسلف للبائع، فألول لغة أهـل الحجـاز

. 5والثاني لغة أهل العراق

يسلم عوضا حاضرا في عوض موصوف في الذمـة وهو أن «:عرف ابن قدامة السلم بقوله : اصطالحا

وهو نوع مـن البيـع فينعقـد بمـا ينعقـد بـه فوسلفا فيقال أسلم وأسلف وسل ماإلى أجل، ويسمى سل

.91:سليمان ناصر، مرجع سبق ذكره،ص - 1

. 92: نفس المرجع، ص - 2

.58: سعداوي لخضر، مرجع سبق ذكره، ص - 3

.170: الشيخ سيد سابق، مرجع سبق ذكره، ص - 4

.124: سبق ذكره،صسليمان ناصر، مرجع - 5

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

65

بيع المحاويج، ألنه بيع غائب تدعو إليه ضرورة كل واحد من المتـابعين فـإن : والفقهاء تسميه .1»البيع

صاحب رأس المال محتاج إلى أن يشتري السلعة، وصاحب السلعة محتاج إلى ثمنها قبل حصولها عنـده

.قها على نفسه وعلى زرعه حتى ينضج فهو من المصالح الحاجيةلينف

رأس مـال من والمبيع المسلم فيه و الـث . ويسمى البائع المسلم إليه.ويسمى المشتري المسلم أو رب السلم

.2السلم

فيعجل المثمن فالسلم إذن هو عكس البيع ألجل، ففي األول يتم تعجيل الثمن ويؤجل المثمن، أما في الثاني

. 3ويؤجل الثمن

:4دليل مشروعية بيع السلم 8-2

.ثبتت مشروعيته بالكتاب والسنة و اإلجماع

. »أشهد أن السلف المضمون إلى أجل قد أحله اهللا في كتابه وأذن فيه «:قال ابن عباس رصي اهللا عنهما -

.5﴾ ل مسمى فا كتبوهإذا تداينتم بدين إلى أج ﴿ يأيها الذين ءامنوا :ثم قرأ قوله تعالى

نتينأن النبي صلى اهللا عليه وسلم قدم المدينة وهم يسلفون في الثمار السنة والس: روى البخاري ومسلم -

أجمع كـل مـن :ابن المنذر وقال.»من أسلف فليسلف في كيل معلوم ووزن معلوم إلى أجل معلوم «:فقال

.نحفظ عنه من أهل العلم على أن السلم جائز

:شروطه 8-3

فيه حتى يكون صحيحا، وهذه الشروط منها ما يكون في رأس المال،ومنها للسلم شروط البد من أن تتوفر

.ما يكون في المسلم فيه

:رأس المالشروط

قبض رأس المال أو الثمن في المجلس قبل التفرق، ويجيز المالكية تأخير ذلك لمدة ثالثـة أيـام، وال -

. يجوز تأخيره عند جمهور الفقهاء حتى ال يتحول إلى بيع الدين بالدين

.)أي يكون رأس المال عينا أو نقدا أو حتى منفعة( معلوم الجنس أن يكون -

أن يكون رأس المال دينا في ذمة المسلم إليه أو غيره، كما ال يجوز تحويل رأس المال علـى ال يجوز -

.دين في ذمة ثالث غير حاضر عند العقد

.1أن يكون معلوم القدر -

.124: نفس المرجع، ص - 1

. 170: الشيخ سيد سابق، مرجع سبق ذكره، ص - 2

.124: سليمان ناصر، ص - 3

.170: الشيخ سيد سابق، مرجع سبق ذكره، ص - 4

.282: آية: سورة البقرة - 5

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

66

:شروط المسلم فيه

.أن يكون في الذمة -

وأن يكون موصوفا بما يؤدي إلى العلم بمقداره وأوصافه التي تميزه عن غيره كي ينتفي الغرر وينقطع -

.النزاع

.وأن يكون األجل معدوما -

يجـوز متـى كانـت معلومـة : فقال مالك وهل يجوز إلى الحصاد والجذاذ وقدوم الحاج وإلى العطاء؟

.2كالشهور والسنين

:باألجلالشروط المتعلقة

تأجيل التسليم بالنسبة إلى المسلم فيه، ألن هذا ما يميز السلم عن غيره من البيوع، وأجاز الشـافعية أن -

.يكون السلم حاال

أن يكون بتوقيت معلوم ولو كان غير محدد أن يكون األجل معلوما باتفاق المذاهب، وأجاز اإلمام مالك -

.الخ...كالحصاد و قدوم الحاج

تلف الفقهاء في حد األجل، فقال بعضهم ثالثة أيام و البعض خمسة عشر يومـا و الـبعض اآلخـر اخ -

ويبدأ عند الشافعية حـين حدا، شهرا، وحددها اإلمام مالك بأجل معلوم تتغير فيه األسواق ولم يضع لذلك

المالكية يرون بأنه يتـراوح هذا بالنسبة للحد األدنى أما الحد األقصى فلم يناقشه الفقهاء سوى أن. التعاقد

.3بين عشرة وعشرين سنة مع الكراهة، ويمنع إذا زاد عن ذلك لزيادة الغرر

:مميزات بيع السلم 8-4

4.لبيع السلم عدة مميزات نذكر أهمها

.تشغيل أموال المصرف بربح جيد -

.الشرعية توفير التمويل الالزم للمنتجين ورجال األعمال حسب األحكام -

.ضمان الحصول على السلعة وقت احتياجها بسعر مناسب -

:المراحل العملية التي يتم بها بيع السلم 8-5

.يقوم البنك بإجراء طلبيه لحساب عميلين لكمية من السلع بقيمة تطابق حاجياته التمويلية -

.طبيعة وكميات وسعر السلع المطلوبة للبنك فاتورة تحدد) البائع( يسلم العميل -

.126:سليمان ناصر، مرجع سبق ذكره،ص - 1

.171:سبق ذكره،ص الشيخ سيد سابق،مرجع - 2

.126: سليمان ناصر،مرجع سبق ذكره،ص - 3

.173:ص,محمود حسن الصوان، مرجع سبق ذكره - 4

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

67

, الكمية(ويحدد فيه الشروط المتفق عليه, يوقع الطرفان عند االتفاق على شروط الصفقة على عقد السلم -

.)الخ...آو البيع لحساب البنك/السعر، آجال وكيفية التسليم و

حسـب (بيـع آونك للبائع بتسليم وبالموازاة يوقع الطرفان عقد البيع بالوكالة الذي من خالله يسمح الب -

.تحت مسؤولياته الكاملة بتحصيل وتسديد مبلغ البيع للبنكيلتزم البائع . السلع إلى شخص أخر) الحالة

رهـن , كفاالت، رهن حيازي( إضافة إلى الضمانات العادية المطلوبة من البنك في نشاطاته التمويلية -

تاب تأمين على القرض لتجنب خطر عدم التسديد مـن طـرف ويمكنه مطالبة البائع باكت, )الخ...عقاري

.مع اكتتاب تأمين ضد جميع المخاطر على السلع مع اإلنابة لصالح البنك, المشترين النهائيين

هذا األخير لحساب البنك توكيل البائع لبيع السلع لحسابه، يفوترعند تاريخ االستحقاق وفي حالة اختيار -

البنك ويسلم الكميات المباعة بعد التأشير على وصوالت الشحن من طرف شبابيك هذا األخير وهـذا إذا

). إجراء موجه للسماح بتتبع ومراقبة العملية( رأى البنك حاجة في ذلك

لمساهمة في األرباح التي يتحصل عليها البائع يمكن أن تمنح في شكل عمولة آو في شكل تخفيض آو ا -

كما يمكن احتسابه عند بداية الصـفقة . هامش الربح المتحصل عليه من طرف البنك في عملية بيع السلع

يجب احتساب مبلغه مقارنة بنسبة الهـامش ,وفي كل الحاالت). تمويل السلم( وإدراجها في مبلغ التسبيق

.المطبقة في السوق على عمليات مشابه

باشتراطه تخزين السـلع فـي ، )التعامل بسند تخزين السلع ( warrantageيمكن للبنك استعمال تقنية -

واالحتفاظ بوصل التسـليم warrant مخزن عام وبيعها أو بتوكيل عميل البنك مع تظهير سند التخزين

.في كيفية التسليم التعاقدية, كضمان التسديد

بعـد خصـم العمـالت ( السلع من قبل البائع لحساب البنـك يجب تحقيق ربح صافي من عملية بيع -

، أن يكون هذا الربح مساويا على األقل لنسبة المرودية السنوية الدنيا كما هي محددة )والمصارف األخرى

1.في سياسته التمويلية

.49:ص,مرجع سبق ذكره,سعداوي لخضر - 1

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

68

:ستصناعاإل -9

:مفهومه 9-1

1.طلب الصنعة، والصنعة عمل الصانع هو :لغة

2:هانوردت لالستصناع تعاريف كثيرة ومتشابه م: اصطالحا

من آخر صناعة شيء ما له، على أن تكون المواد من عند الصـانع، يطلب شخص أناالستصناع هو -

. وذلك نظير ثمن معين

ويجب وصف الشيء المطلوب , عقد االستصناع هو طلب صنع شيء ما على صفة معينة بثمن معلوم -

الخ، ويتفق مع السلم بأنه بيع موصوف في الذمة، ويختلـف ...بدقة وتحديد مقاساته ومادته الخام صنعه

وهـذا , معه في أن االستصناع يجوز فيه تعجيل الثمن او بعضه كما يجوز تأجيل الى ما بعد مجلس العقد

.كله في السلم ال يجوز

.3شيء ما وفق لمواصفات متفق عليها اجبإنت األطرافكما يمكن تعريفه انه عقد يتعهد به احد

:دليل مشروعيته 9-2

4.واإلجماعاالستصناع جائز بالسنة

. أما السنة فإستصناع الرسول صلى اهللا عليه وسلم خاتما واستصناعه منبرا

ولم ينكر ,ناس على ممارسة االستصناع منذ أن فعله الرسول صلى اهللا عليه وسلمفقد اجمع ال اإلجماع وأما

.عليهم ذلك احد كما ورد في كثير من كتب الفقه

:اركانه 9-3

:هي أركانلالستصناع

.والقبول اإليجاب إيالصيغة -

.طالب االستصناع و الصانع أيالعاقدان وهما -

5.المصنوع أيالمعقود عليه -

:شروط االستصناع 9-4

:وهي باإلضافة إلى الشروط العامة للعقد كما يلي, شروط وضع معظمها فقهاء الحنفية لالستصناع

.بيان المصنوع محل العقد من حيث الجنس والنوع والصفة والمقدار وكل ما يتعلق به نفيا للنزاع -

.130:مرجع سبق ذكره، ص,وائل عريبات - 1

.131:ص,مرجع سبق ذكره, سليمان ناصر - 2 .158ص, مرجع سبق دكره, محمود حسن صوان - 3

.132مرجع سبق ذكره,سليمان ناصر - 4

.167:مرجع سبق ذكره، ص,وائل عريبات - 5

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

69

اس ألن ما ال يجري عليه التعامل بين الن ,أن يكون محل العقد ما يجري عليه التعامل بين الناس -

.ال يصح فيه االستصناع حسب الفقهاء بل يدخل في عقد السلم وتطبق عليه أحكامه وشروطه

يجب أن ال يكون مبيعا حتى ال تكون العملية من قبيل بيـع ) محل العقد( ويرى السرخسي أن المستصنع

.المعلوم آو بيع اإلنسان ما لم يملك

ويرى , ألن التأجيل يحول العقد إلى سلم, عدم تحديد مدة العقد بأجل وهذا على خالف كبير بين الفقهاء -

.أن االستصناع جائز مع األجل ومع عدمه) صاحبا أبي حنيفة( أبو يوسف ومحمد

الصنعة كان منه العمل فقط والمواد الخام من طالب إن أما, تكون المواد الخام و العمل من الصانع أن -

1.فهي إجارة

:2القرض الحسن -10

:مفهومه 10-1

وهو في أصل اللغة , د مثله إليه عند قدرته عليهيرهو المال الذي يعطيه المقرض للمقترض لالقرض :لغة

.3وسمي المال الذي يأخذه المقترض بالقرض الن المقرض يقطعه قطعة من ماله. القطع

حيث عرف . ذلك أن اإلنسان يقطع جزءا من ماله ليعطيه لغيره, داللته اللغويةفهو مأخوذ من : اصطالحا

:بعض الفقهاء القرض كما يلي

إلـى يتم بمقتضاه دفع مال مملـوك للمقـرض , المقترض واألخرهو عقد بين طرفين أحدهما المقرض

.مكان المتفق عليهماالمقرض في الزمان وال إلىبرد مثله المقترض األخيريقوم هذا أنالمقترض على

ليـرد إليهوهو أن تعطي أنسانا شيئا بعينه من مالك تدفعه , القرض فعل خير «:حزم كما يلي ابنوعرفه

.»...هذا مجمع عليه, إما حاال في ذمته و إما إلى اجل مسمى, عليك مثله

.القروض بفائدة أيإلى قرض لكي ال يدخل في هذا المفهوم القرض الذي يجر نفعا ) حسن(كلمة ويضاف

:دليل مشروعية القرض الحسن 10-2

مقابـل أيعن يغنيهالقرض الحسن هو من أعمال الخير التي دعا إليها ووعد فاعله باألجر العظيم الذي

أضعافا كثيرة و اهللا , ضاعفه لهرض اهللا قرضا حسنا يي يق﴿ من ذا الذ:قال تعالى. دنيوي مهما كان كبيرا

﴾ونعجط وإليه ترسيب و قبض4ي.

.132:ص,مرجع سبق ذكره, سليمان ناصر - 1

.136:ص,نفس المرجع - 2

.179:ص, الشيخ سيد سابق، مرجع سبق ذكره - 3

.245:آية, سورة البقرة - 4

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

70

ليلـة رأيـت «:قال رسول اهللا صلى اهللا عليه وسلم: وروي عن انس بن مالك رضي اهللا عنه انه قال

يا جبريل مـا بـال ": الصدقة بعشر أمثالها والقرض بثمانية عشر: " على باب الجنة مكتوب اسري بي

.»ستقرض إال من حاجةيالن السائل يسأل وعنده والمستقرض ال : القرض أفضل من الصدقة ؟ قال

:أحكامهشروط القرض الحسن وبعض 10-3

:يشترط في القرض لكي يكون حسنا ما يلي

أو فيما ال يجوز االنتفاع بـه , فال يصح القرض فيما ال يقوم بثمن, أن يكون محل القرض ماال متقوما -

.كالخمر ولحم الخنزير

فال يجوز للوكيل إن , ذلك الن اإلقراض سلطة ناشئة عن حق الملكية, أن يكون المال مملوكا للمقرض -

.يقرض مال موكله ألنه ليس بمالك

لمال محل القرض مقدرا آو موصوفا ودلك حتى يتمكن المقترض من رده او رد قيمتـه إن أن يكون ا -

.آو رد مثله إن كان مثليا, كان قيميا

كل قرض جر نفعا فهو أنفقد اتفق الفقهاء على , ال تجوز الزيادة على قيمة القرض مهما كانت صغيرة -

ل وأزيد عما اقترضه بال إشتراط مسبق وعـن طيـب لكن يجوز للمقترض أن يعطي المقرض أفض, ربا

.وذلك من باب حسن القضاء الذي حث عليه اإلسالم, خاطر

, إذا عجز المقترض عن رد القرض في األجل المتفق عليه فإن كان معسرا وجب إمهاله إلـى ميسـرة -

أما إذا كان المـدين , صدقة يطالب بالقرض ويعتبرهوان كان اإلعسار شديدا فاألفضل على المقرض أال

.موسرا ومماطال وجب إلزامه بالدفع

.ادا كان القرض ألجل وجب على الطرفين أن يكتباه وان يشهدا عليه شاهدين عدليين

:1في المؤسسات اإلسالمية صناديق االستثمار: المبحث الثالث

ووسيلة لتحقيق التكافل االقتصادي بين إن صناديق االستثمار مهمة للمسلمين اليوم فهي يمكن أن تكون أداة

المسلمين ، وذلك بتسهيل نقل المدخرات من دول الفائض إلى دول العجز وأن تكون جزءا مـن برنـامج

.لتوطيد دعائم العمل المصرفي الالربوي في أي بلد من بالد المسلمين

ويقصد بصـندوق . ل من السنواتإن ظاهرة صناديق االستثمار اإلسالمية حديثة ال تعود إال إلى عدد قلي

االستثمار اإلسالمي هو ذلك الذي يلتزم المدير فيه بضوابط شرعية تتعلق باألصول والخصوم والعمليات

وتظهر هذه الضوابط في نشرة اإلصدار التـي تمثـل . فيه، وبخاصة ما يتعلق بتحريم الفائدة المصرفية

لصندوق، وفي األحكام والشروط التي يوقـع عليهـا اإليجاب الذي بناء عليه يشترك المستثمر في ذلك ا

- 1-21,ص, اسكندرية, مؤسسة شباب الجامعة, صناديق االستثمار دراسة تحليلية من منظور االقتصاد االسالمي, احمد بن حسين بن احمد الحسني

29.

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

71

وال يقتصر تسويق الصناديق اإلسالمية وإدارتها على البنوك اإلسالمية بل يمكـن . الطرفان عند االكتتاب

وتمثل هذه الصناديق أحـد أهـم . القول أن أكثر الصناديق اإلسالمية إنما يسوقها ويديرها البنوك التقليدية

لبنوك في سوق الخدمات المصرفية اإلسالمية دون الحاجة ا إلي تغير هيكلها اإلداري الوسائل لدخول هذه ا

.أو نظام عملها وترخيصها

:تعريف صناديق االستثمار اإلسالمية -1

مضاربة بين إدارة الصندوق التي تقوم بالعمل فقط وبين المكتتبين فيه بحيث يمثل مجموع هي عقد شركة

فيدفعون مبالغ نقدية معينة إلى إدارة الصندوق التي تمثل دور المضارب، فتتولى المكتتبين فيه رب المال،

رأس مال المضاربة، وتدفع للمكتتبين صكوكا بقيمة معينة تمثل لكـل تجميع حصيلة االكتتاب التي تمثل

بطريق مباشر في مشروعات حقيقية مختلفة منهم حصة شائعة في رأس المال الذي تقوم اإلدارة باستثماره

. مالية كأسـهم الشـركات اإلسـالمية أصول مالية وأوراق ومتنوعة أو بطريق غير مباشر كبيع وشراء

تقع على خسارةاألرباح المحققة حسب نشرة االكتتاب الملتزم بها من كال الطرفين، وإن وحدثت وتوزيع

.، فإن فرطت يقع الغرم عليها)المضارب ( ط إدارة الصندوق ما لم تفر) رب المال ( المكتتبين بصفتهم

:النشاط االستثماري لصناديق االستثمار -2

فتقوم .قائمة على أساس عقد المضاربة الشرعية تقدم أن العالقة التعاقدية في صناديق االستثمار اإلسالمية

الصناديق باستثمار حصيلة األموال المتجمعة لديها في أوجه التوظيف المختلفة ضمن النشـاط العـام هذه

ويقوم هذا النشاط مجاالت وقطاعات استثمارية متعـددة ومتنوعـة، فنجـد هـذه .المحدد و المتفق عليه

في التـأجير أو الصناديق يتخصص نشاطها في بيع وشراء األسهم،أو في المرابحات والمتاجرة بالسلع أو

وتمـر مراحـل النشـاط .في التنمية العقارية، وغير ذلك من أوجه النشاطات و االستثمارات المتعـددة

:بالمراحل اآلتية االستثماري في صناديق االستثمار اإلسالمية

قيام المؤسسة المالية الراغبة في إنشاء صناديق االستثمار بالبحث عن مشروعات اقتصادية معينـة أو -

.ط معين، وإعداد دراسة للجدوى االقتصادية لالستثمار فيهانشا

بعد ذلك تقوم بتكوين صندوق استثماري وتحدد أغراضه، وتعد نشرة اإلصدار التـي تتضـمن كامـل -

ومدته، وشروط االستثمار فيه، وحقوق والتزامـات مختلـف األطـراف عن نشاط الصندوق،التفاصيل

.المشاركة فيه

متساوية القيمة االسمية وطرحها ) وحدات(رأس مال الصندوق االستثماري إلى صكوك مضاربة تقسيم -

بحصة شائعة في رأس مال الصندوق للجمهور لالكتتاب فيها، ويعتبر كل مكتتب في هذه الصكوك شريكا

تـداولها وتصدر هذه الصكوك عادة باسم مالكها وليست لحاملها، ويجـوز . بنسبة العدد الذي يمتلكه منها

.والتصرف فيها بالبيع والهبة والرهن وغير ذلك من التصرفات المقررة شرعا للمالك

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

72

بعد تلقي الجهة المصدرة للصندوق أموال المكتتبين وتجميعها، تبدأ باستثمارها في المجاالت المحددة في -

نسـبة والكيفيـة نشرة اإلصدار، وعند تحقق األرباح تقوم بتوزيعها على أصحاب صكوك المضـاربة بال

.المتفق عليها،كما تتولى تصفية الصندوق في الموعد المحدد لذلك

:أنواع صناديق االستثمار اإلسالمية -3

تنقسم صناديق االستثمار اإلسالمية أيضا إلى قسمين شأنها في ذلك شأن الصناديق التي تنشئها المؤسسات

:المالية التقليدية

صـناديق مفتوحـة، من حيث إصدار و استهالك وثائق االستثمار وهي بدورها تنقسم إلى :القسم األول

.وصناديق مغلقة

:صناديق االستثمار المغلقة 3-1

مدتها، غرضها، وحجم رأس مالها بحيث يبقى ثابتـا دون زيـادة أو : هي التي يتحدد فيها عند تأسيسها

) المسـتثمرين ( متسـاوية وتطـرح للجمهـور )وحدات(نقصان، ويقسم إلى صكوك مضاربة أو قراض

.ويقفل االشتراك بنفاذ هذه الصكوك. لالشتراك فيه

شراء هذه الصكوك إذا رغب أحد مالكيها باالنسحاب بإعادة -في الغالب -وال تتعهد إدارة هذه الصناديق

ي لتداول هذه الصكوك بين العمالء، وبالتـالي تتحقـق من المشاركة، وإنما تقوم عادة بتكوين سوق ثانو

على هـذه للمشاركين فرص الدخول و الخروج من الصندوق بالقدر الذي تحكه ظروف العرض والطلب

وقد يتخصص نشاط هذه الصناديق في االستثمار في قطاع معين، أو في دولة معينة، أو منطقة . الصكوك

وبذلك فإن العمر الزمني لهذه الصناديق يختلـف . أسيسه من أجلهأو إقليم محدد بحسب الغرض الذي تم ت

باختالف تحقيق هدفه االستثماري، فمن هذه الصناديق ما يكون قصير األجل، ومنها ما يكـون متوسـط

وتتم فيها التصفية وتوزيع األرباح حسب الشروط المنصوص عليهـا فـي نشـرة . األجل وطويل األجل

.اإلصدار

:ثمار المفتوحةصناديق االست 3-2

هي التي ال تتحدد لها مدة زمنية معينة وال يتحدد فيها مقدار رأس المال، وإنما يتم تحديد سعر صـكوكها

.من قبل إدارة الصندوق المصدرة لها عند بدء االشتراك فيها

للجمهور ومفتوحة للحصول على صكوك جديدة، كما تتعهد إدارة الصندوق بإعـادة مهيأةوتظل الفرصة

هذه الصكوك إذا رغب أحد مالكيها في التخلص منها جزئيا أو كليا وفق إجراءات تحـددها نشـرة راء ش

نشرة اإلصدار، وتحدد قيمة الصكوك حينئذ بقسمة إجمالي موجودات الصندوق على عدد الصكوك التي تم

التي تعكس حجم إصدارها، ويتم ذلك خالل فترات زمنية تعلن خاللها إدارة الصندوق قيمة هذه الصكوك

األرباح التي يحققه الصندوق، حيث تضاف األرباح المتحققة إلى قيمة الصكوك ليعاد استثمارها من جديد

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

73

.، إلى أن يتم تصفيتها، وتوزع أرباحها حسب الشروط المنصوص عليها في نشرة اإلصدار

:1لى وهي كذلك تنقسم إ من حيث مكونات التشكيلة أو أصول الصندوق: القسم الثاني

لتحقـق مباحـا، نشاطها يكون التي الشركات أسهم في باالستثمار وتقوم: اإلسالمية األسهم صناديق -1

مباح عملها أصل التي الشركات في اختلفوا الفقهاء أن إال الشركات، هذه أسهم أسعار زيادة من أرباحا

البعض رأى حيث. بفائدة أموالها تودع أو بفائدة، تقترض كأن المحرمة األعمال بعض تمارس ولكنها ،

أن الصـندوق مدير وعلى أسهمها، في االستثمار إمكانية يرى الثاني والرأي أسهمها، في االستثمار عدم

. الصـندوق في المستثمر عليه يحصل الذي الدخل من ويستبعده محرمة، أعمال عن النتاج الدخل يحسب

.عالية الصناديق هذه في االستثمار ومخاطر

منظمة بورصة السلع لهذه يكون أن على ، بأجل بيعها ثم المباحة، السلع بشراء وتقوم: السلع صناديق -2

.أوالسلم المرابحة، أو اآلجل، البيع بصيغ الصناديق هذه تعمل أن يمكن. والبترول واأللمونيوم النحاس مثل

ثالث لطرف بيعها ثم ، بالنقد الدولية السلع بشراء الصناديق هذه وتقوم: المرابحة صناديق -2-1

.بالدين السلع هذه بيعه قبل االئتماني مركزه دراسة تقوم أن على باألجل،

من اآلن الزيتون زيت من كمية بشراء الصندوق يقوم كأن. بعاجل آجل بيع وهو: السلم صناديق -2-2

من ربحا يحقق أن الصندوق ويستطيع. المحصول وقت الزيت من المبيع تسليم ويتم المزارعين،

.حصاده وقبل موسمه قبل للزيت شرائه

والطائرات والسيارات المعدات مثل أصول بامتالك الصندوق يقوم: التأجير صناديق -3

مع التعامل أو اإليجازية اإليرادات من واالستفادة تأجيرها ثم ومن وغيرها، والشاحنات

.بالتمليك المنتهي التأجيري كالبيع األصول هذه

:أهمية الصناديق االستثمارية في النظام االقتصادي اإلسالمي -4

. الماليـة أن نموذج المصرف اإلسالمي معتمد على نفس الفكرة األساسية التي تمثل تطورا في الوساطة -

ال يجعل المصرف مقترضا من أرباب األموال فعقد المضاربة الذي أعتمد عليه عمل البنوك اإلسالمية ،

، كما ال يولد عالقة مديونية بين المصرف ومصادر أمواله، بل يجعل المصرف في مكان مدير األمـوال

ويتولد دخل المصرف بصفة أساسية من قدرته على إدارة هذه األموال وتوجيهها نحـو أفضـل أنـواع

نه ال يتولد من تحمل المصرف للمخاطرة االئتمانية نيابـة ولك. االستخدامات من حيث الربح والمخاطرة

1-جبر،االستثمار و التمويل في فلسطين بين اآلفاق والتنمية والتحديات المعاصرة، بحث مقدم إلى المؤتمر العلمي األول، كلية التجارة هشام -

. 2005الجمعة اإلسالمية، فلسطين، ماي

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

74

فإذا خسرت االستمارات خسر أصحاب الحسابات االسـتثمارية بخـالف البنـوك . عن أصحاب األموال

.التقليدية التي تضمن هذه األموال ألصحابها

ا ونموهـا ، هـو من الجلي إذا أن نفس المنطق الذي كان أساس ظهور الصناديق االستثمارية وانتشاره

نفسه المنطق الذي أعتمد عليه عمل نموذج المصرف اإلسالمي الذي يعتمد في جانب الخصوم على عقـد

.المضاربة

وبينما أن البنوك التجارية لم تتعرف على أنواع االستثمارات التي تكون خـارج نطـاق الميزانيـة إال

إلسالمي أعتمد استثماراته ألموال اآلخرين خارج بإداراتها للصناديق االستثمارية ، فإن نموذج المصرف ا

نطاق ميزانيته، ألنها غير مضمونة على المصرف

أن إنشاء صندوق استثماري هو أمر ممكن في ظل القوانين المنظمة لهذه الصناديق في أي مكان مـن -

ـ يالت ورغبـات العالم ألن تلك القوانين أخذت باعتبار أن الغرض األساسي من الصناديق هو تلبية تفض

ولما كان هـدفها هـو . المستثمرين الذين ال يجدون ما يرضيهم في البنوك التجارية وشركات االستثمار

رفع بلوى الربا عن مجتمعاتنا اإلسالمية ، فبأي وسيلة تحقق الهدف فهذا أمر حسن وإنجاز ال يستهان به

.نا الحاليةومن هنا فالصناديق االستثمارية بالغة األهمية في مرحلة تطور

تتميز الصناديق االستثمارية على النوافذ في البنوك التقليدية أن الخلط الذي يتخوف منـه كثيـر مـن -

الناس ال يقع فيها ألن لها ميزانية وحسابات مستقلة تماما عن البنك والقوانين تمنع االختالط بين أموالـه

ن البنك وال حدود لنموها وحجمها وهي بخالف وأموال الصندوق مع كونه شركة مالية ال تكاد تختلف ع

.النوافذ ال تحتاج إلى أن يغير البنك هيكله اإلداري أو نظام عمله أو تعين كادر جديد من الموظفين

بين المجتمعات اإلسالمية، ذلـك أن االنتقـال العظـيم رؤوس األمواللهذه الصناديق أهمية في نقل -

ي العقدين الماضيين إنما كان بصفة أساسية باستخدام صيغة الصناديق لغرض االستثمار ف رؤوس األموالل

فهذه االستثمارات األجنبية في دول شرق آسيا والصين التي تدل اإلحصاءات علـى أنهـا . االستثمارية

مليار دوالر ، إنما جرى استقطابها من ماليين المستثمرين عن طريق صـناديق االسـتثمار 400تقارب

ليس هذا هو الملفت للنظر بل العجيب أن نجد أموال المسلمين تـذهب أوال إلـى . تخصصةالمتنوعة والم

مدراء الصناديق في أمريكا وأوربا لتجري إعادة استثمارها في مناطق العالم بما فيها بالد المسلمين ولكن

. 1مار اإلسالميولذلك فإن اهتمام المسلمين بهذه المسألة حري إن يوفر آلية لالستث. بصفة غير مباشرة

http://www.elgari.com/arabic/?p=50 -

1

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

75

:التكييف الفقهي لصناديق االستثمار -5

تقدم أن العالقة التعاقدية في صناديق االستثمار اإلسالمية قائمة على أساس عقـد المضـاربة الشـرعية

وبالتحديد المضاربة المقيدة ألن هذه الصناديق ألن هذه الصناديق يتخصص نشاطها االستثماري في قطاع

ولكن يالحظ في الصيغة التعاقدية لهذه الصـناديق األمـور . التي أنشأت من أجلهمعين بحسب الغرض

:اآلتية

متساوية القيمة يمثل كل منها حصـة ) وحدات(أن رأس مال هذه الصناديق يقسم إلى صكوك مضاربة -1

شائعة في رأس المال فما هو التكييف الفقهي لهذه المسألة ؟

تعدد رب المال في شركة المضاربة بحيث يساهم عدد من األشخاص في تقديم رأس في الواقع يجوز -

وهذا األمر منصوص عليه فـي نشـرة . المال الذي يصير مملوكا لهم جميعا إذا وافق الشركاء على ذلك

الخاصة بالصندوق االستثماري وقد ارتضاه المكتتبون وبذلك تحدد ملكية المساهم في رأس المال بحسـب

يمتلكها، وفي هذه الحالة توزع األرباح المتحققة على الشركاء كل بحسب حصته، وكذلك لو الصكوك التي

.حدثت خسارة تقع على قدر نسبة المساهم بها

أن هذه الصناديق قد يقوم فيها المضارب بتقديم جزء من رأس مال المضاربة و ذلك حسب الشـروط -2

ا أنه قد تقوم إدارة الصندوق بإعادة شراء صكوك المضاربة من المنصوص عليها في نشرة اإلصدار، كم

و بالتالي يصبح المضـارب –كما هو الحال في الصناديق المفتوحة –المكتتبين إذا أرادوا التخلص منها

فما هو الحكم الشرعي لذلك ؟ . شريكا في رأس المال بقدر مساهمته فيه، وبقدر امتالكه من هذه الصكوك

إذا وافق رب المال، وبذلك إذا نصـت فقهاء أن يقدم المضارب جزءا من رأس مال المضاربة أجاز ال -

الجهة المصدرة لهذه الصناديق في شروط االكتتاب على حقها في المشاركة في رأس مـال الصـندوق،

بإعادة شراء صكوك المضـاربة قامت وأوحصولها على صكوك المضاربة بقدر الجزء الذي تساهم به،

وبالتالي تجمع هذه الصورة بين الشركة . المكتتبين الذين يرغبون في التخلص منها، فال مانع من ذلكمن

، ويستحق المضارب نصيبا من األرباح بالقدر الذي شارك به في رأس المال، إضـافة إلـى و المضاربة

.نصيبه من األرباح المحددة له باعتباره مضاربا

فعلـى سـبيل " باألعيان"إن العمليات االستثمارية لهذه الصناديق قد تتطلب المشاركة في رأس المال -3

أو عقار ورغبت في إنشاء عمارة أو سوق تجاري على الموقع، وكان المثال لو تقدمت جهة معينة بأرض

وم هذه األراضي، المشروع ذا جدوى اقتصادية جيدة، فهل يمكن استحداث صندوق استثماري له بحيث تق

وتحدد حصتها من رأس مال الصندوق، وتطرح صكوك مضاربة بقيم محددة الستقطاب التمويل اإلضافي

المطلوب الستكمال تنفيذ هذا المشروع ؟ وما هو التكييف لهذه الصورة ؟

الفصل الثاني محددات االدخار واالستثمار في اإلسالم

76

قود، رأس مال في الشركة بعد أن يتم تقويمها بـالن " األعيان " يرى الحنابلة جواز أن تكون العروض -

وعلى هذا الرأي يجوز المشاركة باألعيان في . وتجعل قيمتها وقت العقد جزءا من رأس المال المشارك به

.رأس مال الصناديق االستثمارية

إن صكوك المضاربة التي تصدرها صناديق االستثمار اإلسالمية بنوعيها المغلقة والمفتوحـة قابلـة -4

قد تكون قابلة للتسييل ويتعهد بإعادة شرائها كما هو حال الصكوك التي للتداول بعد انتهاء فترة االكتتاب، و

تصدرها الصناديق المفتوحة، فهل يجوز تداولها؟

التي تصدرها صناديق االستثمار اإلسالمية بعد انتهاء الفترة المحـددة يجوز تداول صكوك المضاربة -

عليها في حسب الشروط المنصوص ) صندوق إدارة ال( لالكتتاب باعتبار ذلك مأذونا فيه من المضارب

:نشرة اإلصدار مع مراعاة الضوابط التالية

بحيث لم تبدأ إدارة الصـندوق مباشـرة -إذا كان مال المضاربة المتجمع بعد االكتتاب ما يزال نقودا -

.لصرففإن تداول صكوك المضاربة يعتبر مبادلة نقد بنقد وتطبق عليه أحكام ا –النشاط االستثماري

ديونا، تطبق على تداول صكوك المضاربة أحكام تداول ) رأس مال الصندوق(إذا أصبح مال المضاربة -

.التعامل بالديون

و الديون واألعيان والمنافع، موجودات مختلطة من النقود) رأس مال الصندوق(إذا صار مال القراض -

على أن يكون الغالب في هـذه الحالـة عليه، المتراضيفإنه يجوز تداول صكوك المضاربة وفقا للسعر

.1أعيانا ومنافع

1 . 28: ، مرجع سبق ذكره، صاحمد بن حسين بن احمد الحسني -

الجزء التطبيقيالجزء التطبيقيالجزء التطبيقيالجزء التطبيقي

دراسة قياسية حول االدخار واالستثمار: الثالثالفصل

.وسعر الفائدة

االرتباط واالنحدار الخطي البسيط بطريقة المربعات : المبحث األولالمبحث األولالمبحث األولالمبحث األول

. الصغرى

.نمذجة دراسة حالة: المبحث الثانيالمبحث الثانيالمبحث الثانيالمبحث الثاني

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

77

:تـمــهـيــد

بعد عرض ألهم المفاهيم حول محددات االدخار و االستثمار في النظرية االقتصادية الوضعية واإلسالمية

االدخـار و علـى واقـع إسقاط تلك المفـاهيم في الفصلين السابقين سوف نحاول من خالل هذا الفصل

االستثمار وعالقتهما بسعر الفائدة وذلك من خالل دراسة القروض الممنوحة ألجل االستثمار والقـروض

وكالة بشار، ونحاول التوصل إلـى )CNEP( المودعة قصد االدخار لدى البنك الوطني للتوفير واالحتياط

خالل دراسـة قياسـية باسـتعمال مدى التأثير سعر الفائدة على حجم االدخار واالستثمار وهذا كله من

.اعتمادا على نموذج االنحدار البسيط بطريقة المربعات الصغرى EVIEWSالبرنامج اإلحصائي

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

78

االنحدار الخطي البسيط بطريقة المربعات الصغرى االرتباط و: المبحث األول -

: االرتباط -1

Xiيستهدف تحليل االرتباط معرفة إن كانت هناك عالقة بين متغيرين أو مجموعـة متغيـرات مسـتقلة

معامل التحديـد : وهناك مقياسان لتحديد درجة العالقة أو االرتباط بين المتغيرات هما Yiوالمتغير التابع

.أكثر من متغيرين في حالة البحث عن عالقة بين R²في حالة العالقة بين متغيرين، r²ويرمز له

. Xiالمستقلة بواسطة المتغيرات Yوإن معامل التحديد يمثل نسبة التباين المفسر لـ

لالرتباط المتعدد وهو عبارة عن Rلالرتباط البسيط و rأما المقياس الثاني فهو معامل االرتباط ويرمز له

الجذر التربيعي لمعامل التحديد و قيمته المطلقة تشير إلى درجة التقارب أو درجـة قـوة العالقـة بـين

.1المتغيرات المطلوب قياس االرتباط بينهما

2 البسيط االرتباط الخطي 1-1

ي أو المعاكس وبذلك يصحب التغير يعني االرتباط تماشي قيم متغير مع قيم متغير آخر في االتجاه الطرد

.في أحدهما بتغيير في آخر

بالنسبة للمتوسط الحسابي بحيـث Yiو Xiوالقصد من قياس االرتباط عادة قياس التغير الحاصل في قيمة

.تحسب الفروق بين كل قيمة والمتوسط الحسابي

بمقارنة الفروق المتناظرة وقسمتها على االنحراف المعياري Yiو Xiوتتضح نوع العالقة االرتباطية بين

.أي بحساب التشتت النسبي

Yو Xبين بفرض دراسة العالقة االرتباطية

�� وأن المتوسط الحسابي � ∑ x� n� و� � ∑ y� n�

��و االنحراف المعياري � ∑ x�� � �∑ ���²��و � � ∑ y�� � �∑ ���²

�

: من القيم هي nفإن االنحرافات النسبية المقارنة لـ

X بالنسبة لـ ����

��, ����

��, … … … , ����

��

Yبالنسبة لـ ��!

�", ��!

�", … … … , ��!

�"

.169:،ص 2004، دار الشروق للنشر والتوزيع،عمان،1عبد الحميد عبد المجيد البلداوي، األساليب اإلحصائية التطبيقية،ط - 1

.119 -97: ، ص 2000علي لزعر، اإلحصاء وتوفيق المنحنيات ، ديوان المطبوعات الجامعية ، الجزائر، - 2

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

79

و الناتج هو معامل بيرسـون Yو Xويكون مقياس درجة االرتباط عبارة عن حاصل ضرب انحرافات

: rلالرتباط ويرمز له بـ

# � $% &'����

��( ��!

�")* + '����

��( ��!

�" ) + - … … … … + *'����

��( ��!

�" ).

# � ∑�X� * � *X0�Y� * � *Y2� ∑ �3� � �∑ �3��

4 ∑ 3� � �∑ 3��4

:تكبر االنحرافات النسبية كلما اقتربنا من طرفي التوزيع وعليه توجد حالتان تدل على: مالحظة

فـي Xالكبيرة فيكون حاصل ضـرب انحرافـات Yiالكبيرة قيم Xiتناظر قيم :ارتباط طردي موجب -

.كبيرا Yانحرافات

فـي Xفيكون حاصل ضرب انحرافـات الصغيرة Yiالكبيرة قيم Xiتناظر قيم : ارتباط عكسي سالب -

.صغيرا Yانحرافات

:1مدلول معامل االرتباط -

�1 تتغير قيمته إال بحدود وال, من أهم مقاييس االرتباط ويعبر عن االرتباط المستقيم -1 6 # 6 +1

*�1 6 # 6 هي عالقة أساسية لالرتباط وتدل القيمة على وجود ارتباط إحصائي بين المتغيرين 1+

ومنه يكون التمييز بـين االرتبـاط . أو من الصفر 71من #وتكون قوته أو ضعفه حسب قرب أو بعد

. الطردي والعكسي

# � : yو xهي عالقة تابعية تامة بين * 71

# � )كل المشاهدات تقع على خط مستقيم ذي ميل سالب(ارتباط عكسي تام �1

# � .ارتباط طردي موجب تام 1+

*# � .عدم وجود أي ارتباط 0

#إذا كان * 9 .يتغيران في نفس االتجاه yو xفإن 0

. معامل االرتباط البيرسوني يميز بين االرتباط المستقيم والمنحني -2

.ال يتأثر بنقل المحاور اإلحداثية للمتغيرين أو بتغير وحدات القياس -3

.131:ص, 2006, عمان, دار األهلية لنشر والتوزيع, الطبعة االولى, ياسي التحليليمشاكل االقتصاد الق, وليد إسماعيل السيفو واخرون -

1

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

80

:االنحدار الخطي البسيط -2

قـيم إن العالقة الدالية بين ظاهـرتين إحصائيتين أو أكثر تأخذ أشكاال جبرية مختلفة وذلك حسب طبيعة ال

.المشاهدة للظاهرة المتعددة والظاهرة المستقلة أو الظواهر المستقلة

عندما تكون العالقة الدالية محددة بين ظاهـرتين فقط هما الظاهرة المستقلة و الظاهرة المتعـددة، فـإن

.المستقلةالعالقة هذه تدعى انحدارا بسيطا فاالنحدار البسيط يمثل انحدار الظاهرة المتعددة على الظاهرة

عندما يكون االنحدار البسيط بين الظاهرتين محددا بمعادلة جبرية من الدرجة األولى فإن هذا النوع مـن

أما إذا كانت العالقة . يدعى االنحدار البسيط الخطي أو االنحدار البسيط المستقيم بين الظاهرتيناالنحدار

ة األولى فإن االنحدار يكون انحدار بسيط غير الجبرية بينهما غير مستقيمة أي من درجة أعلى من الدرج

. 1خطي

:الشروط الواجب توفرها قبل استخدام االنحدار الخطي 2-1

,*>�;~Yi : أي أن σ²و تباين µالمتغير المعتمد يتوزع توزيعا طبيعيا بالوسط - *=��.

يساوي صفر و األخطاء هـي الفـرق بـين القـيم الحقيقيـة 3<الوسط الحسابي لألخطاء العشوائية -

��∑أي أن Yiو القيم التقديرية ? للمشاهدات * � *Y@�0 � وعدم تـوفر هـذا الشـرط يـؤدي إلـى 0

.ال تأخــــذ قيمتهــــا الحقيقيــــة ) a(مشــــكلة تمييــــز المقطــــع الصــــادي أي

ومشـكلة عـدم تجـانس . ال يعتمـد علـى قـيم المتغيـرات المسـتقلة σ²األخطاء لها تباين ثابت -

.التباين بالنسبة لألخطاء تحدث عندما ال يكون تغير األخطاء منتظم على جهتي خط االنحدار

يجب أن ال يكون له تأثير على األخطـاء Yالخطأ مع إحدى قيم . األخطاء يجب أن ال تكون مترابطة -

وعند وجود ارتباط بين األخطاء فإن ذلك يمثل مشكلة العالقـة المتسلسـلة . األخرى Yiالمرافقة إلى قيم

.لألخطاء

أي أن σ²وتبـاين 0توزيـع طبيعـي بوسـط 3<اإلجمالي إلى الخطـأ عيجب أن يكون التوزي -

>3 ~;�0*, *=�� .

قـيم المتغيـرات القيم بالنسبة للمتغيرات المستقلة تكون ثابتة في تكرار العينات أو يمكن القول بـأن -

. 2المستقلة إما أن تكون مسيطر عليها أو بشكل كامل متوقع

.372: ، ص2004، دار الكتاب الجديد المتحدة،بيروت، 1سليم ذياب السعدي، مبادئ علم اإلحصاء،ط - 1

.119: ، ص 2003مان ،دالل القاضي وآخرون، اإلحصاء لإلداريين و االقتصاديين، دار الحامد للنشر و التوزيع، ع -2

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

81

:خط االنحدار 2-2

.رسم خط االنحدار للبيانات المشاهدة من أسهل أساليب الكشف عن نوعية العالقة االرتباطية بين متغيرين

Yiالمسـتقل و Xiأزواج القيم المتناظرة للمتغيـرين , X2Y2 ,X3Y3 ,………………, XnYn X1Y1فإذا كانت

في المستوى ويوصل بين هذه النقـاط Piبنقطة XiYiالتابع على مستوى احداثيين بحيث يمثل كل زوج

.باليد ويكون الشكل البياني الموفق هو شكل انتشاري

باط مستقيم أو أن يكون مسايرا وفق اتجاه عام مساير لخط مستقيم الدال على ارت Piوأما أن يكون انتشار

ووفقا لنوع الشكل االنتشاري يتم تعيين معادلة خط االنحدار . لخط منحنى الدالة على ارتباط غير مستقيم

Y علىX توا بثهماوتحديد.

.تمثيل سحابة النقط 1-3الشكل

علـى Ycال يمر خط االنحدار بجميع النقاط إال في حالة العالقة التامة بين متغيرين، وتقع القيم المتوقعة

Yiوخط االنحدار الفرق بين القيمة المشـاهدة Yi، ويمثل البعد الرأسي بين Xiخط االنحدار عند كل قيمة

في العالقة المقدرة Yc والمناظرة لها

).أعلى منه ( أو موجبة ) أسفل الخط ( الفروق سالبة وتكون هذه

y = 0,8712x - 0,5833

R² = 0,8789

0

2

4

6

8

10

12

14

16

0 5 10 15 20

y

x

Valeur des Y

Valeur des Y

Linéaire (Valeur des Y)

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

82

توزيـع معتـاد وأن تبايناتـه Xلكل قيمة من قيم Y، وأن توزيع Xو Yوبفرض أن العالقة خطية بين

وهي طريقـة .واحدة، فإنه يمكن توفيق خط االنحدار على أساس جعل مجموع مربعات الفروق حد أدنى

.لتوا بث معادلة خط االنحدار غير متحيزة وتبايناتها أصغر مما يمكنالمربعات الصغرى التي تقديراتها

��∑حد أدنى * � *YA�² � ∑�Y�

* � b � a*X��² � ∑ >��

yوتستخدم معادلته للتنبؤ بقيم ) أفضل توفيق للعينة العشوائية المشاهدة ( ومنه يوفق خط االنحدار رياضيا

.الجديدة

. � و Yويمر مستقيم االنحدار من نقطتي المتوسطين الحسابيين

:تعيين توابث معادلة خط االنحدار 2-3

فإذا كان Xلقيم محدودة من Yتعرف بمسار متوسطات

Y المتغير التابع

X تابت ( المتغير المستقل(

هي ببساطة Xعلى Yفإن معادلة خط انحدار المشاهدات الفعلية

.وحدة قياس واحدة iحيث تمثل

a وb وأن . تقديرات العينة لتوابت مجهولة القيمة في المجتمع األصلي: معلما خط االنحدار المقدرa

بمقدار Xبالتغيير في yوهي معدل التغيير في ) : ميل خط االنحدار المقرر ( Xعلى Yمعامل انحدار

خط االنحدار مع وهي نقطة تقاطع X= 0عندما Yقيمة bوأن. Xوحدة واحدة من وحدات قياس

.Yالمحور العمودي

Yعلى Xمعادلة خط االنحدار -

Xوبداللة تقديرات العينة تكون معادلة خط انحـدار Xعلى Yبتعميم الشروط المذكورة بالنسبة النحدار

هيللمشاهدات yعلى

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

83

*��∑وبإتباع طريقة المربعات الصغرى يكون � d � c*Y�² � ∑ >� 3<أصغر مـا يمكـن حيـث �

.األبعاد األفقية بين النقطة وخط االنحدار

ويكون

وهو معدل التغير في ( مع المحور األفقي Yعلى Xأي نقطة خط تقاطع انحدار Y = 0عند Xقيمة dو

X بالتغير في وحدة واحدة فيY : ( أي ميل خط االنحدارX علىY .

�وبذلك يتم الحصول على معادلة خط انحدار � .

�وبتعيين نقطتين وتوصيلهما يكون الخط الناتج هو انحدار � .

:1تقدير االنحدار في العينة العشوائية البسيطة -2-4

Nهي المشاهدات لظاهرة ما موضوع الدراسة في مجتمـع مكـون مـن Y1،Y2،.........YNلتكن لدينا

مفردة، ولنفرض أن لدينا بيانات عن ظاهرة إضافية مرتبطة مع الظاهرة األولى بشكل كبير حيث قيم هذه

معروفة، فإذا تم اختيار عينة عشوائية بسيطة مكونة �xو tXولذلك فكل من X1،X2،.......،XNالظاهرة

وللظـاهرة Y1،Y2،.....،YNمفردة فتكون مشاهدات الظاهرة موضوع الدراسة في العينـة هـي Nمن

و معروف أن العالقة بين المتغيرين هي عالقة خطية يمكن التعبيـر عنهـا X1،X2،......،XNاإلضافية

3:بالمعادلة التالية � F + G�3 +>3

�X(مقدار انحراف النقطة هو الخطأ وهو 3<حيث X عن الخط المستقيم الذي يمثل العالقة بـين )3 ,

وهو Yو � a + bX

طريقة المربعـات باستخدامغير معلومتين لذلك يمكن تقديرهما من المشاهدات في العينة a ,bإن كل من

:بالعالقة bويعبر عن تقدير . الصغرى

.214:ص,2001,االردن,دار الشروق, الطبعة االولى,أساسيات المعاينة االحصائية, سليمان محمد طشطوش - 1

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

84

:هو aوتقدير

�،ويالحظ أنه إذا كانت )أي ميل الخط(بوحدة واحدة X عندما تزداد yفي تعبر عن التغير bحيث

�G�µبكمية مقـدارها µIأيضا أقل من المتوسط فإننا نتوقع أن µIأقل من المتوسط � X � بسـبب

:على الصورة التالية Yو X يمكن كتابة معادلة الخط الممثلة للعالقة بين.Yiو Xiالعالقة بين

� <J + G�� � <I�

�3< يسمى بالباقيو 3<أ الخطو K Y� � µ�0 � b �X� � µ� �

�<σوتباين الخطأ هو � $M�$ ΣO�3 * � Y�� � b�X� � **µ��P²

عدة شروط على الخطأ منها أن ونظرية اإلحصاء تفترض

Q�>R� � �S�>3و 0 � TUV�>3و �= *, *>W0 � Xلـ 0 Y Z

حيث إن هذه القيم غير معلومة ولكن وجود مشاهدات bو aلتقدير معالم المجتمع نستخدم تقدير كل من

هو Yiوتقدير ?Gو ]aاستخدام كل من العينة يساعدنا على تقديرها ب

حيث τ Jويمكن تقدير المجموع

τ[J] � ∑ y[�M�^$ � ∑ �F[*M�^$ + b?*x�� � NF[ + b? ∑ x�M�^$ � NF[ + b?τ�

هو �µوتقدير المتوسط

فهو �]µأما تقدير التباين

S?Kµ[�`0 � aM��M b $

��� O ∑ �y� *��^$ * � *y�² � b?� ∑�x� * � **x�² P

والحد على الخطأ في التقدير هو

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

85

فهو τ Jأما تقدير المجموع

تباينه فهووتقدير

والحد على الخطأ في التقدير هو

ومن الواجب مالحظة أن الشروط التي تسمح باستخدام العالقة الخطية قد ال تتحقق إذا كانت العينة مأخوذة

.من مجتمع محدود وكان المجتمع صغيرا والعينة صغيرة

.ر االنحدار أفضل من تقدير النسبةأما إذا تحققت العالقة فإن تقدي

ويقل هذا التحيز للعينـات الكبيـرة B = xi - yi تقدير االنحدار يعتبر تقديرا متحيزا ومقدار التحيز هو

.الحجم

:فإن b =0إذا كانت

X =µ[J]متوسط المتغير + تصحيح التحيز � c + �µ� * � *x�� � µ� + �y�* � *x��

µ[J]: فإن b=0أما إذا كانت � c

Gوإذا كانت � JId فإن µ[J] � c + J

Id �µ� * � *x�� � R@µ� وهو تقدير النسبة.

:تقدير الفروق في العينة العشوائية البسيطة 2-5

ولذلك يـتم . b = 1حيث تعتبر bالتقدير بطريقة الفروق مماثلة لتقدير االنحدار ولكن ال يتم فيها حساب

��µ اعتمادا على القيمة Yتعديل قيمة * � *x� التقدير ، وتعتبر هذه الطريقة أسهل في التطبيق من طريقة

والتقدير . باالنحدار ولكن يجب استخدامها بحذر حيث أن وحدات القياس يجب أن تكون وحدات للمتغيرين

.باستخدام هذه الطريقة يعتبر تقديرا غير متحيز

هو µتقدير

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

86

�dحيث � Y2 � X2 وتقدير تباين هذا التقدير هو

�f حيث � Y� � X� والحد على الخطأ في التقدير

هو τJوتقدير المجموع

وتقدير تباين هذا التقدير هو

والحد على الخطأ في التقدير هو

اختبار الفرضيات -3

وفي الغالب تكون هذه الجملـة الفرضية اإلحصائية هي جملة حول مجتمع إحصائي أو أكثر من مجتمع

معدل مكـوث المرضـى فـي حول معالم المجتمع اإلحصائي، فمثال يمكن أن يضع طبيب فرضية حول

المستشفى بقوله إنهم في المعدل يمكثون أسبوعا وكذلك قد يضع معلم فرضـية حـول نسـبة الطـالب

.وهكذا %5الممتازين في إحدى الصفوف بقوله إن نسبتهم

:يتم اختبار الفرضيات اإلحصائية باستخدام أربع خطوات على النحو التالي

ار أسلوب االختبار اإلحصائي يجب فهم البيانات اإلحصـائية المتـوفرة قبل اختي: البيانات اإلحصائية -1

فمثال هل البيانات نوعية، متصلة، مفردة، ثنائية، متقارنة أو غير متقارنة؟

وبعد التعرف على . إن اإلجابة على هذه األسئلة يساعدنا في اختيار أسلوب االختبار المناسب لتلك البيانات

ى التعرف على طبيعة التوزيع الذي جاءت منه هل هو توزيع طبيعي؟ هل هـي نوعية البيانات نحتاج إل

.الخ...بيانات مستقلة؟

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

87

فرضيتان هما الفرضـية في أي مسألة الختبار الفرضيات اإلحصائية توجد في الغالب : الفرضيات -2

.على الترتيب H1 ,H0المبدئية والفرضية البديلة ونرمز لهما بالرمزين

ألنه ال يثبـت ذكر أن اختبار الفرضيات اإلحصائية ال يرقى إلى درجة البرهان الرياضي بالمن الجدير

.ين أنها ربما كانت صحيحة نه يبأي أجملة معينة بل يدعمها

تقود النقاط السابقة إلى اختيار دالة إحصائية تساعد في اتخاذ قـرار حـول الفرضـية : دالة االختبار -3

أن هذه الدالة هي ومن الجدير بالذكر. في البيانات اإلحصائية) اقتران ( دالة وهذه الدالة هي . اإلحصائية

لهذا يجب معرفة طبيعة التوزيع اإلحصائي الذي . متغير عشوائي ألن قيمتها تتغير بتغير العينة اإلحصائية

.اإلحصائيةتخضع له دالة االختبار حتى نتمكن من اتخاذ قرار بشأن الفرضية

منطقـة القبـول يقسم مجال متغير دالة االختبار إلى منطقتين تسـمى إحـداهما : ائيالقرار اإلحص -4

ومنطقة الرفض هي المنطقة التي تتكون من قيم دالة االختبار قليلة الحدوث إدا . منطقة الرفض واألخرى

ومنطقة القبول هي المنطقة التي تتكون من قيم دالة االختبار كثيرة الحدوث إذا كانت , صحيحة H0كانت

H1 بناء على ذالك يكون القرار برفض الفرضية . صحيحةH0 إذا وقعت قيمة دالة االختبار فـي منطقـة

.إذا وقعت دالة االختبار في منطقة القبول H0الرفض ويكون القرار بعدم رفض

أي قرار إحصائي ينطوي على خطأ نسبة ما وذلك ألنه من المحتمل أن نرفض فرضية في حين إن اتخاذ

األول وهو الخطأ الحـادث من النوع لخطأ ا .لهذا فإن هنالك نوعين من األخطاء اإلحصائية.صحيحة أنها

عنـدما H0والخطأ من النوع الثاني هو الخطأ الناتج من قبـول . صحيحة H0عندما تكون H0من رفض

وأحياننـا βومن النوع الثاني بالرمز αونرمز الحتمال الخطأ من النوع األول بالرمز. خاطئة H0تكون

αمستوى الداللة اإلحصائية وفي العادة نختار αتسمى � 0.01, وتوزيـع αوبناء على قيمـة 0.05

.دالة الختبار نستطيع إيجاد منطقتي الرفض والقبول

:على ثالثة أنواع هي H1الفرضية البديلة ومن الجدير بالذكر أن

:$Hالفرضية البديلة ذات الذيلين مثل -أ µ Y µk أوl$ � =� Y =k� وفي مثل هذه الحاالت نضـع

منحنـى توزيـع دالـة 2-3فمثال إذا مثل الشكل .Gفي كل من طرفي توزيع دالة االختبار αنصف

.Gاالختبار

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

88

.Gمنحنى توزيع دالة االختبار 2-3الشكل

بحيث أن F ،bفإننا نجد

Gإذا وقعـت H0ونرفض F ،bالمحسوبة من العينة بين العددين Gإذا وقعت قيمة H0ونقبل الفرضية

.في المنطقة المظللة التي تمثل منطقة الرفض

:$lالذيل األعلى مثل تالبديلة ذاالفرضية -ب < 9 <k أو مثلl$: σ� 9 σkوفـي مثـل هـذه . �

منحنى توزيع دالة 3-3، فمثال إذا الشكل Gفي الطرف األعلى من توزيع دالة االختبار αالحاالت نضع

. Gاالختبار

. Gمنحنى توزيع دالة االختبار 3-3الشكل

*m�nبحيث أن bفإننا نجد 9 *G� � o .

nإذا كانت H0ونقبل p G ونرفضH0 إذا كانتn 9 G .

F b

o

2

o

2

b

α

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

89

:$lالفرضية البديلة ذات الذيل األدنى مثل -ج < p <k أو مثلl$: =� p =kوفي مثل هذه الحاالت �

منحنى توزيع دالـة 3-3، فمثال إذا مثل الشكل Gفي الطرف األدنى من توزيع دالة االختبار oنضع

. Gاالختبار

.Gمنحنى توزيع دالة االختبار 4-3الشكل

*m�nبحيث أن Fفإننا نجد p *F� � o .

nإذا كانت H0ونقبل 9 F ونرفضH0 إذا كانتn p F .

:اختبار معامل االرتباط -4444

االختبار معامل االرتباط ، حيث نستطيع من خالله معرفة فيمـا إذا كانـت المتغيـرات أو ويخص هذا

الظواهر مرتبطة مع بعضها أم ال، ويعتمد على مبدأ العشوائية في اختيـار المفـردات وأن التوزيعـات

:المستخدمة هي توزيعات مستمرة، أما خطوات هذه الطريقة فهي كالتالي

: الخطوة األولى

:lkالفرضية المراد اختبارها تحديد m � :و الفرضية البديلة بأحد األشكال 0

H$: P 9 :$Hأو 0 P p :$Hأو 0 P Y 0 .

.تحديد مستو المعنوية : الخطوة الثانية

: الخطوة الثالثة

.وهو معامل ارتباط الرتب rحساب قيمة إحصاءة االختبار وتمثل

: الخطوة الرابعة

:تحديد منطقة الرفض و النقاط الحرجة كما يلي

α

F

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

90

.1اتخاذ القرار بشأن الفرضية : الخطوة الخامسة

:اختبار حسن المطابقة -5

هذا االختبار ليس كاالختبارات األخرى في أنه ال يبحث في االختبارات الخاصة بالمؤشرات مثل الوسـط

ويستخدم اختبار حسن المطابقة لتحديد . أو الوسيط أو التباين، بل إن هذا االختبار يختص باختبار التوزيع

، وهذا االختبار X²" كاي"مربع فيما إذا كان المجتمع له توزيع نظري معين، ويعتمد االختبار على توزيع

:يتم بالخطوات التالية

: والفرضية البديلة كاآلتي H0تحديد الفرضية المراد اختبارها : الخطوة األولى

H0: المتغير تحت الدراسة له توزيع محدد

H1 :المتغير تحت الدراسة ليس له توزيع محدد

. αتحديد مستوى المعنوية :الخطوة الثانية

:كاآلتي X²حصاءة االختبار والتي يرمز لها بالرمز إحساب :الخطوة الثالثة

H0هما التكرار المشاهد في العينة والتكرار المتوقع تحت التوزيع المحدد في الفرضية Eiو Oiحيث أن

.على التوالي

الـذي ) االحتمال ( الذي يمثل التكرار النسبي piوالذي يمثل حجم العينة و nباالعتماد على Ei=npiوأن

.المراد اختبارها H0نحصل عليه باستخدام التوزيع المحدد من الفرضية

بدرجات حرية " مربع كاي"واستخدام توزيع αتحديد منطقة الرفض باالستناد إلى قيمة : الخطوة الرابعة

:تمثل عدد قيم المتغير تحت الدراسة بالشكل التالي Kحيث أن K-1 ) (مساوية إلى

1 .325: ، مرجع سبق ذكره، صدالل القاضي -

#v, α #v, α منطقة عدم

H0رفض

منطقة عدم

H0رفض

# o2� �# o

2� منطقة عدم

H0رفض

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

91

.تحديد منطقة الرفضمنحنى 5-3الشكل

. 1اتخاذ القرار بشأن الفرضية :الخطوة الخامسة

. 328: نفس المرجع السابق، ص - 1

0

���� ��م H0ر�

�w�

H0���� ر�

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

92

.نمذجة دراسة حالة : المبحث الثاني

: C.N.E.P Banqueبنك -الصندوق الوطني لتوفير واالحتياط -1

):الصندوق الوطني للتوفير واالحتياط( التوفير واالحتياط تعريف بنك 1-1

1964أوت 10:المؤرخ بتـاريخ 64/277:للتوفير واالحتياط بموجب المرسوم تأسس الصندوق الوطني

نقدية فهو يعتبر مؤسسة مالية ادخارية وليست .بالجزائرالتضامن للبلديات والواليات ليحل محل صندوق

: ثالثة أنواع من الموارد ويتمتع بالشخصية القانونية واالستقالل المالي على شكل إدارة عمومية، وهو يدير

الهيئات المحلية والمستشفيات، وبالتالي تأتيه الموارد أموال االدخار، أموال الهيئات المحلية، أموال منتسبي

غير أنه يشتهر بأنه مستورد لمدخرات األفراد الصغيرة لهذا أتبـع . العام القطاع العام والخاص وشبه من

سبل لتشجيع االدخار على نطاق واسع على الجمهور وذلك بإنشاء عدة فروع وقبول حـد الصندوق عدة

إلعطـائهم ندج، تشجيع االدخار المدرسي، تسهيل فتح حسـابات المهـاجري 10لإليداع يصل إلى أدنى

باإلضافة إلى تكريس يوم 1971فرصة للحصول على مسكن بالتقسيط طويل األجل والذي بدا تطبيقه منذ

.1997أفريل 06بنكا بتاريخ أصبحوالذي . أكتوبر 31وطني لالدخار وهو يوم

فـي ، كان يتمثل نشاط الصندوق الوطني للتوفير و االحتياط فقـط 1970و 1964خالل الفترة ما بين

كانت شبكة الصندوق الوطني للتوفير و االحتياط .جمع التوفير في الدفتر مع منح قروض اجتماعية رهنية

نقاط جمع المتواجدة على مسـتوى 575و على 1967تشمل على وكالتين مفتوحتين فقط للمواطنين في

. شبكة البريد

:وظائفــــه 1-2

.الصندوق لموال األساسي المصدر وهو االدخار تعبئة -

المـنخفض اإليجار ذات سكانية عمارات بإنشاء أو مباشرة البناء مسألة يتولى أن سواء اإلسكان تمويل -

.االحتكار سبيل على

.الصندوق لدى فائض ووجود الخزينة تصدرها التي العمومي التجهيز سندات إنشاء -

.لألفراد الصغيرة المدخرات بتجميع يهتم -

:نوعين على لألفراد قروضا الصندوق يمنح حيث الفردية السكنية القروض -

.الموفرين وغير الموفرين لفائدة قروض

.سنوات 03 أقدمية الموفرين من ويشترط السكنات تحسين أو توسيع -

.CNEPطرف من خاصة بصفة ويمول الترقوي السكن CNEP يوفر حيث العقارية الترقية تمويل -

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

93

: لتوفير واالحتياطلواقع االدخار واالستثمار على مستوى الصندوق الوطني 1-3

علـى الجزائريـة العائالت ادخار لتطور تحليل إعطاء يمكن, الجزائر حالة فيه نتاول الذي الجزء هذا في

فـي العائليـة المـدخرات استقطاب في رائد بنك باعتباره االحتياط و للتوفير الوطني الصندوق مستوى

أن نجـد , االستثمارات لتمويل األساسي و المصدر الطبيعي هي اعتقادنا في المدخرات هذه و. الجزائر

علـى لالدخـار الضعيفة الدوافع إلى مرده وهذا, جدا بطيئة بطريقة يتطور هو و 1970 سنة منذ االدخار

الـدخل انخفاض إلى إضافة. منها جدوى ال سكن ووعود, قليلة الودائع على فائدة نسبة, الصندوق مستوى

.المتاح

جهة من المتاح الدخل الرتفاع نتيجة محسوسا ارتفاعا العائالت ادخار عرف 1979 سنة في

و, للمـدخرين السكنات بيع تم كما. أخرى جهة من الصندوق طرف من) سيارة-ادخار( شعار ولتطبيق

. 1989 سنة الزيادة لغاية في االدخار استمر

الوطني االقتصاد في الحاصل التطور إلى راجع ذلك و انخفض، قد العائالت ادخار كان 1990 سنة في

. األفـراد ادخار من األوقات بعض في تحد التي أمنية و اجتماعية مشاكل و تحوالت من آنذاك ساد ما و

ذلـك في األسباب و االنخفاض، عاود أين 1994 سنة حتى جديد من االدخار ارتفع 1990 سنة بعد لكن

.خطيرة البطالة لمستويات مؤشر وصول إلى باإلضافة التضخم شدة منها و تتعدد،

أخـذ الـذي المتاح الدخل في تحسن نتيجة االدخار مستوى في كبيرا تحسنا نالحظ 1995 سنة من بداية

في أقصاه العائلي االدخار بلغ و. مريحة مستويات إلى التضخم مؤشر تراجع مع خاصة سريع بشكل ينمو

) 2005 -1995(الفتـرة خالل ملفتة بصورة الصندوق مستوى على العائلي االدخار نمو إن. 2005 سنة

.1عقارية ملكية أو سكن ؛" عقارات على الحصول أمل" في رئيسي يتمثل دافع إلى كذلك يرجع

مليـار 155، 2008سنة لوطني للتوفير واالحتياط، خالل تجاوزت قيمة القروض التي منحها الصندوق ا

مليار دينار، متبوعة بدواوين الترقيـة 25وقد استفادت المجالس البلدية من حصة األسد بأكثر من . دينار

.مليــــــار دينــــــار 24والتســــــيير العقــــــاري بــــــأكثر مــــــن

لمعارض، فإن القروض التي وحسب األرقام التي قدمها ممثلو الصندوق في الصالون الدولي للبناء بقصر ا

توزعت على عدد من القطاعات والخواص، حيث قدرت قيمة القروض 2008قدمها إلى غاية نهاية سنة

ــن ــأكثر م ــة، ب ــاريع عقاري ــوير مش ــمن تط ــا ض ــتفادوا منه ــي اس ــار 18الت ــار دين .ملي

-http://abdelbakifekairi.elaphblog.com/posts.aspx?U=1269&A=10209 -1

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

94

حـة لصـناديق مليار دينار، وبلغت قيمة القروض الممنو 2واستفادت المؤسسات العمومية من أكثر من

مليون دينار كقروض، والوكاالت 632وأخذت الجماعات المحلية . ماليير دينار 5,9الخدمات االجتماعية

.مليـــــــــــــون دينـــــــــــــار 123العقاريـــــــــــــة

35إلـى 30وكشف الصندوق عن عروض جديدة؛ رفع من السن المحدد للقرض العقاري للشباب مـن

بالمائـة، ويمكـن أن 6و 5بنسبة فوائد تتراوح بين سنة، 40سنة، وهو القرض الذي يمنح للشباب لمدة

. مــن قيمــة المنــزل الــذي يريــد الشــاب شــراءه أو بنــاءه 100تصــل قيمــة القــرض إلــى

من جهة أخرى، أطلق البنك قرضا جديدا يمنح إلنشاء المؤسسات في مجال البناء ومؤسسات إنتاج مـواد

وهو القرض الـذي يقـدم علـى المـدى . بتروكيمياءالبناء والشركات العاملة في مجال الطاقة والمياه ال

7سنة على األكثر و 12سنوات، وقرض طويل المدى يصل إلى 7المتوسط، وتحدد مدته ما بين سنتين و

.1بالمائة من قيمة المشروع اإلجمالية 70سنوات على األقل، وتصل قيمة التمويل إلى حدود

:بناء النموذج -2

:االدخار دراسة 2-1

:نمذجة دالة االدخار اعتمادا على طريقة االنحدار الخطي البسيط على النحو التالي يمكن

:اختبار النموذج 2-1-1

، فتحصـلنا Eviewsتم االستعانة ببرنـامج ) Ci(من أجل الحصول على مقدرات للمعالم الواجب تقديرها

:على النتائج التالية

.5576ا���د,2009�رس17,����� ��� �� ����ة ا���� - 1

EPA=C(1)+C(2)*INT

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

95

Dependent Variable: EPA

Method: Least Squares

Date: 05/29/04 Time: 11:06

Sample: 1 30

Included observations: 30

EPA=C(1)+C(2)*INT

Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C(1) -13669378 6844028. -1.997271 0.0556

C(2) 8751962. 2938407. 2.978472 0.0059

R-squared 0.240602 Mean dependent var 6606000.

Adjusted R-squared 0.213480 S.D. dependent var 4372599.

S.E. of regression 3877880. Akaike info criterion 33.24382

Sum squared resid 4.21E+14 Schwarz criterion 33.33723

Log likelihood -496.6572 Durbin-Watson stat 0.456317

.Eviewsالطلبة، باالستعانة ببرنامج إعدادمن : المصدر

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

96

:دراسة صحة فرضيات النموذج 2-1-2

:احتبار شرط تجانس تباين االخطاء*1

،أن فرضية تباين تجانس األخطاء محققة) 7-3(و ) 6-3(يظهر من الشكلين

.) 03:انظر الملحق رقم(. White Heteroskedasticity اختبار وهذا ما تؤكده نتائج جدول

.انتشار تباين األخطاء: 6-3الشكل

-6000000

-4000000

-2000000

0

2000000

4000000

6000000

5 10 15 20 25 30

EPA Res i dual s

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

97

.انتشار تباين األخطاء المصححة : 7-3الشكل

.Eviewsمن إعداد الطلبة، باالستعانة ببرنامج : المصدر

:اختيار شرط التوزيع الطبيعي لألخطاء* 2

: 8-3أن أخطاء النمودج تتوزع توزيعا طبيعيا، كما يظهره الشكل jarque-beraيظهر اختبار

.التوزيع الطبيعي لألخطاء: 8-3الشكل

.Eviewsمن إعداد الطلبة، باالستعانة ببرنامج : المصدر

0

2

4

6

8

10

12

14

-4000000 0 4000000

Series: ResidualsSample 1 30Observations 30

Mean -1.46e-09Median 337464.1Maximum 3949474.Minimum -5710526.Std. Dev. 3810434.Skewness -0.190246Kurtosis 1.337340

Jarque-Bera 3.636517Probability 0.162308

-6000000

-4000000

-2000000

0

2000000

4000000

6000000

0.00E+00

4.00E+06

8.00E+06

1.20E+07

1.60E+07

5 10 15 20 25 30

R esi dual Actual F itted

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

98

:اختبار شرط عدم وجود االرتباط الذاتي لألخطاء* 3

Durbin-Watson stat المحسوبة أقل من dL )1.27< 0.536485( ننا في منطقة وجود وبالتالي فإ

des(سوف نهمل هذه الفرضـية باعتبـار أن البيانـات مقطعيـة ارتباط ذاتي موجب لألخطاء، لكننا

coupes instantanées( وبالتالي فإن مقدرات المحصل عليها ال تطرح مشكل التحيز على عكـس

البيانات التي تكون على شكل سالسل زمنية أين تطرح مشكلة االرتباط الذاتي لألخطاء بحـدة باعتبـار

ويمكن مالحظة شكل االرتباط الذاتي لألخطاء ( ما والفترات التي تسبقها عالقة بين متغيرات لفترة وجود

) 04من خالل الملحق رقم

)Ci(دراسة معنوية المعالم المقدرة 2-1-3

|yz| كون اإلحصائية المحسوبة: C1 اختبار معنوية* � من كبرأ �1.997271

y�w *�,%�}�⁄ * � $Hk: Cفإننا نرفض الفرضية 1.703 � تختلـف C1ومنه فإن المعلمة المقدرة )(0

. معنويا عن الصفر

|yz|كون اإلحصائية المحسوبة : C2اختبار معنوية * � ر منكبأ 2.978472

y�w *�,%�}�⁄ * � �Hk: Cفإننا نرفض الفرضية 1.703 � تختلـف C2ومنه فإن المعلمة المقدرة )(0

. معنويا عن الصفر

:دراسة المعنوية الكلية للنموذج 4- 2-1

:يجب اختبار الفرضيتين

&lk: C$ � C� � 0l$: C$ Y C� Y 0*

White Heteroskedasticity Test:

F-statistic 4.598529 Prob. F(1,28) 0.040822

Obs*R-squared 4.231966 Prob. Chi-Square(1) 0.039669

�فإن اإلحصائية المحسوبة لفيشر Eviewsحسب نتائج � من اإلحصائية الجدوليـة كبرأ 4.598529

��k.$,}�$,*%�$�* � بوجود معامل على ونقبل الفرضية البديلة القائلة H0، وعليه نرفض الفرضية 3.38

.األقل يختلف عن الصفر

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

99

:االستثمار دراسة 2-2

:االنحدار الخطي البسيط على النحو التالي يمكن نمذجة دالة االستثمار اعتمادا على طريقة

:اختبار النموذج 2-2-1

، فتحصـلنا Eviewsتم االستعانة ببرنـامج ) Ci(من أجل الحصول على مقدرات للمعالم الواجب تقديرها

:على النتائج التالية

Dependent Variable: INV

Method: Least Squares

Date: 05/29/04 Time: 11:31

Sample: 1 30

Included observations: 30

INV=C(1)+C(2)*INT

Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C(1) 2.37E+08 95263322 2.484978 0.0192

C(2) -22454545 14117604 -1.590535 0.1229

R-squared 0.082863 Mean dependent var 85533333

Adjusted R-squared 0.050108 S.D. dependent var 35084856

S.E. of regression 34194535 Akaike info criterion 37.59737

Sum squared resid 3.27E+16 Schwarz criterion 37.69078

Log likelihood -561.9606 Durbin-Watson stat 1.909673

.Eviewsمن إعداد الطلبة، باالستعانة ببرنامج : المصدر

INV=C(1)+C(2)*INT

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

100

:دراسة صحة فرضيات النموذج 2-2-2

:احتبار شرط تجانس تباين االخطاء*1

أن فرضية تجانس تباين األخطاء محققة وهذا ما تؤكده نتائج جدول ) 10- 3(و ) 9-3(يظهر من الشكلين

White Heteroskedasticity *+05أ��0 ا�/.-, ر .

.انتشار تباين األخطاء: 9-3الشكل

.Eviewsببرنامج من إعداد الطلبة، باالستعانة: المصدر

-6.0E+07

-4.0E+07

-2.0E+07

0.0E+00

2.0E+07

4.0E+07

6.0E+07

8.0E+07

5 10 15 20 25 30

IN V Residual s

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

101

.انتشار تباين األخطاء المصححة : 10-3الشكل

.Eviewsمن إعداد الطلبة، باالستعانة ببرنامج : المصدر

:اختيار شرط التوزيع الطبيعي لألخطاء* 2

: 11-3أن أخطاء النمودج تتوزع توزيعا طبيعيا، كما يظهره الشكل jarque-beraيظهر اختبار

التوزيع الطبيعي لألخطاء: 11-3الشكل

.Eviewsببرنامج من إعداد الطلبة، باالستعانة: المصدر

0

1

2

3

4

5

6

4.0e+07 8.0e+07 1.2e+08 1.6e+08

Series: INVSample 1 30Observations 30

Mean 85533333Median 81000000Maximum 1.65e+08Minimum 30000000Std. Dev. 35084856Skewness 0.154102Kurtosis 2.215835

Jarque-Bera 0.887380Probability 0.641664

-8.0E+07

-4.0E+07

0.0E+00

4.0E+07

8.0E+07

0.00E+00

4.00E+07

8.00E+07

1.20E+08

1.60E+08

2.00E+08

5 10 15 20 25 30

R esidual Actual Fi tted

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

102

:اختبار شرط عدم وجود االرتباط الذاتي لألخطاء* 3

Durbin-Watson stat المحسوبة أقل من du )1.56> 1.820387(ننا في منطقة وجود وبالتالي فإ

Les coupes(لألخطاء، لكننا سوف نهمل هذه الفرضية باعتبار أن البيانات مقطعية سالبارتباط ذاتي

instantanées( وبالتالي فإن مقدرات المحصل عليها ال تطرح مشكل التحيز على عكس البيانات التي

ن تكون على شكل سالسل زمنية أين تطرح مشكلة االرتباط الذاتي لألخطاء بحدة باعتبار وجود عالقة بي

ويمكن مالحظة شكل االرتباط الذاتي لألخطاء من خالل الملحق ( متغيرات لفترة ما والفترات التي تسبقها

) . 06رقم

)Ci(دراسة معنوية المعالم المقدرة 2-2-3

|yz|كون اإلحصائية المحسوبة : C1اختبار معنوية * � y�wمن كبرأ 2.484978 *�,%�}�⁄ * � 1.314

$lk: Cفإننا نرفض الفرضية � . تختلف معنويا عن الصفر C1ومنه فإن المعلمة المقدرة )(0

|yz|كون اإلحصائية المحسوبة : C2اختبار معنوية * � y�wمن كبرأ �1.5905 *�,%�}�⁄ * � 1.314

�lk: Cفإننا نرفض الفرضية � . تختلف معنويا عن الصفر C2ومنه فإن المعلمة المقدرة )(0

:دراسة المعنوية الكلية للنموذج 4- 2-2

R-squared 0.082863 Mean dependent var 85533333

Adjusted R-squared 0.050108 S.D. dependent var 35084856

S.E. of regression 34194535 Akaike info criterion 37.59737

Sum squared resid 3.27E+16 Schwarz criterion 37.69078

Log likelihood -561.9606 Durbin-Watson stat 1.909673

يشير إلى درجة ارتباط R²على الرغم من أن النموذج ذو معنوية إحصائية إال أن معامل االرتباط

:وهذا ما تؤكده مصفوفة االرتباط بين المتغيرين 0.08ضعيفة جدا

INV INT

INV 1 -0.287859970321438

INT -0.287859970321438 1

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

103

. تفسر اإلشارة السالبة بالعالقة العكسية بين معدالت الفائدة ومستويات االستثمار

:نتائج الدراسة -3

:بعد دراسة النموذجين تم التوصل إلى ما يلي -

.لجميع المعامالت تختلف عن الصفر Tإن قيم ستيودنت *

إن إشارات وقيم المعامالت المقدرة للمتغيرات تتناسب عمومـا وافتراضـات النظريـة االقتصـادية *

.واإلحصائية

ليست مرتفعة جدا األمر الذي يفيد بضعف العالقة بين االدخار واالستثمار ومعدالت الفائدة R²إن قيم *

،مع أن النظرية الوضعية تربط قرارات االدخار واالستثمار أساسا بمعدالت الفائدة، وبالتالي فإن النتـائج

.القياسية المتوصل إليها تتعارض واالفتراضات النظرية

ئدة كمحدد أساسي لقرارات االدخار واالستثمار يمكن أن يفسر بـالوازع الـديني إن إهمال معدالت الفا*

وبالتالي ال يعطونه نفـس . للمدخرين والمستثمرين الذي يحد من استعداداتهم لالدخار أو االستثمار بفائدة

ـ )13-3) (12-3( األهمية التي تعطيها له النظريات الوضعية كما تظهر األشكال أدناه رغم أنه على ال

هناك تغيرات كبيرة مالحظة على منحنيي االدخـار و االسـتثمار بات النسبي لمعدالت الفائدة فإنمن الث

.وذلك أكيد راجع إلى محددات أخرى غير معدل الفائدة

0.00E+00

2.00E+06

4.00E+06

6.00E+06

8.00E+06

1.00E+07

1.20E+07

1.40E+07

5 10 15 20 25 30

EP A INT

عالقة معدالت الفائدة باالدخار: 12-3الشكل

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

104

.ستثمارعالقة معدالت الفائدة باال: 13-3الشكل

0.00E+00

4.00E+07

8.00E+07

1.20E+08

1.60E+08

2.00E+08

5 10 15 20 25 30

INV IN T

0.00E+00

2.00E+06

4.00E+06

6.00E+06

8.00E+06

1.00E+07

1.20E+07

1.40E+07

5 10 15 20 25 30

EPA INT

� ا����� درا�� ������ ��ل ا�د��ر، ا������ر و� ا�����ة�.ا��

105

0.00E+00

4.00E+07

8.00E+07

1.20E+08

1.60E+08

2.00E+08

5 10 15 20 25 30

INV INT

اتمة العامةالخ

ا�ــــــ�ـــــــ�ــــ� ا�ــــــ�ــــــ��ـــــ�

106

ـــــــة الـعـامـــــــة ـــــــة الـعـامـــــــة ـــــــة الـعـامـــــــة ـــــــة الـعـامـــــــة ممممــــاتاتاتاتــــخخخخــــالالالال

محددات االستثمار و االدخار في النظامين االقتصاديين الوضعي مختلف معالجةب هذه الدراسة لقد اهتمت

أما في االقتصاد اإلسالمي فاهتمـت و اإلسالمي، مركزة في ذلك على سعر الفائدة في االقتصاد الوضعي

ودلك من بإطار نظري القياسيةللدراسة دوكان البد من التمهي .اإلسالميئل المطروحة في النهج بأهم البدا

للدراسة ومن ثم القياسيتوظيف كل ذلك لفهم أبعاد الجانب ثم بالموضوع المتعلقةأجل التعرض لألدبيات

:فصلينلبحث على ل الجانب النظرياشتمل ،القدرة على التحليل

كـأهم محـدد لهمـا حسـب االستثمار وعالقتهما بسعر الفائدةالعامة لالدخار و مفاهيم يتعلق بال :األول

.النظريات الوضعية

دوافع االدخار واالستثمار في اإلسالم ثم التطرق إلى أهم الصيغ المعتمدة لتمويل االستثمار فـي : الثاني

.اإلسالمي االقتصاد

لدراسة قياسية تربط كل من االدخـار و -من خالل الفصل الثالث -بينما تم تخصيص الجانب التطبيقي

.االستثمار بمعدل الفائدة كأهم متغير يؤثر فيهما نظريا

:فإنه تم التوصل إلى النتائج التالية للموضوعبعد تناولنا

:النتائج

نيالمتغيـر أن هـذين العامة حول االستثمار واالدخـار اتضـح لنـا من خالل تطرقنا إلى المفاهيم -

األمم، وفي تحليلنـا ثروة زيادة وبالتالي االقتصادي النمو إلى تؤدي التي المتغيرات من ن همااالقتصاديي

هذه استخدام مرحلة هو االستثمار و المالية الفوائض تجميع مرحلة هو االدخاراستنتجنا أن الدراسة لهذه

.الفوائض

ضرورة البحث والتركيز على العوامل الحقيقية المؤثرة على قرارات االدخار واالستثمار وضـرورة -

التي ال يمكن فصلها بأي حال من األحوال عن تكييفها بما يتماشى والخلفية االجتماعية والعقائدية للمجتمع

. الواقع االقتصادي ألي مجتمع

ومـن أهمهـا صـناديق سعر الفائدة لجلب االدخار نحو االسـتثمار آلليةيطرح اإلسالم آليات بديلة -

ومتطلبات احتياجات تلبي استثمارية أوعية تمثل حيث األموال، مصادر أحد تعد التي االستثمار اإلسالمية

لهم يحقق بما الخارجية أو منها الداخلية سواء تناسبهم التي المجاالت وفق أموالهم استثمار من المودعين

.مجزية عوائد

وبالتالي في ظل هذا الواقع االقتصادي الصعب الذي تتخلله أزمات مالية عديدة، و الدليل على ذلك األزمة

التي هزت العالم بأكمله والتي كان سببها الرئيسي سعر الفائدة فمن )أزمة الرهن العقاري( المالية األخيرة

ا�ــــــ�ـــــــ�ــــ� ا�ــــــ�ــــــ��ـــــ�

107

البحـث عـن ذلك من خالل و االدخارتشجيع بالضروري جدا أن نرقى باالستثمار إلى أعلى المستويات

.النظام االقتصادي االسالمي فرص أكبر لتطبيقوذلك بإتاحة .لكذاآلليات التي من شأنها العمل على

قـــــائــمة

الـمـــــالحق

الــمــالحـــــــق

المــــــــــالحــق

ا�����ة � � ا��� ا���2% 5,000.00 1 2% 5,000.00 2 2% 5,000.00 3 2% 5,000.00 4 2% 5,000.00 5 2% 74,400.00 6 2% 74,400.00 7 2% 74,400.00 8 2% 74,400.00 9 2% 74,400.00 10 2% 49,600.00 11 2% 49,600.00 12 2% 49,600.00 13

2.50% 77,600.00 14 2.50% 77,600.00 15 2.50% 77,600.00 16 2.50% 77,600.00 17 2.50% 77,600.00 18 2.50% 38,800.00 19 2.50% 38,800.00 20 2.50% 38,800.00 21 2.50% 38,800.00 22 2.50% 25,000.00 23 2.50% 25,000.00 24 2.50% 27,600.00 25 2.50% 121,600.00 26 2.50% 121,600.00 27 2.50% 121,600.00 28 2.50% 121,600.00 29 2.50% 121,600.00 30

. 2009شخص خالل شهر جانفي 30 عينة مندخار لاالجدول : 01الملحق رقم

.الصندوق الوطني للتوفير و االحتياط وكالة بشار : المصدر

الــمــالحـــــــق

ا�����ة � � ا��� ا���7% 810000.00 1 7% 1060000.00 2 7% 390000.00 3 7% 1170000.00 4 7% 720000.00 5 7% 400000.00 6 7% 500000.00 7 6% 1650000.00 8 7% 1400000.00 9 6% 800000.00 10 6% 450000.00 11 6% 750000.00 12 6% 1080000.00 13 6% 1100000.00 14 6% 1130000.00 15 6% 1200000.00 16 7% 810000.00 17 7% 1150000.00 18 7% 630000.00 19 7% 650000.00 20 7% 1300000.00 21 7% 960000.00 22 7% 300000.00 23 7% 1170000.00 24 7% 500000.00 25 7% 520000.00 26 7% 300000.00 27 7% 680000.00 28 7% 1080000.00 29 7% 1000000.00 30

. 2008شخص خالل سنة 30جدول القروض االستثمارية لعينة من : 02الملحق رقم

.الصندوق الوطني للتوفير و االحتياط وكالة بشار : المصدر

الــمــالحـــــــق

White Heteroskedasticity Test:

F-statistic 4.598529 Prob. F(1,28) 0.040822

Obs*R-squared 4.231966 Prob. Chi-Square(1) 0.039669

Test Equation:

Dependent Variable: RESID^2

Method: Least Squares

Date: 05/29/04 Time: 11:13

Sample: 1 30

Included observations: 30

Collinear test regressors dropped from specification

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C -1.54E+13 1.38E+13 -1.115992 0.2739

INT 1.27E+13 5.93E+12 2.144418 0.0408

R-squared 0.141066 Mean dependent var 1.40E+13

Adjusted R-squared 0.110389 S.D. dependent var 8.29E+12

S.E. of regression 7.82E+12 Akaike info criterion 62.27769

Sum squared resid 1.71E+27 Schwarz criterion 62.37111

Log likelihood -932.1654 F-statistic 4.598529

Durbin-Watson stat 0.536495 Prob(F-statistic) 0.040822

White Heteroskedasticity اختبار جدول: 03الملحق رقم

.Eviewsمن إعداد الطلبة، باالستعانة ببرنامج : المصدر

الــمــالحـــــــق

Date: 05/29/04 Time: 11:10

Sample: 1 30

Included observations: 30

Autocorrelation Partial Correlation AC PAC Q-Stat Prob

. |****** | . |****** | 1 0.740 0.740 18.133 0.000

. |**** | . *| . | 2 0.474 -0.162 25.850 0.000

. |**. | . *| . | 3 0.226 -0.140 27.671 0.000

. | . | . *| . | 4 0.024 -0.097 27.692 0.000

. *| . | . *| . | 5 -0.128 -0.087 28.317 0.000

.**| . | .**| . | 6 -0.287 -0.214 31.611 0.000

***| . | .**| . | 7 -0.441 -0.229 39.744 0.000

****| . | . | . | 8 -0.461 0.044 49.013 0.000

****| . | . *| . | 9 -0.467 -0.179 58.986 0.000

.**| . | . |**. | 10 -0.301 0.229 63.336 0.000

. *| . | . |* . | 11 -0.103 0.075 63.871 0.000

. | . | . *| . | 12 -0.001 -0.156 63.871 0.000

. |* . | . | . | 13 0.089 0.008 64.318 0.000

. |* . | . |* . | 14 0.194 0.108 66.574 0.000

. |**. | . | . | 15 0.271 0.014 71.285 0.000

. |*** | . | . | 16 0.346 0.034 79.490 0.000

.��د��ر ا�ر �ط ا��ا� �����ءجدول اختبار : 04الملحق رقم

.Eviewsمن إعداد الطلبة، باالستعانة ببرنامج : المصدر

الــمــالحـــــــق

White Heteroskedasticity Test:

F-statistic 0.007639 Prob. F(1,28) 0.930973

Obs*R-squared 0.008183 Prob. Chi-Square(1) 0.927923

Test Equation:

Dependent Variable: RESID^2

Method: Least Squares

Date: 05/29/04 Time: 11:36

Sample: 1 30

Included observations: 30

Collinear test regressors dropped from specification

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 1.37E+15 3.23E+15 0.425039 0.6741

INT -4.18E+13 4.79E+14 -0.087403 0.9310

R-squared 0.000273 Mean dependent var 1.09E+15

Adjusted R-squared -0.035432 S.D. dependent var 1.14E+15

S.E. of regression 1.16E+15 Akaike info criterion 72.27584

Sum squared resid 3.76E+31 Schwarz criterion 72.36926

Log likelihood -1082.138 F-statistic 0.007639

Durbin-Watson stat 1.820387 Prob(F-statistic) 0.930973

White Heteroskedasticityجدول اختبار : 05الملحق رقم

.Eviewsمن إعداد الطلبة، باالستعانة ببرنامج : المصدر

الــمــالحـــــــق

Date: 05/29/04 Time: 11:35

Sample: 1 30

Included observations: 30

Autocorrelation Partial Correlation AC PAC Q-Stat Prob

. | . | . | . | 1 0.039 0.039 0.0497 0.824

***| . | ***| . | 2 -0.341 -0.343 4.0328 0.133

. *| . | . *| . | 3 -0.186 -0.176 5.2623 0.154

. | . | . *| . | 4 0.044 -0.076 5.3324 0.255

. | . | . *| . | 5 -0.019 -0.167 5.3462 0.375

. | . | . *| . | 6 -0.035 -0.101 5.3957 0.494

. | . | . *| . | 7 -0.030 -0.128 5.4335 0.607

. |* . | . | . | 8 0.128 0.050 6.1519 0.630

. | . | . *| . | 9 -0.018 -0.108 6.1666 0.723

. *| . | . *| . | 10 -0.165 -0.173 7.4790 0.680

. *| . | .**| . | 11 -0.129 -0.203 8.3178 0.685

. |* . | . *| . | 12 0.083 -0.122 8.6873 0.729

. |* . | . *| . | 13 0.129 -0.084 9.6270 0.724

. | . | . *| . | 14 0.028 -0.104 9.6731 0.786

. | . | . *| . | 15 -0.039 -0.097 9.7710 0.834

. |* . | . |* . | 16 0.188 0.161 12.189 0.731

.ا�ر �ط ا��ا� �����ء �������رجدول اختبار : 06الملحق رقم

.Eviewsمن إعداد الطلبة، باالستعانة ببرنامج : المصدر

قائمة المراجع

�ــ�ــــ�ـــــ ا�ــ�ـــ�ا�ــــــــــــــ�

:قائمة المراجع

:قائمة المراجع باللغة العربية - �

:الكتب -

، الطبعة الثانية،مؤسسة الوراق )اإلطار النظري والتطبيقات العملية(إدارة اإلستثمارات : محمد مطر -1

.1999األردن، –للنشر والتوزيع، عمان

.1991الجزائر، المحاسبة العامة للمؤسسة، ديوان المطبوعات الجامعية، : محمد بوتين -2

ديـوان المطبوعـات ). وفق المخطط الوطني للمحاسبة(مبادئ في المحاسبة العامة : قادري األزهر -3

.1988الجامعية، الجزائر،

.1997دار المستقبل للنشر والتوزيع ،.مبادئ االستثمار : ردان حطاهر حيدر -4

.1997األردن، ,والتوزيع دار المناهج للنشر, مبادئ االستثمار, احمد زكريا صيام -5

، ديـوان المطبوعـات 2محمد الشريف إلمان،محاضرات في النظرية االقتصادية الكليـة، الجـزء -6

.2003الجامعية، الجزائر،

محمد ناظم الشمري وآخرون،أساسيات االستثمار العيني،الطبعة األولى،دار وائل للطباعة والنشـر، .د -7

.1999األردن،

نظريـات ونمـاذج التـوازن و " لمان،محاضرات في النظرية االقتصادية الكليـة محمد الشريف إ.د -8

.بدون سنة نشر, الجزائر-الجزء األول،ديوان المطبوعات الجامعية،بن عكنون" الالتوازن

جورج "، للمؤلف )1980-1720(صقر أحمد صقر، تاريخ النظرية االقتصادية لإلسهامات الكالسيك -9

.1997األكاديمية ، المكتبة "نايهانز

، جامعـة "دراسـة حالـة -أثر تعديل أسعار الفائدة على اقتصاديات الدول النامي"،علي بلعزوز بن -10

.2004الجزائر،

حازم الببـالوي ،دروس في النظرية النقـدية ،المكتب المصـري الحديث للطباعـة و النشـر ، -11

.1966االسكندرية ،

عامة فـي االقتصـاد،ترجمة نهـاد رضـا،تقديم أحمـد هني،دارمـوفم جون مينر كينز،النظرية ال -12

.1991للنشر،الجزائر،

.1988، 1االتجاهات الحديثة في التحليل النقدي، الدار المصرية اللبنانية، ط: سهير محمود معتوق -13

�ــ�ــــ�ـــــ ا�ــ�ـــ�ا�ــــــــــــــ�

أحمد فريد مصطفي ، سهير محمد السيد حسن ، النقود و التوازن االقتصادي ، مؤسسـة الشـباب -14

.2000الجامعيةاالسكندرية ،

عبد المنعم السيد علي ، نزار سعد الدين العيسى،النقود والمصارف و األسواق المالية،دار الحامـد -15

.2004للنشر و التوزيع،عمان،الطبعة األولى،

.1946حسين عمر ، مبادئ علم االقتصاد،دار الفكر العربي،القاهرة،.د -16

الكادمية , اإلصدار الثاني , الطبعة األولى , اقتصادات النقود و المصارف ,د عبد المنعم السيد علي -17

.بدون سنة نشر, األردن,للنشر

رضا صاحب أبو حمد، الخطـوط الكبـرى فـي االقتصـاد اإلسـالمي، الطبعـة األولـى، دار -18

.2006المجدالوي،عمان،

.2004ألولى،دار المناهج،عمان،محمود حسن الصوان، أساسيات االقتصاد اإلسالمي، الطبعة ا -19

خلف بن سـليمان ألنمـري، شـركات االسـتثمار فـي االقتصـاد اإلسالمي،مؤسسـة شـباب -20

.2000الجامعة،اإلسكندرية،

.1998, اإلسكندرية, مؤسسة شباب الجامعة,التحليل االقتصادي اإلسالمي, ضياء مجيد -21

البنوك اإلسالمية والتقليدية،الطبعة األولى،دار تسنيم مروان محمد أبو عرابي، الخدمات الصرفية في -22

.2006األردن،-للنشر والتوزيع،عمان

ســليمان ناصــر،تطوير صــيغ التمويــل قصــير األجــل للبنــوك اإلســالمية،جمعية التــراث -23

.2002،غرداية،الجزائر،الطبعة األولى،

. 2003ة، بيروت، الشيخ سيد سابق، فقه السنة، الجزء الثالث، مؤسسة الرسال -24

.2004,األردن-عمان,الطبعة األولى , دار المناهج ,أساسيات االقتصاد اإلسالمي,محمد حسن صوان -25

سعداوي لخضر، السياسات المصرفية للبنوك، مذكرة تخرج لنيل شهادة دراسات ما بعـد التـدرج -26

. 2006/2007المتخصصة،المركز الجامعي بشار،

، حسين سعيد سعيفان،العمليات المصرفية اإلسـالمية،الطبعة األولـى،دار وائـل خالد أمين عبد اهللا -27

.2008للنشر،األردن،

، دار الثقافـة للنشـر 1وائل عربيات ، المصارف اإلسالمية و المؤسسات االقتصادية، الطبعـة -28

.2006االردن،, والتوزيع

وء الفقه والشريعة،الطبعة الثالثـة، دار محمد رواس قلعه جي، المعامالت المالية المعاصرة في ض -29

.2007النفائس،بيروت لبنان،

�ــ�ــــ�ـــــ ا�ــ�ـــ�ا�ــــــــــــــ�

-محمود حسين الوادي، حسين محمد سمحان، المصارف اإلسالمية، دار المسـيرة، ط ، عمـان -30

.بدون سنة نشر‘ األردن

.2008األردن، -أحمد سليمان خصاونه، المصارف اإلسالمية، دار عالم الكتب الحديثة،عمان -31

, صناديق االستثمار دراسة تحليلية من منظور االقتصاد االسالمي, احمد بن حسين بن احمد الحسني -32

.بدون سنة نشر, اسكندرية, مؤسسة شباب الجامعة

، دار الشـروق للنشـر 1عبد الحميد عبد المجيد البلـداوي، األسـاليب اإلحصـائية التطبيقيـة،ط -33

.2004والتوزيع،عمان،

.2000اإلحصاء وتوفيق المنحنيات ، ديوان المطبوعات الجامعية ، الجزائر، علي لزعر، -34

.2004، دار الكتاب الجديد المتحدة،بيروت، 1سليم ذياب السعدي، مبادئ علم اإلحصاء،ط -35

, دالل القاضي وآخرون، اإلحصاء لإلداريين و االقتصاديين، دار الحامد للنشر و التوزيـع، عمـان -36

2003.

.2001,االردن,دار الشروق, الطبعة االولى,أساسيات المعاينة االحصائية, مان محمد طشطوش سلي -37

دار األهلية لنشر , الطبعة االولى, مشاكل االقتصاد القياسي التحليلي, وليد إسماعيل السيفو واخرون -38

.2006, عمان, والتوزيع

:المجالت - �

رحيم حسين، نحو ترقية االدخار المصرفي الشخصي في البلدان اإلسالمية إشارة خاصة إلى بلدان -39

.2004السداسي الثاني ، –شمال إفريقيا، مجلة اقتصاديات شمال إفريقيا، السنة األولى، العدد األول

:التقارير والبحوث - �

والتنمية والتحديات المعاصرة، بحث مقدم إلى جبر،االستثمار و التمويل في فلسطين بين اآلفاق هشام -40

.2005الجمعة اإلسالمية، فلسطين، ماي -المؤتمر العلمي األول، كلية التجارة

بحث مقدم لليوم الدراسي التأمين و المعاشـات اإلسالم، في المدخرات ، استثمارماهر حامد الحولي -41

".واقع وآفاق " في فلسطين

.5576العدد,2009مارس17,خبرتقرير نشر في جريدة ال -42

�ــ�ــــ�ـــــ ا�ــ�ـــ�ا�ــــــــــــــ�

:مواقع انترنت

- /ency.com-http://www.arab -العربية الموسوعة

- http://doc.abhatoo.net.ma/IMG/doc/28_nov_1.doc

- 3c156c194b90.asp-be61-4cdd-2666-http://www.alkhaleej.co.ae/portal/5b59d8ed

- http://abdelbakifekairi.elaphblog.com/posts.aspx?U=1269&A=10209