العالمية المالية األزمةاألزمة على للتغلب والخاصة العامة االستراتيجيات

نوايي كريستيانفرنسا بنك مدير

أوروبالس - باريسودبي وأبوظبي وقطر البحرين إلى زيارة

) الثاني ) كانون 2009يناير

سادتي، سيداتي

التي اآلراء في ألساهم بينكم أكون أن سروري دواعي لمن إنه

للتغلب إليها الوصول يمكن التي والحلول المالية األزمة حول تدور

. من نهائية دروسا نستخلص أن جدا المبكر من عينها األزمة على

الشروع الهام فمن ذلك، ومع المالية، األسواق في األخيرة األحداث

في وحتى الماضية، القليلة األشهر تجربة بشأن مليا التفكير في

العمل يدعم أن يجب العادية، الفترات تلك من أكثر التوتر فترات

أن بالذات األزمة إدارة وقت في كان إذ البعض بعضهما والتفكير

. المستقبلي المالي النظام دعائم أسسنا

2: رئيسين. موضوعين معكم أناقش أن أقترح قلته، الذي بعد

. الحالية- األزمة طبيعة

القطاعين- منظور من األزمة لمواجهة وضعها تم التي السياسات

. والخاص العمومي

: األزمة طبيعة

أولى. 3 والحت سيولة، كأزمة ظهرت ما أول األزمة ظهرت

) آب ) أغسطس بداية في السطح 2007العوارض على طفت عندما

. وبعد الغربي العالم في المصارف بين باألسواق خطيرة تقطعات

. سائدة المالية األسواق على التوترات مازالت عام، من أكثر مرور

الهوامش من عادية غير مستويات األخيرة السنين شهدت لقد

أقسام بعض إقفال وحتى والتقلص األجل استحقاقات وتخفيض

على. التوترات هذه أثرت هذا، االنتشار خالل ومن السوق

. لقد اتساعا أكثر بشكل االقتصاد وتمويل المالية غير الشركات

اقتصاديا لتطفو أيضا إلى تانتشرت تكن لم السطح إلى سوق

خريف .2008غاية واسع نطاق على باألزمة متأثرة

كأزم. 4 أيضا األزمة ظهرت . ةلقد وسيلة وتعتبر الضمانات وضع

. القروض من سلسلة لدعم مستخدمة ناجحة تقنية أقدم الضمانات

واسعة بصورة استخدامها هو الضمانات هذه بشأن جديدا كان وما

غير أصول تمويل في األخيرة هذه وتمثلت متقلبة مالية بنيات في

مؤكدة غير بأنها قيمتها أثبت والتي األجل قصيرة ومعقدة سائلة

. كان البنيات تلك مثل استقرار عدم إن للنماذج تبعا وطارئة

لدين. سهل تمويل إعادة الرخيصة األموال سمحت وفعال، محجوبا

قوى كما فيها مشكوك قيمة ذات وأصول ضعيفة بنوعية يتعلق

القروض نوعية مصطنع بشكل الديون وتعزيزات التفضيلي التسعير

. تلك بشأن العجز ارتفاع إن المنظمة المنتجات تغطي التي

الفعل ردود من بسلسلة هدد قد األساسية الرهون وأولها القروض

أوهاما الديون حماية وأثبتت اآلن، إلى معروضة نتائجها مازالت التي

. التسعير وكاالت أما يبدو كان مما أسرع بشكل السيولة نفذت كما

المنتجات وحاسم مفاجئ نحو وعلى واسعة بصورة خفضت فقد

. جدا عالية جودة ذات طويل لوقت اعتبرت التي

على. 5 الضوء سلط قد الجديدة الضمانات سلسلة موت إن

قد القرض مخاطر كون عن فبعيدا األولى أما أساسيتين، حقيقتين

وصريح ضمني نحو على تركزت فقد بأكمله، النظام عبر انتشرت

2

تمثل التي تلك بين األول المقام وفي محددة مؤسسات يد في

. من متتابعة موجات أيقظت وهكذا، الرئيسة االستثمار بنوك

مع الحسابات قواعد من المفروضة المنظمة المنتجات استهالك

والمالءة معاكسة أطراف مخاطر بشأن شكوكا االستهالكات هذه

. الحقيقة وأما األصول أسعار في أخرى وانخفاضات السيولة وقيود

زيادة في أساسا ساعد قد األخير المالي االبتكار أن فهي الثانية،

. عديدة األمر هذا بشأن والعالمات النظام في المالية الرافعة

الناقالت وتولدت اتساعا أكثر للبنوك العمومية الميزانية أصبحت

. مؤمنون ضمن ولقد ملكية حقوق أية دون العمومية الميزانية خارج

مركز تفوق كانت التي المنظمة المنتجات من حجما الخط أحاديو

. المالية الرافعة تعمل تعلمون، وكما تتحمله الذي األصول

. األرباح: وتأخذ الخسائر تضخم كما األرباح تضخم إنها بطريقتين

أما األمريكية المتحدة الواليات ملكية ارتفاع شكل المضخمة

. في التفكير يتم منها حاليا نعاني التي فنحن المضخمة الخسائر

معاناة هي بدايتها أن حيث الجارية المالية الرافعة تخفيض عملية

استهالك من المال رأس رفع على القادرة غير المالية المؤسسات

. الفشل حد إلى تصل يجعلها هام جد

6 . البنوك. ليست بالطبع، الفرنسية؟ البنوك عن ماذا قيل، ما إزاء

المباشر وغير المباشر التعرض أن إذ األزمة ضد محصنة الفرنسية

تسجل األخرى هي يجعلها مما سامة أصوال طياته في يشمل

. تقطعات أن كما ضررا السيولة نقص يحدث أحيانا هامة تخفيضات

أن يعني مما التمويل، إعادة تكاليف من رفعت قد الممتدة السوق

من أعلى مالءة معدالت تبدي ومازالت سمعة وذات قوية بنوكنا

. . بالحد هذا ليس مربحة تظل وعموما، الدنيا التعقلية المتطلبات

. حيث عالمية بنوك إنها منظمة عائد مصادر من تستفيد ألنها األدنى

3

. الربح مصادر وتعتبر األموال سوق بشروط للتأثر عرضة أقل أنها

. هذا وفي حالية اتصال نقطة على هامة أصوال والقوية الدائرة

إعادة في فعاال دورا تؤدي أن الفرنسية للبنوك يمكن السياق،

. األمور، كل اعتبار ومع الدولي المالي للقطاع الحالية الهيكلة

اآلن الفرنسية البنوك تحصد والحوادث، للتوترات أحيانا وتجاوزا

الذين واالبتكار اإلنتاجية في األساسية التقدمات من مكاسب

. األخيرين العقدين خالل حققتهما

القطاعين منظور من األزمة خالل العام القطاع سياسة

والخاص العام

القطاع. 7 سياسة في ملحوظا تغييرا الماضية األشهر شهدت

السيولة لتوفير حصريا األولى المرحلة في استعدت حيث العمومي

أيضا انخفاض آخر منذ العمومي التدخل وينوي المالية الوسائط إلى

. هام تغيير وهذا الخاصة، واألموال البنوك تمويل دعم

8 . بينت. ملحة أولوية يظل السيولة استعادة بأن القول إلى نحتاج ال

. لم مازلنا ذلك، ومع تدريجية تحسن عالمات المصارف بين أسواق

. معتبرة ذخيرة المركزية البنوك حشدت ولبلوغها، غايتا، إلى نصل

البنوك في أوجها العام عبر فيها نمضي التي العملية وعرفت

. إن عديدة مجاالت في التشغيلي العمل إطار عدلت التي المركزية

سلسلة امتدت كما توسعت تسهيالتها وعملة أجل استحقاق

. بغرض المناقصات إجراءات تغيرت المؤهلة األخرى األطراف

. قائمة إن المركزي البنك أموال من محددة غير قيم ضمان

فهذه األوروبي للنظام ووفقا توسعت، قد التمويل إلعادة الضمانات

. ويضمن محدد غير مبلغ مقابل محدد بسعر سيولة توفر البنوك

من جزء أعمالها بأن النقدية الهيئات بين المعزز الدولي التنسيق

4

. بصورة االستثنائية اإلجراءات هذه إن الثابتة العامة االستراتيجية

هامة سياسة بأسعار تدفع فعلي جديد نقدي تسهيل خالل من كبيرة

تقليدية نقدية سياسة إجراءات وتبني متدنية مستويات إلى تاريخيا

. استرجاع في كبير وبشكل بذلك يساهمون إنهم الحاالت بعض في

. األموال ألسواق المستوي والتوظيف الثقة

أن. 9 حيث البنوك ومرونة مالءة لدعم بحزم الحكومات تحركت

وأوروبا األوروبية المنطقة أعضاء بلدان وضعته الذي باريس تصريح

اعتبر لما وفقا يعمل كان السنة نهاية غاية إلى فرنسا زعامة تحت

. العناصر وسأذكر التفاصيل في أدخل لن وصلبة قوية عمل خطة

الضمانات توسع الهيئات فإن األول، العنصر أما الثالث، التالية

الئق بشكل تمول أن بدورها تستطيع لكي البنوك تمويل إلعادة

قواعد على هامة إصالحات حاليا فتجري الثاني وأما االقتصاد،

الوثائق بتحويل للبنوك أساسا اإلصالحات هذه وتسمح الحسابات

لن حيث مالية أوراق محافظ إلى األسواق على سابقا دلت التي

. مرونة توفر اإلصالحات هذه إن أطول لفترة كذلك الحالة تكون

التي األصول قيمة إلى بالنسبة المستخدمة المناهج في أكبر

الحكومات أكدت فقد واألخير الثالث العنصر وأما السوق، جمدتها

رؤوس دعم نحو قدما المضي في مضمونة، تكون حين إرادتها

. البنوك أموال

بتجسيد. 10 والبرلمان الحكومة قامت فرنسا؟ أعمال عن ماذا

أولهما بأمرين يزود جديد قرار مشروع تبني وتم األوروبية، المبادئ

قدرها أموال البنوك 320تخصيص تحويل إعادة لضمان يورو بليون

إلى ) تصل التي أي األجل ( 5متوسطة هذا على ويشرف ، سنوات

. الضمان هذا ويمنح فرنسا وبنك الفرنسية الحكومة النقدي الناقل

الموافقة التكاليف دفع المستفيدون يستطيع حيث أتعاب مقابل

5

. أيضا الضرائب دافعي فوائد حماية وبغرض العادية السوق لظروف

بمبلغ ومدعومة الدولة تملكها شركة أنشأ قد القانون أن وثانيهما

أو 21 تابعة قروض إصدار في االكتتاب بحق تتمتع والتي يورو بليون

. قامت تعلمون، وكما البنوك في تفضيلية بإصدار 6أسهم بنوك

مقابل اإلصدارات هذه في باالكتتاب الحكومة وقامت تابعة قروض

10.5 . المال رأس مركز الدعم ذلك مثل رفع وقد يورو بليون

لتطوير القروض منح على حفاظها البنوك لتلك أمن لذلك، ونتيجة

االقتصاد.

لمالءتها. 11 الدفع ذلك مثل إلى فعال الفرنسية البنوك تحتاج هل

جوابنا وديكسيا، الفرنسي البلجيكي البنك عند وقوفا ورأسمالها؟

: ." الواسع " تعرضها بسبب محددة جد ديكسيا كانت بالفعل ليس هو

تغيير كان الخط، األحادية األمريكية المتحدة الواليات مخاطر إلى

. البنوك كل تملك ذلك، وبخالف مطلق بشكل ضروريا المال رأس

أو التعقلية المتطلبات نطاق في سواء كافية خاصة أمواال الفرنسية

. رأس تغيير يهدف ال األخرى المتطورة البلدان من بأندادها مقارنة

استباق إلى باألحرى بل الضعف ونقاط األخطاء تصليح إلى المال

. األكثر البنوك وحتى استثنائية فعال الظروف إن المحتملة المشاكل

لتلبية األسواق ضرب على القدرة تعتبر أن تستطيع ال وانتفاعا قوة

. الشك هذا يتغلب وطالما مقبوال أمرا األموال رؤوس حاجات

السلطات على الواجب من فإنه الفشل في األسواق وتستمر

. االقتصاد تمويل وضمان القروض نظام حماية

األزمة . 12 على للتغلب الخاص القطاع استراتيجيات

جوانب عدة يغطي

ثالث طرف مع تعويض مشروع خلق بمبادرة أنوه أن أود أوال،

. هذه إن الدفع على القدرة عدم بتسهيالت يتعلق فيما أساسي

6

السلطات من القوي التشجيع تنال الخاص القطاع من المبادرة

. المؤسسات يخص وفيما المالي االستقرار في ألهميتها نظرا

بنموذج تتعلق والتي المناقشة قيد كثيرة اقتراحات توجد نفسها،

والتوجيه المخاطر إدارة ومشاريع المخاطرة وحجم تجارتها

. والنشر االتصال وسياسة

13. بقوة. أساسيين نموذجين يناقش المخاطرة، حجم نطاق في

من تستفيد التي العالمية البنوك كانت األول، النموذج ظل وفي

. لذلك، وخالفا األزمة خالل غنى أكثر لألرباح المتعددة المصادر

في تورطت التي تلك السيما مختصة مالية مؤسسات كانت

. أشرت وأن سبق لقد هامة خسائر من تعاني استثمارية نشاطات

. البنك فائدة نشأت نفسه، وبالمزاج الفرنسية البنوك أمر إلى

: تنويع أجل من نفسه المنطق من بألمانيا بنك بوست عن األلماني

. على فيركز النظر قيد الثاني النموذج أما والربح التمويل مصادر

في التنويع لتخفيض السيما مختارة أساسية تجارية نشاطات

كافية غير فيها والقدرة الداخلية المعرفة أن ثبت قد التي األسواق

. النموذج هذا باتجاه التحرك إن فيها المتورط بالمخاطر يتعلق فيما

الذي الشيء الرافعة، من التخفيض عملية في يساهم تركيزا األكثر

. على هو الذي سيتيبنك وحالة المؤسسات من كثير بعمق تحتاجه

. هذه النظر وجهة يوضح بارني سميث سالومون بيع حافة

إلى. 14 حاجة ثمة والتوجيه، المخاطرة إدارة باالعتبار أخذا

. إلى يحتاج التنظيم بأن أكيد جارية بأنها وأعتقد أساسية تحسينات

في خلل تجنب أجل من كبرى مالية نظر وجهة يقتضى كما تعديالت

. مثال الزمني الترتيب

نفسها المالية المؤسسات على األولى المسؤولية تقع ذلك، مع

كثيرا ركزت حيث المخاطر تحليل في كافيا تدقيقا تطور لم التي

7

المخاطر قسط تكاليف تدمج ولم األجل قصيرة األرباح على

المحتملة العواقب تماما تفهم لم الظروف، بعض وفي والسيولة

. لتصرفها المالية

المخاطرة إدارة نطاق في قوي تحسين إلى حاجة ثمة وبالتالي،

. المالية المؤسسات مستويات أعلى على والتوجيه

أهمية. 15 األزمة بينت واالتصال، النشر سياسة نطاق في

هذا. في كبيرة جهودا المالية المؤسسات بذلت وقد الشفافية

. . أما ذلك في االستمرار وعليهم األخيرة األشهر في الصدد

. األمر هذا بشأن التقدم تضبط أن فعليها الحكومات

على. 16 والخاص العام القطاعين استراتيجية تحسينات ستساعد

. متنام اتفاق يوجد اإلطار، هذا وخارج المالية األزمة على التغلب

. المالي التنظيم ألساسات أساسية مراجعة إلى الحاجة حول يدور

مجموعة دول قادة مبادئ 20وأدخل وضعوا كما األمر بهذا تغييرات

. مسائل جديد من األزمة أثارت فقد ذلك عن فضال الغرض لهذا

. اإلشراف ببنية تتعلق

يتم جبارة جهود ثمة الفرنسي، الرئيس من وبتحفيز تعلمون، وكما

." وبعيدا " الجديدة برتون مخاطر بمصطلح تسميته تم ما بشأن بذلها

بقوة النظر المفيد من بأنه تماما أعتقد الغامضة، الكلمات هذه عن

. أن أود النقاش، هذا في وكمساهمة الحالي المالي التنظيم في

. المالية األنظمة بتقلبات إحداهما تتعلق نهائيتين مالحظتين أضيف

. األخرى المالي اإلشراف مسائل فتخص الثانية أما

السوق. 17 اقتصاد سياق في تعمل التي المالية األنظمة إن

. تعتبر بعضها دورية قوى إلى خاضعة طبيعتها في هي المتطورة

أن بما ذلك على واضح مثال الديون ونشاط التجارية، الدورة نتيجة

. ناجم اآلخر وبعضها االقتصادي بالنشاط كثيرا يتأثر القروض طلب

8

. رأسمال مركز مثال، ذاتها حد في االقتصادية األنظمة عن

عالم في السيما األصول أسعار مع وبالتوازي المالية المؤسسات

في الخسائر أو األرباح عن تنتج التقلبات حيث العيوب من خال

. األموال رؤوس

وإلى. 18 ومتى أي تقدير في يتمثل للسلطات بالنسبة التحدي إن

المالي النظام في وتؤثر الديناميكيات هذه التنظيمات تعزز حد أي

تأثير. لفحص العمل يتم عقولنا، في تدور التي األسئلة وبهذه برمته

. تعديالت تمت أن أيضا األساس هذا على وكان الحذرة المعايير

" . تعقلية سياسة لتطوير الحاجة إن سابقا ذكرتها التي الحسابات

: . إذ" المعالم واضح العام المبدأ إن النقاش قيد اآلن هي كبرى

ليس المخاطر تحديد على يعمل اإلشراف بأن ضمان في يتمثل

النظام الستقرار ولكن خاصة مؤسسة استقرار إلى بالنسبة فقط

. . في نحن وحاليا، البسيط باألمر ليس وضعه أن إال بأسره المالي

أن يمكن التي األدوات في نتمعن حيث فقط التمهيدية المرحلة

. تستخدم أن األدوات لهذه وكيف كبرى تعقلية سياسة عليها تقوم

مشرف. 19 وجود منافع األزمة بينت باإلشراف، يتعلق وفيما

. بوجود االدعاء ليس األمر إن المركزي البنك من قريب مصرفي

. من بد ال وباألحرى، بلد أي ظروف تناسب مثلى إشرافية بنية

فائدته هالتنوي تبينت قد فرنسا في الموجود ذلك مثل النظام بأن

والمؤسسات المصرفي للقطاع العميقة بالمعرفة السماح في

. وسريعة حينية معلومات بتبادل أيضا سمح ولقد المختلفة المالية

دقيقة أحكام باتخاذ المركزي البنك في لنا سمح لذلك، ونتيجة

. السيولة إدخال نفعية من أقل ليست سريع بشكل

9

20 . نحو. نمضي إننا واضحا يبدو ما على بالتأكيد مداخلتي وألختم

. وفي مثلها إلى يسبق لم أوقات النواحي بعض وفي بل تحد أوقات

. المالية والتربية الثقة ببناء أيضا السياسة وضع يتعلق الصدد، هذا

21. سادتي. سيداتي الشكر جزيل أشكركم

10