جامعة حلب

كلية االقتصاد

ماجستير العلوم الماليةوالمصرفية

بعنوان بحث

دبي ديون أزمة

االقتصادية وآثارها أسبابها

الطالب إعداد

الفخري صباح سيفهشام

بإشراف

حزوري د. حسن

2009

المقدمةمحمد سيدنا على التسليم وأتم الصالة وأفضل ، العالمين رب لله الحمد

تبع ومن والتابعين ، أجمعين وصحبه آله وعلى والمرسلين، األنبياء خاتم

وبعد : ، الدين يوم إلى هداهم

والمتداخل أطرافه، ترامي رغم المترابط العالم في احد يستطيع ال

أجزائه لكل الجدلية التأثيرات عليه ينكر أن أفكاره، اختالف رغم مصلحيا

يمس. جيولوجي وحتى اجتماعي أو سياسي أو اقتصادي حدث فأي ومكوناته

تصل أن والبد اإلقتصادية الساحة مجريات على تأثير له العالم من طرف أي

وان ، الدولية اإلقتصادية المنظومة من األخرى األطراف إلى تأثيراته

بإمكان يعد ولم ، انتقاله وسرعة الحدث لنوعية O تبعا التأثيرات هذه اختلفت

ال أن رأي أو قرار ذي حين أي من ايفكر تحيط التي بالمتغيرات قراره تخاذ

حوله .

الثنائية القطبية غياب ظل في واإلقتصادي المالي العالم أكثر إن أصبح

وهذا ، اليوم أصدقاء األمس أعداء أغلب أصبح حتى ، البعض بعضه مع O التئاما

في المالية االرتباطات من واحدة بوتقة في العالمي الذوبان نتيجة كله

التي األزمات أو العقبات فإن ذلك وعلى ، شيء كل وفي المال أسواق

مما ، عليها ذلك وينعكس االرتباطات هذه كل بها تتاثر أن البد منطقة تصيب

الجهود توحيد العالمي واألطريستدعي األمان من نوع لتشكيل الالزمة

ما . مرحلة في المتعثر لإلقتصاد

قوة أكبر األمريكية المتحدة الواليات في عالمية أزمة من حصل ما بعد

هناك أصبح ، والتكنولوجي التقني التطور صاحبة العالم في اقتصادية

المادية العالقة لحكم العالم دول على وخطيرة جادة سلبية تأثيرات

التي العربية منطقتنا كانت وبالتأكيد ، الدول تلك تربط التي والمعلوماتية

من عنيفة لردة عرضة تكون أن البترول من كبيرة كميات على تحوي

البورصات في األسهم تهاوت فقد ، لها التابعة البورصات في اإلنهيارات

وخرج السوق في هائل بشكل تبيع األجنبية المؤسسات وبدأت الخليجية

سوق وهبطت إفالسهم المستثمرين من الكثير وأعلن ، السوق من بعضها

O سلبيا أثر مما االستثمار في الثقة واختلت السيولة منابع وجفت العقارات

العالمية األسواق على منكشفة كانت دبي وإمارة ، العقارات أسواق على

للسيل األقوى المتعرض . فكانت

البحث : أهمية

) التي ) االقتصادية األزمة هو سبتمبر أيلول منذ O عالميا األقوى الحدث يعد

وآسيا أوروبا إلى ذلك بعد العالمية وآثارها المتحدة الواليات في وقعت

أخرى . وبقاع

على ظهرت التي المستجدات دراسة في البحث أهمية تنطلق هنا ومن

الضوء وتسليط العالمية المالية األزمة بفعل اإلقتصادية العالمية الساحة

في ديون أزمة من دبي إمارة في سببته الذي السلبي التأثير مدى على

أوسطية شرق لدول والسياحي والتجاري المالي المركز تعتبر منطقة

الحضارة وواجهة العالميين المستثمرين من الكثير وقبلة وآسيوية

العربية . لمنطقتنا المستحدثة

: البحث مشكلةالشفافية وعدم العالمي للنظام اإلداري والسلوك التطبيق في السوء إن

األزمة ومواجهة الخطر بوتقة في بمجمله النظام وضعوا الحقائق ذكر في

وأضعفت التمويل إمدادات أضعفت العالمية واألزمة آثارها، بكل المالية

السلبية آلثارها طبيعي إمتداد دبي ديون وأزمة ، اإلستثمارية والقوى الطلب

الدراسة . تستوجب وإشكالية

: البحث فرضية حالة إلى أدى فيه والمبالغة اإلقراض مع التعامل في إسراف وجود

التأجيل وطلب التسديد في العجز من

ظل في النوع هذا من أزمات مع دبي إمارة تعامل قدرة ضعف

نحو العمل قوى غير إتوجيه متوازن نتاج

البحث :منهج

تجميع خالل من التحليلي الوصفي المنهج هو الباحث اتبعه الذي المنهج إن

المتغيرات ودراسة تحليلها، ثم ومن البحث بموضوع ترتبط التي المعلومات

ثم ومن النشوء حالة إلى وصوال سبقته التي حداثأوال بالموضوع الخاصة

المستخدمة اإلجراءات في الدخول وبعدها الحدث، عن الناجمة اآلثار تحديد

O ثير،أالت من للحد . البحث إليها توصل التي االستنتاجات وأخيرا

البحث :مخطط

األزمة مفهوم-

لغة*

*O اصطالحا

اإلقليمي وامتدادها العالمية المالية األزمة-

الحضاري والتطور الحداثة دبي-

األزمة إلى دفعت أسباب-

الحاصلة وتداعيتها األزمة نشوء-

المالية البورصات في الهبوط عوامل-

لألزمة االقتصادية اآلثار-

األزمة من الخروج سبل-

: الخاتمة-

واإلستنتاجات الخالصة *

األزمة مفهوم

( ..:(1)لغة ( pدq إشت O qزوما وأ O ما qزq وأ مqة qأز أزم

: وأزمات م rوأز م، qإز والجمع، والقحط والضيقة، الشدة واألزمة األزمة

وأوازم

بالشدة اإلصابة على تدل معنوية داللة تحمل اللغوي اإلطار في األزمة إن

التي الحال في والمعنوي المادي الوضع على وأحكامها وطغيانها والضيق

تصيبها.

( معجم كلمة( Websterويشير التيني Crisisإلى أصل من Krisisوهي

اإلغريقي أصلها إلى تعود تحدث Krineirوالتي التي التحول نقطة وتعني ،

. عصيب وقت أو حاسمة لحظة هي األسوأ، أو األفضل إلى الحال يتغير عندما

:6 اصطالحا

والموضوعية، المعنوية داللتها لألزمة يعطي الذي االصطالح نحدد لكي

. فيها الباحثين تعاريف استقراء pا من األمر يتطلب

نقطة ويتمثل التوازن بعدم يتسم انتقالي ظرف بأنها األزمة عرفت فقد

كما كبير تغير إلى تؤدي التي المستقبل أحداث ضوئها في تتحدد تحول

. سيئة نتائج إلى يؤدي أن يمكن عصيب موقف بأنها عرفت

أو بمشكلة تنحصر والتي الضيقة الحدود ليتجاوز المفهوم هذا يتوسع وقد

في األزمات ألن السريعة، والحلول الوقتية الطبيعة ذات مشكالت عدة

إلى تتعرض حادة تكون وأخرى، فترة بين فرعية أزمات تفرز أزمات حقيقتها

ضبطها يصعب إذ التفاعالت وغليان المستجدات لتراكم نتيجة نوعية انتقاالت

. جديدة حاالت تفرز وبالنتيجة

رسالة) األزمات وإدارة العراقية الجامعية القيادة خصائص بين العالقة سلمان، مصطفى مريم النداوي، (?)1)، 69-68ص ، 2004 الموصل، جامعة دكتوراه

األزمات تنوعت ومهما لألزمة، المحدثة والمؤثرات العوامل تعددت ومهما

أزمة نسيمها أن نستطيع لكي أساسيتان، سمتان الحدث في تتوفر أن يجب

. القرار اتخاذ عملية في التنبؤ وصعوبة والغموض الوسائل تضاؤل وهما

أمام تتركها التي البالغة بالخبرة وعالقتها األزمة الباحثون بعض ويعرف

بمصير تتعلق وحاسمة حرجة لحظة هي بأنها، يؤكد وهنا القرارات، متخذي

القرار متخذ أمام حادة صعوبة بذلك pلة مشك بها أصيب الذي اإلداري الكيان

( أبو أكده ما وهذا كبيرة، مادية O آثارا األزمة وتترك بالغة، حيرة في تجعله

حياة( في اعتيادي غير O مفاجئا O موقفا عدها إذ لألزمة تعريفه في قحف

مادية آثار وجود إلى أدى حدوثه المتوقح من يكن لم والمجتمع، المنظمة

. الزمن من مؤقتة مدة به ضارة ومعنوية

والذي عمان سلطنة في العامة اإلدارة معهد أصدره لألزمة تعريف وهناك

ومعتقدات وقيم ألهداف متوقع غير أو متوقع خطير تهديد بأنها يقول

. القرار اتخاذ عملية من تحد التي والدول والمجاميع األفراد وممتلكات

نقطة األزمة أن مفاده آخر O تعريفا األزمة العامة اإلدارة معهد O أيضا ويعرف

إذا فيها، مرغوب غير نتائج إلى تقود أن يمكن مستقرة غير أوضاع في تحول

درء أو احتوائها على قادرة غير أو مستعدة غير المعنية األطراف كانت

مخاطرها.

األقليمي وامتدادها العالمية المالية األزمة

وراءه من وثم األمريكي اإلقتصاد أصابت التي العالمية المالية األزمة

إلمارة ، أجمعهالعالم ماحصل بعدها الديون، مندبي ومن وحتىمشكلة

من البد كان دبي ازمة العالمية نفهم المالية لألزمة مختصر التي شرح

عام حدثت من أيلول أبتدأت ، 2008في التي حيث العقاري الرهن بأزمة

و األمريكي اإلقتصاد أركان ا هي هزت األزمة في ألساسيالسبب ظهور

و تبعها، العالمية باالتجاه ما تدريجية بخطوات مرت العقاري الرهن وحالة

. األزمة نحو

هي : الخطوات وتلك

مالية .1 سيولة تولدت العالمية، النفط أسعار في حصل الذي اإلرتفاع نتيجة

نسبة في الحاصل االرتفاع خالل من األمريكي المواطن دخل وزاد كبيرة

يفكرـ وبدأ األمريكي، لالقتصاد القومي الدخل زيادة نتيجة الرواتب

وبالفعل ، الفائدة معدل إنخفاض ظل في العقارات شراء في ـ المواطن

الذين المتوسطة الدخول ألصحاب السكانية الوحدات االف شراء تم

العقارية . البنوك قبل من السيولة لهم توفرت

والسيارة .2 والمسكن البيت شراء من المتوسطة الدخول أصحاب تمكن

، معينة زمنية فترات على توفير مع بأقساط خالل من الدفع على قدرة

الشهرية، األقصاط تسد دخولهم من في مبالغ كثرة على أنتج اإلقبال

العقارات و وشراء أسعارها، خالل بذلك ارتفاع من األرباح تحققت

والمضاربة . االستثمار

اإلقبال .3 لهذا الهائلة ونتيجة والكثافة االستثمارالعقاري في األرباح وتحقيق

، المتزايدة الطلبات ذلك في األخرى دفع والمصارف العقارية بالبنوك

األرتفاع وحدث القرض، على الفائدة اسعار زيادة إلى فيوكان الممولة

أوجه : ثالثة

القرض ا. في الزمنية الفترة امتداد عند

المركزي ب. البنك لدى سعرالفائدة زيادة عند

بثالث ج. الفائدة أسعار تتضاعف دفعة أي التأخرعن حالة وفي

أكبر . ربحية لتحقيق الشجع نتيجة ، مرات

األولى .4 الشهرية الفوائد،وهذا ( 3 )لمدةو المدفوعات لسداد تذهب سنوات

أن ثالث يعني مرور بعد إال البيت من جزء ملكية إلى التذهب المدفوعات

في األقساط تعطى بأن المقرضة المصارف من بطلب وذلك سنوات،

فإن وبالتالي الموقع، أقساط وبعدها المترتبة الفوائد لسداد األمر أول

عن احبص فيها يتوقف لحظة أي في بيته من للطرد معرض الدخل

السداد .

كل .5 في التضخم من حالة النفط اسعار أرتفاع صاحب أخرى جهة من

أصحاب لذوي يتبقى فلم الحاجة، وذات الضرورية الحياة متطلبات

الظروف نتيجة بها، المطالبين األقساط توفير من شيء الدخول

الصعبة . المعيشية

الدخول .6 ذوي من المقترضين ألموال التضخم ومعها الفائدة امتصاص مع

األقساط سداد قدرتهم وعدم إفالسهم المقترضين أعلن ، المحدودة

التمويل أولقروض السكنية الوحدات لثمن تلك سواء عليهم، المفروضة

المصارف . من أخذت التي

كانت .7 التي السكنية، الوحدات من االالف مئات بيع إلى الموجة هذه أدت

تل ألصحاب البنكية، كتعود الفوائد على فقط أموالهم وضاعت الدخول

. كبير بشكل العقارات أسعار تهاوت ومعها

من .8 جزء هو اإلقراض ضمانة كانت حيث اإلفالس إلى البنوك وتعرضت

حيث الضمانة في البنوك وتساهلت اإلنهيار، حدوث قبل المرتفع العقار

العالمية . األزمة وبدأت ، الرهن كمية أضعاف يعادل تمويل تقدم كانت

مؤسسة اكبر رابع براذر ليمان بنك افالس الخطيرة تداعياتها أولى وكانت

أمري في استثمارية وأكدت كابنكية كبرى، تأمين مؤسسات افالس تبعها ثم ،

عمق عن األمريكيين المال ورجال الساسة من أطلقت التي التصريحات

) ( غرينسبان آالن لـ هو حينها في التصريحات أوضح كان حيث ، األزمة

" : األخطر هي األزمة قال األمريكي الفدرالي لالحتياطي السابق الرئيس

العديد انهيار وأتوقع الوقت، من O مزيدا وستستغرق بعد تنته ولم قرن، منذ

." األزمة لهذه االستثنائية القسوة بسبب الكبرى المالية المؤسسات من

إلى والمصارف التأمين مؤسسات من الكثير تعرضت فقد وبالفعل

( المفلسة األمريكية البنوك عدد بلغ فقد ل( 140اإلفالس عام بنك نهاية

2009 . في االسهم هبوط في كبير أثر لها كان المالية األزمة فأن وبالتالي

التجارية التعامالت في المالي الترابط بسبب واآلسيوية االوروبية األسواق

وتوقفت السيولة منابع جفاف إلى األزمة وأدت ، القارات هذه بين الدولية

، وغيرها والسياحة العقار قطاعات فضعفت القروض حركتها التي الطفرة

. األزمة هذه آلثار طبيعي إمتداد دبي إمارة كانت هذا وفي

الحضاري والتطور الحداثة دبي

أسعار إرتفاع بفضل متنامي O اقتصاديا O ازدهارا دبي امارة شهدت لقد

والعالمين ،النفط الخليجين المستثمرين قبل من اإلقبال زيادة إلى أدى مما

في وتفننت االمارة، ببيعها تقوم التي العقارية المنتجات في االستثمار إلى

لدول المالي المركز واصبحت والفخامة والهندسة التصميم حيث من البناء

) وأق ) ، العرب سنغافورة عليها واطلق في يمتالمنطقة العديدة المهرجانات

واألعمال المال ورجال والتجار السياح عليها فأقبل النشاطات من كثير

المشرق الشمس وضوء الخليج درة أصبحت والفن،وبذلك السينما ورواد

. العالمي واالصطياف لالكتناز ومسرح العربية للدول

عبر و المنطقة في االقتصادية قفزتها تحقيق دبي ادارةاستطاعت

التطور لتحقيق ادار طموحة ومجلس رئيس لها شركة وكانها ةلالمارة

التسهيالت من عالية مستويات إلى االستثماري المناخ ارتفاع في تجسدت

في ساهم مما العقاري القطاع في قوية نهضة ووجود المجاالت، كافة في

، المستثمر أهداف تحقق التي االيجابية النتائج تحقيق وضمان سرعة

في االستثمار وحرية عدة مشاريع في الحر للتملك المجال الحكومة وإفساح

دبي وحكومة المستثمر بين المثالية العالقة وتولدت الكبيرة، المشاريع

في الرسمية األطراف أن والننسى عام، بشكل االمارت ودولة خاص بشكل

خاصة بمواصفات تتميز جعلها من تمكنت العقار قطاع بدعم والمتعلقة دبي

ومتقدمة.

في البداية في ذلك تنمية وافلح خطط وتسهيل البيروقراطية تالفي

وبتمويل والبناء باإلعمار متنوعة متفانية واستثمارات حكام ، ائتماني وتمكن

ضمن كبيرة مشاكل دون الطريقة تلك على الحفاظ من الذي دبي االتحاد

االخرى الخليج دول من الجيران مع او الدولة نموذج ،يشكل دبي واصبح

والخدمات العقار في تقلدها صارت التي المنطقة دول من لكثير ملهما

وحتى السياحة المالية تطوير على. محاولة بالنموذج االنبهار يقتصر ولم

تنمية نمط لديها راسخة دول الى امتد وانما والكويت قطر مثل خليجية دول

. وغيرها والمغرب مصر مثل ممتد

األزمة إلى دفعت أسباب

مر انهيار p قد من سببته وما العقاري الرهن أزمة عن الباحث حديث في

انخفاض صاحبها عميقة عالمية مالية أزمة إلى أدت ثم ومن العقار، سوق

كانت الحصيلة البورصات، في هائلة وخسارات ، والدوالر النفط ألسعار قوي

ديونها في تعتمد دبي وإمارة منابعها، وجفاف المفتوحة السيولة عصر انتهاء

ماسة حاجة اي ـ العقارية واألصول الممتلكات بيع على األساس بالدرجة

الشرائية، القدرة فقدوا مستثمرين قبل من أسعار للسيولةـ فتراجعت

بنسبة )24المنازل العام% من الثاني الربع حاد( 2009في وإنخفاض

و وبالتاليلإليجارات، عنيفة ضربات العقاري القطاع ماكينة تلقى توقفت

عدم نتيجة مديونية بوادر وظهرت الكلفة عالية االستثمارات في العمل

. األصول تلك بيع من التمكن

ببروزهذه واألماني األحالم تالشت الحذر غير السريع النماء هذا وبعد

المد هذا ضربت التي O التي األزمة عالميا تسمى ،) (بـاصبحت دبي ديون أزمة

القلق بعين المستثمرين من الكثير هاجس دبي ديون أزمة شغلت وقد

إلى عناوينها في أشارت قد العالمية الصحف وكانت ، مخاوفهم من وزادت

وول صحيفة إليه ماأشارت الصحف هذه من واخترنا المستجد الموضوع هذا

" حكومة لديون المفاجئة األزمة أن ذكرت حيث األمريكية جورنال ستريت

األسواق على القلق من أجواء وأضفت المستثمرين مخاوف أثارت دبي

المليارات بعشرات تقدر بديون مثقلة أصبحت حيث العالمية، المالية

الضخمة " العقارية المشاريع بناء في الشركة أنفقتها ، .(1)الدوالرات

دبي : الفايز المجيد عبد السعودي اإلقتصادي الخبير قال الصدد هذا وفي

وأبرزها الحكومية شركاتها واقترضت كبرى عقارية مشاريع في أسرفت

تقوم أن أمل نفسها،على األمارة طاقة من أكبر O قروضا العالمية دبي شركة

والسيما الديون، لتسديد العقارية والمنتجات الممتلكات ببيع الشركات هذه

ارتفاع بتواصل وتوقعاتهم دبي في العقارات على الشديد اإلقبال ظل في

العقارات .(2)أسعار

1(?) www.aljazeera.net 2009/11/28الخطر، ناقوس تدق دبي ديون أزمة الصحافة، جولة. دبي، ديون أزمة حدثت كيف اقتصادية، شؤون ومال، اقتصاد المجهر،منتدى تحت السعودية منديات (?)2

2009/12/3.

- وخاصة والعقارات بالترفيه الخاصة العمالقة دبي مشاريع بأن شك وال

- لمعدل وواضح كبير ارتفاع من تخلو تكن لم األخيرة السنوات في

من النوع بهذا اإلمارة تشبع توقع حيثياته بعض من الذي فيها، المخاطرة

المشاريع .

مقال في العالي حسن الدكتور البحريني اإلقتصادي الخبير أوضح وبدوره

" ) ( أن إلى ترجع دبي ديون مشكلة أن السعودية االقتصادية بجريدة له نشر

عقارية أنشطة على تركزت ـ لتنفيذها االستدانة تم التي ـ المشاريع جميع

لطلب موجهة أي المرتفعة، الدخول لذوي الموجه الفاخر النوع من وسياحية

" المـضاربات في األولى بالدرـجة يفـكرون عـمل. 1مـستثمرين ـفإن ذـلك وعلى

المطارات في المجاالت، شتى في كان الخدمي االستثمار على االمارة

O سعيا العربية، المنطقة في العالمية الوهمية الخدمات توفير وفي والمترو،

بمغامرات مدعومة بالبنان لها يشار متفوقة تكون بحيث االمارة لتطوير منها

. األزمات من النوع هذا إلى بها أدى ، ضخمة اقتصادية

" مورغان لمصرف السابق المدير مخول جورج قال ذاته السياق وفي

: بمستويات" تحتية بنية دبي بنت لقد األوسط الشرق صحيفة في ستانلي

لم كما عندها، التوقف يجب التي النقطة معرفة تحسن لم ولكنها عالمية،

مؤسسات هناك يكن ولم الالزمة بالجودة األعمال إداراة مستويات . (2)تكن

اختالس فضائح خلفية على دبي كواليس في ظهر قوى صراع O أيضا وهناك

من عدد في المشروع غير والكسب الوظيفة واستغالل األمانة وإساءة

من عدد موقع ضعف إلى أدى األزمة، تأريخ أشهرمن قبل العقارية الشركات

بن سلطان وخاصة االقتصادي، النشاط مقدمة في كانت التي الشخصيات

.) ( ) ( وهي القابضة دبي رئيس القرقاوي ومحمد العالمية دبي رئيس سليم

مستوى أنخفاض وبالتالي المستثمرين قبل من الثقة إهتزاز إلى أدت عوامل

المديونية مشكلة من يعمق بدوره الذي العقارات على . الطلب

.2009/12/1، السعودية السعودية، االقتصادية جريدة دبي، ديون مشكلة العالي،حسن، (?)12(?)com .eyunnews. www، ،هل) االخبار ،( ألرضاء خاطروا مدراء دبي أزمة سبب كان أخباراقتصادية، حاكمها

2009/12/4.

الحاصلة وتداعيتها األزمة نشوء

في دبي إمارة حكومة ( 25أعلنت من ) ستطلب أنها ، الثاني تشرين نوفمبر

ونخيل العالمية دبي مجموعة على مستحقة ديون سداد تأجيل الدائنين

. أشهر ستة (قدرتوالعقارية العالمية ) دبي مجموعة على المطلوبة الديون

عام (59)بنحو بشكل دبي امارة على المستحقة الديون أما ملياردوالر،

من (80)حوالي فشكلت أكبر الرقم أن ترجح تحليالت وهناك دوالر، مليار

إلى ويصل التوقعات ملياردوالر130هذا ببعض أكثر .أو

بشدة تقييمها لخفض عالمية تصنيف مؤسسات بادرت اإلعالن هذا وعقب

إقراض عملية في المشاركة العالمية البنوك وسعت لدبي، تابعة لمؤسسات

المعلومات، من مزيد على للحصول الديون إيضاح هذه إلى سعت كما

اإلقراض لعواقب تقييما وتجري التأجيل طلب على ردها تصوغ وهي موقفها

في. " عواقب له وستكون الخطورة بالغ األمر هذا بارز مصرفي وقال لدبي

." المنطقة حساس أنحاء قرار أمام دبي حكومة سيضع نفسه الوقت في

وهو الخارج، وخطير في لعقاراتها مخفضة بأسعار بيع عمليات تسريع

أجل  إذا يحل بالتزامات المطالبة بتجميد اقتراحات الشركتين دائنو رفض

. قريبا استحقاقها

كان إن إ األسباب عدا فما سيظهر، كان O آجال أو O عاجال األزمة هناك تعالن

الشي، هذا حصول إقتراب على األدلة أدلة تلك / ومن قالت شباط فبراير في

اري العـق التنظيم رجئ (1)مؤسسـة ـت أن رجح الـم من ة العقارـي الشـركات إن

نحو في% 20تسليم السكنية الوحدات .2010في% 40ونحو 2009من

الحسن   أبو الرضا عبد مؤسسة وقال في والتصميم التخطيط إدارة مدير

والمواصـالت  القطـارات الطـرق ة األخـرى إن:  (2)بهيـئ اآلن  الخطـوط سـتعتمد

العقارية، للشركات الجديد الوضع أوقفت  على العقارية الشركات أغلب ألن

. مشروعاتها أحدا يخدم ال خط إقامة تريد ال والهيئة

1(? )www.aljazeera.net 12/5/2009 سابق، مصدر عقاري، مشروع 27 إلغاء تدرس دبي.

2(? )www.aljazeera.net سابق مصدر

قروض أزمة نتيجة اهتزت العالمية األسواق حدة  وكانت لتتصاعد دبي

يسترد لم الذي العالمي المالي النظام في جديدة أزمة تفجر من المخاوف

. مؤشر وفقد الرئيسية األميركية األسهم مؤشرات تراجعت فقد بعد عافيته

جونز اي 154داو الى 1.5نقطة، ليصل المئة، . 10309.92في فتراجع نقطة

بورز% 1.73ناسداك أند ستاندرد هبط حين في أي 19.14بواقع 500، نقطة

يعادل . 1091.49إلى% 1.72ما االسواق من فعل رد اول ذلك وكان نقطة

تاجيل طلب عن للحكومة المملوكة وورلد دبي شركة اعالن على االمريكية

. السندات في األمان عن يبحثون المستثمرون وبدأ ديونها مستحقات سداد

الحكومية.

اآلسيوية األسواق أغلقت فيما مماثال، تراجعا األوروبية األسهم شهدت كما

. بنسبة طوكيو بورصة مؤشر تراجع فقد حاد تراجع معدالت بالمائة 3.2على

بنسبة فتراجع كونج هونج سوق مؤشر اما حزيران منذ تراجع اعلى 4.9وهو

من. المخاوف عززت حيث النفط أسعار على الدوالر ضغط كما بالمائة

. آمن كمالذ األميركية العملة على الطلب ديونها سداد عن دبي تخلف احتمال

أثارت اإلعالن، أول في العالمية المال أسواق أصابت التي التأثيرات إن

منهم، كبيرة شريحة لدى التحوط مستوى من ورفعت المستثمرين قلق

الحكومة صدقية في شككت التي األمور بدبي لدى ومن تلقيهمالمستثمرين

الوفاء ستستطيع دبي أن إلى تشير السابقة الشهور حكومية تطمينات

. الديون ودفع دبي وكذلك بالتزاماتها ديون دفع تأجيل طلب عن الذي اإلعالن

حكومية ومؤسسات دوائر تعطل حيث األضحى عيد أيام حلول عشية جاء

الشهر من السادس تاريخ بعده .حتى

المالية البورصات في الهبوط عوامل

في المالي الهبوط وتزايد تضخيم في فعاال دورا لعبت عوامل عدة هناك

أهمها : من ، دبي

جدا .1 غنية أنها البعض يظن التي ، نفسها دبي إمارة من الرسمي اإلعالن

في المكدسة الديون تسديد في العجز عن ، المالية الناحية من

أسعار ونزول ، االقتصادي واالنتقاص المالي الخلل سبب مما ، مواعيدها

وذابت البورصي العقد فانفرط معهودة غير متتالية مئوية بنسب األسهم

البعض فأصيب ، األساسي المال رأس من جزءا أكلت بل ، األسهم أرباح

االقتصادي . قبل النفسي باإلنهيار

الضخمة .2 المالية الوفاء 130المبالغ عن دبي عجزت التي ، دوالر مليار

الربوية بالقروض تفي اإلمارة لدى نفطية موارد وجود وعدم بتسديدها

معينة . مواعيد في السداد الواجبة

ألقت .3 التي العالمية االقتصادية األزمة ظل في ، الدولي المالي المناخ

المصارف في الرسمي المصرفي القطاع على والكئيبة الحزينة بظاللها

العالمي . االقتصاد من جزء ودبي الخاص القطاع في والبنوك المركزية

أن .4 يمكن موازية اقتصادية أجنحة يوجد وال ، دبي إلمارة البدائل وجود عدم

دبي إمارة داخل االقتصادي التوازن على وتؤكد الوضع تفتقر تعدل التي

النفط على إلى تحتكم ظبي أبو فإمارة اإلمارات% 90، وباقي بالنفط

البديل% 10على هو والنفط األخرى المهم ، الجوانب غياب حالة .في

لالستثمار، .5 الجديد البديل هي تكون بأن بدبي محيطة مدن استعداد

غير مغامرات إلى الدخول دون أكثر،من وضمانات أفضل أمان وبشروط

. مراكز لتصبح تسعى وقطر والبحرين السعودية مثل ودول محسوبة

وتطورت أفضل تنظيمية قواعد تمتلك أنها وخاصة بالركب، وتلحق تجارية

. حذرا أكثر O وهمبخطى رأسا للظهور والضخ عند سيسعون التمويل غياب

دبي . إمارة عن المادي

التخبطات .6 نتيجة العالمية، األسواق في األمريكي الدوالر قيمة تذبذب

المالية التعامالت وترتبط األمريكي، االقتصاد لها يتعرض التي والمشاكل

هموم زيادة في ساهم مما بالدوالر اإلمارات لدولة الدولية واالقتصادية

بدبي . المالية األسواق على الملقاة

وتزايد .7 العالمية الطاقة أسواق في وتذبذبها النفط برميل أسعار تراجع

واألوابك . األوبك لمنظمتي والطارئة الدورية التذبذب االجتماعات وسبب

الدول لدى يوجد الذي الكبير النفطي المخزون هو االسعار في

وجود وكذلك االرض، على او عائما مخزونا كان سواء والشركات

. السوق في مضاربين وجود على تدل عديدة مؤشرات

لألزمة االقتصادية اآلثار

تعديل أن أ بمثابة وانها األصول، اسعار انخفاض الى ادت دبي ديون زمة

تدق كما االسهم، سوق مثل العام، هذا حرارتها ازدادت التي لالسواق الزم

. " العالمي " االقتصاد انتعاش بشأن حينه فى انذار ناقوس دبي أزمةف االزمة

،العالم من ةجديد بقعة تصيب مالية أزمة لبروز الطريق فتحت المفاجئة

االقتصادات في خاصة محتملة مخاطر بظهور المستثمرين مخاوف تثيره

الصاعدة.

دبى ازمة انفجار ان المحللين بعض القطاعات ,أثرويرى بعض على سلبا

. البنك عن صادر تقرير واشار العالمى االقتصادى التعافى يؤجل وقد

نطاق على الناشئة االسواق الى دبى أزمة انتشرت اذا انه الى االمريكى

بصورة, العالمى االقتصادى التعافى عملية تتراجع ان المحتمل فمن واسع

كبيرة.

حيث دبى اقتصاد من كبيرة نسبة تحتل فإنها العقارات، تجارة ناحية فمن

, 30تشكل على ملموسا ضغطا األزمة انفجار يضع وقد دبي دخل من بالمئة

العالم نطاق على الصلة ذات ذلك القطاعات ريتشارد ،في آن قال

" ) المشروعات) تبيع قد دبى ان االمريكية روكدايل بورصة محلل بواو

" , التجارية العقارات جميع قيمة ستخفض ومعناه الجودة عالية .(1)العقارية

بأسعار مذعورة بيع عمليات لتسريع دبي حكومة احتمالية رفع األمر وهذا

لها تابعتين شركتين دائنو رفض إذا الخارج في لعقاراتها للغاية مخفضة

مايو حتى قريبا استحقاقها أجل يحل بالتزامات المطالبة بتجميد اقتراحات

مثل. 2010أيار دولية معالم العالمية، دبي مجموعة استثمارات تضم حيث

ماندارين وفندق لندن، في األغر الطرف ميدان من بالقرب بيلدنجز جراند

بجنوب تاون كيب في ألبرت أند فيكتوريا ومجمع نيويورك في أورينتال

. الكبيرة المالية التزاماتها من للحد أفريقيا

1(? )Arabic.people.com.cn :// http : تساؤالت، ثالث تثير دبي ديون أزمة أخباري تحليل ، وتجارة أعمال ،2009/11/30.

التنظيم ومؤسسة دبي في واألمالك األراضي دائرة شكلت وكذلك

, غليطة بن وقال اإلمارة في المجدية غير المشروعات إللغاء لجنة العقاري

كان إذا ما بشأن المؤسسة قرار إلى استنادا المشروعات ستلغي اللجنة إن

شكاوى أو عقارية شركات جانب من إلغاء طلبات أو استمرارها يتعين

. السوق لبحوث بروليدز شركة وأكدت المستثمرين من الرقابية للجهات

تكلفتها تبلغ التي اإلنشاءات مشروعات نصف من أكثر أن دبي 582ومقرها

. تعليقها تم اإلمارات دولة في دوالر (1)مليار

سنوات إلى تحتاج دبي في العقارية األسواق أن إلى تشير توقعات وهناك

عام في عليها كانت التي مستوياتها إلى العودة من تتمكن أن 2008قبل

المشاريع بعض تنفيذ بتأجيل دبي قيام رغم أنه إلى مشيرة الماضي،

العقار من المشغول فإن بعضها، وإلغاء يزيد  العقارية ال تأجيره تم الذي أو

الفتات% 41عن مالحظة للمرء يمكن وأنه تشييده، تم الذي العقار من

" اإلمارة " في عمارة كل واجهة على لإليجار عبارة تحمل

أعاد فقد السعوديين، مقدمتهم وفي الخليجيون بالمستثمرين آثارها وعن

في االستثمار إلى O مجددا العودة في حساباتهم السعوديون المستثمرون

على القدرة عدم بسبب تعثرت اإلمارة لدى استثماراتهم وان ، دبي عقارات

مابينته وهذا العقارات، سوق في الحاصل اإلنخفاض نتيجة اإلصول، بيع

نحو الى انخفضت دبى فى العقارات اسعار ان االلمانى البنك احصاءات

. المحرك السعوديون ويعتبر المنصرم العام فى بقيمتها مقارنة النصف

المستثمرين أكبر ضمن األول المركز ويحتلون بدبي للعقارات األساسي

في أن ،عقاريةالأصول ال شراءالخليجيين نجد عقاراتها% 30حيث من

. سعوديون مستثمرون يتداولها

تعرضه حجم إن الوطني ظبي أبو بنك قال ، المصرفي للقطاع وبالنسبة

يبلغ العالمية دبي مجموعة في متعثرتين أول 345لوحدتين في دوالر مليون

وقال خسائر، من تخوف عن المنطقة في كبير لبنك نوعه من إفصاح

أن - - يمكن الصكوك اإلسالمية للسندات العالمية االصدارات إن مصرفيون

1(?) www.aljazeera.net، 12/5/2009 سابق، مصدر عقاري، مشروع 27 إلغاء تدرس دبي

تأجيل البحرين ومقره الخليج بنك قرر حيث القريب، المدى على تتراجع

بقيمة سندات مزيد (4)إصدار حدوث المستثمرون وينتظر دوالر، مليارات

بحذر . الوضع ويترقبون دبي في التطورات من

السريع، النمو من سنوات ست بعد للمساءلة دبي سمعة تعرضت كما

وممارسات دبي حكومة دور إزاء الثقة وفقدان اليقين عدم حالة تسببت فقد

مصداقية عدم حالة إلى حكومية، مؤسسات بها تقوم التي االقتراض

سريعا والبنوك السلطات تتحرك لم ما وستعاني لألمارة المالي بالقطاع

السيطرة عن دبي ديون أزمة تخرج أن من المخاوف لتهدئة

غير القطاعات بعض إغالق إلى األزمة ستؤدي البشرية، للكوادر وبالنسبة

التسويقية، المشاريع مصاريف وتقليل االندماجات تزايد إلى إضافة المربحة

وقلة الديون نتيجة زيادة على تتحصل ولن الموظفين رواتب وتضعف

والتحكم الدخل مصادر بتنمية إال اليكبر االقتصادي القطاع وإن السيولة،

من. عدد تسريح ستشهد القادمة الفترة فإن ذلك، إلى باإلضافة بالمصاريف

وإنتاجية أداء في يجب كما عملهم اليؤدون الذين الشركات موظفي

.العمل العالمية السيولة أزمة بسبب سابقة فترة في حصل تسريح ،وهناك

األزمة من الخروج سبل

األسهم أسعار تحسن في ما نوعا مفيدة كانت لإلنقاذ اتخذت التي السبل إن

السبل وتمثلت ، ما لحد األزمة تداعيات وأوقفت ظبي وأبو دبي بورصة في

ناجعة . حلول إلى للوصول العاجلة والسياسات اإلجرات من بمجموعة

بتقديم ـ بالنفط الغنية ـ ظبي أبو في اإلتحادية الحكومة قامت حيث

بقيمة مساعدة قدمت حيث لجارتها، تمكن ( 10)المساعدة لكي دوالر مليار

، المستعجلة ديونها تسديد من اإلمارة لحكومة التابعة العالمية دبي مجموعة

صكوك بحملة المتعلقة الخاصة الديون دفع عزمها عن بدورها أعلنت والتي

للمجموعة العقاري الذراع النخيل مليار (4.1بـ) ديونها تقدر حيث شركة

العالم . وخريطة النخيل أشكال على جزر ببناء نخيل وتشتهر دوالر،

إلى تصل دبي إلى أموال ظبي أبو من 25وقدمت أقل خالل دوالر 3مليار

لمدة النفط من دخلها نصف قرابة يعادل ما وهو األزمة، تفجر من اسابيع

وقدمتها عام اإلمارة ، في أصول شراء أو دين صكوك شكل تدخل على

المالية دبي التزامات من جزء بتسديد ظبي أبو واضح حكومة دليل وهذا ،

. والعالمية االقتصادية دبي مكانة حفظ في الجادة الرغبة وجود على

بقيمة و ديون هيكلة إعادة عن العالمية دبي مجموعة دوالر، 22أعلنت مليار

بسداد المطالبة لتعليق مقترحا ستطرح بأنها الدائنين في الوأبلغت ديون

يناير الثاني )منتصف للدائنين. (كانون المالي وضعها العالمية دبي وشرحت

نخيل وبوحدتي بها مرتبطة ديون هيكلة إلعادة فيه تسعى الذي الوقت في

. لها التابعتين العقاريتين العالمية وليمتلس

" و في المقترح طرح في يرغبون العرض على اطلع مصرفي مصدر قال

. ودي نموذج الى أقرب األمر الشهر نهاية في سريانه يبدأ حتى يناير منتصف

. أجل من المقرضين مع للعمل العالمية دبي تسعى الهيكلة إعادة من

" ." التي األولى المرة هي هذه وأضاف الطرفين يرضي حل الى التوصل

." أرقاما فيها يطرحون

دبي و سوق شركة استحواذ منها داخلية بيوع عن دبي إعالن فإن كذلك

بقيمة دبي نازداك بورصة من جزء أقلية 121على حصة وبيع دوالر، مليون

لالستثمار اقليمية شركة من O عرضا تلقت أن بعد العالمية دبي موانئ في

اإلمارة ستعود ، الخاص على توفير بالنفع ناحية بها من تغطي كافية سيولة

إلى المتوقفة اإلستثمارات تعيد أخرى ناحية ومن عليها، المترتبة الديون

جديد من والنهوض 0العمل

الخاتمة

إلستنتاجاتوا الخالصة

الباحث ي حول عتقد تمحور دبي اعتمدته الذي اإلقتصادي النموذج إن

في المسؤولين كبار وكان عمالقة، مشاريع وبناء أجنبية أموال رؤوس

االستثمار عبر اإلمارة، حاكم إلرضاء اهتمامهم جل يعيرون اإلمارة شركات

تسبب ما ، مجزية مكاسب تحقيق في O طمعا المخاطرة مرتفعة حقول في

الخارج في االستثمار وكذلك المحلي، االقتصاد فقاعة انفجار في

أندية شراء المثال سبيل على جدواها حول الشكوك تدور باستثمارات

وغيرها . انكلترا في رياضية

الدخل و مصادر تنويع وجوب هو دبي أزمة من المستفادة الدروس أبرز أن

وتكون متوازنة تكون أن البد تعمل استراتيجية أي وأن المخاطر، لتقليل

السياسة اتخاذ إلى إضافة حقيقي لطلب حقيقي عرض على مبنية

. السريعة العالمية المتغيرات هذه مثل في خط المحافظة أو فصممت دبي ة

لها التابعة العالمية دبي فا مجموعة االستدانة اإلرتباط على بسوق صبح

, , تتمثل والتي للتنمية الحقيقة الصناعة على االعتماد دون العالمي التمويل

الزراعي . القطاع وتطوير الصناعي اإلنتاج شركات بناء في

وفاعلة عاملة أجنبية خبرات وجلب ومعامل مصانع بناء إلى االلتجاء إن

العقار في المضاربة إلى االستثمار رؤوس جلب من أولى التصنيع تدعم

على ديمومة سيعطي الصناعة مجال في العمل ألن ، السياحة في والترفيه

خارجية أزمة ظل في أو معين بموسم واليتوقف العالمي والحضور التجاذب

حركته . تعيق

من التمويل توقف بمجرد تعطل حيث العقار قطاع في وجدناه ما وهذا

السياحة ومجال تأتيه صدمة اول أمام عميق بشكل O مهتزا وكان الخارج،

وهناك إال زمنية فترة تمر ال الحروب من الكثير تعتريها منطقة ففي ،O أيضا

عن بعيدة ليست ودبي ، السياحة قطاع المتضررين وأول ما بلد على حرب

أمريكا مع االستراتيجة االتفاقية والتنجيها الحروب تلك شظايا أو تداعيات

آلثار التعرض مجرد هامن فأن شيء، السياحة قطاع يصب لم لو وحتى ،

اساسي بشكل االعتماد من يمنعها الجغرافية اإلمارة لموقع الواضحة الرؤية

عليه.

والغنية، الفارهة الطبقات على O منصبا األكبر اإلعتماد كان O أيضا دبي وفي

أكبر لتحقيق المضاربة األول المقام في يهمها جمة أموال على تحتكم والتي

الفقيرة الطبقات على تركز لم بينما األرباح من ممكن قدر

المشروعات خالل من مثمرة انتاجية بمشاريع والوسطى،وتحتويهم

الفقيرة اآلسيوية الدول من الوافدين باستغالل والصغيرة المتوسطة

والنماذج . لصالحها بالنتيجة سيؤول الذي الصناعي العمل حالة في وتضعهم

النقطة . هذه عن تغفل لم مدروس بشكل النامية األخرى

. ويتطلب مستدامة تنمية إلى يؤدي أن يمكن ال النماذج من نوع وهكذا

. إال يأتي ال وهذا لالستدامة أساسي شرط الذاتية االعتمادية من درجة وجود

المحلي اإلنسان هو وأهمها العوامل هذه وأول دائمة، محلية عوامل بتوافر

. ذلك وثقافة تاريخ مع اإلنسجام من ذلك يتأتى و المرتفعة اإلنتاجية ذو

اإلنسان.

من إن اكثر باإلمارات العاملة والبنوك O، 45المصارف تفكر مصرفا لم

جدي ديونها في بشكل لتغطية كافية مخصصات ووضع مصروفاتها تقليل

ولم المتعثرة من ، ربحية وتحقيق إيراداتها لتعزيز أخرى وسائل عن تبحث

وبالتالي ، أخرى أقل مصادر للتعامل كانت المرونة على أزمة قدرة مع

التي دبي . السيولة لها تعرضت

تنمية مصدر وهو ، النفط من الخالية الصغيرة اإلمارة هذه على وكذلك

مبالغ مغامرات في تدخل ال أن ، المحلية واإلمارات العربية للدول وتمويل

خطوات دون اإلنجاز بنشوة الشعور مجرد ألجل محسوبة وغير فيها

واقتصادية سياسية متغيرات من حولها من يحيط ما تدرس وحذرة محسوبة

واجتماعية .

: المصادر

: دراساتسابقة- أوال6

الجامعية- 1 القيادة خصائص بين العالقة سلمان، مصطفى مريم النداوي،

) الموصل، ) جامعة ، دكتوراه رسالة األزمات وإدارة ص 2004العراقية ،68-69

السعودية- 2 السعودية، االقتصادية جريدة دبي، ديون مشكلة العالي،حسن،

،1/12/2009

: إلكترونية- مواقع ثانيا6

1 -www.aljazeera.net وأعمال اقتصاد ،

2-com .eyunnews. www اقتصادية أخبار ،

3- http//: Arabic.people.com.cn وتجارة أعمال ،

المجهر، تمن- 4 تحت السعودية اقتصادية ديات شؤون ومال، اقتصاد منتدى