مهم جدا - شرح نماذج التنبؤ

المالي بالفشل كتاب التنبؤالمالي مصطفى –التحليل فهمي

الشيخ

: : “� أبدا تنسى أال فعليك الثانية القاعدة أما نقودك، تخسر ال االستثمار في األولى القاعدة ”. بافيت وارن األولى القاعدة

فشل” أما تحقيقها، في ساهمت أسطورة يمثل بي إتش شركة نجاح فإن لي بالنسبة ”. فيورينا كارلي بها التنبؤ يمكن التي العواقب كل مع فشلي فهو الشركة

المالي الفشل مفهوم

التحليل يواجه حيث المحلل، وحكم الخبرة، على أساسي بشكل المالي التحليل يعتمد . الحاالت، من كثير وفي للحكم نهائية قواعد وجود عدم منها متعددة، صعوبات النسبي

مالية نسبة تفسير يكون أن الممكن فمن متضاربة، مؤشرات المالية النسب تعطيالسيولة، نسب وانخفاض الربحية، نسب كارتفاع أخرى، مالية نسبة مع � متناقضا واحدة

تظهر الذي الوقت في للشركة، الحقيقية الصورة يعطي لم المالي التحليل أن بمعنى . للنسب الكبير العدد إن يحدث قد � ماليا � إعسارا هناك أن السيولة نسب إحدى فيه

من العديد دفع النسب، تلك من مجموعة تفسير في والصعوبات المستخدمة، المالية “ : يمكن محددة قيم أو مؤشرات هناك هل السؤال إلى الماليين والمحللين الباحثينعليها يعتمد أن المحلل ويستطيع للشركة، المالي المركز سالمة على للحكم حسابها

” حكمه؟ اصدار في

الكمية النماذج استخدام على المالي بالفشل التنبؤ ألغراض التحليل اعتمد فقد لذلكنسب مع ومقارنتها محددة نتائج أو معينة أرصدة لمعرفة مالية، ومؤشرات النسب من

تواجهها أن يمكن التي المالية الصعوبات على كمؤشر وذلك فاصلة، وقيم معياريةفجوة. إلى يؤدي التمويل، قرارات مع االسـتثمار قرارات توافق عدم ولعل الشركاتعندما المالى الفشل احتماالت من يزيد الذى بالشكل التمويل، ونفقات اإليرادات بين . تسديد على الشركة قدرة عدم مع البداية تكون ما وعادة النفقات هذه مواجهة يصعب

فوائد سداد عن الشركة تتوقف � والحقا استحقاقها، تاريخ في األجل القصيرة التزاماتها ( لألسهم المتراكمة الدفعات مثل األفضلية حقوق وتوزيعات والسندات القروض

الممتازة(.

فرضاالستمرارية مالئمة

احتمال عن اإلبالغ في الحسابات مدقق دور حول المتزايد والقلق الجدل أثر علىفي الحسابات مدققي فشل جوهرية ومحاسبية مالية مخالفات وظهور المالي، الفشل

( والتأكيد المراجعة لمعايير الدولي المجلس قام المعيار( IAASBاكتشافها، باصدارللمراجعة .ISA 570الدولي االستمرارية بفرض الخاص ،

مراجعة عند الحسابات مدقق مسئولية حول إرشادات توفير إلى المعيار ويهدفإلعداد كأساس � مستقبال للشركة االستمرارية فرض بمالءمة المتعلقة المالية البيانات

. الحسابات مدقق تساعد التي المؤشرات من مجموعة المعيار وحدد المالية البيانات . حول أمثلة أدناه مدرج الشركة عمل استمرار إمكانية حول الشك حاالت اكتشاف على

. من أكثر أو واحد وجود بأن � علما المدقق قبل من تراعى أن يجب التي المؤشرات هذه. تساؤل موضع االستمرارية فرض أن � دائما يعني ال المؤشرات هذه

يلي : فيما وتتمثل المالية، مؤشرات

1. المتداولة- األصول على المتداولة المطلوبات زيادة

على- 2 كبير بشكل االعتماد أو جدولتها، أو األجل طويلة القروض سداد إمكانية عدم. األجل طويلة األصول لتمويل األجل قصيرة القروض

3. سلبي- بشكل األساسية المالية النسب ظهور

4. توقفها- أو األرباح توزيعات تأخير

5. موعدها- في الدائنين استحقاقات تسديد على القدرة عدم

6. القروض- اتفاقيات شروط تطبيق في الصعوبات

7. أخرى- ضرورية استثمارات أو جديدة منتجات تطوير مشاريع تمويل على القدرة عدم

يلي : فيما وتتمثل تشغيلية، مؤشرات

1 - . استبدالهم بدون قياديين إداريين فقدان

2. رئيسي- مورد أو ترخيص أو امتياز حق أو رئيسي سوق فقدان

3. مهمة- تجهيزات في نقص أو عمالية مشاكل

يلي : فيما وتتمثل أخرى، مؤشرات

1. أخرى- قانونية متطلبات أو المال رأس متطلبات تطبيق عدم

2. بها- الوفاء يمكن ال تعويضات أحكام عنها تنشأ أن يمكن الشركة ضد قضائية دعاوي

3. الحكومية- السياسات أو التشريعات في تغير

الواجب اإلجراءات الحسابات لمدقق حددت المراجعة معايير أن سبق، مما ويتضحالتدقيق تقرير يتضمن أن وأوجبت االستمرار، على الشركات قدرة تقييم عند إتباعها

أو تحذير بمثابة تكون لكي النشاط، في االستمرار على القدرة تلك عن إيضاحية فقرة . مغايرة، معلومات غياب حال وفي البيانات، إعداد وعند محتمل فشل عن مبكر إنذار

مالية سنة لفترة أي المنظور، المستقبل في عملها في مستمرة الشركة بأن يفترض . تحقيق أن أساس على تسجل والمطلوبات الموجودات فإن وعليه األقل على واحدة

. هذا يبرر ما هناك يكن لم وإذا للعمل االعتيادية بالسبل اإلتزامات وتسديد األصولهيكون قد كما المسجلة، بالمبالغ أصولها تحقيق تستطيع ال قد الشركة فإن االفتراض،مبالغ فإن لذلك وكنتيجة استحقاقها، وتواريخ اإللتزامات مبالغ في تغيير هناك

. تعديل إلى تحتاج والمطلوبات، الموجودات

المالي الفشل تصنيف في المستخدمة النماذج

على قدرتها ناحية من للشركات، المستقبلي بالوضع التنبؤ في الدقة من ولمزيدأساس على واإلفالس، اإلئتمانية الجدارة مؤشرات استخدام تم تصفيتها، أو االستمرار

. هذه أنشئت وقد مواردها تنمية على الشركة قدرة مدى وقياس السابق، الوضع تقييموتحليل المالي الوضع تطور لتوقع اإلنحدار، تحليل أو رياضية استخدامات مع المؤشرات . الشركة أداء نوعية تعكس االئتمانية الجدارة مؤشرات إن القريب المستقبل في األداء

. بالتزاماتها الوفاء على الشركة قدرة بها يقصد اإلفالس، مؤشرات أما القائمة،

وذلك الشركات، بفشل التنبؤ على على قادرة رياضية نماذج بتطوير االهتمام ازداد وقدالتي بالشركات التنبؤ على وكفاءة قدرة األكثر المالية النسب مجموعة إلى للتوصل

.) ( ” الهيكلة “ إعادة إلى الحاجة أشد في أو المالي الفشل خطر خطر في تكون أن يمكنالتحليل استخدام يمكن كان إذا ما الكتشاف والبحوث الدراسات من العديد أجريت وقد

: . فئتين إلى النماذج هذه تقسيم ويمكن المالي بالفشل للتنبؤ اإلتجاهات وتحليل النسبي

. ” المالي- “ بالفشل للتنبؤ مفتاح واحدة مالية نسبة على تعتمد التي النماذج

. المالية- النسب من لمجموعة الترجيحية األوزان على تعتمد التي النماذج

العام في المعدة الدراسة قبل )1967وتعتبر دراسة( )Beaverمن ويليها ،Altman )في . 1968العام أولى ظهرت وقد الالحقة الدراسات من لعدد الرئيسيان المحركان ،

العام في المالي بالفشل للتنبؤ إحصائي نموذج تطوير ،(Tamariأعدها )1964محاوالت. المجال هذا في الرائدة الدراسات من تعتبر والتي

كافي غير المالي بالفشل للتنبؤ واحدة مالية نسبة على االعتماد أن الخبرة ذوي ويعتقدعلى األخيرة السنوات في المحللين من العديد تركيز من الرغم على به، موثوق وغير

( . المتعدد التمييزي التحليل أسلوب كان لذلك الفائدة تغطية Multi DisciminantنسبةAnalysis . من( عدد قام قيام من وبالرغم المستخدمة االحصائية األساليب أكثر من

اللوغاريتمية ) الخطية النماذج مثل مختلفة، إحصائية نماذج على باالعتماد Mutliالباحثينnominal Logit( بييز( وأسلوب ،Bayesian Analysis( العصبية( الشبكات وأسلوب ،

Neural Networks )المعيار كان المتعدد، التميزي التحليل فإن متعددة وألسباب لكن ، . المتبع األسلوب كان مهما النماذج، تلك بين للمقارنة الواقعي

المحللين قبل من النماذج هذه تطبيق إمكانية أمام المجال وإتاحة الفائدة تعميم وبهدفعلى عالية قدرة أثبت والتي ،� شيوعا األكثر النماذج من عدد على سنقتصر فإننا الماليين،

: النماذج هذه ألهم أستعراض يلي وفيما المالي، بالفشل التنبؤ

( Z-Scoreنموذج- )1

مفهوم ) تعريف جرى العام( Zلقد في النقاط عدد العلوم 1968وتحديد أستاذ قبل من( نيويورك جامعة في التمييزي( Edward Altmanالمالية التحليل أسلوب باستخدام ،

بفشل التنبؤ على القادرة المالية النسب أفضل اليجاد المتغيرات متعدد الخطي( . من مؤلفة صغيرة عينة باستخدام الباحث قام حيث األمريكية شركة( 66الشركات

المالي، ) السوق في مدرجة من( 33صناعية لها مماثلة فاشلة غير وأخرى فاشلة شركة ( عن أصولها مجموع يقل التي الشركات استثناء تم األصول وحجم الصناعة نوع حيث

( ) التصنيف تحليل استخدام تم الشركات تصنيف دقة من وللتأكد ، أمريكي دوالر مليونClassification Analysis )األول العام في بلغت الفاشلة% 97و% 94بدقة للشركات

سبقت التي الثانية السنة في تراجعت الدقة درجة ولكن التوالي، على الفاشلة وغيرإلى انخفضت حيث .94و% 72اإلفالس، التوالي% على الفاشلة وغير الفاشلة للشركات

( االعتبار بعين النموذج أخذ لهذه( 22وقد المالية التقارير واقع من محتملة مالية نسبة( من الفترة خالل – 1964الشركات 1965: وهي( فئات، خمس إلى تصنيفها تم ،

األجل، قصيرة اإللتزامات سداد على والقدرة المالي، والرفع والربحية، السيولة،النموذج ليظهر المالي، بالفشل للتنبؤ نسب خمسة أفضل على االختيار ووقع والنشاط،

التالية : الصيغة حسب

Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + .6X4 + .999X5

أن : حيث

X1. الملموسة = األصول مجموع إلى العامل المال رأس

X2. الملموسة = األصول مجموع إلى المحتجزة األرباح

X3= . الملموسة األصول مجموع إلى والضرائب الفوائد قبل األرباح

X4 = . المطلوبات مجموع إلى المساهمين لحقوق السوقية القيمة

X5 = . الملموسة األصول مجموع إلى المبيعات صافي

قيمة ) ارتفعت القيمة( Zوكلما تدل بينما للشركة، المالي المركز سالمة إلى تشير فإنها ، . الشركات تصنيف يمكن النموذج هذا وبموجب المالي الفشل احتمال على المتدنية

: هي الفئات وهذه االستمرار، على لقدرتها � وفقا فئات ثالث إلى الدراسة محل

قيمة- ) كانت إذا االستمرار، على القادرة الشركات .2.99فيها( )Zفئة وأكبر(

( قيمة- كانت إذا إفالسها، يحتمل والتي المالي، الفشل بخطر المهددة الشركات (Zفئة.1.81فيها ) وأقل(

تفصيلية،- دراسة إلى تحتاج والتي بشأنها حاسم قرار إعطاء يصعب التي الشركات فئةقيمة ) تكون من( )Zعندما من( )1.81أكبر وأقل المنطقة(. 2.99، عليها ويطلق

الرمادية.

على ) الحقة، اختبارات ثالثة منها( )972وفي من( )86شركة الفترة خالل فاشلة شركة1969 – 1975( و( ،910( منها( )110شركات من( الفترة خالل شركة فاشلة شركة1976 – 1995( و( ،555( منها( )120شركة من( الفترة خالل فاشلة –1997شركة تمكن( 1999 حيث أدناه، الجدول في وارد هو كما التمييز معامالت تعديل وجرى وقد ،

من بلغت بدقة الشركات بفشل التنبؤ من %.94% – 82النموذج

شركة 972

(1969 – 1975)

شركة 910

(1976 – 1995)

شركة 555

(1997 – 1999)

مجموع إلى العامل المال رأس0.38600-0.30100-0.05800الملموسة األصول

مجموع إلى المحتجزة األرباح1.504001.599002.06700الملموسة األصول

والضرائب الفوائد قبل األرباحمجموع الملموسة إلى 2.073002.627101.38500األصول

لحقوق السوقية القيمةمجموع إلى المساهمين

المطلوبات-0.01400-0.03300-0.00500

مجموع إلى المبيعات صافي0.06900-0.15700-0.05800-الملموسة األصول

مثال :

يلي : كما بالدينار مدرجة الشركات إلحدى المالية البيانات

المتداولة 220,560األصول

الملموسة األصول 931,975مجموع

المتداولة 281,580المطلوبات

المطلوبات 1,029,547مجموع

المحتجزة )155,389(األرباح

المساهمين لحقوق السوقية 2,630القيمة

المبيعات 966,855صافي

والضرائب الفوائد قبل 16,148األرباح

األصلي النموذج

المعد9لة النماذجشركة 972

(1969 – 1975)

شركة 910

(1976 – 1995)

شركة 555

(1997 – 1999)

المتغيرا ت

المستقلة

المعام (Z) ل

المعام (Z)المعامل (Z)ل

المعام (Z)ل

رأس المال العامل إلى

مجموع األصولالملموس

ة

1.2000-

0.078560.0580-0.003797-0.3010.01970

-0.3860

0.02527

األرباحالمحتجز

إلى ة مجموع األصولالملموس

ة

1.4000-

0.233421.5040-0.2507631.5990-0.266602.0670-0.3446327

األرباح قبل الفوائدوالضرائ

إلى ب مجموع األصولالملموس

3.30000.057172.07300.03591812.62710.045511.38500.0239974

ة

القيمة السوقية لحقوقالمساهم

إلى ين مجموعالمطلوبا

ت

0.60000.00153-

0.0140-0.000035-0.0330-0.00008

-0.0050

-0.0000127

صافي المبيعات إلى

مجموع األصولالملموس

ة

1.00001.03742-

0.0580-0.060170-0.157-0.16287

-0.0690

-0.0715824

المجمو0.78414ع

المجمو0.27884-ع


المجمو0.36696- ع

مفلسة مفلسة الشركة مفلسة الشركة مفلسة الشركة الشركة

النموذج تطبيق إمكانية عدم هي الماليين المحللين واجهت التي الصعوبات أكثر ولعلالقيمة قياس لصعوبة المالي، السوق في المدرجة غير الشركات على األصلية بصيغته

( .) ( قام لذلك للسهم السوقية القيمة عن بيانات يتطلب المساهمين لحقوق السوقيةAltman )العام نموذج 1977في ( Zetaبتطوير للشركات ) الثاني بالجيل يعرف ما وهو

( من عينة على الدراسة بإجراء وذلك الخاص، القطاع )53في و( فاشلة (58شركةمن ) الفترة خالل ناحجة الغاية( 1975 – 1969شركة لهذه طريقتين باستخدام قام إذ ،

شمل حيث التربيعي، التمييزي التحليل وطريقة الخطي التمييزي التحليل طريقة هما( . 28التحليل المساهمين( لحقوق السوقية القيمة استبدال النتيجة وكانت مالية نسبة

: التالية الصيغة حسب التمييز، معامالت تعديل إلى الدراسة أدت كما الدفترية، بالقيمة

Z = 0.717X1 + 0.847X2 + 3.107X3 + 0.420X4 + 0.998X5

أن : حيث

X1. الملموسة= األصول مجموع إلى العامل المال رأس


X3 = . الملموسة األصول مجموع إلى والضرائب الفوائد قبل األرباح

X4 = . المطلوبات مجموع إلى المساهمين لحقوق الدفترية القيمة


(Z( )2.9برصيد . إذا( أما اإلفالس لمخاطر معرضة وغير مستمرة الشركة فإن وأكبر،القيمة ) .1.23كانت اإلفالس( لمخاطر معرضة الشركة فإن وأقل،

على القول، ويمكن الصناعية، الشركات من عينة على السابقة الصيغ اعتمدت لقدغير الشركات عن تختلف قد الشركات تلك ألوضاع المناسبة النماذج أن المثال، سبيل

نموذج. ) سجل وبالفعل والشركات( Zالصناعية الخاصة الشركات لبعض مختلفة أرصدة( . الباحثيين دفع مما الصناعية العام( Altman, Hartzell, Peckغير تبني 1995في إلى

( . Zetaنموذج حذف( بعد الجديد النموذج صمم وقد الصناعية غير بالشركات الخاصدوران معدل أن حيث المحتمل، الصناعي األثر من للتقليل األصول، دوران معدلالكثافة ذات الصناعية الشركات في منه أعلى الصناعية غير الشركات في األصول

الرأسمالية.

Z = 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4

أن : حيث



X3 = . الملموسة األصول مجموع إلى والضرائب الفوائد قبل األرباح

X4 = . المطلوبات مجموع إلى المساهمين لحقوق الدفترية القيمة

(Z( )2.6برصيد . إذا( أما اإلفالس لمخاطر معرضة وغير مستمرة الشركة فإن وأكبر،القيمة ) .1.1كانت اإلفالس( لمخاطر معرضة الشركة فإن وأقل،

(Taffler and Tisshow, 1977نموذج ) - 2

الباحثين ) قبل من دراسة أجريت المتحدة المملكة عام( Taffler and Tisshowوفي فيالشركات 1977 بفشل التنبؤ على قادر رياضي نموذج تطوير إلى هدفت والتي ،

متعدد. الخطي التمييزي التحليل أسلوب على الدراسة اعتمدت وقد البريطانية( بين للتفريق )46المتغيرات و( عملها، في مستمرة صناعية أخرى( 46شركة شركة

.) وقد ) والصناعة الحجم حيث من متشابهتين المجموعتين تصفيتها تم أو افالسها أعلنتمنها : أربعة اعتماد تم مختلفة، مالية نسب ثمانية النموذج صياغة في الباحثان استخدم

Z = 0.53X1 + 0.13X2 + 0.18X3 + 0.16X4

أن : حيث

X1 = المتداولة المطلوبات إلى الضرائب قبل األرباح

X2 = المطلوبات مجموع إلى المتداولة األصول

X3= األصول مجموع إلى المتداولة المطلوبات

X4 = / ) المصروفات = ) – المتداولة المطلوبات السائلة األصول الذاتي التمويل فترةالمتوقعة اليومية التشغيلية

وهي : االستمرار، على لقدرتها � وفقا فئتين إلى الشركات تصنيف جرى وقد

قيمة- ) االستمرار، على القادرة أو الناجحة الشركات .0.3فيها( Zفئة وأكبر

( قيمة- اإلفالس، بخطر المهددة الشركات .0.2فيها ( Zفئة وأقل

العام قام )1982وفي ،Taffler )صغيرة لعينة السابق، نموذجه في النظر إلعادة بمحاولة( )23من األعوام( في تصفيتها تمت أو إفالسها أعلنت – 1968شركة 1973( (45و(

( . حوالي من كبيرة قائمة وهناك قوي مالي بكيان تتمتع مالي( 150شركة مؤشرالتالية : الصيغة حسب فقط، مؤشرات خمسة الى تخفيضها تم محتمل،

X1 . األصول= مجموع إلى والضرائب الفوائد قبل األرباح

X2. المستثمر = المال رأس صافي إلى المطلوبات مجموع

X3 = . األصول مجموع إلى السائلة األصول

X4 = . المخزون دوران معدل

( قام اإلجراءات( Tafflerوقد تصنيف عند األخطاء تكاليف وتقدير االحتماالت بدراسة . كوسيلة العملية الناحية من أفضل هو النهج هذا أن إلى وتوصل المتغيرات وتحديد

. الفعلي اإلفالس حالة وأن مالية بضائقة تمر التي الشركات من صغيرة قائمة لتحديدوال الدائنين، من وغيرها المالية المؤسسات أو الدائنين أفعال ردود خالل من تتحدد

. دقيق بشكل التنبؤ يمكن

(Springate, 1978نموذج- )3

الكندي ) الباحث الختيار( Gordan Springateاستخدم المتعدد التمييزي التحليل أسلوبنسبة على حصلت مالية، نسب أربع بين% )92.5أفضل التمييز على شركة( 20لقدرتها

( و .20ناجحة تصفيتها( تم أو افالسها أعلنت شركة

Z = 1.03X1 + 3.07X2 + 0.66X3 + 0.4X4

أن : حيث


X2. الملموسة = األصول مجموع إلى والضرائب الفوائد قبل األرباح

X3 = . المتداولة المطلوبات إلى الضرائب قبل األرباح


قيمة ) ارتفعت كانت( )Zوكلما إذا أما للشركة، المالي المركز سالمة إلى تشير فإنها ،Z) من .0.862أقل اإلفالس بخطر مهددة أنها على تصنف الشركة فإن

الباحث ) قام حيث المالي، بالفشل التنبؤ على عالية قدرة النموذج أثبت (Botherasولقدالعام )1979في على النموذج )50بتطبيق متوسط( الحجم ومتوسطة صغيرة شركة

أصولها ( 2.5مجموع إلى النتيجة وصلت وقد ، دوالر قام%. )88مليون في( Sandsكمامن )1980العام مكونة عينة أصولها( )24بفحص مجموع متوسط كبيرة (63.4شركة

إلى النتيجة ووصلت دوالر، %.83.3مليون

(Kida, 1980) نموذج- 4

مالية، نسب خمسة الختيار المتعدد التميزي التحليل أسلوب على النموذج اعتمدإلى وصلت بدقة تصنف أن )20،% )90استطاعت و( ناجحة فاشلة( 20شركة شركة

من ) الفترة التالية( :1975 – 1974خالل الصيغة حسب ،

Z = 1.042X1 + 0.42X2 – 0.461X3 – 0.463X4 + 0.271X5

أن : حيث

X1. األصول = مجموع إلى الضرائب قبل األرباح صافي

X2. المطلوبات = مجموع إلى المساهمين حقوق مجموع

X3 =. المتداولة المطلوبات إلى السائلة األصول

X4 = . األصول مجموع إلى المبيعات صافي

X5 = . األصول مجموع إلى النقدية األصول

قيمة ) ارتفعت كانت( )Zوكلما إذا أما للشركة، المالي المركز سالمة إلى تشير فإنها ،Z) . اإلفالس بخطر مهددة أنها على تصنف الشركة فإن صفر من أقل

(Zmijewski, 1984) نموذج- 5

( الباحث في( Zmijewskiأجرى المدرجة األمريكية الشركات من عينة على دراسة( من مكونة المالي، )40السوق و( مفلسة .800شركة مفلسة( غير صناعية شركة

لهذه المالية التقارير واقع من محتملة مالية نسب ثالثة على نموذجه في واعتمد( من الفترة خالل : 1978–1972الشركات ونسبة( األصول مجموع على العائد وهي ،

( . بروبيت تحليل النموذج استخدم وقد التداول ونسبة ،(Probit Analysisالمديونيةوالمتغيرات المستقلة المتغيرات بين العالقة وايجاد التمييز معامالت قيمة لتحديد

التالية : الصيغة حسب التابعة،

b = – 4.803 – 3.599X1 + 5.406X2 – 0.1X3

نموذج ) في المستخدمة تلك عن إضافية خطوة إلى يحتاج النموذج تطبيق ،(Altmanإنبالعدد ) والمستقلة الثابتة المتغيرات بضرب كما( 1.8138وذلك المعدwلة الصيغة لتصبح ،

يلي :

badjusted = – 8.7117 – 6.5279X1 + 9.8054X2 – 0.1814X3

أن : حيث

X1. األصول = مجموع على العائد معدل

X2. المديونية = نسبة

X3 = . التداول نسبة

ب احتساب التالية :المعدwلةوبعد المعادلة حسب االحتماالت مقياس في استخدامها يتم ،

اإلفالس = ()– badjusted( EXP+ )1 / )1احتمال

الدالة أن ( EXPحيث يساوي ) الطبيعي اللوغاريتم الطبيعي، اللوغاريتم أساس هي رقموإرجاع 2.71828182845904الثابت ،e( ب الرقم أس إلى يساوي( المعدلةالمرفوع

(.badjustedأس )2.71828182845904

– ( صفر بين تقع السابقة للمعادلة المحتملة النتيجة االحتماالت( 1إن تفسير ويكون ، أساس على اإلفالس% )50مبني احتمال كان إذا اخرى بعبارة أي الشركة، (0.5فشل

. إفالسها ويحتمل المالي، الفشل بخطر مهددة الشركة فإن أكثر، أو

( األعوام كما( 1987 – 1985وخالل التمييز معامالت تعديل وجرى النموذج، فحص تم ، . من مختلفة مجموعة شمل الذي األول اإلختبار وباستثناء أدناه الجدول في وارد هو

من ) عينة أخذ تم فقد )791الشركات، و( صناعية . 990شركة أن( ويالحظ مفلسة شركة. المفلسة للشركات التداول نسبة تمييز معامل على التركيز زيادة هو األساسي التعديل

badjusted

شركة 1048

badjusted

صناعية 791 شركة

badjusted

مفلسة 990 شركة

على العائد7.3930 -7.8447 -7.8737 -األصول

نسبة3.81993.97953.4843المديونية

التداول 0.16690.13971.7975نسبة

4.8138 -4.500 -4.6416 -الثابت

مثال :

يلي : كما بالدينار مدرجة الشركات إلحدى المالية البيانات

المتداولة 330,240األصول

األصول 1,025,514مجموع


الديون 434,487مجموع

الربح 120,900صافي

األصلي المعد9لة النموذج النماذج

شركة 791شركة 1048شركة 840 صناعية

شركة 990مفلسة

المتغيرا ت

المستقلة

المعام ل

المعد9لbadjusted

المعام ل


المعام ل


المعام ل


صافيالربح /

مجموعاألصول

-6.5279

-0.76958-

7.8737-0.92825

-7.8447

-0.92483-

7.3930-0.87158

مجموع الديون / مجموعاألصول

9.80544.1543273.81991.6183893.97951.6860143.48431.476223

األصولالمتداول

ة /المطلوب

اتالمتداول

ة

-0.1814

-0.345180.16690.3175680.13970.2657911.79753.420764

4.81384--4.50000--4.64152--8.71168--الثابت

8.71174.64164.50004.8138




المجمو 0.78844-ع

اإلحتما0.003429ل



اإلحتما 0.312508ل

غير الشركةمفلسة




(Zavgren, 1985) نموذج- 6

( نموذج حيث( Zavgrenويعتبر المالي، بالفشل التنبؤ في الحديثة النماذج أهم أحد . على النموذج ويقوم قادمة لخمسسنوات المالي بالفشل التنبؤ على عالية قدرة يمتلك

. من عينة بدراسة الباحث قام وقد اللوغاريتمي التحليل و 45أساس فاشلة 45شركة: التالية المالية النسب واستخدام ناجحة، شركة

X1. المبيعات = / صافي السلعي المخزون متوسط

X2. السلعي = / المخزون متوسط المدينة الذمم متوسط

X3 = النقد. األصول / مجموع حكمه في وما

X4 = األصول. المتداولة / المطلوبات السائلة

X5 = صافي.) المساهمين / ) + حقوق مجموع األجل طويلة الديون الربح

X6 = .) المساهمين / ) + حقوق مجموع األجل طويلة الديون األجل طويلة الديون

X7 = .) العامل / ) + المال رأس الملموسة الثابتة األصول المبيعات صافي

سنة : × × لكل التقاطع نقطة المالية النسبة سنة لكل التالية المعادلة تطبيق ويتم100

لإلفالس السابقة السنوات

السنةاألولى

السنةالثانية

السنةالثالثة

السنةالرابعة

السنةالخامسة

التقاطع 6.87660-5.9457-1.5115-2.6106-0.2388-نقاط

المخزون متوسطصافي / السلعيالمبيعات

0.001080.041850.062650.091570.08835

المدينة / الذمم متوسطالمخزون متوسطالسلعي

0.015830.022150.008290.016670.00692

حكمه / في وما النقداألصول 0.10780.112310.42480.059170.15786مجموع

السائلة / األصولالمتداولة 0.00410.00018-0.01549-0.0269-0.03074-المطلوبات

البنود قبل الربح صافيالديون / ) العادية غير

مجموع + األجل طويلة) المساهمين حقوق

-0.00486-0.01440.005190.01950-0.02301

األجل / طويلة الديوناألجل) + طويلة الديون

حقوق مجموعالمساهمين(

0.04350.044640.018220.04100.04371

المبيعات / صافيالثابتة) األصولالمال + الملموسة رأس

العامل(

-0.00110.000630.000020.003630.00798

: التالية المعادلة حسب االحتماالت مقياس في استخدامها يتم سنة، كل بيانات جمع وبعد

سنة = اإلفالسلكل ((EXP+ )1 / )1احتمال سنة )– كل مجموع

صفر ) – بين تقع السابقة للمعادلة المحتملة النتيجة اإلفالس( 1إن احتمال كان وإذا ، 0.5. إفالسها ويحتمل المالي، الفشل بخطر مهددة الشركة فإن أكثر، أو

مثال :

يلي : كما بالدينار، مدرجة الشركات إلحدى المالية البيانات

حكمه في وما 63,723النقد

المدة – أول المدينة 125,612الذمم

المدة – آخر المدينة 212,678الذمم

المدة أول 314,312بضاعة

المدة آخر 286,896بضاعة

� مقدما مدفوعة 12,309مصروفات

المتداولة 575,606الموجودات

بالصافي ومعدات 993,162ممتلكات

ملموسة غير 120,500أصول



األجل طويلة 355,420الديون

المساهمين حقوق 1,213,024مجموع

المبيعات 580,907صافي

غير البنود قبل الربح صافي)20,333(العادية

لإلفالس السابقة السنوات

السنة(x100)األولى

السنة(x100)الثانية

السنة(x100)الثالثة

السنة(x100)الرابعة

السنةالخامسة

(x100)

نقاطالتقاط

ع-0.2388-0.239-2.6106-2.610-1.5115-1.5115-5.9457-5.9457

-6.8766

-6.8766

x1 = 51.7%

0.001080.05580.041852.16560.062573.237830.091574.73850.08834.5718

x2 = 56.3%

0.015830.89070.022151.24630.008290.466460.016670.937990.00690.3893

x3 = 3.8%

0.10780.40660.11230.42360.42481.602440.059170.223200.15780.5955

x4 = 356%

-0.0307-10.95-0.0269-9.578-0.0155-5.5156-0.0041-1.45990.00010.0640

x5 = -1.3%

-0.00480.0063-0.01440.01860.00519-0.00670.0195-0.0252-

0.02300.0298

x6 = 22.7%

0.04350.98570.044641.01150.018220.412870.04100.929080.04370.9904

x7 = 39%

-0.0011-0.0430.000630.02450.000020.000780.003630.14140.0080.3108

المجمو ع




المجم0.460-وع

0.0755

0.0001388220.0006759940.2119081240.3868220870.518850812





احتمال اإلفالسفي السنةالخامسة

( Kah and Tans 1999نموذج- )7

للنظام مشابه وهو الماضي، القرن منتصف منذ العصبية الشبكات بأسلوب العمل تطور . الذكاء طرق عن العصبية الشبكات أسلوب ويختلف الحية الكائنات لدى العصبيالنتائج، احتساب عند اإلستنتاج طرق أو المتناسقة اإلجراءات غياب بسبب الصناعي

. هذه مثل الصحيحة النتائج إلى للوصول للبيانات المتوازية المعالجة على يعتمد حيثأكثر � أشكاال تأخذ وقد بروبيت، أو اللوغاريتمي أو التمييزي التحليل شكل تأخذ قد النماذج ” “ التي المجموعات الحتساب الجذر بعمل وتقوم المتعددة، المعادالت حال في � تعقيدا

. التنبؤ إلى تؤدي

اإلستمرارية : على الشركة بقدرة للتنبؤ العصبية الشبكة أدناه الجدول ويوضح

األوزان

األصولإلى السائلة

المطلوباتالمتداولة

القيمة الدفترية لحقوق

المساهمينمجموع إلى

األصولالملموسة

مجموع المطلوبات

مجموع إلى األصولالملموسة

مصروفاتإلى الفوائدقبل األرباح الفوائد

والضرائب

صافيإلى الربح

مجموع األصولالملموسة

األرباح المحتجزة

مجموع إلى األصولالملموسة

6الجذر 5الجذر 4الجذر 3الجذر 2الجذر 1الجذر

1-1.7131-0.74451.09230.7894-1.2191.4748

22.4090.47310.96751.49731.57360.0608

3-4.7666-0.6464-0.45941.1811-3.09481.1088

42.44811.5166-1.9108-1.03743.4716-1.7151

5-1.85920.8320.5539-0.3472-3.85181.0478

62.3792-1.62060.93880.95830.5343-1.4635

7-0.3777-1.98384.71120.3435-4.1620.2471

80.77490.068-3.0032-0.9033.85182.9925

90.1082-2.70060.80042.8183-1.4552-1.5489

10-1.4331-3.80391.5506-1.5812-1.54871.68

11-1.0691.1741.82093.29941.9189-1.3918

12-3.45081.62781.5102-1.2572-1.474-3.2479

131.586-1.80891.38513.2692-0.9288-1.7903

:) سطر ) أو وزن لكل التالية المعادلة تطبيق ويتم

الجذر × المالية نالنسبة

) االحتماالت ) مقياس في المجموع استخدامه يتم ، سطر أو وزن كل بيانات جمع وبعدالتالية : المعادلة حسب

وزن = كل ((EXP+ )1 / )1احتمال وزن )– كل مجموع

أدناه : الموضح الجدول حسب الصادرة باألوزان يعرف بما وزن كل احتمال نتيجة ضرب يتم ،� والحقا

الجذور األوزانالصادرة

1-0.2511

20.2906

3-1.9166

42.4069

5-1.036

61.145

7-4.027

84.5182

9-0.7421

10-2.4982

111.3286

12-3.545

130.4856

باألوزان وزن كل احتمال ضرب حاصل لمجموع الطبيعي اللوغاريتم أساس فإن � وأخيرا(( EXPالصادرة : احتساب )– ) في استخدامه ويتم النهائي، بالمجموع يسمى ، المجموع

التالية : المعادلة حسب اإلستمرارية، فرض احتمال

فرضاإلستمرارية = ((EXP+ )1 / )1احتمال النهائي )– المجموع

– صفر ) بين تقع السابقة للمعادلة المحتملة النتيجة اإلستمرارية( 1إن احتمال كان وإذا ، 0.5. مالية صعوبات تواجه وقد المالي، الفشل بخطر مهددة الشركة فإن أقل، أو

مثال :

يلي : كما الحالي، النموذج على وتطبيقها السابق، للمثال المالية البيانات استخدام يمكن

المدة آخر 286,896بضاعة

� مقدما مدفوعة 12,309مصروفات

المتداولة 575,606الموجودات

بالصافي ومعدات 993,162ممتلكات

ملموسة غير 120,500أصول



المطلوبات 398,620مجموع

المحتجزة 110,900األرباح

الفوائد 12,880مصروفات

والضرائب الفوائد قبل )7,453(األرباح

غير البنود قبل الربح صافي)20,333(العادية

األوزان

6الجذر 5الجذر 4الجذر 3الجذر 2الجذر 1الجذر

األصولإلى السائلة

المطلوباتالمتداولة

القيمة الدفترية لحقوق

المساهمينمجموع إلى

األصولالملموسة

مجموع المطلوبات

إلى مجموع األصولالملموسة

مصروفات الفوائد

األرباح إلى قبل الفوائد

والضرائب

صافيإلى الربح

مجموع األصولالملموسة

األرباحإلى المحتجزة مجموع األصولالملموسة

3.56080.69270.2360-0.4068-0.01200.0656

1-1.7131-0.74451.09230.7894-1.2191.4748

22.4090.47310.96751.49731.57360.0608

3-4.7666-0.6464-0.45941.1811-3.09481.1088

42.44811.5166-1.9108-1.03743.4716-1.7151

5-1.85920.8320.5539-0.3472-3.85181.0478

62.3792-1.62060.93880.95830.5343-1.4635

7-0.3777-1.98384.71120.3435-4.1620.2471

80.77490.068-3.0032-0.9033.85182.9925

90.1082-2.70060.80042.8183-1.4552-1.5489

10-1.4331-3.80391.5506-1.5812-1.54871.68

11-1.0691.1741.82093.29941.9189-1.3918

12-3.45081.62781.5102-1.2572-1.474-3.2479

131.586-1.80891.38513.2692-0.9288-1.7903

0.32120.01470.0968-0.51570.2578-6.1000-النسب

ة المالية

× الجذر

8.57790.32770.2283-0.6092-0.01890.0040

-16.9728-0.4478-0.1084-0.48050.03730.0728

8.71711.0505-0.45090.4221-0.0418-0.1126

-6.62020.57630.13070.14130.04640.0688

8.4718-1.12260.2215-0.3899-0.0064-0.0961

-1.3449-1.37421.1117-0.13970.05010.0162

2.75920.0471-0.70870.3674-0.04640.1965

0.3853-1.87070.1889-1.14660.0175-0.1017

-5.1029-2.63490.36590.64330.01860.1103

-3.80650.81320.4297-1.3423-0.0231-0.0914

-12.28751.12760.35640.51150.0177-0.2132

5.6474-1.25300.3268-1.33000.0112-0.1175

األوزان

كل مجموعوزن

)–EXP+ )1 / )1 االحتمال =المجموع((

األوزانالصادرة

االحتمال ×الصادرة األوزان

1-6.567573320.001403231-0.2511-0.000352351

28.5098007640.9997985570.29060.290541461

3-17.89938780.000000017-1.9166-0.0000000323

49.5844303110.9999312132.40692.406734437

5-5.656747430.003481698-1.036-0.003607039

67.0783456520.9991575431.1451.144035387

7-1.680789180.156990996-4.027-0.632202742

82.6151378750.9318294964.51824.210192029

9-2.527300900.07396631-0.7421-0.054890398

10-6.599759400.001358846-2.4982-0.00339467

11-4.020337300.0176304971.32860.023423879

12-10.48756910.000027880-3.545-0.000098835

133.284824010.96390450.48560.468072025

7.848453149المجموع

النهائي = (EXPالمجموه 0.000390355المجموع )– )

المجموع )– EXP+ )1 / )1اإلستمرارية = النهائي((

0.999609797

(Sherrod, 1987نموذج- )8

ستة على النموذج ويعتمد المالي، بالفشل للتنبؤ الحديثة النماذج أهم أحد يعتبرالتي التمييز دالة لمعامالت النسبية األوزان إلى باإلضافة مستقلة، مالية مؤشرات

: التالية الصيغة حسب المتغيرات، لهذه أعطيت

Z =17X1 + 9X2 + 3.5X3 + 20X4 + 1.2X5 + 0.10X6

أن : حيث

X1. األصول = مجموع إلى العامل المال رأس

X2. األصول = مجموع إلى النقدية األصول

X3 =. األصول مجموع إلى المساهمين حقوق مجموع

X4 = . األصول مجموع إلى والضرائب الفوائد قبل األرباح

X5 = . المطلوبات مجموع إلى األصول مجموع

X6 = . الملموسة الثابتة األصول إلى المساهمين حقوق مجموع

نقاط ) عدد على � على( Zوبناءا قدرتها حسب فئات خمس إلى الشركات تصنيف يجري ، هي : الفئات وهذه االستمرار،

المخاطرة الفئة (Z)درجة

اإلفالس األولى لمخاطر معرضة غير Z >= 25الشركة

اإلفالس الثانية لمخاطر للتعرض قليل Z >= 20 < 25احتمال

اإلفالس الثالثة بمخاطر التنبؤ Z >= 5 < 20يصعب

اإلفالس الرابعة لمخاطر معرضة -Z >= 5 < 5الشركة

الخامسةلمخاطر كبير بشكل معرضة الشركة

-Z > 5اإلفالس

(A-Scoreنموذج- )9

( نموذج نظام( Aيعتمد خالل من للشركات، المالي بالفشل للتنبؤ بديلة طرق علىالنقاط، تحديد في الموضوعي الحكم أساس على والكمية، النوعية للمتغيرات تسجيل

( . ويعتقد لألوزان اإلحصائي التحليل إلى اللجوء ,Argentiدون كفاءة( 1976 عدم أنتلك تتجلى وقد المالي، للفشل كافية أسباب اإلدارية الخبرات توافر عدم أو اإلدارة

مجلس ورئيس العام المدير وظيفة بين الجمع مثل متعددة صور في اإلدارية العيوب

العوامل وإدراك للتغيرات االستجابة عدم أو المالي، النظام كفاءة عدم أو اإلدارة، المحيطة.

بأربعة تمر وأن بد ال فشلها المتوقع الشركات أن فرضية على النموذج اعتمد وقد . : بند لكل عالمة بإعطاء وقام الفشل ثم واألعراض، واألخطاء، العيوب، وهي مراحل

: يلي كما له، النسبية األهمية حسب

عددالمؤشراتالمرحلةالنقاط

العيوب

الواحد الشخص 8إدارة

اإلدارة ورئيسمجلس العام المدير منصب بين 4الجمع

اإلدارة مجلس فاعلية 2عدم

والفنية اإلدارية الكفاءات توازن 2عدم

المالي المدير كفاءة 2عدم

الوسطى اإلدارة كفاءة 1عدم

مالية رقابة أو موازنات وجود 3عدم

تحديثها يتم ال أو النقدية للتدفقات خطة وجود 3عدم

معرفة ) عدم فعال تكاليف نظام وجود عدم.) للوحدة الحدية 3المساهمة

عدم ) المحيطة والبيئة للتغيرات االستجابة عدم.) التسويق طرق المنتج، 15تطوير

العيوب عالمات 43مجموع

المديونية األخطاء نسبة 15ارتفاع

المالية قدراتها حساب على العمل في 15التوسع

تحقيقها الممكن غير من كبيرة مشاريع في الدخول. اإللتزامات تسديد 15أو

األخطاء عالمات 45مجموع

األعراض

سيئة مالية 4مؤشرات

محاسبية ) طرق استخدام اإلبداعية للمحاسبة اللجوء( الخسائر إلخفاء 4مختلفة

ارتفاع ) الرواتب، تجميد سيئة مالية غير مؤشراتالمعنوية، الروح انخفاض الموظفين، دوران معدل

والشائعات(4

األعراض عالمات 12مجموع

العالمات 100مجموع

نقاط ) عدد على � على( Aوبناءا قدرتها حسب فئات ثالث إلى الشركات تصنيف يجري ، : هي الفئات وهذه االستمرار،

المخاطرة الفئة نقاط )درجة (Aعدد

اإلفالس األولى لمخاطر معرضة غير الشركةو صفر يساوي أو أكبر

من 18أصغر

اإلفالس الثانية لمخاطر التعرض من احتمال 35أكبر

المنطقة )الثالثة اإلفالس بمخاطر التنبؤ يصعبالرمادية(

أويساوي و 18أكبرويساوي 35أصغر

مهم جدا - شرح نماذج التنبؤ

Documents