الجزائر في لبورصة اإلطار العام :ث األولالمبح عد بورصة الجزائر حديثة النشأة مقارنة معـت

البورصات العالمية، وكان إلنشائها ضرورة حتمية مثلها مثل قتصادي،إشتراكية كنظام إلجميع البلدان التي تخلت عن ا

وذلك نظرا لدورها البارز في تلبية االحتياجات المالية لمختلف المشاريع فما هي ظروف نشأتها ومكوناتها وما هو

اليوم ؟ واقعهانشأة وتطور بورصة الجزائر. المطلب األول:

ستقاللإلمنذ حصولها على انشأة بورصة الجزائر:(1 كانت الجزائر تتبنى1988 وإلى غاية سنة 1962سنة

شتراكي الذي يتميز بسيطرة القطاع العام علىإلالنظام ا قتصادية، األمر الذي يفرض بطبيعة الحال تحملإلالمشاريع ا

الدولة عبئ توفير رؤوس األموال لهذه المشاريع ومتابعتها ودعمها وإنقاذها في كثير من األحيان، ومع التطورات التي

عرفها اإلقتصاد العالمي كان من الضروري قيام الجزائر بإصالحات تمكنها من التماشي مع هذه التطورات ففي سنة

ستقاللية للمؤسسات العمومية، كماإل منحت الدولة ا1988 قتصادها منإنتقال إ 1990أعلنت الدولة في بداية سنة

مما غير الوضع القانوني"قتصاد السوق، إقتصاد موجه إلى إ للمؤسسات العمومية التي أصبحت شركات أسهم بعد أن

أوكلت جتماعي إلى عدد من األسهم، وإلقسم رأس مالها ا . وبالتالي توقف1"عملية تسييرها إلى صناديق المساهمة

الدولة عن تمويل المشاريع مما جعل هذه األخيرة تعتمد على طرق التمويل التقليدية أي عن طريق البنوك باإلضافة

إلى قيامها بمجهودات في التسيير للحصول على تمويل ذاتي كافي إال أن هذه الطرق التمويلية صارت مكلفة وكان

فكرةورهظمن الضروري مع هذه المعطيات اإلقتصادية البورصة في الجزائر قصد تكملة وتنويع مصادر التمويل

سارة بن عمر وآخرون ، البورصـة الجزائرية بين الصعوبات اآلنيـة واآلفـاق المستقبليـة، 1 مذكرة تخرج تدخل ضمن متطلبات نيل شهادة الليسانس في العلوم االقتصادية فرع نقود

.92 ص: 2007/2008مالية وبنوك المركز الجامعي بالوادي، دفعة

ولقد قررت فكرة إنشاء البورصة في الجزائر بمرحلتين1أساسيتين:

:1992-1990المرحلة األولى 1-1 تم تأسيس بورصة" في هذه المرحلة بالتحديد

برأســمال إجمــالي1990 ديسمبر سنة 09الجزائر في شهر د ج تحت اســم " شــركة القيم المنقولــة32000.00قدره SVM 88/03 من القــانون رقم 01" و هــذا اســتنادا للمــادة

ــاريخ ــادر بت ــانفي 02الص ــركة القيم1988 ج ــميت ش و س المنقولة تحاشيا لكلمــة بورصــة الــتي لهــا داللــة إيديولوجيــة رأس المــال هــذا من جهــة و من جهــة أخــرى انعــدام النص القانوني الذي ينظم عمليات البورصة الن التشــريع التجــاري

لقــد.2"الساري المفعــول لم يتطــرق إلى هــذه النشــاطات تأسست هـذه الشـركة بفضـل صـناديق المسـاهمة الثمانيـة

والتي عوضت فيما بعد بالشركات القابضة المتمثلة في:الغذائية. الشركة القابضة للمنتوجات الفالحية و-الشركة القابضة للمحروقات بأنواعها.-البناء. الشركة القابضة للتجهيزات و-.ةالبتر وكيماويالشركة القابضة للكيمياء، الصيدلة، -الشركة القابضة لالتصال، اإللكترونيك، اإلعالم اآللي.-الشركة القابضة الصناعية بمختلف أنواعها.-الشركة القابضة للخدمات.-

تمثل هذه الشركة – شركة القيم المنقولة- وما تمثله دينار 320000 بـ رأسمالها للمؤسسات حدد البورصة

( أعضاء8جزائري، يدير الشركة مجلس إدارة متكون من ) كل عضو يمثل أحد صناديق المساهمة وإن موضوعها

التنظيمي المادي لتنظيم القيم المنقولة.

-يومنا هذا(1992المرحلة الثانية )1-2

مذكرة, االستثمار في بورصة األوراق المالية دراسة حالة بورصة الجزائر, سعاد شراير1.50 ص: 2002-2002ليسانس علوم التسيير تخصص مالية، المركز الجامعي بالمدية

19 ص.,1993, األطلس للنشر , البورصة – بورصة الجزائر,شمعون شمعون 2 .?

في هذه المرحلة تم تغيير اسم الشركة وأصبح وارتفع1992بورصة القيم المنقولة وذلك في فيفري

دينار جزائري وبعد تعديل9.320.000رأسمالها إلى وفق المرسوم25/04/1993القانون التجاري في

المتضمن أحكام خاصة بشركات08-93التشريعي 10-93المساهمة والقيم المنقولة وصدر مرسوم آخر رقم

الخاص بإنشاء بورصة القيم23/05/1993الصادر في المنقولة أصبح للبورصة إطار قانوني مقرها الجزائر

.1العاصمة إن إنشاء بورصة الجزائر:في الجزائر البورصة أهمية(2

وضرورة إقتصادية يعتبر مبدءا أساسيا في إقتصاد السوق، اإلقتصاد الجزائري لمتطلبات العصرنة اإلقتصادية لمسايرة وعلى هذا األساس فإن بورصة الجزائر لها أهمية.العالمية

المالية أو على الساحة اإلقتصادية كبيرة سواء على الساحة :وتكمن هذه األهمية في

مصدر لتمويل اإلقتصاد الوطني، حيث تسمح للمؤسســات الدولة بتوفير رأس المــال الضــروري الخاصة أو العمومية أو

مــدارس لتمويل إستثماراتها )تجهيزات، مصانع، آالت، طرق،.…الخ(. من خالل النداء العام لإلدخار

ــير لها دور في جذب رأس المال الفائض غير الموظف وغ المعبأ في اإلقتصاد الوطني، وتحوله من مال عاطل خامل ال

له في اإلقتصــاد إلى رأس مــال موظــف فعــال لــه األثــر أثر.اإليجابي

اإلقتصــادي وهــذا بإعتبارهــا مــرآة للنشــاطالبورصة تمثل حلقة إتصال بين مختلف الفعاليات اإلقتصــادية مثــل البنــوك،ــا إلى أن تغطي ــا يؤهله ــدخرين، األســر. مم الشــركات، الم

ــعار ــات األسـ ــا التجاهـ ــرا عامـ ــار و مؤشـ ــدالت اإلدخـ ومعـ2.اإلستثمار

.51-50 سعاد شراير, مرجع سابق ,ص: 12 http://www.4shared.com/get/4YNEOaEi/____1.html 21

21:36 الساعة21/04/2011تم زيارة الموقع في يوم

.الهيئات المكونة لبورصة الجزائر :المطلب الثاني تنظيم هذه السوق في الجزائر كان وفقا للمرسوم

المتعلــق بإنشــاء بورصــة2/05/1993 لـ 10-93التشــريعي القيم المنقولة الذي نص على وجود الهيئتين اآلتيتين:

(:Cosobلجنة تنظيم ومراقبة عمليات البورصة ).1 هي هيئة تتمتع باالستقاللية اإلدارية والمالية، تتكون من

( أعضاء غير دائمين06رئيس يمارس مهامه بصفة دائمة و)إلى جانب السكرتارية وتتكون من مصلحة إدارية وتقنية.

سنوات(04يتم تعيين الرئيس بموجب عقد لمدة ) ــة، أمــا ــر المالي من طرف مجلس الحكومة وباقتراح من وزي األعضاء غير الــدائمين فيتم تعينهم من طــرف وزيــر الماليــة

1996.1 سنوات بدأت مهامها بالفعل سنة 04بعقد مدته

لهذه خول قد فإنه بمهامها القيام من تتمكن وحتى هي: األساسية السلطات من مجموعة ممارسة اللجنة

ــبروالقانونيBBة: التنظيميBBة السBBلطة1.1 أهم من وتعتــة ســلطات ــوم حيث اللجن ــد على تق ــانب تحدي ــانوني الج الق

أنظمــة بإصــدار وذلــك المتداولــة القيم ســوق وســير لتنظيم تقنن حيث البورصــة، داخل والصفقات المعامالت بسير تتعلق بهــا، متعلقة قوانين بإمالء المنقولة القيم سوق لتسيير اللجنة

من بقــرار عليهـا موافــق اللجنــة قبــل من الصــادرة فالقوانينــة وزارة ــر المالي ــدة في وتنش ــمية الجري ــة الرس بنص مرفق

وتغلــط الســوق تموه للوسطاء المضاربات أن الموافقة.حيث كذلك يمكن دعائية أو خاطئة معلومات أي حيث المستثمرين،

على اللجنــة السوق.تســهر اتجاهات على التأثير بهدف نشرهاــة المختلفــة المحــاوالت هــذه مثــل تجنب التالعب إلى الرامي

الدائمـة والمراقبـة بالسـوق العنايـة خالل من كـذلك باألسعارالمتدخلين. ألنشطة

.53-51 :مرجع سابق، ص, سعاد شراير1

بــاإلطالع اللجنــة هــذه أعضــاء يقــومالتحقيق: سلطة2.1 والضمان المراقبة بغية التنظيمية واألعمال الوقائع جميع على

يلي: ما من التأكد اجل من وذلك التشريعية األحكام لتنفيذالبورصة. عمليات في الوسطاء قبل من تنظيمية إجراءات-ــات المصدرة تقوم التي الشركات امتثال- ــتي اإلعالم لواجب ال

لها. تخضعخلل. أي مالحظة حالة في تمت قد التصحيحات من التأكد-المؤسسة. لحسابات مراجعة أي معني تحقيق فتح بإمكانها-اإلدراج. تريد التي المؤسسة ملفات في تحقيق-

التحقيقات. بهذه القيام في والحق الصالحيات وللجنةــدما التحكيميBBة: و التأديبية السلطة3.1 إي يحــدث عن

من التنظيمية و التشريعية اإلجراءات أو القانون مخالف عمل حــد وضــع فيطلب المســتثمرين، بحقــوق ضــرر إلحــاق شــانه

ــأديب غرفــة إنشــاء تم ولهــذا للمخالفــات الشــكاوى، تتلقى ت كطــرف وتأســس صــالحياتها إطــار في المخالفــات وتعــاقب

العدالة. أمام مدني عمليات في الوسطاء إخالل عند السلطة هذه وتمارس

ــة ــات البورصـ ــة بالعمليـ ــة، المهنيـ ــات أو واألخالقيـ المخالفـ عنــد تحكيم ســلطة تمــارس و التنظيميــة، و قانونية إلجراءات

الوســطاء بين الناشــئة بالنزاعــات حــل أجل من للجنة اللجوء وبين الوســـطاء بين أو الزبـــائن و الوســـطاء بين و أنفســـهم

اإلدارة.... الخ. أو المراقبة هيئات عالج في السـلطة اللجنــة لهــذه أن القول وخالصة

ســير تــدير الــتي القــوانين تأويــل عن الناتجة التقنية النزاعات األخالقيــة و المهنية الواجبات في إنقاص كل تعالج و البورصة،.1معهم المتعاملون و البورصة عمليات لوسطاء

تم :(SGBVMشركة تسيير بورصة القيم المنقولة ).2 وهي عبــارة عن25/05/1997إنشاء هــذه الشــركة بتــاريخ

ــات البورصــة وهي ــة من وســطاء عملي شــركة أســهم مكون

.1997لجنة مراقبة وتنظيم أعمال البورصة، مجموع القوانين، نوفمبر 1

ــة والضــرورية المسؤولة عن تنفيذ اإلجراءات العملية والتقنيــمالها بـ ــ ــدر رأسـ ــ ــة ويقـ ــ ــادالت على القيم المنقولـ ــ للمبـ

من القانون18 دينار جزائري وحسب المادة 24.000.000 فإن مهامها تتمثل فيما يلي:93-10

تسهيل المبادالت بين الوسطاء وذلك عن طريق اإلمتثــال-للقوانين والقواعد.

ترقية تجارة القيم المنقولة وذلك بتطوير السوق وضرورة-إعالم الجمهور بضرورة هذه الهيئة التي يمكن الوثوق بها.

التنظيم التطبيقي أو العملي لإلدخال في البورصة.- التنظيم المادي لحسابات البورصــة وتســيير نظــام التفــاوض

1والتسعير.

ــيط :(IOBالوسطاء في عمليات البورصة ).3 الوس هو سمسار خبير في التــداول على مســتوى البورصــة، دوره يتمثل في تقديم نصائح في كيفيــة التوظيــف وتنفيــذ األوامــر المتعلقة بشــراء وبيــع القيم المنقولــة في أحســن الشــروطــولين من ــراد مقب ــارة عن شــركات أو أف والوســطاء هم عبــل مهــام طرف لجنة تنظيم ومراقبة عمليات البورصة، وتتمث

الوسيط فيما يلي:ةBBة النظاميBBهنـــا نمـــيز بين الوســـيط ذومن الناحي :

ــرالنشاط المحدود والوسيط ذو النشاط الدائم، بحيث يقتص نشاط األول في التفاوض على القيم المنقولة، بينمــا نشــاط

:الوسيط ذو النشاط الدائم في البورصة على يمكن للوسيط في العمليات البورصة أن:تسيير المحافظ-

يقوم بتسيير المحافظ لزبائنه بصفة مباشرة حيث يتولى هــوشخصيا القيام بهذه العملية.

بإمكــان الوســيط في عمليــات البورصــةالشــراء والــبيع:- القيام بشــراء وبيــع األوراق الماليــة لحســابه الخــاص بهــدف

تنظيم ودفع السوق.

1

ــات البورصــة المن الناحية العملية : الوسيط في عملي يكتفي بــدوره التقــني، كوسـيط ولكن يتوسـع تدخلـه ليصــبح مستشارا للمؤسسة التي تريــد الــدخول في البورصــة، حيث يقــدم نصــائحه في األمــور الماليــة ويخــدم في نفس الــوقت

1.مصالح المؤسسة والمساهمين

روطBBBخاص شBBBيين األشBBBبين الطبيعBBBفي الراغ : 2 الوساطة نشاط ممارسة

الطلب تقديم عند سنة25 السن .أو العــالي التعليم في ليســانس شــهادة على حائز يكون أن

لها. معادلة شهادةالمنقولة القيم تسيير و التجارة في تكوين .المدخرين. لحماية المطلوبة بالنزاهة يتمتع أنالنشاط. لممارسة مالئم و واضحا محال توفردج500000بـ: مقدرة كفالة بإثبات يقوم أن .لدى اعتماد طلب يقدم أن COSOB.

روطBBركة شBBاهمة شBBة المسBBة في الراغبBBممارس : 3 الوسيط نشاط

جزائري. دينار مليون قدره أدنى مال رأس إهتالكالزبائن. أمن لضمان مالئمة محالت امتالكبالجزائر. يكون أن الشركة مقرمؤهل مسؤول األقل على الشركة لدى يكون أن .عند طلب إيداع COSOB.

الماليون: الوسطاء أنواع ذو البورصة عملية في الوسيط إلى ويقسمعام: تقسيم.1

نشــاط ذي البورصة عمليات في الوسيط و محدود غير نشاطمحدود.

.54-53:مرجع سابق، ص , سعاد شراير12 La bourse d’alger : cadre légale, et reglementaire, IBID, 1998, P:03.

-2002من محاضرات األستاذ فوضيلي عبد الحليم ,تخصص مالية و بنوك ,سنة 3 ,جامعة البليدة.2003

كل هو محدود: و غير نشاط ذو البورصة عملية في أ-الوسيط بــالقيم المتعلقــة التفــاوض مهنــة إلى إضــافة يمــارس وسيط

الماليــة بالمنتوجــات و البورصــة في للتــداول القابلة المنقولةمنها: العديد أو التالية النشاطات أحد األخرى،

رئيسية بصفة سواء لصالحه منقولة قيم بيع أو شراء عملية ثانوية. أوالغير. لحساب المنقولة القيم توظيفتوكيل. بموجب المنقولة القيم حافظات تسييرالمذكورة النشاطات بأحد مرتبط مصفقي بسعي القيام .ــل ــاط ك ــر نش ــدده آخ ــة تح ــة و التنظيم لجن ــة مراقب عملي

البورصة.ــل محدود: وهو نشاط ذي البورصة عمليات في ب-الوسيط ك

في التفــاوض في الوســاطة على نشــاطه تحديد ينوي وسيط فقــط الغــير لحســاب بل الخاص لحسابه ليس المنقولة القيم القيم حافظــات تســيير مجــال في خدمات تقديم إمكانية دون

.1 المصفقي السعي أو توظيف في أو المنقولةــة في المنجزة العمليات تتم الخاص: تقسيم.2 إال البورص

التاليين: الوسطاء بين نميز و وسطاء طريق عنBroker:كــانت ســواء عمولة مقابل لألوامر منفذ وسيط هو

.COSOB تحددها ثابتة عمولة مقابل الشراء أو بالبيع أوامرDealer :يشتري و بالشراء أو بالبيع أوامر ينفذ وسيط هو و

عــوض األســعار فــرق كمقابــل يتلقى و الخاص، لحسابه ويبيعــة ال حيث الفــارق لــذلك نســبةCOSOB حــددت لقــد و العمولــتطيع ــتري أن يس ــبيع أو يش ــعر ي ــعر من أدنى أو أعلى بس س

. المحددة النسبة تلك حسب السوقJober :أمــر حــتى يتلقى ال أي فقــط، الخاص لحسابه يعمل

.Broker مع إال يتعامل ال حيثOdd Lot Dealer :أجزاء أو ةالمائ من أجزاء بشراء فيقوم

و الحزمة، أضعاف أو ةالمائ أضعاف بيع وOdd lot الحزمة من المؤرخ في03 –96، من نظام لجنة تنظيم و مراقبة عملية البورصة ، رقم 2 المادة 1

03/07/1996.

ــل الحزمــة أجزاء بيع و الحزمة أضعاف شراء أي العكس مقاب. COSOB طرف من محدد لألسعار فارق

Odd Lot broker :كميات بيع و لشراء يتدخل الوسيط هذا مكــاتب ال و زبــائن ال لــه ليس و آخرين وسطاء لصالح كسرية. 1تمثيل

2الجزائر في المعتمدون الوسطاء:الوطنية: البنوكBDL,BEA,BADR,BNA,CPA,CNEP,CNMA.الوطنية التأمين شركات: SAA,CAAT,CAAR,CCR. خاص بنك : Union Bank.ــدءا و ــص15/07/1998 من ابت ــطاء تخص ــة في الوس بورص

: كاآلتي الجزائر

: تخصص الوسطاء في بورصة الجزائر04الجدول رقم طرف من مؤسسةالرمز اإلسمالمالي الراشد

الماليــــة المؤسســــةالتوظيف و لإلرشاد

الماليــــة المؤسســــةالعامة

القيم توظيــف مؤسسةالمنقولة

خاصة شركة

ERRACHED El MaliSOGEFI

SOFICOPSPVM

Union Broker AGE

CNMA, BEA,CCRCPA,CNEP,CAAT

BNA,BDL,SAACAAR,BADRUnion Bank

.2000سنة SGBV: منشورات المصدر

: للسندات المركزي المؤتمن.4

2003-2002 من محاضرات األستاذ فوضيلي عبد الحليم تخصص مالية و بنوك سنة 1جامعة البليدة.

.2000 سنة SGBV منشورات شركة إدارة بورصة القيم 2

الهيئــة هــذه تأســيس تمالقBBانوني: وضBBعه و /تسميته1 هــو و17/02/2003 في المــؤرخ03/4 القــانون بمــوجب

للتســوية الجزائــر تجاريــة تســميته تحمــل أســهم ذات شــركة المالية وزير بموافقة مسيرته تعين و األساسي للقانون تخضع

.Cosob استطالع بعد بنــوك5 هم المؤسســين المســاهمينفيه: المساهمين/2

ياألوراســ هي و البورصــة في مســعرة شــركات3 و عمومية و دج مليون2 الدنيا المساهمة تقدر صيدال و سطيف .رياض

ــاهمة ــه رأس في المس ــة مال ــركات مفتوح ــة للش و المدرجــطاء ــاليين الوسـ ــك المـ ــر بنـ ــة و الجزائـ ــة الخزينـ العموميـالقانون. بقوة المساهمان

: عملياته في المقبولة المالية األوراق/3العمومية الخزينة سندات .للتداول القابلة الدين سندات .األجنبية القوانين أساس على المصدرة هيئات أسهم .للسندات: المركزي المؤتمن وظائف/ 4ــابات يــدير ــك لصــالح الجاريــة الماليــة األوراق حس ماس

و الماليــة األوراق يحفــظ بــذلك و الســندات حافــظ حســابات. الماليين الوسطاء بين ما يسهل

الشــركات تقررهــا التي المالية األوراق على العمليات ينفذ السندات". فوائد األسهم.دفع أرباح "دفع المدرجة

المالي. بالسوق المتعلقة المعلومات نشر: للسندات المركزي المؤتمن إيجابيات/ 5ــوراق تسيير مجال في الدولية المقاييس بمسايرة يسمح ال

. الماليةالمالية األوراق عن المادي الطابع بإزالة يسمح .اللجــوء تكاليف يقلصوا بان المالية األوراق لمصدري يسمح

. لالدخار العلنيالتسلم و التسوية عمليتي تزامن يضمن .سرقتها أو المادية الشهادات ضياع خطر تزيل .

الصفقات إتمام أجال بتقليص يسمح . أن يمكن السندات حافظ و الحسابات : ماسك شركاؤه/ 6

مؤسسات عن عبارة السندات حافظ و الحساب ماسك يكون أن البــد للشــروط بالنســبة أمــا مدرجة شركات وسطاء مالية: شروط عدة السندات حافظ و الحساب ماسك في تتوفر

طرف من معتمد يكون أن يجب Cosob. لذلك الالزمة البشرية و المادية الوسائل لديه تتوفر أن .المالية األوراق محاسبة لمبادئ يمتثل أن .الزبائن أرصدة لحماية ترتيبات لديه يكون أن .الداخلية. للرقابة ترتيبات لديه يكون أنللسندات. المركزي المؤتمن في ينخرط أنــولى و من مجموعــة الســندات حافــظ و الحســاب ماســك يت

تقديمها: يمكن الخدماتأصحابها باسم بها يتعهد التي المالية األوراق إدارة و حفظ .يتسلمها التي التعليمات تنفيذ .الفوائــد األرباح :دفع المالية األوراق على العمليات يطبق. .

الحقوق ونقل: مايلي المالية األوراق أصحاب يعلم

تعليماتهم تنفيذ .حساباتهم حركة .تمارس التي بالسندات تتعلق التي السندات على العمليات

.1بالعمليات إشعار حقها أصحابها عليهاــدخلالمنقولBBة: للقيم الجماعي التوظيف هيئات.5 ي

إطـار في المنقولـة للقيم الجمـاعي فضي التو هيئات تأسيس في المــؤرخ96/08 القــانون بمقتضــى المــالي السوق إنشاء

ــانفي10 ــتي و1996 ج ــدف ال ــوين إلى ته ــة تك مالقي حافظــير لحساب تسييرها و األخرى المالية المنتجات و المنقولة الغ

في الســتثماره قــريب يكن مهمــا االدخار بمجمع مؤهلة هي و

-2006من محاضرات األستاذة سعيدي فاطمة الزهراء, تخصص مالية و بنوك , سنة 1 ,المركز الجامعي بالمدية.2007

حســب المــال رأس ســوق و النقــدي ســوق الماليــة الســوقــذين أولئك في المدخرون يتمثل محددة التوظيف سياسة ال ال باختيــار الماليــة السوق في مباشرة ادخارهم إستثمار يرغبون

ــدون الســند هــذا بتوظيــف يقــوم محــترف مســير إلى فيتعه أساســها على تصــنف الــتي و الماليــة الســوق في إدخــاراتهم

للهيئــات فالنســبة المنقولــة للقيم الجمــاعي التوظيــف هيئات الحافظــة تتكــون أسهم ذات المنقولة للقيم الجماعي توظيف

ســندات ذات الجماعي التوظيف هيئات و أسهم60/100 منــون ــة و ســندات60/100 من تتك أدوات من60/100 النقدي

ــوق ــة الس ــا النقدي ــبة أم ــات بالنس ــف لهيئ ــاعي التوظي الجم في المحمولـــة الســـندات من نســـبة أي تحـــدد ال المتنوعـــةــة ــة المحفظ ــتند فهي المالي ــدأ إلى تس ــيير مب ــيط التس النش هيئـــات من عـــائلتين أي نـــوعين بين التميـــيز يتم للمحفظـــة

: هما و المنقولة للقيم الجماعي التوظيف. متغير مال رأس ذات استثمار /شركة1. للتوظيف المشترك /والصندوق2اBBف مزايBBات في التوظيBBف هيئBBاعي التوظيBBالجم

ــات تقدمها المزايا من مجموعة هناك: المنقولة للقيم هيئ: هي و المنقولة للقيم الجماعي التوظيف

الوقت أي في البيع و الشراء -إمكانية1 من مختلفـــة أنـــواع على الحافظـــة خالل من -الحصـــول2

غــير و الماليــة الســوق في المتداولــة أوراق )جميــع السنداتالمالية( .

. محترفون به تقوم -تسيير3. المكتتبين يخص فيما مأمون تنظيمي و قانوني -إطار4يسBBBBات تأسBBBBف هيئBBBBاعي التوظيBBBBللقيم الجم

للقيم الجمــاعي التوظيــف هيئات تأسيس يتطلب: ةالمنقول يتضــمن وCosob لــدى اعتماد ملف إيداع البداية في ةالمنقول

: يلي ما

ذات اســتثمار شــركة يخص فيما األساسي القانون مشروع الصــندوق يخص فبمــا نظــام مشــروع و متغــير مــال رأس

. للتوظيف المشتركللقيم الجماعي التوظيف هيئات بمسيري المتعلقة البيانات

. المنقولةالوسائل و المنقولة للقيم الجماعي التوظيف هيئات تنظيم

. لها المخولةب المتغــير اإلســتثمار للشــركة بالنســبة المال رأس تحديد

ب: للتوظيــف المشــترك الصــندوق مــال رأس و دج مليــون5دج. مليون1المنقولة: للقيم الجماعي التوظيف هيئات تسيير

طــور المنقولــة للقيم الجماعي التوظيف هيئات دخول يتجسد لــدى تســويقها و حصصــها و أســهما إصــدار خالل من النشاط نشــر مســبوقة تكون المرحلة هذه أن غير المستثمر الجمهور

قانونــا عليهــا تؤشــر اإلعالميــة النشــرة تســمى إعالمية وثيقةCosobيلي فيما المعلومات وتتمثل :

لمنقولة. للقين الجماعي التوظيف هيئات -تقديم1. التوظيف -سياسة2. المسيرين و المؤسستين تخص -ملومات3. المنقولة للقين الجماعي التوظيف هيئات -سير4. الشراء و االكتتاب -كيفيات5. التسيير و العموالت -نفقات6الشراء. إعادة و اإلكتتاب الستالم المعنية -المؤسسات7 حقيقيــة تعريــف بطاقــة تشــكل الــتي الوثيقــة هــذه -توضــح8

مســـتوى على الجمهـــور تصـــرف تحت م ق ج ت لهيئـــات. المعنية المالية المؤسسات

لمنقولــة للقيم الجمــاعي توظيــف هيئــات مراقبــة - تتــولى9: هما و التسيير أعمال قانونيا تراقب التي المؤسسة

الملية الكشوف على قبالتصدي المكلف الحسابات محافظ .

البورصة عمليات مراقبة و تنظيم لجنة .ــا ــائي المجــال في أم 5 لمــدة الضــريبة من األداء يعفى الجب

. 1سنوات : شروط وكيفية اإلدراج في بورصةثالثالمطلب ال

.الجزائر قبل أن يقرر مسيرو المؤسسة إدخال أو عــدم إدخــال قيمهم في البورصة يتوجب عليهم أن يقوموا بــوزن محاسـنــالقبول يجب أن ــرار ب و مساوئ هذا القرار، و في الحالة الق يتم في أحسن الظروف بهذا الصــدد فــإن هــؤالء المســيرين

يواجهون نوعين من القروض.ختيار وسيط لعملية البورصة. إقيد مادي: كتشكيل ملف و.1 ستراتيجي: الذي يتمثل في قياس نتائج مثل هذاإ.قيد 2

. 2 القرار على حياة المؤسسة:إجراءات اإلدراج

إن المؤسسة الــتي تــرغب أن يتم قبولهــا ملف اإلدراج:.1 ملـــف معلومـــاتCOSOBلـ: في البورصـــة يجب أن تقـــدم

يتضمن أربع أجنحة :الجناح األول : وثائق عامة حول المؤسسة.

رسالة تطلب من خاللها المؤسسة قبول أسهمها وأ-سنداتها للتداول في البورصة و تتضمن:

اإلسم و النظام الداخلي القضائي للمؤسسة التي تطلبأ-اإلدراج.

تاريخ التسجيل في السجل التجاري و رقم اإلثباتب-الجبائي.

تاريخ طلب قيم المؤسسة في البورصة.ت- طلب رسمي يحدد مبلغ، عدد، صنف، و مصدر األسهم أوث-

السندات التي تود المؤسسة تسجيلها في الئحة األسعار.وصف عام ألنشطة المؤسسة و فروعها .ب-

-2006من محاضرات األستاذة سعيدي فاطمة الزهراء, تخصص مالية و بنوك , سنة 1 ,المركز الجامعي بالمدية.2007

.87، ص:سابق شمعون شمعون ، مرجع 2

قائمة أعضاء مجلس اإلدارة و مجلس المراقبة، باإلظافةت-إلى أهم مسيري المؤسسة.

يجب أن تكشف المؤسسة على كل نزاع قيد المحاكمة.ث- قائمة المؤسسات المكلفة بالخدمات الماليةج-

للمؤسسة . نسخة عن النشر في النشرة الرسمية في اإلعالناتح-

القانونية للبيان..COSOBمشروع البيان اإلعالمي الخاضع لـ:خ-

الجناح الثاني: الوثائق المتعلقة برأسمال الشركة. العدد الكلي للسندات المصدرة، و المبلغ الكلي لإلصــدارأ-

و تاريخه باإلضافة إلى المبلغ الصافي. األنشطة التي تم تمويلها من المبلغ المتحصل عليه منب-

اإلصدار و المبلغ بالتدقيق . عدد المساهمين في صنف األسهم و إسم المساهمينت-

% من رأس المال5المهمين الذين يمتلكون أكثر من االجتماعي و العدد بالترتيب لألسهم التي يمتلكونها.

شهادة توزيع قانونية و مصادقة من طرف أحد مسيريث-المؤسسة .

الجناح الثالث: الوثائق االقتصادية و المالية .تعليمة حول نشاطاتها الصناعية و التجارية .أ-

الوضعية المالية للمؤسسة مرفوقة بالميزانية للخمسب-سنوات السابقة للطلب.

نسختين من حساب النتائج.ت- جدول توزيع األرباح و تقرير تحليلي يوضح األرباح وث-

الخسائر.الجناح الرابع: الوثائق القانونية .

خمس نسخ من القوانين األساسية الموضحة آلخرأ-وضعية لها.

خمس عينات من الشهادات لكل صنف من القيمب-المنقولة .

خمس نسخ تشهد أن المؤسسة قد سددت الضرائبت-المستحقة.

وثيقة لكل العقود الهامة و التي تكون المؤسسة طرفا ث- من قانونية الشروط و قابليةCOSOBفيها.كما تتأكد أيضا

.التفاوض على األوراق التي تم طلب قبولها تماشيا مع القوانين المعمول بها فإنشروط اإلدراج :.2

القيم المنقولة و التي يمكن أن يتم قبولها بالتفاوض فيسوق البورصة تخضع للشروط التالية:

أ. بالنسبة لألوراق موضوع القبول : يجب أن يتم إصدار القيم المنقولة من طرف شركة-

أسهم .يجب تحرير كل األسهم .- يجب أن يتم توزيع األسهم المعروضة على الجمهور بما ال-

مساهم 300يقل عن إن السندات موضوع طلب القبول يجب أن تكون موزعة-

مكتتب على األكثر.100على ب. بالنسبة للشركة الطلبة لقبول قيامها:

مليون دج 100يجب أن يكون لديها رأس مالها أكثر من - % على20يجب أن تقوم بنشر عدد من األوراق يمثل -

األقل من رأس مالها اإلجمالي. يجب أن تقوم بنشر أوضاعها المالية المصادق عليها في-

السنتين السابقتين للسنة الجارية التي قدمت خاللها طلبالقبول.

قد صادقتCOSOBيجب أن تقدم مذكرة إعالمية تكون -عليها.

يجب أن تكون قد حققت ربحا خالل نشاط السنة السابقة-للطلب .

إذا كان ال بد من التوقف أو التخلي عن بعض عناصر- األصول قبل دخولها في البورصة إذ يتعين عليها إعالم

COSOB .بذلك

يجب أن تقدم تقريرا لتقييم أصولها معد من طرف أحد-أعضاء هيئة المحاسبين المعتمدين في الجزائر.

أن يجب البنية هذه و الداخلية المراجعة البنية تبرير تعيين و-.1تقدير موضوع تكون

التي تم قبولها في المؤسسات : المطلب الرابعبورصة الجزائر.

تم1996نطالقة الفعلية لبورصة الجزائر سنة إلمنذ ا مؤسسات وفقا للشروط التي وضعتها البورصة06قبول

وهي على التوالي: 240 هي شركة برأسمال يقدر بـ :شركة سوناطراك.1

مليار دج ، حيث أصدر وزير الطاقة والمناجم قرار إصدار مليار دج، تحت رقم5القرض السندي لسونا طراك بمبلغ

حيث قامت لجنة تنظيم ومراقبة09/11/1997 بـ 805 عمليات البورصة في إطار ممارسة نشاطها بمنح تأشيرتها

لصالح شركة18/11/1997 في 001/97األولى تحت رقم سونا طراك على السندات التي أصدرتها بعد توقيع العقد

البنك الخارجي الجزائري، وقد بدأت هذه بين سونا طراك و مليار دج5 بمبلغ أولي قدره 10/01/1998العملية في

5.2بعالوة إصدار بنسبة كضريبة مخفضة و%13بنسبة مليار12رتفع المبلغ إلى إنظرا إلقبال الجمهور قد ، و%

سند115000دج ، وقد بلغت عدد سندات سونا طراك .2 مليار دج5بقيمة إجمالية تقدر بـ

بعد نجاح العملية األولى التي الرياض سطيف:مجمع.2 قامت بها شركة سوناطراك قامت بــدورها مؤسســة ريــاضــتي تأسســت سطيف مؤسسة الصناعية الغذائية والحبوب ال

تبعا إلعادة هيكلة المؤسسة الوطنيــة للحبــوب و1983سنة 02الصناعة الغذائية ثم تحولت إلى شركة ذات أسهم بتاريخ

بواليـة سـطيف وسـميت بـ "ريـاض سـطيف"1990أفريـل بهدف تحويل الحبوب و إنتاج و تسويق المنتوجات المشتقة.

1 Guide de l’admission par la COSOB, 1998, P:20.2 bulletin de l’organisation et de surveillance des opération de bource N° 11

القيم إلى بورصة الرياض سطيف إدخال لقد تم و ثم29/04/1998المنقولة بناء على قرار المجلس الوطــني

موافقة الجمعية العامة لرياض سطيف. و يقســم رأس مــالــاض ســطيف على شــكل ماليين ســهم بقيمــة إســمية4ري

دج للسهم الواحد ، هــذا وقــد امتــدت فــترة االكتتــاب1000.15/12/1998 إلى 02/11/1998من

للرياض األسهم لعرض نتيجة النتائج كانت لقد % 55ســـطيف إيجابيـــة حيث تم اكتتـــاب من األســـهم 

المعروضة للجمهور و النسبة الباقية للرياض سطيف إيجابية % من األســهم المعروضــة للجمهــور و55حيث تم إكتتــاب

% ثم إكتتابها من طرف بنك الفالحة و45النسبة الباقية أي التنمية الريفية، كما تــرى فــإن األســهم لم تشــترى كليــا من

إســتجابة للعــرض  % ال تعتبر 55طرف المواطنين، فنسبة كما حصل في العمليــة الســابقة ســوناطراك، ففي اعتقادنــا السبب الرئيســي يرجــع إلى مــدى مســاهمة وســائل اإلعالم بمختلف أنواعها في التغطية اإلشهارية التي تلعب دورا هامــا في إستجابة الجمهور لهذا العرض، و كذا كما أنه كانت فترة إستقالة الرئيس اليمين زروال و هذا يعــني عــدم اإلســتقرار

العمليــة السياسي و كذا األمني الذي يؤثر ســلبا على هــذه ــوع لتفوق الجمهور و عدم ثقة الكاملة للمشاركة في هذا الن

1998من اإلستثمار إال أن هذه المؤسسة حققت خالل سنة %55,5 مليـار دينـار بزيـادة 1,165ربحا صافيا وصـل إلى

.19971مقارنة بسنة مؤسسة متخصصة في مجال فندق األوراسي:.3

مليون دج ، فقد217الخدمات الفندقة السياحة، رأسمالها اتخذ قرار دخولها على البورصة من طرف الجنة الوطنية

. متبوعة بالجمعية05/02/1998للمساهمات الدولية بتاريخ ، وكانت21/06/1998العامة غير عادية للمساهمين بتاريخ

من رأسمال االجتماعي%20قيمة العرض العمومي تخص

.59:سعاد شراير، مرجع سابق، ص 1

مليون سهم1.2 مليار دج موزعة على 1.5أي ما يعادل دج للوحدة ولقد توج هذا العرض بالنجاح حيث400بسعر

. فإن1 كان الطلب على األسهم يفوق الحصة المعروضة سهم بيع للمشترين1.34إحصائيات هذا العرض تذكر بأن

من توقعات الشركة القابضة للخدمات186.3أي ما يعادل سهم بينما اشترى أشخاص معنويين أكثر من72000

من التوقعات أما عدد%146 سهم وهو ما يساوي 350000 األسهم التي اقتناها عمال مؤسسة التسيير السياحي فتصل إلى

.2 سهم 2070 المتخصص في إنتاج وتسويق المواد صيدال: مجمع.4

الصيدالنية بحيث بدأت عملية دخول صيدال في البورصة عندما أعطى المجلس الوطني لمساهمات الدولة واإلشارة

لمجمع الكيمياء والصيدلة بفتح جزء من1988في سنة رأسمالها للخوصصة الجزئية لصيدال وهذه الخطوة تمت

2 مليار دينار بـ 2.5 من رأسمال المؤسسة أي %20على دينار للسهم250مليون سهم بقيمة اسمية تقدر

مليار دج ، ثمن2.5حيث رأسمالها اإلجمالي يقدر بـ الواحد. دج للسهم، والعرض العمودي تم التصريح به800العرض

في98/04 بتأشيرة رقم COSOBمن طرف . بعد قيام صيدال بمذكرة إعالم وانطالق24/12/1998 لمدة شهر حتى15/01/1999العرض بتاريخ حتى تم بيع كل األسهم المعروضة وتحقيق15/02/1999 %20. إذا استطاعت صيدال بعرضها 3 143%الهدف بنسبة

من رأسمالها، أن تبيع أكثر من عدد األسهم المطروحة ، حيث ألف أمرا بالشراء مع نهاية300 مليون و2تحصلت على

ألف سهم، بيعت للمواطنين أي400العملية ، منها أن مليون و ألف سهم ، كما تم بيع700األشخاص الطبيعيين

1 les titres cotes à la bourse d’ Alger..دليل العرض لمؤسسة التسيير السياحي األوراسي 2

3 Notice d’information ( group SAIDAL )

لألشخاص233000 سهم للمؤسسات المالية و705000.1 لعمال مجمع صيدال16500المعنويين و

شركة الخطوط الجوية الجزائرية)قرض سندي(..5.2الجزائرية لالتصاالت )قرض سندي(.6

.1999 مارس 15جريدة صيدال تصدر عن المجمع . العدد 1.20 :،الجزائر، ص2254،العدد2008مارس20جريدة الشروق اليومي،الخميس 2