מהן אופציותCALL ו-PUT והתחשבנות ביום הפקיעה

מכירה וכתיבה של אופציות, קנייה

סליקה כספית מול , אמריקאית, אופציה אירופאית: מושגי יסודמכפיל נכס הבסיס, פרמיה, מחיר מימוש, פיזית

מחוץ לכסף/בכסף/אופציה בתוך הכסף

יחסים בין אופציות במחירי מימוש שונים

ערך פנימי וערך הזמן

ממה מורכב ערך הזמן

מרווח עולה

מרווח יורד

אוכף

שוקת

פרפר

CAVERED CALL-"קול מכוסה"

PROTECTIVE PUT- שילוב שלPUT עם נכס בסיס

חוזה עתידי סינטטי

אלון סלע

(.לא חשוב איזו)נניח שקנינו אופציה .2,000₪שילמנו עליה

?כיצד אנחנו יכולים להרוויח ממנה

1אפשרות.למכור את האופציה למישהו אחר תמורת סכום גבוה יותר

2,100₪-אם מכרתי למישהו את האופציה ב-למשל(.2,100-2,000=100) ₪ 100כ הרווחתי "בסה

2אפשרות...לחכות עם האופציה לפקיעה ולהתחשבן

(.נדבר על האפשרות הזו בהמשך)

CALLאופציית

(ממוכר האופציה)הבסיס את נכס לקנותהסכם המקנה לרוכש האופציה את הזכות הינה

מראשמחיר מימוש קבוע תמורת

מראשבמועד מימוש קבוע

היוםפרמיה המשולמת תמורת .

דוגמה

Cמרץ(1120)=2,000

C- אופצייתCALL

(בסוף החודש)מועד הפקיעה -מרץ

1120-מחיר המימוש

2,000- (המחיר של האופציה)הפרמיה

קנייתC(1120)=2,000תזרים בפקיעה

מחיר נכס הבסיס בפקיעה1120 1130 1140

1,000

2,000

2,300

1143

.100₪ף שווה "כל נקודה במעו, 100בגלל שמכפיל נכס הבסיס הוא יהיהנקודות התזרים מהאופציה 1143-לכן אם בפקיעה המדד יהיה ב

1143-1120 ) ) *100=2,300

חשוב לזכור

לכן יש להוריד אותה מהתזרים ואז נדע כמה , עבור קניית האופציה שילמנו פרמיה

.הפסדנו/הרווחנו

נקודת איזון

והפסדרווח/תזרים

1120 1140

2,000-

מחיר נכס הבסיס בפקיעה

.3,000₪התזרים מהאופציה יהיה 1150במדד , למשל.1,000₪לכן הרווח הסופי הוא ו ₪ 2,000עלות האופציה הייתה

הנכס שמתקבל אם מממשים את האופציהנכס הבסיס

התשלום אותו נידרש להוסיף במועד המימוש מחיר מימוש

כדי לקבל את נכס הבסיס

היום בו האופציה פוקעת ואינה קיימת יותר פקיעהלאחר מכן

עולה /כמה היא שווה, המחיר של האופציהפרמיה

לכל אופציה מוגדר מהו המכפיל של הנכס מכפיל נכס הבסיס

(10,000דולר המכפיל /אופציות שקל)

אופציה אשר ניתנת למימוש רק במועד אופציה אירופאית(בפקיעה)המימוש

אופציה אשר ניתנת למימוש בכל רגע אופציה אמריקאיתוגם בפקיעה

מקבלים את ההפרש בין מחיר הנכס סליקה כספית( יש התחשבנות כספית)למחיר המימוש

משלמים בפקיעה את מחיר המימוש סליקה פיזיתומקבלים את הנכס עצמו

קנייה.PUTאו CALLניתן לקנות אופציית -כאשר אני קונה אופציה

מכירה.אני יכול למכור משהו שאני מחזיק ברשותי

ל גם "כנ, אני יכול למכור אותה CALLאם קניתי אופציית .PUTלגבי אופציית

כתיבה.ובכל זאת אני רוצה למכור( כי לא קניתי)כאשר אין לי שום אופציה

"לכתוב אופציה"זה נקרא -בעצם אני יוצר אופציה חדשהPUTוגם אופציית CALLניתן לכתוב אופציית

אופציה אירופאיתסוג האופציה

ף"מדד המעונכס בסיס

מדדים 100מכפיל נכס בסיס

יום חמישי האחרון בחודשמועד הפקיעה ,בתנאי שיש יום שישי אחריו באותו החודש

סליקה כספיתסוג הסליקה

09:30-16:30שעות מסחר

כתיבתC(1120)=2,000תזרים בפקיעה

מחיר נכס הבסיס בפקיעה

-1,000

-2,000

-2,300

1120 1130 1140 1143

.אנחנו כתבנו את האופציה.עבור כל נקודה ₪ 100בפקיעה נצטרך לשלם 1120לכן מעל מדד .1,700₪נשלם 1137למשל במדד

חשוב לזכור

לכן יש להוסיף אותה לתזרים , כתיבת האופציה קיבלנו פרמיהעבור

הפסדנו/נדע כמה הרווחנוואז

נקודת האיזון2,000

1120 1140מחיר נכס הבסיס בפקיעה

רוח והפסד/תזרים

.3,000₪התזרים שנשלם לבעל האופציה יהיה 1150למשל במדד .1,000₪לכן ההפסד הוא ו ₪ 2,000קיבלנו פרמיה של

אופציות זה משחק סכום אפס.

הרווח של הקונה הוא ההפסד לכן

.המוכר ולהיפךשל

.גרפית נקבל תמונת ראימבחינה

2,000

1120 1140

1120 1140

2,000-קונה האופציה

כותב האופציה

נקודות למחשבה

שווי של אופציה אינו יכול להיות שלילי

בפקיעה ערך האופציה יהיה ההפרש בין המדד למחיר המימוש.הגדול מהשניים-0או ( 100כפול )

הרווח הינו התזרים בניכוי הפרמיה.

כלומר כאשר התזרים ,נקודת האיזון הינה הנקודה בה הרווח שווה לאפס.מהאופציה בפקיעה שווה לפרמיה ששולמה

(.צמצום הפסדים)כדאי לממש את האופציה אם התזרים בפקיעה גבוה מאפס

הרווח לקונה אופצייתCALL (.לכותב הפסד בלתי מוגבל)בלתי מוגבל

ההפסד לקונה אופצייתCALL (.לכותב זה הרווח)הוא הפרמיה ששילם

?היא בתוך הכסף או מחוץ לכסף CALLאיך יודעים מתי אופציית

:אם הפקיעה הייתה עכשיו-נחשוב במונחים של פקיעה

בתוך הכסףאופציה שמשלמת

מחוץ לכסףאופציה שלא משלמת

בכסףאופציה עם מחיר מימוש זהה לנכס הבסיס

אם מחיר המימוש נמוך ממחיר נכס הבסיס בתוך הכסף

אם מחיר המימוש שווה למחיר נכס הבסיס בכסף

אם מחיר המימוש גבוה ממחיר הבסיס מחוץ לכסף

דוגמה

S=1120מחיר נכס הבסיס היום

C(1180)מחוץ לכסף

C(1120)בכסף

C(1060)בתוך הכסף

ככל שמחיר המימוש של אופצייתCALL נמוך יותר כך היא.תהיה שווה יותר

התזרים מהאופציה , ככל שמחיר המימוש נמוך יותר, הסיבה היא שבפקיעה.יהיה גבוה יותר

דוגמהנסתכל על שלושת האופציות הבאות ונראה מי נותנת את התזרים הגבוה

.ביותר בפקיעה

.נקודות 1200-נניח שהמדד פוקע ב

C(1050) 15,000₪כלומר 100*150משלמת

C(1140) ח"ש 6,000כלומר 100*60משלמתC(1170) ח"ש 3,000כלומר 100*30משלמת

PUTאופציית ( למוכר האופציה)את נכס הבסיס למכורהינה הסכם המקנה לרוכש את הזכות

תמורת מחיר מימוש קבוע מראש

במועד מימוש קבוע מראש

תמורת פרמיה המשולמת היום

דוגמה

Pמרץ(1030)=1,500

P- אופצייתPUT

(בסוף החודש)מועד הפקיעה -מרץ

1030-מחיר המימוש

1,500- (המחיר של האופציה)הפרמיה

קנייתP(1120)=1,500.

11201110

1,000

מחיר נכס הבסיס בפקיעה

תזרים בפקיעה

1100

2,000

לזכורחשוב

לכן יש להוריד אותה מהתזרים ואז נדע כמה , עבור קניית האופציה שילמנו פרמיה.הפסדנו/הרווחנו

נקודת איזון

112011051,500-

מחיר נכס הבסיס בפקיעה

רווח והפסד/תזרים

כתיבתP(1120)=1,500

מחיר נכס הבסיס בפקיעה

תזרים בפקיעה

1,000-112011101100

2,000-

חשוב לזכור

לכן יש להוסיף אותה לתזרים ואז נדע כמה , כתיבת האופציה קיבלנו פרמיהעבור

הפסדנו/הרווחנו

מחיר נכס הבסיס בפקיעה

רווח והפסד/תזרים

11201105

נקודת איזון

1,500

?איך יודעים מתי אופציה היא בתוך הכסף או מחוץ לכסף

:אם הפקיעה הייתה עכשיו-נחשוב במונחים של פקיעה

בתוך הכסףאופציה שמשלמת

מחוץ לכסףאופציה שלא משלמת

בכסףאופציה עם מחיר מימוש זהה לנכס הבסיס

אם מחיר המימוש גבוה ממחיר נכס הבסיס בתוך הכסף

אם מחיר המימוש שווה למחיר נכס הבסיס בכסף

אם מחיר המימוש נמוך ממחיר נכס הבסיס מחוץ לכסף

דוגמה

S=1120מחיר נכס הבסיס היום

P(1040)מחוץ לכסף

P(1120)בכסף

P(1170)בתוך הכסף

ככל שמחיר המימוש של אופצייתPUT גבוה יותר כך היא.תהיה שווה יותר

התזרים מהאופציה , ככל שמחיר המימוש גבוה יותר, הסיבה היא שבפקיעה.יהיה גבוה יותר

דוגמהנסתכל על שלושת האופציות הבאות ונראה מי נותנת את התזרים הגבוה

.ביותר בפקיעה

.נקודות 1010-נניח שהמדד פוקע ב

P(1040) 3,000₪כלומר 100*30משלמת

P(1130) ח"ש 12,000כלומר 100*60משלמתP(1170) ח"ש 16,000כלומר 100*30משלמת

(001)אופצייתCתחליף לרכישת נכס הבסיסמהווה

דוגמה

S=1070 בפקיעה

106,900=100*(1070-1)מהאופציההתזרים

.100₪בין המדד לתזרים מהאופציה ההבדל

של כל אופציה מורכב משני חלקיםהפרמיה:

שלההפנימי של האופציה וערך הזמן הערך

ערך זמן+פנימיערך =פרמיה

ערך פנימי

התזרים שנקבל מהאופציה אם הפקיעה הייתה עכשיוזהו

ערך הזמן

בפרמיה מעבר לערך בפנימיהתוספת

דוגמה

S=1062C(1050)=1,700

.1,200₪האופציה הייתה פוקעת עכשיו התזרים ממנה יהיה אם

.1,200₪הערך הפנימי הוא לכן

:ח לפי החישוב הבא"ש500הזמן יהיה ערך

500=1,700-1,200פרמיה -ערך פנימי=הזמןערך

(אינו יכול להיות שלילי)הפנימי תמיד יהיה חיובי או אפס הערך

מערך באופציות שנמצאות מחוץ לכסף הפרמיה מורכבת

.בלבדהזמן

דוגמה

S=1030P(960)=600

כלומר הפרמיה מגלמת ערך זמן בלבד 0הפנימי הוא הערך

?"ערך הזמן"מהו

תנודתיות

כלומר יותר -התנודתיות יכולה לגדול, שיש יותר זמן עד הפקיעהככל .סיכוי שהאופציה תפקע בתוך הכסף

ריבית

יש מחיר והוא מושפע מהזמןלכסף

לעולם יהיה " צמודות"הפרש המחירים בין שתי אופציות

.('ארביטראזאחרת יהיה ) ₪ 1000-קטן מ

דוגמה

C(1030)=1,500

?C(1040)מהו המחיר הנמוך ביותר של

נניחC(1040)=490

.C(1030)ונכתוב C(1040)במצב כזה נקנה

קנייתC(1040)=490+

כתיבתC(1300)=1,500-

ח"ש 1,010קיבלנו :כ"סה

1,000₪-המקסימום שנשלם בכל פקיעה אפשרית

.10₪לכן נשאר תמיד עם רווח של

כלומר

.1,000₪-ההפרש בין שתי אופציות צמודות חייב להיות קטן מ