לפרופסור © שמורות הזכויות כלאלדור רפי

מוצרים מובנים

פרופ’ רפי אלדור

לפרופסור © שמורות הזכויות כלאלדור רפי

מוצרים מובנים

מוצרים מובנים הם שם גנרי לסלי השקעותהמכילים רכיבים שונים כגון אג"ח, מניות, אופציות, סחורות וכדומה המוצעים ללקוח

כמקשה אחת.

לפרופסור © שמורות הזכויות כלאלדור רפי

סוג נכס הבסיס אליו חשוף המוצר המובנה-חשיפה למניות

לדוגמא: "פיקדון הצמוד בחלקו למדדהמניות".

השקעה לשנתיים בסיומן המשקיע מקבל מעליית 80%בחזרה אתהשקעתו בתוספת

.P&Sמדד מניות ה-

לפרופסור © שמורות הזכויות כלאלדור רפי

פיקדון הצמוד בחלקו לעליית S&Pמדד ה-

לפרופסור © שמורות הזכויות כלאלדור רפי

סוג נכס הבסיס אליו חשוף המוצר המובנה- חשיפה לריבית

: לדוגמא

10 Year 7%, 0%-7% Callable Daily Range Accrual Note

, כל 7% שנים הנותנת קופון בשיעור שנתי של 10השקעה ל- לשלושה חודשים היא בטווח שבין LIBORזמן שריבית ה-

0%-7%.

אינה בתוך הטווח אג"ח נותנת קופון LIBORכאשר ריבית ה-.0%של

החישוב נעשה על בסיס יומי , דהיינו הקופון נצבר עבור כל יום היא בטווח הקובע.LIBORבו ריבית ה-

לפרופסור © שמורות הזכויות כלאלדור רפי

סוג נכס הבסיס אליו חשוף המוצר המובנה- חשיפה לאשראי

: דוגמא8 Year LIBOR +1.5% Israel Electric Credit Linked Note

ל-LIBOR מוצר מובנה זה נותן קופון בשיעור של ריבית ה-. הריבית והקרן משולמות כל זמן 1.5% חודשים בתוספת 6

חובותיה. שחברת החשמל הישראלית ממשיכה לשלם את

לפרופסור © שמורות הזכויות כלאלדור רפי

היקף ההגנה על ההון המושקע- דוגמאות

“”Capital Protection מוצרים המבטיחים החזר מלא של הקרן. לדוגמא : " פיקדון הצמוד בחלקו

"למדד המניות“Wealth Protection" : מוצרים המבטיחים החזר

מלא של הקרן בתוספת תשואה מינימלית. לדוגמא : 25 שנים עבורה מוגדרת מראש5השקעה ל-

מניות. בתום התקופה נקבעת המניה עם שיעור השינוי(בערך מוחלט) הקטן ביותר, והמשקיע מקבל בתום תקופה את השקעתו בתוספת שיעור השינוי

. לשנה2%הזה ( בערך מוחלט), אך לא פחות מ-

לפרופסור © שמורות הזכויות כלאלדור רפי

היקף ההגנה על ההון המושקע- מוצרים מובנים ללא הגנה

דוגמא: השקעה לשנה בסכום השווה לערך. המשקיע יקבל בתום השנה את IBMמניית

, אלא אם מחיר 10%סכום השקעתו בתוספת או יותר. במקרה כזה יקבל 30%המניה ירד ב-

.IBMאת מניית

לפרופסור © שמורות הזכויות כלאלדור רפי

העיתוי

לפריחה הנוכחית של המוצריםהמובנים בישראל יש היבטי כלכלה

מיסוי ושיווק..ננתח היבטים אלו

לפרופסור © שמורות הזכויות כלאלדור רפי

כלכלה

ירידת שערי הריבית בעולם המערבי בשניםהאחרונות, לשפל היסטורי בו לא ביקרו מאז שנות

השישים, הפכה את אפיקי ההשקעה הסולידיים, פיקדונות ואג"ח בדירוג גבוה ללא אטרקטיביים.

, 2008 ובשנת 2000נפילת שוקי המניות בשנת גרמה למשקיעים רבים שהפסידו כסף רב, להעריך כי רמת הסיכון בהשקעה במניות בתקופה זו גבוהה

מדי. בשוקי ההון נוצר ביקוש לאפיקי השקעה המשלבים רמת סיכון נמוכה ואפשרות קבלת

תשואה גבוהה יחסית.

לפרופסור © שמורות הזכויות כלאלדור רפי

שיווק

פשטות – תאור המוצר פשוט מתיאורמרכיביו. אפילו מוצר פשוט כמו "פיקדון הצמוד בחלקו למדד המניות" קל יותר

לתיאור ולהסבר ממרכיביו הכוללים אופציית ופיקדון שקלי. S&Pרכש על מדד ה-

מרכיביהם האקזוטיים של מוצרים מובנים מסובכים יותר, פשוט אינם מובנים על ידי רובם המכריע של הלקוחות, וממילא ללא אריזה נכונה, כמעט ואינם ניתנים לשיווק.

לפרופסור © שמורות הזכויות כלאלדור רפי

שיווק-המשך

מסגור" – תופעה אותה תיארו כהנמן וטברסקי" בפרס 2002בעבודתם (דניאל כהנמן זכה בשנת

נובל לכלכלה ). "מסגור" , דהיינו, הצגה שונה של אלטרנטיבות זהות, יכולה לשנות את בחירת הפרט.

:נניח כי פרט שוקל להשקיע באחת החלופות תיק הכולל אופציות רכש על מדדי מניות עם סיכון

להפסיד את כל הפרמיה ששולמה או לחילופין סיכוי לרווח גבוה, בתוספת פיקדון הנותן ריבית קבועה.

תיק בו קרן ההשקעה מובטחת ובנוסף סיכוי לרווחבמידה ומדד המניות עולה.

לפרופסור © שמורות הזכויות כלאלדור רפי

שיווק-המשך

חוסר סחירות – למרות הכתוב בספריהכלכלה,משקי בית רבים ואפילו משקיעים מוסדיים,

מעדיפים חוסר סחירות כיוון שבמצב זה ערך הפיקדון בעיני המשקיע אינו משתנה מיום ליום.

יתרונות לגודל – לבנקים המסחריים יש יתרונותלגודל ברכישת המכשירים הפיננסיים, ביצירת

הפיקדונות המובנים ובחלוקתם לפיקדונות קטנים, ביחידות המותאמות לצורכי המשקיעים. לדוגמא,

שנים נסחרות 8אגרות חוב של חברת החשמל ל – מעל תשואת אגרות החוב 1.5% (6%בתשואה של

של ממשלת ארה"ב).

לפרופסור © שמורות הזכויות כלאלדור רפי

מיסוי –יחידים מול חברות

חוסר אפשרות לקיזוז אוטומטי

לפרופסור © שמורות הזכויות כלאלדור רפי

מוצרים מובנים

התייחסות לעדכון על פי מחיר השוקמודל או קבלת ציטוט מהמנפיק