Инвест анализ
TRANSCRIPT
1
1. : , .
.
/.
- , , , , , , () () ( 39 25.02.1999 , )
( , , , , )
, , .
- () ( 39 25.02.1999 , :
, , , , , , , . , .
:
() (, , )
()
.
, , , - , , , , , :- ; ;- , () , ;- . , , , , , , , , ;- . 1. :- , , , ;- , , .2. . 1. , () .2. , , , , , .2. , :
, .
: ; .
, . , , , ..
. , , , ; -, ..
, , .
:
() . , .
. . , , -, , -, . , , , .
- . - . - , .
- . . - , () - ( ()).
:
. , .
, , , , , - .
. . , . .
. . . , , , . , .
. , , - , , . : , - ; , ; ; .
:
- ;
- ;
- ;
- .
, , .
3. .
, . III , , . :
1. ( );
2. .
, , : , , . , , :
1. , ;
2. ;
3. ;
4. . , ;
5. ;
6. - , ;
7. ;
8. ;
9. ;
10. ;
11. .
. :
1. , , , , ;
2. ,
3. , , , . , , , ;
4. , , , ;
5. , ;
6. , ;
7. ( )
4. : , . . , . , - , .
, . :
- ;
- ;
- ( , ), ;
- , ;
- ;
- .
. . , . :
- ( );
- ;
- ;
- .
: , , .
-, , , . ( ). , , , . , , . , .
. , , , . , , . , .. , . , .. ( , ), .
-, , . (, , .), , .
-, , , , . , () ( , , , ). , , ( ), , , (), .
-, . , ( ). , , , (, , ). , : - ;
- ;
- (NPV, IRR, PI),
- () ;
- ;
- ;
- ;
- ;
- .5. ( , , ). .
- , , , , , , . . , , .
, :* * * , * (, ..)* * .
:* * * (, ..)* * , , * * ( ).
, :* * * * * * * * .
, , , , , , . :* ( )* ( )* ( )*- ( )* ( )* ( )* ( , ..)
( ): . , - . 20 ( , -, , -, ) ( ) 3-5 . . , , : , ; , ; ; , , .
() , . : ( , , , - , - ); ( , , , , ); ( , , , , , , , , ); ( , , - ); ( , - , , , , , ); - ( , , , , , ); ( , , , ).
:
Q = (Xj * Pj), Q ; Xj j- ; Pj j- .
. , .
. , , : ( ), - ( . 6. . . . , . , . , . .
, . , , , , , . , : . ( , ) .
, , , .
, , . . :
- , , - ;
- ;
- , .
, , :
- , , ;
- , ;
- , , , ;
- , ;
- , ;
- ( , ) ;
- , ;
- - , , , , .
. , , , .. . , , , .. : ( , ), () .
, , .
() . . ().
. , , .. , , .
, , , , , , . , , , , () , , .. .
7. : .
: .
:
- , , , .
- .
. , , .
:
- ;
- .
, , . :
- . (, , ) ( , .). , ;
- . ( ) ( ) ( ). , .
, , . , , ( , , , , ). ( , , , , , , , . .
, . .
. , .
, , .
, . , , IASC (International Accounting Standarts Commitec) :
- ;
- () ;
- ;
- ;
- ;
- .
, , . , .
8. , . ( ). . :* ;* ;* ;* . , , . , . , . . , , . , . :1) :* ;* ;2) :* ;* , , ;* ;3) , :* ;* ;* ;* ;4) ;5) ;6) . , : , , , , . , (). :* ( );* ( );* ( , , );* ( , , , . .);* (, ). , , . , . , , - , . , - . , :1) , , ; 2) , ;3) .
, :* ( );* ;* ;* ;* ;* .9. , . , .
, , , ( ), (-).
, , , .
, ( ) ( ). , .. , . , , . .
, .
, , .. , .
( ), 1:
1) () ;
2) ;
3) ;
4) .
:
- , , ;
- . , , , . , , .
:
- ( 1 . );
- (, ) ;
- ;
- (57 );
- , , .
:
- ;
- - , , , ;
- .
:
- . , , . () , ;
- . , .
, .
. .
, , :
- , , . () , , , .
- . , , , .
- . , .
10. .
. , , - . . . , :
1) , , ;
2) , ;
3) .
:
- . . , .
, . - . , , , . . . .
. . . :
1) ;
2) () () ;
3) ;
4) ;
5) ;
6) ;
7) .
. . , .
, . , . .11. : , , . , . .
.
, ( , , , ), (, ).
( ) ( , , ). , ( , , , , .).
. , , . , : ; ( , .); ( , .); ( ).
: , . , , () 7 , :
- , , .
- , .?
- , . 7, , , , , .
:
1.
(+) () () ()
(+) (, , .) ()
(+) ( ) () ( )
(+) ()
(+) ()
(+) ()
2.
(+) ; () ,
(+) ()
(+) , () ,
(+) , , , () , , ,
3.
(+) ()
(+) () ,
(+) , ()
12. ; ; .
, , , .
:
1. , , , .. () . , , , , .
2. . , ( , , ), . () :
t = t - t.
. , .
. . , , / . , . . . , . , , . - 1) , ; 2) , ; 3) ; , . , .
13. : ; .
.
, , .
, :
;
.
, , . : (-) .
, . : , , , .
:
;
;
; : . , . , .. () . , () , (, , ) , . , : (cash flow), . , , .
(, , ). , . .14. . : (NPV); (PI); (IRR, %); (); , (DPP); () (ARR).
.
(), . , .
(Profitability Index PI) :
( ), ;
, , ;
, , .
. :
, . :
, . , , , .
(PI) . :
: , . . , , . , .
, .
, .
() - , , . , , , . , .
(PP)
(Discounted Payback Period, DPB) , . . , . . DPP > PP. , , DPP. DPP :* , ;* , , ;* , .
( , Accounting Rate of Return, ARR) . , .
15. . . , , , .
( ), .
. .
(), . ( ) , .
. .
, - . . .
, () , , , . , , , , , .
, "" ( ). :
- (), .. (, , , );
- , .. . , . 4 - 8. , , . , , , ;
- , .. () (). , , , , ( , );
- ( , ), .. .
, , . , , , , - . .
16. . : . (WACC). .
, . ( ) . ( ) .
.
, , , .
: , , , , . .
, , , . . , .. , , , ( ), .
. %
i
j
m . , (. . 269 . 25 ), . , ():
= (1tax),
tax .
. , . , .
. , .
:
- ;
- .
1. . , , -. , . .
s = rf + ( rf)
s , .
rf .
.
( rf) .
, .
.
- .
2. . , . .
. , . : = / = /(3), ; , ; ; 3 .
, . , , , , (). , . . .
.
, . .
W = Ki x Ci
W .
Ki i- .
Ci i- . , , , .
. . . : = /, ; ; .17. : . . , ( , ROE, ROI).
: . , , , . , , . , 2530% .
, . , - . . ( ), , , ( ). . , , , , . ( ) - , .. - ( ). , , .
, :
. , .
. , .
() . , 1 . , , . . , .
. .
. , .
. , , , , .
. ( , ):
. (). , , . , : = (1 - ) ( - ) /, :
, %.
, .
(
), %.
, %.
.
.
.
- EBIT S: EBIT-EPS , (EPS) (EBIT). (WACC).
(Return on shareholders equity), % , . . , , . : (Return on investment), % , . . : 18. .
, . , .
.
, , .
.
, , . , .
- , , .
, .
19. , , ,
143 :
- , , , .
. .
- , .
- , () , , .
( ) ( )
- ,
() , . :
( )
( )
( )
20. . .
, , .
- .
- ( ) , , .
- - .
- , .
( , , )
:
-. , , ,
. , .
21. : ( , , , , ).
, , , , . , . , , .
.
, .
, , , , :
PV () ;
n ;
CFi i- ;
r ,
, :
(, , , , ) .
22. : ( , ). .
.
- , , .
:
(I )
(II , )+ CAPM
- , .
.
, , , , 10-15 , .
:
-
- ,
- ,
, - .
. (MRT Modern Portfolio Theory) 1952 .
, .
:
( )
( , , )
( , )., , 2 :
, , . .
, CAPM.
CAPM (Capital Asset Pricing Model) - , , , . :
E(Ri)
Rf
E(Rm)
-
, , : . , . -.
, . CAPM (), . , , .
, , -
23. : , , , . . - .
39:
- , , , , , , () () .
.
:
-
-
-
-
:
:
-
-
-
-
:
-
-
- (, , . (
:
-
-
- "-"
-
-
:
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
, . , .
: , , .
24. . , .
, , .
.
, .
, :
( , , ) ( , , , )
25. .
(. financial intermediary) - , , , .
, .
, , , , .
26. .. - , . -, -, - , , , .
1.
2.
a.
b. ()
c.
d. ( . 2.b)
e.
3. ( )
4.
5.
2 : . :
:
-
:
()
27. - . , . , , , , .
, ( ; , ; ).
, , , , , () .
. ( ) . , , , , . , , , , .. : ( ); ( ); ( ); ( , ).
, , ..
: ( , ); ( ); ( ) .
, , , , .
.
() . .( ) , . . , ( ).
. : ; ; ; .28. .
() , .
, , , , , .
:
1 .
-, , :
-
-
2 .
- :
- , ,
-- . , --
-
3 .
- ,
-
, , ( +1 +3) ( -1 -3), :
- 1 - ,
- 2 -
- 3
29. . . .
- ( ) :
- ( - , .) ;
- ( , ).
:1) ;2) .
, . . . .
, , .
:
1. : , , . , , . , , , , .., , .
2. : . ,
3. "": , . .
4. : - , . : , , , .
5. : . . , .
6. :
7. :
30. , , .
:
( , )
( )
( , , ..)
(, , , ).
-
( , , , )
(, )
, .
-
,
, .
:
:
.
:
(, , , ..)
( , , ..)
( , ).
, :
.
:
.
:
;
;
, ;
;
;
;
( , , ) ( );
;
;
;
31. . , , .
, . , , , .
- , . . .
1) :
- . , , , - .
- , , , , , ;
, , .
:1) ;2) ;3) ;4) . , , , .
- , , ;
. , . - , , ; , - , . , .
2) :
- , , ;
. , , . ,
- , , ;
; , . , .
3) :
:
( , )
( )
( , , ..)
(, , , ).
4)
, , , - , , , , . , , - .
( , , . .); ; ; - ; ; - : , .
32. : . . , .
, . , , .
()
( , - , )
: , (, ); ( , ); ( )
, , ( ) , .
: . , , .
. , - , , , , . , , .
. . , . ( ) , , , .
. . , , , , . , .
, , , , , .
: , , , .. , , , . 33. . .
: , , , - , . .
, , , , , . , , , , .
, . . . . () .
. . . , , , -. , . . , . , , . , . , , . , , . . . , , , , . , .
, , , , , . , , , , , , .
34. : .
.
. , . .
, .
:
1. , .
2. - .
3. ( ; ; ..) . 4. () .
- , , () . : () , , , .
5. ..
. .
, ( ) , , , . , , ,
. NPV, PI IRR , .. , , .
, NPV, PI IRR :
NPV > 0, IRR > HR PI > 1,
NPV < 0, IRR < HR PI < 1,
NPV = 0, IRR = HR PI = 1,
HR (hurdle rate) ,
NPV, PI IRR . , NPV , PI IRR . IRR , (.. ).
, , , NPV. :
NPV ; , , , , ;
NPV , NPV . :
;
(NPV );
, . ()
35. NPV IRR: , () . . .
, ( ) , , , . , , ,
NPV IRR:
1. NPV
. CF , d. NPV>0, , , .
NPV ,
NPV . - .
2. IRR - () , . , , :
IRR = , NPV= 0.
IRR , . : IRR, , , , , .
IRR :
- - ;
-
- .
: ( IRR)
. NPV, PI IRR , .. , , .
, NPV, PI IRR :
NPV > 0, IRR > HR PI > 1,
NPV < 0, IRR < HR PI < 1,
NPV = 0, IRR = HR PI = 1,
HR (hurdle rate) ,
NPV, PI IRR . , NPV , PI IRR . IRR , (.. ).
, , , NPV. :
NPV ; , , , , ;
NPV , NPV .
:
;
(NPV );
, . ()
36. : ; . . , . .
, . , , .
: ; , ; .
1. . , . , , .
2. , . , . .
(, , , ).
, . , , , , .
, : ; ; ; ; ; ; .. , , .
3. . , , , .
37. : . , .
, :
,
, .
, , . , , .
. , . . , , . . . , , .
. .
, () . .
:
- ;
;
. .
38. : ; , , .
, , , . , . - . : - . , , , - , , - . - . . . , . , - , . . - . , , .
, , , (.. ). . : , , , , . , . , .
: , -, - , . , , -, .. , , . . .39. : , , .
. . , , . , , ( ), .. , . , , , - , . , , . , . : ( ), , .. - , , , .
: Standard & Poors, Moodys, Fitch Ratings.
, , . , Moody's Interfax Rating Agency, , &M, RusRating
Standard & Poors , Moodys Fitch Rating, 1860 . 100 34 . , S&P . S&P : . , . : AAA, , D, , . AA B , (, BBB+, BBB BBB-). , , 1997 . 350 . 85% . , , .
.
A++ - () .
A+ - .
A - .
B++ - .
B+ - .
B - .
C++ - .
C+ - ().
C ( ).
D .
E -
40. : , . , . , . , . .
, .
:
.
, .
(6 , , ..). :
= (/ ) * (365 /) * 100% , .
: , .
. , , . . . , , . . . , . . . .
:
1) Rd = (D/N) *100%
Rd
D
N
2) Rt = (D/Pp)*100%
Pp
3) Rm = (D/Pm)*100%
Pm
. .
:
1. . , . , - , ;
2. . - -;
3. . - , ..
- , -. . , - . , ., , , . . . . - . . . . . . , . : , .
41. : , .
. :
1) , ;
2) .
:
1) , ;
2) ( )
3)
4) , ( ). ( ).
:
1) q , ( )
2) rt = (q*N)/Pt , ;
3)
r - ( ), ( ) .
, , (, , ).
. . - . () , , ( ) . , , , , , . , , ,
- , , , , . , , . (. . ), , . . , .
42. : . , , () , .
, , . , , , -, .
, . , . , . .
, .
:
.
, .
(6 , , ..). :
= (/ ) * (365 /) * 100% , .
: , .
:
1) :
ri i- ; d i- ; i i- ; 0 i- .
2) - -
3) , .
d , t , , , t
4) :
- (Vt) :
Dt t; Ps ; r ; t .
- ( ):
Dt t; r ; t .
- , .. D1 = D2 = = D
43. : . , .
- , , , .
- , , , , : , , . .
.
:
V ;
INT ();
Kd
M ;
N - , .
, :
= /
, ,
= ( ( )+ ( , )- )/
.
= ( + ()- )/
,( ), . , , , .
44. : ; .
.
, :
( )
( )
, ()
.
. - , .
M(R)
Ri i- ( )
Pi i-
n
.
M(R), .
: , .
- .
.
.
.
Xi
X
fi i-
, , .
. ( 15 30 , 1000 ). .
.
X , , .. .
: , , . 2 , 3 .
3 , . ? . ? , , ( ), ( - , , ). .
(. duration ) .
D
PVi i- ,
ti , i-
, ( , )
, .
: , .45. ; ; , .
, , , , . , . , , .
.
, .
, , , , :
PV () ;
n ;
CFi i- ;
r ,
, :
, :
() ( )
( , );
( , );
.
: ( ) ( ) , ( ).
46. : .
.
- , , .
:
(I )
(II , )+ CAPM
- , .
.
, , , , 10-15 , .
:
-
- ,
- ,
, - .
.
47. : ()
(MRT Modern Portfolio Theory) 1952 .
, .
:
( )
( , , )
( , ).
, , 2 :
, , . .
, CAPM.
48. : () CAPM (Capital Asset Pricing Model) - , , , .
:
E(Ri)
Rf
E(Rm)
-
, , : . , . -.
, . CAPM (), . , , .
, , - .
49. , . .
- , .
.
.
:
, , WACC . , : , .
, , ( , , , , , , )
: , .
50. , ( ). . - , .
.
.
- , .
:
( , )
(- , ) :
CAPM
Capital Asset Pricing Model, CAPM (. ) .
E(Ri)
Rf
E(Rm)
-
, . : , , , ._1451586877.unknown