Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Καταστάσεων της...

ΑΛΕΞΑΝ∆ΡΕΙΟ ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ

ΕΚΠΑΙ∆ΕΥΤΙΚΟ Ι∆ΡΥΜΑ ΘΕΣΣΑΛΟΝΙΚΗΣ

ΣΧΟΛΗ ∆ΙΟΙΚΗΣΗΣ & ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ

ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ

Βιοµηχανία Μπισκότων & Ειδών

∆ιατροφής

«Ε. Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.»

Ανάλυση Χρηµατοοικονοµικών Καταστάσεων για τα

Οικονοµικά Έτη 2007 έως 2011

Μάθηµα: [460401] [ΣΤ'] ΑΝΑΛΥΣΗ ΧΡ/ΚΩΝ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΝ (ΘΕ)

Καθηγητής: Στεφάνου Ι. Κωνσταντίνος

Εισηγητές: 1. Γεωργιτσόπουλος Φ. Νικόλαος (Α.Μ. 172/10),

2. Αµπέγκου Ντοριάνα (Α.Μ. 396/10)

Ακαδηµαϊκό έτος 2012-2013 Εαρινό Εξάµηνο, Ιούνιος 2013

2

ΑΛΕΞΑΝ∆ΡΕΙΟ ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ

ΕΚΠΑΙ∆ΕΥΤΙΚΟ Ι∆ΡΥΜΑ ΘΕΣΣΑΛΟΝΙΚΗΣ

ΣΧΟΛΗ ∆ΙΟΙΚΗΣΗΣ & ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ

ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ

Προπτυχιακή Εργασία

Θέµα Εργασίας:

Βιοµηχανία Μπισκότων & Ειδών ∆ιατροφής

«Ε. Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.»

Ανάλυση Χρηµατοοικονοµικών Καταστάσεων για τα

Οικονοµικά Έτη 2007 έως 2011

Μάθηµα: [460401] [ΣΤ'] ΑΝΑΛΥΣΗ ΧΡ/ΚΩΝ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΝ (ΘΕ) Καθηγητής: Στεφάνου Ι. Κωνσταντίνος Εισηγητές: 1. Γεωργιτσόπουλος Φ. Νικόλαος (Α.Μ. 172/10),

2. Αµπέγκου Ντοριάνα (Α.Μ. 396/10)

Ακαδηµαϊκό έτος 2012-2013 Εαρινό Εξάµηνο, Ιούνιος 2013

3

Copyright © 2013 Γεωργιτσόπουλος Φ. Νικόλαος, Αµπέγκου Β. Ντοριάνα Η πνευµατική ιδιοκτησία αποκτάται χωρίς καµία διατύπωση και χωρίς την ανάγκη ρήτρας απαγορευτικής των προσβολών της. Απαγορεύεται η αναδηµοσίευση και γενικά η αναπαραγωγή στο σύνολο ή µερικώς ή και περιληπτικά, κατά παράφραση ή διασκευή, του παρόντος έργου, µε οποιοδήποτε µέσο ή τρόπο, σύµφωνα µε τους Ν. 2387/1920, 4301/1929, τα Ν.∆. 3565/56, 4254/62, 4264/63 και Ν.100/75, Ν.2121/93 και τους λοιπούς εν γένει κανόνες ∆ιεθνούς ∆ικαίου, χωρίς προηγούµενη γραπτή, προφορική, ρητή ή σιωπηρή άδεια των συγγραφέων. Επιτρέπεται δε και χωρίς προηγούµενη άδεια των συγγραφέων του παρόντος η χρησιµοποίηση και η αναδηµοσίευση µερών του παρόντος έργου σε µελέτες, έργα, επιστηµονικές εργασίες, επιστηµονικές δηµοσιεύσεις αρκεί να µεταφέρονται αυτούσια τα κοµµάτια που αντιγράφονται και να αναγράφεται έστω και µε παραποµπή ο τίτλος του παρόντος έργου και να αναφέρεται υποχρεωτικά οι συγγραφείς του έργου στη βιβλιογραφία.

4

1. Περιεχόµενα 1. Περιεχόµενα............................................................................................................................ 4 2. Πρόλογος ................................................................................................................................ 8 3. Εισαγωγή................................................................................................................................. 9 4. Γενικές Πληροφορίες ............................................................................................................ 10

4.1. Βάση Σύνταξης Οικονοµικών Καταστάσεων ............................................................... 11 5. ΜΕΘΟ∆ΟΛΟΓΙΑ ΤΗΣ ΕΡΓΑΣΙΑΣ..................................................................................... 11

5.1. Αναπροσαρµογή Οικονοµικών Μεγεθών ..................................................................... 11 6. Οικονοµικά στοιχεία ............................................................................................................. 12 7. Ανάλυση Οικονοµικών Στοιχειών Ισολογισµού................................................................... 23 8. Ανάλυση Οικονοµικών Στοιχειών Αποτελεσµάτων Χρήσεως ............................................. 25 9. Ανάλυση Αποδοτικότητας µε Αριθµοδείκτες....................................................................... 28

9.1. Συνδυασµένος αριθµοδείκτης αποδοτικότητας «Du Pont equation» ........................... 34 9.2. Αριθµοδείκτης Οικονοµικής µοχλεύσεως .................................................................... 38 9.3. Ανάλυση Αποδοτικότητας µε τη χρήση του «EBITDA» ............................................. 39

10. Ανάλυση Ρευστότητας µε Αριθµοδείκτες......................................................................... 41 11. Ανάλυση ∆ραστηριότητας µε Αριθµοδείκτες................................................................... 45 12. Ανάλυση Κεφαλαιακής ∆ιάρθρωσης µε Αριθµοδείκτες .................................................. 54 13. Συµπεράσµατα .................................................................................................................. 63 14. Βιβλιογραφία .................................................................................................................... 65 15. Παράρτηµα........................................................................................................................ 66 Πίνακες Πίνακας 1 : Συγκριτική Κατάσταση Οικονοµικής Θέσης ή Συγκριτικός Ισολογισµός ............... 13 Πίνακας 2: Κατάσταση κοινών µεγεθών οικονοµικής θέσης ....................................................... 14 Πίνακας 3: Κατάσταση Οριζόντιας Ανάλυσης (µε βάση το προηγούµενο έτος)

στοιχειών του Ισολογισµού................................................................................................... 15 Πίνακας 4: Κατάσταση µε ∆είκτες τάσεως (µε βάση το προηγούµενο έτος) στοιχειών

του Ισολογισµού ................................................................................................................... 16 Πίνακας 5: ∆είκτης Τάσης (2007=100%) των στοιχειών του Ισολογισµού................................. 17 Πίνακας 6: Συγκριτικές Καταστάσεις Αποτελεσµάτων Χρήσης.................................................. 18 Πίνακας 7: Καταστάσεις Κοινού µεγέθους (%) Αποτελεσµάτων Χρήσεως ................................ 19 Πίνακας 8: Κατάσταση ∆ιαχρονικής Ανάλυσης (%) των στοιχειών των Αποτ. Χρήσης ............ 20 Πίνακας 9: Κατάσταση ∆είκτη Τάσης (% µε βάση το προηγούµενο έτος)

Αποτελεσµάτων Χρήσεως .................................................................................................... 21 Πίνακας 10: ∆είκτης τάσεως (2007=100%) Αποτελεσµάτων Χρήσεως ...................................... 22 Πίνακας 11: Αριθµοδείκτες Αποδοτικότητας ............................................................................... 28 Πίνακας 12: ∆ιαχρονική Μεταβολή (%) Αριθµοδεικτών Αποδοτικότητας ................................. 28 Πίνακας 13: ∆είκτες Τάσεως (% µε βάση το προηγ. Έτος) Αριθµοδεικτών

Αποδοτικότητας .................................................................................................................... 28 Πίνακας 14: ∆είκτης Τάσης (2007=100%) Αριθµοδεικτών Αποδοτικότητας ............................. 28 Πίνακας 15: Υπολογισµός Du Pont για τα έτη 2007-2011........................................................... 34 Πίνακας 16: Αριθµοδείκτης Οικονοµικής µοχλεύσεως................................................................ 38 Πίνακας 17: Υπολογισµός EBITDA............................................................................................. 39 Πίνακας 18: Κατάσταση Κοινού Μεγέθους EBITDA (Σύνολο εσόδων=100%) ......................... 39 Πίνακας 19: Αριθµοδείκτες Ρευστότητας..................................................................................... 41 Πίνακας 20: Αριθµοδείκτες ∆ραστηριότητας............................................................................... 45

5

Πίνακας 21: Αριθµοδείκτες ∆ιαρθρώσεως κεφαλαίων και Βιωσιµότητας .................................. 54 ∆ιαγράµµατα ∆ιάγραµµα 1: Αριθµοδείκτης Μικτού Κέρδους ........................................................................... 29 ∆ιάγραµµα 2: Αριθµοδείκτης Καθαρού Κέρδους......................................................................... 30 ∆ιάγραµµα 3: Αριθµοδείκτης Καθαρού Κέρδους Χρήσεως ........................................................ 31 ∆ιάγραµµα 4: Αριθµοδείκτης Αποδοτικότητας Ίδιων Κεφαλαίων .............................................. 31 ∆ιάγραµµα 5: Αριθµοδείκτης Αποδοτικότητας Συνολικών Απασχολουµένων

Κεφαλαίων για τα έτη 2007-2011......................................................................................... 32 ∆ιάγραµµα 6: Αριθµοδείκτης Αποδοτικότητας Ενεργητικού για τα έτη 2007-2011 ................... 33 ∆ιάγραµµα 7: Λειτουργική Αποτελεσµατικότητα (ή Αριθµοδείκτης Καθαρού

περιθωρίου Κέρδους)............................................................................................................ 35 ∆ιάγραµµα 8: Αξιοποίηση Στοιχειών Ενεργητικού (ή Ταχύτητα κυκλοφορίας

Ενεργητικού)......................................................................................................................... 35 ∆ιάγραµµα 9: Χρηµατοοικονοµική Μόχλευση (ή Αριθµοδείκτης Ενεργητικού προς

Ίδια Κεφάλαια) ..................................................................................................................... 36 ∆ιάγραµµα 10: Ανάλυση Du Pont (Α*Β*Γ*100)......................................................................... 36 ∆ιάγραµµα 11: Αριθµοδείκτης Οικονοµικής µοχλεύσεως ........................................................... 38 ∆ιάγραµµα 12: EBITDA σε απόλυτα µεγέθη ............................................................................... 40 ∆ιάγραµµα 13: EBITDA σε κοινά µεγέθη (%)............................................................................. 40 ∆ιάγραµµα 14: Αριθµοδείκτης Γενικής Ρευστότητας .................................................................. 41 ∆ιάγραµµα 15: Αριθµοδείκτης Άµεσης ή Ειδικής Ρευστότητας .................................................. 42 ∆ιάγραµµα 16: Αριθµοδείκτης Ταµειακής Ρευστότητας.............................................................. 43 ∆ιάγραµµα 17: Αριθµοδείκτης Αµυντικού Χρονικού ∆ιαστήµατος ............................................ 44 ∆ιάγραµµα 18: Αριθµοδείκτης Ταχύτητας Κυκλοφορίας Ενεργητικού (σε φορές)..................... 45 ∆ιάγραµµα 19: Μέση διάρκεια παραµονής αποθεµάτων µέσα στη χρήση (σε ηµέρες) .............. 46 ∆ιάγραµµα 20: Αριθµοδείκτης Ταχύτητας Κυκλοφορίας Εισπράξεων Απαιτήσεων (σε

φορές).................................................................................................................................... 47 ∆ιάγραµµα 21: Μέση διάρκεια παραµονής Απαιτήσεων µέσα στη χρήση (σε ηµέρες) .............. 48 ∆ιάγραµµα 22: Αριθµοδείκτης Ταχύτητας Εξοφλήσεως Βραχυπροθέσµων

Υποχρεώσεων (σε φορές) .....................................................................................................49 ∆ιάγραµµα 23: Μέση διάρκεια παραµονής Βραχυπροθέσµων Υποχρεώσεων στη

χρήση (σε ηµέρες)................................................................................................................. 49 ∆ιάγραµµα 24: Συνδυασµός Ταχύτητας Κυκλοφορίας Εισπράξεως απαιτήσεων µε

Ταχύτητα εξόφλησης Βραχυπροθέσµων Υποχρεώσεων (σε φορές) .................................... 50 ∆ιάγραµµα 25: Συνδυασµός Μέσης διαρκείας παραµονής απαιτήσεων µε τη Μέση

διάρκεια παραµονής βραχυπροθέσµων υποχρεώσεων στη χρήση (σε ηµέρες).................... 51 ∆ιάγραµµα 26: Αριθµοδείκτης Ταχύτητας Κυκλοφορίας Ενεργητικού ....................................... 52 ∆ιάγραµµα 27: Αριθµοδείκτης Ταχύτητας Κυκλοφορίας Πάγιου Ενεργητικού .......................... 52 ∆ιάγραµµα 28: Αριθµοδείκτης Ταχύτητας Κυκλοφορίας Ιδίων Κεφαλαίων ............................... 53 ∆ιάγραµµα 29: Αριθµοδείκτης Ιδίων προς Συνολικά Κεφάλαια.................................................. 54 ∆ιάγραµµα 30: Αριθµοδείκτης Ξένων Κεφαλαίων προς Συνολικά Κεφάλαια ............................ 55 ∆ιάγραµµα 31: Αριθµοδείκτης Ιδίων προς Ξένα Κεφάλαια ......................................................... 56 ∆ιάγραµµα 32: Αριθµοδείκτης Ιδίων κεφαλαίων προς Πάγια...................................................... 57 ∆ιάγραµµα 33: Αριθµοδείκτης κυκλοφορούντος ενεργητικού προς συνολικές

υποχρεώσεις .......................................................................................................................... 58 ∆ιάγραµµα 34: Αριθµοδείκτης παγίων προς µακροπρόθεσµες υποχρεώσεις .............................. 58 ∆ιάγραµµα 35: Αριθµοδείκτης ∆ανειακής επιβάρυνσης .............................................................. 59 ∆ιάγραµµα 36: Αριθµοδείκτης Μακροπροθέσµου ∆ανεισµού .................................................... 60

6

∆ιάγραµµα 37: Αριθµοδείκτης Καλύψεως Τόκων ....................................................................... 60 Εικόνες Εικόνα 1: Στοιχεία και πληροφορίες χρήσης από 1/1/2011 µέχρι 31/12/2011............................. 66 Εικόνα 2: Στοιχεία και πληροφορίες χρήσης από 1/1/2010 µέχρι 31/12/2010............................. 67 Εικόνα 3: Στοιχεία και πληροφορίες χρήσης από 1/1/2009 µέχρι 31/12/2009............................. 68 Εικόνα 4: Στοιχεία και πληροφορίες χρήσης από 1/1/2008 µέχρι 31/12/2008............................. 69

7

Στα αγαπηµένα µας αδέλφια, ∆αµιανό και Αφροδίτη

8

2. Πρόλογος Η παρουσία εργασία εκπονήθηκε στα πλαίσια του θεωρητικού µαθήµατος

Ανάλυση Χρηµατοοικονοµικών καταστάσεων που διδάχθηκε στο Στ’ Εαρινό

Εξάµηνο 2012-13 στο Τµήµα Λογιστικής του Αλεξάνδρειου Τεχνολογικού

Εκπαιδευτικού Ιδρύµατος Θεσσαλονίκης.

Σκοπός της εργασίας είναι η ανάλυση και η ερµηνεία των

χρηµατοοικονοµικών καταστάσεων της εταιρείας «Ε.Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.»

για τα οικονοµικά έτη 2007-2011, που έχει ως αντικείµενο δραστηριοτήτων την

παραγωγή και την εµπορία µπισκότων και ειδών διαστροφής.

Ξεκινώντας παρουσιάζονται µερικά στοιχεία για την ίδια την υπό κρίση

εταιρεία. Στη συνέχεια αναπτύσσεται η µεθοδολογία της εργασίας και µερικές

χρήσιµες πληροφορίες. Αρχικά παρουσιάζονται οι χρηµατοοικονοµικές καταστάσεις

της εταιρείας για την υπό κρίση περίοδο σε απόλυτα, κοινά µεγέθη καθώς και

αριθµοδείκτες τάσης ερµηνεύοντας τα όπως αυτά εξελίσσονται διαχρονικά.

Στη συνέχεια στα επόµενα κεφάλαια παρουσιάζονται επιλεγµένοι

αριθµοδείκτες οικονοµικής καταστάσεως, αριθµοδείκτες αποδοτικότητας,

αριθµοδείκτες ρευστότητας, αριθµοδείκτες δραστηριότητας καθώς και αριθµοδείκτες

διαρθρώσεως των κεφαλαίων και της βιωσιµότητας της εταιρείας συνοδευµένοι από

ανάλυση και ερµηνείας τους.

Τέλος εξάγονται από τους γράφοντες ορισµένα συµπεράσµατα σχετικά την

χρηµατοοικονοµική θέση και κατάσταση της εταιρείας κατά την υπό κρίση περίοδο.

Στο παράρτηµα περιλαµβάνονται όλες οι χρηµατοοικονοµικές καταστάσεις της

εταιρείας για την υπό κρίση περίοδο (2007-2011).

9

3. Εισαγωγή Στο παρόν πόνηµα επιχειρείται η ανάλυση και ερµηνεία των ισολογισµών και

των καταστάσεων αποτελεσµάτων χρήσεως της εταιρείας «Ε.Ι. Παπαδόπουλου Α.Ε.», µε αντικείµενο δραστηριότητας την παραγωγή µπισκότων και ειδών διατροφής, της οποίας οι µετοχές δεν είναι εισηγµένες σε κάποια οργανωµένη χρηµατιστηριακή αγορά.

Για το σκοπό αυτό θα χρησιµοποιηθούν στοιχεία τα όποια δίνονται µέσω:

1. Συγκριτικών ισολογισµών, καταστάσεων αποτελεσµάτων χρήσεως και καταστάσεων πηγών και χρήσεων των κεφαλαίων της εταιρείας.

2. Καταστάσεων κοινών µεγεθών των ισολογισµών, των αποτελεσµάτων και των πηγών και των χρήσεων των κεφαλαίων της εταιρείας σε ποσοστιαία σύνθεση αυτών.

3. Καταστάσεων οριζόντιας ανάλυσης των ισολογισµών, των αποτελεσµάτων και των πηγών και των χρήσεων των κεφαλαίων της εταιρείας σε ποσοστιαία σύνθεση αυτών.

4. Καταστάσεων µε δείκτες τάσεως µε βάση το προηγούµενο κάθε φορά έτος των ισολογισµών, των αποτελεσµάτων και των πηγών και των χρήσεων των κεφαλαίων της εταιρείας σε ποσοστιαία σύνθεση αυτών.

5. Καταστάσεων µε δείκτες τάσεως µε έτος βάσης το 2007 των ισολογισµών, των αποτελεσµάτων και των πηγών και των χρήσεων των κεφαλαίων της εταιρείας σε ποσοστιαία σύνθεση αυτών.

6. Επιλεγµένων αριθµοδεικτών οικονοµικής καταστάσεως, αποδοτικότητας, ρευστότητας, δραστηριότητας καθώς και αριθµοδείκτες διαρθρώσεως των κεφαλαίων και της βιωσιµότητας της εταιρείας συνοδευµένοι από ανάλυση και ερµηνείας τους.

7. Αριθµοδεικτών τάσεως των διαφόρων οικονοµικών µεγεθών της εταιρείας.

Στη συνέχεια µε βάση τα στοιχεία αυτά επιδιώκεται συνοπτική παρουσίαση και ερµηνεία αυτών µε σκοπό τον προσδιορισµό της τρέχουσας οικονοµικής καταστάσεως, των πηγών και χρήσεων των κεφαλαίων της εταιρείας, της διαθρώσεως των κεφαλαίων και της αποδοτικότητας και δραστηριότητας των κεφαλαίων της εταιρείας.

10

4. Γενικές Πληροφορίες

Η Βιοµηχανία Μπισκότων και Ειδών ∆ιατροφής «Ε.Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.» (εφ’ εξής για λόγους συντοµίας θα αναφέρεται στη παρούσα εργασία ως η εταιρεία) µε ΑΡ.Μ.Α.∆. 1570/01ΝΤ/Β/86/145(2011) συστάθηκε το 1971 και είναι µια βιοµηχανική και εµπορική εταιρεία η οποία δραστηριοποιείται στη παραγωγή και εµπορία µπισκότων και ειδών διατροφής.

Η έδρα της εταιρείας βρίσκεται στην Αθήνα στην οδό Πέτρου Ράλλη αρ. 26, ΤΚ 11810, Ταύρος.

Η εταιρεία διαθέτει τέσσερα (04) εργοστάσια σε Αθήνα, Θεσσαλονίκη, Βόλο και Οινόφυτα, καθώς και µία κεντρική Αποθήκη Ετοίµων Προϊόντων στην περιοχή της Μάνδρας, που είναι πιστοποιηµένα και λειτουργούν κατά τα διεθνή Πρότυπα ∆ιαχείρισης Ποιότητας ISO 9001:2008 και Ασφαλείας Τροφίµων ISO 22000:2005, συµπεριλαµβανοµένης της µελέτης HACCP (Ανάλυση Κινδύνων και Κρίσιµα Σηµεία Ελέγχου). Τα εν λόγω συστήµατα Ποιότητας & Ασφαλείας Τροφίµων καλύπτουν όλες τις δραστηριότητες της Εταιρίας (∆ιοικητικές – Παραγωγικές – Εµπορικές).

Ο αριθµός του απασχολούµενου προσωπικού της Εταιρείας κατά την 31η ∆εκεµβρίου 2011 ανερχόταν σε 949 εργαζόµενους.

Η εταιρεία ηγείται στο χώρο της µπισκοτοποιίας ενώ κατέχει σηµαντική θέση στον τοµέα των αρτοσκευασµάτων (Φρυγανιές, Παξιµάδια, Κριτσίνια, Krispies). Συγκεκριµένα η εταιρία κατέχει τη 2η θέση στο σύνολο της φρυγανιάς, ενώ ηγείται στην κατηγορία της Premium φρυγανιάς. Η εταιρεία πάντοτε µε πνεύµα καινοτοµίας και ανάπτυξης πρωτοπορεί και εισέρχεται και σε νέες κατηγορίες! Πρόσφατα έφερε την επανάσταση στις Μπάρες ∆ηµητριακών µε τα Digestive Bars. Πρόκειται για την 1η µπάρα δηµητριακών µε µπισκότο.

Η εταιρεία διαθέτει τρία (03) τµήµατα πωλήσεων σε Αθήνα, Θεσσαλονίκη και Βόλο, ενώ στην υπόλοιπη Ελλάδα διακινεί τα προϊόντα της µέσω ενός δικτύου τοπικών συνεργατών. Συνολικά 200 πωλητές και merchandisers βρίσκονται καθηµερινά στην αγορά, µαζί µε το σύνολο σχεδόν των χονδρεµπόρων που ασχολούνται µε τον κλάδο των Ζαχαρωδών προϊόντων, εξασφαλίζοντας έτσι την ευρεία διανοµή των προϊόντων της εταιρίας.

Εκτός από την κυριαρχία της στην Ελληνική αγορά, τα προϊόντα ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ ταξιδεύoυν σε περισσότερες από σαράντα χώρες και στις πέντε ηπείρους, µε αιχµή του δόρατος το προϊόν µε την επωνυµία Caprice (πρόκειται για τα γνωστά πουράκια) και µε τις χώρες της Νοτιοανατολικής Ευρώπης, περιλαµβανοµένης και της Κύπρου, να αποτελούν στρατηγική προτεραιότητα ανάπτυξης για την εταιρεία.

Η εταιρεία µετρά δεκάδες βραβεύσεις σε ελληνικές και διεθνείς εκθέσεις.

Η σύνθεση του ∆ιοικητικού Συµβουλίου της εταιρείας κατά την 31η ∆εκεµβρίου 2010 είχε ως εξής:

• Ιωάννα Παπαδόπουλου, Πρόεδρος και ∆ιευθύνουσα Σύµβουλος • Κωνσταντίνος Χ. Αργυρόπουλος, Μέλος • Ευάγγελος Χ. Αργυρόπουλος-Παπαδόπουλος, Μέλος

11

• Ανδρέας-Θωµάς Ι. Ακάβαλος, Μέλος • Αλέξανδρος Σ. Μεταλληνός, Μέλος • Αικατερίνη Καρατζά, Μέλος • Αικατερίνη Γ. Σαριδάκη, Μέλος

Οι µετοχές της εταιρείας είναι κοινές ανώνυµες, ονοµαστικής αξίας είκοσι (20) ευρώ εκάστη και δεν είναι εισηγµένες σε οργανωµένη χρηµατιστηριακή αγορά. Ο µέσος αριθµός µετοχών που βρισκόταν σε κυκλοφορία για όλη την υπό κρίση περίοδο (2007-2011) ήταν 525.000 µετοχές.

4.1. Βάση Σύνταξης Οικονοµικών Καταστάσεων

Οι καταστάσεις Οικονοµικής Θέσης ή διαφορετικά ονοµαζόµενη Ισολογισµός και οι καταστάσεις Συνολικών Εσόδων ή διαφορετικά ονοµαζόµενη Κατάσταση Αποτελεσµάτων Χρήσης που εξετάζονται στο παρόν πόνηµα (και µπορούν να βρεθούν στο παράτηµα) περιλαµβάνουν τις διαχειριστικές χρήσεις της εταιρείας κατά τα έτη 2007 έως το 2011.

Οι Οικονοµικές καταστάσεις της εταιρείας συντάχθηκαν από την διοίκηση της σύµφωνα µε τα ∆ιεθνή Πρότυπα Χρηµατοοικονοµικής Αναφοράς όπως αυτά έχουν υιοθετηθεί από τη νοµοθεσία της Ευρωπαϊκής Ένωσης και σύµφωνα µε τις παραδεκτές λογιστικές αρχές που διέπουν τη λειτουργία τους.

Η Εταιρεία υιοθέτησε τα ∆ιεθνή Πρότυπα Χρηµατοοικονοµικής Αναφοράς την 1η Ιανουαρίου του 2007.

Τα πόσα που περιλαµβάνονται στις Οικονοµικές Καταστάσεις παρουσιάζονται στο νόµισµα του Ευρώ.

5. ΜΕΘΟ∆ΟΛΟΓΙΑ ΤΗΣ ΕΡΓΑΣΙΑΣ Για να εκπονηθεί η παρούσα εργασία αρχικά συγκεντρώθηκαν από το

∆ιαδίκτυο οι Χρηµατοοικονοµικές καταστάσεις της εταιρείας που αναφέρεται στα διαχειριστικά έτη χρήσης από το 2007 έως το 2011.

Στη συνέχεια µε τη βοήθεια του Microsoft Excel καταχωρήθηκαν τα δεδοµένα σε φύλλα εργασία προκειµένου να τύχουν της ανάλογης επεξεργασία προκειµένου να εξαχθούν και για την Κατάσταση Οικονοµικής Θέσης (Ισολογισµός) και την Κατάσταση Αποτελεσµάτων Χρήσης οι συγκεντρωτικές συγκριτικές καταστάσεις, οι καταστάσεις κοινού µεγέθους, οι καταστάσεις οριζόντιας ανάλυσης, και οι καταστάσεις τάσης για όλα τα έτη που εξετάζονται (2007-2011).

Έπειτα υπολογίστηκαν οι αριθµοδείκτες που παρατίθενται παρακάτω. Για κάθε µια κατάσταση ακολουθεί και ένας σχολιασµός και η εξαγωγή µερικών συµπερασµάτων για το πως θα µπορούσαν να έχουν διαµορφωθεί αυτά τα µεγέθη. Το ίδιο συµβαίνει και µε τους αριθµοδείκτες οι οποίοι επιπλέον απεικονίζονται και διαγραµµατικά.

Επιπρόσθετα παραθέτουµε και ένα πίνακα υπολογισµού του EBITDA καθώς και της Du Pont Analysis και τη διαγραµµατική απεικόνιση τους.

5.1. Αναπροσαρµογή Οικονοµικών Μεγεθών

Σύµφωνα µε τα όσα αναφέρθηκαν και παραπάνω η Εταιρεία συντάσσει τις Οικονοµικές Καταστάσεις µε βάση τα ∆ιεθνή Πρότυπα Χρηµατοοικονοµικής Αναφοράς ή αλλιώς ονοµαζόµενα και ∆ιεθνή Λογιστικά Πρότυπα (∆ΛΠ) η

12

παρουσίαση των δεδοµένων που εµφανίζονται σε αυτές (όπως θα µπορούσε να βρει ο αναγνώστης στο παράρτηµα της παρούσας εργασίας) είναι εµφανώς διαφορετικής δοµής όσον αφορά το τρόπο παρουσιάσεις των στοιχειών που περιλαµβάνουν σε σχέση µε τη συνηθισµένη µορφή των Χρηµατοοικονοµικών Καταστάσεων του Ελληνικού Γενικού Λογιστικού Σχεδίου.

Γι’ αυτό στο παρόν πόνηµα έγινε προσπάθεια προκειµένου τα δεδοµένα αυτά των Οικονοµικών Καταστάσεων της εταιρείας που παρουσιάζονται σύµφωνα µε τα ∆ΛΠ να προσαρµοστούν σε ένα έναν ενιαίο Ισολογισµό και αντίστοιχα µε µια ενιαία Κατάσταση Αποτελεσµάτων Χρήσης προκειµένου να παρουσιαστούν τα δεδοµένα τους διαχρονικά, σύµφωνα µε τα πρότυπα του Ελληνικού Γενικού Λογιστικού Σχεδίου (Ε.Γ.Λ.Σ.) και µε τον τρόπο µε τον οποίο αυτό απεικονίζει τα ίδια στοιχεία της κάθε οικονοµικής κατάστάσης (Ισολογισµός & Κατάσταση Αποτελεσµάτων Χρήσης) συνυφασµένα µε το αντικείµενο και την διδασκαλίας του µαθήµατος ([460401] [ΣΤ'] ΑΝΑΛΥΣΗ ΧΡ/ΚΩΝ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΝ (ΘΕ)) στα πλαίσια του οποίου έγινε η εκπόνηση της παρούσας, χωρίς να γίνουν αλλοιώσεις στα στοιχεία τους ή µε σκοπό να παρουσιαστεί διαφορετικό αποτέλεσµα.

6. Οικονοµικά στοιχεία Οι Πίνακες 1, 2, 6 και 7 εµφανίζουν τους συγκριτικούς ισολογισµούς και τα

αποτελέσµατα της εταιρείας κατά την υπό κρίση πενταετία 2007-2011 σε αναλυτικούς αριθµούς (Comperative statements) και σε κοινά µεγέθη (Common size statements).

Οι Πίνακες 3 και 8 εµφανίζουν τους συγκριτικούς ή διαχρονικούς ισολογισµούς και τα αποτελέσµατα της εταιρείας (Time series analysis of common size statements) κατά την υπό κρίση πενταετία 2007-2011 σε κοινά µεγέθη.

Οι Πίνακες 4 και 9 εµφανίζουν τους αριθµοδείκτες τάσεως των στοιχειών του Ισολογισµού και των Αποτελεσµάτων χρήσεως (Time series analysis of financial ratios) κατά την ίδια χρονική περίοδο µε βάση σύγκρισης το προηγούµενο κάθε φορά έτος.

Ενώ οι Πίνακες 5 και 10 εµφανίζουν τους αριθµοδείκτες τάσεως των στοιχειών του Ισολογισµού και των Αποτελεσµάτων χρήσεως (Trend percentages analysis) κατά την ίδια χρονική περίοδο µε βάση σύγκρισης το έτος 2007.

13

ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΘΕΣΗΣ (ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΣ) ΤΗΣ «Ε.Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.» ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011

ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 2007 2008 2009 2010 2011

Α ΟΦΕΙΛΟΜΕΝΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 0 0 0 0 0

Β ΕΞΟ∆Α ΕΓΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΣ 0 0 0 0 0

Γ ΠΑΓΙΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 95.171.310 91.250.852 88.181.277 88.191.514 86.395.335

Ι. Ασώµατες ακινητοποιήσεις 48.590.756 48.590.756 50.152.545 50.166.332 50.066.209

ΙΙ. Ενσώµατες ακινητοποιήσεις 38.339.398 38.093.914 37.869.891 37.866.341 36.168.315

ΙΙΙ. Συµµετοχές και άλλες µακρ/σµες χρηµ/κές απαιτήσεις

8.241.156 4.566.182 158.841 158.841 160.811

∆ ΚΥΚΛΟΦΟΡΟΥΝ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 63.056.308 55.803.951 67.568.554 71.494.023 75.294.763

Ι. Αποθέµατα 4.991.751 7.787.489 9.605.464 7.272.052 8.909.298

ΙΙ. Απαιτήσεις 25.965.800 26.656.762 24.326.825 22.166.398 17.321.977

ΙΙΙ. Χρεόγραφα 10.518.317 9.519.687 10.422.900 10.992.332 9.365.380

ΙV. ∆ιαθέσιµα 15.588.780 11.840.013 23.213.365 31.063.241 39.698.108

V. Πάγια στοιχεία προς πώληση 5.991.660 0 0 0 0

Ε ΜΕΤΑΒΑΤΙΚΟΙ ΛΟΓ/ΣΜΟΙ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ 0 0 0 0 0

Έξοδα επόµενων χρήσεων 0 0 0 0 0

Έσοδα χρήσεως εισπρακτέα 0 0 0 0 0

ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ (Α+Β+Γ+∆+Ε)

158.227.618 147.054.803 155.749.831 159.685.537 161.690.098

(ΛΟΓ/ΣΜΟΙ ΤΑΞΕΩΣ ΧΡΕΩΣΤΙΚΟΙ)

ΠΑΘΗΤΙΚΟ

Α Ι∆ΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ 51.011.776 56.815.018 64.300.487 70.084.391 76.733.888

Ι. Κεφάλαιο (µετοχικό) 4.280.000 10.500.000 10.500.000 10.500.000 10.500.000

ΙΙ. ∆ιαφορά από έκδοση µετοχών υπέρ το άρτιον

1.828.903 1.828.903 1.828.903 1.828.903 1.828.903

ΙΙΙ. ∆ιαφορές αναπροσαρµογής-Επιχορηγήσεις επενδύσεων

0 0 0 0 0

ΙV. Αποθεµατικά κεφάλαια 41.426.947 33.030.222 33.030.222 30.094.583 26.990.988

V. Αποτελέσµατα εις νέον 3.475.925 11.455.893 18.941.362 27.660.905 37.413.997

VI. Ποσά προορισµένα για αύξηση κεφαλαίου

0 0 0 0 0

Β ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣ ΓΙΑ ΚΙΝ∆ΥΝΟΥΣ ΚΑΙ ΕΞΟ∆Α

3.039.564 3.194.424 3.084.985 3.665.528 3.551.701

Γ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΙΣ 104.176.279 87.045.361 88.364.359 85.935.618 81.404.509

Ι. Μακροπρόθεσµες 75.657.241 62.548.436 61.263.657 60.337.696 57.564.531

ΙΙ. Βραχυπρόθεσµες 28.519.038 24.496.925 27.100.702 25.597.922 23.839.978

∆ ΜΕΤΑΒΑΤΙΚΟΙ ΛΟΓΑΡΙΑΣΜΟΙ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ 0 0 0 0 0

Έσοδα επόµενων χρήσεων

Έξόδα χρήσεως δεδουλευµένα ή πληρωτέα

ΣΥΝΟΛΟ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ (Α+Β+Γ+∆) 158.227.618 147.054.803 155.749.831 159.685.537 161.690.098

(ΛΟΓ/ΣΜΟΙ ΤΑΞΕΩΣ ΠΙΣΤΩΤΙΚΟΙ)

Πίνακας 1 : Συγκριτική Κατάσταση Οικονοµικής Θέσης ή Συγκριτικός Ισολογισµός

14

ΚΑΘΕΤΗ ΑΝΑΛΥΣΗ (% ΣΥΝΘΕΣΗ -ΚΟΙΝΟΥ ΜΕΓΕΘΟΥΣ) ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΥ ΤΗΣ «Ε.Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.» ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011

ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 2007 2008 2009 2010 2011

Α ΟΦΕΙΛΟΜΕΝΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ - - - - - Β ΕΞΟ∆Α ΕΓΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΣ - - - - - Γ ΠΑΓΙΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 60,15% 62,05% 56,62% 55,23% 53,43% Ι. Ασώµατες ακινητοποιήσεις 30,71% 33,04% 32,20% 31,42% 30,96% ΙΙ. Ενσώµατες ακινητοποιήσεις 24,23% 25,90% 24,31% 23,71% 22,37% ΙΙΙ. Συµµετοχές και άλλες µακρ/σµες χρηµ/κές απαιτήσεις 5,21% 3,11% 0,10% 0,10% 0,10% ∆ ΚΥΚΛΟΦΟΡΟΥΝ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 39,85% 37,95% 43,38% 44,77% 46,57% Ι. Αποθέµατα 3,15% 5,30% 6,17% 4,55% 5,51% ΙΙ. Απαιτήσεις 16,41% 18,13% 15,62% 13,88% 10,71% ΙΙΙ. Χρεόγραφα 6,65% 6,47% 6,69% 6,88% 5,79% ΙV. ∆ιαθέσιµα 9,85% 8,05% 14,90% 19,45% 24,55% V. Πάγια στοιχεία προς πώληση 3,79% - - - - Ε ΜΕΤΑΒΑΤΙΚΟΙ ΛΟΓ/ΣΜΟΙ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ - - - - - Έξοδα επόµενων χρήσεων - - - - - Έσοδα χρήσεως εισπρακτέα - - - - -

ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ (Α+Β+Γ+∆+Ε) 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% (ΛΟΓ/ΣΜΟΙ ΤΑΞΕΩΣ ΧΡΕΩΣΤΙΚΟΙ)

ΠΑΘΗΤΙΚΟ Α Ι∆ΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ 32,24% 38,64% 41,28% 43,89% 47,46% Ι. Κεφάλαιο (µετοχικό) 2,70% 7,14% 6,74% 6,58% 6,49% ΙΙ. ∆ιαφορά από έκδοση µετοχών υπέρ το άρτιον 1,16% 1,24% 1,17% 1,15% 1,13% ΙΙΙ. ∆ιαφορές αναπροσαρµογής-Επιχορηγήσεις επενδύσεων - - - - - ΙV. Αποθεµατικά κεφάλαια 26,18% 22,46% 21,21% 18,85% 16,69% V. Αποτελέσµατα εις νέον 2,20% 7,79% 12,16% 17,32% 23,14% VI. Ποσά προορισµένα για αύξηση κεφαλαίου - - - - - Β ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣ ΓΙΑ ΚΙΝ∆ΥΝΟΥΣ ΚΑΙ ΕΞΟ∆Α 1,92% 2,17% 1,98% 2,30% 2,20% Γ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΙΣ 65,84% 59,19% 56,73% 53,82% 50,35% Ι. Μακροπρόθεσµες 47,82% 42,53% 39,33% 37,79% 35,60% ΙΙ. Βραχυπρόθεσµες 18,02% 16,66% 17,40% 16,03% 14,74% ∆ ΜΕΤΑΒΑΤΙΚΟΙ ΛΟΓΑΡΙΑΣΜΟΙ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ - - - - - Έσοδα επόµενων χρήσεων - - - - - Έξόδα χρήσεως δεδουλευµένα ή πληρωτέα - - - - - ΣΥΝΟΛΟ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ (Α+Β+Γ+∆) 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% (ΛΟΓ/ΣΜΟΙ ΤΑΞΕΩΣ ΠΙΣΤΩΤΙΚΟΙ)

Πίνακας 2: Κατάσταση κοινών µεγεθών οικονοµικής θέσης

15

ΟΡΙΖΟΝΤΙΑ ΑΝΑΛΥΣΗ (% ΜΕ ΒΑΣΗ ΤΟ ΠΡΟΗΓ. ΕΤΟΣ) ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΥ ΤΗΣ «Ε.Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.» ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011

ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 2007-2008 2008-2009 2009-2010 2010-2011 Α ΟΦΕΙΛΟΜΕΝΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ - - - -

Β ΕΞΟ∆Α ΕΓΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΣ - - - -

Γ ΠΑΓΙΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ -4,12% -3,36% 0,01% -2,04%

Ι. Ασώµατες ακινητοποιήσεις 0,00% 3,21% 0,03% -0,20%

ΙΙ. Ενσώµατες ακινητοποιήσεις -0,64% -0,59% -0,01% -4,48%

ΙΙΙ. Συµµετοχές και άλλες µακρ/σµες χρηµ/κές απαιτήσεις -44,59% -96,52% 0,00% 1,24%

∆ ΚΥΚΛΟΦΟΡΟΥΝ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ -11,50% 21,08% 5,81% 5,32%

Ι. Αποθέµατα 56,01% 23,34% -24,29% 22,51%

ΙΙ. Απαιτήσεις 2,66% -8,74% -8,88% -21,85%

ΙΙΙ. Χρεόγραφα -9,49% 9,49% 5,46% -14,80%

ΙV. ∆ιαθέσιµα -24,05% 96,06% 33,82% 27,80%

V. Πάγια στοιχεία προς πώληση -100,00% - - -

Ε ΜΕΤΑΒΑΤΙΚΟΙ ΛΟΓ/ΣΜΟΙ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ - - - -

Έξοδα επόµενων χρήσεων - - - -

Έσοδα χρήσεως εισπρακτέα - - - -

ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ (Α+Β+Γ+∆+Ε) -7,06% 5,91% 2,53% 1,26%


ΠΑΘΗΤΙΚΟ

Α Ι∆ΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ 11,38% 13,18% 9,00% 9,49%

Ι. Κεφάλαιο (µετοχικό) 145,33% 0,00% 0,00% 0,00%

ΙΙ. ∆ιαφορά από έκδοση µετοχών υπέρ το άρτιον 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

ΙΙΙ. ∆ιαφορές αναπροσαρµογής-Επιχορηγήσεις επενδύσεων - - - -

ΙV. Αποθεµατικά κεφάλαια -20,27% 0,00% -8,89% -10,31%

V. Αποτελέσµατα εις νέον 229,58% 65,34% 46,03% 35,26%

VI. Ποσά προορισµένα για αύξηση κεφαλαίου - - - -

Β ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣ ΓΙΑ ΚΙΝ∆ΥΝΟΥΣ ΚΑΙ ΕΞΟ∆Α 5,09% -3,43% 18,82% -3,11%

Γ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΙΣ -16,44% 1,52% -2,75% -5,27%

Ι. Μακροπρόθεσµες -17,33% -2,05% -1,51% -4,60%

ΙΙ. Βραχυπρόθεσµες -14,10% 10,63% -5,55% -6,87%

∆ ΜΕΤΑΒΑΤΙΚΟΙ ΛΟΓΑΡΙΑΣΜΟΙ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ - - - -

Έσοδα επόµενων χρήσεων - - - -

Έξοδα χρήσεως δεδουλευµένα ή πληρωτέα - - - -

ΣΥΝΟΛΟ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ (Α+Β+Γ+∆) -7,06% 5,91% 2,53% 1,26%


Πίνακας 3: Κατάσταση Οριζόντιας Ανάλυσης (µε βάση το προηγούµενο έτος) στοιχειών του Ισολογισµού

16

∆ΕΙΚΤΕΣ ΤΑΣΕΩΣ (% ΜΕ ΒΑΣΗ ΤΟ ΠΡΟΗΓ. ΕΤΟΣ) ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΥ ΤΗΣ «Ε.Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.» ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011

ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 2007-2008 2008-2009 2009-2010 2010-2011

Α ΟΦΕΙΛΟΜΕΝΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ - - - -

Β ΕΞΟ∆Α ΕΓΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΣ - - - -

Γ ΠΑΓΙΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 96% 97% 100% 98%

Ι. Ασώµατες ακινητοποιήσεις 100% 103% 100% 100%

ΙΙ. Ενσώµατες ακινητοποιήσεις 99% 99% 100% 96%

ΙΙΙ. Συµµετοχές και άλλες µακρ/σµες χρηµ/κές απαιτήσεις 55% 3% 100% 101%

∆ ΚΥΚΛΟΦΟΡΟΥΝ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 88% 121% 106% 105%

Ι. Αποθέµατα 156% 123% 76% 123%

ΙΙ. Απαιτήσεις 103% 91% 91% 78%

ΙΙΙ. Χρεόγραφα 91% 109% 105% 85%

ΙV. ∆ιαθέσιµα 76% 196% 134% 128%

V. Πάγια στοιχεία προς πώληση 0% - - -

Ε ΜΕΤΑΒΑΤΙΚΟΙ ΛΟΓ/ΣΜΟΙ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ - - - -

Έξοδα επόµενων χρήσεων - - - -

Έσοδα χρήσεως εισπρακτέα - - - -

ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ (Α+Β+Γ+∆+Ε) 93% 106% 103% 101%


ΠΑΘΗΤΙΚΟ

Α Ι∆ΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ 111% 113% 109% 109%

Ι. Κεφάλαιο (µετοχικό) 245% 100% 100% 100%

ΙΙ. ∆ιαφορά από έκδοση µετοχών υπέρ το άρτιον 100% 100% 100% 100%

ΙΙΙ. ∆ιαφορές αναπροσαρµογής-Επιχορηγήσεις επενδύσεων - - - -

ΙV. Αποθεµατικά κεφάλαια 80% 100% 91% 90%

V. Αποτελέσµατα εις νέον 330% 165% 146% 135%

VI. Ποσά προορισµένα για αύξηση κεφαλαίου - - - -

Β ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣ ΓΙΑ ΚΙΝ∆ΥΝΟΥΣ ΚΑΙ ΕΞΟ∆Α 105% 97% 119% 97%

Γ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΙΣ 84% 102% 97% 95%

Ι. Μακροπρόθεσµες 83% 98% 98% 95%

ΙΙ. Βραχυπρόθεσµες 86% 111% 94% 93%

∆ ΜΕΤΑΒΑΤΙΚΟΙ ΛΟΓΑΡΙΑΣΜΟΙ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ - - - -

Έσοδα επόµενων χρήσεων - - - -

Έξοδα χρήσεως δεδουλευµένα ή πληρωτέα - - - -

ΣΥΝΟΛΟ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ (Α+Β+Γ+∆) 93% 106% 103% 101%


Πίνακας 4: Κατάσταση µε ∆είκτες τάσεως (µε βάση το προηγούµενο έτος) στοιχειών του Ισολογισµού

17

∆ΕΙΚΤΗΣ ΤΑΣΗΣ (2007=100%) ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΥ ΤΗΣ «Ε.Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.» ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011

ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 2007 2008 2009 2010 2011

Α ΟΦΕΙΛΟΜΕΝΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟ - - - - -

Β ΕΞΟ∆Α ΕΓΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΣ - - - - -

Γ ΠΑΓΙΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 100% 96% 93% 93% 91%

Ι. Ασώµατες ακινητοποιήσεις 100% 100% 103% 103% 103%

ΙΙ. Ενσώµατες ακινητοποιήσεις 100% 99% 99% 99% 94%

ΙΙΙ. Συµµετοχές και άλλες µακρ/σµες χρηµ/κές απαιτήσεις 100% 55% 2% 2% 2%

∆ ΚΥΚΛΟΦΟΡΟΥΝ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 100% 88% 107% 113% 119%

Ι. Αποθέµατα 100% 156% 192% 146% 178%

ΙΙ. Απαιτήσεις 100% 103% 94% 85% 67%

ΙΙΙ. Χρεόγραφα 100% 91% 99% 105% 89%

ΙV. ∆ιαθέσιµα 100% 76% 149% 199% 255%

V. Πάγια στοιχεία προς πώληση 100% - - - -

Ε ΜΕΤΑΒΑΤΙΚΟΙ ΛΟΓ/ΣΜΟΙ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ - - - - -

Έξοδα επόµενων χρήσεων - - - - -

Έσοδα χρήσεως εισπρακτέα - - - - -

ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ (Α+Β+Γ+∆+Ε) 100% 93% 98% 101% 102%


ΠΑΘΗΤΙΚΟ

Α Ι∆ΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ 100% 111% 126% 137% 150%

Ι. Κεφάλαιο (µετοχικό) 100% 245% 245% 245% 245%

ΙΙ. ∆ιαφορά από έκδοση µετοχών υπέρ το άρτιον 100% 100% 100% 100% 100%

ΙΙΙ. ∆ιαφορές αναπροσαρµογής-Επιχορηγήσεις επενδύσεων - - - - -

ΙV. Αποθεµατικά κεφάλαια 100% 80% 80% 73% 65%

V. Αποτελέσµατα εις νέον 100% 330% 545% 796% 1076%

VI. Ποσά προορισµένα για αύξηση κεφαλαίου - - - - -

Β ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣ ΓΙΑ ΚΙΝ∆ΥΝΟΥΣ ΚΑΙ ΕΞΟ∆Α 100% 105% 101% 121% 117%

Γ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΙΣ 100% 84% 85% 82% 78%

Ι. Μακροπρόθεσµες 100% 83% 81% 80% 76%

ΙΙ. Βραχυπρόθεσµες 100% 86% 95% 90% 84%

∆ ΜΕΤΑΒΑΤΙΚΟΙ ΛΟΓΑΡΙΑΣΜΟΙ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ - - - - -

Έσοδα επόµενων χρήσεων - - - - -

Έξόδα χρήσεως δεδουλευµένα ή πληρωτέα - - - - -

ΣΥΝΟΛΟ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ (Α+Β+Γ+∆) 100% 93% 98% 101% 102%


Πίνακας 5: ∆είκτης Τάσης (2007=100%) των στοιχειών του Ισολογισµού

18

ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΙΣ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ ΧΡΗΣΕΩΣ ΤΗΣ «Ε. Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.» ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011

2007 2008 2009 2010 2011

Πωλήσεις (έσοδα) 108.410.400 117.662.777 116.999.421 112.579.992 118.494.009

Μείον: Κόστος πωληθέντων 54.670.620 59.257.345 56.591.586 54.848.366 58.898.216

Μικτό κέρδος 53.739.780 58.405.431 60.407.835 57.731.626 59.595.793

Πλέον: Άλλα έσοδα εκµεταλλεύσεως

420.570 950.487 738.696 601.317 645.744

Σύνολο: 54.160.350 59.355.918 61.146.531 58.332.943 60.241.537

Μείον: Λειτουργικά έξοδα 1. Έξοδα Λειτουργίας ∆ιάθεσης 33.614.012 36.339.245 37.898.156 37.181.395 39.684.984

2. Έξοδα Λειτουργίας ∆ιοίκησης 6.545.913 8.042.319 7.321.874 7.786.413 8.039.446

3.Έξοδα Λειτ. Ερευνών & Ανάπτυξης 0 0 0 0 0

Μερικά αποτελέσµατα (κέρδη/ ζηµίες) εκµεταλλεύσεως

14.000.426 14.974.353 15.926.501 13.365.135 12.517.107

ΠΛΕΟΝ (ή µείον):

1. Έσοδα συµµετοχών 72.206 915 2.487 0

2. Έσοδα χρεογράφων 0 0 0 0 3. Κέρδη πωλήσεως συµµετοχών & χρεογράφων

47.664 0 0 0

4. Πιστωτικοί Τόκοι & Συναφή έσοδα 1.078.074 428.817 386.201 816.647 1.758.368

Μείον: 1. ∆ιαφορές αποτιµήσεων συµµετοχών & χρεογράφων

0 0

2. Έξοδα και ζηµίες συµµετοχών & χρεογράφων

0 0

3. Χρεωστικοί Τόκοι & Συναφή έξοδα 1.888.888 4.030.546 2.033.386 1.185.867 1.409.741

Ολικά αποτελέσµατα (κέρδη/ ζηµίες) εκµεταλλεύσεως 13.309.482 11.373.540 14.281.803 12.995.915 12.865.734

ΠΛΕΟΝ (ή µείον): Έκτακτα & Ανόργανα Αποτελέσµατα

1. Έκτακτα και ανόργανα έσοδα 264.697 71.187 440.317 376.158 0

2. Έκτακτα κέρδη 0 2.549.851 1.295 0

3. Έσοδα προηγούµενων χρήσεων 195.421 22.334 0 0 0 4. Έσοδα από προβλέψεις

προηγουµένων χρήσεων 0 0 0 0 0

Μείον:

1. Έκτακτα και ανόργανα έξοδα 126.879 106.337 0 0 171.427

2. Έκτακτες ζηµίες 261.727 306.999 629.528 290.811 392.461

3. Έξοδα προηγουµένων χρήσεων 55.726 234.706 0 0 0 4. Προβλέψεις για εκτάκτους

κινδύνους 386.934 100.969 0 0 0

Οργανικά και έκτακτα αποτελέσµατα (Κέρδη ή Ζηµίες)

12.938.336 13.267.901 14.092.592 13.082.557 12.301.846

ΜΕΙΟΝ: Σύνολο αποσβέσεων πάγιων στοιχειών

3.716.893 3.564.863 3.405.028 3.639.448 3.567.896

µείον: Οι από αυτές ενσωµατωµένες στο Λειτ. κόστος

3.716.893 3.564.863 3.405.028 3.639.448 3.567.896

Καθαρό αποτέλεσµα (Κέρδη ή Ζηµίες) χρήσεως προ φόρων

12.938.336 13.267.901 14.092.592 13.082.557 12.301.846

Μείον: Φόρος Εισοδήµατος 4.457.320 4.064.658 4.389.853 4.363.014 2.548.754

Καθαρά Κέρδη χρήσεως µετά φόρων 8.481.016 9.203.242 9.702.739 8.719.543 9.753.092

Πίνακας 6: Συγκριτικές Καταστάσεις Αποτελεσµάτων Χρήσης

19

ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΙΣ ΚΟΙΝΟΥ ΜΕΓΕΘΟΥΣ (%) ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ ΧΡΗΣΕΩΣ

ΤΗΣ «Ε. Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.» ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011 2007 2008 2009 2010 2011

Πωλήσεις (έσοδα) 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Μείον: Κόστος πωληθέντων 50,43% 50,36% 48,37% 48,72% 49,71%

Μικτό κέρδος 49,57% 49,64% 51,63% 51,28% 50,29%

Πλέον: Άλλα έσοδα εκµεταλλεύσεως

0,39% 0,81% 0,63% 0,53% 0,54%

Σύνολο: 49,96% 50,45% 52,26% 51,81% 50,84%

Μείον: Λειτουργικά έξοδα - - - - - 1. Έξοδα Λειτουργίας ∆ιάθεσης 31,01% 30,88% 32,39% 33,03% 33,49%

2. Έξοδα Λειτουργίας ∆ιοίκησης 6,04% 6,84% 6,26% 6,92% 6,78%

3.Έξοδα Λειτ. Ερευνών & Ανάπτυξης - - - - -


12,91% 12,73% 13,61% 11,87% 10,56%

ΠΛΕΟΝ (ή µείον): - - - - -

1. Έσοδα συµµετοχών 0,07% 0,00% 0,00% - -

2. Έσοδα χρεογράφων - - - - - 3. Κέρδη πωλήσεως συµµετοχών & χρεογράφων

0,04% - - - -

4. Πιστωτικοί Τόκοι & Συναφή έσοδα 0,99% 0,36% 0,33% 0,73% 1,48%

Μείον: - - - - - 1. ∆ιαφορές αποτιµήσεων συµµετοχών & χρεογράφων

- - - - -


- - - - -

3. Χρεωστικοί Τόκοι & Συναφή έξοδα 1,74% 3,43% 1,74% 1,05% 1,19%

Ολικά αποτελέσµατα (κέρδη/ ζηµίες) εκµεταλλεύσεως

12,28% 9,67% 12,21% 11,54% 10,86%


- - - - -

1. Έκτακτα και ανόργανα έσοδα 0,24% 0,06% 0,38% 0,33% -

2. Έκτακτα κέρδη - 2,17% - 0,00% -

3. Έσοδα προηγούµενων χρήσεων 0,18% 0,02% - - - 4. Έσοδα από προβλέψεις

προηγουµένων χρήσεων - - - - -

Μείον: - - - - -

1. Έκτακτα και ανόργανα έξοδα 0,12% 0,09% - - 0,14%

2. Έκτακτες ζηµίες 0,24% 0,26% 0,54% 0,26% 0,33%

3. Έξοδα προηγουµένων χρήσεων 0,05% 0,20% - - - 4. Προβλέψεις για εκτάκτους

κινδύνους 0,36% 0,09% - - -


11,93% 11,28% 12,05% 11,62% 10,38%


3,43% 3,03% 2,91% 3,23% 3,01%

Μείον: Οι από αυτές ενσωµατωµένες στο Λειτ. κόστος

3,43% 3,03% 2,91% 3,23% 3,01%


11,93% 11,28% 12,05% 11,62% 10,38%

Μείον: Φόρος Εισοδήµατος 4,11% 3,45% 3,75% 3,88% 2,15%

Καθαρά Κέρδη χρήσεως µετά φόρων 7,82% 7,82% 8,29% 7,75% 8,23%

Πίνακας 7: Καταστάσεις Κοινού µεγέθους (%) Αποτελεσµάτων Χρήσεως

20

ΟΡΙΖΟΝΤΙΑ ΑΝΑΛΥΣΗ (% ΜΕ ΒΑΣΗ ΤΟ ΠΡΟΗΓ. ΕΤΟΣ) ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ ΧΡΗΣΕΩΣ ΤΗΣ «Ε. Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.»

ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011 2007-2008 2008-2009 2009-2010 2010-2011

Πωλήσεις (έσοδα) 8,53% -0,56% -3,78% 5,25%

Μείον: Κόστος πωληθέντων 8,39% -4,50% -3,08% 7,38%

Μικτό κέρδος 8,68% 3,43% -4,43% 3,23%

Πλέον: Άλλα έσοδα εκµεταλλεύσεως 126,00% -22,28% -18,60% 7,39%

Σύνολο: 9,59% 3,02% -4,60% 3,27%

Μείον: Λειτουργικά έξοδα - - - - 1. Έξοδα Λειτουργίας ∆ιάθεσης 8,11% 4,29% -1,89% 6,73%

2. Έξοδα Λειτουργίας ∆ιοίκησης 22,86% -8,96% 6,34% 3,25%

3.Έξοδα Λειτ. Ερευνών & Ανάπτυξης - - - -


6,96% 6,36% -16,08% -6,35%

ΠΛΕΟΝ (ή µείον): - - - -

1. Έσοδα συµµετοχών -98,73% 171,81% -100,00% -

2. Έσοδα χρεογράφων - - - - 3. Κέρδη πωλήσεως συµµετοχών & χρεογράφων

-100,00% - - -

4. Πιστωτικοί Τόκοι & Συναφή έσοδα -60,22% -9,94% 111,46% 115,32%

Μείον: - - - - 1. ∆ιαφορές αποτιµήσεων συµµετοχών & χρεογράφων

- - - -


- - - -

3. Χρεωστικοί Τόκοι & Συναφή έξοδα 113,38% -49,55% -41,68% 18,88%


-14,55% 25,57% -9,00% -1,00%


- - - -

1. Έκτακτα και ανόργανα έσοδα -73,11% 518,54% -14,57% -100,00%

2. Έκτακτα κέρδη - -100,00% - -100,00%

3. Έσοδα προηγούµενων χρήσεων -88,57% -100,00% - - 4. Έσοδα από προβλέψεις

προηγουµένων χρήσεων - - - -

Μείον: - - - -

1. Έκτακτα και ανόργανα έξοδα -16,19% -100,00% - -

2. Έκτακτες ζηµίες 17,30% 105,06% -53,80% 34,95%

3. Έξοδα προηγουµένων χρήσεων 321,18% -100,00% - -

4. Προβλέψεις για εκτάκτους κινδύνους -73,91% -100,00% - -


2,55% 6,22% -7,17% -5,97%


-4,09% -4,48% 6,88% -1,97%

µείον: Οι από αυτές ενσωµατωµένες στο Λειτ. κόστος

-4,09% -4,48% 6,88% -1,97%


2,55% 6,22% -7,17% -5,97%

Μείον: Φόρος Εισοδήµατος -8,81% 8,00% -0,61% -41,58%

Καθαρά Κέρδη χρήσεως µετά φόρων 8,52% 5,43% -10,13% 11,85%

Πίνακας 8: Κατάσταση ∆ιαχρονικής Ανάλυσης (%) των στοιχειών των Αποτ. Χρήσης

21

∆ΕΙΚΤΕΣ ΤΑΣΗΣ (% ΜΕ ΒΑΣΗ ΤΟ ΠΡΟΗΓ. ΕΤΟΣ) ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ ΧΡΗΣΕΩΣ ΤΗΣ Ε. Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε. ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011

2007-2008 2008-2009 2009-2010 2010-2011

Πωλήσεις (έσοδα) 109% 99% 96% 105%

Μείον: Κόστος πωληθέντων 108% 96% 97% 107%

Μικτό κέρδος 109% 103% 96% 103%

Πλέον: Άλλα έσοδα εκµεταλλεύσεως 226% 78% 81% 107%

Σύνολο: 110% 103% 95% 103%

Μείον: Λειτουργικά έξοδα - - - - 1. Έξοδα Λειτουργίας ∆ιάθεσης 108% 104% 98% 107%

2. Έξοδα Λειτουργίας ∆ιοίκησης 123% 91% 106% 103%

3.Έξοδα Λειτ. Ερευνών & Ανάπτυξης - - - -


107% 106% 84% 94%

ΠΛΕΟΝ (ή µείον): - - - -

1. Έσοδα συµµετοχών 1% 272% 0% -

2. Έσοδα χρεογράφων - - - -

3. Κέρδη πωλήσεως συµµετοχών & χρεογράφων 0% - - -

4. Πιστωτικοί Τόκοι & Συναφή έσοδα 40% 90% 211% 215%

Μείον: - - - - 1. ∆ιαφορές αποτιµήσεων συµµετοχών & χρεογράφων

- - - -

2. Έξοδα και ζηµίες συµµετοχών & χρεογράφων - - - -

3. Χρεωστικοί Τόκοι & Συναφή έξοδα 213% 50% 58% 119%


85% 126% 91% 99%


- - - -

1. Έκτακτα και ανόργανα έσοδα 27% 619% 85% 0%

2. Έκτακτα κέρδη - 0% - 0%

3. Έσοδα προηγούµενων χρήσεων 11% 0% - - 4. Έσοδα από προβλέψεις προηγουµένων

χρήσεων - - - -

Μείον: - - - -

1. Έκτακτα και ανόργανα έξοδα 84% 0% - -

2. Έκτακτες ζηµίες 117% 205% 46% 135%

3. Έξοδα προηγουµένων χρήσεων 421% 0% - -

4. Προβλέψεις για εκτάκτους κινδύνους 26% 0% - -


103% 106% 93% 94%


96% 96% 107% 98%

Μείον: Οι από αυτές ενσωµατωµένες στο Λειτ. κόστος

96% 96% 107% 98%


103% 106% 93% 94%

Μείον: Φόρος Εισοδήµατος 91% 108% 99% 58%

Καθαρά Κέρδη χρήσεως µετά φόρων 109% 105% 90% 112%

Πίνακας 9: Κατάσταση ∆είκτη Τάσης (% µε βάση το προηγούµενο έτος) Αποτελεσµάτων Χρήσεως

22

∆ΕΙΚΤΗΣ ΤΑΣΗΣ (2007=100%) ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ ΧΡΗΣΕΩΣ ΤΗΣ «Ε. Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.» ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011

2007 2008 2009 2010 2011

Πωλήσεις (έσοδα) 100% 109% 108% 104% 109%

Μείον: Κόστος πωληθέντων 100% 108% 104% 100% 108%

Μικτό κέρδος 100% 109% 112% 107% 111%

Πλέον: Άλλα έσοδα εκµεταλλεύσεως 100% 226% 176% 143% 154%

Σύνολο: 100% 110% 113% 108% 111%

Μείον: Λειτουργικά έξοδα - - - - - 1. Έξοδα Λειτουργίας ∆ιάθεσης 100% 108% 113% 111% 118%

2. Έξοδα Λειτουργίας ∆ιοίκησης 100% 123% 112% 119% 123%

3.Έξοδα Λειτ. Ερευνών & Ανάπτυξης - - - - -

Μερικά αποτελέσµατα (κέρδη/ ζηµίες) εκµεταλλεύσεως 100% 107% 114% 95% 89%

ΠΛΕΟΝ (ή µείον): - - - - -

1. Έσοδα συµµετοχών 100% 1% 3% - -

2. Έσοδα χρεογράφων - - - - -

3. Κέρδη πωλήσεως συµµετοχών & χρεογράφων 100% - - - -

4. Πιστωτικοί Τόκοι & Συναφή έσοδα 100% 40% 36% 76% 163%

Μείον: - - - - -

1. ∆ιαφορές αποτιµήσεων συµµετοχών & χρεογράφων - - - - -

2. Έξοδα και ζηµίες συµµετοχών & χρεογράφων - - - - -

3. Χρεωστικοί Τόκοι & Συναφή έξοδα 100% 213% 108% 63% 75%

Ολικά αποτελέσµατα (κέρδη/ ζηµίες) εκµεταλλεύσεως 100% 85% 107% 98% 97%

ΠΛΕΟΝ (ή µείον): Έκτακτα & Ανόργανα Αποτελέσµατα - - - - -

1. Έκτακτα και ανόργανα έσοδα 100% 27% 166% 142% -

2. Έκτακτα κέρδη - - - - -

3. Έσοδα προηγούµενων χρήσεων 100% 11% - - -

4. Έσοδα από προβλέψεις προηγουµένων χρήσεων - - - - -

Μείον: - - - - -

1. Έκτακτα και ανόργανα έξοδα 100% 84% - - 135%

2. Έκτακτες ζηµίες 100% 117% 241% 111% 150%

3. Έξοδα προηγουµένων χρήσεων 100% 421% - - -

4. Προβλέψεις για εκτάκτους κινδύνους 100% 26% - - -

Οργανικά και έκτακτα αποτελέσµατα (Κέρδη ή Ζηµίες) 100% 103% 109% 101% 95%

ΜΕΙΟΝ: Σύνολο αποσβέσεων πάγιων στοιχειών 100% 96% 92% 98% 96% Μείον: Οι από αυτές ενσωµατωµένες στο Λειτ. κόστος

100% 96% 92% 98% 96%

Καθαρό αποτέλεσµα (Κέρδη ή Ζηµίες) χρήσεως προ φόρων 100% 103% 109% 101% 95%

Μείον: Φόρος Εισοδήµατος 100% 91% 98% 98% 57%

Καθαρά Κέρδη χρήσεως µετά φόρων 100% 109% 114% 103% 115%

Πίνακας 10: ∆είκτης τάσεως (2007=100%) Αποτελεσµάτων Χρήσεως

23

7. Ανάλυση Οικονοµικών Στοιχειών Ισολογισµού Από τη µελέτη των παραπάνω πινάκων προκύπτει ότι σηµειώθηκε σηµαντική

µεταβολή σε ορισµένα οικονοµικά µεγέθη του Ενεργητικού της εταιρείας.

Πιο αναλυτικά τα πάγια στοιχεία της επιχείρησης σηµείωσαν µια µείωση 9% από το 2007 έως το 2011, ενώ οι Ενσώµατες ακινητοποιήσεις της εταιρείας σηµείωσαν µια µείωση 6% από το 2007 έως το 2011. Η διαφορά αυτή πιθανόν να οφείλεται στις µεγάλες διενεργηθείσες αποσβέσεις που πραγµατοποίησε η εταιρεία κατά την υπό κρίση περίοδο οι οποίες κυµαίνονται περίπου στο 3% των συνολικών πωλήσεων κάθε χρονιάς.

Ωστόσο σηµαντική µείωση έχει επέλθει στο κονδύλιο των συµµετοχών της εταιρείας σε άλλες επιχειρήσεις και των άλλων µακροπροθέσµων απαιτήσεων που έχει. Η µείωση αυτή κατά 98% οφείλεται κυρίως στην επίδραση του µεγάλου ύψους των αναβαλλόµενων φορολογικών απαιτήσεων που έχει η εταιρεία από το Ελληνικό Κράτος κατά το κλείσιµο 2007 οι οποίες ήταν 8.161.818,75 και το 2008 ήταν 4.407.310,96 οι οποίες παρουσίασαν µείωση κατά 54% και τις λοιπές µακροπρόθεσµες απαιτήσει οι οποίες κατά το 2007 ήταν 79.337,25 ενώ το 2008 αυξήθηκαν σε 98.870,82 και παρουσίασαν αύξηση κατά 125%.

Αξίζει να αναφερθεί και το γεγονός πως την χρόνια του 2008 η εταιρεία προχώρησε σε απορρόφηση της εταιρείας «Ελληνική τροφίµων Α.Ε.». Η προτίµηση αυτή της διοικήσεως της εταιρείας παρέχει ένδειξη ότι προτίµησε την οριζόντια επέκταση της αντί της αυξήσεως της παραγωγικής δυναµικότητας των ήδη υπαρχόντων εγκαταστάσεων της µε νέες επενδύσεις. Έτσι το πόσο αυτό ανήλθε στο ύψος των 60.000 ευρώ το οποίο αποτελεί το 100% των µετοχών της θυγατρικής εταιρείας µε την επωνυµία «Ελληνική τροφίµων Α.Ε.» η οποία απορροφήθηκε από την Εταιρεία.

Κατά την πενταετία 2007-2011 το Κυκλοφορούν ενεργητικό της εταιρείας έχει αυξηθεί κατά 19%.

Κατά την ίδια περίοδο σηµειώθηκε σηµαντική αύξηση στα αποθέµατα κατά 78%. Η αύξηση αυτή των αποθεµάτων επηρεάζει και τον αριθµοδείκτη ταχύτητας κυκλοφορίας αποθεµάτων και της µέσης παραµονής των αποθεµάτων στην εταιρεία όπως θα αναλυθεί στη συνέχεια στους αριθµοδείκτες δραστηριότητας.

Σηµαντική µείωση την ίδια περίοδο έχει επέλθει στις απαιτήσεις της εταιρείας κατά 33%. Η µείωση των απαιτήσεων περεχεί ένδειξη ότι η διοίκηση της εταιρείας έχει καταφέρει να αυξήσει την ικανότητα της να εισπράττει τις απαιτήσεις από τους πελάτες. Αυτό το αποδεικνύει και ο αριθµοδείκτης Ταχύτητας κυκλοφορίας εισπράξεων απαιτήσεων στο Πίνακα 20 και τα σχετικά διαγράµµατα. Ο δείκτης κυκλοφορίας είσπραξής απαιτήσεων όπως θα αναφερθεί και παρακάτω παρουσιάζει στην υπό κρίση περίοδο µια ανοδική πορεία καθ’ όλή τη διάρκεια. Από 4,18 το 2007 ανέρχεται σε 6,84 το 2011. Ενώ η µέση διάρκεια παραµονής των απαιτήσεων στην επιχείρηση από το 2007 µέχρι το 2011 παρουσιάζει µια διαρκώς πτωτική πορεία. Από 87 ηµέρες που ανερχόταν το 2007 πέφτει σε 53 ηµέρες το 2011. Αυτό σηµαίνει πως η εταιρεία έχει βελτιώσει αισθητά σε µεγάλο βαθµό την ικανότητα της να εισπράττει τις απαιτήσεις της από τρίτους.

Πιο µικρή µείωση κατά την ίδια περίοδο έχει επέλθει και στα χρεόγραφα της εταιρείας κατά 11%.

24

Αυτό που αποτελεί έκπλήξη είναι το γεγονός της τροµακτικής αύξησης, που έχει επέλθει την ίδια περίοδο (2007-2011), κατά 155% στα Χρηµατικά ∆ιαθέσιµα της Εταιρείας. Αυτό επιβεβαιώνεται και από τους σχετικούς αριθµοδείκτες ρευστότητας της Εταιρείας. Η µεγάλη αυτή αύξηση στο κονδύλιο αυτό του Ισολογισµού παρέχει ένδειξη ότι η διοίκηση της εταιρείας είτε αφήνει µετρητά να «λιµνάζουν» χωρίς να τα χρησιµοποιεί αποδοτικά σε νέες επενδύσεις είτε ότι η διοίκηση της εταιρεία δε προχωρά σε νέες επενδύσεις καθώς βρίσκεται σε φάση ωριµότητας στην αγορά και δεν επιθυµεί επέκταση των δραστηριοτήτων της ή αναµένεται να προχωρήσει σύντοµα σε νέες επενδύσει γι’ αυτό και συγκεντρώνει τα χρήµατα αυτά. Η εξέταση της πορείας των χρηµατικών διαθέσιµων διαχρονικά εξετάζεται και στη συνέχεια σε συνδυασµό µε τους αριθµοδείκτες ρευστότητας και ταχύτητας κυκλοφορίας εισπράξεως απαιτήσεων.

Μια ακόµα άποψη επάνω στο θέµα της ρευστότητας που θα µπορούσε να εκφραστεί είναι ότι η διοίκηση της εταιρείας διατηρεί τόσο µεγάλο απόθεµα χρηµατικών διαθέσιµων στην υπό κρίση περίοδο (2007-2011) διότι αυτή συνδέεται στενά µε την οικονοµική ύφεση και πτώση της οικονοµικής δραστηριότητας που υπάρχει τα τελευταία χρόνια στην πατρίδα µας. Έτσι το γεγονός αυτό παρέχει µια ένδειξη ότι η διοίκηση της εταιρείας επιθυµεί να διαθέτει ανά πάσα στιγµή άµεσα «ζεστά» µετρητά χρήµατα προκειµένου να µπορέσει να αντεπεξέλθει σε οποία έκτακτα χρηµατοοικονοµικά γεγονότα και άλλες δυσκολίες που µπορεί να προκύψουν, κατά την περίοδο της λεγόµενης οικονοµικής κρίσης που διέρχεται, από τυχόν δυσκολίες και προβλήµατα που µπορεί να προκύψουν από έλλειψη χρηµατοδότησης από κάποια τράπεζα ή από τυχόν «κούρεµα» της αξίας των καταθέσεων που διατηρεί σε κάποια ελληνική τράπεζα λόγω χρεοκοπίας της (βλέπε και σχετικό παράδειγµα της Κύπρου κατά το 2013). Η µεταβολή αυτή στα διαθέσιµα για όλη την υπό κρίση περίοδο επηρεάζεται από τους αριθµοδείκτες ρευστότητας όπως θα παρουσιαστεί παρακάτω.

Στη συνέχεια από τη µελέτη των σχετικών πινάκων κοινών µεγεθών και δεικτών τάσεως κατά την υπό κρίση περίοδο (2007-2011) για το Παθητικό και τη Καθαρή θέση της εταιρείας προκύπτουν σηµαντικές µεταβολές οικονοµικών µεγεθών που αξίζουν να αναφερθούν.

Πιο αναλυτικά στα Ιδία Κεφάλαια της εταιρείας έχει επέλθει σηµαντική αύξηση κατά 50%. Το γεγονός αυτό επιβεβαιώνετε και από τους αντιστοίχους αριθµοδείκτες.

Σηµαντική αύξηση έχει επέλθει στο Μετοχικό κεφάλαιο της εταιρείας το οποίο κατά το 2008 αυξήθηκε κατά 145% και έκτοτε παραµένει σε σταθερή πορεία.

Σταθερό καθ’ όλη την υπό κρίση περίοδο παραµένει το κονδύλιο της έκδοσης µετοχών υπέρ το άρτιο το οποίο ανέρχεται σε ύψους 1.828.902,95 ευρώ.

Μείωση κατά 35% έχει επέλθει στο κονδύλιο των διαφόρων αποθεµατικών της εταιρείας κατά την ίδια περίοδο.

Σηµαντική και αξιοπρόσεκτη αύξηση την ίδια περίοδο έχει επέλθει στα αποτελέσµατα εις νέον της εταιρείας κατά 976%. Τα αποτελέσµατα εις νέον είναι τα κέρδη της εταιρείας από τη προηγούµενη χρονιά που µεταφέρονται στη νέα. Η µεταβολή αυτή οφείλεται και στην διαχρονική εξέλιξη των αριθµοδεικτών αποδοτικότητας της εταιρείας.

Στη συνέχεια οι προβλέψεις για κινδύνους και έξοδα που πραγµατοποίησε η εταιρεία στην ίδια περίοδο έχει αυξηθεί κατά 17%.

25

Σηµαντική µείωση την ίδια περίοδο έχει επέλθει στις συνολικές υποχρεώσεις της εταιρείας κατά 22%. Πιο αναλυτικά στις µακροπρόθεσµες υποχρεώσεις της εταιρείας έχει επέλθει µείωση κατά 24% ενώ µια πιο µικρή µείωση κατά 16% έχει επέλθει στις βραχυπρόθεσµες υποχρεώσεις της εταιρείας. Το γεγονός αυτό επιβεβαιώνετε και από τους αντιστοίχους αριθµοδείκτες.

Γενικά από τη µελέτη του πίνακα κοινών µεγεθών (ποσοστιαία σύνθεση) των ισολογισµών της εταιρείας προκύπτει ότι µειώθηκε η συµµετοχή του πάγιου ενεργητικού από 60,15% το 2007 σε 53,43% το 2011 συνέπεια της αποµείωσης των πάγιων στοιχειών από τις αποσβέσεις, ενώ αυξήθηκε η συµµετοχή του κυκλοφορούν ενεργητικού από 39,85% το 2007 σε 46,57% το 2011 συνέπεια της αυξήσεως των χρηµατικών διαθέσιµων (από 9,85% το 2007 σε 24,55% το 2011) και των αποθεµάτων (από 3,15% το 2007 σε 5,51% το 2011).

Η συµµετοχή των ίδιων κεφαλαίων στο σύνολο των απασχολουµένων κεφαλαίων αυξήθηκε και από 32,24% το 2007 ανέβηκε στο 47,46% το 2011.

Αντίθετα οι υποχρεώσεις της εταιρείας σηµείωσαν µείωση από 65,84% το 2007 σε 50,35% το 2011.

8. Ανάλυση Οικονοµικών Στοιχειών Αποτελεσµάτων Χρήσεως Από τη µελέτη των παραπάνω πινάκων που αφορούν τα αποτελέσµατα

χρήσεως της εταιρείας προκύπτει ότι σηµειώθηκαν σηµαντικές µεταβολές σε ορισµένα οικονοµικά µεγέθη της.

Πιο αναλυτικά οι πωλήσεις της εταιρείας κατά την υπό κρίση περίοδο (2007-2011) παρουσιάζουν µια άνοδο κατά 8,53% το 2008 ενώ µετά ακολουθούν πτωτική πορεία κατά 0,56% το 2009 και 3,78% το 2010 ενώ στη συνέχεια αυξάνονται κατά 5,25% το 2011.

Τα µικτά κέρδη της εταιρείας ακολουθούν κι αυτά στην αρχή µια ανοδική πορεία µέχρι το 2009 ενώ µετέπειτα παρουσίασαν πτωτική πορεία. Πιο συγκεκριµένα το 2007 το περιθώριο µικτού κέρδους ανέρχεται σε ποσοστό 49,57%, αυξάνεται το 2008 σε 49,64% και το 2009 συνεχίζει την ανοδική πορεία φτάνοντας στο 51,63% και από το 2010 παρουσιάζει µια κάµψη κατά 51,28% και κατά 50,29% το 2011.

Το ποσοστό θα µπορούσε να θεωρηθεί αρκετά καλό αφού η διοίκηση της εταιρείας προσπαθεί να το διατηρεί κοντά στο 50% καθ’ όλη τη διάρκεια της υπό κρίσης περιόδου. Αυτό είναι σηµαντικό καθ’ ότι για κάθε 100 ευρώ που εισπράττει από τις πωλήσεις της η εταιρεία, τα µισά από αυτά περίπου κάθε χρονιά αποτελούν το µικτό κέρδος της προκειµένου να µπορέσει να ανταποκριθεί στις άλλες υποχρεώσεις της.

Το κόστος πωληθέντων της εταιρείας διαγράφει κι αυτό µια ανάλογη τροχιά. Από το 2007 µέχρι το 2008 αυξάνεται κατά 8% περίπου προκειµένου να παρουσιάσει µια κάµψη κατά 4% το 2009 και να συνεχίσει πτωτικά επανερχόµενο στα επίπεδα του 2007 το έτος 2010 και στη συνέχεια να αυξηθεί πάλι κατά 8%. Πιο συγκεκριµένα το 2007 ανέρχεται σε ποσοστό 50,43%, το 2008 µειώνεται σε 50,36% συνεχίζοντας να µειώνεται το 2009 σε 48,37%, ενώ το 2010 παρουσιάζει µια άνοδο σε 48,72% συνεχίζοντας ανοδικά και το 2011 σε 49,71%. Η µεγάλη αύξηση του µικτού κέρδους το 2009 που παρουσιάστηκε παραπάνω οφείλεται στη µεγάλη µείωση του κόστους πωληθέντων της εταιρείας την ίδια χρονιά.

26

Τα συνολικά λειτουργικά έξοδα της εταιρείας, δηλαδή αθροιστικά τα έξοδα ∆ιοίκησης και ∆ιάθεσης παρουσιάζουν την υπό κρίση περίοδο µια τάση ανόδου.

Το ποσοστό συµµετοχής των εξόδων διοίκησης καταλαµβάνει µικρότερο µέρος καθ’ ότι κυµαίνεται µεταξύ του 6% µε 7% των συνολικών πωλήσεων κάθε χρονιάς σε αντίθεση µε τα έξοδα διάθεσης που κυµαίνονται µεταξύ του 30% και 33% των συνολικών πωλήσεων κάθε χρονιάς.

Τα στοιχεία παρέχουν ένδειξη ότι δαπανάται µεγάλο µέρος των µικτών κερδών για τη διάθεση και τη µετακίνηση των προϊόντων της εταιρείας. Ίσως αυτό πιθανόν οφείλεται και στο γεγονός πως η εταιρεία διαθέτει δικό της κέντρο διαµετακόµισης προϊόντων στη Μάνδρα Αττικής.

Πιο αναλυτικά από την εξέταση των εξόδων διάθεσης παρατηρείται µια συνεχή ανοδική πορεία κατά την υπό κρίση περίοδο διαχρονικά µε το πέρασµα του χρόνου. Το 2007 τα έξοδα διάθεσης κάλυπταν το 31,01% ενώ το 2008 παρουσίασαν µια κάµψη σε 30,88%, αυξήθηκαν πάλι σε 32,39% το 2009, σε 33,03% το 2010 και εν τέλει σε 33,49% το 2011. Ωστόσο τα έξοδα διάθεσης κατά την υπό κρίση πενταετία αυξήθηκαν κατά 18% από το 2007 µέχρι το 2011.

Προχωρώντας πιο αναλυτικά για τα έξοδα διοίκησης από 6,04% το 2007 αυξάνονται σε 6,84% το 2008 ενώ στη συνέχεια παρουσιάζουν το 2009 µια κάµψη σε 6,26% προκειµένου να αυξηθούν πάλι το 2010 σε 6,92% και το 2011 σε 6,78%. Από το 2007 όµως µέχρι το 2011 αυτά παρουσιάζουν συνολικά µια αύξηση κατά 23% σε σχέση µε το 2007. Από αυτά παρέχεται ένδειξη ότι η διοίκηση της εταιρείας δε µπόρεσε να συγκρατήσει συνεχώς αυξανόµενο το διοικητικό κόστος της εταιρείας κατά την υπό κρίση περίοδο το όποιο ήταν πολύ µεγαλύτερο από το κόστος διάθεσης των προϊόντων της εταιρείας. Ωστόσο τα έξοδα διάθεσης καταλαµβάνουν µεγαλύτερο µέρος των συνολικών πωλήσεων κάθε χρονιά σε σχέση µε τα έξοδα διοίκησης.

Το µικτό κέρδος µε τα µερικά αποτελέσµατα παρουσιάζουν από το 2007 µέχρι το 2009 την ίδια σχεδόν ανοδική πορεία ενώ στη συνέχεια κατά τα έτη 2010 και 2011 υπάρχει µια πτώση. Πιο συγκεκριµένα τα µερικά αποτελέσµατα το 2007 αποτελούν το 12,91% και ενώ το 2008 παρουσίασαν µια κάµψη σε 12,73%, αυξήθηκαν πάλι το 2009 σε 13,61% για να ξαναµειωθούν σε 11,87% το 2010 και 10,56% το 2011. Η µείωση αυτή των µερικών αποτελεσµάτων µετά το 2009 οφείλεται στην αύξηση των εξόδων διάθεσης και διοίκησης από την ίδια χρονιά και µετέπειτα. Πιο αναλυτικά τα µερικά αποτελέσµατα από το 2009 στο 2010 µειώθηκαν κατά 16,08% ενώ από το 2010 στο 2011 µειώθηκαν κατά 6,35%.

Κατεβαίνοντας χαµηλότερα στη κατάσταση αποτελεσµάτων χρήσης της εταιρείας στα χρηµατοοικονοµικά έσοδα και έξοδα παρουσιάζουν ορισµένες µεταβολές που αξίζει να αναφερθούν.

Πιο συγκεκριµένα παρατηρείται ότι τα χρηµατοοικονοµικά έσοδα µετά από µια πτωτική πορεία κατά την υπό κρίση περίοδο, εν τέλει το 2011 αυξάνονται κατά 63% σε σχέση µε το 2007. Αναλύοντας τα παρατηρείται ότι το 2007 ανέρχονται σε ποσοστό 0,99%, και συνεχώς µειώνονται γιατί το 2008 ανέρχονται σε 0,36%, το 2009 σε 0,33% ενώ στη συνέχεια παρουσιάζουν µια ανοδική πορεία το 2010 σε 0,73% και το 2011 σε 1,48%. Αυτό εξηγείται απλά για την ίδια χρονιά η εταιρεία έχει καταφέρει να αυξήσει τα χρηµατικά διαθέσιµα της 155% σε σχέση µε το 2007 και κατά 128% σε σχέση µε το 2010. Αυτό σηµαίνει αύξηση διαχρονικά της ρευστότητας της εταιρείας όπως θα παρουσιαστεί παρακάτω στους σχετικούς αριθµοδείκτες. Λογικά συµπεραίνεται λοιπόν ότι τα έσοδα από τόκους που προκύπτουν την ίδια χρονιά είναι

27

ευλόγα σε σχέση µε την διαθέσιµη ποσότητα χρηµάτων που διατηρεί η εταιρεία και πιθανόν να επενδύονται σε προθεσµιακούς τραπεζικούς λογαριασµούς και η εταιρεία να εισπράττει τους ανάλογους τόκους.

Παρακάτω τα χρηµατοοικονοµικά έξοδα της επιχείρησης µετά από µια υπέρµετρη αύξηση κατά 113,38% από το 2007 στο 2008 στη συνέχει παρουσιάζουν µια πτωτική πορεία. Συγκεκριµένα το 2007 ανερχόταν στο 1,74% στη συνεχεία παρουσίασαν µια ραγδαία άνοδο φτάνοντας στο 3,43% το 2008 ενώ στη συνέχεια το 2009 σηµείωσαν κάµψη επανήλθαν στο επίπεδο που ήταν το 2007 δηλαδή σε ποσοστό 1,74%, συνεχίστηκε αυτή η πτωτική τάση το 2010 σε 1,05% και το 2011 ανήλθαν σε ποσοστό 1,19%. Η τεράστια αύξηση των χρηµατοοικονοµικών της χρονιάς του 2008 εξηγείται από το γεγονός πως η εταιρεία κατέβαλε εκείνη την χρονιά µεγάλο µέρος τόκων για το οµολογιακό δάνειο που είχε λάβει την προηγούµενη χρονιά.

Στη συνέχεια τα έκτακτα και ανόργανα αποτελέσµατα των αποτελεσµάτων χρήσεως παρουσιάζουν ορισµένες µεταβολές κατά την υπό κρίση περίοδο που αξίζουν σχολιασµό. Πιο αναλυτικά τα έκτακτα κέρδη του 2008 ανήλθαν σε ποσοστό 2,17% των συνολικών πωλήσεων της ίδιας χρονιάς. Σε απόλυτο µέγεθός το ποσό αυτό ανέρχεται στο ύψος των 2.549.851 ευρώ. Το κονδύλιο αυτό προέρχεται από κέρδη που προέκυψαν από πώληση πάγιων στοιχειών της εταιρείας.

Παρακάτω τα οργανικά και έκτακτα αποτελέσµατα της εταιρείας βρίσκονται σε χαµηλό ποσοστό. Από το 2007 µέχρι το 2009 ακολουθούν µια ανοδική πορεία και στη συνεχεία παρουσιάζουν µια κάµψη. Συγκριτικά µε το 2007 τα οργανικά και έκτακτα αποτελέσµατα παρουσιάζουν το 2011 µια µείωση κατά 5% Πιο αναλυτικά το 2007 ανερχόταν στο 11,93%, το 2008 στο 11,28%, το 2009 επανακάµπτουν λίγο στο 12,05% προκειµένου το 2010 να µειωθούν στο 11,62% και το 2011 στο 10,38%. Άξιο λόγου να επισηµανθεί είναι ότι παρότι το 2009 τα ολικά αποτελέσµατα εκµεταλλεύσεως είναι στο 9,67% τα οργανικά και έκτακτα αποτελέσµατα ανέρχονται στο 11,28% και αυτό εξηγείται απλά λόγω της επίδρασης του κονδυλιού των εκτάκτων κερδών που ανέρχεται στο 2,17% των πωλήσεων.

Μετά τη παρουσίαση της ανάλυσης των συγκριτικών καταστάσεων της εταιρείας ακολουθεί η ανάλυση µε τη χρήση αριθµοδεικτών αποδοτικότητας, ρευστότητας, δραστηριότητας και κεφαλαιακής διάρθρωσης και βιωσιµότητας.

28

9. Ανάλυση Αποδοτικότητας µε Αριθµοδείκτες

ΑΡΙΘΜΟ∆ΕΙΚΤΕΣ ΑΠΟ∆ΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΤΗΣ «Ε. Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.» ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011

2007 2008 2009 2010 2011 Μικτού περιθωρίου ή Μικτού κέρδους 49,57% 49,64% 51,63% 51,28% 50,29% Καθαρού περιθωρίου ή Καθαρού κέρδους 12,28% 9,67% 12,21% 11,54% 10,86% Καθαρού Κέρδους Χρήσεως 11,93% 11,28% 12,05% 11,62% 10,38% Αποδοτικότητα Ιδίων Κεφαλαίων 26,09% 20,02% 22,21% 18,54% 16,77% Αποδοτικότητα Συνόλου Απασχολουµένων Κεφαλαίων

9,79% 10,71% 10,69% 9,09% 9,03%

Αποδοτικότητας Ενεργητικού 8,87% 7,98% 9,18% 8,15% 7,96%

Πίνακας 11: Αριθµοδείκτες Αποδοτικότητας

∆ΙΑΧΡΟΝΙΚΗ ΜΕΤΑΒΟΛΗ (ΟΡΙΖΟΝΤΙΑ ΑΝΑΛΥΣΗ %) ΑΡΙΘΜΟ∆ΕΙΚΤΩΝ ΑΠΟ∆ΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΤΗΣ «Ε. Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.» ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011

2007-2008 2008-2009 2009-2010 2010-2011 Μικτού περιθωρίου ή Μικτού κέρδους 0,14% 4,01% -0,68% -1,92% Καθαρού περιθωρίου ή Καθαρού κέρδους -21,27% 26,28% -5,43% -5,94% Καθαρού Κέρδους Χρήσεως -5,52% 6,82% -3,52% -10,66% Αποδοτικότητα Ιδίων Κεφαλαίων -23,27% 10,95% -16,51% -9,58% Αποδοτικότητα Συνόλου Απασχολουµένων Κεφαλαίων

9,33% -0,19% -14,95% -0,69%

Αποδοτικότητας Ενεργητικού -10,05% 15,00% -11,25% -2,23%

Πίνακας 12: ∆ιαχρονική Μεταβολή (%) Αριθµοδεικτών Αποδοτικότητας

Πίνακας 13: ∆είκτες Τάσεως (% µε βάση το προηγ. Έτος) Αριθµοδεικτών Αποδοτικότητας

∆ΕΙΚΤΗΣ ΤΑΣΗΣ (2007=100%) ΑΡΙΘΜΟ∆ΕΙΚΤΩΝ ΑΠΟ∆ΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΤΗΣ «Ε. Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.» ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011

2007 2008 2009 2010 2011 Μικτού περιθωρίου ή Μικτού κέρδους 100% 100% 104% 103% 101% Καθαρού περιθωρίου ή Καθαρού κέρδους 100% 79% 99% 94% 88% Καθαρού Κέρδους Χρήσεως 100% 94% 101% 97% 87% Αποδοτικότητα Ιδίων Κεφαλαίων 100% 77% 85% 71% 64% Αποδοτικότητα Συνόλου Απασχολουµένων Κεφαλαίων 100% 109% 109% 93% 92% Αποδοτικότητας Ενεργητικού 100% 90% 103% 92% 90%

Πίνακας 14: ∆είκτης Τάσης (2007=100%) Αριθµοδεικτών Αποδοτικότητας

∆ΕΙΚΤΕΣ ΤΑΣΕΩΣ (% ΜΕ ΒΑΣΗ ΤΟ ΠΡΟΗΓ. ΕΤΟΣ) ΑΡΙΘΜΟ∆ΕΙΚΤΩΝ ΑΠΟ∆ΟΤΙΚΟΤΗΤΑΣ ΤΗΣ «Ε. Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.» ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011

2007-2008 2008-2009 2009-2010 2010-2011 Μικτού περιθωρίου ή Μικτού κέρδους 100,14% 104,01% 99,32% 98,08% Καθαρού περιθωρίου ή Καθαρού κέρδους 78,73% 126,28% 94,57% 94,06% Καθαρού Κέρδους Χρήσεως 94,48% 106,82% 96,48% 89,34% Αποδοτικότητα Ιδίων Κεφαλαίων 76,73% 110,95% 83,49% 90,42% Αποδοτικότητα Συνόλου Απασχολουµένων Κεφαλαίων

109,33% 99,81% 85,05% 99,31%

Αποδοτικότητας Ενεργητικού 89,95% 115,00% 88,75% 97,77%

29

Οι αριθµοδείκτες αποδοτικότητας (Profitability ratios) αναφέρονται αφ’ ενός στις σχέσεις κερδών και απασχολουµένων στην εταιρεία κεφαλαίων και αφ’ ετέρου στις σχέσεις µεταξύ κερδών και πωλήσεων. Οι παραπάνω αριθµοδείκτες αποδοτικότητας όπως αυτοί εµφανίζονται στους πίνακες 11-14 δείχνουν το ποσό αποτελεσµατικά λειτούργησε η εταιρεία κατά την υπό κρίση περίοδο.

Από τη µελέτη των παραπάνω πινάκων όπου παρουσιάζονται οι αριθµοδείκτες αποδοτικότητας προκύπτει ότι σηµειώθηκε σηµαντική µεταβολή σε ορισµένα µεγέθη αυτών για όλη την υπό εξέταση περίοδο.

Ο αριθµοδείκτης Μικτού Κέρδους (Cross profit margin) υπολογίζεται διαιρώντας το µικτό κέρδος της µε τις πωλήσεις, του κάθε υπό εξέταση έτους όπως αυτά εµφαίνονται στη συγκριτική κατάσταση αποτελεσµάτων χρήσης στο πίνακα 6. Ο συγκεκριµένος αριθµοδείκτης παρέχει ένδειξη σχετικά µε την ικανότητα του τµήµατος πωλήσεων της εταιρείας να επιφέρει κέρδη στην εταιρεία.

49,57% 49,64%

51,63%

51,28%

50,29%

48,50%

49,00%

49,50%

50,00%

50,50%

51,00%

51,50%

52,00%

2007 2008 2009 2010 2011

Μικτό περιθώριο Κέρδους

∆ιάγραµµα 1: Αριθµοδείκτης Μικτού Κέρδους

Πιο αναλυτικά, όπως εµφανίζεται στο ∆ιάγραµµα 1, ο αριθµοδείκτης Μικτού Κέρδους ή Μικτού περιθωρίου όπως αλλιώς ονοµάζεται παρουσιάζει αρχικά από το 2007 µέχρι το 2009 µια ανοδική πορεία ενώ µετέπιπτα µέχρι το 2011 παρουσιάζουν µια κάµψη. Ο αριθµοδείκτης Μικτού κέρδους το 2007 ανέρχεται στο 49,57%, το 2008 ανέρχεται στο 49,64%, το 2009 συνεχίζει και αυξάνεται και φτάνει στο 51,63% για να έρθει στην επόµενη χρονιά το 2010 να παρουσιάσει µια πτώση και να φτάσει στο 51,28% και το 2011 στο 5,29%.

Η αύξηση του Μικτού κέρδους την χρονιά του 2009 οφείλεται στο µειωµένο κόστος πωληθέντων που κατάφερε να επιτύχει η διοίκηση της εταιρείας και το όποιο ανέρχεται στο 48,37% των πωλήσεων εκείνης της χρονιάς όπως φαίνεται και από τον πίνακα 7 παραπάνω.

Παρά την ανοδική πορεία αρχικά και την µετέπειτα κάµψη το 2009 του µικτού κέρδους της εταιρείας προκύπτει ότι η διοίκηση της εταιρείας καταβάλει προσπάθειες να το διατηρεί κοντά στο 50%. Αυτό φαίνεται από τις µικρές αποκλίσεις είτε θετικές είτε αρνητικές που παρουσιάζονται στον αριθµοδείκτη µικτού κέρδους καθ’ όλη την υπό κρίση περίοδο. Το γεγονός είναι πολύ θετικό για την εταιρεία γιατί για κάθε 100 ευρώ πωλήσεων καταφέρνει και έχει σε όλη την υπό εξέταση περίοδο 50 ευρώ µικτό κέρδος από αυτές περίπου µε µικρές αποκλίσεις είτε αρνητικές είτε θετικές.

Ο υψηλός αριθµοδείκτης µικτού κέρδους της εταιρείας που προκύπτει σε όλη την υπό εξέταση περίοδο παρέχει ένδειξη ότι η διοίκηση της εταιρείας έχει την

30

ικανότητα να αντεπεξέλθει σε τυχόν µελλοντικές αυξήσεις του κόστους πωληθέντων που µπορεί να προκύψουν από αύξηση των τιµών ή άλλους παράγοντες. Επίσης παρέχει ένδειξη ότι η διοίκηση της εταιρείας πιθανόν να έχει καταφέρει να πετύχει µε τους προµηθευτές της χαµηλές τιµές αγοράς των όλων υλικών που χρειάζεται για να επιτελέσει την παραγωγική της διαδικασίας ενώ στη συνέχεια πωλεί τα προϊόντα που παράγει σε σχετικά υψηλές τιµές σε σχέση µε το κόστος παραγωγής.

Γενικά ο αριθµοδείκτης µικτού κέρδους αν και σε περίοδο περιορισµένης οικονοµικής δραστηριότητας (2007-2011) στη οικονοµία γενικά, καθ’ όλη την υπό κρίση περίοδο κυµαίνεται σε αρκετά ικανοποιητικά επίπεδα σε σχέση µε τη λειτουργία και την δραστηριότητα της εταιρείας. Ο υψηλός αυτός αριθµοδείκτης διαχρονικά για την υπό εξέταση περίοδο παρέχει ένδειξη ότι επιτρέπει την εταιρεία να καλύπτει τα λειτουργικά της έξοδα και συγχρόνως να της αφήνει ένα ικανοποιητικό καθαρό κέρδος.

Στη συνέχεια παρουσιάζεται ο αριθµοδείκτης καθαρού κέρδους ή καθαρού περιθωρίου (Net profit margin) όπως αλλιώς ονοµάζεται. Ο αριθµοδείκτης αυτός δείχνει το ποσοστό του καθαρού κέρδους που επιτυγχάνει η εταιρεία από τις πωλήσεις της. ∆ηλαδή δείχνει το κέρδος από τις λειτουργικές δραστηριότητες της. Για τον υπολογισµό του συγκεκριµένου αριθµοδείκτη διαιρούνται τα ολικά αποτελέσµατα εκµετάλλευσης µε τις πωλήσεις του κάθε υπό εξέταση έτους όπως αυτά εµφαίνονται στη συγκριτική κατάσταση αποτελεσµάτων χρήσης στο πίνακα 6. Ο συγκεκριµένος αριθµοδείκτης παρέχει ένδειξη σχετικά µε την λειτουργική αποτελεσµατικότητα της εταιρείας.

12,28%

9,67%

12,21%11,54%

10,86%

0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

14,00%

2007 2008 2009 2010 2011

Αριθμ. Καθαρού Κέρδους

∆ιάγραµµα 2: Αριθµοδείκτης Καθαρού Κέρδους

Πιο αναλυτικά, όπως εµφανίζεται στο ∆ιάγραµµα 2, ο αριθµοδείκτης καθαρού κέρδους το 2007 ανέρχεται σε 12,28% και ενώ το 2008 παρουσιάζει µια κάµψη στο 9,67% το επόµενο έτος παρουσιάζει µια ανοδική πορεία και φτάνει στο 12,21% το 2009 για να συνεχίσει από εδώ και περά πτωτική πορεία στο 11,54% το 2010 και στο 10,86% το 2011. Παρατηρείται ότι ο συγκεκριµένος αριθµοδείκτης κυµαίνεται µεταξύ του 9,67% και του 12,28%. Για όλη την υπό εξέταση περίοδο ο αριθµοδείκτης αυτός παρέχει ένδειξη ότι η εταιρεία για κάθε 100 πωλήσεων επιτυγχάνει καθαρό κέρδος περίπου 9 µε 12 ευρώ περίπου.

Αξίζει να σηµειωθεί ότι παρότι ο αριθµοδείκτης µικτού κέρδους από το 2007 έως το 2008 αυξάνεται δε συµβαίνει και το ίδιο µε τον αριθµοδείκτη του Καθαρού κέρδους ο όποιος παρουσιάζει κάµψη. Αυτό οφείλεται στα αυξηµένα χρηµατοοικονοµικά έξοδα που καλείται να καταβάλει το 2008 η εταιρεία για το

31

οµολογιακό δάνειο που είχε λάβει. Τα χρηµατοοικονοµικά έξοδα το 2009 ανέρχονται στο 3,43% δηλαδή αυξάνεται κατά 113,38%.

Ο αριθµοδείκτης καθαρού κέρδους χρήσεως υπολογίζεται από το πηλίκο της διαίρεσης του Καθαρού Αποτελέσµατος Χρήσεως προ φόρων µε το σύνολο των πωλήσεων της εταιρείας.

11,93%

11,28%

12,05%

11,62%

10,38%

9,50%

10,00%

10,50%

11,00%

11,50%

12,00%

12,50%

2007 2008 2009 2010 2011

Αριθμ. Καθαρού Κέρδους Χρήσεως

∆ιάγραµµα 3: Αριθµοδείκτης Καθαρού Κέρδους Χρήσεως

Ο αριθµοδείκτης αυτός επηρεάζεται από το σύνολο των έκτακτων εσόδων και εξόδων και από τα χρηµατοοικονοµικά έσοδα και έξοδα της εταιρείας. Πιο αναλυτικά, όπως εµφανίζεται στο ∆ιάγραµµα 3, ο δείκτης παρουσιάζει συνεχώς µεταβολές και αυτό οφείλεται στους λόγους που εξηγήθηκαν προηγουµένως. Από 11,93% το 2007 παρουσιάζει µια κάµψη το 2008 στο 11,28% για να αυξηθεί στη συνέχεια το 2009 στο 12,05% και µετέπειτα να παρουσιάσει µια πτωτική πορεία 11,62% το 2010 και 10,38% το 2011.

Ο αριθµοδείκτης αποδοτικότητας ίδιων κεφαλαίων (Return on net worth) απεικονίζει την κερδοφόρα δυναµικότητα της εταιρείας και παρέχει ένδειξη του κατά ποσό επιτεύχθηκε ο στόχος της πραγµατοποιήσεως ενός ικανοποιητικού αποτελέσµατος. Ο αριθµοδείκτης αποδοτικότητας ίδιων κεφαλαίων υπολογίζεται διαιρώντας τα ολικά αποτελέσµατα εκµεταλλεύσεως µε το σύνολο των ιδίων κεφαλαίων της εταιρείας. Ο αριθµοδείκτης αυτός αντανακλά τη δυνατότητα των ίδιων κεφαλαίων της εταιρείας να συνεισφέρουν στα κέρδη της εταιρείας.

26,09%

20,02%22,21%

18,54%16,77%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

2007 2008 2009 2010 2011

Αποδοτικότητα Ιδίων Κεφαλαίων

∆ιάγραµµα 4: Αριθµοδείκτης Αποδοτικότητας Ίδιων Κεφαλαίων

32

Πιο αναλυτικά, όπως εµφανίζεται στο ∆ιάγραµµα 4, ο αριθµοδείκτης αποδοτικότητας ίδιων κεφαλαίων της εταιρείας για την υπό εξέταση περίοδο παρουσιάζει διαχρονικά µια συνεχή πτωτική πορεία. Συγκεκριµένα το 2007 ανέρχεται στο 26,09%, το 2008 µειώνεται στο 20,02% για έρθει να επανακάµψει για λίγο το 2009 στο 22,21% ενώ στη συνέχεια συνεχίζει πτωτικά στο 18,54% το 2010 και 16,77% το 2011.

Ο αριθµοδείκτης αυτός παρουσιάζει διαχρονικά µια πτωτική πορεία παρέχοντας έτσι την ένδειξη µιας µειωµένης αποτελεσµατικότητας της εταιρείας, από έτος σε έτος για όλη την υπό εξέταση περίοδο, σχετικά µε τον τρόπο µε τον οποίο τα κεφάλαια των φορέων της απασχολούνται σ’ αυτήν. Πιθανόν η εταιρεία αντιµετωπίζει πρόβληµα σε κάποιο τοµέας της όπως ανεπαρκής διοίκηση, χαµηλή παραγωγικότητα, υπερεπένδυση κεφαλαίων τα οποία δεν απασχολούνται πλήρως παραγωγικά, δυσµενείς οικονοµικές συνθήκες και άλλα.

Ωστόσο τα αδύνατα σηµεία δε µπορούν να εντοπιστούν από αυτόν το αριθµοδείκτη και µόνο. Ο τρόπος υπολογισµού της αποδοτικότητας των ίδιων κεφαλαίων δε παρέχει τη δυνατότητα να διερευνηθεί ποια είναι τα αίτια των µεταβολών που προκαλούνται διαχρονικά για όλη την υπό εξέταση περίοδο. Γι’ αυτό για τη διασαφήνιση τη αποδοτικότητας των ίδιων κεφαλαίων παρακάτω παρατίθεται µια πιο συνδυαστική µέθοδο, αυτή της ανάλυσης «Du pont equation».

Ο αριθµοδείκτης αποδοτικότητας των Συνολικών απασχολουµένων κεφαλαίων (Return to total capital employed) δείχνει την αποδοτικότητα και την ικανότητα της εταιρείας να πραγµατοποιεί κέρδη και το βαθµό επιτυχίας της διοικήσεως της εταιρείας στη αποτελεσµατική χρησιµοποίηση των διαθέσιµων ίδιων και ξένων κεφαλαίων που έχει. Με άλλα λόγια ο αριθµοδείκτης αυτός µετρά την κερδοφόρα δυναµικότητα του συνόλου των απασχολουµένων στην εταιρεία κεφαλαίων, ίδιων άλλα και ξένων. Ο αριθµοδείκτης αυτός υπολογίζεται από το πηλίκο του αθροίσµατος των καθαρών κερδών εκµετάλλευσης δηλαδή τα ολικά αποτελέσµατα εκµετάλλευσης και των χρηµατοοικονοµικών εξόδων στον αριθµητή και των συνολικών απασχολουµένων κεφαλαίων στο παρανοµαστή.

9,79%

10,71% 10,69%

9,09% 9,03%

8,00%

8,50%

9,00%

9,50%

10,00%

10,50%

11,00%

2007 2008 2009 2010 2011

Αποδοτικότητα Συνόλου

Απασχολουμένου Κεφαλαίου

∆ιάγραµµα 5: Αριθµοδείκτης Αποδοτικότητας Συνολικών Απασχολουµένων Κεφαλαίων

Πιο αναλυτικά από τη µελέτη του πίνακα 6 και του διαγράµµατος 5 ο αριθµοδείκτης αποδοτικότητας των Συνολικών απασχολουµένων κεφαλαίων το 2007 ανέρχεται στο 9,79%, αυξάνεται το 2008 στο 10,71%, συνεχίζει σχεδόν σταθερά το 2009 στο 10,69% για να έρθει το 2010 να παρουσιάσει πτώση στο 9,09% και στο 2011 στο 9,03%. Τα συνολικά ιδία κεφάλαια διαχρονικά για όλη την υπό εξέταση περίοδο από το 2007 έως το 2013 έχουν αυξηθεί κατά 50% ενώ τα συνολικά ξένα

33

κεφάλαια έχουν µειωθεί κατά 22% (πίνακας 5). Τα κέρδη πριν από τα χρηµατοοικονοµικά έξοδα και αυτά παρουσιάζουν µια µικρή πτωτική πορεία συνολικά για όλη την υπό εξέταση περίοδο. Τα χρηµατοοικονοµικά έξοδα διογκώνονται κατά πολύ από το έτος 2007 στο έτος 2008 και αυξάνονται κατά 113,38%. Αποτέλεσµα όλων αυτών των µεταβολών είναι να µειωθεί η αποδοτικότητα των συνολικών κεφαλαίων της επιχείρησης από 9,79% που ήταν το 2007 σε 9,03% το 2011 καταλήγοντας σε λίγο χαµηλότερο επίπεδο.

Τελευταία αναλύεται ο αριθµοδείκτης αποδοτικότητας ενεργητικού (Return on total assets). Ο αριθµοδείκτης αυτός µετρά την απόδοση των συνολικών περιουσιακών στοιχειών της εταιρείας και αποτελεί ένα είδος αξιολογήσεως και έλεγχου της διοικήσεως της. Ο αριθµοδείκτης αποδοτικότητας ενεργητικού υπολογίζεται αν διαιρέσουµε το σύνολο των λειτουργικών κερδών της χρήσεως (ολικά αποτελέσµατα εκµεταλλεύσεως) µε το σύνολο των περιουσιακών στοιχειών (σύνολο ενεργητικού µείον συµµετοχές) που µετέχουν στην πραγµατοποίηση των εν λόγων κερδών.

8,87%

7,98%

9,18%

8,15%

7,96%

7,20%

7,40%

7,60%

7,80%

8,00%

8,20%

8,40%

8,60%

8,80%

9,00%

9,20%

9,40%

2007 2008 2009 2010 2011

Αποδοτικότητας Ενεργητικού

∆ιάγραµµα 6: Αριθµοδείκτης Αποδοτικότητας Ενεργητικού

Ο συγκεκριµένος αριθµοδείκτης αντανακλά την συνολική απόδοση όλων των περιουσιακών στοιχειών της εταιρείας και την δυνατότητα τους να συµβάλουν στα κέρδη που έχουν επιτευχθεί. Πιο αναλυτικά, όπως εµφανίζεται και στο διάγραµµα 6, ο συγκεκριµένος αριθµοδείκτης παρουσιάζει σηµαντικές µεταβολές καθ’ όλη την υπό κρίση περίοδο. Το 2007 ανέρχεται στο 8,87% για να µειωθεί στη συνέχεια το 2008 στο 7,98%, ενώ το επόµενο έτος το 2009 επανακάµπτει στο 9,18%, για να ξαναµειωθεί στη συνέχεια το 2010 στο 8,15% και το 2011 στο 7,96%.

Εµφανίζεται µια πιο εντατική χρήση των στοιχειών του ενεργητικού της εταιρείας τη χρονικά του 2009 και του 2007 ενώ λιγότερο εντατικά είχαν χρησιµοποιηθεί στοιχεία του ενεργητικού κατά τα έτη 2008 και 2010-2011.

34

9.1. Συνδυασµένος αριθµοδείκτης αποδοτικότητας «Du Pont equation»

ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΣ Du Pont ΤΗΣ «Ε. Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.» ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011

2007 2008 2009 2010 2011 Α. Λειτουργική Αποτελεσµατικότητα 0,12 0,10 0,12 0,12 0,11 Β. Αξιοποίηση στοιχ. Ενεργητικού 0,69 0,80 0,75 0,71 0,73 Γ. Χρηµατοοικονοµική µόχλευση 310,18% 258,83% 242,22% 227,85% 210,72% Du Pont Analysis (=Α * Β * Γ * 100) 26,09% 20,02% 22,21% 18,54% 16,77%

Πίνακας 15: Υπολογισµός Du Pont για τα έτη 2007-2011

Για την εύρεση της αποδοτικότητας του των ίδιων κεφαλαίων της εταιρείας πέρα από τον τυπικό αριθµοδείκτη που εµφανίστηκε παραπάνω µπορεί να χρησιµοποιηθεί και µια πιο συνδυασµένη µορφή αυτού. Η σχέση η οποία συνδέει το καθαρό περιθώριο κέρδους, την ταχύτητα κυκλοφορίας ενεργητικού και την σχέση ενεργητικό προς ιδία κεφάλαια είναι η εξίσωση Du pont. Ο τρόπος υπολογισµού είναι το γινόµενο του αριθµοδείκτη καθαρού περιθωρίου κέρδους, του αριθµοδείκτη ταχύτητας κυκλοφορίας ενεργητικού και του αριθµοδείκτη ενεργητικό προς ιδία κεφάλαια. Την ονοµασία του την έχει πάρει από την εταιρεία που τον εφάρµοσε για πρώτη φόρα το 1920 την Du pont Corporation.

Η εξίσωση Du pont είναι αρκετά σηµαντική διότι εµφανίζει τη σπουδαιότητα της ταχύτητας κυκλοφορίας του ενεργητικού, καθαρού περιθωρίου κέρδους και τη ικανότητα της εταιρείας να αξιοποιεί στο έπακρο τα ίδια κεφάλια της. Επίσης βοηθά στον εντοπισµό των δυνατών τρόπων µε τους οποίους µπορεί να αυξηθούν τα λειτουργικά κέρδη της εταιρείας σε σχέση µε το ύψος των απασχολουµένων περιουσιακών στοιχειών της εταιρείας. Πιο συγκεκριµένα η πρώτη γραµµή του πίνακα αντανακλά τη λειτουργική αποτελεσµατικότητα της εταιρείας. Η δεύτερη γραµµή αντανακλά την συνολική αξιοποίηση των στοιχειών του ενεργητικού ενώ η τρίτη γραµµή αντανακλά τη χρηµατοοικονοµική µόχλευση δηλαδή την ικανότητα της εταιρείας να διαχειρίζεται προς όφελος της τα ξένα κεφάλαια. Όλοι αυτοί οι παράγοντες συνδυάζονται µεταξύ τους προκειµένου να προσδιοριστεί η αποδοτικότητα των ιδίων κεφαλαίων.

Από τη µελέτη του πίνακα 15 η εξίσωση Du pont για όλη την υπό κρίση περίοδο παρουσιάζει από το 2007 µέχρι το 2011 µια συνεχή πτωτική τάση. Πιο συγκεκριµένα το 2007 ανέρχεται σε 26,09% για να µειωθεί το επόµενος έτος, το 2008 στο 20,02%, ενώ στη συνέχεια παρουσιάζει µια κάµψη το 2009 στο 22,21% για να ξαναµειωθεί στη συνέχεια το 2010 στο 18,54% και το 2011 στο 16,77%. Θα πρέπει να σηµειωθεί ότι ο συνδυασµένος αριθµοδείκτης αυτός είναι ο ίδιος µε τον αριθµοδείκτη αποδοτικότητας ίδιων κεφαλαίων που εµφανίστηκε στο πίνακα 11 και στο ∆ιάγραµµα 4.

Αυτό από µονό του δε δίνει κάποιο αποτέλεσµα γιατί θα πρέπει να εξεταστούν οι επιµέρους παράγοντες που έχουν διαµορφώσει το αποτέλεσµα κάθε διαχειριστικής χρήσης όπως αυτοί εµφανίζονται στο πίνακα 15. Τα αίτια των µεταβολών αυτών διαχρονικά για όλη την υπό εξέταση περίοδο αξίζει να αναφερθούν.

35

0,12

0,10

0,12 0,12

0,11

-

0,02

0,04

0,06

0,08

0,10

0,12

0,14

2007 2008 2009 2010 2011

Α. Λειτουργική Αποτελεσματικότητα

∆ιάγραµµα 7: Λειτουργική Αποτελεσµατικότητα (ή Αριθµοδείκτης Καθαρού περιθωρίου Κέρδους)

Πιο αναλυτικά ο αριθµοδείκτης καθαρού περιθωρίου κέρδους, όπως εµφανίζεται στο διάγραµµα 7, ο όποιος αντανακλά την λειτουργική αποτελεσµατικότητα της εταιρείας για σχεδόν όλη την υπό κρίση περίοδο κυµαίνεται περίπου κοντά στο 0,12 µε µικρές διακυµάνσεις. Παρουσιάζει µια συνεχή σταθερή πορεία µε άλλα λόγια αφού το 2007 ανέρχεται στο 0,12, το 2008 παρουσιάζει µια πτωτική κάµψη στο 0,10 για να αυξηθεί στη συνέχεια 2009 στο 0,12, να συνεχίσει σταθερά το 2010 στο 0,12 και πάλι, για να έρθει το 2011 να µειωθεί ελάχιστα στο 0,11. Συνεπώς αποτελεί ένα µέγεθος όπου αναµένεται να µην επηρεάσει κατά πολύ το τελικό αποτέλεσµα.

0,69

0,80

0,75

0,71

0,73

0,62

0,64

0,66

0,68

0,70

0,72

0,74

0,76

0,78

0,80

0,82

2007 2008 2009 2010 2011

Β. Αξιοποιήση στοιχ. Ενεργητικού

∆ιάγραµµα 8: Αξιοποίηση Στοιχειών Ενεργητικού (ή Ταχύτητα κυκλοφορίας Ενεργητικού)

Στη συνέχεια ο αριθµοδείκτης ταχύτήτας κυκλοφορίας ενεργητικού παρουσιάζει ορισµένες µεταβολές που αξίζει να αναφερθούν. Πιο αναλυτικά, όπως εµφανίζεται στο διάγραµµα 8, το 2007 ανέρχεται σε 0,69 για να εκτοξευθεί το επόµενο έτος το 2008 στο 0,80 ενώ το 2009 µειώνεται αισθητά ξανά 0,75 και το 2010 στο 0,71 για να επανακάµψει λίγο το 2011 στο 0,73.

Ο συγκεκριµένος αριθµοδείκτης αντανακλά την ικανότητα της επιχείρησης να αξιοποιεί αποτελεσµατικά τα συνολικά περιουσιακά της στοιχειά προς όφελος της εταιρείας. Παρατηρείται ότι δεν επιτυγχάνεται πάντα αυτό το αποτέλεσµα αφού διαχρονικά διαµορφώνεται εντελώς διαφορετικά σε σχέση µε το περιθώριο καθαρού κέρδους που σχεδόν παρουσιάζει σταθερή πορεία.

36

310,18%

258,83%242,22%

227,85%210,72%

0,00%

50,00%

100,00%

150,00%

200,00%

250,00%

300,00%

350,00%

2007 2008 2009 2010 2011

Γ. Χρηματοοικονομική μοχλεύση

∆ιάγραµµα 9: Χρηµατοοικονοµική Μόχλευση (ή Αριθµοδείκτης Ενεργητικού προς Ίδια Κεφάλαια)

Εξετάζοντας και το τελευταίο στοιχεία της εξίσωσης Du pont, αυτό της χρηµατοοικονοµικής µόχλευσης παρατηρείται ότι διαχρονικά για όλη την υπό εξέταση περίοδο έχει µια συνεχή πτωτική πορεία. Πιο αναλυτικά, όπως εµφανίζεται στο διάγραµµα 9, το 2007 ανέρχεται στο 310,18% για να συνεχίσει πτωτικά στο 2008 στο 258,83%, το 2009 στο 242,22%, το 2010 στο 227,85% και το 2011 στο 210,72%.

Αυτή η συνεχής µείωση του δείκτη της χρηµατοοικονοµικής µόχλευσης παρέχει ένδειξη ότι χρησιµοποιήσει των ξένων κεφαλαίων για την εταιρεία για όλη την υπό εξέταση περίοδο υπήρξε επωφελής όπως θα φανεί και παρακάτω από τον αριθµοδείκτη οικονοµικής µόχλευσης άλλα η εντατική χρήση τους διαχρονικά µειώνεται.

26,09%

20,02%22,21%

18,54%16,77%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

2007 2008 2009 2010 2011

Du Pont Analysis (=Α * Β * Γ * 100)

∆ιάγραµµα 10: Ανάλυση Du Pont (Α*Β*Γ*100)

Συµπερασµατικά η πορεία που διαγράφει δετικής Du pont όπως εµφανίζεται στο διάγραµµα 10, επηρεάζεται κατά πολύ περισσότερο από τη ταχύτητα κυκλοφορίας του ενεργητικού και τη χρηµατοοικονοµική µόχλευση παρά από το καθαρό περιθώριο κέρδους που καθ’ όλη την υπό εξέταση περίοδο παραµένει σε σταθερή πορεία.

Από τα διαγράµµατα και τους πίνακες προκύπτει ότι η εταιρεία χρησιµοποιεί τα περιουσιακά της στοιχεία αποδοτικά ωστόσο αυτή η πορεία τείνει να έχει φθίνουσα πορεία. Το γεγονός αυτό µας παρέχει ένδειξη ότι πιθανόν η διοίκηση της

37

εταιρεία θα πρέπει να προβεί σε βελτιωτικές ενέργειες και κινήσεις προκειµένου να καλυτερέψει την αξιοποίηση των περιουσιακών στοιχειών της εταιρείας µε τρόπο πιο αποτελεσµατικό προς το συµφέρον της.

Γι’ αυτό θα πρέπει είτε να αυξήσει περισσότερο το καθαρό κέρδος από τις πωλήσεις των προϊόντων της είτε µειώνοντας το κόστος πωληθέντων, είτε αυξάνοντας τη τιµή πώλησης τους. Ακόµα για να βελτιωθεί η ταχύτητα κυκλοφορία του ενεργητικού υπάρχει η δυνατότητα είτε να αυξηθεί ο όγκος των πωλήσεων είτε να µειωθούν τα απασχολούµενα περιουσιακά στοιχεία στην εταιρεία.

Κινήσεις ακόµα θα έπρέπε να γίνουν στη βελτίωση της χρηµατοοικονοµικής µόχλευσης καθώς ο δείκτης παρουσιάζει µια συνεχή πτωτική πορεία που επηρεάζει το σύνολο διαχρονικά για όλη την υπό εξέταση περίοδο. Αυτό δείχνει ότι η χρησιµοποίηση των ξένων κεφαλαίων για την εταιρεία ήταν επωφελής για ορισµένα διαχειριστικά έτη της υπό εξέταση περιόδου, όπως θα φανεί και παρακάτω µε τον αριθµοδείκτη οικονοµικής µοχλεύσεως, ωστόσο οι προσπάθειες θα πρέπει να ενταθούν προκειµένου τα ξένα κεφάλαια της εταιρείας να χρησιµοποιηθούν πιο αποδοτικά προς όφελος της.

38

9.2. Αριθµοδείκτης Οικονοµικής µοχλεύσεως

ΑΡΙΘΜΟ∆ΕΙΚΤΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΜΟΧΛΕΥΣΕΩΣ ΤΗΣ «Ε. Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.» ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011

2007 2008 2009 2010 2011 Α. Αποδοτ. Ιδίων Κεφαλαίων 26,09% 20,02% 22,21% 18,54% 16,77% Β. Αποδοτ. Συν. Απασχολουµένου Κεφ. 9,79% 10,71% 10,69% 9,09% 9,03% Γ. Αριθµ. οικονοµικής µοχλεύσεως (Γ=Α/Β) 2,66 1,87 2,08 2,04 1,86

Πίνακας 16: Αριθµοδείκτης Οικονοµικής µοχλεύσεως

Ο αριθµοδείκτης οικονοµικής µοχλεύσεως (financial leverage ratio) αποτελεί ένα συνδυασµένο αριθµοδείκτη ο οποίος εξάγεται από το πηλίκο του αριθµοδείκτή αποδοτικότητας ίδιων κεφαλαίων και του αριθµοδείκτη αποδοτικότητας του Συνολικού Απασχολουµένου κεφαλαίου όπως αυτοί έχουν παρουσιαστεί παραπάνω στο πίνακα 11.

Η επίδραση των δανειακών κεφαλαίων στα κέρδη της εταιρείας είναι θετική και επωφελής αν η αποδοτικότητα των ίδιων κεφαλαίων είναι µεγαλύτερη από την αποδοτικότητα του συνόλου των απασχολουµένων κεφαλαίων. Η διαφορά αυτή δείχνει την επίδραση που ασκεί η χρησιµοποίηση των δανειακών κεφαλαίων επάνω στην αποδοτικότητα των ιδίων κεφαλαίων της εταιρείας.

Ο συγκεκριµένος αριθµοδείκτης δείχνει το ποσοστό της µεταβολής των καθαρών λειτουργικών κερδών προς διάθεση στους µετόχους της εταιρείας από την κατά 1% µεταβολή των καθαρών κερδών προ φόρων και χρηµατοοικονοµικών εξόδων.

Όπως φαίνεται και από τον πίνακα 16, η αποδοτικότητα των ίδιων κεφαλαίων κατά τη διάρκεια όλων των υπό εξέταση διαχειριστικών χρήσεων της εταιρείας ήταν µεγαλύτερη από αυτή των συνολικών απασχολουµένων κεφαλαίων, αφού ο δείκτης οικονοµικής µοχλεύσεως είναι µεγαλύτερος από τη µονάδα. Έτσι συµπεραίνεται ότι η χρησιµοποίηση των ξένων κεφαλαίων ήταν επωφελής για την εταιρεία.

2,66

1,872,08 2,04

1,86

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

2007 2008 2009 2010 2011

Αριθμοδείκτης οικονομικής

μοχλεύσεως

∆ιάγραµµα 11: Αριθµοδείκτης Οικονοµικής µοχλεύσεως

Παρατηρώντας όµως τη πορεία του δείκτη, όπως φαίνεται και στο ∆ιάγραµµα 11, γίνεται ορατό ότι από 2,66 το 2007 σηµειώνει αισθητή κάµψη το 2008 σε 1,87 για να αυξηθεί στη συνέχεια το 2009 σε 2,08 ενώ παρακάτω το 2010 µειώνεται πάλι σε 2,04 και 1,86 το 2011. Η αισθητή αυτή µείωση από το 2007 στο 2008 και από το 2009 και µετέπειτα παρέχει µια ένδειξη ότι η χρησιµοποίηση των ξένων κεφαλαίων

39

έγινε λιγότερο επωφελής για την επιχείρηση κατά τα χρονικά διαστήµατα αυτά απ’ ότι ήταν προηγουµένως.

9.3. Ανάλυση Αποδοτικότητας µε τη χρήση του «EBITDA»

ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΣ EBITDA ΤΗΣ «Ε. Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.» ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011

2007 2008 2009 2010 2011 Έσοδα 108.410.400 117.662.777 116.999.421 112.579.992 118.494.009 Πλέον: Άλλα έσοδα εκµεταλλεύσεως 420.570 950.487 738.696 601.317 645.744 Σύνολο Εσόδων: 108.830.970 118.613.263 117.738.117 113.181.309 119.139.753 Μείον:Κόστος Πωληθέντων 54.670.620 59.257.345 56.591.586 54.848.366 58.898.216 Λειτουργικά έξοδα 40.159.925 44.381.565 45.220.030 44.967.808 47.724.430 Αποσβέσεις 3.716.893 3.564.863 3.405.028 3.639.448 3.567.896 EBITDA 10.283.533 11.409.490 12.521.473 9.725.687 8.949.211

Πίνακας 17: Υπολογισµός EBITDA

ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΚΟΙΝΟΥ ΜΕΓΕΘΟΥΣ EBITDA (ΣΥΝΟΛΟ ΕΣΟ∆ΩΝ=100%) ΤΗΣ «Ε. Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.» ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011

2007 2008 2009 2010 2011 Έσοδα 99,61% 99,20% 99,37% 99,47% 99,46% Πλέον: Άλλα έσοδα εκµεταλλεύσεως 0,39% 0,80% 0,63% 0,53% 0,54% Σύνολο Εσόδων: 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Μείον:Κόστος Πωληθέντων 50,23% 49,96% 48,07% 48,46% 49,44% Λειτουργικά έξοδα 36,90% 37,42% 38,41% 39,73% 40,06% Αποσβέσεις 3,42% 3,01% 2,89% 3,22% 2,99% EBITDA 9,45% 9,62% 10,64% 8,59% 7,51%

Πίνακας 18: Κατάσταση Κοινού Μεγέθους EBITDA (Σύνολο εσόδων=100%)

Η χρήση του EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) είναι ευρέως διαδεδοµένη για την µέτρηση της αποδοτικότητας µιας εταιρείας καθώς έχει το χαρακτηριστικό ότι αποκλείει µεγέθη που έχουν να κάνουν µε τους φόρους, τις αποσβέσεις, τόκους εξυπηρέτησης των δανείων και άλλα µεγέθη τα οποία αλλοιώνουν το αποτέλεσµα τις περισσότερες φορές. Ουσιαστικά αποτελεί ένα δείκτη για την κερδοφορία της εταιρείας χωρίς την επίδραση των φόρων, των αποσβέσεων και τον τόκων εξυπηρέτησης των δανείων.

Η χρησιµότητα του δείκτη αυτού έγκειται στο γεγονός ότι παρουσιάζει καθαρά µεγέθη χωρίς την επίδραση λογιστικών αποφάσεων (για παράδειγµα υπολογισµός ωφέλιµης ζωής του παγίου) και της φορολογικής πολιτικής που ακολουθείται σε κάθε χώρα (για παράδειγµα συντελεστής αποσβέσεων, φόρου κ.λπ.). ∆ιευκολύνει την ανάλυση και σύγκριση της κερδοφορίας των εταιρειών, διότι περιορίζει την επίδραση της φορολογικής νοµοθεσίας και των λογιστικών και χρηµατοδοτικών αποφάσεων που λαµβάνει η διοίκηση της οικονοµικής µονάδας (για παράδειγµα αποφάσεις χρηµατοδότησης, αποσβέσεων κ.λπ.). Αφορά κυρίως επιχειρήσεις και εταιρείες µεγάλες, µε οικονοµίας κλίµακας, µε σηµαντικό πάγιο ενεργητικό και δάνεια.

40

Ο δείκτης του «EBITDA» υπολογίζεται αν από τα συνολικά έσοδα της εταιρεία αφαιρέσουµε τα έξοδα αυτής χωρίς του φόρους, τις αποσβέσεις και τους τόκους εξυπηρέτησης των δανείων. Ο τρόπος υπολογισµού εµφανίζεται στο πίνακα 17. Στο πίνακα 18 εµφανίζεται, ο πίνακας 17 άλλα, σε κοινά µεγέθη µε βάση το σύνολο εσόδων κάθε φορά (σύνολο εσόδων=100%).

10.283.53311.409.490

12.521.473

9.725.6878.949.211

0

2.000.000

4.000.000

6.000.000

8.000.000

10.000.000

12.000.000

14.000.000

2007 2008 2009 2010 2011

EBITDA

∆ιάγραµµα 12: EBITDA σε απόλυτα µεγέθη

9,45% 9,62%10,64%

8,59%

7,51%

0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

2007 2008 2009 2010 2011

EBITDA

∆ιάγραµµα 13: EBITDA σε κοινά µεγέθη (%)

Παρατηρώντας τους αντιστοίχους πινάκες και ∆ιαγράµµατα 12 και 13 του EBITDA και την πορεία που διαγράφει ο δείκτης, διαπιστώνεται ότι από το 2007 µέχρι και το 2009 έχει µια συνεχή ανοδική πορεία ενώ στη συνέχεια ακολουθεί µια αισθητή συνεχή πτωτική πορεία. Πιο συγκεκριµένα το 2007 ο δείκτης ανέρχεται στο 9,45%, το 2008 αυξάνεται στο 9,62%, το 2009 συνεχίζει να αυξάνεται στο 10,64% για να έρθει το 2010 και να µειωθεί αισθητά στο 8.59% και το 2011 στο 7.51%.

41

10. Ανάλυση Ρευστότητας µε Αριθµοδείκτες Οι αριθµοδείκτες ρευστότητας (Liquidity ratios) αναφέρονται στο µέγεθος

και τις σχέσεις των βραχυχρόνιων υποχρεώσεων και των κυκλοφορούντων στοιχειών της εταιρείας, τα οποία αποτελούν τις πηγές καλύψεως αυτών των υποχρεώσεων. Η ανταπόκριση σε αυτές τις υποχρεώσεις απαιτεί την ύπαρξη επαρκούς ρευστότητας στη εταιρεία, η οποία επιτυγχάνεται µέσω της καθηµερινής µετατροπής των αποθεµάτων σε απαιτήσεις και των απαιτήσεων σε µετρητά.

Η ύπαρξη ρευστότητας έχει µεγάλο αντίκτυπο στα κέρδη της εταιρείας, διότι αν τα κυκλοφορούντα της στοιχεία δε µετατρέπονται σε µετρητά ή αν δεν υπάρχουν επαρκή ρευστά διαθέσιµα τότε δε θα είναι σε θέση να πληρώσει τις υποχρεώσεις της.

Έτσι η µη πληρωµή των υποχρεώσεων της θα έχει ως αποτέλεσµα τη δυσφήµιση της, τη µείωση της εµπιστοσύνης των συναλλασσόµενων µε αυτή και πιθανώς την κήρυξη της σε κατάσταση πτώχευσης.

Παρακάτω στο πίνακα 19 παρουσιάζονται όλοι οι αριθµοδείκτες ρευστότητας για την εταιρία καθ’ όλη την υπό κρίση περίοδο.

ΑΡΙΘΜΟ∆ΕΙΚΤΕΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ ΤΗΣ «Ε. Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.» ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011

2007 2008 2009 2010 2011 Γενική Ρευστότητα 2,21 2,28 2,49 2,79 3,16 Άµεση ή Ειδική Ρευστότητα 2,04 1,96 2,14 2,51 2,78 Ταµειακή Ρευστότητα 0,55 0,48 0,86 1,21 1,67 Αµυντικού Χρον. ∆ιαστήµατος (ηµέρες)

208,60 175,13 214,99 243,73 235,12

Πίνακας 19: Αριθµοδείκτες Ρευστότητας

Ο αριθµοδείκτης Γενικής Ρευστότητας (Current ratio) δείχνει πόσες φορές καλύπτονται µέσα στη χρήση οι βραχυπρόθεσµες υποχρεώσεις από το κυκλοφορούν ενεργητικό της εταιρείας. Υπολογίζεται από το πηλίκο του συνόλου των κυκλοφοριακών στοιχειών της εταιρείας, δηλαδή τα διαθέσιµα, τις απαιτήσεις και τα αποθέµατα µε το σύνολο των βραχυπροθέσµων υποχρεώσεων.

2,21 2,282,49

2,79

3,16

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

2007 2008 2009 2010 2011

Γενική Ρευστότητα

∆ιάγραµµα 14: Αριθµοδείκτης Γενικής Ρευστότητας

Εξετάζοντας τη πορεία του δείκτη γενικής ρευστότητας όπως απεικονίζεται στο διάγραµµα 14, διαπιστώνεται ότι διαχρονικά για όλη την υπό κρίση περίοδο παρουσιάζει µια οµαλή ανοδική πορεία. Συγκεκριµένα το 2007 ανέρχεται στο 2,21,

42

το 2008 αυξάνεται στο 2,28, το 2009 αυξάνεται στο 2,49 για να συνεχίσει ανοδικά στο 2010 στο 2,79 και το 2011 στο 3,16. ∆ηλαδή η εταιρεία το 2007 µε το κυκλοφορούν ενεργητικό της καλύπτεται τις βραχυπρόθεσµες υποχρεώσεις της µόλις 2,21 φορές έναντι 3,16 που ήταν το 2011. Αυτό αποκαλύπτει µια αύξηση της γενικής ρευστότητας στην εταιρεία καθ’ όλη την υπό εξέταση περίοδο. Το µέγεθος του συγκεκριµένου αριθµοδείκτης που είναι πάνω από 2 και παρέχει µια καλή εικόνα για τη θέση της εταιρείας από άποψη ρευστότητας.

Η εξέλιξη αυτού του δείκτη παρέχει ένδειξη του βαθµού ασφαλείας µε τον οποίο οι βραχυχρόνιες πιστώσεις µπορεί να χορηγηθούν στην εταιρεία από τους πιστωτές της, δηλαδή αντανακλά την τρέχουσα ικανότητα της εταιρείας να ανταποκρίνεται στη πληρωµή των καθηµερινών υποχρεώσεων της.

Από τη µελέτη του αριθµοδείκτη γενικής ρευστότητας και των στοιχείων που συνθέτουν το κυκλοφορούν ενεργητικό της εταιρείας, δηλαδή τα διαθέσιµα, τις απαιτήσεις και τα αποθέµατα, από τον πίνακα 5 παραπάνω, παρατηρείται ότι οι απαιτήσεις διαχρονικά για όλη την υπό εξέταση µειώνονται διαχρονικά γεγονός που οφείλεται και στη πορεία του αριθµοδείκτη ταχύτητας εξοφλήσεως απαιτήσεων µέσα στη χρήση όπως θα φανεί παρακάτω, τα αποθέµατα αυξάνονται ελαφρώς σε σχέση µε το 2007, άλλα περισσότερο ρόλο φαίνεται να διαδραµατίζουν τα διαθέσιµα καθώς αυτά για όλη την υπό εξέταση περίοδο παρουσιάζουν από το 2007 µέχρι το 2011 ανοδική πορεία και αύξηση κατά 155%. Αυτό θα φανεί και παρακάτω στην εξέταση του αριθµοδείκτη ταµειακής ρευστότητας.

Ωστόσο αυτή η ρευστότητα οφείλεται να συνδυάζεται και µε άλλους αριθµοδείκτες δραστηριότητας όπως θα φανεί παρακάτω που την επηρεάζουν όπως για παράδειγµα η βελτίωση της ταχύτητας είσπραξης απαιτήσεων σε συνδυασµό µε τη ταχύτητα εξόφλησης βραχυπροθέσµων υποχρεώσεων και τη ταχύτητα κυκλοφορίας αποθεµάτων.

Ο αριθµοδείκτης Ταµειακής ρευστότητας (Acid test ratio) µας δείχνει πόσες φορές τα ταχέως ρευστοποιήσιµα στοιχεία της εταιρείας καλύπτουν τις βραχυχρόνιες υποχρεώσεις της. Ο αριθµοδείκτης αυτός επινοήθηκε για να περιλαµβάνει όλα εκείνα τα στοιχεία του κυκλοφορούντος ενεργητικού τα οποία µετατρέπονται εύκολα σε ρευστά και αγνοεί όλα εκείνα τα στοιχεία τα οποία δε µετατρέπονται εύκολα σε χρήµα όπως τα αποθέµατα. Υπολογίζεται από το πηλίκο του αθροίσµατος των διαθέσιµων και των απαιτήσεων µε το σύνολο των βραχυπροθέσµων υποχρεώσεων.

2,04 1,962,14

2,51

2,78

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

2007 2008 2009 2010 2011

Άμεση ή Ειδική Ρευστότητα

∆ιάγραµµα 15: Αριθµοδείκτης Άµεσης ή Ειδικής Ρευστότητας

Παρατηρώντας τη πορεία του δείκτη Ειδικής Ρευστότητας, όπως αποτυπώνεται στο διάγραµµα 15, διαπιστώνεται ότι διαχρονικά για όλη την υπό

43

κρίση περίοδο παρουσιάζει µια οµαλή ανοδική πορεία ανάλογη µε αυτή του δείκτη γενικής ρευστότητας. Πιο συγκεκριµένα το 2007 ανέρχεται στο 2,04, το 2008 παρουσιάζει µια κάµψη στο 1,94 ενώ την εποµένη χρονιά το 2009 αυξάνεται στο 2,14, το 2010 σκαρφαλώνει στο 2,51 για να συνεχίσει ανοδικά και το 2011 και να καταλήξει στο 2,78. ∆ηλαδή το 2007 η εταιρεία µε το άµεσα ρευστοποιήσιµο κυκλοφορούν ενεργητικό της καλύπτει τις βραχυπρόθεσµες υποχρεώσεις της 2,04 φορές ενώ το 2011, 2,78 φορές. Τα άµεσα ρευστοποιήσιµα στοιχεία του κυκλοφορούντος ενεργητικού αρκούν για όλη την υπό εξέταση περίοδο να καλύψουν τις βραχυπρόθεσµες υποχρεώσεις µέχρι και στο διπλάσιο.

Ακόµα η µικρή διαφορά που υπάρχει ανάµεσα στον αριθµοδείκτη γενικής ρευστότητας και στον αριθµοδείκτη ειδικής ρευστότητας, αν συγκριθούν µεταξύ τους, παρέχει την ένδειξη ότι δεν υπάρχουν αυξηµένα αποθέµατα στην εταιρεία και αυτά δε καταλαµβάνουν µεγάλο µέρος του ενεργητικού της.

Ένας ακόµα αριθµοδείκτης ρευστότητας, είναι ο αριθµοδείκτης ταµειακής ρευστότητας (cash ratio) ο οποίος δείχνει πόσες φορές τα διαθέσιµα περιουσιακά στοιχεία της εταιρείας καλύπτουν τις βραχυπρόθεσµες υποχρεώσεις της. Υπολογίζεται από το πηλίκο των χρηµατικών διαθέσιµων µε το σύνολο των βραχυπρόθεσµων υποχρεώσεων της εταιρείας.

0,550,48

0,86

1,21

1,67

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

1,40

1,60

1,80

2007 2008 2009 2010 2011

Ταμειακή Ρευστότητα

∆ιάγραµµα 16: Αριθµοδείκτης Ταµειακής Ρευστότητας

Παρατηρώντας τη πορεία του δείκτη Ταµειακής Ρευστότητας, όπως διαγράφεται στο διάγραµµα 16, διαπιστώνεται ότι διαχρονικά για όλη την υπό κρίση περίοδο µε εξαίρεση το 2008 όπου παρουσιάζει µια κάµψη, έχει µια οµαλή ανοδική πορεία ανάλογη µε αυτή του δείκτη γενικής ρευστότητας και του δείκτη ειδικής ρευστότητας. Πιο συγκεκριµένα το 2007 ανέρχεται στο 0,55, το 2008 παρουσιάζει µια κάµψη στο 0,48 ενώ επανακάµπτει στη συνέχεια το 2009 στο 0,89 και το 2010 σκαρφαλώνει στο 1,21 για να συνεχίσει το ίδιο ανοδικά και το 2011 στο 1,67.

Η πορεία του δείκτη αυτού παρέχει µια εικόνα για την ικανότητα της εταιρείας να εξοφλεί τις βραχυπρόθεσµες υποχρεώσεις της µε τα διαθέσιµα µετρητά που έχει. ∆ηλαδή η εταιρεία το 2007 εξοφλούσε 0,55 φορές τις βραχυπρόθεσµες υποχρεώσεις της µε τα διαθέσιµα µετρητά εκείνης της χρονιάς σε σχέση µε το 2011 που αυτό ήταν 1,67. Με άλλα λόγια τα µετρητά που είχε η εταιρεία το 2007 αρκούσαν για πληρώσουν µόλις το µισό των βραχυπροθέσµων υποχρεώσεων της εκείνη τη χρονιά, ενώ το 2011 µε τα διαθέσιµα µετρητά που έχει η εταιρεία µπορεί και καλύπτει µια και µισή φορά περίπου τις βραχυπρόθεσµες υποχρεώσεις της. Το γεγονός αυτό αποκαλύπτει µια ραγδαία αύξηση των µετρητών στην εταιρεία (155% από το 2007 µέχρι το 2011 συµφώνα µε το πίνακα 5) το οποίο θα πρέπει να

44

συνδυαστεί και µε άλλους αριθµοδείκτες δραστηριότητας παρακάτω που το επηρεάζουν.

Ο αριθµοδείκτης αµυντικού χρονικού διαστήµατος (Defensive internal ratio) µετρά σε αριθµό ηµερών, το χρονικό διάστηµα που η εταιρεία µπορεί να λειτουργήσει µε τη χρησιµοποίηση των στη κατοχή της αµυντικών περιουσιακών στοιχειών χωρίς να καταφεύγει στη χρησιµοποίηση των εσόδων που προέρχονται από τις δραστηριότητες της. Ο αριθµοδείκτης αυτός υπολογίζεται από το πηλίκο της διαιρέσεως του συνόλου των αµέσως ρευστοποιήσιµων στοιχειών της εταιρείας (δηλαδή τις απαιτήσεις, τα χρεόγραφα και τα χρηµατικά διαθέσιµα) µε το σύνολο των µέσων ηµερήσιων λειτουργικών δαπανών της εταιρείας (κόστος πωληθέντων συν έξοδα διοίκησης συν έξοδα διάθεσης µείον αποσβέσεις και όλο αυτό το άθροισµα δια τον αριθµό των ηµερών του έτους, 365).

208,60

175,13

214,99

243,73 235,12

0,00

50,00

100,00

150,00

200,00

250,00

300,00

2007 2008 2009 2010 2011

Αμυντικό Χρονικό Διαστήμα

∆ιάγραµµα 17: Αριθµοδείκτης Αµυντικού Χρονικού ∆ιαστήµατος

Παρατηρώντας τη πορεία του σχετικού δείκτη, όπως διαγράφεται στο διάγραµµα 17, παρουσιάζει µια ανοδική τάση µε εξαίρεση µια χρόνια όπου παρουσιάζει µια καµπή στην όλη πορεία του διαχρονικά για την υπό κρίση περίοδο. Πιο συγκεκριµένα το 2007 το αµυντικό χρονικό διάστηµα ανέρχεται σε 208,60 ηµέρες, το 2008 κάµπτει για λίγο σε 175,13 ηµέρες ενώ το 2009 αυξάνεται σε 214,99 ηµέρες για να συνεχίσει το ίδιο ανοδικά και το 2010 σε 243,73 ηµέρες ενώ το 2011 µειώνεται σε 235,12 ηµέρες. ∆ηλαδή η εταιρεία το 2007 θα µπορούσε θεωρητικά να λειτουργεί για 208,60 ηµέρες χωρίς να καταφύγει σε λειτουργικά έσοδα, δηλαδή για διάστηµα περίπου 7 µηνών ενώ το 2011 το χρονικό διάστηµα αυτό αυξάνεται και ανέρχεται σε 235,12 ηµέρες, δηλαδή για διάστηµα περίπου 8 µηνών.

Από τη µελέτη και τη παρατήρηση όλων των σχετικών πινάκων και διαγραµµάτων ρευστότητας προκύπτει ότι η διατήρηση στην εταιρεία υψηλού ποσοστού ρευστών διαθέσιµων χρηµάτων παρέχει µια ένδειξη ότι η διοίκηση της ακολουθεί µια καλή πολιτική από µέρους της για όλη την υπό κρίση περίοδο, διότι της επιτρέπεται να εκµεταλλεύεται ευκαιρίες και να κατέχει τα αναγκαία ρευστά σε όχι και τόσο καλές περιόδους που µπορεί να διέρχεται η οικονοµία. Η κατάσταση αυτή ακόµα παρέχει µια ένδειξη ότι µπορεί να την ευνοεί την ίδια την εταιρεία και να αυξάνει την πιστοληπτική της ικανότητα.

Ωστόσο τα µεγάλα ποσά σε ρευστά διαθέσιµα δεν αυξάνουν τη µακροχρόνια κερδοφόρα δυναµικότητα της εταιρείας γι’ αυτό και θα πρέπει να αποφεύγονται, εκτός αν η διοίκηση της εταιρείας σχεδιάζει να επενδύσει αυτά τα µεγάλα διαθέσιµα ποσά στο άµεσο µέλλον γι’ αυτό και τα συγκεντρώνει.

45

11. Ανάλυση ∆ραστηριότητας µε Αριθµοδείκτες Η αποτελεσµατική χρησιµοποίηση των περιουσιακών στοιχειών της εταιρείας

ενδιαφέρει τόσο τη διοίκηση της όσο και εκείνους που ενδιαφέρονται γι’ αυτή. Όσο πιο εντατική είναι η χρησιµοποίηση των περιουσιακών στοιχειών της εταιρείας τόσο τούτο αποβαίνει προς όφελος της.

Η χρησιµοποίηση αριθµοδεικτών δραστηριότητας (Activity ratios), όπως αυτοί αποτυπώνονται στο πίνακα 20, µπορούν να βοηθήσουν να προσδιοριστεί ο βαθµός µετατροπής ορισµένων περιουσιακών στοιχειών σε ρευστά. Οι αριθµοδείκτες αυτοί θα πρέπει να εξετάζονται παράλληλα µε τους αριθµοδείκτες ρευστότητας που παρουσιάστηκαν παραπάνω.

ΑΡΙΘΜΟ∆ΕΙΚΤΕΣ ∆ΡΑΣΤΗΡΙΟΤΗΤΑΣ ΤΗΣ «Ε. Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.» ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011

2007 2008 2009 2010 2011 Ταχύτητα Κυκλοφορίας Αποθεµάτων (φορές) 10,95 7,61 5,89 7,54 6,61 Μέση διάρκεια παραµονής αποθεµάτων στη χρήση (ηµέρες) 33 48 62 48 55 Ταχύτητα Κυκλοφορίας Εισπράξεων Απαιτήσεων (φορές) 2,97 3,25 3,37 3,40 4,44 Μέση διάρκεια παραµονής απαιτήσεων στη χρήση (ηµέρες) 123 112 108 108 82 Ταχύτητα Εξοφλήσεως Βραχ/σµων Υποχρεώσεων (φορές) 1,92 2,42 2,09 2,14 2,47 Μέση διάρκεια παραµονής Βραχ/σµων Υποχρεώσεων στη χρήση (ηµέρες)

190 151 175 170 148

Ταχύτητα Κυκλοφορίας Ενεργητικού (φορές) 0,72 0,83 0,75 0,71 0,73 Ταχύτητα κυκλοφορίας Παγίου Ενεργητικού (φορές) 2,83 3,09 3,09 2,97 3,28 Ταχύτητα Κυκλοφορίας Ιδίων Κεφαλαίων (φορές) 2,13 2,07 1,82 1,61 1,54

Πίνακας 20: Αριθµοδείκτες ∆ραστηριότητας

Ο αριθµοδείκτης ταχύτητας κυκλοφορίας αποθεµάτων (Inventories turnover ratio) αντανακλά την ικανότητα της εταιρείας σε σχέση µε το πόσο γρήγορα καταφέρνει και πωλεί τα αποθέµατα της. Με άλλα λόγια ο αριθµοδείκτης αυτός δείχνει πόσες φορές ανανεώθηκαν τα αποθέµατα της εταιρείας σε σχέση µε τις πωλήσεις µέσα στη κάθε διαχειριστική χρήση που εξετάζεται. Υπολογίζεται από το πηλίκο του Κόστους πωληθέντων µε τα αποθέµατα της εταιρείας για την κάθε χρόνιά.

10,95

7,61

5,89

7,546,61

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

2007 2008 2009 2010 2011

Ταχύτητα Κυκλοφορίας

Αποθεμάτων

∆ιάγραµµα 18: Αριθµοδείκτης Ταχύτητας Κυκλοφορίας Ενεργητικού (σε φορές)

Εξετάζοντας τη πορεία του δείκτη αυτού, όπως αποτυπώνεται στο διάγραµµα 18, γίνεται αντιληπτό ότι παρουσιάζει µια συνεχή πτωτική πορεία. Από 10,95 που ανέρχεται το 2007 µειώνεται σε 7,61 το 2008, σε 5,89 το 2009 ενώ επανακάµπτει για

46

λίγο το 2010 σε 7,54 για να µειωθεί πάλι το 2011 σε 6,61. ∆ηλαδή η εταιρεία το έτος 2011 ανανέωσε τα αποθέµατα της 6,61 φορές.

Στη συνέχεια άµεσα συνδεδεµένος µε το παραπάνω αριθµοδείκτη είναι και ο αριθµοδείκτης της Μέσης διάρκειας παραµονής αποθεµάτων µέσα στη χρήση. Ο αριθµοδείκτης αυτός αντανακλά το χρονικό διάστηµα το όποιο παρέµειναν τα αποθέµατα στην εταιρεία µέχρι ότου πωληθούν ή µε άλλα λόγια τον αριθµό των ηµερών που απαιτούνται προκειµένου ν’ ανανεωθούν τα αποθέµατα της εταιρείας. Υπολογίζεται αν διαιρέσουµε τον αριθµό των ηµερών του έτους (365) µε τον αριθµοδείκτη ταχύτητας κυκλοφορίας αποθεµάτων.

33

48

62

4855

0

10

20

30

40

50

60

70

2007 2008 2009 2010 2011

Μέση διάρκεια παραμονής

αποθεμάτων στη χρήση

∆ιάγραµµα 19: Μέση διάρκεια παραµονής αποθεµάτων µέσα στη χρήση (σε ηµέρες)

Εξετάζοντας τη πορεία του δείκτη αυτού, όπως εµφανίζεται στο διάγραµµα 19, γίνεται αντιληπτό ότι η µέση διάρκεια παραµονής των αποθεµάτων µέσα στη χρήση έχει αυξηθεί από το 2007 µέχρι 2011. Συγκεκριµένα το 2007 ήταν 33 ηµέρες, το 2008 αυξάνεται σε 48 ηµέρες, το 2009 αυξάνεται σε 62 ηµέρες, για να µειωθεί το 2010 σε 48 ηµέρες ενώ το 2011 ανερχόταν σε 55 ηµέρες.

Από τη µελέτη των σχετικών πινάκων και διαγραµµάτων όπου αποτυπώνονται οι αριθµοδείκτες ταχύτητας κυκλοφορίας αποθεµάτων και της µέσης διάρκειας παραµονής αποθεµάτων στη χρήση προκύπτει ότι η ανανέωση των αποθεµάτων για όλη την υπό εξέταση περίοδο παρουσιάζει µια συνεχή πτωτική πορεία ενώ αντίθετα ο χρόνος παραµονής των αποθεµάτων µέσα στη χρήση αυξάνεται. Το γεγονός αυτός µας παρέχει µια ένδειξη ότι η διοίκηση της εταιρείας έχει µειώσει την ικανότητα της να ανανεώνει και να πωλεί τα αποθέµατα και ίσως υπάρξει κίνδυνος υπεραποθεµατοποίησης. Μια ακόµα ένδειξη διαφορετική που µπορεί να παρέχεται είναι ότι λόγω της φύσης και του αντικειµένου δραστηριότητας της εταιρείας η διοίκηση της να ακολουθεί µια µέτρια πολιτική όσον αφορά τα αποθέµατα αφού αυτά είναι ευάλωτα και έχουν ηµεροµηνία λήξης.

Ωστόσο θα πρέπει να ληφθεί ότι ίσως ο δείκτης αυτός δε παρουσιάζει έγκυρο αποτέλεσµα καθώς για τον υπολογισµό του δεν ελήφθη υπόψη το µέσο απόθεµα αποθεµάτων της κάθε χρήση όπως θα έπρεπε άλλα το απόθεµα που έχει διαµορφωθεί στο τέλος κάθε χρήσης όπως αυτό εµφανίζεται στον ισολογισµό του κάθε έτους.

Αλλά και πάλι οι αριθµοδείκτες ρευστότητας που εµφανίστηκαν παραπάνω αποτυπώνουν µια πιο διαφορετική εικόνα. Είναι πιθανό η ικανότητα της εταιρεία να πωλεί περισσότερα αποθέµατα να έχει µειωθεί ωστόσο όπως θα φανεί και παρακάτω έχει αυξηθεί κατά πολύ και µάλιστα ιδιαιτέρα αποτελεσµατικά η ικανότητα της να εισπράττει να χρήµατα της, από αυτές τις πωλήσεις που πραγµατοποιεί όπως αποτυπώνεται µε τους αριθµοδείκτες ταχύτητας εισπράξεως απαιτήσεων.

47

Ο αριθµοδείκτης ταχύτητας εισπράξεως απαιτήσεων (Receivable turnover ratio) δείχνει πόσες φορές, κατά µέσο όρο, εισπράττονται κατά τη διάρκεια της λογιστικής χρήσης της εταιρείας, οι απαιτήσεις της. Ο υπολογισµός αυτού του αριθµοδείκτη γίνεται από το πηλίκο των καθαρών πωλήσεων µε τις Απαιτήσεις της εταιρείας συµπεριλαµβανοµένων και τυχόν χρεογράφων αν υπάρχουν.

2,973,25 3,37 3,40

4,44

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

2007 2008 2009 2010 2011

Ταχύτητα Κυκλοφορίας Εισπράξεων

Απαιτήσεων

∆ιάγραµµα 20: Αριθµοδείκτης Ταχύτητας Κυκλοφορίας Εισπράξεων Απαιτήσεων (σε φορές)

Εξετάζοντας τη πορεία του δείκτη, όπως εµφανίζεται στο διάγραµµα 20, καθ’ όλη την υπό εξέταση περίοδο παρουσιάζει µια συνεχόµενη ανοδική πορεία. Συγκεκριµένα το 2007 ανέρχεται στο 2,97, αυξάνεται το 2008 στο 3,25, συνεχίζει ανοδικά και το 2009 σε 3,37, το 2010 σε 3,4 για να καταλήξει το 2011 σε 4,44. ∆ηλαδή το έτος 2011 η εταιρεία είχε καταφέρει να εισπράξει µέσα σε εκείνο το έτος τις όποιες απαιτήσεις 4,4 φορές. Αυτή η συνεχή βελτίωση του αριθµοδείκτη ταχύτητας εισπράξεως απαιτήσεων έχει αντίκτυπο και τις απαιτήσεις τις εταιρείας όπως αυτές διαµορφώνονται διαχρονικά καθώς, συµφώνα µε το πίνακα 5, παρατηρείται µια µείωση 33% αυτών το 2011 σε σχέση µε το 2007.

Στη συνέχεια άµεσα συνυφασµένος µε τον αριθµοδείκτη ταχύτητας εισπράξεως απαιτήσεων είναι ο αριθµοδείκτης της µέσης παραµονής των απαιτήσεων µέσα στη χρήση ο όποιος δείχνει τη µέση διάρκεια παραµονής των απαιτήσεων της εταιρείας µέσα στη διαχειριστική χρήση. ∆ηλαδή αντιπροσωπεύει το χρονικό διάστηµα που η εταιρεία περιµένει για να εισπράξει τις απαιτήσεις της. Η µέση διάρκεια παραµονής απαιτήσεων µέσα στη χρήση υπολογίζεται από το πηλίκο των ηµερών ενός ηµερολογιακού έτους, δηλαδή 365 ηµέρες µε τον αριθµοδείκτη ταχύτητας εισπράξεως απαιτήσεων.

48

123112 108 108

82

0

20

40

60

80

100

120

140

2007 2008 2009 2010 2011


απαιτήσεων στη χρήση

∆ιάγραµµα 21: Μέση διάρκεια παραµονής Απαιτήσεων µέσα στη χρήση (σε ηµέρες)

Εξετάζοντας τη πορεία του δείκτη, όπως εµφανίζεται στο διάγραµµα 21, καθ’ όλη την υπό εξέταση περίοδο παρουσιάζει µια συνεχόµενη πτωτική πορεία. Συγκεκριµένα το 2007 η εταιρεία χρειαζόταν κατά µέσο όρο 123 ηµέρες για να εισπράξει τις απαιτήσεις της µέσα στη χρήση δηλαδή 4 µήνες περίπου ενώ το 2008 αυτό µειώνεται σε 112 ηµέρες, το 2009 σε 108 ηµέρες, το 2010 παραµένει σταθερό σε 108 ηµέρες ενώ το 2011 µειώνεται ακόµα περισσότερο σε 82 ηµέρες δηλαδή σε 2,5 µήνες περίπου.

Ο υψηλός αυτός αριθµοδείκτης σε συνδυασµό µε το χαµηλό αριθµοδείκτη µέσης παραµονής των απαιτήσεων µέσα στη χρήση και η πορεία που διαγράφουν αντίστοιχα οι δείκτες αυτών παρέχει µια ένδειξη ότι η διοίκηση της εταιρείας υπήρξε αποτελεσµατική και επιτυχής στην είσπραξη των απαιτήσεων της από τους πελάτες της, καθώς έχει αυξήσει την αποτελεσµατικότητας της όσον αφορά το χρόνο είσπραξης των απαιτήσεων και εµφανίζει µια διαρκώς επιτυχηµένη πολιτική των χορηγουµένων πιστώσεων απέναντι τους πελάτες της, που έχει διαµορφώσει αυτό το αποτέλεσµα. Ο συνδυασµός αυτός, δηλαδή το ότι όσο µεγαλύτερη είναι η ταχύτητα εισπράξεως απαιτήσεων και ταυτόχρονα όσο πιο µικρότερη είναι η µέση διάρκεια παραµονής απαιτήσεων στην εταιρεία, παρέχει µια ένδειξη ότι η διοίκηση της εταιρείας δε δεσµεύει κεφάλαια για τη χρηµατοδότηση των πωλήσεων της που ενέχουν κάποιο κόστος και θα µπορούσαν να χρησιµοποιηθούν διαφορετικά.

Επιπλέον η διαρκώς αυξανοµένη ταχύτητα είσπραξης των απαιτήσεων παρέχει µια ένδειξη ότι η εταιρεία πιθανόν να έχει µικρότερη ζηµία από επισφαλείς πελάτες. Τα αποτελέσµατα αυτών των δύο δεικτών έχουν αντανάκλαση επάνω στους αριθµοδείκτες ρευστότητας παραπάνω όπως φάνηκε καθώς αυξάνουν τη ρευστότητα της εταιρείας, για όλη την υπό κρίση περίοδο, σηµαντικά.

Ο αριθµοδείκτης ταχύτητας εξοφλήσεως βραχυπροθέσµων υποχρεώσεων (Trade creditors to purchases ratio) µας δείχνει πόσες φόρες καταβάλλονται οι βραχυπρόθεσµες υποχρεώσεις στη διάρκεια της κάθε υπό εξέταση διαχειριστικής περιόδου της εταιρείας. Υπολογίζεται από το πηλίκο του Κόστους Πωληθέντων µε τις Βραχυπρόθεσµες Υποχρεώσεις της εταιρείας κάθε έτος.

49

1,92

2,42

2,09 2,14

2,47

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

2007 2008 2009 2010 2011

Ταχύτητα Εξοφλήσεως Βραχ/σμων

Υποχρ.

∆ιάγραµµα 22: Αριθµοδείκτης Ταχύτητας Εξοφλήσεως Βραχυπροθέσµων Υποχρεώσεων (σε φορές)

Εξετάζοντας τη πορεία του δείκτη αυτού, όπως αποτυπώνεται στο διάγραµµα 22, παρουσιάζει µια µικρή αύξηση για όλη την υπό εξέταση περίοδο. Πιο συγκεκριµένα το 2007 ανέρχεται σε 1,92 φορές, το 2008 αυξάνεται σε 2,42 φορές, το 2009 µειώνεται σε 2,09 φόρες ενώ στη συνέχεια παρουσιάζει µια ανοδική πορεία για να φτάσει το 2010 σε 2,14 φορές και το 2011 σε 2,47 φόρες. Το γεγονός αυτό δείχνει ότι η εταιρεία εξόφλησε το 2011 2,47 φορές τις βραχυπρόθεσµες υποχρεώσεις της, µέγεθος αυξηµένο αρκετά σε σχέση µε το 2007 που ήταν µόλις 1,97.

Άµεσα συνδεδεµένος µε τον αριθµοδείκτη ταχύτητας εξοφλήσεως βραχυπροθέσµων υποχρεώσεων είναι ο αριθµοδείκτης µέσης διάρκειας παραµονής των βραχυπροθέσµων υποχρεώσεων στη χρήση. Ο αριθµοδείκτης αυτός δείχνει το χρονικό διάστηµα, σε αριθµό ηµερών, που οι υποχρεώσεις της εταιρείας παρέµειναν απλήρωτες. Υπολογίζεται από το πηλίκο του αριθµού ηµερών του έτους (365) µε τον αριθµοδείκτη ταχύτητας εξοφλήσεως βραχυπροθέσµων υποχρεώσεων.

190

151175 170

148

0

50

100

150

200

2007 2008 2009 2010 2011


Βραχ/σμων υποχρεώσεων στη

χρήση

∆ιάγραµµα 23: Μέση διάρκεια παραµονής Βραχυπροθέσµων Υποχρεώσεων στη χρήση (σε ηµέρες)

Εξετάζοντας τη πορεία του δείκτη αυτού όπως αποτυπώνεται στο διάγραµµα 23, παρατηρείται ότι καθ’ όλη την υπό εξέταση περίοδο διαγράφει µια πτωτική πορεία διαχρονικά. Πιο συγκεκριµένα το 2007 ανέρχεται σε 190 ηµέρες, το 2008 παρουσιάζει µια κάµψη και µειώνεται σε 151 ηµέρες ενώ το 2009 αυξάνεται σε 175 ηµέρες για να έρθει στη συνέχεια το 2010 να µειωθεί σε 170 ηµέρες και το 2011 σε

50

148 ηµέρες. ∆ηλαδή η εταιρεία το 2011 αφήνει τις βραχυπρόθεσµες υποχρεώσεις της απλήρωτες για ένα µέσο χρονικό διάστηµα 148 ηµερών δηλαδή περίπου 5 µήνες ενώ το 2007 το χρονικό διάστηµα αυτό ήταν 190 ηµέρες δηλαδή περίπου 6 µήνες.

Από τη µελέτη του πίνακα και των διαγραµµάτων που απεικονίζουν του παραπάνω δυο αριθµοδείκτες που σχετίζονται µε τις βραχυπρόθεσµες υποχρεώσεις παρέχεται µια ένδειξη ότι πιθανόν η διοίκηση της εταιρείας εξοφλεί γρηγορότερα τις υποχρεώσεις της 2011 σε σχέση µε το 2007 καθώς και η ταχύτητα κυκλοφορίας εξοφλήσεως βραχυπροθέσµων υποχρεώσεων έχει αυξηθεί και οι ηµέρες οι οποίες παραµένουν απλήρωτες οι υποχρεώσεις έχουν µειωθεί. Αυτό σηµαίνει ότι η διοίκηση της εταιρείας δε κατάφερε να αυξήσει αυτό το δείκτη καθώς θα θεωρούταν επωφελής για την ίδια.

Ωστόσο συγκρίνοντας αυτά τα αποτελέσµατα αυτά των αριθµοδεικτών µε τη µελέτη του πινάκα 5 όπου εµφανίζεται ο δείκτης τάσης του ισολογισµού προκύπτει ότι από το 2007 µέχρι το 2011 οι βραχυπρόθεσµες υποχρεώσεις έχουν µειωθεί κατά 16% ενώ τα έξοδα διοίκησης της εταιρείας όπως προκύπτει από το πίνακα 10 έχουν αυξηθεί κατά 23% τα έξοδα διάθεσης έχουν αυξηθεί κατά 18% και το κόστος πωληθέντων έχει αυξηθεί κατά 8%. Αρά η αύξηση αυτή της ταχύτητας εξόφλησης των βραχυπροθέσµων υποχρεώσεων και ταυτόχρονα η µείωση της µέσης παραµονής των βραχυπροθέσµων υποχρεώσεων µέσα στη χρήση, για όλη την υπό κρίση περίοδο, δεν οφείλεται καθαρά και µονό στη αλλαγή της πιστωτικής πολιτικής που ακολουθείται από τους προµηθευτές της εταιρείας άλλα και από άλλους παράγοντες που έχουν σχέση µε τα άµεσα και τρέχοντα έξοδα της εταιρείας.

Ωστόσο αυτή η µεταβολή των δεικτών επηρεάζει και παρά πολύ τη ρευστότητα της εταιρίας όπως φάνηκε και παραπάνω. Αυτό εξηγείται εύκολα αν συγκρίνουµε την ταχύτητα είσπραξης απαιτήσεων µε τη ταχύτητα εξοφλήσεως βραχυπροθέσµων υποχρεώσεων καθώς και τη µέση διάρκεια παραµονής των απαιτήσεων στη χρήση µε τη µέση διάρκεια παραµονής των βραχυπροθέσµων υποχρεώσεων στη χρήση.

2,973,25 3,37 3,40

4,44

1,92

2,422,09 2,14

2,47

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

2007 2008 2009 2010 2011

Ταχύτητα

Κυκλοφορίας

Εισπράξεων

Απαιτήσεων (φορές)

Ταχύτητα

Εξοφλήσεως

Βραχ/σμων Υποχρ.

(φορές)

∆ιάγραµµα 24: Συνδυασµός Ταχύτητας Κυκλοφορίας Εισπράξεως απαιτήσεων µε Ταχύτητα εξόφλησης Βραχυπροθέσµων Υποχρεώσεων (σε φορές)

51

123112 108 108

82

190

151

175 170

148

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

2007 2008 2009 2010 2011

Μέση διάρκεια

παραμονής

απαιτήσεων στη

χρήση (ημέρες)

Μέση διάρκεια

παραμονής

Βραχ/σμων

υποχρεώσεων στη

χρήση (ημέρες)

∆ιάγραµµα 25: Συνδυασµός Μέσης διαρκείας παραµονής απαιτήσεων µε τη Μέση διάρκεια παραµονής βραχυπροθέσµων υποχρεώσεων στη χρήση (σε ηµέρες)

Από τη µελέτη των σχετικών συνδυαστικών διαγραµµάτων 24 και 25, προκύπτει ότι η ταχύτητα είσπραξης απαιτήσεων είναι µεγαλύτερη από τη ταχύτητα εξοφλήσεως βραχυπροθέσµων υποχρεώσεων και το ίδιο συµβαίνει και µε τη µέση διάρκεια παραµονής των βραχυπροθέσµων υποχρεώσεων στη χρήση, µε τη µέση διάρκεια παραµονής των απαιτήσεων στη χρήση. ∆ηλαδή η εταιρεία εισπράττει γρηγορότερα από ότι πληρώνει τις υποχρεώσεις της.

Το γεγονός αυτό σηµαίνει ότι οι υποχρεώσεις της εταιρίας εξοφλούνται µε βραδύτερο ρυθµό και πιο αργά από ότι εισπράττονται οι απαιτήσεις της εταιρείας. Αυτό είναι πολύ σηµαντικό καθώς όπως φάνηκε και παραπάνω επηρεάζει ουσιωδώς και σηµαντικά τη ρευστότητα της εταιρείας. Η διαφορά αυτή χρόνου που δηµιουργείται ανάµεσα στην είσπραξη των απαιτήσεων και τη πληρωµή των υποχρεώσεων δηµιουργεί τη ρευστότητα που υπάρχει στην εταιρεία όπως παρουσιάστηκε και παραπάνω. Το αποτέλεσµα αυτό µας παρέχει ένδειξη της αποτελεσµατικής διαχείρισης των εισπράξεων και των πληρωµών της εταιρείας. Ακόµα µας παρέχει ένδειξη ότι η διοίκηση της εταιρείας δεν είναι αναγκασµένη να δανείζεται για να µπορεί να χρηµατοδοτεί τις δραστηριότητες της καθώς µπορεί και το κάνει από τα διαθέσιµα που προκύπτουν από αυτή τη διαφορά. Ωστόσο, ο δανεισµός για την επιχείρηση όπως θα παρουσιαστεί και παρακάτω στους αριθµοδείκτες κεφαλαιακής διάθρωσης ήταν αναγκαίος για την υπό εξέταση περίοδο καθώς τα ιδία κεφάλαια της εταιρείας δεν επαρκούν στο έπακρο.

Ο αριθµοδείκτης ταχύτητας κυκλοφορίας ενεργητικού (Asset turnover ratio) της εταιρείας αντανακλά το τα βαθµό χρησιµοποιήσεως των περιουσιακών στοιχειών της εταιρείας σε σχέση µε τις πωλήσεις της. Αντιπροσωπεύει το πόσο εντατικά χρησιµοποιούνται τα περιουσιακά στοιχεία της εταιρείας προκειµένου να πραγµατοποιεί τις πωλήσεις της. Υπολογίζεται από το πηλίκο των καθαρών πωλήσεων µε το σύνολο ενεργητικού που χρησιµοποιούνται για την επίτευξη αυτών των πωλήσεων (αφαιρούνται οι συµµετοχές σε άλλες εταιρείες από το σύνολο του ενεργητικού).

Παρατηρώντας τη πορεία του σχετικού δείκτη, όπως απεικονίζεται στο διάγραµµα 26, το 2007 ανέρχεται στο 0,72, το 2008 στο 0,83 ενώ στη συνέχεια µειώνεται το 2009 στο 0,75, το 2010 µειώνεται κι άλλο στο 0,71 για επανακάµψει λίγο το 2011 στο 0,73. Το 2008 παρατηρείται µια πιο εντατική χρησιµοποίηση των περιουσιακών στοιχειών της επιχείρησης σε σχέση µε τις υπόλοιπες χρονιές καθ’ όλη την υπό εξέταση περίοδο. Το γεγονός αυτό της χαµηλού δείκτη παρέχει ένδειξη ότι η διοίκηση της εταιρείας θα πρέπει πιθανόν να είχε αυξήσει τις προσπάθειες της για

52

µεγαλύτερη και πιο εντατική αξιοποίηση των περιουσιακών της στοιχειών τα έτη που ήταν χαµηλός ο σχετικός δείκτης.

0,72

0,83

0,75

0,71

0,73

0,60

0,65

0,70

0,75

0,80

0,85

2007 2008 2009 2010 2011

Ταχύτητα Κυκλοφορίας Ενεργητικού

∆ιάγραµµα 26: Αριθµοδείκτης Ταχύτητας Κυκλοφορίας Ενεργητικού

Ο αριθµοδείκτης ταχύτητας κυκλοφορίας πάγιων (Fixed asset turnover ratio) δείχνει το βαθµό χρησιµοποιήσεως των πάγιων περιουσιακών στοιχειών της εταιρείας σε σχέση µε τις πωλήσεις της για κάθε χρήσης. Η ύπαρξη των πάγιων στην εταιρεία είναι άρρηκτα συνδεδεµένη µε τις πωλήσεις αφού χωρίς τη χρήση αυτών δε θα µπορούσε να παράγει προϊόντα και κατ’ επέκταση να τα πωλεί και να έχει έσοδα από αυτά. Ο αριθµοδείκτης αυτός επίσης µπορεί να παρέχει µια ένδειξη του αν υπάρχει υπερεπένδυση σε πάγια σε σχέση µε τις πωλήσεις της εταιρείας.

Ο αριθµοδείκτης αυτός υπολογίζεται από το πηλίκο των καθαρών πωλήσεων κάθε χρήσης µε το σύνολο των καθαρών πάγιων (δεν περιλαµβάνονται οι συµµετοχές σε άλλες εταιρείες και τα άυλα περιουσιακά στοιχεία). Όπως εµφανίζεται στο διάγραµµα 27, το 2007 ανέρχεται στο 2,83, αυξάνεται το 2009 στο 3,09, διατηρείται σταθερός το 2010 στο 3,09, για να έρθει το 2010 να παρουσιάσει µια κάµψη στο 2,97 ενώ εκτοξεύεται στο 3,28 το 2011.

2,83

3,09 3,09

2,97

3,28

2,60

2,70

2,80

2,90

3,00

3,10

3,20

3,30

3,40

2007 2008 2009 2010 2011

Ταχύτητα κυκλοφορίας παγιών

∆ιάγραµµα 27: Αριθµοδείκτης Ταχύτητας Κυκλοφορίας Πάγιου Ενεργητικού

Η πορεία του συγκεκριµένου δείκτη για όλη την υπό εξέταση περίοδο παρέχει µια ένδειξη ότι η διοίκηση της εταιρείας από το 2007 µέχρι το 2009 έχει καταφέρει να κάνει εντατική χρήση των πάγιων περιουσιακών στοιχειών σε σχέση µε τις πωλήσεις της. Υστερεί λίγο το 2010 ίσως πιθανόν µιας µείωσης του βαθµού χρησιµοποιήσεως

53

των πάγιων στοιχειών άλλα µετά από αυτή τη κάµψη αυξάνεται σηµαντικά ξανά το 2011.

Ο αριθµοδείκτης ταχύτητας κυκλοφορίας ιδίων κεφαλαίων (Owner’s equity turnover ratio) δείχνει το βαθµό χρησιµοποιήσεως των ιδίων κεφαλαίων της εταιρείας σε σχέση µε τις πωλήσεις της. Με άλλα λόγια δείχνει τις πωλήσεις που πραγµατοποίησε η εταιρεία µε κάθε µονάδα ιδίων κεφαλαίων. Υπολογίζεται από το πηλίκο των καθαρών πωλήσεων µε τα ιδία κεφάλαια.

2,13 2,071,82

1,61 1,54

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

2007 2008 2009 2010 2011

Ταχυτήτα Κυκλοφορίας Ιδιών

Κεφαλαιών

∆ιάγραµµα 28: Αριθµοδείκτης Ταχύτητας Κυκλοφορίας Ιδίων Κεφαλαίων

Παρατηρώντας τη πορεία του σχετικού δείκτη από το διάγραµµα 28, διαπιστώνεται ότι καθ’ όλη την υπό κρίση περίοδο παρουσιάζει µια πτωτική πορεία διαχρονικά. Πιο συγκεκριµένα το 2007 ανερχόταν στο 2,13 ενώ το 2008 έχει µειωθεί στο 2,07 για να συνεχίσει έτσι το 2009 στο 1,82, το 2010 στο 1,61 και το 2011 στο 1,54.

Ο δείκτης αυτός µας παρέχει την ένδειξη ότι το 2007 για ένα ευρώ ιδίων κεφαλαίων πραγµατοποιήθηκαν πωλήσεις 2,13 ευρώ ενώ το 2011 πραγµατοποιήθηκαν πωλήσεις 1,54 ευρώ.

54

12. Ανάλυση Κεφαλαιακής ∆ιάρθρωσης µε Αριθµοδείκτες Η εξέταση µέχρι τώρα της εταιρείας αφορούσε κυρίως τις βραχυχρόνιες

δυνατότητες της, δηλαδή την ικανότητα της να ανταποκρίνεται στις υποχρεώσεις της όταν αυτές γίνονται απαιτητές. Στη παρούσα ενότητα όµως θα αναλυθεί η µακροχρόνια οικονοµική κατάσταση της εταιρείας η οποία περιλαµβάνει την ανάλυση της διαθρώσεως των κεφαλαίων της εννοώντας τα διάφορα είδη κεφαλαίων που χρησιµοποιεί η εταιρεία για τη χρηµατοδότηση των δραστηριοτήτων της. ∆ηλαδή τα µόνιµα ή ιδία κεφάλαια και τα ξένα κεφάλαια τα οποία περιλαµβάνουν τις βραχυπρόθεσµες και µακροπρόθεσµες υποχρεώσεις της εταιρείας.

Για την ανάλυση και µελέτη της µακροχρόνιας οικονοµικής κατάστασης της εταιρείας θα χρησιµοποιηθούν οι αριθµοδείκτες που απεικονίζονται διαχρονικά στο πίνακα 21. Οι αριθµοδείκτες αυτοί εκφράζουν τη µακροπρόθεσµη οικονοµική κατάσταση και βιωσιµότητα της εταιρείας (Financial structure and Viability ratios).

ΑΡΙΘΜΟ∆ΕΙΚΤΕΣ ∆ΙΑΡΘΡΩΣΕΩΣ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ ΚΑΙ ΒΙΩΣΙΜΟΤΗΤΑΣ ΤΗΣ «Ε. Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ Α.Ε.» ΓΙΑ ΤΑ ΕΤΗ 2007-2011

2007 2008 2009 2010 2011 Αριθµ. Ιδίων Κεφαλαίων προς Συνολικά 32,87% 39,49% 42,12% 44,92% 48,52% Αριθµ. Ιδίων προς Ξένα Κεφάλαια 48,97% 65,27% 72,77% 81,55% 94,26% Αριθµ. Ιδίων κεφαλαίων προς Πάγια (αριθµός) 0,54 0,62 0,73 0,79 0,89 Αριθµ. Κυκλοφ. Ενεργητικού προς Συνολικές Υποχρεώσεις

60,53% 64,11% 76,47% 83,19% 92,49%

Αριθµ. Παγίων προς µακροπρόθεσµες υποχρεώσεις (αριθµός)

1,26 1,46 1,44 1,46 1,50

Αριθµ. Ξένων Κεφαλαίων προς Συνολικά 67,13% 60,51% 57,88% 55,08% 51,48% Αριθµ. ∆ανειακής επιβάρυνσης 204,22% 153,21% 137,42% 122,62% 106,09% Αριθµ. Μακροπρόθεσµου δανεισµού 148,31% 110,09% 95,28% 86,09% 75,02% Αριθµ. Καλύψεως Τόκων (φορές) 7,41 3,72 7,83 11,27 8,88

Πίνακας 21: Αριθµοδείκτες ∆ιαρθρώσεως κεφαλαίων και Βιωσιµότητας

Ο αριθµοδείκτης Ιδίων προς Συνολικά κεφάλαια (Ratio owner’s equity to total assets) δείχνει το ποσοστό του συνόλου των ενεργητικών στοιχειών της εταιρείας που έχει χρηµατοδοτηθεί από τους φορείς της. Ο προσδιορισµός αυτού του δείκτη γίνεται από το πηλίκο Ιδία κεφάλαια προς Συνολικά κεφάλαια εκφρασµένο σε ποσοστό (%).

32,87%

39,49%42,12%

44,92%48,52%

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

2007 2008 2009 2010 2011

Ιδία Κεφαλαία προς Συνολικά

∆ιάγραµµα 29: Αριθµοδείκτης Ιδίων προς Συνολικά Κεφάλαια

55

Εξετάζοντας τη πορεία του δείκτη αυτού, όπως διαγράφεται από το σχετικό διάγραµµα, παρατηρείται διαχρονικά µια ανοδική τάση. Πιο συγκεκριµένα το 2007 η σχέση αυτή ανέρχεται στο 32,87%, το 2008 σο 39,49%, το 2009 συνεχίζει να αυξάνεται στο 42,12%, το 2010 στο 44,92% και το 2011 καταλήγει στο 48,52%. ∆ηλαδή το 2007 το 32,87% του συνόλου των στοιχειών του ενεργητικού χρηµατοδοτούνται από τα Ιδία κεφάλαια της εταιρείας, ενώ το 2011 το ποσοστό του συνόλου των στοιχείων του ενεργητικού που χρηµατοδοτούνται από τα Ιδία κεφάλαια φτάνει σε ποσοστό 48,52%.

Η αύξηση αυτή είναι κατά πολύ αισθητή και παρέχει ένδειξη ότι η διοίκηση της εταιρείας έχει εργαστεί αποτελεσµατικά προκειµένου να καταφέρνει συνεχώς όλο και µεγαλύτερο µέρος των µέσων δράσης της να χρηµατοδοτείται από τους φορείς της. Ακόµα η πορεία και η εξέλιξη του δείκτη αυτού είναι τόσο σπουδαία όσο και του αριθµοδείκτης γενικής ρευστότητας της εταιρείας διότι εµφανίζεται µια διαρκώς αυξανόµενη οικονοµική δύναµη και αντανακλάται την µακροχρόνια ρευστότητα της εταιρείας παρέχοντας ένδειξη ότι η δεν υπάρχει πίεση για την εξυπηρέτηση και την εξόφληση των υποχρεώσεων της. Έτσι ο υψηλός αυτός αριθµοδείκτης ιδίων προς συνολικά κεφάλαια δείχνει ότι υπάρχει µικρή πιθανότητα οικονοµικής δυσκολίας για την εξόφληση των υποχρεώσεων της εταιρείας. Γενικά η διοίκηση της εταιρείας προσπαθεί να τη τοποθετήσει σε µια ασφαλή πορεία στο µέλλον στηριζόµενη όσο το δυνατόν σε δική της χρηµατοδότηση.

Ο αντίστροφος αριθµοδείκτης αυτού που αναφέρθηκε παραπάνω είναι ο αριθµοδείκτης Ξένων κεφαλαίων προς Συνολικά κεφάλαια (Ratio foreign equity to total assets). Ο αριθµοδείκτης αυτό δείχνει το ποσοστό του συνόλου των ενεργητικών στοιχειών της εταιρείας που έχει χρηµατοδοτηθεί από δανειακά κεφάλαια. Ο προσδιορισµός αυτού του δείκτη γίνεται από το πηλίκο Ξένα κεφάλαια προς Συνολικά κεφάλαια εκφρασµένο σε ποσοστό (%). Ακόµα µπορεί να υπολογιστεί αν από το 100% αφαιρεθεί ο αριθµοδείκτης Ιδίων προς Συνολικά κεφάλαια.

67,13%60,51% 57,88%

55,08%51,48%

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

70,00%

80,00%

2007 2008 2009 2010 2011

Ξένων Κεφαλαίων προς Συνολικά

∆ιάγραµµα 30: Αριθµοδείκτης Ξένων Κεφαλαίων προς Συνολικά Κεφάλαια

Εξετάζοντας τη πορεία του δείκτη αυτού, όπως διαγράφεται από το σχετικό διάγραµµα, παρατηρείται διαχρονικά µια πτωτική πορεία. Πιο συγκεκριµένα το 2007 ανέρχεται στο 67,13%, το 2008 µειώνεται στο 60,51% για να συνεχίσει να µειώνεται το 2009 στο 57,88% και να συνεχίσει έτσι το 2010 στο 55,08% και να καταλήξει ακόµα πιο µειωµένο το 2011 στο 51,48%. ∆ηλαδή το 2011 το ποσοστό των στοιχειών του ενεργητικού που χρηµατοδοτείται από δανειακά κεφάλαια ανέρχεται στο 51,48% αισθητά µειωµένο σε σχέση µε το 67,13% που ήταν το 2007. Η µείωση αυτή του δείκτη διαχρονικά παρέχει ένδειξη ότι η εταιρεία εξοφλεί τις υποχρεώσεις της και

56

καταβάλει προσπάθειες προκειµένου όλο και µικρότερο ποσοστό των στοιχειών του ενεργητικού της να χρηµατοδοτείται από δανειακά κεφάλαια.

Ο αριθµοδείκτης Ιδίων προς Ξένα Κεφάλαια (Ratio of owner’s equity to total liabilities) εκφράζει τη σχέση µεταξύ των ιδίων κεφαλαίων προς το σύνολο των δανειακών υποχρεώσεων της εταιρείας και δείχνει το ποσοστό κάλυψης των συνολικών υποχρεώσεων της εταιρείας από τα ιδία κεφάλαια της. Με άλλα λόγια δείχνει πόσες φορές τα Ιδία κεφάλαια της εταιρείας υπερβαίνουν τα ξένα, αν υπάρχει δηλαδή οικονοµική ευρωστία ή υπερδανεισµός. Υπολογίζεται από το πηλίκο των Ιδίων κεφαλαίων προς τα ξένα κεφάλαια.

48,97%

65,27%72,77%

81,55%

94,26%

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

80,00%

100,00%

2007 2008 2009 2010 2011

Ιδίων προς Ξένα Κεφάλαια

∆ιάγραµµα 31: Αριθµοδείκτης Ιδίων προς Ξένα Κεφάλαια

Εξετάζοντας τη πορεία του δείκτη αυτού, όπως διαγράφεται από το σχετικό διάγραµµα, παρατηρείται διαχρονικά µια ανοδική πορεία. Πιο συγκεκριµένα από 48,79% το 2007 σκαρφαλώνει το 2011 στο 94,26%. ∆ηλαδή το 2011 τα Ιδία κεφάλαια καλύπτουν το 94,26% των συνολικών υποχρεώσεων της εταιρείας την ίδια χρονιά ενώ το ποσοστό αυτό το 2007 ανερχόταν στο 48,79%, το όποιο είναι αισθητά µειωµένο. Η πορεία που ακολουθεί ο δείκτης αυτός παρέχει ένδειξη της µεγάλης ασφάλειας που παρέχει η εταιρεία στους δανειστές της. Οι φορείς της εταιρείας διαχρονικά φτάνουν να συµµετέχουν σ’ αυτήν µε όλο και µεγαλύτερο ποσοστό. Ταυτόχρονα αποτέλεσµα αυτού είναι ότι η πραγµατική ασφάλεια που παρέχεται στους πιστωτές της εταιρείας να αυξάνεται κι αυτή διαχρονικά για όλη την υπό κρίση περίοδο. Ωστόσο τα Ιδία κεφαλαία δε καταφέρνουν την υπό κρίση περίοδο να ξεπεράσουν τα δανεικά ωστόσο αν συνεχιστεί έτσι η πορεία της εταιρείας τότε αυτό θα συµβεί στο µέλλον.

Ο αριθµοδείκτης Ιδίων κεφαλαίων προς Πάγια (Ratio owner’s equity to fixed assets) δείχνει πόσες φορές τα Ιδία κεφάλαια της εταιρείας καλύπτουν τις επενδύσεις της εταιρείας σε παγία περιουσιακά στοιχεία. Ο αριθµοδείκτης αυτός υπολογίζεται αν διαιρεθεί το σύνολο των Ιδίων κεφαλαίων της εταιρείας µε το Πάγιο ενεργητικό της.

Εξετάζοντας τη πορεία του δείκτη αυτού, όπως διαγράφεται από το σχετικό διάγραµµα, παρατηρείται διαχρονικά µια ανοδική πορεία. Πιο συγκεκριµένα το 2007 ανερχόταν στο 0,54, το 2008 αυξάνεται στο 0,62, το 2009 συνεχίζει ανοδικά στο 0,73, το ίδιο και το 2010 στο 0,79 για να καταλήξει το 2011 στο 0,89. Με τον υπολογισµό αυτού του αριθµοδείκτη παρατηρείτε ότι η χρηµατοδότηση του παγίου ενεργητικού της εταιρείας δε γίνεται εξ’ ολοκλήρου από ιδία κεφάλαια της άλλα απαιτούνται και δανεικά κεφάλαια.

57

0,54

0,62

0,730,79

0,89

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

2007 2008 2009 2010 2011

Ιδία κεφαλαία προς Πάγια

∆ιάγραµµα 32: Αριθµοδείκτης Ιδίων κεφαλαίων προς Πάγια

Στη περίπτωση αυτή τα ιδία κεφάλαια είναι µικρότερα των επενδύσεων σε πάγιά που έχουν πραγµατοποιηθεί οπότε για τη χρηµατοδότηση τους έχουν χρησιµοποιηθεί εκτός από ιδία και ξένα κεφάλαια. ∆ηλαδή το 2011 το 89% του πάγιου ενεργητικού της εταιρείας χρηµατοδοτείται από ιδία κεφάλαια ενώ το υπόλοιπο 11% χρηµατοδοτείται από δανειακά κεφάλαια. Το ποσοστό του παγίου ενεργητικού που χρηµατοδοτούταν από ιδία κεφάλαια το 2007 ήταν 54%, το µισό δηλαδή περίπου πάγιο ενεργητικό εκείνη τη χρόνια χρηµατοδοτούταν από ιδία κεφάλια και το άλλο µισό από ξένα. Η σχέση αυτή όπως εξελίσσεται διαχρονικά καλυτερεύει µε αποτέλεσµα συνεχώς όλο και µεγαλύτερο ποσοστό των επενδύσεων σε πάγια να χρηµατοδοτείται από ιδία κεφάλαια και να έχει ανάγκη λιγότερου δανεισµού.

Η πορεία αυτού του αριθµοδείκτη συνδέεται και µε τη πορεία του αριθµοδείκτη ταχύτητας κυκλοφορίας Παγίων όπως εµφανίζεται στους αριθµοδείκτες δραστηριότητας που µελετήθηκαν παραπάνω. Γενικά παρέχει η ένδειξη ότι η διοίκηση της εταιρείας για όλη την υπό κρίση περίοδο προτίµησε να χρηµατοδοτήσει τις οποίες νέες επενδύσεις της σε πάγιο ενεργητικό πρώτα στηριζόµενη σε ιδία κεφάλαια και όπου ήταν αναγκαίο να προσφύγει σε δανεισµό.

Ο αριθµοδείκτης κυκλοφορούντος ενεργητικού προς συνολικές υποχρεώσεις (Ratio of current assets to total liabilities) δείχνει το ποσοστό κάλυψης των συνολικών υποχρεώσεων της εταιρείας από το κυκλοφορούν ενεργητικό της. Υπολογίζεται από το πηλίκο του κυκλοφορούντος ενεργητικού της εταιρείας προς τις συνολικές υποχρεώσεις της.

Εξετάζοντας τη πορεία του δείκτη αυτού, όπως διαγράφεται από το σχετικό διάγραµµα, παρατηρείται διαχρονικά µια ανοδική πορεία. Πιο συγκεκριµένα ενώ το 2007 ανερχόταν στο 60,53% το 2011 έχει σκαρφαλώσει στο 92,49%. ∆ηλαδή το 2011 το σύνολο των υποχρεώσεων της εταιρείας µπορούσε να καλυφθεί κατά 92,49% από το σύνολο των στοιχειών του κυκλοφορούντος ενεργητικού.

58

60,53% 64,11%

76,47%83,19%

92,49%

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

80,00%

100,00%

2007 2008 2009 2010 2011

Κυκλοφ. Ενεργ. προς Συνολικές

Υποχρεώσεις

∆ιάγραµµα 33: Αριθµοδείκτης κυκλοφορούντος ενεργητικού προς συνολικές υποχρεώσεις

Η συνεχής ανοδική πορεία του δείκτη αυτού σε συνδυασµό µε την ολοένα υψηλή τιµή του διαχρονικά παρέχει ένδειξη ότι αν δεν υπάρξουν υπερβολικές ζηµίες από τη ρευστοποίηση των κυκλοφορούντων στοιχειών, οι συνολικές υποχρεώσεις και κατ’ επέκταση οι µακροπρόθεσµες υποχρεώσεις της εταιρείας θα µπορούσαν να καλυφτούν από ένα µέρος αυτών. Ο αριθµοδείκτης που εξετάζεται για τη συγκεκριµένη εταιρεία δείχνει ότι οι φορείς της έχουν προσφέρει µεγαλύτερο ποσοστό από το κυκλοφορούν ενεργητικό εφ’ όσον σηµειώνεται αύξηση µεταξύ του 2007 και του 2011. Έτσι γίνεται φανερό ότι τα κεφάλαια που διαθέτουν οι φορείς της εταιρείας για τη χρηµατοδότη του κυκλοφορούντος ενεργητικού αυξήθηκαν κατά 52,81% (100% µείον 92,49% /60,53%) µεταξύ των ετών 2007 και 2011.

Ο αριθµοδείκτης παγίων προς µακροπρόθεσµες υποχρεώσεις (Ratio of fixed assets to long term liabilities) δείχνει πόσες φορές τα πάγια περιουσιακά στοιχεία της εταιρείας καλύπτουν τις µακροπρόθεσµες υποχρεώσεις της. Ο αριθµοδείκτης αυτός αντανακλά το βαθµό ασφάλειας των πιστωτών της εταιρείας και υπολογίζεται από το πηλίκο της διαίρεσης µεταξύ του παγίου ενεργητικού της εταιρείας µε τις µακροπρόθεσµες υποχρεώσεις της.

1,26

1,46 1,441,46

1,50

1,10

1,20

1,30

1,40

1,50

1,60

2007 2008 2009 2010 2011

Παγιών προς μακροπρόθεσμες

υποχρεώσεις

∆ιάγραµµα 34: Αριθµοδείκτης παγίων προς µακροπρόθεσµες υποχρεώσεις

Εξετάζοντας τη πορεία του δείκτη αυτού, όπως διαγράφεται από το σχετικό διάγραµµα, παρατηρείται ότι µετά από µια απότοµη άνοδο αυτός σχεδόν

59

σταθεροποιείται. Πιο συγκεκριµένα το 2007 ανέρχεται στο 1,26 το 2008 αυξάνεται στο 1,46 για να παρουσιάσει µια µικρή κάµψη το 2009 στο 1,44 ενώ την εποµένη χρονιά το 2010 επανακάµπτει στο 1,46 για να καταλήξει εν τελεί το 2011 στο 1,50. ∆ηλαδή το 2011 οι µακροπρόθεσµες υποχρεώσεις της εταιρείας καλύπτονται 1,50 φορές ενώ το 2007 καλυπτόταν µονό κατά 1,26 φορές. Η πορεία του δείκτη αυτού παρέχει µια ένδειξη της σχετικά αυξηµένης ασφάλειας που απολαµβάνουν οι µακροχρόνιοι πιστωτές της εταιρείας καθώς και ότι τυχόν επέκταση των πάγιων περιουσιακών στοιχειών χρηµατοδοτήθηκε κατά πολύ από κεφάλαια των φορέων της εταιρείας.

Επίσης παρέχει µια ένδειξη ότι η διοίκηση της εταιρείας προτιµάει να χρηµατοδοτεί τα πάγια της από ιδία κεφάλαια και να προσφεύγει διαχρονικά ελάχιστα στο δανεισµό. Η µικρή κάµψη που παρουσιάζει ο δείκτης το 2009 παρέχει µια ένδειξη ότι ίσως η χρηµατοδότηση του παγίου ενεργητικού να έγινε, κατά το µεγαλύτερο µέρος, µε τη προσφυγή σε µακροπρόθεσµο δανεισµό.

Ο αριθµοδείκτης ∆ανειακής επιβάρυνσης (Ratio of total liabilities to owner’s equity) δείχνει το ποσοστό κάλυψης των ιδίων κεφαλαίων της εταιρείας από τα δανειακά κεφάλαια. Ο αριθµοδείκτης αυτός υπολογίζεται από το πηλίκο της διαίρεσης των Συνολικών υποχρεώσεων µε τα Ιδία κεφάλαια της εταιρείας.

204,22%

153,21%137,42%

122,62%106,09%

0,00%

50,00%

100,00%

150,00%

200,00%

250,00%

2007 2008 2009 2010 2011

Αριθμ. Δανειακής επιβάρυνσης

∆ιάγραµµα 35: Αριθµοδείκτης ∆ανειακής επιβάρυνσης

Εξετάζοντας τη πορεία του δείκτη αυτού, όπως διαγράφεται από το σχετικό διάγραµµα, παρατηρείται διαχρονικά µια πτωτική πορεία. Πιο συγκεκριµένα το 2007 το ποσοστό αυτό ανερχόταν στο 204,22% ενώ το 2011 έχει µειωθεί στο 106,99%. ∆ηλαδή το 2007 τα ιδία κεφάλαια καλύπτονται από τα δανειακά κατά 204,22% σχεδόν δυο φορές ενώ το 2011 το ποσοστό αυτό έχει µειωθεί και καλύπτονται κατά µια φορά περίπου. Η µείωση του δείκτη αυτού παρέχει ένδειξη ότι η διοίκηση της εταιρείας κατέβαλε προσπάθειες προκειµένου να µειωθεί όσο το δυνατό και όσο είναι αναγκαίο η δανειακή επιβάρυνση της εταιρείας.

Ο αριθµοδείκτης Μακροπροθέσµου ∆ανεισµού (Ratio of long term liabilities to owner’s equity) δείχνει το ποσοστό κάλυψης των ιδίων κεφαλαίων από το µακροπρόθεσµο δανεισµό της εταιρείας. Υπολογίζεται από το πηλίκο της διαίρεσης µεταξύ των µακροπροθέσµων υποχρεώσεων της εταιρείας µε τα Ιδία κεφάλαια της.

Εξετάζοντας τη πορεία του δείκτη αυτού, όπως διαγράφεται από το σχετικό διάγραµµα, παρατηρείται διαχρονικά µια πτωτική πορεία. Πιο συγκεκριµένα από 148,31% που ανερχόταν το 2007 έχει µειωθεί στο 75,02% το 2011. ∆ηλαδή η µείωση που έχει επέλθει είναι περίπου 50%. ∆ηλαδή το 2011 το 75,02% των ίδιων κεφαλαίων

60

καλύπτονταν από το µακροπρόθεσµο δανεισµό της εταιρείας ενώ το ποσοστό αυτό παλαιότερα για το 2007 ήταν 148,31%, µέγεθος εµφανώς µεγαλύτερο. Το γεγονός αυτό δείχνει ότι η εταιρεία καταβάλει συνεχώς προσπάθειες µείωσης του µακροπροθέσµου δανεισµού της και προχωρεί στην εξόφληση του σταδιακά.

148,31%

110,09%

95,28%86,09%

75,02%

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

80,00%

100,00%

120,00%

140,00%

160,00%

2007 2008 2009 2010 2011

Αριθμ. Μακροπρόθεσμου δανεισμού

∆ιάγραµµα 36: Αριθµοδείκτης Μακροπροθέσµου ∆ανεισµού

Ο αριθµοδείκτης Καλύψεως Τόκων (Number of times interest earned) δείχνει πόσες φορές οι τόκοι που πρέπει να καταβάλει η εταιρεία µέσα στη κάθε χρήση για τη χρησιµοποίηση κυρίως µακροπροθέσµων κεφαλαίων καλύπτονται από τα καθαρά κέρδη της. Με άλλα λόγια εκφράζει τη σχέση µεταξύ των καθαρών κερδών και των τόκων που επιβαρύνεται µέσα στη χρήση η εταιρεία για τα ξένα µακροπρόθεσµα κεφάλαια που δανείζεται. Υπολογίζεται από το πηλίκο της διαιρέσεως των Καθαρών κερδών προ τόκων και φόρων µε το σύνολο των χρηµατοοικονοµικών εξόδων και τόκων που καταβάλει η εταιρεία κάθε χρήση.

7,41

3,72

7,83

11,27

8,88

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

2007 2008 2009 2010 2011

Αριθμ. Καλύψεως Τόκων

∆ιάγραµµα 37: Αριθµοδείκτης Καλύψεως Τόκων

Εξετάζοντας τη πορεία του δείκτη αυτού, όπως εµφανίζεται στο σχετικό διάγραµµα, παρουσιάζει ορισµένες διακυµάνσεις που αξίζουν να αναφερθούν. Πιο συγκεκριµένα το 2007 ανερχόταν στο 7,41 ενώ στη συνέχεια το 2008 κάνει «βουτιά» στο 3,72 για να έρθει στη συνέχει το 2009 να αυξηθεί στο 7,83 και να συνεχίσει το ίδιο ανοδικά το 2010 στο 11,27 και το 2011 να παρουσιάσει µια κάµψη στο 8,88.

61

Ο αριθµοδείκτης αυτός αντανακλά, κατά ένα µέρος, το βαθµό ασφάλειας που απολαµβάνουν οι µακροχρόνιοι πιστωτές της εταιρείας και παρουσιάζει ιδιαίτερη σπουδαιότητα γι’ αυτούς καθόσον εµφανίζει την ικανότητα της εταιρείας να εξοφλεί τους τόκους των ξένων κεφαλαίων από τα κέρδη της.

Η µεγάλη κάµψη που εµφανίζεται το 2008 παρέχει ένδειξη ότι η διοίκηση της εταιρείας δεν έλαβε υπόψη της τον επιχειρηµατικό κίνδυνο και εκτέθηκε πολύ σε µεγάλο δανεισµό. Ενώ το 2010 όπου παρουσιάζει µια µεγάλη άνοδο παρέχεται µια ένδειξη ότι εκείνη τη χρονιά η διοίκηση της εταιρείας κατάφερε να καλύψει του τόκους µακροπροθέσµου δανεισµού στο εντεκαπλάσιο σε σχέση µε τα κέρδη της την ιδία χρονιά γεγονός που αύξησε την ικανότητα της στην αποπληρωµή τόκων.

Γενικά από µακροχρόνιας οικονοµικής κατάστασης η εταιρεία παρουσιάζει µια συνεχή βελτίωση στη διάθρωση των κεφαλαίων της.

Όπως φαίνεται από τους σχετικούς πίνακες και διαγράµµατα η διάρθρωση των κεφαλαίων της από πλευράς των πιστωτών της παρουσίασε βελτίωση καθ’ όλη την υπό κρίση περίοδο. Έτσι τα ιδία κεφάλαια σηµείωσαν ανοδική πορεία καθ’ όλη τη πενταετία και σηµείωσαν το 2011 αύξηση κατά 50% σε σχέση µε το 2007. Η παραπάνω διαπίστωση εµφανίζεται στο πίνακα 5.

Κατά την ίδια περίοδο οι πάσης φύσεως υποχρεώσεις τη εταιρείας µειώθηκαν κατά 22% (πινάκας 5) από 2007 µέχρι το 2011 και έφτασαν το 2011 να αποτελούν το 50,35% του συνόλου του παθητικού σε σχέση µε το 2007 που ήταν το 65,84% (πίνακας 2).

Η συµµετοχή των ιδίων κεφαλαίων στο σύνολο των κεφαλαίων της εταιρείας βελτιώθηκε επίσης και από 32,87% το 2007 έφτασε στο 48,52% το 2011, γεγονός που περεχεί ένδειξη ότι αυξήθηκε η ασφάλεια των πιστωτών της εταιρείας. Η παραπάνω διαπίστωση εµφανίζεται στο πινάκα 21.Αντίθετα η συµµετοχή των Ξένων κεφαλαίων στο σύνολο των κεφαλαίων της εταιρείας µειώθηκε και από 67,13% το 2007 έφτασε στο 51,48% το 2011.

Αντίθετα η συµµετοχή των υποχρεώσεων της εταιρείας στο σύνολο των απασχολουµένων κεφαλαίων µειώθηκε. Συγκεκριµένα η συµµετοχή των µακροπροθέσµων υποχρεώσεων από 47,82% το 2007 µειώθηκε διαχρονικά καθ’ όλη τη πενταετία στο 35,60% το 2011. Ελαφρά επίσης µείωση παρουσίασε και το ποσοστό συµµετοχής των βραχυπροθέσµων υποχρεώσεων το όποιο από 18,02% που ήταν το 2007 έφθασε στο 14,74% το 2011. Οι παραπάνω διαπιστώσεις εµφανίζονται ακριβώς στο πίνακα 2 ενώ στο πίνακα 21 εµφανίζονται µε τη µορφή αριθµοδεικτών όπου και επιβεβαιώνονται. Ειδικότερα ο αριθµοδείκτης ίδιων κεφαλαίων προς δανειακά ή ξένα κεφάλαια παρουσίασε ανοδική πορεία και αυξήθηκε από 48,97% το 2007 στο 94,26% το 2011 και δείχνει ότι κατά το έτος αυτό µία µονάδα υποχρεώσεων της εταιρείας καλυπτόταν από 0,94 µονάδες ιδίων κεφαλαίων.

Σηµαντική αύξηση καθ’ όλη τη πενταετία παρουσίασε και ο αριθµοδείκτης ιδίων κεφαλαίων προς πάγια ο όποιος από 0,54 το 2007 έφτασε το 0,89 το 2011. Ενώ ανάλογη πορεία ακολουθεί και ο αριθµοδείκτης Παγίων προς µακροπρόθεσµες υποχρεώσεις ο όποιος από 1,26 τα 2007 έφτασε στο 1,50 το 2011, γεγονός που δείχνει ότι το 2011 µια µονάδα µακροπροθέσµων υποχρεώσεων καλύπτεται από µιάµιση µονάδες παγίων. ∆υο τέτοιοι αριθµοδείκτες δείχνουν ότι η ασφάλεια που παρέχεται από την εταιρεία στους µακροπρόθεσµους πιστωτές είναι πολύ µεγάλη και διαχρονικά µέσα στην υπό κρίση πενταετία έχει βελτιωθεί σηµαντικά. Πάντως η αύξηση του αριθµοδείκτη παγίων προς µακροπρόθεσµες υποχρεώσεις οφείλεται κατά κύριο λόγο ότι η εταιρεία κατόρθωσε στην υπό κρίση περίοδο και µείωσε κατά πολύ τις µακροπρόθεσµες υποχρεώσεις της.

62

Καθησυχαστική πορεία διαγράφει για την υπό κρίση πενταετία και ο αριθµοδείκτης δανειακής επιβάρυνσης της εταιρείας καθώς παρουσιάζει διαρκώς µια µείωση και από 204,22% το 2007 έφτασε στο 106,09% το 2011. Την ίδια πορεία ακολουθεί και ο αριθµοδείκτης µακροπροθέσµου δανεισµού της εταιρείας ο όποιος από 148,31% το 2007 έφτασε στο 75,02% το 2011.

Ο αριθµοδείκτης καλύψεως καταβαλλόµενων τόκων παρουσιάζει διαρκώς µεταβολές για όλη την υπό κρίση περίοδο. Έτσι κατά τα έτη 2009 µέχρι 2011 παρουσιάζεται σχετικά αυξηµένος από το έτος 2007 µέχρι το 2008 παρουσιάζει µια πτώση, όπου µειώνεται από 7,41 το 2007 στο 3,72 το 2008. Η πτώση αυτή οφείλεται στα αυξηµένα χρηµατοοικονοµικά έξοδα εκείνης της χρονιάς τα οποία από το 2007 µέχρι το 208 αυξήθηκαν κατά 113,38% και το 2007 κάλυπταν το 1,74% των πωλήσεων το 2011 αυξάνονται και καλύπτουν το 3,43% των πωλήσεων εκείνης της χρονιάς.

Από όλα τα παραπάνω προκύπτει το συµπέρασµα ότι η θέση της εταιρείας από µακροχρόνια σκοπιά βελτιώθηκε και µπορεί να θεωρηθεί ικανοποιητική. Ωστόσο η υπάρχουσα διάρθρωση κεφαλαίων της εταιρείας κατά την εξεταζόµενη περίοδο την ευνόησε δεδοµένου ότι τα ξένα κεφάλαια και η χρησιµοποίηση τους το 2007 ήταν πιο επωφελής για την εταιρεία ενώ από το 2008 και µετά έως το 2011 διαχρονικά κυµαίνεται µεταξύ του 1,86 και του 2,08, όπως προκύπτει από τον αριθµοδείκτη οικονοµικής µόχλευσης, ενώ το 2007 ήταν στο 2,66.

Έτσι συµπεραίνεται ότι η χρήση των ξένων κεφαλαίων ήταν επωφελής για την εταιρεία ωστόσο θα µπορούσε να τα χρησιµοποιήσει πιο εντατικά και να είχαν αποδώσει περισσότερο. Έτσι ενδεικτικά θα µπορούσε να αναφερθεί ότι η διοίκηση της εταιρείας θα πρέπει να καταβάλει προσπάθειες προκειµένου στο µέλλον να αυξήσει την ικανότητα της να διαχειρίζεται τα ξένα κεφάλαια πιο αποδοτικά και αποτελεσµατικά προς όφελος της.

63

13. Συµπεράσµατα Από την ανάλυση των ισολογισµών και των καταστάσεων αποτελεσµάτων

χρήσης της εταιρείας που προηγήθηκε προκύπτουν τα εξής:

Από βραχυχρόνιας σκοπιάς προκύπτει ότι η εταιρεία έχει αυξηµένους δείκτες αποδοτικότητας. Καταφέρνει και αξιοποιεί µε µεγάλη επιτυχία το σύνολο των περιουσιακών της στοιχειών πετυχαίνοντας από τις πωλήσεις της υψηλά κέρδη, ωστόσο θα πρέπει να δείξει προσοχή στα λειτουργικά της έξοδα καθώς παρατηρήθηκε ότι έχουν τάσεις ανόδου. Βελτίωση των αποτελεσµάτων της εταιρείας είναι δυνατή µε µείωση του κόστους πωληθέντων και των λειτουργικών της εξόδων.

Την ίδια στιγµή εµφανίζει διαχρονικά µια συνεχή βελτίωση σε θέµατα ρευστότητας καθώς οι σχετικοί αριθµοδείκτες ρευστότητας παρουσιάζουν ανοδικές τάσεις. Η εταιρεία δεν αντιµετώπισε προβλήµατα στην αποπληρωµή και εξόφληση των υποχρεώσεων της για την υπό εξέταση περίοδο. Η ρευστότητα της όµως τείνει να είναι υπερβολική και δεν ευνοεί τη µακροχρόνια κερδοφόρα δυναµικότητα της εταιρείας γι’ αυτό και καλό θα ήταν η διοίκηση της να το αποφεύγει, ωστόσο εξηγήθηκαν οι λόγοι που µπορεί να συµβαίνει αυτό (αύξηση πιστοληπτικής ικανότητας, συγκέντρωση χρηµάτων για επενδύσεις στο άµεσο µέλλον, ασφάλεια στο δυσµενές οικονοµικό περιβάλλον που τη περιβάλει, δυνατότητα άµεσης ανταπόκρισης σε έκτακτα έξοδα κ.λπ.).

Ακόµα οι αριθµοδείκτες δραστηριότητας κινήθηκαν σε ικανοποιητικά επίπεδα µε εξαίρεση ίσως τον αριθµοδείκτη ταχύτητας κυκλοφορίας αποθεµάτων που εµφανίστηκε λίγο µειωµένος, ωστόσο εξηγήθηκαν οι λόγοι που µπορεί να συµβαίνει αυτό (µέτρια πολιτική αποθεµάτων). Περαιτέρω παρατηρήθηκε ότι η διοίκηση της εταιρείας κατόρθωσε χάρις στο σωστό χρονικό προγραµµατισµό των εισπράξεων της, όπως αποτυπώθηκε στον αριθµοδείκτη ταχύτητας είσπραξης απαιτήσεων, και εξόφλησης των υποχρεώσεων της, όπως αποτυπώθηκε στον αριθµοδείκτη ταχύτητας εξόφλησης υποχρεώσεων, να ανταποκριθεί στις υποχρεώσεις της µε αποτέλεσµα αυτές να µειωθούν διαχρονικά για όλη την υπό εξέταση περίοδο και να επιτύχει µια καλή ρευστότητα. Ωστόσο για όλη την υπό εξέταση περίοδο προκύπτει ότι η ταχύτητα είσπραξης απαιτήσεων είναι µεγαλύτερη από τη ταχύτητα εξοφλήσεως βραχυπροθέσµων υποχρεώσεων και το ίδιο συµβαίνει και µε τη µέση διάρκεια παραµονής των βραχυπροθέσµων υποχρεώσεων στη χρήση, µε τη µέση διάρκεια παραµονής των απαιτήσεων στη χρήση. ∆ηλαδή η εταιρεία εισπράττει γρηγορότερα από ότι πληρώνει τις υποχρεώσεις της. Αυτή η διαφορά εξηγεί κατά ένα µέρος και τη µεγάλη ρευστότητα της εταιρείας.

Από µακροχρόνιας σκοπιάς και κεφαλαιακής διάρθρωσης και βιωσιµότητας της εταιρείας προκύπτει ότι για όλη την υπό εξέταση περίοδο κατορθώνει συνεχώς να σταθεροποιεί τη θέση της όσον αφορά τα Ιδία κεφάλαια της όπως αποδεικνύεται και από τη πορεία των σχετικών δεικτών στους παραπάνω πίνακες και διαγράµµατα. Η σχέση αυτή καθ’ όλη την υπό κρίση περίοδο αυξάνεται.

Ο βαθµός ασφάλειας που παρέχει στους πιστωτές της είναι αρκετά ικανοποιητικός και µεγάλος καθώς τα πάγια της µπορούν να καλύψουν το 2011 µιάµιση φορές τις µακροπρόθεσµες υποχρεώσεις της. Επίσης καταφέρνει να µειώνει διαρκώς τη δανειακή της επιβάρυνση και εξαρτάται λιγότερο από µακροπρόθεσµο δανεισµό καθώς ο σχετικός δείκτης διαρκώς µειώνεται και η εταιρεία εξοφλεί τις υποχρεώσεις της.

64

Τα Ιδία κεφάλαια της διαρκώς αυξάνονται και τούτο οφείλεται περισσότερο στην αύξηση των χρηµατικών διαθέσιµων και της ρευστότητας της εταιρείας ενώ τη ίδια στιγµή η συµµετοχή των ξένων κεφαλαίων στο σύνολο των κεφαλαίων της εταιρείας διαρκώς µειώνεται.

Επαρκής µπορεί να χαρακτηριστεί και δυνατότητα της εταιρείας να καλύπτει του τόκους για το µακροπρόθεσµο δανεισµό της καθ’ όλη την εξέταση περίοδο µε µοναδική εξαίρεση ίσως το 2008 όπου παρουσιάζει µια κάµψη που οφείλεται στα αυξηµένα χρηµατοοικονοµικά έξοδα εκείνης της χρονιάς. Περαιτέρω παρατηρήθηκε ότι η προσφυγή της εταιρείας στο δανεισµό και η αξιοποίηση των ξένων κεφαλαίων υπήρξε επωφελής για την ιδία, ενώ ορισµένα διαχειριστικά έτη θα µπορούσε να τα πάει καλύτερα και να εκµεταλλευτεί πιο εντατικά τα ξένα κεφάλαια όπως φαίνεται από τον αριθµοδείκτη οικονοµικής µόχλευσης.

Συµπερασµατικά λοιπόν για όλη την υπό κρίση περίοδο η εταιρία παρουσιάζει µια καλή αποδοτικότητα, αυξηµένη ρευστότητα, καταφέρνει και επιτυχαίνει χρονική αντιστοιχία µεταξύ πληρωµών και εισπράξεων ενώ προσπαθεί διαρκώς να βελτιώνει τη θέσης της από άποψης διαρθρώσεως κεφαλαίων καθώς τα ιδία κεφάλαια συνεχώς καταλαµβάνουν όλο και µεγαλύτερο µέρος στα συνολικά, µειώνοντας ταυτόχρονα όσο είναι δυνατό το δανεισµό και αποπληρώνοντας τις υποχρεώσεις της.

Βελτίωση επίσης των αποτελεσµάτων της εταιρείας µπορεί να επιτευχθεί µε την εντατικότερη χρησιµοποίηση των περιουσιακών της στοιχειών και των κεφαλαίων της και αύξηση της ικανότητας της εταιρείας να διαχειρίζεται τα ξένα κεφάλαια πιο αποδοτικά προς όφελος της.

65

14. Βιβλιογραφία

I. ΓΚΙΚΑΣ, ∆. (2002). Η ΑΝΑΛΥΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΧΡΗΣΕΙΣ ΤΩΝ ΛΟΓΙΣΤΙΚΩΝ

ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΝ. ΑΘΗΝΑ: ΕΚ∆. Γ. ΜΠΕΝΟΥ.

II. ΚΟΝΤΑΚΟΣ, Α. & ΠΑΠΑΣΠΥΡΟΥ, Α. (1993). ΑΝΑΛΥΣΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ

ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΝ. ΑΘΗΝΑ: ΕΛΛΗΝ.

III. ΝΙΑΡΧΟΣ, Ν. (2004). ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ ΛΟΓΙΣΤΙΚΩΝ

ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΝ. ΑΘΗΝΑ: ΕΚ∆. ΣΤΑΜΟΥΛΗΣ ΑΕ.

IV. ΝΙΚΟΛΑΟΥ, Α. (1999). ΑΝΑΛΥΣΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΝ.

ΑΘΗΝΑ: ΕΚ∆. ΕΥΓ. ΜΠΕΝΟΥ.

V. Ε.Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ ΑΕ, (2013). Οικονοµικά Στοιχεία. ∆ιαθέσιµο σε:

http://papadopoulou.gr/company/financial (Ανακτήθηκε 1 Μαΐου, 2013).

VI. Ε.Ι. ΠΑΠΑ∆ΟΠΟΥΛΟΥ ΑΕ, (2013). Η εταιρεία σήµερα. ∆ιαθέσιµο σε:

http://papadopoulou.gr/company/today (Ανακτήθηκε 1 Μαΐου, 2013).

66

VII. Παράρτηµα

Εικόνα 1: Στοιχεία και πληροφορίες χρήσης της εταιρείας από 1/1/2011 µέχρι 31/12/2011

67


68


69


Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Καταστάσεων της...

Documents