Новый Подход к Вэлью Инвестированию Джоэла Гринблатта
TRANSCRIPT
Академия Инвестирования ProValue.ru
Андрей МакарскийВасилий Дейнега
Понимание того что ты делаешь Многие смотрят на акции как на кусок
бумаги, вместо доли в бизнесе Оценить бизнес и купить хороший бизнес со
скидкой Успешный инвестор это понимает и ему
очень нравится его занятие
1. Выяснение (понимание) того, сколько стоит бизнес
2. Покупка только тогда, когда он стоит намного меньше
Ключ к успеху – Маржа Безопасности между реальной стоимостью и
покупкой акций.
1. Рентабельность инвестированного капитал - ROIC
2. Доходность – Earnings Yield
1. Насколько хорошо компания инвестирует капитал – Хороший Бизнес
2. Сколько мы платим
Покупал любой бизнес значительно ниже ликвидационной стоимости.
Большая подушка безопасностиПродавал – когда бизнес
поднимался до справедливой стоимости
Покупал ХОРОШИЙ бизнес ПО НИЗКОЙ ЦЕНЕ. Держал его очень долго, пока сохранялось ДКП
Кто этот ученик?
Принципы изложенные в книге в свое время доказали свою жизнеспособность
Кто читал вторую книгу A little book that STILL beat the market?
Ключевое слово «Все еще» - Still
Методы из книги – очень грубые, хотя и работают
Можем ли мы взять эти принципы и поднять их на новый уровень?
Поэтому Джоуэл Гринблатт запустил новый проект, чтобы доказать это
Доходность прибылей?Рентабельность капитала?
Buy CHEAP -Покупай ДЕШЕВО
Рыночная цена квартиры 900 000 рублей Вы можете купить ее за 450 000
Вы не сможете инвестировать
без хорошей цены на акцию!
Вы вкладываете $400 000 в магазин: Покупаете землюОборудованиеКомпьютерыТоварПолучаете через год $250 000 прибыли 50% возврат на «ощутимый» tangible капитал
Вопрос: насколько хорошо бизнес превращает необоротные активы и оборотный капитал в Прибыль?
ROIC
Вы вкладываете те же $400 000 в магазин но продаете другой товар:Через год ваша прибыль $10 000Какая будет рентабельность инвестированного капитала?
2,5%
50% или 2,5%?
Выбирают среди 2000 самых крупных компаний в США
Ранжируют их от 1 до 2000, основываясь на том насколько они дисконтированы к их реальной стоимости по мнению фонда
Один фонд покупает 300 самых недооцененных акций
Другой фонд продает 300 самых переоцененных акций
Акция с самым большим рейтингом недооцененности занимает первое место в «длинном» портфеле, затем вторая и т.д.
Акций с самым высоким рейтингом переоцененности занимает первое место в «коротком» портфеле
Два портфеля Equally Weighted (одинаково взвешены)
To be good on Average – Быть правым в среднем или в большинстве случаев.
Мы не всегда правыНо мы правы в большинстве
случаев!
Терпение в долгосрочном плане (3 года)
Концентрированный портфель из 6-10 акций может на следующий день просесть на 30-40%
Менеджеры, имеющие худшие показатели за последние 3 года, могут стать лучшими в следующие 3 года.
Смотрите на доходность на протяжении 10 лет
97% лучших менеджеров провели 3 года в нижней половине своей средней доходности
79% показали за 3 года худшую доходность
47% лучших за десять лет показали 3 года ОТРИЦАТЕЛЬНОЙ ДОХОДНОСТИ
Можно быть уверенным, что их клиенты ушли )
Делать что-то отличное от всех остальных
Но клиенты не всегда терпеливы
Показали, что нужна только одна метрика для предсказания институционального денежного потока
Насколько хорошо показал себя фонд в прошлом году
Gotham Capital 1998-99 худшие годы
В портфеле Gotham Capital) Towers Watson & Co (TW) Ведет статистику по рабочим кадрам. Стабильный бизнес. Реформа Здравоохранения помогает росту.
Минимальный P/E = 10Min P/B = 1,45C 59 упала до 38В 2009
В портфеле Gotham Capital) VeriSign Inc(VRSN) Растет на 5% в год. Очень Стабильный доход и денежный поток. Хорошая и Дешевая.
С 40 до 19 упала в 2009Минимальный P/E 5,4
Мы покупаем дешевые компании Но если на пути вниз к своей истинной
стоимости она уже не такая ДЕШЕВАЯ как раньше, мы продаем ее и покупаем более ДЕШЕВУЮ
К концу года 47% компаний остается в портфеле
Twitter Inc (TWTR)Много пользователей – мало выручкиМаленький денежный потокТеряет деньгиРост замедляется
Zynga Inc (ZNGA)Игровая компания теряющая много денегВероятно прошедшая период расцвета сил
Зарабатывают очень мало или теряют
Разрушают свой капитал
Нет ничего плохого в старомодном вэлью подходе
Передиверсификация – частая проблема
Невозможно ХОРОШО ЗНАТЬ 40-60+ компаний, чем это делают другие люди
В то, что очень хорошо знаешь Пусть портфель будет более
концентрированным Проблема идиосинкратических
инвесторов – их не понимают клиенты Надо смотреть на дисциплину и процесс
отбора акций, чем на прошлогоднюю статистику
Уйдя с проторенной дороги в сторону
Особые ситуацииНемного более сложные или
необычные случаиКомпании в которых происходят
экстраординарные изменения
1. Иметь очень концентрированный портфель из акций которые знаешь лучше всего
2. Иметь большой портфель и быть правым в среднем (большинстве случаев)
Толстый кошелек – враг будущих прибылей
Что это значит для нас, мелких инвесторов?
Покупая недооцененные по сравнению с основной массой Хорошие Компании – мы делаем деньги если оказываемся правы
Продавая самые переоцененные компании, которые рынок начинает оценивать по справедливой стоимости – мы тоже делаем прибыль, если правы.
Экономите на налогахДержа в портфеле ETF, вы не
платите налог пока не продадите его. Налог только с дивидендов
Это почти как Пенсионный Счет
Мы учим Сложному – Просто!Мы учим только на Практике!
http://provalue.ru/training_invest
Умная Спекуляция
Фундаментальная основа
Мы учим Сложному – Просто!Мы учим только на Практике!
http://provalue.ru/training_invest
http://almanac.provalue.ru
