تهیه کننده •فاطمه پاسبان

نقش صندوق های بازنشستگی در تامین مالی طرحهای سرمایه گذاری

مقدمه و اهمیت موضوعصندوقهای ت**أمین اجتم**اعی و بازنشس**تگی ب**ا دارا ب**ودن من**ابع م**الی •

کنن*ده ا*ی *در ا*قت*ص*اد ایف*ا* ف*را*و*ا*ن و* ق*اب*ل تو*ج*ه* نقش بس*یار* م*هم و *تع*ییننما*ی*ن*د *و* از *اص*ل*یترین* *ت*أمین* کنن*د*گان *م*الی *با*زاره*ا*ی م*الی* و س*ر*مایه می*

د*ر همه *کشوره*ا هستند. صن***دوق بازنشس*تگي نه***ادي مال****ي اس*ت ك*ه اق***دام ب*ه گ*ردآوري، •

تجم****ي*ع و *س*رما*يه *گ*ذاري *وج*وه ن*اش*ي از *پ*رداخ*ت ح*ق* بيم*ه* اف*را*د ب*ه* م*ن*ظ*ور *ف*ر*اه*م ن*م*ود*ن ز*مي*ن*ه پ*رد*اخت م*س*تمري* *بازن*ش*س*تگي *ب*ه *اعض*ا *م*ي نم*اي*د .* ب*ر ا*س*ا*س اص*و*ل اقتص*ادي* ص*ندو*قها*ي *باز*نشس*تگي ك*ه ب*ه *روش ذ*خ*ي*ره* س*ازي *م*ازاد ح*ق *بيم*ه با*زنشس*تگي *فع*ال*ي*ت م*ي* نما*ي*ن*د *، *ب*ه *دلي*ل ع*دم تق*ا*ر*ن *مي*ان* دري*افت*ه*ا و پرداخت*ه*ا* ن*اگزير *از *بك*ارگي*ري* *اين ذخ*ا*ي*ر و* م*ن*اب*ع *د*ر ام*ر* س*ر*م*اي*ه *گ*ذاري* *ب*وده ت*ا ب*ا دري*افت ب*ازده*ي *م*ور*د انتظ*ار* بت*وانن*د* تعه*د*ات ، آتي خ*ود را در قب*ال بازنشس*تگان و مس*تمري بگ*يران

انجام دهند .اعط*اي مس*تمري و ب*رخي تس*هيالت ب*ه بيم*ه ش*ده و بازمان*دگان او ت*ا •

س*اله*ا ا*دام*ه *مي* ياب*د د*ر ن*تيج*ه ب*ه ط*ور مع*م*ول چن*دي*ن ب*راب*ر *ح*ق *بيم*ه ه*اي دري*ا*فت*ي *هزين*ه *مس*تمري پ*رداخ*ت مي* ش*ود* . ل*ذا ص*ندو*ق باز*نشس*تگي* ب*ر*اي ا*س*تمر*ار* ب*ق*ا*ي خ*و*د نا*چ*ا*ر* ب*ه س*رم*ايه گ*ذراي و ب*كاران*داخ*تن ذخ*اير *تر*ين ب*از*دهي م*مكن* مي* *ب*اش*د* . ب*ديه*ي* خ*و*د در* جه*ت* كس*ب جم*ع* *آو*ري ب*اال*ا*س**ت غفل*ت د*ر ا*م**ر ض**رو*رت *س**رما*يه گ**ذاري* و ي**ا اش**تباه در* *انتخ**اب س*رم*ايه گ*ذا*ريها ب*ق*ا و حي*ات اقتص*اد*ي اين ص*ند*وق ر*ا ب*ا* خط*ري ج*دي

مواجه مي سازد .

به دلیل ماهیت وجودی صندوق های بازنشستگی ، یکی از منابع تامین مالی

سرمایه گذاریها به شمار می روند.

گزينه هاي سرمايه گذاري صندوقهاي در کشورهای مختلف متفاوت بازنشستگي

اوراق قرضه •سپرده هاي بانكي •سهام•مستغالت•سرمايه گذاري در پروژه هاي•

توسعه اي سرمايه گذاري خارجي •وام•

بازدهي باالامنيت و اطمينان

نقد شوندگي سريع تنوع در تركيب دارايي

ها به منظور كاهش ريسك

حفظ و ارتقاي ارزش ذخاير در مقابله با تورم

بازار مالی و روشهای تامین مالی ب*ازار اولی*ه ب*ه ب*ازاری اطالق می )بازاره*اي اولي*ه و ثانوي*ه : ال*ف

ش*ود ك*ه در آن اورا*ق به*ادار جدی*د ، ب*رای اولین ب*ار از ط*رف ی*ك این به*ادار در اور*اق انتش*ار* س*ا*زمان منت*ش*ر * می ش*ود.* e ب*ا* ه*دف ت*أم*ین *م*الی *ص*ور*ت می گ*یرد*. انتش*ار اوراق ب*ازا*ر غا*لب*ا*پ*روژه ت*أم*ین *م*الی ب*رای* ت*ه*ران ت*وس*ط ش*هرداری مش*اركت س*رما*یه ه*ای ش*ر*كت تو*س*ط س*ه*ام* و *ا*نتش*ار ش*هر*ی ه*ای مع*ا*مالت * از* ب*ارزی* ه*ای ، *مث*ا*ل* ت*أمین *س*رم*ای*ه ج*ه*ت گ*ذاری* ب*از*ار *ا*ولی*ه *می با*ش*د.* ب*ا*زار *ثان*وی*ه ب*ه ترتی*ب*ات*ی* اط*الق م*ی ش*ود ك*ه *ا*ز طر*ی*ق آن ،* خر*ی*د*ارا*ن و *فر*وش*ن*دگ*ان *می تو*انن*د *ب*ه* روش*ی* اور*اق * *، ق*ب*ول *ب*رای ط*رفی*ن قا*ب*ل* و *ب*ه* *قیم*ت* *ه*ا*ی* م*تع*ارف* ب*ه*اداری *ك*ه *دوره ع*ر*ض*ه آن در* *ب*ا*زار ا*و*لی*ه *ب*ه اتم*ام رس*یده* ، را

معامله كنند .ب) ب*ازار پ*ول و س*رمايه: در ب*ازار پ*ول ابزاره*اي پ*ولي ش*امل اس*ناد *خزان*ه ، پ*ذيرش ب*انکي، او*راق تج*اري وگ*واهي س*پرده م*وج*ود ا*س*ت. ابزاره*اي ب*ازار س*رمايه ن*يز ش*امل: س*هام (ع*ادي،

م*متاز)، ا*وراق *قرضه و او*راق *مشارکت مي باشند.ب*ازار ت*امين اطمين*ان :این ب*ازار ب*ه تقلي*ل و توزي*ع مخ*اطرات ج(

د*و ب**از*ا*ر پ**ول *و س**رماي*ه ا*ختص**اص دار*د و* نم**اد* اص**لى آن* "شرك*ت هاى بيمه ب*ازرگا*نى"است.

  ب*رای پش*تیبانی س*رمایه گ*ذاری تامین م*الی کوت*اه م*دت•م**وقت در* *دارایی* ه**ای ج**ار*ی م**و*رد *اس**تفاده *ق**رار

ا*ز *ج*مل*ه *می *ت*وان*م*یگ*یرد* * /پیش *ف*روش ک*ه وا*م ا*ز م*حص*والت */*اوراق قرضه کوت*اه *مد*ت و *غیره ن*ام برد.

  در عرص*ه م*دیریت تامین م*الی می*ان م*دت و بلن*د م*دت•م*ال*ی ا*ص*طالح ت*امین م*الی بل*ن*د م*دت ب*ه ط*ور دقی*ق

ب*رخ*ی و*اح*دهای* اقتص*ا*دی دور ه می*ان *وت*عری*ف نش*دهم*د*ت راب*رای ت*ار*یخ ه*ای س*ر* رس*ید بیش از یکس*ال و

س*ال ب*ه* ک*ار م*ی بر*ن*د. *ولی ب*ه ط*ور کلی 10کم*تر ا*ز و*ام ه*ای دا*ر*ای س*ر *رس*ید بیش *ا*ز *ی*ک* ت*ا *دو س*ال* بل*ن*د

*از* جمل*ه *می ت*و*ان ب*ه و*ام ه*ای* م*دت *نامی*ده* *خوا*ه*د ش*د.ب*لن*د م*دت /س*ها*م */اج*اره* ب*ه ش*رط* *تملی*ک /وا*م دول*تی

ا*شاره ن*مود*.در این میان صندوق های

بازنشستگی می توانند به صور مختلف مانند وام/سهام/اوراق قرضه /سپرده بانکی و غیره در

تامین مالی کوتاه مدت ، میان مدت .و بلندمدت مشارکت داشته باشند

نقش و اهمیت صندوق های بازنشستگی نسبت به اندازه اقتصاد OECDکشورهای

GDP از یدرصددارایی ها :2009در سال

کره

ترکیه

جمهوری چک

آلمان

مکزیک

نیوزیلند

پرتقال

ژاپن

ایرالند

شیلی

انگلستان

استرالیا

هلند

0 20 40 60 80 100 120 140

2.22.22.34.14.64.95.27.37.58.1

11.813.113.413.5

25.243.044.1

62.965.167.8

73.076.8

82.3118.3

129.8

میانگین 35.5ساده

میانگین 67.1وزنی

OECDنرخ رشد سالیانه اهمیت صندوق های بازنشستگی نسبت به اندازه اقتصاد کشورهای )GDPدرصدی از )دارایی )2009 تا 2001طی سالهای

لیارا

ستا

شری

ات

داانا

ک

ییلش

کی چ

ورمه

ج

کارنم

دا

ندفنال

نما

آل

نتاسار

مج

ندسل

ای

ندرال

ای

لیایتا

انرهژاپ

ک

گور

مبزاوک

ل

کزی

مکند

هل

ندزیل

یون

وژنر

نستا

له

لقا

رتپ

نیاپاسا

یهرک

ت

نستا

گلان

کاری

آمه حد

متت

یالا

5-

0

5

10

15

20

25

30

1.1

6.7

2.32.4

12.8

6.05.65.3

16.4

4.4

0.1

7.97.4

4.9

26.5

7.2

2.6

2.7-

3.6

23.9

2.0

4.4

24.5

1.40.7-

نقش و اهمیت صندوق های بازنشستگی نسبت به در سال OECDغیر عضو اندازه اقتصاد کشورهای

GDP از یدرصددارایی ها :2009

آفریقای جنوبیلیختن اشتاین

هنگ کنگجامائیکا

برزیلکلمبیا

پروکاستاریکا

تایلندبلغارستان

نیجریهمصر

اندونزیمقدونیه

روسیه فدراللتونی

رومانیصربستان

اکراینآلبانی

پاکستان

0 10 20 30 40 50 60 70

58.3741.62

32.0120.53

16.8113.4713.46

7.975.71

4.794.31

2.432.222.151.52

0.700.500.260.060.010.01

استرالیا

کانادا

دانمارک

فرانسه

مجارستان

اسرائیل

مکزیک

نروژ

اسلوونی

سوئیس

ایالت متحده آمریکا

0 20 40 60 80 100 120

9797

10050

100100

260

890

100100100

95100100

37100

93100100100

94100

5186

15100100100

61

شرکتهای بیمه عمر تامین اجتماعی صندوق بازنشستگی

سهم دارایی های

صندوق های

بازنشستی، گ

تامین اجتماعی

و شرکتهای بیمه

تخصیص دارایی های صندوق بازنشستگی

در • بازنشس*تگی ص*ندوق های س*رمایه گذاری حجم اخ*یر س*الهای در س*هام ش*رکتها رو ب*ه اف*زایش* ب*وده اس*ت. یکی از دالی*ل آن را می ت*وان ب*ه بازنشس*تگی را ا*ف*زایش ش*مار* ص*ند*وق ه*ای*ی دانس*ت ک*ه مق*رری ص*ورت ث*ابت پ*رداخت نمی کن*ن*د. اف*ز*ون ب*ر این، فش*ار کارفرمای*ان ب*ر ص*ندوقه*ا ب*رای* ب*ازدهی *بیش*تر را می ت*وان دلی*ل دیگ*ری ب*رای این ام*ر م**دیران دی**دگاه تغی**یر ، عام**ل مهم**تری*ن ولی **ش**اید . دا*نس**ت س*رمایه* گذاری نس*بت ب*ه فرص*تهای *س*ودآور هم*راه ب*ا مخ*اطره باش*د،

که در ب*ازار سهام و*جود *دار*د . 50در ب*رخی کش*ورها مانن*د کان*ادا ، فرانس*ه، فنالن*د و ایرلن*د بیش از •

درص*د *س*رمایه گ*ذاریهای ص*ندوق ه*ای بازنشس*تگی مرب*وط ب*ه س*هام ب*االیی *را در *گزین*ه ه*ای مختل*ف س*رمایه گ*ذاری می *باش*د ک*ه س*ه*م ص*ندوق *ه*ا ب*ه خ*ود ا*ختص*اص داده ان*د و رون*د رو ب*ه رش*دی طی س*الهای

*مالحظه می گردد. * 2006 ت*ا 2001 تغی*یراتی در توزی*ع 2009در س*ال از س*وی دیگ*ر آم*ار نش*ان می ده*د ک*ه •

ب*ه ایج*اد ش*ده گزین*ه ه*ای س*رمای*ه گ*ذاری ص*ندوق* ه*ای بازنشس*تگی ص*ندوق* هاي ب*ازنشس*تگي در اس*ترالیا ، ش*یلی و آمريك*ا ط*وری* ک*ه* س*هم*

د*رص*د از ارزش روز س*هام داخلي را در 45/4و *3/46، 4/54ب*ه ت*رتيب این ارق*ام* نش*ان از حض*ور پررن*گ و ق*وی ص*ندوق ه*ای ا*ختي*ار دا*ش*تند.

با*زنشس*تگی در* ب*ازار س*هام* ب*ه* عن*وان یکی از من*ابع ت*امین کنن*ده م*الی فعالیتهای مختلف اقتصا*دی است .

تخصیص دارایی های صندوق بازنشستگی بر حسب مهمترین گزینه های )درصدی از سرمایه گذاری کل(2009سرمایه گذاری در سال

جمهوری چک

کره

آلمان

ایتالیا

اسپانیا

ژاپن

لوکزامبورگ

مکزیک

مجارستان

ایسلند

پرتقال

ترکیه

اتریش

لهستان

نروژ

هلند

کانادا

فنالند

آمریکا

شیلی

استرالیا

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

سهام اسناد و اوراق قرضه وجوه نقد و سپرده سایر

، توزی*ع گزین*ه ه*ای س*رمایه گ*ذاری ص*ندوق ه*ای 2009ي*ان س*ال در پاب*ازنشس*تگ*ی ب*ه چ*ه ص*ورت* ب*وده اس*ت* . ب*ه ط*وری ک*ه بیش*ترین س*هم

د*رص*د م*رب*وط ب*ه لوکزامب*ورگ ،اس*ناد و 38/6و*ج*وه* نق*د و س*پرده ب*ا در*ص*د 80/5اور*اق قرض*ه منتش*ره تو*س*ط* نه*اده*ای *دول*تی *و خ*صوص*ی ب*ا

ب*ا وام* *، چ*ک ب*ه* ب*ا 29/5م*رب*و*ط ن*د، *س*هام فنال* ب*ه* م*رب*وط در*ص*د و *س*اخ*تمان *ب*ا40/6 زمی*ن ، ف*نالن*د ب*ه ب*ه 9/5م*رب*وط مرب*و*ط در*ص*د

ه*ای *مش*ترک* *ب*ا * و *92/1س*و*ئی*س، *ص*ند*وق ات*ریش ب*ه* م*رب*وط درص*د *درص*د مر*ب*وط ب*ه ای*س*لند * می ب*اش*د *. 7/7س*رما*یه *گ*ذاری* خصو*ص*ی ب*ا* *

مالحظ*ه می گ*ر*دد *ب*ر ح*س*ب ن*و*ع ن*ظ*ام* بازنشس*تگی* ، ش*رایط* اقت*ص*ادی ه*ا*ی ص*ندوق گ*ذا*ری س*رمای*ه ا*ص*ول ب*ر *اس*اس و* خ*ارجی* د*ا*خلی *و ب*ا*زنشس*تگ*ی* س*بد س*ر*مایه *گ*ذار*ی *ک*ش*ور*ها ب*ا هم مت*ف*اوت ب*و*ده اس*ت ام*ا *

د*ر* این *می*ان *دامن*ه* تغی*یر*ات س*هم* اس*ناد *و اورا*ق قرض*ه من*تش*ر*ه توس*ط و مش*ترک* ه*ای ص*ندوق وام*، خ*ص*وص*ی،س*ه*ا*م، و دول*ت*ی نها*ده*ا*ی*

99 *ت*ا* *41س*رما*یه *گ*ذ*ا*ری خصو*ص*ی* ب*ی*ن کش*وره*ای* *م*و*رد بررس*ی بی*ن د*ر*ص*د س*هم *د*ر *نو*س*ان *ب*و*د*ه *اس*ت* *ک*ه *بی*ان*گ*ر حض*ور* پر*رن*گ ص*ن*دو*ق ه*ای ب*ازن*شس*ت*گی* در ت*ام*ی*ن م*الی* فعال*یته*ای *اقتص*ادی ب*ه *گون*ه ه*ا*ی متف*اوت ب*وده* اس*ت *. همانگو*ن*ه ک*ه *مش*اهده* می ش*ود، ص*ندوقها*ی بازنشس*تگی دا*رای *ترکی*به*ا*ی *متف*ا*وتی از* دا*رای*ی هس*تن*د. ارق*ام ب*ی*انگ*ر آن اس*ت ک*ه ت*رکیب *س*بد د*ارائ*یه*ای ص*ن*دوق* ها*ی* باز*نشس*تگی در* کش*وره*ای مختل*ف ب*ا *توج*ه ب*ه *ع*وا*م*ل* ا*قت*ص*ادی* و س*یاس*ی* از* *قبی*ل* *درج*ه *توس*ع*ه ی*افتگی*، ب*از *ب*ودن *اقتص*اد*، ثب*ا*ت *اقتص*ادی، *سیاس*ی و* جری*ان ورودی* و خ*روجی

صندوقها، متفاوت می باشد.

نرخ بازده اسمی سرمایه گذاری خالص صندوق بازنشستگی )درصد(2009 در سال OECDبر حسب کشورهای

رومانی

صربستان

اکراین

کلمبیا

مصر

آلبانی

کاستاریکا

مقدونیه

اسلوونی

نیجریه

استونی

تایلند

برزیل

اسرائیل

پاکستان

لیختن اشتاین

لیتوانی

بلغارستان

پرو

هنگ کنگ

40- 30- 20- 10- 0 10 20 30 40

2008 2009

نرخ بازده اسمی سرمایه گذاری خالص صندوق بازنشستگی )درصد(2009 در سال OECDبر حسب کشورهای غیر عضو

ترکیه کره

آلمانجمهوری چک

یونانمکزیک

اسلواکیایتالیا

اسپانیانروژ

میانگین سادهسوئیس

اتریشلهستان

لوکزامبورگشیلی

پرتقالفنالندهلند

مجارستانبلژیک

استرالیامیانگین وزنی

آمریکاایرلند

40- 30- 20- 10- 0 10 20 30

2008 2009

سرمایه گذاری خارجی و سرمایه گذاری ارزی صندوق های سال OECD برخی کشورهای منتخب بازنشستگی

)درصدی از دارایی کل(2008

ندهل

ندفنال

لقا

رتپ

کارنم

داداانا

ک

ندسل

ای

نستا

گلان

وژنر

نژاپ

کی چ

ورمه

ج

گور

مبزاوک

ل

سوئی

س

کزی

مکنما

آلره

ک

نتاسار

مج

شری

ات0

10

20

30

40

50

60

70

80

دارایی های خارجی منتشر شده بر حسب واحدهای مستقر در خارجدارای های خارحی بر حسب پول خارجی)انتشار بر حسب پول خارجی(

سهم مناطق از سرمایه گذاری صندوق های )درصد(2006بازنشستگی مستقل کل جهان در سال

OECD کل کشورهای کلشده انتخاب

OECDغیر

G10 کل یورو منطقه آسیا التین آمریکای BRICs

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

100.0 96.3

3.7

88.0

8.87.5

2.0 1.4

صندوق های بازنشستگی ایراندر ایران عالوه بر سازمان بازنشستگي كشوري و سازمان تأمين •

اجتماعي صندو قهاي بازنشستگي مستقل دستگاهها كه از این دوصندوق عمدة مجزا هستند عبارتند از :

صندوق بازنشستگي كاركنان بانك ها•صندوق تأمين معذوريت جهاد کشاورزی•صندوق بازنشستگي كاركنان صنعت نفت•صندوق بازنشستگي كاركنان صنعت فوالد•صندوق بازنشستگي كاركنان سازمان صدا و سيما•صندوق بازنشستگي كاركنان بانك مركزي•صندوق بازنشستگي كاركنان سازمان بنادر و كشتيراني•صندوق بازنشستگي كاركنان بيمه مركزي•صندوق بازنشستگي كاركنان بيمة ايران•صندوق بازنشستگي كاركنان شهرداري تهران•صندوق بازنشستگي شركت سهامي تلفن سابق•صندوق بازنشستگي كاركنان نيروي انتظامي•صندوق بازنشستگي سپاه•/ صندوق بازنشستگي سازمان گسترش و نوسازي صنايع ايران•

آينده ساز

وضعيت سرمايه شركت سرمايه گذاري صندوق هاي 1387تا پايان سال مالي 1376بازنشستگي از سال مالي

1376/12/29

1377/12/29

1378/06/31

1379/06/31

1380/06/31

1381/06/31

1382/06/31

1383/06/31

1384/06/31

1385/06/31

1386/06/31

1387/06/31

1387/10/23

0

1000000

2000000

3000000

4000000

5000000

6000000

7000000

8000000

مقایسه ترکیب سرمایه گذاری ها در دو سال اخیر- میلیون ریال

سرمایه گذاری در سهام شرکت های

داخل بورس

سرمایه گذاری در سهام شرکت های

خارج از بورس

علی الحساب افزایش سرمایه

سایر سرمایه گذاری ها

0

1000000

2000000

3000000

4000000

5000000

6000000

7000000

8000000

1386/06/311387/06/31

مدیریت ش*رکت ب*ا مطالع*ه و در نظ*ر گ*رفتن ش*رایط ا*قتص*ادی* کش*ور س*عی* نم*وده* ک*ه *س*رمایه گ*ذاری ه*ا را در* ص*نای*ع م*ختل*ف بگ*ون*ه ای* تقس*یم نم*ای*د ک*ه ب*االترین

% 70ب*ازد*هی را *کس*ب نمای*د و در *این* راس*تا بیش از ا*ز س*رمای*ه *گ*ذار*ی ه*ای *ا*نج*ا*م ش*ده* (ب*ه* به*ای* تم*ا*م ش*ده*)د*ر بخش *ص*نایع ش*یم*ی*ایی *(ش*ا*مل* ش*رکت ه*ا*ی د* (ش*امل پ*تر*وش*یم*ی و *ف*ر*آو*ر*ده *ا*ی* نف*ت*ی)*و *ص*نا*یع* ف*وال*ف*ل*زا*ت* اس*ا*س*ی* و *ک*انی *ه*ای* فل*زی*)متم*ر*ک*ز *گش*ت*ه ک*ه *ب*ا *ت*و*ج*ه ب*ه* د*ا*ش*ت*ن *م*ز*ی*ت* ه*ا*ی نس*ب*ی *د*ر *این* ص*نع*ت* و و*ج*ود *پت*ان*س*یل *ه*ای* نهف*ت*ه در *ای*ن* ش*رک*ت ه*ا*، آ*ین*ده*

م*ی د*رخش*ا*ن*ی* را* *می ت*و*ا*ن *پیش *بی*نی* نم*ود. م*الحظ*ه گ*رد*د ک*ه* *ت*ا*م*ین *م*ا*لی ب*خ*ش*ی *ا*ز *ص*نا*یع ک*ش*و*ر* *از* طری*ق

ن*هاد مال*ی* صندوق ب*ازنش*ستگی* اس*ت.*

نتیجه گیری بازنشس*تگي در راس*تاي كس*ب س*ود مناس*ب، حض*ور فع*ال در ه*ای صندوق

دا*راي* م*ز*يت نس*بي را د*ر اول*و*يت فع*ا*ليت *ه*اي *خ*ود ق*رار ع*ر*ص*ه *ه*ای* اقت*ص*ادی *اقت*ص*ادی ه*ر کش*ورب*ر *اي*ن اس*ا*س و* *ب*ا توج*ه* ب*ه .* ا*ن*دد*اد*ه بهب*ود توانمن*دیهای*

د*اراي م*ز*يت *و ف*عال*یته*ای ت*ركيب س*ر*م*ايه *گ*ذ*اري* ه*ا*ي گذ*ش*ته،* س*ر*مايه گ*ذا*ري در ب*ا*زد*هي* منا*س*ب و* اس*تفا*د*ه از* م*و*قعيت* ه*اي م*ن*اس*ب س*رمايه* گ*ذاري* د*ر آين*د*ه

ا*س*ت*.* اگ*ر *چ*ه ق*را*ر گ*رفتن* *در دور*ه* ه*اي *ه*ام*هم ت*ر*ين م*أمو*ريت* ا*ين *ش*رك*ت*ا*ق*ت*ص*ادي* رون*ق و* *رك*ود *در* كو*ت*اه م*د*ت م*ي توا*ن*د* حاش*يه* س*ود بس*ي*اري از *ف*ع*اليت *

دا*راي* م*زي*ت فعا*لی*ته*ای* ر*ا* دچ*ار تغي*ير* كن*د ام*ا* اين ا*م*ر ب*را*ي اق*تص*ادی ه*ا*ي ف*عا*لیته*ا*ن*س*ب*ي همچن*ان *ب*ه عن*وا*ن نق*ط*ه ق*وت* *تلقي* خوا*ه*د* گر*دي*د، *چ*را* ك*ه* *اين *

مش*ابه* در فع*ال*ی*ته*ای*ب*ا* *توج*ه *ب*ه* ب*ه*ر*ه* من*د*ي ا*ز م*زي*ت ه*ا*ي* نس*بي در* *قي*ا*س* ب*ا ك*ش*و*ره*اي مخ*ت*ل*ف ق*اب*ليت* ا*نع*ط*اف ب*ي*ش*ت*ري* ر*ا *خواهن*د د*اش*ت.* *ب*ر اين* اس*اس* س*ر*ما*ي*ه* *گ*ذاران*ي *ك*ه در* ح*وز*ه ه*اي* مرتب*ط *ب*ا اين من*ا*ب*ع س*ر*مايه* *گ*ذا*ر*ي نم*اين*د*

و مي *ت*و*ا*نن*د ن*س*بت ب*ه* رش*د *ب*لن*د* *م*دت* آن *اطمين*ان ح*اص*ل* ك*نن*د. ا*ر*ق*ام آن*چ*ه ا*ع*دا*د* در* *ج*ه*ان* نش*ان* می* *ده*د *ح*ا*کی* از *گس*ت*رده ش*دن *ن*قش و* *س*ه*م ص*ندو*ق ه*ای *با*ز*نشس*تگی* *د*ر ت*ا*م*ی*ن م*ا*لی *فع*ا*ل*یته*ا* و *ط*رحه*ای* *گ*ون*اگ*ون* *اقتص*اد*ی اس*ت. ب*ررس*ی *ش*رکت س*رمایه* *گ*ذا*ری* ص*ند*وق* *بازنشس*تگی *کش*وری *ب*ه عن*و*ان نما*ین*ده ا*ی ا*ز ب*ا*ز*ار *ن*یز گو*ی*ای *ای*ن* واق*ع*یت ا*س*ت* ک*ه* د*ر ای*را*ن ن*ی*ز عل*یرغ*م ه*م*ه کاس*تی ه*ا* و* ن*واقص* *و* ض*عف *س*اخت*ار* اقت*ص*ادی* و* *نظ*ا*م ب*ا*زنشس*ت*گی* ک*ش*ور، ه*ن*و*ز *ب*ه ع*ن*و*ان *ی*ک ن*ه*ا*د *م*هم ت*امی*ن *کنن*ده م*ا*لی فعالیت*ه*ای ا*قتص*ا*د*ی ب*ه* ش*مار م*ی ر*ود . *

از* آن*ج*ا*یی* ک*ه *رش*د و* *توس*ع*ه* در *هم*ه* اب*ع*اد آ*ن *نیازم*ن*د *من*ابع* م*الی* *اس*ت *الزمس*ت جه*ت* دس*تیابی* *ب*ه *ش*اخص ه*ای *ت*وس*عه ای* *چش*م ان*دا*ز *کش*ور *ب*ه* ا*ین ن*ه*اد* مهم* م*ال*ی *توج*ه و*ی*ژه *ای *ش*د*ه* *و *ب*ا مطال*ع*ات *عمی*ق *و عل*می *س*اختار* مناس*ب *حض*ور د*ر عرص*ه *فعالیته*ا*ی اقتص*ادی د*ارای م*ز*یت و الزام*ات آن شناس*ایی و اج*رایی

گردد .