ณพล ณพล สุ�กใสุสุ�กใสุ

1. 1. ที่�มาและความสุ�าค�ญของปั�ญหาที่�มาและความสุ�าค�ญของปั�ญหา•ภาษีมความสุ�าค�ญที่��งในแง�ของการเปั"นแหล�ง

หารายได้&ของร�ฐบาลเพ)�อน�ามาใช้&จ่�ายตามเปั-าหมายและโครงการต�างๆ เช้�น การบร0การสุาธารณะ การศึ3กษีา สุาธารณสุ�ข

•ภาษีย�งเปั"นเคร)�องม)อของนโยบายเศึรษีฐก0จ่ ที่��งเปั-าหมายการกระต�&น สุร&างเสุถียรภาพ การกระจ่ายรายได้&

•การใช้&มาตรการภาษี จ่3งกระที่บต�อการผล0ต และระบบเศึรษีฐก0จ่โด้ยรวม

22

•จ่3งสุนใจ่ศึ3กษีาผลกระที่บของภาษีที่�กระที่บต�อภาคการผล0ต และระบบเศึรษีฐก0จ่ เช้�น การลงที่�น การสุะสุมที่�น การจ่&างงาน การบร0โภค ปัร0มาณผลผล0ต เปั"นต&น

•โด้ยก�าหนด้ระบบภาษีที่�พยายามให&สุอด้คล&องก�บความจ่ร0งลงในแบบจ่�าลอง ค)อ ภาษีเง0นได้&บ�คคลธรรมด้า ภาษีม6ลค�าเพ0�ม ภาษีเง0นได้&น0ต0บ�คคล และภาษีก�าไรจ่ากการขาย

•จ่ากการที่�ระบบภาษีในระบบเศึรษีฐก0จ่มผลต�อการบ0ด้เบ)อนการต�ด้สุ0นใจ่ของปัระช้าช้น รวมที่��งมผลต�อการสุะสุมที่�น ซึ่3�งย�อมเปัล�ยนแปัลงไปัตามอ�ตราผลตอบแที่นของที่�นที่�เปัล�ยนแปัลงจ่ากผลของอ�ตราภาษีแต�ละช้น0ด้ 33

•ขณะที่�ในระบบเศึรษีฐก0จ่หน3�งๆ ปัระช้าช้นมการสุะสุมที่�นได้&หลายว0ธ ผ�านสุ0นที่ร�พย8ต�างๆ ที่�เอกช้นเปั"นผ6&ออก ซึ่3�งเม)�ออ�ตราภาษีเปัล�ยนแปัลงจ่ะกระที่บต�อผลตอบแที่นของสุ0นที่ร�พย8แต�ละช้น0ด้แตกต�างก�นไปั

•จ่3งต&องการศึ3กษีาผลของการเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษี ต�อการเปัล�ยนแปัลงโครงสุร&างแหล�งเง0นที่�นของภาคการผล0ต

•โด้ยแบบจ่�าลองน�สุมมต0ให&ระบบเศึรษีฐก0จ่มสุ0นที่ร�พย8 2 ช้น0ด้ ค)อ ห�&น (Equity) และพ�นธบ�ตรเอกช้น (Corporate bond)

44

2. 2. ว�ตถี�ปัระสุงค8ของการศึ3กษีาว�ตถี�ปัระสุงค8ของการศึ3กษีา•เพ)�อศึ3กษีาผลกระที่บของมาตรการภาษีของ

ร�ฐบาลต�อด้�ลยภาพที่��วไปัของระบบเศึรษีฐก0จ่

•เพ)�อศึ3กษีาผลกระที่บของมาตรการภาษีของร�ฐบาลต�อระด้�บของหน�ต�อห�&น (Debt-equity ratio) ของภาคการผล0ต

55

3. 3. ขอบเขตของการศึ3กษีาขอบเขตของการศึ3กษีา•ก�าหนด้ให&ระบบเศึรษีฐก0จ่ปัระกอบด้&วย 3 ภาค ได้&แก�

ภาคคร�วเร)อน ภาคการผล0ต และภาคร�ฐบาล•ระบบเศึรษีฐก0จ่ปัระกอบด้&วยภาษีที่��งหมด้ 4 ปัระเภที่

ค)อ▫ภาษีเง0นได้&บ�คคลธรรมด้า (Personal income tax)

▫ภาษีเง0นได้&น0ต0บ�คคล (Corporate income tax)

▫ภาษีม6ลค�าเพ0�ม (Value added tax)▫ภาษีก�าไรจ่ากการขาย (Capital gain tax)

66

4. 4. วรรณกรรมปัร0ที่รรศึน8 วรรณกรรมปัร0ที่รรศึน8 • การก�าหนด้แบบจ่�าลองการก�าหนด้แบบจ่�าลอง ใช้& General equilibrium

model: ภาคการผล0ต คร�วเร)อน ร�ฐบาล• เน)�องจ่าก การสุะสุมที่�นเปั"นพฤต0กรรมของภาคคร�วเร)อน

การเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีที่�เก�ยวก�บผลตอบแที่นในสุ0นที่ร�พย8 ที่�าให&เก0ด้การเปัล�ยนแปัลงพฤต0กรรมการสุะสุมที่�นของภาคคร�วเร)อน[Abel and Blanchard (1983) Bovenberg (1986) Osterberg (1989) Turnovsky (2000) และ Hassett and Hubbard (2002)]

77

•แบบจ่�าลองที่�อธ0บายผลของภาษี สุ�วนใหญ�ม��งศึ3กษีาเฉพาะภาษีบางปัระเภที่ เช้�น งานของ Atkinson and Stiglitz (1980) Goulder and Summers (1989) Abel (1982)

•สุ�วน Turnovsky (2000) และ Hassett and Hubbard (2002) Brock and Turnovsky (1981) ถี)อว�าครอบคล�ม

•จ่3งใช้&แบบจ่�าลองของ Turnovsky (2000) เปั"นต&นแบบ

•แบบจ่�าลองการลงที่�นของภาคการผล0ต Blanchard and Fischer (1989) Demers, Demers, and Altug (2003) แบ�งแบบจ่�าลองการลงที่�นเปั"น 2 แบบ ค)อ แบบที่�ไม� Adjustment cost และแบบที่�ม Adjustment cost

•Adjustment cost ค)อ ต&นที่�นของการปัร�บระด้�บการสุะสุมที่�นจ่ากปั�จ่จ่�บ�นไปัในเวลาถี�ด้ไปั เช้�น การต0ด้ต��ง ปัร�บปัร�งเคร)�องจ่�กร โด้ยที่�เง)�อนไขการลงที่�นที่�เหมาะสุมต&องพ0จ่ารณาจ่าก Adjustment cost และ ผลได้&จ่ากการสุะสุมที่�น [Blanchard (1989), Romer (2001), Turnovsky (2000)]

88

• โครงสุร&างแหล�งเง0นที่�นของภาคการผล0ต Brock and Turnovsky (1981) และ Turnovsky (2000) แสุด้งให&เห;นว�าเม)�อไม�มต&นที่�นของการออกพ�นธบ�ตรแล&ว จ่ะที่�าให&ภาคการผล0ตต�ด้สุ0นใจ่เล)อกขายห�&น (Equity) หร)อขายพ�นธบ�ตรเอกช้น (Corporate bond) เพยงอย�างใด้อย�างหน3�ง โด้ยเล)อกแหล�งเง0นที่�นที่�มต&นที่�นของเง0นที่�นต��ากว�า

•Osterberg (1989) กล�าวว�าการขายพ�นธบ�ตรเปั"นการแสุวงหาเง0นที่�นจ่ากภายนอกภาคการผล0ต ซึ่3�งเปั"นไปัไม�ได้&ที่�จ่ะสุามารถีขอก6&เง0นได้&โด้ยปัราศึจ่ากข&อจ่�าก�ด้

•Myers (1977) และ Mao (2003) ถี&ามหน�เด้0มสุ6งการก�อหน�ใหม�จ่ะมต&นที่�นที่�เพ0�มข3�น

•Osterberg (1989) ก�าหนด้ให&การขายพ�นธบ�ตรม Agency cost ซึ่3�งข3�นอย6�ก�บสุ�ด้สุ�วนของหน�ต�อห�&น ผลจ่3งที่�าให&สุามารถีอธ0บายผลของการเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีต�อ Debt-equity ratio ได้&

99

5. 5. กรอบแนวค0ด้ที่างที่ฤษีฎี กรอบแนวค0ด้ที่างที่ฤษีฎี •ข&อสุมมต0ของแบบจ่�าลองข&อสุมมต0ของแบบจ่�าลอง▫ภาคคร�วเร)อน▫ภาคการผล0ต▫ภาคร�ฐบาล

•ด้�ลยภาพของระบบเศึรษีฐก0จ่ด้�ลยภาพของระบบเศึรษีฐก0จ่▫เง)�อนไขที่�เหมาะสุมของภาคคร�วเร)อน▫เง)�อนไขที่�เหมาะสุมของภาคการผล0ต▫เง)�อนไขด้�ลยภาพของระบบเศึรษีฐก0จ่

1010

•แบบจ่�าลองเปั"น Discrete time model ต��งแต� ถี3ง

•ระบบเศึรษีฐก0จ่ปัระกอบด้&วยภาคคร�วเร)อน ภาคการผล0ต และ ภาคร�ฐบาล

•ระบบเศึรษีฐก0จ่เปั"นแบบ Decentralized economy

•ภาษีในระบบเศึรษีฐก0จ่ปัระกอบด้&วย 4 ปัระเภที่▫ภาษีเง0นได้&บ�คคลธรรมด้า (Personal income tax)

▫ภาษีม6ลค�าเพ0�ม (Value added tax)▫ภาษีเง0นได้&น0ต0บ�คคล (Corporate income tax)▫ภาษีก�าไรจ่ากการขาย (Capital gain tax)

0

ข&อสุมมต0ของแบบข&อสุมมต0ของแบบจ่�าลองจ่�าลอง

1111

•คร�วเร)อนต�ด้สุ0นใจ่ตลอด้ช้�วงเวลา ต��งแต� ถี3ง เพ)�อเล)อกระด้�บการบร0โภค การที่�างาน การสุะสุมที่�นผ�านการถี)อพ�นธบ�ตรเอกช้น และการถี)อห�&น ที่�ที่�าให&ได้&ร�บความพ3งพอใจ่สุ6งสุ�ด้

•โด้ยที่�

•สุมการงบปัระมาณอธ0บายการใช้&จ่�ายเพ)�อบร0โภคและการสุะสุมที่�นที่�ไม�เก0นระด้�บความม��งค��งที่�มอย6�ในแต�ละช้�วงเวลา

0

,tt t

t

U C L

0, 0, 0, 0C L CC LLU U U U

0

(1)

ภาคคร�วเร)อนภาคคร�วเร)อน

1212

1 1 1

1 1

1 1 1

a t t t t t y t t t t t t t t

t t c t t t

p C b s E w L rb i s E a b

s E s s E

(2)

• Optimality conditions อ�ตราการที่ด้แที่นสุ�วนเพ0�ม (Marginal rate of substitution ) ระหว�างการบร0โภคและการที่�างาน เที่�าก�บ ราคาเปัรยบเที่ยบระหว�างอ�ตราค�าจ่&างหล�งห�กภาษีก�บราคาสุ0นค&าที่�รวมภาษีแล&ว

อ�ตราผลตอบแที่นของการบร0โภค (Rate of return on consumption) เที่�าก�บ อ�ตราผลตอบแที่นของพ�นธบ�ตรหล�งห�กภาษี (After-tax rate of return on bonds)

อ�ตราผลตอบแที่นของการบร0โภค (Rate of return on consumption) เที่�าก�บ อ�ตราผลตอบแที่นของผลตอบแที่นจ่ากห�&นหล�งห�กภาษี (After-tax rate of return on dividends) บวก อ�ตราผลตอบแที่นจ่ากม6ลค�าสุ0นที่ร�พย8ที่�เพ0�มข3�นอย�างแที่&จ่ร0งหล�งห�กภาษี (After-tax rate of return on the real capital gains)

1313

•ผ6&ผล0ตต�ด้สุ0นใจ่เล)อกระด้�บการผล0ตที่�ที่�าให&ได้&ร�บผลก�าไรสุ6งสุ�ด้ ตลอด้ช้�วงเวลา ถี3ง มค�าสุ6งที่�สุ�ด้

•ก�าหนด้ฟั�งก8ช้��นการผล0ต ค)อ

•ข&อสุมมต0 ค)อ เปั"น Constant returns to scale และ Marginal product มากกว�า 0 และมล�กษีณะเปั"น Diminishing marginal product ค)อ

0, 0, 0, 0K L KK LLF F F F

,t t tY F K L

0

(3)

1414

ภาคการผล0ตภาคการผล0ต

• ก�าไรเบ)�องต&น (Gross profit ) ของการด้�าเน0นก0จ่การ ค)อ ผลต�างของรายได้&จ่ากการขายสุ0นค&า ก�บ ค�าจ่&างแรงงาน และ Adjustment cost ค)อ

• Adjustment cost ค)อ ต&นที่�นของการปัร�บระด้�บการสุะสุมที่�น จ่ากที่�มอย6�ในปั�จ่จ่�บ�นเปั"นระด้�บที่�มในเวลาถี�ด้ไปั ซึ่3�งหมายถี3ง ต&นที่�นจ่ากการต0ด้ต��ง ปัร�บปัร�งปั�จ่จ่�ยที่�นของภาคการผล0ต [Obstfeld and Rogoff (1996), Turnovsky(2000)]

,t t t t t t tp Y w L I K (4)

1515

• ในแบบจ่�าลองที่�ไม�ม Adjustment cost เง)�อนไขการใช้&ปั�จ่จ่�ยที่�นที่�เหมาะสุม ค)อ ใช้&ปั�จ่จ่�ยที่�นที่�ระด้�บที่�ที่�าให& อ�ตราผลตอบแที่นของที่�น เที่�าก�บ MPK ในที่�กๆ ระยะเวลาการผล0ต

•แต�ข&อสุมมต0ที่�ม Adjustment cost ที่�าให&ภาคการผล0ตไม�สุามารถีเล)อกใช้&ปั�จ่จ่�ยที่�นตามเง)�อนไขด้�งกล�าวได้&

•เน)�องจ่ากต&องค�าน3งถี3งผลที่�เก0ด้จ่ากการลงที่�น ซึ่3�งนอกจ่าก จ่ะมผลผล0ตสุ�วนเพ0�มจ่ากปั�จ่จ่�ยที่�นแล&ว ย�งต&องค�าน3งถี3งผลได้&จ่ากการสุะสุมที่�น และต&นที่�นสุ�วนเพ0�มของการลงที่�นด้&วย[Obstfeld and Rogoff (1996), Barro and Sala-i-Martin(2003)] 1616

• โด้ยที่�การลงที่�นม Adjustment cost ค)อ ที่�เก0ด้ข3�นจ่ากการปัร�บระด้�บของการสุะสุมที่�น

•สุมการของการลงที่�นที่�รวมก�บ Adjustment cost ค)อ

•โด้ยที่� Adjustment cost เปั"น Nonnegative, Linearly homogeneous, Convex function ค)อ

•เง)�อนไขที่�ค�าเร0�มต&น ค)อ Adjustment cost มค�าต��าที่�สุ�ด้เที่�าก�บ 0 เม)�อการลงที่�นเปั"น 0 ค)อ และ

, t t tt t t t t

t t t

I I II I K K H K

K K K

(5)

1717

,t tI K

0, 0H H

0 0, 0 1H H

0, 0, 0, 0t i tK K

•สุมการ (4) เปั"นผลก�าไรที่�ย�งไม�ได้&จ่�ด้สุรรผลตอบแที่นของการใช้&ปั�จ่จ่�ยที่�น

•โด้ย Gross profit ถี6กจ่�ด้สุรรเปั"นภาษีที่�ต&องจ่�ายให&ร�ฐบาลผลตอบแที่นของพ�นธบ�ตร เง0นปั�นผลแก�ผ6&ถี)อห�&น ก�าไรสุะสุม ต&นที่�นการก6&ย)มจ่ากภายนอก ซึ่3�งก;ค)อ Agency costs

•สุมมต0ให&การสุะสุมที่�นในแต�ละช้�วงเวลาเพ0�มข3�นตามขนาด้ของการลงที่�น โด้ยไม�มการเสุ)�อมค�าของการสุะสุมที่�น

t t t t t t fr a b D RE T (6)

1818

1t t tK K I (7)

•โด้ยการใช้&จ่�ายเพ)�อการลงที่�นได้&จ่ากก�าไรสุะสุม การขายห�&น และพ�นธบ�ตร ค)อ

•ภาษีที่�ภาคการผล0ตจ่�ายให&ร�ฐบาล ค)อ ภาษีเง0นได้&น0ต0บ�คคล ที่�ค0ด้จ่ากผลก�าไรหล�งการช้�าระหน�

1 1 1t t t t t t tI RE s E E b b (8)

1919

,f p t t t t t t t tT p Y w L rb I K (9)

•Agency cost ค)อ ต&นที่�นที่�ภาคการผล0ตต&องเผช้0ญจ่ากการก6&ย)มเง0นจ่ากภายนอก นอกเหน)อจ่ากสุ�วนที่�ต&องจ่�ายในร6ปัด้อกเบ�ยของพ�นธบ�ตร

•เม)�อหน�สุ6งข3�น ความเสุ�ยงที่�จ่ะไม�สุามารถีจ่�ายช้�าระหน�ได้& จ่ะสุ6งข3�นด้�งน��น ผ6&ให&ก6&จ่ะยอมให&ก6&ก;ต�อเม)�อได้&ผลตอบแที่นสุ6งข3�นด้&วย

•ด้�งน��น เม)�อ Debt-equity ratio สุ6งข3�น Agency costs จ่ะสุ6งข3�น

•สุมมต0ให& เปั"น Convex function ค)อ•ภาคการผล0ตต&องเล)อก Debt-equity ratio

ที่�เหมาะสุมที่�ที่�าให&ต&นที่�นของเง0นที่�นมค�าต��าที่�สุ�ด้

ta 0, 0t ta a

2020

•แที่นค�าสุมการ (8) (9) และ ลงในสุมการ (5)

•โด้ยที่�

•เม)�อ ค)อ Debt-equity ratio

•สุมการ (10) เปั"นสุมการเปั-าหมายของภาคการผล0ต ค)อ ต&องการให&ก�าไรสุ�ที่ธ0หล�งห�กภาษี ลบเง0นลงที่�น ซึ่3�งก;ค)อ กระแสุเง0นสุด้สุ�ที่ธ0 มค�าสุ6งสุ�ด้ตลอด้ช้�วงเวลาด้�าเน0นก0จ่การ

t t t tD i s E

2121

(10) 1*

0 0

1 1i

t it t j p t i t i t i t i t i t i

i j t i

IV p Y w L K I

K

1* 11

1 1t tt

t p t t tt t t

s sr a i

s

(11)

t t t tb s E

• Optimality conditions ผลผล0ตสุ�วนเพ0�มของแรงงาน (Marginal product of labor) เที่�าก�บอ�ตราค�าจ่&างที่�แที่&จ่ร0ง

ต&นที่�นสุ�วนเพ0�มของการลงที่�น (Marginal cost of investment) เที่�าก�บม6ลค�าหร)อผลตอบแที่นสุ�วนเพ0�มของที่�น (Marginal value of capital or Shadow price of capital (q))

ต&นที่�นของที่�น (Cost of capital) เที่�าก�บผลผล0ตสุ�วนเพ0�มของปั�จ่จ่�ยที่�นหล�งภาษี (After-tax marginal product of capital) รวมก�บ ผลได้&สุ�วนเพ0�มของการลงที่�น และอ�ตราการเปัล�ยนแปัลงในม6ลค�าของที่�น 2222

•ร�ฐบาลที่�าหน&าที่�ด้�ลการใช้&จ่�ายของร�ฐบาลให&เที่�าก�บรายร�บภาษี

1

,

t y t t t t t a t t c t t t

p t t t t t t t t

g w L rb D p C s s E

p Y w L rb I K

(12)

2323

ภาคร�ฐบาลภาคร�ฐบาล

0

,tt t

t

Max U C L

Subject to

1 1 1

1 1

1 1 1

a t t t t t y t t t t t t t t t

t t c t t t

p C b s E w L rb i s E a b

s E s s E

(1)

(2)

1 1 1

0 0

1 1

, 1

1 1

t tt t t a t t t t t

t t

y t t t t t t t t t t t c t t t

L U C L p C b s E

w L rb i s E a b s E s s E

(13)

2424

เง)�อนไขที่�เหมาะสุมเง)�อนไขที่�เหมาะสุม: : ภาคภาคคร�วเร)อนคร�วเร)อน

1,

, 1y tL t t

C t t a t

wU C L

U C L p

1: 1t y t tb r a

1: 1 1 t ttt y c

t t t

s sDE

s E s

•จ่ากสุมการ (14) และ (15) ได้&

(14) : , 1t C t t t a tC U C L p

: , 1t L t t t y tL U C L w (15)

(16)

(17)

(18)

2525

1t t tK K I

1*

0 0

1 1i

t it j p t i t i t i t i t i t i

i j t i

IMax p Y w L K I

K

1*

0 0

1*1

0 0

1 1

1

it i

t j p t i t i t i t i t i t ii j t i

i

t j t t t tt j

IL p Y w L K I

K

K K I

(10)

(6)

(19)

Subject to

2626

เง)�อนไขที่�เหมาะสุมเง)�อนไขที่�เหมาะสุม: : ภาคภาคการผล0ตการผล0ต

(20)

(21)

: , tt L t t

t

wL F K L

p

: 1 1 tt p t t

t

II q

K

1 1 1 1 11 1

1 1 1 1

*1 1

,: 1

1 0

t t t t tt p t

t t t t

t t t

F K L I I IK p

K K K K

(22)

2727

•แที่นค�าสุมการ (21) ลงในสุมการ (22) ได้&เง)�อนไขการใช้&ปั�จ่จ่�ยที่�นที่�เหมาะสุมของการใช้&ปั�จ่จ่�ยที่�น ค)อ

•ต&นที่�นของที่�น เที่�าก�บ ผลรวมของoผลผล0ตหน�วยสุ�ด้ที่&ายของปั�จ่จ่�ยที่�นหล�งห�กภาษีoผลได้&ของการลงที่�น ค)อ ผลได้&จ่ากปั�จ่จ่�ยที่�นที่�สุร&าง

ข3�นใหม� ห�กลบด้&วยต&นที่�นของการลงที่�น (Adjustment cost)

oอ�ตราการเปัล�ยนแปัลงของราคาเงาของการลงที่�น

(23)

11 1 1 1

1 1 1 1*1

1

1

11 ,

tt t t p t

p t K t t tt

t t t

t t

t

Iq I I K

p F K L K

q q K

q q

q

2828

, 1C t t t a tU C L p

, 1 ,L t t t y t L t tU C L p F K L

t t tI q K

(14)

(25)

(24)

2929

ด้�ลยภาพของระบบด้�ลยภาพของระบบเศึรษีฐก0จ่เศึรษีฐก0จ่

•เง)�อนไขเหล�าน� ก�าหนด้การบร0โภค การจ่&างงาน และการลงที่�น , , ,t t t y aC C K

, , ,t t t y aL L K

t t tI q K

(26)

(27)

(25)

1t t t tK K q K

*1 1 1 1 1 1

1 1 1 1

1 , , , ,

1

t t t t p t K t t t y a

t t t p t

q q q p F K L K

q q q q

(28)

(29)

3030

•การเปัล�ยนแปัลงของการสุะสุมที่�น และ Shadow price of capital

•ด้�ลยภาพของผลผล0ต , , , , , , ,t t t t y a t t t y a t t tp F K L K p C K H q K g (30)

6. 6. ผลการศึ3กษีาผลการศึ3กษีาพ0จ่ารณาผลของการเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีใน พ0จ่ารณาผลของการเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีใน 22

ปัระเด้;นปัระเด้;น• ผลของการเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีต�อระบบ

เศึรษีฐก0จ่• ผลของการเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีต�อต�อ Debt-equity ratio

3131

•จ่ากเง)�อนไขด้�ลยภาพ เม)�อพ0จ่ารณา ณ ระด้�บ Steady state ซึ่3�งไม�มการเปัล�ยนแปัลงของต�วแปัรต�างๆ จ่ะได้&

3232

1 , , 1 , 0a L L y CU C L F K L U C L

*

1 ,p KF K Lp

,pF K L pC g

(31)

(32)

(33)

(34)

* 1 1

1 1 11

p y p y c

cy

a i

p pp

ผลการศึ3กษีาผลการศึ3กษีา:: การเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีการเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีต�อระบบเศึรษีฐก0จ่ต�อระบบเศึรษีฐก0จ่

•จ่ากสุมการ (31) – (33) และ (34) น�ามาว0เคราะห8ผลกระที่บของภาษีต�อการเปัล�ยนแปัลง▫อ�ตราผลตอบแที่นของที่�นที่�แที่&จ่ร0ง (Real cost of capital)

▫สุ�ด้สุ�วนของที่�นต�อแรงงาน (Capital-labor ratio)

▫การจ่&างงาน ▫การบร0โภค ▫ปัร0มาณผลผล0ต ▫การสุะสุมที่�น

3333

1* t t tt t t t t t t t ty a p c

t t t t

s s Ew L rb is E C rbd p d d d d

pV V pV pV

(34)

+ + + +

3434

ผลต�ออ�ตราผลตอบแที่นของผลต�ออ�ตราผลตอบแที่นของที่�นที่�แที่&จ่ร0งที่�นที่�แที่&จ่ร0ง

• เพ0�มข3�น ที่�าให&รายได้&จ่ากการที่�างาน และผลตอบแที่นของการออมหล�งห�กภาษีจ่ะลด้ลง การสุะสุมที่�นจ่3งลด้ลง ด้�งน��น จ่3งสุ6งข3�นเพ)�อจ่6งใจ่ให&คร�วเร)อนมการออมมากข3�น

• เพ0�มข3�น ที่�าให& อ�านาจ่ซึ่)�อของคร�วเร)อนจ่ะลด้ลง ด้�งน��น หากต&องการร�กษีาอ�านาจ่ซึ่)�อเด้0มไว&จ่3งต&องลด้การออมลง ด้�งน��น จ่3งสุ6งข3�นเพ)�อจ่6งใจ่ให&คร�วเร)อนมการออมมากข3�น

* py

a* p

• เพ0�มข3�น ที่�าให&ผลตอบแที่นของการออมหล�งห�กภาษีจ่ะลด้ลง การสุะสุมที่�นจ่3งลด้ลง ด้�งน��น จ่3งสุ6งข3�นเพ)�อจ่6งใจ่ให&คร�วเร)อนมการออมมากข3�น

• เพ0�มข3�น ที่�าให&แรงจ่6งใจ่ในการผล0ตของภาคการผล0ตลด้ลง ปัร0มาณการน�าที่�นมาใช้&จ่3งลด้ลง ด้�งน��น ราคาของที่�นจ่3งลด้ลง ค)อ ลด้ลง

3535

c* p

p* p

1

1

1

t t t t t t ty a

t tp KK

t t tt tK p c

t t

w L rb is E pCd K L d d

V VpF

s s ErbpF d d

V V

(35)

+- +

+ +

3636

ผลต�อสุ�ด้สุ�วนของที่�นผลต�อสุ�ด้สุ�วนของที่�นต�อแรงงานต�อแรงงาน

• เพ0�มข3�น ที่�าให& ลด้ลง เน)�องจ่ากต&นที่�นของการใช้&ที่�นสุ6งข3�นโด้ยเปัรยบเที่ยบ ภาคการผล0ตจ่3งลด้การใช้&ปั�จ่จ่�ยที่�นลง และห�นมาใช้&ปั�จ่จ่�ยแรงงานเพ0�มข3�น• เพ0�มข3�น ที่�าให&อ�ตราผลตอบแที่นของที่�นลด้ลง

ภาคคร�วเร)อนจ่3งมการสุะสุมที่�นลด้ลง ด้�งน��น ในระยะยาวระบบเศึรษีฐก0จ่จ่3งมการสุะสุมที่�นลด้ลง จ่3งที่�าให& ลด้ลง

, , y a c K L

p

K L

• เม)�อ เพ0�มข3�น ที่�าให& ลด้ลง▫เน)�องจ่าก เม)�ออ�ตราภาษีเพ0�มข3�น และที่�าให&ภาคการ

ผล0ตใช้&ปั�จ่จ่�ยที่�นลด้ลง และห�นมาใช้&ปั�จ่จ่�ยแรงงานเพ0�มข3�น ที่�าให& Marginal product of labor ลด้ลง ตามหล�กของการลด้ลงของผลผล0ตสุ�วนเพ0�ม

▫นอกจ่ากน� เม)�อ เพ0�มข3�น ย�งที่�าให&อ�ตราค�าจ่&างหล�งห�กภาษีย0�งลด้ลงด้&วย

ผลต�ออ�ตราค�าจ่&างผลต�ออ�ตราค�าจ่&างหล�งห�กภาษีหล�งห�กภาษี

t tw p, , , y a p c

y

3737

11 1 1

1 1

a LC L y CC y C

L C y L a

dL Lf U F U U K L f d K LD

F U d U dD D

(36)

+

?

-

3838

ผลต�อการผลต�อการจ่&างงานจ่&างงาน

พฤต0กรรมด้&านคร�วเร)อน•Income effect: เม)�อการพ�กผ�อนเปั"นสุ0นค&าปักต0 ด้�งน��น

ถี&าอ�ตราภาษีเพ0�มข3�นแล&วที่�าให&ค�าจ่&างลด้ลง ด้�งน��น คร�วเร)อนจ่ะเล)อกการพ�กผ�อนลด้ลง และมอ�ปัที่านแรงงานเพ0�มข3�น

•Substitution effect: เม)�อค�าจ่&างลด้ลง คร�วเร)อนจ่ะมต&นที่�นของการพ�กผ�อนลด้ลง จ่3งมแรงจ่6งใจ่ให&พ�กผ�อนเพ0�มข3�น (ซึ่)�อการพ�กผ�อนมากข3�น เม)�อราคาการพ�กผ�อนลด้ลง)

•ถี&าสุมมต0ให&การพ�กผ�อนเปั"นสุ0นค&าปักต0 Substitution effect จ่ะมขนาด้มากกว�า Income effect ด้�งน��น จ่3งสุร�ปัได้&ว�า แรงงานจ่ะที่�างานลด้ลงเม)�ออ�ตราภาษีเพ0�มข3�น

พฤต0กรรมด้&านนายจ่&าง•แม&ว�าอ�ตราค�าจ่&างจ่ะลด้ลง และจ่6งใจ่ให&มการจ่&างงาน

เพ0�มข3�นได้&ก;ตาม แต�เน)�องจ่าก ผลของอ�ตราภาษีที่�เพ0�มข3�นที่�าให&ด้�ลยภาพของผลผล0ตลด้ลง ด้�งน��น การใช้&ปั�จ่จ่�ยการผล0ตรวมถี3งปั�จ่จ่�ยแรงงานจ่3งลด้ลง

ด้&วยเหต�ผลที่��งสุองด้&าน การจ่&างงานด้�ลยภาพจ่3งลด้ลงเม)�ออ�ตราภาษีเพ0�มข3�น

3939

• เม)�อ เพ0�มข3�น ที่�าให&การบร0โภคลด้ลง เน)�องจ่าก▫เน)�องจ่ากการบร0โภคเปั"นสุ0นค&าปักต0 (Normal good) ด้�ง

น��น เม)�อรายได้&ลด้ลงจ่ากการเพ0�มอ�ตราภาษี จ่3งที่�าให&การบร0โภคลด้ลง

▫อ�ตราภาษีเพ0�มข3�น ที่�าให&อ�ตราผลตอบแที่นของที่�นเพ0�มข3�น ด้�งน��น คร�วเร)อนจ่3งมการออมเง0นเพ0�มข3�น และลด้การบร0โภคลง

▫ปัร0มาณผลผล0ตหล�งจ่ากผลของภาษีที่�สุ6งข3�น ที่�าให&ปัร0มาณผลผล0ตลด้ลง ด้�งน��น การบร0โภคจ่3งลด้ลง

11 1 1

1 1

a LL L y CL y C

L C y L a

dC Lf U F U f U K L f d K LD

fF U d fU dD D

(37)

+

-

-

ผลต�อการผลต�อการบร0โภคบร0โภค

, , , y a p c

4040

• เม)�อ เพ0�มข3�น ที่�าให&ปัร0มาณผลผล0ตลด้ลง▫เน)�องจ่าก เม)�ออ�ตราภาษีเพ0�มข3�น สุ�งผลให&ปั�จ่จ่�ยที่�น

และการจ่&างงานในระบบเศึรษีฐก0จ่ลด้ลง ด้�งน��น เม)�อมการน�าปั�จ่จ่�ยการผล0ตมาใช้&ในกระบวนการผล0ตลด้ลง จ่3งสุ�งผลให&ปัร0มาณผลผล0ตลด้ลง

ผลต�อการปัร0มาณผลต�อการปัร0มาณผลผล0ตผลผล0ต

11 1 1

1 1

a LL L y CL y C

L C y L a

dY Lf U F U f U K L f d K LD

fF U d fU dD D

(38)

+

-

-, , , y a p c

4141

• เม)�อ เพ0�มข3�น ที่�าให&การสุะสุมที่�นลด้ลง▫เน)�องจ่าก การสุะสุมที่�นมาจ่ากสุ�วนต�างระหว�าง

ปัร0มาณผลผล0ตก�บปัร0มาณการบร0โภค ด้�งน��น เม)�อปัร0มาณผลผล0ตลด้ลง จ่3งที่�าให&การสุะสุมที่�นลด้ลง

ผลต�อการปัร0มาณผลต�อการปัร0มาณผลผล0ตผลผล0ต

2 11 1 1 1 1

1 1

a LC L y CC a LL L y CL y C

L C y L a

dK Lf U F U L U F U K L U f d K LD

K L F U d K L U dD D

+

-

-(39)

, , , y a p c

4242

•ข&อสุมมต0ของแบบจ่�าลองก�าหนด้ให&มสุ0นที่ร�พย8ในระบบเศึรษีฐก0จ่ 2 ช้น0ด้ ได้&แก� พ�นธบ�ตร (Corporate bond) และห�&น (Equity)

•ภาคการผล0ตต&องการใช้&เง0นที่�นจ่ากที่��ง 2 แหล�ง โด้ยที่�ที่�าให&ต&นที่�นของเง0นที่�นที่�เผช้0ญอย6�ที่�ระด้�บที่�ต��าที่�สุ�ด้

•ต&นที่�นของห�&น ค)อ เง0นปั�นผล•ต&นที่�นของพ�นธบ�ตร ค)อ อ�ตราด้อกเบ�ย และ Agency cost

4343

ผลการศึ3กษีาผลการศึ3กษีา:: การเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีต�อ การเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีต�อ Debt – equity ratioDebt – equity ratio

•จ่ากสุมการ (34) ค)อ

•เง)�อนไขของ Debt-equity ratio ที่�เหมาะสุม ค)อ ระด้�บที่�ต&นที่�นสุ�วนเพ0�มของเง0นที่�นจ่ากพ�นธบ�ตร เที่�าก�บ ต&นที่�นสุ�วนเพ0�มของเง0นที่�นจ่ากห�&น

•ด้�งน��น เม)�อ Differentiating สุมการ (34) เที่ยบก�บ และก�าหนด้เที่�าก�บ 0 จ่ะได้&สุมการก�าหนด้เง)�อนไขที่�เหมาะสุมของ

(34)

* 1 1

1 1 11

p y p y c

cy

a i

p pp

4444

1 1 1

1 1 11 1

p y p y p y c

cy y

a a i

pp p

(40)

•สุมการ (40) อธ0บายว�า ระด้�บ Debt-equity ratio ที่�เหมาะสุม ค)อ ระด้�บที่�ต&นที่�นสุ�วนเพ0�มของที่�นจ่ากพ�นธบ�ตร (ต&นที่�นของอ�ตราด้อกเบ�ย รวมก�บต&นที่�นสุ�วนเพ0�มของ Agency cost) เที่�าก�บต&นที่�นสุ�วนเพ0�มของที่�นจ่ากห�&น (ต&นที่�นของการจ่�ายเง0นปั�นผล )

•ซึ่3�งเม)�ออ�ตราภาษีเปัล�ยนแปัลง ต&นที่�นของที่�นจ่ากแต�ละแหล�งจ่ะเปัล�ยนแปัลง และที่�าให&เก0ด้การเปัล�ยนแปัลงระด้�บ Debt-equity ratio ที่�ย�งที่�าให&ต&นที่�นของที่�นมค�าต��าที่�สุ�ด้

4545

•จ่ากสุมการ (40) ก�าหนด้เปั"นเง)�อนไข

•จ่ากเง)�อนไขน� เม)�อ เพ0�มข3�น สุ�งผลให&ต&นที่�นสุ�วนเพ0�มของที่�นจ่ากพ�นธบ�ตรเพ0�มสุ6งข3�นกว�าต&นที่�นสุ�วนเพ0�มของที่�นจ่ากห�&น

•ด้�งน��น ภาคการผล0ตจ่3งลด้การใช้&เง0นที่�นผ�านการขายพ�นธบ�ตรลง และห�นมาใช้&เง0นที่�นผ�านการขายห�&นเพ0�มข3�น เพ)�อให&ตนเองย�งคงเผช้0ญก�บระด้�บต&นที่�นของเง0นที่�นที่�ต��าที่�สุ�ด้ ด้�งน��น Debt-equity ratio จ่3งลด้ลง

การเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีเง0นได้&บ�คคลธรรมด้าต�อ การเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีเง0นได้&บ�คคลธรรมด้าต�อ Debt – equity ratioDebt – equity ratio

1 1 1

11

p y

cy

a a i

y p

y

4646

•จ่ากสุมการ (40) ก�าหนด้เปั"นเง)�อนไข

•จ่ากเง)�อนไขน� เม)�อ เพ0�มข3�น สุ�งผลให&ต&นที่�นสุ�วนเพ0�มของที่�นจ่ากพ�นธบ�ตรเพ0�มสุ6งข3�นกว�าต&นที่�นสุ�วนเพ0�มของที่�นจ่ากห�&น

•ด้�งน��น ภาคการผล0ตจ่3งลด้การใช้&เง0นที่�นผ�านการขายพ�นธบ�ตรลง และห�นมาใช้&เง0นที่�นผ�านการขายห�&นเพ0�มข3�น เพ)�อให&ตนเองย�งคงเผช้0ญก�บระด้�บต&นที่�นของเง0นที่�นที่�ต��าที่�สุ�ด้ ด้�งน��น Debt-equity ratio จ่3งลด้ลง

การเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีเง0นได้&น0ต0บ�คคลต�อ การเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีเง0นได้&น0ต0บ�คคลต�อ Debt – equity ratioDebt – equity ratio

y p

p

1 0a a

4747

•จ่ากสุมการ (40) ก�าหนด้เปั"นเง)�อนไข

• กระที่บต�ออ�ตราผลตอบแที่นของห�&นเพยงช้น0ด้เด้ยว ต�างจ่ากภาษีช้น0ด้อ)�นๆ ที่�การเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีจ่ะกระที่บต�ออ�ตราผลตอบแที่นของสุ0นที่ร�พย8ที่��งสุองช้น0ด้

•จ่ากเง)�อนไขน� เม)�อ เพ0�มข3�น จ่ะสุ�งผลให& Debt-equity ratio เพ0�มข3�น เน)�องจ่าก เม)�อเพ0�มจ่ะที่�าให&ผลตอบแที่นสุ�ที่ธ0หล�งห�กภาษีที่�คร�วเร)อนได้&ร�บจ่ากการลงที่�นในห�&นลด้ลง

การเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีก�าไรจ่ากการขายต�อ การเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีก�าไรจ่ากการขายต�อ Debt – equity ratioDebt – equity ratio

y p

c

c

c

4848

7. 7. สุร�ปัผลการศึ3กษีาสุร�ปัผลการศึ3กษีา

ต�วแปัรต�วแปัรReal cost of capital + + - +

Interest rate + 0 - 0

Capital-labor ratio - - - -

After-tax wage rate

- - - -

Employment ? ? ? ?

Consumption - - - -

Output - - - -

Capital stock - - - -

y a p c * p

r

K L

L

K

C

Y

สุร�ปัผลสุร�ปัผล: : การเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีต�อการเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีต�อระบบเศึรษีฐก0จ่ระบบเศึรษีฐก0จ่

4949

ต�วแปัรต�วแปัรDebt-equity ratio - - +

y pc

5050

สุร�ปัผลสุร�ปัผล: : การเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีต�อ การเปัล�ยนแปัลงอ�ตราภาษีต�อ Debt – equity ratioDebt – equity ratio

ข&อจ่�าก�ด้และข&อเสุนอแนะในการศึ3กษีาคร��งต�อไปัข&อจ่�าก�ด้และข&อเสุนอแนะในการศึ3กษีาคร��งต�อไปั•ผลการศึ3กษีาที่�ได้&อธ0บายได้&เพยงที่0ศึที่างการเปัล�ยนแปัลง

แต�อธ0บายขนาด้การเปัล�ยนแปัลงไม�ได้& ด้�งน��น ถี&าที่ด้ลองก�าหนด้ร6ปัแบบฟั�งก8ช้��นลงในแบบจ่�าลองก;จ่ะสุามารถีอธ0บายขนาด้การเปัล�ยนแปัลงได้&ช้�ด้เจ่นข3�น รวมถี3งอาจ่ช้�วยตอบค�าถีามในกรณที่�ย�งต0ด้เปั"นเง)�อนไขได้&ด้ข3�น

•การศึ3กษีาน�ก�าหนด้ให&ม 1 ภาคการผล0ต ซึ่3�งการศึ3กษีาคร��งต�อไปัอาจ่จ่ะลองสุมมต0ให&มภาคการผล0ต 2 กล��ม ที่�มความแตกต�างก�น ที่��งด้&านเที่คโนโลย และ Agency cost

•ขณะเด้ยวก�นก;ลองสุมมต0ให&มภาคคร�วเร)อนมากกว�า 1 กล��ม

•ซึ่3�งผลที่�ได้&น�าจ่ะมปัระโยช้น8ต�อการศึ3กษีาผลกระที่บของภาษีมากย0�งข3�น

5151