國際投資風險面面觀--- 匯率風險 & 國際投資組合的風險管理

吳志遠台大財金所博士

宏泰人壽財務企劃部經理

題綱

一籃子避險策略的實務操作風險管理 v.s. 風險值 (VaR)

匯率避險的三種思維完全避險 -“ 現階段”成本高自然避險 - 風險分散 利用不同貨幣間的相關性差異 , 甚至是負相關 , 透過

效率前緣理論 , 組成波動性小的貨幣組合 , 經由實體資產與衍生性金融商品構成該貨幣組合 自然避險有其極限

一籃子貨幣避險 利用不同貨幣與美元之間的相關性 , 組成波動性與美

元兌台幣波動性相似之組合 , 稱為 Basket Currency.

藉由買美元資產 , 賣 Basket Currency 的方式 , 來抵消匯率風險

有 Model Risk

避險策略的組成估計樣本的資料長度 - 估計 weight : 30 天 , 90 天 , 180天 , 360 天 , 720 天 , etc.調整 weight 的頻率 (Tenor) : 90 天 , 180 天 , 360 天 , etc.報酬率期間的選擇 : 日報酬 , 週報酬 , 月報酬 , etc.貨幣組成個數貨幣組成比例的限制估計 weight 的方法 Regression, Stepwise Regression, GARCH, … Efficient Frontier Optimization Model

相關性是否穩定 ?? (USD/TWD v.s. USD/JPY)

相關性是否穩定 ?? (USD/TWD v.s. USD/KRW)

相關性是否穩定 ?? (USD/TWD v.s. USD/EUR

Basket Hedge績效表現測試期間 : 2004/6/1~2006/6/1

-10

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報酬率%

Basket_Loss USD_Loss Hedge_Result_Loss BM2

Basket Hedge 策略在實務操作上…

參數估計的困擾Tenor 的選擇Carry 是個很重要的問題嗎 ??追求避險組合日波動最小還是到期日波動最小 ??Basket Hedge 到底是要避險還是要獲利 ??要不要有匯率走勢的看法 ??

風險管理 v.s. 風險值 (VaR)

投資風控的三個支柱 嚴謹的交易流程

前台 : ( 投前 ) 評估及 ( 投後 ) 追蹤 中台 : ( 投時 ) 額度控管 , ( 投後 ) 評價及風險揭

露 後台 : ( 投時 ) 款券安全 , ( 投後 ) 保管及確認孳

息收付 即時性的投資組合損益報告 風險量化方法 (VaR)

VaR 在實務應用上的限制

市場價格取得限制 冷門券的市價合理性 ?? 自行評價的必要 Proxy Index 是否合適 ??

是否因交易目的與持有到期之間產生不同的風險量化標準