‧表６ １ 主要外匯交易形態表

基礎交易 即期外匯交易

衍生性交易

選擇權 外匯選擇權交易

期貨 外匯期貨

遠期契約 本金交割遠期外匯交易

無本金交割遠期外匯交易

外幣保證金交易

交換 換匯交易

換匯換利

外匯交易形態 ： 外匯交易形態最典型的應屬即期外匯交易其他各種外匯交易都是從即期外匯交易衍生出來。

一、外匯交易部位是指暴露在風險下的外匯買賣餘額。二、外匯部位有三種情況：　●買超部位或長部位：指累積的買入金額大於賣出金額，貶　　值時會有匯率損失的風險，升值時會有匯兌利益。　●賣超部位或短部位：指累積的賣出金額大於買入金額，升　　值時會有匯率損失的風險；貶值時會有匯兌利益。　●軋平或平倉部位：指累積的買入與賣出金額相同，升貶值　　均無影響。三、當日敲定之外匯交易，無論即期或遠期均應計入當日買賣　　部位中，因為外匯部位計算是採權責制的。銀行為避免匯　　率風險，可以與其他銀行從事拋補交易（ Covering ）。

‧表６ ２ 某銀行部位概況表 6

前日部位 美元－200,000

歐元＋100,000

幣別 被報價幣部位 匯率 幣別 報價幣部位

美元 ＋156,500 1.5650 歐元 －100,000

日圓 ＋20,700,000 103.50 美元 －200,000

今日交易

英鎊 －100,000 1.9950 美元 ＋199,500

今日交易部位 美元＋156,000（156,500+199,500-200,000）

日圓＋20,700,000 英鎊－100,000

今日交易淨部位 美元－44,000（－200,000＋156,000）

日圓＋20,700,000

英鎊－100,000

‧表６ ３ 外匯交易實務上 Long 與 Short的意義表 7

實務上慣用語 英文意義 中文意義

Long USD against EUR Buy USD Sell EUR 買美元賣歐元

Short USD against SGD Sell USD Buy SGD 賣美元買新幣

Long GBP against USD Buy GBP Sell USD 買英鎊賣美元

Short NZD against USD Sell NZD Buy USD 賣紐幣買美元

●交割日（ Value Date ） 就是交易之買賣雙方將資金交付給對方的日期。● 在貨幣市場上 交割日須視該貨幣是否為營業日而定。● 在外匯市場上 因涉及兩種幣別之故，其合格交割日必須為兩種幣

別的營業日，才可以將貨幣交給對方。

合格交割日如何決定　一、當日交割日： (Value Cash或 Value Today或 Value O/N)

這没什麼爭議，因雙方之所以會交易，表示交　　　易當日雙方都是交易日，雙方都可以交割。

　二、次營業日交割日： (Value Tomorrow或 Value Tom-Next或 Value T/N)

必須在成交日後次一個雙方都營業的營業日交割。

合格交割日如何決定　三、即期交割日 （ Spot Date） (Value Spot或 Value Spot-Next或 Value

S/N) 的決定規則如下：　　（一）一般即期交割日：為成交日後第二個營業日。　　（二）此第二個營業日必須是兩種幣別的營業日，或付款地　　　　　國家之營業日。　　（三）若成交日後第一日及／或第二日不是營業日，則交割　　　　　日期必須向後順延至次一營業日。

合格交割日如何決定　四、遠期交割日 (Forward Date) 的決定規則如下： (一 ) 一般遠期交割日：　　１‧以星期或月數計算者：以即期交割日加上星期或月數。　　２‧以天數計算者：以即期交割日，加上遠期日曆天數。 (二 ) 遠期交割日若非營業日：順延至次一營業日。 (三 ) 若順延後，跨月為下個月份的營業日：則必須選當月份最 後一個營業日交割。 (四 ) 任選到期日的遠期外匯交割日：為前一檔期到期日之次日　　起，至後一檔期到期日止，均為交割日。

交易日與交割日的關係

‧表６ ４ 各種不同交割日之表示方式及其意義表

交割別 表示方式 意義

當日交割 value today

(或 value cash或 value O/N)

成交日後當日交割

隔日交割 value tomorrow

(或 value tom-next或 value T/N)

成交日後次一營業日交割

即期交割 value spot

(或 value spot-next或 value S/N)

成交日後次二營業日交割

即期後一週 value spot 1 week 即期交割日後一星期交割

即期後一月 value spot 1 month 即期交割日後一個月交割

交易日與交割日的關係

‧圖６ １ 交易日與交割日的關係圖

四 五 六 日 一 二 三 四 五 六 日 一

Cash

Tom × × × ×

Spot

3 days

4 days

1 Weeks

交易日

國際主要外匯市場交易時間

‧圖６ ２ 國際主要外匯市場交易時間圖(台北時間)

00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22 24 02 04 06

威靈頓

09:00 17:00

雪梨

09:00 17:00

東京

09:00 15:30

新加坡、香港、台北

09:00 16:00

法蘭克福

08:30 17:30

倫敦

08:30 17:30

紐約

08:30 16:00

即期外匯交易的功能（一）避險　　進出口廠商預期未來將收付一筆外匯，為避免匯　　率變動損失，以操作即期外匯交易的方式來避　　險，稱為即期避險或即期對沖（ Spot Hedging ）。

‧表６ ５ 即期避險操作模式說明表 例如 某出口商 A公司預計二個月後將收到貨款 USD20萬元，因擔心二個月

後美元對新台幣匯率貶值，於目前先向銀行貼現借入 USD20萬元，並以目前之即期匯率換兌成新台幣，二個月後收到國外貨款 USD20萬元時再還給銀行。

銀行掛牌 USD/TWD30.45/55，USD存款年利率 2.5％，貸款年利率 5％ TWD存款年利率 2.75％，貸款年利率 4.5％

目前 ‧１ 向銀行貼現借入 USD200,000實得金額為 USD200,000÷(1+5%×2÷12)＝USD198,347.11

‧２ 兌成新台幣＝198,347.11×30.45=TWD6,039,670，存入新台幣帳戶 二個月後 ‧１ 收到 USD200,000還給銀行

‧２ 新台幣存款之本息＝6,039,670×(1+2.75%×2÷12)=6,067,352 ‧３ 出口商在目前就可以確定二個月後之兌換率為

6,067,352÷200,000=30.337

避險效果

１‧假設二個月後新台幣匯率為 30.001. 有避險，則收入為新台幣 6,067,352 元2. 未避險，則收入為 200,000×30.00= 新台幣 6,000,000 元3. 因此，有避險可減少損失新台幣 67,352 元，且匯率固定在 30.337

２‧假設二個月後新台幣匯率為 30.70（１）有避險，則收入為新台幣 6,067,352 元（２）未避險，則收入為 200,000×30.70= 新台幣 6,140,000 元

因此，有避險反而減少收入新台幣 72,648 元

３‧因此，避險就獲利而言不一定有利，但就避險的觀點而言，只要能避免匯率損失，免除帶來營運上的風險，就算達到目的。況且，出口商在出口之初就可將匯率固定在 30.337 ，他可以此匯率向國外報價，將其出口利潤固定住。本例如果二個月後之匯率比 30.00 還低時，不避險時廠商的匯率損失將更大。

即期外匯交易的功能（二）套匯相異市場套匯：指利用不同外匯市場間之價　　　差，或利用三種不同幣別間之交叉匯差，以低　　　買高賣方式，獲取無風險差價利益之交易。　直接套匯：直接套匯（ Direct Arbitrage ）交　　　　易，指利用相同幣別在不同市場之價差，在　　　　低的市場買進，同時在高的市場賣出，以獲　　　　取無風險差價利益之交易。又稱為兩點套匯　　　　（ Two points Arbitrage ）。 18

　

‧表６ ６ 直接套匯操作模式說明表

例如 倫敦市場 EUR/USD＝1.5565

紐約市場 EUR/USD＝1.5573

說明 倫敦的歐元比較便宜，紐約的歐元比較貴。

倫敦的美元比較貴，紐約的美元比較便宜。

套匯模式一

‧１ 在倫敦以 1.5565USD的價格買進歐元，在紐約賣出歐元可得 1.5573

的 USD。

‧２ 操作每一 EUR可賺得 USD0.0008。

‧３ 若在倫敦買進 EUR1,000,000，付出 USD1,556,500

紐約賣出 EUR1,000,000，收到 USD1,557,300

獲利 USD800

套匯模式二

‧１ 在紐約買進美元，在倫敦賣出美元。

‧２ 若在紐約買進 USD1,557,300，付出 EUR1,000,000

倫敦賣出 USD1,556,500，收到 EUR1,000,000

獲利 USD800

套匯效果

‧１ 經過上述套匯後

倫敦 EUR需求增加，USD需求減少，EUR/USD匯價上升

紐約 USD需求增加，EUR需求減少，EUR/USD匯價下跌

‧２ 套匯交易的進行會使兩市場之外匯需求產生變動，而影響到匯率，最後兩市場之匯率將趨於一致，或兩市場之匯差被套利成本抵銷為止。

二、即期外匯交易的功能（二）套匯相異市場間接套匯：（ Indirect Arbitrage ） 指利用三種不同幣別間之交叉匯差，以低買高賣

方式，同時在三個市場進行三種幣別買賣，以獲取無風險差價利益之交易。又稱為三點套匯

（ Three points Arbitrage ）。　 　

‧表６ ７ 間接套匯操作模式說明表

例如 香港市場 USD/HKD＝7.8100

新加坡市場 USD/SGD＝1.3855

東京市場 SGD/HKD＝5.6250

說明 一、新加坡市場 USD/SGD＝1.3855，但以 HKD套算香港市場及東京市場之 USD/SGD＝7.8100÷5.6250＝1.3884，顯然新加坡的美元比較便宜。

二、香港市場 USD/HKD＝7.8100，但以 SGD套算新加坡市場及東京市場之 USD/HKD＝1‧ 3855×5.6250＝7.7934，顯然香港的美元比較貴。

套匯模式一

1‧ 在新加坡賣出 SGD1.3855，買入 USD1。

2‧ 在香港賣出 USD1，買入 HKD7‧ 8100。

3‧ 在東京賣出 HKD7.8100，買入 SGD1.3884。

則每買賣 SGD1.3855，可以獲利 SGD0‧ 0029(1.3884－1.3855)。

套匯模式二

1‧ 在香港賣出 USD1，買入 HKD7.8100。

2‧ 在東京賣出 HKD7.8100，買入 SGD1.3884。

3‧ 在新加坡賣出 SGD1.3884，買入 USD1.0021。

則每買賣 USD1，可以獲利 USD0.0021(1.0021－1)。

二、即期外匯交易的功能（二）套匯利息套匯 (Interest Arbitrage) ：利用市場上兩種幣別利　　　差，在外匯市場轉換幣別，以獲得高利。又稱套利。　（１）無風險套利：進行套利同時將手中握有的外匯部位　　　　透過遠期外匯交易拋補，以規避匯率風險的套利方　　　　式，稱無風險套利 (Covered Interest Arbitrage) 。　（２）風險套利：在進行套利的同時，不將手中握有的外　　　　匯部位透過遠期外匯交易拋補，有意承擔匯率風險　　　　的套利方式，稱風險套利 (Uncovered Interest

　　　　 Arbitrage) 。 22

‧表６ ８ 套利操作模式說明表

例如 外匯市場 USD/TWD＝30.45

貨幣市場 USD存款年利率 3.15%

TWD存款年利率 2.65%，原持有新台幣 100萬元

說明 因美元利率較高，可將新台幣 100萬元以即期匯率 30.45轉換成美元存款，因其利率較高，可賺取較高利息收益。

套利模式

1‧ 如持有新台幣 100萬元，則一年後可得 100 ×萬 (1+2.65%)＝1,026,500。

2‧ 如選擇美元存款，則應將新台幣 100萬元換成美元存款，一年後本利和＝1,000,000÷30.45×(1+3.15%)＝USD33,875.21

3‧ 比較一年後以當時之即期匯率折算 USD33,875.21之等值新台幣，與1,026,500，何者伐算?

如何比較美元存款或新台幣存款有利?

1‧ 如一年後即期匯率>30.45，美元存款有利差也有匯差，美元存款有利。

2‧ 如一年後即期匯率＝30.45，美元存款只有利差無匯差，美元存款有利。

3‧ 如一年後即期匯率升值幅度在利差 0.50%(3.15%－2.65%)內，亦即在30.30與 30.45之間，則美元存款雖有利差，但有匯差損失，惟利差仍大於匯差，美元存款有利。

4‧ 如一年後即期匯率升值幅度為 0.50%(3.15%－2.65%)，亦即為 30.30，則美元存款利差完全被匯差損失抵銷，美元存款與新幣存款收益相同。

5‧ 如一年後即期匯率升值幅度大於 0.50%(3.15%－2.65%)，亦即小於 30.30，則美元存款利差比匯差損失還小，美元存款不利。

避險措施

如轉換成美元存款，同時在遠期外匯市場將持有之外匯部位(本例為美元33,875.21)拋售或預售，則可確保美元存款一年到期本利和之等值新台幣，一定會比原新台幣存款一年到期本利和有利，因不會有匯兌損失發生。

二、即期外匯交易的功能（三）投機　●外匯投機 (Speculation) 交易，指在不做避險措施　　有意承擔匯率風險下，藉由外匯匯率變動買賣外　　匯，以謀取利益的交易方式。　●外匯投機者都是藉由判斷匯率未來走勢，以買低　　賣高方式賺取匯差，這是屬於投機行為。　●預測某幣別將升值，先買進該幣別俟升值後再賣　　出獲利，為做多模式。預測某幣別將貶值，先賣 　出該幣別俟貶值後再買進回補，為做空模式。

‧表６ ９ 外匯投機者的操作模式說明表

例如 外匯市場 USD/TWD30.40，貨幣市場 USD利率 2.80％，TWD利率 2.20％，預期未來六個月 USD將升值，投資人目前握有新台幣 100萬元

操作模式 投機者於現在以新台幣 100萬元買進即期美元，並存入美元存款，於六個月後美元升值再賣出獲利。

如何比較美元存款或新台幣存款有利?

至於如何比較投機行為是否有利？其比較方式，如表６‧

８「如何比較美元存款或新台幣存款有利?」段所述之方式。

例如 外匯市場 USD/TWD30.40，貨幣市場 USD利率 2.80％，TWD利率 2.20％，預期未來六個月 USD將貶值，投資人目前握有 USD10萬元

操作模式 投機者於現在將美元 10萬元以即期匯率先賣出，並存入新台幣存款，於六個月後美元貶值再回補美元。

如何比較美元存款或新台幣存款有利?

至於如何比較投機行為是否有利？其比較方式，如表６‧

８「如何比較美元存款或新台幣存款有利?」段所述之方式。

二、即期外匯交易的功能（四）干預　　●維持外匯市場秩序是中央銀行的任務，當外匯市場供需　　　產生明顯變化，以致於使匯率升貶太快，中央銀行將會　　　出手透過即期外匯市場進行干預。　　●當外匯供給太多，導致外幣貶值過速，新台幣升值過　　　速，中央銀行可透過外匯即期市場購入外匯，拉抬匯率　　　以避免新台幣升值過速。　　●當外匯需求太多，導致外幣升值過速，新台幣貶值過　　　速，中央銀行可透過外匯即期市場拋售外匯，壓抑匯率 　以避免新台幣貶值過速。　

一、遠期外匯交易的意義● 指買賣雙方約定於未來某一特定日期，依交易當時所約定的

幣別、匯率及金額進行交割的外匯交易。● 雙方必須簽訂遠期外匯交易契約，內容主要有交易類型 ( 為

買入或賣出 ) 、幣別、金額、遠期匯率、交割日 ( 到期日 )等。

● 因其交割日不同於即期外匯交易的交割日，故其匯率必須隨兩種幣別之利率差距及期間長短，作適當的調整。

● 遠期外匯交易是指在成交日後第二個營業日以後某一特定日期交割的交易，所以只要是在成交日後第三個營業日交割的，都算遠期交易。但實務上報出遠期匯率的期限，至少在七天( 一週 ) 以上，大多以週的倍數或月的倍數報出，如一週、二週、三週、一個月、二個月、三個月、六個月等。

二、遠期外匯匯率的計算（一）決定遠期外匯匯率的因素　　　決定遠期外匯匯率的因素有三項，包括：　　　１‧即期匯率。　　　２‧買入與賣出貨幣間之利差。　　　３‧遠期期限。

‧表６ １０ 遠期外匯匯率計算說明表

例如 Ａ公司出口貨品 USD200,000，預計三個月後收到貨款，

目前即期匯率 USD/TWD 30.45

三個月(90天)美元利率 2.95％

三個月(90天)新台幣利率 2.50％

Ａ公司規避匯率風險步驟

１．先借入 USD20萬元，期限三個月(90天)，借入利率 2.95％。

２．所借得之美元並在即期市場賣出，得款新台幣 200,000×

30.45=TWD6,090,000，並存入新台幣戶，利率 2.50%。

規避匯率風險後之損益

1‧ 借入 USD200,000之利息成本

USD200,000×2.95%×90÷360=USD1,475

USD1,475×30.45=TWD44,914

‧２ 賣出即期美元得款 TWD6,090,000三個月之利息收益

TWD6,090,000×2.50%×90÷365=TWD38,062

‧３ 客戶避險後之收益

TWD6,090,000(賣出即期美元所得之新台幣)

－TWD 44,914(借入三個月美元之利息成本)

+ TWD 38,062(得款新台幣存三個月之利息收益)

總收益=TWD6,083,148

遠匯匯率 TWD6,083,148÷USD200,000=30.4157

貼現

二、遠期外匯匯率的計算（二）遠期外匯匯率計算公式根據表６‧１０之計算，可以導出公式如下：　１‧遠期匯率＝即期匯率 + 即期匯率 × （報價幣別利率－被　　　　報價幣別利率） × 天數 ÷360

　２‧換匯匯率：上式中，即期匯率 × （報價幣別利率－被報　　　　價幣別利率） × 天數 ÷360 ，即為換匯匯率。 ３‧國際金融市場上，計算利息一年天數之基礎，除英鎊 (GBP)、 港幣 (HKD)、新加坡幣 (SGD)、泰銖 (THB)及南非幣(ZAR)五

種幣別，一年以 365天為計算基礎外，餘大多數各國家幣別 一年均以 360天為計息基礎，如美元 (USD)、日圓 (JPY)、歐

元 (EUR)等，新台幣 (TWD)計基礎也是 365天。

換匯匯率

二、遠期外匯匯率的計算 （三）遠期外匯匯率的升水 (遠 >即 ) 與貼水 (遠 <即 ) ‧表６ １１ 兩國利差與遠期匯率的關係表

項目 報價幣別利率＜被報價幣別利率

報價幣別利率＞被報價幣別利率

報價幣別利率＝被報價幣別利率

換匯點數 為負數 為正數 為零

換匯點數排列方式 左大右小 左小右大 無

遠期匯率形態 貼水 升水 平水

遠期匯率的計算 ─＝即期匯率 換匯點數

＝即期匯率＋換匯點數

＝即期匯率

‧表６ １７ 任選交割日遠期匯率報價說明表（升水的情況） 例如 市場報價如下：

即期匯率 USD/TWD 30.45/30.55 Swap Point：USD/TWD Spot/2M 10/20 USD/TWD Spot/3M 20/30 則三個月期 USD/TWD的任選交割日遠期匯率如何報價？

思考模式 1‧ 實務上，所謂三個月期 USD/TWD的任選交割日遠期外匯，就是指第 61天至第 90天交割之遠期外匯契約，也就是在二個月期至三個月期之間交割的遠期外匯契約。

2‧ 三個月期 USD/TWD的任選交割日遠期匯率如何報價？ (一)被報價幣別遠期買入匯率：就是要選擇附加到即期匯率之換匯匯率越小的越好，本例二月期的加 10點，三月期的加 20點，所以要選 10點。

(二)被報價幣別遠期賣出匯率：就是要選附加到即期匯率之換匯匯率越大的越好，本例二月期的加 20點，三月期的加 30點，所以要選30點。

遠期交叉匯率

則三個月期 USD/TWD的任選交割日遠期匯率報價如下： Bid Rate為 30‧ 45+0.10＝30.55 Offer Rate為 30.55+0.30＝30.85

遠期外匯匯率

則三個月期任選交割日遠期匯率為 USD/TWD30.55/85

‧表６ １８ 任選交割日遠期匯率報價說明表（貼水的情況）

例如 市場報價如下：

即期匯率 USD/TWD 30.45/30.55

Swap Point：USD/TWD Spot/2M 20/10

USD/TWD Spot/3M 30/20

則三個月期 USD/TWD的任選交割日遠期匯率如何報價？

思考模式 三個月期 USD/TWD的任選交割日遠期匯率如何報價？

(一)被報價幣別遠期買入匯率：就是要選擇自即期匯率扣減之換匯匯率越大的越好，本例二月期的扣 20點，三月期的加 30點，所以要選 30點。

(二)被報價幣別遠期賣出匯率：就是要選擇自即期匯率扣減之換匯匯率越小的越好，本例二月期的扣 10點，三月期的加 20點，所以要選 10點。

遠期交叉匯率

則三個月期 USD/TWD的任選交割日遠期匯率報價如下：

Bid Rate為 30‧ 45－0.30＝30.15

Offer Rate為 30.55－0.10＝30.45

遠期外匯匯率

則三個月期任選交割日遠期匯率為 USD/TWD30.15/45

遠期外匯交易的功能避險： ‧表６ １９ 遠期避險操作模式說明表

市場狀況 市場報價 USD/TWD 30.45/55

二個月期 USD/TWD 30.35/46

出口商避險模式

‧１ 某出口商 A公司預計二個月後將收到貨款 USD20萬元，因擔心二個月後新台幣匯率對美元升值。

‧２ 於目前與銀行簽訂預售遠期外匯契約，以目前銀行二個月期遠期匯率買入匯率 30.35，預售二個月期 USD20萬元。

‧３ 二個月後 A公司收到 USD20萬元的貨款，二個月後美元對新台幣即期匯率不管如何變化，A公司都可以 30.35的匯率結售 USD20

萬元給銀行，A公司規避了因匯率變動所產生的風險。

進口商避險模式

‧１ 某進口商 B公司預計二個月後將支付貨款 USD10萬元，因擔心二個月後新台幣匯率對美元貶值。

‧２ 於目前與銀行簽訂預購遠期外匯契約，以目前銀行二個月期遠期匯率賣出匯率 30.46，預購二個月期 USD10萬元。

‧３ 二個月後 B公司要支付 USD10萬元的貨款，二個月後美元對新台幣即期匯率不管如何變化，B公司都可以 30.46的匯率向銀行結購USD10萬元，B公司規避了因匯率變動所產生的風險。

遠期外匯交易的功能 ● 避險目的：出口商在確定未來收入，進口商在確定未來成本，

其動機是不願承擔匯率風險，但也不在外匯投機。● 遠期避險與即期避險的差異：

‧表６ ２０ 遠期避險與即期避險比較表

項 目 遠期避險 即期避險

是否須預備資金 不須預備交易金額之資金，無資金壓力，能夠發揮財務槓桿（financial leverage）效果。

須自備交易金額之資金，如果不足，須向銀行貸款，會有利息成本發生。

是否須保證金 實務上只須預備交易金額之3%~5%作為與銀行簽訂遠期外匯契約的保證金，資歷甚佳之廠商通常都不用保證金。

毋需簽訂遠期外匯契約，無保證金。

四、遠期外匯交易的功能（二）套利　　●指進出口廠商或投資人，將現有利率較低幣別之資金，　　　轉換為利率較高幣別之資金，並存入利率較高幣別存款　　　帳戶，同時將較高利幣別之本利和金額預售或預購，以　　　期屆期時能賺取利差的遠期外匯交易。　　●由於目前我國對遠期外匯交易強調實需原則，承作遠期　　　外匯時必須憑適當的交易憑證才可以承作，遠期套利必　　　須將較高利幣別之到期本利和操作遠期外匯交易，才可　　　以有效規避匯率風險，但其實需之交易憑證不易取得。　　●所以，實務上恐難操作。 39

四、遠期外匯交易的功能（三）干預　　●中央銀行可透過對遠期外匯市場的干預，間接影響即期　　　市場匯率，但其效果比起直接干預即期市場而言較不確　　　定，也較難預估。　　●中央銀行干預遠期外匯場方式如下：　　　１‧當美元對新台幣貼水幅度太大時：中央銀行在遠期　　　　　市場上購入遠期美元，使遠期美元價格上升，縮小　　　　　貼水幅度。　　　２‧當美元對新台幣升水幅度太大時：中央銀行在遠期　　　　　市場上賣出遠期美元，使遠期美元價格下跌，縮小　　　　　升水幅度。 40

一、換匯交易的意義　●指交易雙方約定於交易時以目前等額 A 幣別交換等額 B 幣　　別，並於未來某一特定日期，再以到期日等額 B 幣別換回

A

　　幣別之相反方向的外匯交易。又稱為貨幣交換。　●換匯交易有兩組不同的匯率、金額、幣別、期間及交割　　日，第一組是交易時的匯率、金額、幣別、期間及交割　　日，第二組是到期時的匯率、金額、幣別、期間及交割　　日，兩組匯率、金額、幣別、期間及交割日，交易時敲定　●換匯交易兩個期日之交易匯率均已固定，所以在交易過程　　中並無匯率風險存在，公司、銀行常以此來調整外匯部　　位、資金調度、短期拆借或避險。

二、換匯交易的種類（一）依交易型態而分：分為三大類，包括即期對即期換匯、　　　即期對遠期換匯及遠期對遠期換匯。　　　１‧即期對即期換匯。此類交易有二種類型：　　　（１） Over-Night (簡稱 O/N) 。　　　（２） Tom-Next((簡稱 T/N) 。　　　２‧即期對遠期換匯。此類交易有二種類型：　　　（１）買即期賣遠期 (Buy Spot and Sell Forward) 。　　　（２）賣即期買遠期 (Sell Spot and Buy Forward) 。　　　　實務上，常見的有 Spot-Next(S/N)、 Spot-Week(S/W) 、　　　　 Spot- １Ｍ等。　　　３‧遠期對遠期換匯：此類交易比較少見。

二、換匯交易的種類（二）依交易對象而分　１‧純粹換匯：指同時與同一交易對象進行貨幣交換之換匯　　　交易。例如本國銀行常缺少美元資金，外商銀行常缺少　　　新台幣資金，本國銀行常以新台幣和外商銀行交換美　　　元，本國銀行的兩筆交易都是和同一家外商銀行做成。　２‧操縱性換匯：指同時與不同交易對象進行貨幣交換之換　　　匯交易。例如某交易員向Ａ銀行賣出遠期外匯，再向Ｂ　　　銀行買進同一幣別即期外匯。

三、換匯交易的功能（一）滿足資金調度需要。（二）規避匯率風險與利率風險。（三）換匯可與即遠期交易進行套利。（四）換匯可做為外匯交易交割日變動之因應工具。

四、換匯交易重要事項　指匯率、金額、幣別、期間及交割日等約定事項。（一）換匯幣別及金額：換匯時是必須言明以何種幣別？多少　　　金額？來交換何種幣別？交換多少金額？（二）換匯期間及交割日　１‧ Over-Night (簡稱 O/N) 。　２‧ Tom-Next((簡稱 T/N) 。　３‧ Spot-Next(S/N) 。　４‧ Spot-Week(S/W) 。　５‧ Spot-１M 。　６‧遠期對遠期換匯其第一交割日及第二交割日：均由交易　　　的雙方於成交日約定。

四、換匯交易重要事項（三）換匯匯率：就是換匯的價格，採雙向報價法。　１‧報價方式：第一個數字為換匯買入匯率，第二個數字為　　　換匯賣出匯率。一般只報出即期對遠期換匯匯率。　（１）買入匯率：表報價者願意先賣出近期外匯，後買入遠　　　　期外匯 (Sell Near Date/Buy Far Date ，簡稱 S/B) 的換匯　　　　價格，此價格是以賣出近期外匯與買入遠期外匯兩筆　　　　交易所適用匯率之差價點數表示。　（２）賣出匯率：表報價者願意先買入近期外匯，後賣出遠　　　　期外匯 (Buy Near Date /Sell Far Date ，簡稱 B/S) 的換匯　　　　價格，此價格是以買入近期外匯與賣出遠期外匯兩筆　　　　交易所適用匯率之差價點數表示。

四、換匯交易重要事項 （三）換匯匯率：就是換匯的價格，採雙向報價法。　

‧表６ ２１ 換匯匯率在直接與間接報價法下對報價者及詢價者之意義表

直接報價法(以USD/TWD為例) 間接報價法(以 EUR/USD為例)

第一個數字 第二個數字 第一個數字 第二個數字

報價者 S/B USD

(B/S TWD)

B/S USD

(S/B TWD)

S/B EUR

(B/S USD)

B/S EUR

(S/B USD)

詢價者 B/S USD

(S/B TWD)

S/B USD

(B/S TWD)

B/S EUR

(S/B USD)

S/B EUR

(B/S USD)

四、換匯交易重要事項（三）換匯匯率：就是換匯的價格，採雙向報價法。　２‧換匯匯率的升水／貼水：　（１）若換匯匯率是左小右大的順序排列：是代表　　　　升水，表示換匯匯率為正數，則遠期匯率＝　　　　近期匯率＋換匯匯率。　（２）若換匯匯率是左大右小的順序排列：是代表　　　　貼水，表示換匯匯率為負數，則遠期匯率＝　　　　近期匯率－換匯匯率。 　

四、換匯交易重要事項（四）換匯匯率的計算　●計算基礎有二種，以利差及以利率平價為基礎。　　１‧以利差為基礎：以兩種貨幣在交換期間內之利差計　　　　算。方式如下：　　　　換匯匯率＝即期匯率 ×

　　　　 (報價幣別利率－被報價幣別利率 )× 交換期間天數 ÷360

　　（１）當報價幣別利率＞被報價幣別利率：表利差為正，　　　　　所計算出來的換匯匯率為正數，表示升水。　　（２）當報價幣別利率＜被報價幣別利率：表利差為負，　　　　　所計算出來的換匯匯率為負數，表示貼水。

四、換匯交易重要事項（四）換匯匯率的計算　●計算基礎有二種，以利差及以利率平價為基礎。　　１‧以利差為基礎：　　　　實務上也是雙向報價法，計算方式如下：　　（１） Bid Rate＝即期匯率 ×(報價幣別 Bid Rate 利率－被報　　　　　　　　　價幣別 Offer Rate 利率 )× 交換期間天數 ÷360

　　（２） Offer Rate＝即期匯率 ×(報價幣別 Offer Rate 利率－　　　　　　　　被報價幣別 Bid Rate 利率 )× 交換期間天數 ÷360

50

四、換匯交易重要事項 （四）換匯匯率的計算　

‧表６ ２２ 以利差為基礎的換匯匯率計算說明表

市場狀況 市場報價 USD/TWD 30.45/55

USD 1M 2.25/2.375%

TWD 1M 2.00/2.125%

報價者願報出 Spot/1M USD/TWD的換匯匯率為何?

Bid Rate

及 Offer

Rate之計算

1‧ Bid Rate ×＝即期匯率 (報價幣別 Bid Rate利率－被報價幣別 Offer

Rate利率)×交換期間天數÷360

Bid Rate＝30.45×(2.00%－2.375%)×30÷360＝－0.00952

2‧ Offer Rate ×＝即期匯率 (報價幣別 Offer Rate利率－被報價幣別 Bid

Rate利率)×交換期間天數÷360

Offer Rate＝30.55×(2.125%－2.25%)×30÷360＝－0.00318

換匯點數 因為為負數，表示貼水。

所以，Spot/1M USD/TWD 95.2/31.8

四、換匯交易重要事項 （四）換匯匯率的計算　　２‧以利率平價為基礎：兩國利率有差異時，資金會從較　　　　低一方流向較高一方，但投資人為規避匯率風險，在　　　　資金流動時會賣出高利幣別遠期貨幣。關係式如下：　　　 rd ：本國年率　 rf ：外國年率　 S ：即期匯率　 　　　　　　 F ：一年期遠期匯率　　　 F＝ S×( １＋ rd × t ÷360)÷( １＋ rf × t ÷360)

　　　亦即遠期匯率＝即期匯率 ×(1＋報價幣利率 × 期間 ÷360)÷

　　　　　　　　　　 (1＋被報價幣利率 × 期間 ÷360)

　　　換匯匯率＝遠期匯率－即期匯率，為正表升水，為負表　　　貼水。

‧表６ ２３ 以利率平價為基礎的換匯匯率計算說明表 市場狀況 市場報價 USD/TWD 30.45/55

USD 1M 2.25/2.375% TWD 1M 2.00/2.125% 報價者願報出 Spot/1M USD/TWD的換匯匯率為何?

Bid Rate及 Offer Rate之計算

遠期匯率 ×＝即期匯率 (1 × ÷＋報價幣別利率 期間 360)÷(1＋被報價幣別× ÷利率 期間 360)

1‧ 遠期匯率 Bid Rate ＝30.45×(1＋2.00%×30÷360)÷(1＋2.375%×30÷360) ＝30.4405

遠期匯率－即期匯率＝30.4405－30.45＝－0.0095 2‧ 遠期匯率 Offer Rate＝30.55×(1＋2.125%×30÷360)÷(1＋2.25%×30÷

360) ＝30.5468 遠期匯率－即期匯率＝30.5468－30.55＝－0.0032

換匯點數 因為為負數，表示貼水。所以，Spot/1M USD/TWD 95/32