王建业北京大学经济学院2013 年 6 月

货币政策、传导机制与资产负债表调整

2

最近一段时间主要汇率、大宗商品及资产价格大幅波动• 世界经济究竟发生了什么变化？• 中国经济是否放缓？金融风险是否在上升？• 世界主要经济体与市场前景如何？

问题

3

一、纸币的价值与流动性供给二、货币政策传导机制与“影子银行”三、发达国家货币传导机制堵塞的原因四、我国的金融结构、改革与货币政策五、资产负债表调整与增长前景

提纲

4

储备货币流动性， 1999 － 2011

5

主要经济体货币乘数， 2000 － 2012

资料来源： Bloomberg ，中国人民银行，美联储，欧洲央行，日本央行，作者计算。

6

存款性机构对非金融业的贷款余额2006-2012 （ GDP 占比，％）

来源：中国人民银行， BIS ， UNdata ，作者计算。1. 不包括银行系统对政府的信贷余额。

7

美国股市指数与企业投资， 2006-2012

资料来源： Wind ，作者计算。

8

主要经济体：实际有效汇率， 2000-2013

资料来源：国际清算银行（ BIS ）。1. 2000 年初＝ 100 ；实际有效汇率指数下降意味着贬值。

9

主要经济体：金融资产规模与构成2011 年末（ GDP 占比，％）

资料来源： IMF ，中国人民银行，美联储，欧洲央行，日本央行，作者计算。1. 不包括香港、新加坡、韩国和台湾。

10

金融业规模与结构， 2008-2010 年平均（ % ）

国别

金融业规模 金融结构（资产份额）

资产总额 /GDP 银行 保险及养老金 其他金融机构

中国 252 87 6 7

德国 377 66 18 16

日本 508 61 20 19

澳大利亚 382 52 29 20

美国 430 27 25 47

11

中国：社会融资规模， 2007-2012 （ GDP 占比，％）

资料来源：中国人民银行， Wind ，作者计算。1. 银行表内信贷包括人民币贷款和外汇贷款。2. 银行表外信贷包括委托贷款，信托贷款和未贴现

银行承兑汇票。

12

主要经济体：居民部门负债2002-2012 （ GDP 占比，％）

资料来源： BIS ，作者估算。

1.2012 年为第三季度数据。

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20120

20

40

60

80

100

美国 欧元区 日本 中国

13

主要经济体：政府部门负债2002-2012 （ GDP 占比，％）

资料来源： IMF ， WEO Database.

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20120

50

100

150

200

250

美国 欧元区 日本 中国

14

主要经济体：非金融企业负债2002-2012 （ GDP 占比，％）

资料来源： IMF, Global Financial Stability Report, April 2013.

15

中国：非金融企业杠杆率（ Debt/Equity ，％）

资料来源： IMF, Global Financial Stability Report, April 2013.