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第十二章 货币政策

华东理工大学East China University of Science And Technology第十二章 货币政策

第一节 货币政策目标第二节 货币政策中间目标与政策工具第三节 货币政策传导机制第四节 货币政策效果本章小结

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货币政策是由货币当局即中央银行通过调节一系 列政策工具影响货币供应规模和利率，促进特定经济目标实

现的方针和措施的总称。

华东理工大学East China University of Science And Technology第一节 货币政策目标

1. 物价稳定2. 充分就业 3. 经济增长4. 国际收支平衡

一、货币政策主要目标

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二、中央银行货币政策目标的相互关系

第一节 货币政策目标

1. 物价稳定与充分就业2. 物价稳定与经济增长3. 物价稳定与国际收支平衡4. 经济增长与国际收支平衡 5 ．经济增长与充分就业

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三、货币政策目标：单一目标和多目标

货币政策四大主要目标，并不是说每个国家的中央银行所确立的货币政策目标都有这四个，而是说各国的货币政策目标一般都在这四个目标中选择，一国的货币政策目标总是这四个目标的部分或全部的某种

组合。

华东理工大学East China University of Science And Technology第二节 货币政策中间目标与政策工

具

1. 货币中间目标的含义货币政策的中间目标，是指中央银行在货币政策实施中为考察货币政策的作用，在货币政策操作目标和最终目标之间设立的一些过渡性指标。货币当局必须在较短时间内利用一些能够反映经济形势的变化状况的金融变量，作为考察货币政策工具最终目标的实施效果的信号。

一、货币政中间目标

华东理工大学East China University of Science And Technology一、货币政中间目标

2. 货币中间指标选择的原则中间指标的选择，是货币政策运行

过程中的重要环节，它直接关系到货币政策执行的效果。一般要符合可控性、可测性、相关性、抗干扰性四个原则。

华东理工大学East China University of Science And Technology一、货币政中间目标

3. 可选择的货币中间指标 ① 利率 ② 货币供应量 ③ 基础货币

④ 超额准备金

华东理工大学East China University of Science And Technology一、货币政中间目标

4. 货币政策中间目标使用应注意的问题 （ 1 ）在经济周期的不同阶段，社会经济主要

矛盾不同，货币政策最终目标侧重点有所不同，中间目标也必须与货币政策最需要解决的社会经济矛盾紧密联系。一般来说，衰退时期的中间目标以利率和信贷为主较好，膨胀时期的中间目标以货币供应量为佳；

（ 2 ）中间目标表现形式多样，选择时要适应不同国家的不同情况；

（ 3 ）任何货币政策中间指标甚至货币政策本身都不是万能的。

华东理工大学East China University of Science And Technology一、货币政中间目标

5. 美国的货币政策中间目标——联邦基金利率

6. 我国货币政策中间目标选择

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二、货币政策工具

第一节 货币政策目标

1. 一般性货币政策工具 ① 法定存款准备金率 ② 再贴现率 ③ 公开市场业务

华东理工大学East China University of Science And Technology二、货币政策工具

2. 选择性货币政策工具 ① 间接信用控制工具

② 直接信用管制工具 ③ 道义劝告、窗口指导等

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货币政策的实现过程

货币政策工具

一般性工具

法定存款准备金率

再贴现率

公开市场业务

选择性工具

货币政策中间目标

利率

货币供应量

基础货币

超额储备

货币政策最终目标

物价稳定

充分就业

经济增长

国际收支平衡

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第三节 货币政策传导机制

1. 货币传导机制的含义货币政策传导机制，是指运用货币政策工具到实

现货币政策目标的作用过程，即如何通过货币政策各种措施的实施，经济体制内的各种经济变量影响整个社会经济活动。货币政策传导机制具有间接调控性，调控主客体有较规范的法律意识和经营行为，各项政策措施遵循市场经济的内在规律间接的发挥作用。

一、货币政策传导机制概述

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2. 货币传导机制的途径– 中央银行货币政策的传导可通过两条基本途径 :

一条是商业银行，也就是信贷渠道。另一条基本途径是金融市场，也就是利率。

华东理工大学East China University of Science And Technology金融市场运行货币政策传导机制生效

的经济环境条件：其一，建立未来通货膨胀稳定的目标预期，有

利于中央银行货币政策的传导。其二，较为完善的金融市场。在市场经济条件

下，从货币政策工具的启动到最终对企业和居民行为的影响都是借助于形形色色的金融市场来完成的，一个完善的金融市场是建立有效货币政策传导机制的重要条件；

其三，企业与银行行为市场化程度强。只有企业与商业银行真正以市场作为资源配置的有效手段，才能对中央银行的货币政策调控反应灵敏、准确，货币政策传导效果才会成效显现。

华东理工大学East China University of Science And Technology二、西方主要货币政策传导机制理论

1. 凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 ① 早期凯恩斯学派的货币政策传导机制理论

Ms↑→i↓→I↑→E↑→Y↑② 托宾的 q 理论

Ms↑→i↓→PE↑→q↑→I↑→Y↑

资本的重置成本值企业真实资本的市场价

q

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2. 货币学派的货币政策传导机制理论 M → E → I → Y

3. 弗里德曼和凯恩斯在货币传导机制理论上的分歧

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三、开放经济下的货币政策传导机制

Ms↑→i↓→E↑→NX↑→Y↑

华东理工大学East China University of Science And Technology第四节 货币政策效果

1. 货币政策有效性含义货币政策有效性是指中央银行通过操作

货币政策工具，通过良好的传导机制，较好地实现中央银行预期最终政策目标。

2. 影响货币政策有效性的因素 ①货币政策时滞 ②货币流通速度变动

③人们对货币政策的合理预期

一、货币政策的有效性

华东理工大学East China University of Science And Technology二、货币政策的“相机抉择”或“单一规

则”

货币政策因为存在着“时滞”等因素给政策的实施效果带来了困难，这在如何执行货币政策方面也产生的分歧和争论。

凯恩斯学派认为应采取“相机抉择”政策，即反周期货币政策。

货币学派则主张，应制定“单一规则”，即中央银行应长期一贯的维持一个固定的或稳定的货币量增长率，而不应予用各种权利和工具企图草中或管制各种经济变量。

理性预期学派认为，对于宏观干预政策，公众依据预期，会采取相应行动。

华东理工大学East China University of Science And Technology三、货币政策与财政政策的协调配合

主要的组合形式可有四种 ：1. “双松” 2. “双紧” 3. “松货币紧财政” 4. “ 紧货币松财政”

华东理工大学East China University of Science And Technology四、货币政策透明度

1. 货币政策透明度的良好行为准则主要内容

2. IMF 准则推出的背景 3. 我国货币政策透明度

华东理工大学East China University of Science And Technology本章小结

货币政策的最终目标是物价稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡。这四个目标之间存在着一些矛盾，所以货币政策很难同时满足四个目标的实现，应在不同的经济状况下政策目标有不同的侧重。

中介目标的选择可以实现对一些只管数据的观测从而了解实现目标的趋势。中介目标的选择条件是相关性、可测性、可控性和抗干扰性。主要中介指标由利率、货币供应量、基础货币和超额准备金等。

华东理工大学East China University of Science And Technology本章小结

货币政策的主要操作手段和工具是法定准备金率、再贴现率和公开市场操作。被称为“三大法宝”。

为了实现货币政策的目标，必须完善货币政策的传导机制，影响货币政策效果的主要原因是货币政策时滞、货币流通速度和合理预期等。

华东理工大学East China University of Science And Technology重要概念

货币政策货币中介指标 法定存款准备金率 再贴现率 公开市场操作 货币政策传导机制 货币政策时滞

华东理工大学East China University of Science And Technology复习思考题

1. 中央银行货币政策的目标是什么？分析它们之间存在的矛盾。

2. 货币政策的中介指标有哪些？选择中介指标的主要标准是什么？

3. 试分析中介指标各变量的优缺点。4. 影响货币政策效果的主要因素是什么？5. 三大货币政策工具的优缺点是什么？6. 试区别“相机抉择”和“单一规则”。7 ．试述货币政策和财政政策的组合的现实意义。8. 货币政策透明度的含义是什么 ? 国际货币基金组织规定货币政策透明度良好行为准则的原因是什么 ?