晚籼稻期货上市首日策略

浙商期货有限公司，农产品研究李若兰， 0571-87219375

框架

上市事项：主力合约、涨跌停价格、保证金

上市首日策略：1501单边 正向跨期交割买1抛5

买1505抛1501

期现及套保 早籼稻VS晚籼稻

上市交易时间及挂牌基准价

一、上市时间 晚籼稻期货合约自 2014 年 07 月 8 日起在郑商所上市交易。

二、上市交易合约及挂牌基准价 首批上市交易合约为 LR411 、 LR501 、 LR503 、 LR505

各合约挂牌基准价均为 2760 元 / 吨，每手 20 吨。

三、上市当日涨跌停板和保证金 上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的 ±8% ，涨停 2980 元 / 吨，跌停 2540 元 / 吨。每手保证金（若期货公司收 9% ）约 4968 元。

稻谷市场的供需大背景：宽裕

4

品种属性：对比早籼稻

空头属性：期货价格向最低现货价回归

早籼稻期现最大偏离：期货 2800 元 / 吨，现货 2640 元 / 吨，即期现比价 1.06

2014 年早籼稻最低收购价 2700 元 / 吨。

品种属性：对比早籼稻

晚籼稻 2014 年最低收购价格 2760 元 / 吨，主产区晚籼稻现货报价普遍 2680-2780 元 / 吨，目前最低现货价为 2620 元 / 吨，期货各合约基准价 2760 元 / 吨。

参照早籼稻期现最大偏离比价 1.06 ，估算晚籼稻期货最大偏离现货的情况相下，期货静态极值可能在 2925 元 / 吨左右。

期货基准国标三等及以上，等级不设升水。

策略 1 ： 2760 元 /吨附近空 1501合约

晚籼稻 1501 合约在基准价 2760 附近时，可以建立空单，期待期价向现货价格回归。 若开盘在现货价 2640 元 / 吨附近，不建议继续做空。 风险提示：关注合约流动性，谨慎投资者选择做空点位不可低于 2760 过多。

籼稻市场期现升贴水幅度

策略 2：正向跨期交割买 1 抛 5（法人客户）晚籼稻 4 个月套利成本＝仓租费＋（资金利息）＋交易、交割费用＋增值税

1.仓储费 0.5 元 / 吨 . 天

2.交割手续费 2 元 / 吨（两次交割，每次 1 元 / 吨）

3.交易手续费 0.6 元 / 吨（两次交易，手续费按实收为准，这里按交易所两倍 12 元 / 手）

4.年贷款利率 5.6%，则资金利息为：交割结算价 *5.6％ *4/12

5.增值税 增值税以建仓价位与交割结算价差 *13％计算

4 个月套利成本：0.5*120+ （ 2760*5.6％ *4/12 ） +0.6+2+20*13%=116.72

因此，晚籼稻 5 月合约高于 1 月合约 116 元 / 吨，正向套利具备条件。（法人交割）

策略 3：平水附近买 5 抛 1

1 、每年 2-3 月公布新年度最低收购价，在价格逐年提高的情况下，会 提振陈粮价格

2 、从历史价格季节性来看， 5 月 -1 月差价和 1 月 -9 月价差有投资价值。因目前开出的合约没有 9 月合约，推荐 5 月 -1 月组合。

在买 5 抛 1 价差在 0-20 元 / 吨附近的情况下，反套可以介入。目标价差（ 5月 -1 月） 80 元 / 吨，止损价差 -20 元 / 吨。

策略 4：期现及套保（ 1501合约）

交割手续费

入库费 仓储费（开盘首日即 7月 8 日注册仓单）

仓储费（交割月首个交易日注

册仓单）

仓储费（交割月倒数第二个交易日注

册）仓库 1 40 83*0.55+107*0.5=

99.1515*0.5=7.5 3*0.5=1.5

注：检验费由交割库承担，普通卖方不用负担；而厂库作为粳稻仓单注册方，其入库费和检验费用也可不计。

由此可见，晚籼稻期货注册成仓单，其成本最低可在个位数，即最低的期货交割成本与期货盘面价格基本实现平水。

当前现货 2640 元 / 吨，期货价格高于 2770 元 / 吨，在不计算运费的情况下，有仓储能力的法人客户可介入期现套保。（每年 9 月注销仓单）

策略 5：早籼稻 VS晚籼稻

晚籼稻与早籼稻现货比价处于历史均值 1.05 附近

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