股票期貨交易策略凱基期貨許庭禎

股票期貨交易策略

凱基期貨許庭禎

策略一：看多股票以看多友達為例，投資人於 35元時進場作多，假設持有 15日後友達漲至 40元，分別比較作多股票期貨及融資買進的成本及報酬率

買進股票期貨，不論在資金使用效率、成本費用或報酬率均明顯優於融資買進

做多股票期貨融資買進

所需資金35,000*2*0.135=$9,450

35,000*2*0.4=$28,000

成本手續費(雙邊)：$100

交易稅：$6

成本合計：$106

手續費(雙邊)：$200

交易稅：$240

融資利息(年利率6%計)：$104

成本合計：$544

淨利(40-35)*2,000-106=$9,894

(40-35)*2,000-544=$9,456

報酬率 105% 34%

勝

勝

勝

推出緣由股票期貨優勢股票期貨簡介相關交易策略期交所獎勵方案附註：契約調整

放空股票期貨融資賣出

所需資金35,000*2*0.135=$9,450

35,000*2*0.9=$63,000

成本手續費(雙邊)：$100

交易稅：$5

成本合計：$105

手續費(雙邊)：$185

交易稅：$210

借券費(0.08%)：$56

融券利息(年利率1%計)：$55(+)

成本合計：$396

淨利(35-30)*2,000-105=$9,895

(35-30)*2,000-396=$9,604

報酬率 105% 15%

策略二：看空股票以看空友達為例，投資人於 35元時進場放空，假設持有 15日後友達跌至 30元，分別比較放空股票期貨及融券放空的成本及報酬率

賣出股票期貨，不論在資金使用效率、成本費用或報酬率均明顯優於融資買進

勝

勝

勝


策略三：賺大波動適用時機：預測股票即將有大波動，但方向不確定

操作方式一：買進價平股票選擇權買權 2 口(delta約為 0.5*2=1)，同時賣出同標的股票期貨 1 口 (delta=-1)，達成 delta neutral狀態

操作方式二：買進價平股票選擇權賣權 2 口(delta約為 -0.5*2=-1)，同時買進同標的股票期貨 1 口 (delta=1)，達成 delta neutral狀態

由於選擇權具有價值非線性之特性，當行情大幅波動時，選擇權上漲的幅度會大於線性商品 (期貨 )，可有效賺取行情大幅波動的利益，並藉由搭配期貨避險將損失鎖在一定區間內


策略三：賺大波動選擇權報酬型態非線性，當標的價格變動時

(S→S’)，線性商品理論變動至 C’，但選擇權實際變動至 C”，此一曲率即為 Gamma。


策略三：賺大波動範例：投資人於 9/3看好金融股應是近期的主流，但又擔心台股在漲多過後有回跌修正的壓力，因此買進富邦金價平選擇權二口搭配賣出股票期貨一口進行操作

9/11富邦金漲至 35.4，短線一週漲幅逼近 10%，此時可順勢將部位平倉獲利入袋

富邦金股票選擇權富邦金期貨9/3 買進二口 32 Call，結算價 0.92 賣出一口，價位 32.4

9/11 賣出二口 32 Call，結算價 3.68 買進一口，價位 35.35

損益(3.68-0.92)*2*2,000= 11,040

(32.4-35.35)*2,000= - 5,900

到期損益

-4,000

-3,000

-2,000

-1,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

28.0

0

28.5

0

29.0

0

29.5

0

30.0

0

30.5

0

31.0

0

31.5

0

32.0

0

32.5

0

33.0

0

33.5

0

34.0

0

34.5

0

35.0

0

35.5

0

36.0

0

只要波動夠大，就算放到結算，選擇權的時間價值全部被吃掉，還是有獲利。此時部位結構與同時 buy call & buy put相當


策略四：除權息兩稅合一制度實施後，營利事業實際繳納之營利事業所得稅，可併同盈餘分配予個人股東，扣抵其應納之綜合所得稅。

許多電子業受惠於促進產業升級條例而能享有較高的租稅減免，故公司的可扣抵稅額比率通常較低。

當公司可扣抵稅額比率大於個人所得稅稅率時，參與除權息的投資人尚能享受退稅。

高稅賦級距之投資人持有較低可扣抵稅額之標的股票，參與除權息則須負擔較一般投資人高之稅賦。


策略四：除權息以往高稅率級距投資人傾向在除權息前賣出持股，規避稅賦問題後，待除權息後再買回持股，但經常會使投資人少賺一波除權息行情。

股票期貨上市後，可輕易的將持股轉換為期貨，不但可參與除權息的上漲行情，也不需擔心公司可扣抵稅額低，而需補稅的問題。


策略四：除權息舉例說明：台積電 97年度配發 3.0元現金股利及 0.05元股票股利，公司可扣抵稅額比率為 9.10%，所得稅率不同級距的投資人，退稅補稅將大大不同

若投資人在除權息前將10張持股轉換為 5 口股票期貨，不但所需投入資金較低，也可以節省3,880的稅

負

！


標的股票台積電股利淨額 30,500

2008股東可扣抵稅額 9.10% 可扣抵稅額 2,776

2008現金股利 3 個人應納稅額 1,664

2008股票股利 0.05

投資人所得稅率 5% 退稅金額 1,112

持有張數 10 補稅金額 0

標的股票台積電股利淨額 30,500

2008股東可扣抵稅額 9.10% 可扣抵稅額 2,776

2008現金股利 3 個人應納稅額 6,655

2008股票股利 0.05

投資人所得稅率 20% 退稅金額 0

持有張數 10 補稅金額 3,880

稅負計算基本資料

基本資料稅負計算

策略四：除權息舉例說明：台積電 98 年 7 月 15日為除權息交易日

投資人持有 10張台積電，投資人可於7/14之前 ( 含 )賣出現股轉而持有股票期貨，待除權息交易日後再進行反向平倉動作。


除權息後，股票期貨之契約內容即隨之調整，就現金股利調整買方權益加項，賣方權益減項。即投資人可獲得權息值又不需繳稅。

策略五：除權息價差鎖利當公司宣佈股利政策至股東實際領到股票，往往還有幾個月時間，股價上上下下可能使得投資人實際拿到股利後發現獲利不如預期，此時利用股票期貨，即可輕鬆鎖定獲利

操作方式：除權前放空約當股票股利總額的股票期貨，待實際拿到股票後，再進行雙邊平倉


策略五：除權息價差鎖利以中華電為例， 2009年每張配發 1元股票股利，假設投資人持有 20張中華電，即可分得 2張新股

1口股票期貨等於 2張現股，投資人可在除權前放空1口中華電股票期貨，待實際拿到股票後，再進行雙邊平倉

不論中華電後續股價漲跌，投資人都可穩穩賺得 2張股票的獲利


股票股利獲利已鎖定

賣進股票期貨 1口賣出股票期貨 1口買進股票期貨 1口平倉

策略六：套利交易價格發現是期貨商品重要特性之一，市場看法有時會造成正價差或逆價差過大，但最終在結算時期現貨價格仍會收斂

股票期貨上市後，個股的正價差或逆價差大於交易成本下，投資人可採取買弱勢空強勢商品的套利交易，獲取無風險利得

例：假設市場預期友達營收將大好，使得友達期貨正價差高達 0.5元，估計交易成本約470元，進行買 1口期貨空 2張現股的套利交易，一套操作可賺取約 530元利得


策略六：套利交易


凱基期貨提供股票期貨與現貨套利即時偵測程式，當期現貨的價差大於交易成本時，程式能即時標示出可套利的交易標的

策略六：套利交易

策略七：價差交易目前股票期貨 40檔標的中，同產業的股票極多，包含台塑、南亞，聯電、台積電，友達、群創，矽品、日月光，仁寶、廣達，金控股等。

一般而言，同產業的權值股，股價走勢連動性極高，可用作價差交易的標的，價差交易可再細分為收斂或發散兩種。

以台積電及聯電為例，當看好台積電營收持續成長，優勢可持續領先下，可採多台積電空聯電的方式操作。

收斂式操作，則可在其中之ㄧ標的漲幅持續領先另一標的時，多弱勢股空強勢股，賺取價差收斂獲利。


策略七：價差交易另一方面，傳統金融、電子期價差交易，則可改用個別產業的權值股為標的。

根據過去資料統計， 2007年以來，國泰金與台積電、友達、台塑的價格相關性均高達 0.8以上，與金融期的相關性亦接近 0.9，可以互相取代做為價差交易的標的。

而過去流動性較差的非金電期貨，則可由其他個股取代。如台塑、統一、台泥，與非金電期貨的相關性接近 7成，若非金電期貨存在價差過大風險，亦可由股票期貨中尋找適合的標的替代。


策略七：價差交易例子買仁寶空台積電 (電子產業 )

2007/1/2~2010/2/10 股價報酬率走勢圖 ( 基準點為2007/1/2收盤價 )

收斂進場

擴散出場推出緣由股票期貨優勢股票期貨簡介相關交易策略期交所獎勵方案附註：契約調整

策略七：價差交易例子買元大金空富邦金 (金融產業 )


收斂進場

擴散出場


策略七：價差交易例子買台泥空國泰金 (金融產業 VS傳統產

業 )


收斂進場擴散出場


凱基期貨提供股票期貨價差交易模擬程式

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