0011 0010 1010 1101 0001 0100 1011

ومحاسبي مالي تحليل

612حسبم

0011 0010 1010 1101 0001 0100 1011

األول الفصل

التقارير تحليل إلى المدخلالمالية

التجاري التحليل مفهوم

يتضمن • شامل تحليل التجاري التحليل يعتبرالمرتبطة والمخاطرة الشركة مستقبل تقييم

بالشركة.أهمية • ذات جزء يعتبر المالية التقارير تحليل

. التجاري التحليل مناتخاذ • خدمة إلى التجاري التحليل يهدف

. واالئتمانية والتجارية االستثمارية القرارات

التجاري التحليل أنواع

•: التجاري التحليل أنواع أهم من•. االستثماري التحليل•. االئتماني التحليل•. والرقابة اإلدارة ألغراض التحليلأو • السيطرة أو االندماج ألغراض التحليل

. الهيكلة إعادة•. المالية اإلدارة ألغراض التحليل•. العالقة ذات األطراف دعم ألغراض التحليل

االستثماري التحليل

حملة • به يقوم الذي التحليل به المقصودما بشركة أموالهم استثمروا الذين األسهمالشركة ربحية مستوى على التعرف بهدف

الربحية، بمستوى المرتبطة المخاطرة ودرجة. طردية بينهما العالقة أن حيث

في • أعلى خطورة األسهم حملة توقع إذا. أعلى ربحية ذلك فسيصاحب األسهم

في • المستثمرين قرارات على ذلك يؤثر كماألن والسندات الممتازة األسهم شراء

. العادية األسهم من أقل خطورتهما

) االستثماري) التحليل تكملة

• : سلبي األسهم في لالستثمار اتجاهان هناك.) ( ) فعXال) وايجابي للتأثير قابل

التحليل • إلى يحتاج ال السلبي المستثمرمختلفة أسهم بشراء يقوم وإنما التجاري

. بها واالحتفاظ المخاطرخالل • من أنه يعتقد اإليجابي المستثمر

استثمارية فرصة تحديد يمكنه الفاعل التحليلالحالية، األسهم أسعار تعكسها ال محتملة

أو شراء خالل من عادية غير أرباح وتحقيق . األسهم بيع

) االستثماري) التحليل تكملةإستراتيجية • يطبقون الذين المستثمرون يقوم

الفني التحليل باستخدام اإليجابي االستثمار. منهما مزيج أو األساس تحليل أو

االتجاهات • بدراسة يقوم الفني التحليلتوقع بهدف وكمياتها األسهم ألسعار التاريخية

. المستقبل في األسهم هذه أسعار حركةالقيمة • تحديد على يعتمد األساس التحليل

أداء تقييم خالل من للشركة الحقيقيةالشركة له تتبع الذي والقطاع الشركة

. العام واالقتصاد

االئتماني التحليل

•. الدائنين تجاه المنشأة التزامات على يركزوغير • تجاري إلى االئتمانية التسهيالت تنقسم

تجاري.المنشأة • حصول في يتمثل التجاري االئتمان

. الحساب على وخدمات سلع علىعلى • الحصول في يتمثل التجاري غير االئتمان

الفترة هذه تكون قد محددة، لفترة قروض ) من ) أطول تكون أو أجل قصيرة أقل أو سنة

.) أجل ) طويلة مالية سنة

) االئتماني) التحليل تكملة

على • أساسية بصفة االئتماني التحليل يعتمدقياس:

على – المقترض قدرة وهي االئتمانية الجدارة.) الفوائد ) + الدين أصل االئتمانية بالتزاماته الوفاء

في – الحادة التقلبات عن الناجمة المخاطرةاألرباح.

للفوائد – األرباح تغطية مدى وهي األمان هامشوالديون.

السيولة – توفير على المقدرة وهي السيولةالتدفقات ) األجل قصيرة االلتزامات لمقابلة

.) المتداولة األصول وسيولة النقديةااللتزامات – سداد على المقدرة وهي المالءة

والربحية ) النقدية التدفقات األجل طويلة.) األرباح واستمرارية المستقبلية

) االئتماني) التحليل تكملة

بعض في االئتماني التحليل استخدام يتم: مثل الحاالت

•.) االئتمان ) منح عند التجارية البنوك•.) السندات ) شراء عند المستثمرونتقييم ) • عند االئتماني التصنيف وكاالت

الشركات(.على ) • خدمات أو سلع منح عند الموردون

الحساب(.قدرة ) • مدى لمعرفة الحاجة عند المرجعون

.) االستمرار على المنشأةعلى ) • للحصول الحاجة عند المالية اإلدارة

.) إضافي تمويل

والرقابة اإلدارة ألغراض التحليل

فلقد • اإلدارة عن الملكية النفصال h نظراعلى تركزات المدراء أهداف اختلفت

. الطيبة والسمعة المكافآت اكتسابالمالية • القوائم لتحليل المدراء يسعى لذا

: التالية األهداف ألحد–. اإلدارة قرارات تعزيز–. اإلستراتيجية التغييرات إجراء في المساعدة–. اإلستراتيجية التغييرات تبرير–. المنافسة الشركات مع المقارنة

االندماج، ألغراض التحليلالهيكلة إعادة ، السيطرة

إلى • تحتاج المسيطرة أو الدامجة الشركةالمسيطر أو المندمجة الشركة قيمة تقدير

. السيطرة أو االندماج تكلفة وكذلك عليها،أيضا • عليها المسيطر أو المندمجة الشركة

من المقدم العرض صالحية مدى تقييم تحتاج. المسيطرة أو الدامجة الشركة

معرفة • إلى يحتاجون المالية األوراق محللوأو االندماج عملية بعد الشركة قيمة

االستحواذ.

المالية اإلدارة ألغراض التحليل

القرارات • أثر معرفة إلى المالية اإلدارة تحتاجوالمخاطرة الشركة قيمة على التمويلية

المستقبلية.سياسات • أثر معرفة إلى المالية اإلدارة تحتاج

. الشركة قيمة على األرباح توزيعالبدائل • مقارنة إلى المالية اإلدارة تحتاج

االستثمارية البدائل مع المختلفة التمويليةالمتاحة.

أخرى أطراف لدعم التحليل

: األطراف هذه أمثلة–. الخارجيون المراجعون–. اإلدارة مجلس أعضاء–. الحكومية الجهات–. العمال وجمعيات الموظفونالعمالء.––. القانونية الخدمات مقدمو

التجاري التحليل مكونات

: رئيسيين قسمين إلى التجاري التحليل ينقسموهي 1. واإلستراتيجية األعمال بيئة تحليل

: وتحليل الصناعة تحليل من تتكون بالتالياإلستراتيجية

.2 : من تتكون وهي المالية التقارير تحليلالمالي والتحليل المحاسبي التحليل

. والتقويم المستقبلي والتحليل

واإلستراتيجية األعمال بيئة تحليل

اإلستراتيجية تحليلالقرارات • تقويم يتضمن

ومدى للشركة التجاريةنجاحها.

ردود • تقويم يتضمن كذلكالمتوقعة اإلستراتيجية الفعل

البيئة في تغيرات أليالردود هذه وأثر التجارية

. المستقبل في النمو علىاإلستراتيجية • فحص عند

يتم للشركة التنافسيةالمنتجات تنوع على التركيز

ودرجة التكاليف وهيكلاإلنتاجية العلميات مرونة

االستجابة ومدى والتكاليفللتغيرات.

الصناعة تحليلللقطاع • h شامال h مسحا يتضمن

الشركة إلى تنتمي الذي . القطاع هذا مستقبل وتوقع

السوق • نوع يتضمن كذلكمنتجات فيه تسوق الذي

منه الشركة وحصة الشركة. السوق ومستقبل

متغيرات • دراسة ويتضمنالمنافسين كدخول السوق

وأعداد البدائل ووجود . والموردين المستهلكين

المالية التقارير تحليل

المحاسبي 1. التحليلتتبعها • التي المحاسبة احتواء مدى تقويم هو

الحقيقة على الشركة ونتائج الشركةالمالي ومركزها الشركة ألداء االقتصادية

: خالل من والتجاري–. واالقتصادية المالية العمليات دراسةأثرها – وتعديل المحاسبية السياسات أثر دراسة

المالية القوائم لجعل التجانس ضمان بهدف.) الحاجة ) دعت إن للتحليل قابلة

) المالية) التقارير تحليل تكملة

كمصدر • المالية التقارير على رئيسي بشكل تعتمدللمعلومات.

•. الفئات جميع رغبات تلبي ال المحاسبية المعايير• . في والخطأ التقديرات على تعتمد المحاسبة

وتشويه التجانس عدم إلى يؤدي التقديرات. المالية بالتقارير المعلومات

التالعب • أو مهمة معلومة حذف إما يكون التشويهال المعايير أو اإلفصاح توقيت في التالعب أو باألرقام

. الحقيقي االقتصادي الواقع تعكسوهو • المحاسبية بالمخاطرة يسمى ما ذلك عن ينتج

التحريف بسبب التحليل نتائج من التأكد عدمالمحاسبي.

) المالية) التقارير تحليل تكملة

هو • المحاسبي التحليل من الرئيسي الهدفعن وتخفيضها المحاسبية المخاطر تقويم

. المالية التقارير وتصنيف تقدير إعادة طريقتقويم • إلى المحاسبي التحليل يهدف كذلك

المعلومات جودة إلى وباإلضافة األرباح جودةالمحاسبية.

استمرارية • تقويم المحاسبي التحليل ويشمل.] الدخل ] استقرار قوة يسمى ما أو الدخل

•. عالية محاسبية معرفة إلى يحتاج

) المالية) التقارير تحليل تكملة

المالي 2. التحليللتحليل • المالية التقارير استخدام به يقصد

األداء وتقويم وأدائها للشركة المالي الوضع. المستقبل في للشركة المالي

•: جوانب ثالثة على يركز– : على العائد تقييم إلى يهدف الربحية تحليل

ومستوياته الدخل مصادر خالل من االستثمار ) والعوامل) الدخل واستقرار الربحية في التغير . ومعدل الربح هامش على ويعتمد عليه المؤثرة

.) والتاسع ) الثامن الفصل الدوران

) المالية) التقارير تحليل تكملة

– : المنشأة قدرة تقييم به يقصد المخاطرة تحليلتقييم خالل من بها والوفاء التزاماتها مقابلة على

السيولة ودرجة بالدين الوفاء على القدرة) العاشر ) الفصل الدخل في والتغيرات

– : يهدف استخدامها وطرق األموال مصادر تحليلعلى الشركة حصول كيفية على التعرف إلى

) فيها، ) التصرف وكيفية خارجية أو داخلية األموالالمستقبل على التعرف في يساعد ذلك أن حيث

. للشركة المالي

) المالية) التقارير تحليل تكملة

التقويم4.أنواع • ألغلب النهائي المنتج

. التجاري التحليلتوقعات • تحويل على يعتمد

تقدير إلى المستقبلية األرباح. الشركة لقيمة

رياضي • نموذج إلى يحتاج. المال رأس لتكلفة وتقدير

الثاني) الفصل في شرحه سيتمعشر(.

المستقبلي 3. التحليلأو • المستقبلية األرباح توقع

النقدية التدفقات توقع. h معا كالهما أو المستقبلية

جميع • نتاج هو التحليل هذا. السابقة التحاليل

نوعية • تقديرية عملية هيالمحلل ثقافة على تعتمد

. علم وليس فن فهو ورؤيته،الفصل) في شرحه سيتم

.) عشر الحادي

التجاري التحليل بين العالقةالمالية التقارير وتحليل

لتقييم • وشامل عام تحليل هو التجاري التحليلاتخاذ عملية ترشيد بهدف المنشأة مستقبل

القرارات.من • أساسي جزء المالية التقارير تحليل

تقييم إلى ويهدف التجاري التحليلخالل من المالية بالتقارير المتاحة المعلومات

عملية لتحسين ومؤشرات تقديرات اشتقاق. بالمنشأة المتعلقة التجارية القرارات اتخاذ

المالي التحليل مهنة

إلى • المتاحة المعلومات جميع تحويل حول الوظيفة تتمحور. للشركة عادلة قيمة

األعضاء • خدمة إلى يهدف المعتمدين الماليين المحللين معهداالستثمار مديري واختبار تعليم طريق عن والمستثمرين

واألداء السلوك من علية معايير وتوفير الماليين والمحللينالمهني.

•: المحللين من نوعان هناك– : المؤسسات لحساب يعمل المشتري جانب محلل

االستثمارية.–. : السماسرة شركات لحساب يعمل البائع جانب محلل

ورفع • المهنة وأخالقيات باألمانة يتحلى أن يجب. باستقاللية والتصرف العناية وبذل اآلخرين كفاءة

) المالي) التحليل مهنة تكملة

• : توثيق المحلل على يجب المحلل تقريرخطواته.

• – : ونتائجه االستثمار ملخص التقرير محتوياتالتقويم – – – المخاطر النشاط ملخص

المبدئي والتوقع التاريخية التقارير جداول. المالية للقوائم

•. : بيع أو احتفاظ أو شراء النهائي التقرير نتائج

0011 0010 1010 1101 0001 0100 1011

الثاني الفصل

السوق كفاءة

مقدمة

تعديل • على السوق قدرة هي السوق كفاءةلوصول h تبعا سريعة بصورة األسهم أسعار

األسهم أسعار في تؤثر جديدة معلوماتالمتداولة.

السوق • كفاءة عدم تعني الخاطئ التسعيرأسعار وتعديل المعلومات استيعاب في

األسهم.

السوق كفاءة مفهوم

المالية • الورقة سعر أن السوق كفاءة تعنييعكس معين تاريخ في السوق تلك في المتداولة

هذا حتى الورقة تلك عن المتاحة المعلوماتالورقة هذه عن جديدة معلومات أي وأن التاريخ،

هذه إتاحة بعد السعر على فورية بصورة ستنعكس. مباشرة السوق في المتعاملين إلى المعلومات

•: أمور ثالثة تعني السوق كفاءة–. الحقيقية القيمة من المالية للورقة السوقية القيمة قربسعر – على حالي تأثير لها ليس الماضية المعلومات أن

. المالية الورقةوأن – واحد وقت في المتعاملين كافة إلى المعلومات تصل

. متقاربة التحليل على قدرتهم

الكاملة الكفاءة

فاصل • وجود عدم هي الكاملة السوق كفاءةوتحليلها المعلومات استالم بين زمني

في فوري تغير يضمن بما لها واالستجابة: شروط. أربعة ولها السعر

دون – اللحظة نفس في للجميع متاحة المعلوماتتكاليف.

–. التعامل على قيود أي توجد الأي – سيطرة دون المتعاملين من كبير عدد وجود

تحالف.–. للمتعاملين الرشيد االقتصادي السلوك

تطبيقها • h جدا يصعب األولى الثالثة الشروط. المال رأس أسواق على

االقتصادية الكفاءة

زمني • فاصل وجود إمكانية تعني االقتصادية الكفاءةالسوق إلى الجديدة المعلومات وصول بعد معين

. المعلومات لهذه السوق يستجيب أن إلىشروط • في مرونة بوجود تسمح االقتصادية الكفاءة

. االقتصادية الكفاءة وشروط الكاملة الكفاءةكالتالي:

–. المستقلين المتعاملين من كبير عدد وجودعدد – من عشوائية بصورة للسوق تصل المعلومات

. والتوقيت المستلمين–. لألسعار المستقل التعديل

الفترة • بسبب الواقعية إلى تميل االقتصادية الكفاءةحول التقلب ودرجة األسعار الستقرار الالزمة

. الحقيقية القيمة

العشوائي السير

عدم • أو التأكد عدم يعني العشوائي السيربالنسبة أو األسعار لحركة بالنسبة التحيز

. السعر أن آخر بمعنى السوق أخبار انشرانحراف عنه ينتج العشوائية للورقة التالي

يمكن ال وبالتالي الحالي، السعر عن عشوائي . على مبني ذلك وكل باالنحراف التوقع

) التي ) متوقعة غير أخبار األخبار عشوائية. معينة ورقة عن السوق على تصل

والمعلومات السوق كفاءة

•: المال بسوق المعلومات أنواعالتداول – أسعر مثل السوق في التداول معلومات

وعدد التداول وأحجام اليومية األسعار وتغيرات . السوق ومؤشر ضعيف] العمليات السوق

] فنيفقط: تحليل الكفاءة– : الخاصة المعلومات جميع العامة المعلومات

الصادرة المعلومات وتشمل والقطاع بالشركةاالستحواذ وعمليات المالية القوائم عن

: واالندماج. القوي ] شبه [CAPMالسوق– : عن الداخلية المعلومات كل الخاصة المعلومات

[الشركة. القوي] السوق

) السوق) كفاءة تكملةوالمعلومات

ورقة • من تختلف السوق كفاءة شروط أن يالحظالسوق في المتعاملين كل فليس أخرى إلى ماليةوقت في السوق في المالية األوراق بكل يهتمون

التحليلية والقدرات المحفظة نوع بسبب واحدللعائد بالنسبة االستثماري األفق واختالف

والمخاطرة.السوق؟ • بكفاءة عالقة الشركة لحجم هلودرجة • الشركة حجم بين عالقة لوجود وذلك نعم

المتعاملين وعدد الشركة حجم بين الشفافية. الشركة بسهم المهتمين

اعتماد • ذلك ودليل السهم كفاءة من السوق كفاءة. h نشاطا األكثر األسهم على السوق مؤشر

المستثمرين سلوك

السعر • األسهم أسعار تعكس ال عندمابين توازن عدم هناك فسيكون الحقيقي

تعديل وسيتم السوق في والطلب العرضإلى والبيع الشراء أوامر تصل حتى السعر

. توازن حالةأو • تفسيرها يمكن ال المعلومات كانت إذا

سوف األسهم أسعار فإن التفسير صعبة . المستثمرين معتقدات تعكس

كفاءة عن المستثمرين معتقداتالسوق

السوق أن يعتقد المستثمركفء غير

اإلستراتيجية • اختيار سيتميحقق أن يحاول ألنه االيجابيةالعادي العائد من أعلى عائد

وبالتالي:أن – يعتقد المستثمر كان إذا

من أقل أو ضعيف السوقيتبنى فسوف المتوسطلتحديد األساس التحليل

. العوائد له تحقق التي األسعارأن – يعتقد المستثمر كان إذا

ضعيف أو كفء غير السوقالتحليل يتبنى فسوف الكفاءة

الحركة لتوقع الفني. لألسعار المستقبلية

السوق أن يعتقد المستثمركفء

اإلستراتيجية • اختيار سيتمأنه يعتقد ال ألنه السلبيةعادي غير عائد سيحقق

على يعتمد ال وبالتاليفي يستثمر ولكن المعلومات

درجة تلبي التي المحفظة. لديه المقبولة المخاطرة

الكفاءة اختبارات

• . وأهمها السهم لكفاءة اختبارات عدة هناكعالية PEنسبة بنسبة تتصف التي فالمنشآت ،

أعلى سوقي وسعر الدخل إلى السعر منتتميز أنها يعني ذلك فإن الحقيقة القيمة من

. السوق عائد متوسط من أقل بعائدبنسبة • تتصف التي فالمنشآت وبالمثل

سوقي وسعر الدخل إلى السعر من منخفضةأنها يعني ذلك فإن الحقيقة القيمة من أقل. السوق عائد متوسط من أعلى بعائد تتميز

0011 0010 1010 1101 0001 0100 1011

الثالث الفصل

السوق مؤشر

وخصائصه المؤشر مفهوم

بها تقاس متوسطة عددية قيمة هو المؤشرأسعار في والسالبة الموجبة التغيرات حصيلة

المؤشر في الداخلة الشركات أسهمأو ككل، السوق أداء عن للتعبير ويستخدم

. منه قطاعوليس: النقاط من عدد عن تعبر قيمة خصائصهمن – معينة عينة تعكس متوسطة قيمة نقدية

سيولة – حسب العينة اختيار يتم السوقاآللية – نفس استخدام يتم الورقة ونشاط

على – يعتمد القطاع مؤشر لقياسالمؤشر حساب في معينة افتراضات

. المؤشر حساب ومنهجية

المؤشر أهمية

• – – : االقتصادية الحالة السوق أداء على التعرف. – h دوريا السوق اتجاه h وقتيا السوق اتجاه

•. الدوري السوقي العائد حساب•. للسوق المنتظمة المخاطر تقدير•. للسوق المكونة القطاعات أداء تقييم•. االستثمارية المحافظ أداء على الحكم•. معينة مالية ورقة أداء على الحكم•. السوق بأداء التنبؤ

0011 0010 1010 1101 0001 0100 1011

المؤشر حساب منهجيةالعالمية والمؤشرات

الكتاب انظر التفاصيل من لمزيدالمقرر

111 - 82ص.