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新湖期货研究所 吴秋娟

大豆市场

报告要点目录

大豆市场供给及需求分析1

国际市场关注因素2

国内市场关注因素 3

季节性走势分析 4

第一部分 大豆市场供给及需求分析第一部分 大豆市场供给及需求分析

1.1 大豆市场供给状况

1.2 大豆市场需求状况

1.1 大豆市场供给状况

数据来源： USDA 新湖期货研究所

世界大豆产量

单位 : 万吨 2011/12 2010/11 增减世界 25860 26412 -552

美国 8328 9061 -733

巴西 7350 7550 -200

阿根廷 5300 4900 400

中国 1400 1510 -110

1.1 大豆市场供给状况

数据来源： USDA 新湖期货研究所

数据来源：黑龙江统计局 新湖期货研究所

种植面积 同比

国家粮油信息中心

11457 -10.2%

2011年国内大豆种植面积评估（万亩）

1.1 大豆市场供给状况

数据来源：黑龙江统计局 新湖期货研究所

2011年黑龙江大豆种植面积评估（万亩）

2010年 2011年 同比变化

黑龙江统计局

5322 5000 -6.05%

国家粮油信息中心

5322 4425 -16.85%

新湖期货 5322 3725 -30%

1.1 大豆市场供给状况

数据来源： USDA 新湖期货研究所

1.1 大豆市场供给状况

数据来源：国家粮油信息中心、 USDA 、新湖期货

大豆产量 同比变化

国家粮油信息中心

1350万吨 -10%

USDA 1400万吨 -6.7%

新湖期货 1100万吨 -26.67%

1.1 大豆市场供给状况

1.2 大豆市场需求状况

数据来源： USDA 新湖期货研究所

数据来源： USDA 新湖期货研究所

1.2 大豆市场需求状况

数据来源： USDA 新湖期货研究所

1.2 大豆市场需求状况

数据来源： USDA 新湖期货研究所

1.2 大豆市场需求状况

数据来源： USDA 新湖期货研究所

1.2 大豆市场需求状况

1.2 大豆市场需求状况

资料来源： USDA 新湖期货研究所资料来源： USDA 新湖期货研究所

数据来源： USDA 新湖期货研究所

1.2 大豆市场需求状况

资料来源： USDA 新湖期货研究所资料来源： USDA 新湖期货研究所

1.2 大豆市场需求状况

资料来源： USDA 新湖期货研究所资料来源： USDA 新湖期货研究所

1.2 大豆市场需求状况

资料来源： USDA 新湖期货研究所 资料来源： USDA 新湖期货研究所

1.2 大豆市场需求状况

资料来源： USDA 新湖期货研究所 资料来源： USDA 新湖期货研究所

1.2 大豆市场需求状况

第二部分 国际市场关注因素第二部分 国际市场关注因素

2.1 基金持仓变化

2.2 大豆玉米比价偏低

2.1 基金持仓变化

资料来源： CFTC 新湖期货研究所 资料来源： CFTC 新湖期货研究所

2.2 大豆玉米比价偏低

资料来源：彭博 资料来源：彭博

大豆玉米种植成本比较

资料来源： USDA 新湖期货研究所 资料来源： USDA 新湖期货研究所

第三部分 国内市场关注因素第三部分 国内市场关注因素

3.1 国家收储政策

3.2 连豆仓单问题

资料来源：新湖期货研究所资料来源：新湖期货研究所

大豆 菜籽

2008年 3700 4400

2009年 3740 3700

2010年 3800 3900

2011年 ？ 4600

3.1 国家收储政策

资料来源： DCE 新湖期货研究所资料来源： DCE 新湖期货研究所

3.2 连豆仓单问题

第四部分 季节性走势分析第四部分 季节性走势分析

资料来源：新湖期货研究所资料来源：新湖期货研究所

第四部分 季节性走势分析第四部分 季节性走势分析

资料来源：新湖期货研究所资料来源：新湖期货研究所

结论结论

中美两国大豆减产背景奠定大豆利多基调。宏观环境的不稳定增加大豆走势变数，但预计国内市场有收储政策托底。四季度价格预计震荡或者震荡上扬，下行概率较低。

玉米市场

报告要点目录

中国玉米市场供需分析1

全球玉米市场供求分析2

国内玉米需求继续增长3

季节性走势分析 4

第一部分 中国玉米市场供求分析第一部分 中国玉米市场供求分析

1.1 产需缺口缩小

1.2 库存有望回升

1.3 玉米播种面积跨越式增长

1.4 进口大门打开

1.1 产需缺口缩小

中国玉米产量需求量对比图 中国玉米产量需求量对比图

资料来源： USDA 新湖期货研究所资料来源： USDA 新湖期货研究所

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

92/ 93

93/ 94

94/ 95

95/ 96

96/ 97

98/ 99

99/ 00

00/ 01

01/ 02

02/ 03

03/ 04

04/ 05

05/ 06

06/ 07

07/ 08

08/ 09

09/ 10

10/ 11

11/ 12

09/ 10新

湖10/ 11新

湖11/ 12新

湖

1.2 库存有望回升

中国玉米库存消费比走势图 中国玉米库存消费比走势图

资料来源： USDA 新湖期货研究所资料来源： USDA 新湖期货研究所

0

10

20

30

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50

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80

92/ 93

93/ 94

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96/ 97

98/ 99

99/ 00

00/ 01

01/ 02

02/ 03

03/ 04

04/ 05

05/ 06

06/ 07

07/ 08

08/ 09

09/ 10

10/ 11

11/ 12

09/ 10新

湖10/ 11新

湖11/ 12新

湖

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

中国玉米供需平衡表 中国玉米供需平衡表

资料来源： USDA 新湖期货研究所资料来源： USDA 新湖期货研究所

中国玉米拍卖数据统计（单位：万吨） 中国玉米拍卖数据统计（单位：万吨）

资料来源：国家粮油交易中心 新湖期货研究所资料来源：国家粮油交易中心 新湖期货研究所

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

2011年 2010年 2009年 2008年

总拍卖量 总成交量

1.3 玉米播种面积跨越式增长

中国农作物及玉米播种面积走势图 中国农作物及玉米播种面积走势图

资料来源：国家统计局 新湖期货研究所 单位：千公顷资料来源：国家统计局 新湖期货研究所 单位：千公顷

135000

140000

145000

150000

155000

160000

165000

1978年

1985年

1991年

1993年

1995年

1997年

1999年

2001年

2003年

2005年

2007年

2009年

2011年

15000

17000

19000

21000

23000

25000

27000

29000

31000

33000

35000玉米 农作物总播种面积

1.4 进口大门打开

广东港国产玉米与进口美玉米理论成本价差走势图 广东港国产玉米与进口美玉米理论成本价差走势图

资料来源：新湖期货研究所资料来源：新湖期货研究所

USDA预测中国玉米进口量 USDA预测中国玉米进口量

资料来源：新湖期货研究所资料来源：新湖期货研究所

第二部分 全球玉米市场供求分析第二部分 全球玉米市场供求分析

2.1 全球玉米市场供给依然偏紧

2.2 美国玉米库存仍处历史低位

世界玉米产量及库存 世界玉米产量及库存

2.1 全球玉米市场供给依然偏紧

资料来源： USDA 新湖期货研究所资料来源： USDA 新湖期货研究所

世界玉米库存消费比 世界玉米库存消费比

资料来源： USDA 新湖期货研究所资料来源： USDA 新湖期货研究所

2.1 全球玉米市场供给依然偏紧

2.2 美国玉米库存仍处历史低位

美国玉米产量及期末库存统计 美国玉米产量及期末库存统计

资料来源： USDA 新湖期货研究所资料来源： USDA 新湖期货研究所

2.2 美国玉米库存仍处历史低位

资料来源： USDA 新湖期货研究所资料来源： USDA 新湖期货研究所

第三部分 国内玉米需求继续增长第三部分 国内玉米需求继续增长

3.1 猪周期拉升玉米消费量

3.2 深加工消费量持续刚性增长

国内生猪存栏量走势图（万头） 国内生猪存栏量走势图（万头）

资料来源：农业部畜牧司 新湖期货研究所资料来源：农业部畜牧司 新湖期货研究所

47158

35000

37500

40000

42500

45000

47500

50000

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

3.1 猪周期拉升玉米消费量

国内母猪存栏量走势图（万头） 国内母猪存栏量走势图（万头）

资料来源：农业部畜牧司 新湖期货研究所资料来源：农业部畜牧司 新湖期货研究所

3.1 猪周期拉升玉米消费量

深加工消费量（百万吨） 深加工消费量（百万吨）

资料来源： USDA 新湖期货研究所资料来源： USDA 新湖期货研究所

3.2 深加工消费量持续刚性增长

第四部分 季节性走势分析 第四部分 季节性走势分析

近 12年来大连港玉米平舱价格季节性走势图 近 12年来大连港玉米平舱价格季节性走势图

季节性规律指引

2008/09年度危机后漫长下跌过程 2008/09年度危机后漫长下跌过程

资料来源：新湖期货研究所资料来源：新湖期货研究所

防范系统性风险

2008/09年度 C09合约下跌过程 2008/09年度 C09合约下跌过程

资料来源：新湖期货研究所资料来源：新湖期货研究所

资料来源：新湖期货研究所资料来源：新湖期货研究所

历年基差走势—— C09收盘减大连平舱 历年基差走势—— C09收盘减大连平舱