公司之　　資金調配與財務規劃

公司之　　資金調配與財務規劃

新北市企業產經大學穀保家商

2012.07.31 ( 二 ) 18:30~21:30

主講人 : 羅彩葳

創業者常見的資金來源 !

自有資金

股東出資

親友及民間借貸

一般銀行貸款

青創等專案貸款方案

其他

•額度•期間•資金成本•風險•……?

錢要用到哪裏去 ?

土地廠房

購買機器

各項押金

裝潢支出

研發支出

權利金

……….

一般銷管費用存貨及原物料

………

資產配置與財務結構 !

自有資金長期借款

其它股東資金

短期借款

土地廠房

機器設備研發費用

權利金長期押金

其他資本支出存貸

銷管費用………..

財務預算基本架構

財務預算

短期財務預算（資金預算）

長期財務預算

（資本預算）

現金收支預算

信用預算

營運資金預算

財務費用預算

短期投資預算

長期資本資出預算

長期資本調度預算

長期設備資金預算

長期投資預算

增資計畫

公司債發行計畫

貸款計畫

現金收支預算

信用預算

營運資金預算

財務費用預算

短期投資預算長期設備資金預算

長期投資預算

編列現金預算之考慮因素

一般現金收入銷貨現金收入短期投資活動之現金收入處分資產收入

一般現金支出支付購料款既有財務支出（償還借款、支付利息）支付工資及銷管費用

最低安全資金存貨及營運資金需求

籌資計畫長短期借款（一般，Ｃ／Ｐ，Ｃ／Ｂ）私募證券

計算你的現金循環期間

現金循環　＝　存貨周轉天數

　　　　　　　　　　＋

　　　　　　　應收帳款周轉天數

　　　　　　　　　　－

　　　　　　　應付帳款周轉天數

購貨付款生產收款銷售

財務分析及其運用

～絕不投資財報　　看不懂的公司～

華倫‧巴菲特

財務報表分析之基本概念

財務分析 V.S 企業分析財報應用之風險

會計風險審計風險

盈餘品質 & 盈餘管理財務報表 V.S 管理報表數量及非數量化資訊之結合

財報分析Ｖ .Ｓ企業分析

企業環境與策略分析

產業分析策略分析

會計分析財務分析預測分析

公司價值與企業評價

目的• 評估過去之經營績效• 衡量目前之財務狀況• 預測未來之發展趨勢

何謂會計

經濟活動財務報表報表使用者

認定、衡量協助決策溝通

（一般公認會計原則）

－會計及對經濟資訊的認定、衡量與溝通的程序，

　以協助資訊使用者做審慎的判斷與決策

投資、授信等決

策

財務報表內容

Ｘｘｘ股份有限公司財務報表附註

ＸＸＸ股份有限公司現金流量表

民國ＸＸ年及ＸＸ年一月一日至十二月三十一日ＸＸＸ股份有限公司

股東權益變動表民國ＸＸ年及ＸＸ年一月一日至十二月三十一日

ＸＸＸ股份有限公司損益表

民國ＸＸ年及ＸＸ年一月一日至十二月三十一日ＸＸＸ股份有限公司資產負債表民國ＸＸ年及ＸＸ年十二月三十一日

財務報表分析之基本方法

動態（橫向）分析

靜態（縱向）分析

特定分析

比較財務報表趨勢分析

共同比財務報表比率分析

資金流量與財務預測毛利變動分析財務狀況變動分析損益兩平分析

常用財務比率（一）

流動比率　　　＝

速動比率　　　＝

流動資產流度負債

現金＋有價證卷＋應收帳款

流動負債

常用財務比率（二）

存款周轉率　　　＝

應收帳款周轉率　＝

資產周轉率　　　＝

銷貨成本

平均存貨

銷貨收入

平均應收帳款

銷貨收入

平均總資產額

營運績效評估模型

獲利能力

流動能力資產管理財務槓桿

市場價值

差異分析共同比財務報表分析預期測試敏感度分析財務比率分析

現金流量分析預算分析舞弊及企業風險指標專家 / 產業趨

勢

營運績效衡量指標標竿比較

目前營運績效

未來營運績效

衡量目前營運績效

過去主要營運表現營業收入營業成本銷管費用

股東及第三者之評價產業專家信用評等所有者及股東

• 管理績效與主要績效衡量指標之比較實際與預算各項財務比率相對及絕對股票價格表

現市場價值衡量

衡量未來營運績效

產業趨勢市場規模與成長性市場穩定性

管理者預期現金流量預測獲利性展望

•競爭者展望與產業結構•替代性產品或服務• 管理法令之發展• 新技術之開發• 所有者及股東之展望及願景

會計學上之成本定義 !

成本

產品成本

( 製造成本 )

期間成本

( 非製造成本 )

直接原料

直接人工

製造費用

商務成本

財務成本

研發成本

其它

行銷費用

管理費用

訂價決策考量要素！

與公司策略及整體目標之配合特殊訂單或特殊客戶之爭取行銷管道或特殊促銷活動市場型態產品之需求彈性現有產能及閒置產能增支成本及長期效益性

財務管理應有之基本觀念

應特別強調「收」與「支」的平衡資本支出與研發支出應考慮總支出金額營運資金及彈性週轉金應適度規劃獲利不等於賺到錢－信用風險支控管避免不當之資金積壓－如存貨及應收帳款財務預算應適度要求其他部門參與應考慮季節性銷售變化對資金之影響長短期資金應作合理配置……

營運計畫編撰與執行之整體架構

內部資源配置

核心能力分析

公司願景暨中長期策略發展方向

外部環境分析

五力分析、ＳＷＯＴ分析等

組織目標

經營計畫

行銷計畫

其它……

資本支出計畫

人力資源計畫

融資計畫

償債計畫

組織架構

生產計畫創業計畫之初步編撰

創業計畫之覆核及修正

創業計畫之執行

修正計畫更新

修正計畫更新

目標更新

回顧或檢討一下您的創業計畫 !

您想從事何種行業 ? 資金需求為何 ?

此行業之成功關鍵因素為何 ?

您的核心競爭能力及策略發展方向 ! 商品 (或服務 )特色 ?

市場評估及獲利能力分析 ?

整體可行性評估

其它

我們的創業計畫是否可行 ?

營收

獲利

股本

EPS

營業範疇

客戶數

重大支出

說『故事』：一起勾勒未來

100 101 102 103 104(年度）　

搶攻新中國六大消費族群

一、藏富族 :不計代價買健康安全 ¥100萬 44.6萬→ 109萬二、品富族 :廣告決勝負 ¥30~100萬 268萬→ 546萬三、炫富族 :貴就是好 ¥20~30萬 156萬→ 328萬四、精買族 : 成長最快消費具替代性

¥10~20萬 1388萬→ 7644萬

五、爬升族 : 產品不升級就掰掰 ¥5.5~10萬 1.2億六、甩貧族 :致力消滅貧窮 ¥5.5萬以下 8474 萬 >6826

萬

家庭年所得消費戶數

2010~20152010~2015消費族群趨勢分析消費族群趨勢分析

摘自天下 472 期

「製造」明日好工作

一、資訊電子：元太科技、台達電子

二、生化：台灣神隆國光生技太景生技　　　　　台灣浩鼎中裕新藥智擎生技

三、石化：冠品化學

四、精密機械：程泰機械

摘自天下 476 期

學習成功者的思考

學著用高二級的思考及眼光看待事情，以隨時為下一階段做好準備

財務規劃之重點

一、 10 大需求收支儲蓄管理投資理財規劃緊急預備金提存購屋置產計畫貸款運用 (負債管理 )

子女教育規劃保險規劃退休規劃節稅規劃信託規劃

1. 妥善運用現有和未來的財富資源 ?

2. 尋求滿足人生各階段的具體做法 ?


二、財務規劃應考慮的範圍

1. 經濟發展2.景氣循環3. 產業研究4.匯率波動5. 基金特性

6. 公開說明書7. 基金經理人的操作策略8. 基金風險指標，例如標準差、貝他係數、夏普指數


三、財產的整合運用

1. 現有財產 :動產、不動產及一切有財產價值的權利

2. 未來財產 :將來預期可得的財產


四、執行方式 1. 目標順序法 2. 目標並進法

五、全面性考量1. 要達成什麼樣的人生目標 ?2. 可以掌握的財產資源有多少3. 資產配置的比例 ?4. 如何防止風險的破壞 ?5. 如何建立經濟補償機制 ?

影響利率的變動因子

貨幣寬鬆政策下

景氣衰退、物價下跌、利率調降

全球區域利率下跌、降息以對

股價長期空頭、降息活絡資金

央行融通資金、調降、重貼現率

資產配置法則的衡量要素

先評估個人條件包括年齡、薪資、財產多寡、風險偏好、教育程度、收支情形等條件

要了解規劃需求要了解儲蓄生息、投資獲利、購屋置產、子女教育、退休養老、節稅計畫…等不同需求

要研究金融商品的特性

對保險、債券、共同基金、股票、選擇權、期貨、不動產等各種金融商品的特色要加以研究

要能解讀重要經濟指標

充分掌握經濟成長率、利率、匯率、景氣對策信號、貨幣總計數、物價指數等重大經濟指標的變動

不可忽略風險變數的考量

審慎評估人身風險、財產風險、責任風險、財務風險、系統風險、非系統風險所帶來的破壞性

造成負債的風險管理

一、常見投資風險與負債循環 a. 流動性風險 b.轉投資風險 c.被詐騙風險

二、常見的人身風險與負債風險 a.先天疾病的風險 b.久疾不癒的就醫風險 c.殘廢失能的風險

造成負債的風險管理

三、常見的財產風險 a.意外事件 b. 財產重置

四、常見的責任風險 a.侵權行為的責任風險 b. 保證責任的債務風險

台灣會不會走向崩壞？

歐洲啟示錄遠見雜誌 2012 年 6 月號第 312 期西班牙因為房地產榮景假象，瞬間泡沫化之後，至今仍無

法從高失業、低成長的泥沼中掙脫。 2011年希臘債務占該年度 GDP 比例甚至高達 165％。義大利、愛爾蘭、葡萄牙也都破百，歐盟 27國的平均值也達 82.5％。

愛爾蘭就是明顯例子。 2008年前他們大力發展房地產。金融危機後， 2011年政府赤字占 GDP 的 13.1％，政府債務達GDP 的 108.2％。至於西班牙，也和愛爾蘭相似，資金過度集中在房地產，只有建商和開發商受益，造成產業結構失調，當美國次貸狂風吹來，就拖累全國經濟。

半個世代的時間 -15年

美國 10 年期公債殖利率創新低

鉅亨網編譯郭照青綜合外電　　2011-08-19 00:12　美國公債價格周四上漲， 10年期公債殖利率下降至記錄低點，低於 2%。2 年期公債殖利率下降 1 基點至 0.19%。歷史低點為 0.16%。30年期公債殖利率下降 15 基點至 3.41%。歷史低點為 2.51% ，創於 2008 年 12月。

美歐公債殖利率比賽創新低【 2012/06/03 經濟日報】

1515 兆美元退休資產兆美元退休資產的期望報酬的期望報酬 !!

2%2% 2%

%%

資料來源：中央銀行。

台灣利率何時反轉？

1.安全 :安全性Security安全性

Security

增值性Return增值性Return

2.保本 :

3.增值 :

4.投機

長期退休金、銀行定存

不動產

股票、基金

變現性Liquidity

變現性Liquidity

理財理財金字塔金字塔理財理財

金字塔金字塔

「人生好比滾雪球，重要的是要找到溼潤的雪和夠長的山坡 ! 」

$100$200 $400 $800 $1,600

$400

$200

匯兌變動：匯兌變動：

NT$35NT$35

NT$25NT$25

-16.6%-16.6%

+16.6%+16.6%

1US$ = NT$30 1US$ = NT$30 $400 (4%)

$466

$334 大於$200(2%)

理財『 72 法則』：本金增值一倍所需時間 = 七十二除以年報酬率

72÷2%(台幣利率 )=36 年， $100 以 2%複利滾存 36年將增值為200元72÷4%( 美元利率 )=18 年

36年36年

72年72年

36年36年

72 年72 年

拾起這溼潤的雪 (4%) ，構築平穩又長的坡 (長期退休專戶 ) ，

滾出退休好生活 !

$1,600(4%)

$1,865

$1,334

2%2%

4%4%36年36年

18年18年

72年72年

54年54年

歷史最低：

歷史最高：

即使匯率波動， 4%的雪球都將遠大於 2%的雪球即使匯率波動， 4%的雪球都將遠大於 2%的雪球大於

$400(2%)

2 年後勞動人口衰退！資金大逃殺房市長線恐崩七成！

根據經建會的數據，台灣的勞動人口比例將在 2014與 2015年開始衰退，表示台灣的人口紅利屆時將消失；而且 2023年的時候台灣死亡的人會比出生的多，總人口數開始減少。在這個影響下，台灣的房貸風暴最快在明年就會發生。比對日本、美國、西班牙等各國經驗，一步入人口紅利消失的階段、國際資金就開始大撤退、經濟進入長期低迷，房地產價格更是走向崩潰。

因此只要台灣少子化與人口衰退的趨勢不變，未來 3年內， 2015年之前，房市大跌 3 成是機率極高的現象；以 10年的長線來看，台灣這一波的房市下修更可能高達 7 成，而這是台灣過去 50年來所沒有的經驗，過去民眾對房地產的印象恐怕要大調整，否則在這一波台灣的人口與房地產巨變中，一般民眾將成為財富縮水最大的族群。


在各國房地產崩盤的經驗中，最著名莫過於日本。 1985 年 9 月的日本，與美國、法國、德國、英國等國財政首長簽訂「廣場協議」，五國財長同意讓美元貶值；美元貶值後，由於當時德國政府全面防堵熱錢流入房地產，所以國際資本選擇進入當時全球最強勢的日本國內，其中大部分又流進日本的不動產，大量熱錢炒作迫使日本房價上漲，日幣大幅升值，而當時日本政府為了刺激經濟，施行相對寬鬆的貨幣政策，鼓勵資金流入房地產以及股票市場（與過去四年的馬政府相同）。


飆漲的房地產，引誘許多日本人紛紛拿出畢生積蓄投資不動產（與台灣有積蓄的公教、菜籃族紛紛搶當投資客相同）， 1990 年 3 月，日本六大城市 (東京、名古屋、大阪、神戶、橫濱、京都 ) 房地產價格達到不可思議的價格，這是空前的產業榮景，談房地產泡沫只會被笑話。


當時日本全國土地面積只有美國面積約 4% ，大約等於美國加州 (California)面積大小，但整個房地產市值總額卻相當於當時整個美國房價的四倍，美國全國的房地產總價也不過等於東京的房地產價值，普通勞工階層即使花費畢生積蓄也沒辦法在日本主要城市買下一套住宅。與台灣很類似的，當時多數日本人「相信不動產價格只升不降」的神話，爭相購買房地產。但很可惜，泡沫總有破滅的時候，從無商品例外。


1990年秋季，東京房地產交易量突然大幅下滑，然後價格從東京為中心開始崩盤， 1991年，六大都市房地產價格平均下跌 20% ，隨著國際資本獲利了結後撤退，由外來資產與本土資金一起狂炒的日本房地產泡沫迅速破滅，日本人一輩子沒看過房地產崩盤的現象，直到 2000年，日本商業不動產平均價格跌幅達到70%以上。


圖 1:日本不動產價格指數

一段是 1970年，另一段是 1993年，經濟體規模在全球前 40 的國家，人口紅利上漲是房地產上漲的必要條件，資金流是導火線， 1973年日本房地產衰退不致於太嚴重是因為日本還有第二波人口紅利上漲期，第二點則是當時全球資金還未大量流入日本，日本房地產還不至於出現劇烈性的膨脹，但 1991年日本即將失去人口紅利的優勢，加上利率調升至通貨膨脹水準之上時，這些資金便大舉撤離房地產，轉而進入其他投資項目。


圖 2:日本人口比例變化

接著來看美國房地產，圖 3 是美國房地產價值走勢變化，而綠色箭頭處是前一波美國房地產停滯的時期，對照圖 4 的美國人口結構， 1988~1993剛好是人口紅利緩和走弱的時期，後來到了 Bush時代，透過向全球大舉債的方式，搭上美國的人口結構轉好的順風車，房地產一舉大幅上漲，到了 2008年人口紅利高點一到，龐大的貸款壓力在維持一年的相對高利率情況下，利空引爆次級房貸，美國房地產終於崩潰。


圖 3:美國房地產價值走勢變化

圖 4:美國人口結構變化

觀察，加美國 1950年後 3 波房地產的升值，幾乎都是搭上人口紅利的順風車上當時市場充足資金的點火，才能讓房地產大幅攀升， 2008年以後，美國房地產暴跌未嘗不是好事，近幾年內美國房地產可以出現小規模反彈，但超過前波高點只怕現況是沒辦法了。


圖 5:台灣勞動人口趨勢變化圖

至於台灣勞動人口比例在 2011~2014達到顛峰， 2014開始就往下走，這四年內勞動人口佔全國總人口約穩定停在 74.4% 的比例， 2015年加快往下降，使台灣的人口結構正快速進行轉變，新生兒出生數量快速下降， 2023年開始，就算加入外來移民，台灣總人口數依然會開始減少，國家的勞動人口衰退速度幾乎是全球最快，與日本比較，台灣未來的衰退速度將超越日本，人口快速減少。


最重要的是台灣的人口紅利在 2014年就要反轉向下，國際資金在這一兩年內就會陸續撤離，房市根本支撐不到 2 年。因為人口紅利才是真正吸引國際資金來台投資炒作的主力，沒有人口紅利的掩護，表示國家缺乏經濟成長的動能，不管利率高低，都不容易吸引國際資金進來投資，現有的國際資金也都將陸續撤出，轉往其他有更高成長機會的國家。


圖 6: 未來 50年人口結構趨勢圖

處在 2012年的台灣，投資客買盤在無利可圖下、「進場即套牢」；而手上物件被奢侈稅套牢、想「以租代變」的投資客則還在苦苦等待解套的時機。現在的房市，是靠著建商以廣告、買遍媒體的置入性行銷新聞，來唬弄消費者繼續苦撐。在人口紅利空頭即將來臨的台灣，最大的威脅，不只是龐大國際資金的撤離，而是來自2018年、甚至經建會預估可能提前到 2014年、也就是 2 年後的人口長期負成長，


過去，台灣近代的經濟發展完全沒有經歷過人口紅利消失所帶來的長期房市空頭，因為台灣已經走了 50年的人口紅利，並且享受這一波由 92年起漲、長達 9年的房市多頭，這是台灣第一次面臨人口紅利下降的情況，許多台灣人就如同當年的日本人一樣，迷信著房地產指漲不跌的神話，迷信著建商所編織出來的美夢、跟著建商一起暗夜吹口哨、為自己手上持有不動產壯膽。


美元的前世與今生

1872 美國取代英國成為全球最大經濟體，但英磅仍主宰全球一次、二次世界大戰，戰場在歐洲，英國承擔極大債務一次、二次世界大戰，戰場在歐洲，英國承擔極大債務

1945 美元取代英磅為全球強勢通用貨幣，二戰結束後隔年，到今天的二戰結束後隔年，到今天的 6060多年多年 19451945布雷敦森林會議正式結束英磅二百年的主宰地位，改布雷敦森林會議正式結束英磅二百年的主宰地位，改採美國為強勢通貨採美國為強勢通貨

貨幣主權的和平轉移從英磅到美元走了漫長貨幣主權的和平轉移從英磅到美元走了漫長 7373 年年人民幣該有機會，但在我們的有生之年，我們一路都得使用人民幣該有機會，但在我們的有生之年，我們一路都得使用

美元美元

『貨幣主權』瓦解日本經濟威脅

1985 年『廣場協議』，美國以貨幣主權要求日元升值以反應其經濟實力，瓦解了讓當時一個日本可以買下整個美國、一個東京可以買下四個加拿大的日本經濟強權，迫使日元從對美的的 221:1 一路升值至今76:1 ，『日本第一』走入『失落的十年』、二十年 !

中國 GDP5.2 兆美元，美國 GDP14多兆美元，為中國三倍 , 穩站全國首位

《廣場協議》 Plaza Accord

《廣場協議》（ Plaza Accord ）是美國、日本、英國、法國、西德等五個工業已開發國家的財長和央行行長於紐約的廣場飯店秘密會晤後，在 1985 年 9 月 22 日簽署的協議。目的在聯合干預外匯市場，使美元對日元、馬克等主要貨幣有秩序性的下調，以解決美國巨額貿易赤字，從而導致日元大幅升值。

美國仍同時擁有主宰世界的三大力量

1. 貨幣主權2.石油主權3.糧食主權

退休、留學、資產配置好選項退休、留學、資產配置好選項

退休規劃的六大盲點

1. 起步太晚2. 準備太少3. 低估物價上漲率4. 投資錯誤5. 忽略風險變數6. 退休早期花費過多

稅務規劃非做不可的理由

1. 節稅管道年年縮減2. 後代爭產風波不斷3. 風險無法避免，且沒有選擇性4. 實質財產 V.S形式財產5. 事先規劃合法移轉6. 國稅局

理財成就率

目前淨資產 ÷( 目前的年儲蓄×工作年數 )

台灣地區平均儲蓄額為NT22.9萬儲蓄率 25.7%家庭淨資產 NT300萬工作年資 15年

300 萬 ÷(22.9 萬 ×15)=0.8733差強人意，理想狀況是大於 1

財務自由度

檢視退休時的經濟本源是否穩定的重要方法

(目前淨資產 x投資報酬率 ) ÷ 目前的年支出

300x5%÷66.3=0.2262

個案研討

案例 1: 陳小姐在某公司擔任內勤職員工作年資約 15年，適逢勞退新制實施該公司予以逼退，陳小姐頓時收入中斷。

財務規劃之建議

1. 設法尋找新工作2.趁此空檔培養第二專長3. 動用部分日常儲蓄4.在收入不穩定前，不進行任何投資5.慎防各種詐欺風險

個案研討

案例 2: 從事業務工作的張先生，收入頗豐養成喜愛各種名牌的習慣，加上大環境的改變，收入大不如前，藉口壓力大，大肆刷卡幾個月下來，已是一身卡債 .


建議1 找循環利息低的銀行作卡債整合2 房貸→卡債3 剪卡一張不留4 改用現金，控制預算5 自我激勵，重新出發6 多參與公益，了解生命價值

# 負債管理 #

個案研討

案例 3: 王先生老年得子，又逢喪偶，對獨子寵愛有加，故孩子不學無術，終日惹事生非。　老王已屆齡退休，退休金為數不多，只剩一間公寓

自住。


建議1 退休金信託2 投資工具以保本息為主3 要求小孩謹言慎行，避免侵權行為發生4 提撥預算、火險、車險等財產保險

# 保本保息，防止侵權行為#

個案研討

案例 4: 林老先生現年 65歲，是某建設公司老闆事業經營

有成，累積可觀的財富，因經濟景氣下滑，選擇淡出建築業，並聘請專人進行投資案，藉此將某些資產移轉到境外。


建議1 設法將課稅資產轉為免稅資產例如購買高額保單2 降低課稅級距3 創造負債4 善用免稅贈與的方式分散財產5 成立公益信託基金，除節稅外還可造福社會6 財產移轉到海外

# 合法節稅#

公司之 資金調配與財務規劃

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