中華電與台灣大

中華電與台灣大李國成林佩雅魏郁雯呂俞萱謝佳錡林妍婷歐懿萱

項目金額比率

長期負債 1,505,150 0.4%

各項準備及其他負債 11,064,373 2.8%

保留盈餘 99,032,550 24.6%

普通股股本及資本公積( 扣除庫藏股 )

290,176,520 72.2%

合計 401,778,593 100%

中華電 96年資本結構

長期負債 0.4%各項準備及其他負債 2.8%

保留盈餘 24.6%

普通股股本及資本公積( 扣除庫藏股 ) 72.2%

中華電 96 年財務結構項目金額比率

長期負債 1,505,150 0.3%

各項準備及其他負債 11,064,373 2.4%

保留盈餘 99,032,550 21.6%


290,176,520 63.2%

流動負債 57,596,886 12.5%

合計 459,375,479 100%

各項準備及其他負債 2.4%

長期負債 0.3%

流動負債 12.5%

普通股股本及資本公積 ( 扣除庫藏股 )

63.2%

保留盈餘 21.6%

中華電 96評估運用財務槓桿

96 年財務槓桿比率 =1.18

96 年股東權益報酬率 =12.2%

96 年財務槓桿指數 =1.17

96 年總資產報酬率 =10.4%

>1 舉債有利

每 1元的權益資金可購買 1.18元的資產。

項目金額比率

長期負債 2,027,297 0.5%

各項準備及其他負債 13,270,282 3.4%

保留盈餘 96,811,734 25%


276,174,352 71.1%

合計 388,283,665 100%

中華電 97 年資本結構


保留盈餘 25%

長期負債 0.5%

普通股股本及資本公積( 扣除庫藏股 ) 71.1%


長期負債 2,027,297 0.4%

各項準備及其他負債 13,270,282 2.9%

保留盈餘 96,811,734 21.3%


276,174,352 60.6%

流動負債 67,369,671 14.8%

合計 455,653,336 100%

長期負債 0.4%各項準備及其他負債 2.4%

普通股股本及資本公積( 扣除庫藏股 )60.6%

流動負債 14.8%

保留盈餘 21.3%

中華電 97 評估運用財務槓桿97 年股東權益報酬率 =12%



97 年財務槓桿比率

=1.22

>1 舉債有利

每 1元的權益資金可購買 1.22元的資產。

中華電 98 年資本結構項目金額比率

長期負債 2,483,764 0.6%

各項準備及其他負債 8,954,376 2.4%

保留盈餘 103,413,097 27.1%


266.,477,845 69.9%

合計 381,329,082 100%


長期負債 0.6%

保留盈餘 27.1%



長期負債 2,483,764 0.5%

各項準備及其他負債 8,954,376 2.1%

保留盈餘 103,413,097 23.6%


266.,477,845 60.9%

流動負債 56,510,528 12.9%

合計 437,839,610 100%

長期負債 0.5%



流動負債 12.9%

保留盈餘 23.9%

中華電 98 評估運用財務槓桿98 年股東權益報酬率 =11.7%



98 年財務槓桿比率 =1.18

>1 舉債有利

每 1元的權益資金可購買 1.18元的資產


長期負債 2,588,910 0.8%

各項準備及其他負債 8,938,527 2.9%

保留盈餘 111,652,956 36.0%


187,089,567 60.3%

合計 310,269,960 100%


長期負債 0.8%


保留盈餘 36%


長期負債 2,588,910 0.7%

各項準備及其他負債 8,938,527 2.4%

保留盈餘 111,652,956 29.5%


187,089,567 49.4%

流動負債 68,280,800 18.0%

合計 378,550,760 100%


流動負債 18%

保留盈餘 29.5

長期負債 0.7%


中華電 99 評估運用財務槓桿

99 年股東權益報酬率 =13.1%




=1.27

>1 舉債有利

每 1元的權益資金可購買 1.27元的資產


長期負債 2,577,462 0.7%

各項準備及其他負債 7,359,420 2.0%

保留盈餘 115,866,869 31.0%


247,110,754 66.3%

合計 372,914,505 100%


長期負債 0.7%

保留盈餘 31% 普通股股本及資本公積( 扣除庫藏股 )66.3%


長期負債 2,577,462 0.6%

各項準備及其他負債 7,359,420 1.7%

保留盈餘 115,866,869 27.1%


247,110,754 57.8%

流動負債 54,629,962 12.8%

合計 427,544,467 100%


保留盈餘 27.1%

長期負債 0.6%

流動負債 12.8%


中華電 100 評估運用財務槓桿100 年股東權益報酬率 =12.8%

100 年總資產報酬率 =10.9%



=1.18每 1元的權益資金可購買 1.18元的資產

>1 舉債有利

中華電 96~100 年度財務槓桿比率與財務槓桿指數

95 96 97 98 99 1001.1

1.12

1.14

1.16

1.18

1.2

1.22

1.24

1.26

1.28

財務槓桿指數財務槓桿比率

中華電新聞佐證中華電提高負債比降低手機補貼〔記者王憶紅／台北報導〕中華電信（ 2412 ）為提高財務靈活操作，計畫將長期負債從目前的零負債，提高到 10% ，至於市場所關心的減資部分，中華電董事長賀陳旦表示，資本結構管理，以及股利分派等問題，都將在 4 月董事會討論，目前尚未定案。

賀陳旦指出，因應未來多角化經營和建設支出，中華電將提高負債比到 10% ，但這是長期的想法，以今年為例，資本支出約 300 多億元，但現金流量夠，因此未來 1-2 年看不到中華電提高負債比。以中華電總資產約 5,000 億元計算，長債的金額可達 500 億。

中華電財務長謝劍平指出，資本結構管理有多種方式，但中華電目前資本結構調整不會採行股本減資的方式。換言之，中華電仍將採取資本公積轉增資再減資的方式，至於減資額度是否達外傳的 1,000 億元，賀陳旦表示，此種說法已經讓他被釘得滿頭包。

另外，為降低國家通訊傳播委員會（ NCC ）要求電信公司調降資費後，對今年營收的衝擊，中華電將調降今年的手機補貼款，中華電總經理呂學錦表示，去年手機補貼款平均約 2,500 元，今年 2G 手機補貼將減少， 3G 則視客戶貢獻度調整。

市場法人指出，中華電去年手機補貼款約 60 億元，在節省營運支出下，預期今年手機補貼款約較去年減少 10% 以內。

項目金額比率長期負債 7,500,000 26%

其它負債及準備 1,885,580 6.5%

保留盈餘 10,720,230 37.1%


8,785,159 30.4%

合計 28,890,969 100%

96 年資本結構負債融資占32.5%

權益融資占67.5%

26.00%

6.50%

37.10%

30.40%

保留盈餘


其它負債及準備

長期負債

96 年財務結構項目金額比率

流動負債 42,763,948 59.6%

長期負債 7,500,000 10.5%

其它負債及準備 1,885,580 2.6%

保留盈餘 10,720,230 15%


8,785,159 12.3%

合計 71,654,917 100%

59.60%10.50%2.60%

15.00%

12.30%


保留盈餘


長期負債

流動負債

負債融資占 72.7%

權益融資占 27.3%

96 年財務槓桿

>1 舉債有利

隱含稅後負債成本低於總資產報酬率，故舉債對股東有益

每 1 元的權益資金可購買 3.67 元的資產

有利程度

97 年資本結構項目金額比率

長期負債 13,200,000 13.3%

其它負債及準備 1,841,534 1.8%

保留盈餘 33,529,532 34%


50,307,093 50.9%

合計 98,878,159 100%

13.30% 1.80%

34.00%50.90%

普通股股本及資本公積 ( 扣除庫藏

股 )保留盈餘

其它負債及準備長期負債




流動負債 23,717,197 19.4%

長期負債 13,200,000 10.8%

其它負債及準備 1,841,534 1.5%

保留盈餘 33,529,532 27.3%


50,307,093 41%

合計 122,595,356 100%

19.40%

10.80%

1.50%27.30%

41.00%



長期負債

流動負債

負債融資占31.7%


97 年財務槓桿

>1 舉債有利


有利程度



長期負債 8,000,000 8.5%

其它負債及準備 1,856,978 2%

保留盈餘 33,449,530 35.7%


50,440,985 53.8%

合計 93,747,493 100%


保留盈餘


長期負債



9% 2%

36%54%


流動負債 18,833,732 16.7%

長期負債 8,000,000 7.1%

其它負債及準備 1,856,978 1.6%

保留盈餘 33,449,530 29.8%


50,440,985 44.8%

合計 112,581,225 100

16.70%

7.10%1.60%

29.80%

44.80%


流動負債

長期負債


保留盈餘



98 年財務槓桿

>1 舉債有利


有利程度

每 1 元的權益可購買 0.96 元的資產


長期負債 8,800,000 9.4%

其它負債及準備 1,864,617 2%

保留盈餘 32,243,481 34.6%


50,441,743 54%

合計 93,349,841 100%

9% 2%

35%54%

普通股股本及資本公積 ( 扣除庫藏

股 )保留盈餘

其它負債及準備長期負債




流動負債 25,621,285 21.5%長期負債 8,800,000 7.4%

其它負債及準備 1,864,617 1.5%

保留盈餘 32,243,481 27.2%普通股股本及資本公積

( 扣除庫藏股 )

50,441,743 42.4%

合計 118,971,126 100%

21.50%

7.40%

1.50%27.20%

42.40%


流動負債

長期負債


保留盈餘



99 年財務槓桿

>1 舉債有利


有利程度

每 1 元的權益資金可購買 1.05元的資產


長期負債 4,000,000 4.7%其它負債及準備 1,979,493 2.3%

保留盈餘 33,272,277 38.7%普通股股本及資本公積

( 扣除庫藏股 )

46,640,774 54.3%

合計 85,892,544 100%

4.70%2.30%

38.70%54.30%


長期負債其它負債及準備

保留盈餘

負債融資占7%

權益融資占93%


流動負債 29,800,200 25.8%長期負債 4,000,000 3.4%

其它負債及準備 1,979,493 1.7%保留盈餘 33,272,277 28.8%


46,640,774 40.3%

合計 115,692,744 100%

25.80%

3.40%

1.70%

28.80%

40.30%


流動負債

保留盈餘

長期負債




100 年財務槓桿

>1 舉債有利


有利程度


96 年度台灣大財務槓桿比率較高，是因為收購台灣固網的關係，由於行動通訊、固網、寬頻上網及有線電視的「四合一」整合已經成為全球電信業趨勢，台灣大收購台灣固網之後，隨即又透過轉投資公司台信聯合電訊收購香港電訊盈科 (PCCW) 旗下子公司台灣電訊 (TT N) ，每股最高收購價一三．八四三元，進一步擴展台灣大哥大在兩岸企業客戶市占率。

台灣大 96~100 年度財務槓桿比率與財務槓桿指數新聞佐證

96 年 97 年 98 年 99 年 100 年0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

2.52

1.71 1.79 1.68 1.70

3.67

1.46 1.34 1.44 1.45 財務槓桿指數財務槓桿比率

《 3 整併與匯流》台灣大收購台固啟動整合風2007/12/31 工商時報 / 科技焦點 /A10 版林淑惠台灣大哥大在今年三月由董事長蔡明興親自宣佈，全面收購台灣固網股票，帶動電信業展開集團內企業整併風潮，也成為蔡明興接掌台灣大董座之後第一個重頭戲。台灣大哥大係透過所屬台信國際電信公開收購台灣固網，並在四月成功收購台灣固網七四％股權，平 p 台信國際原本持有台灣固網九．九五 % 股權，合計取得八四％股權台灣固網隨即在六月舉行董事會通過該案，同時改選董座，台灣固網董事長由蔡明興擔任、原董事長蔡明忠則擔任副董事長，富邦蔡明忠與蔡明興兄弟分工確定，蔡明忠掌金控，蔡明興則負責電信產業。台灣大哥大成功收購台灣固網之後，預期將提升資金運用效率，促進企業整合並提高營運效率及整併後集團企業整體成長動能。由於行動通訊、固網、寬頻上網及有線電視的「四合一」整合已經成為全球電信業趨勢，台灣大收購台灣固網之後，隨即又透過轉投資公司台信聯合電訊收購香港電訊盈科 (PCCW) 旗下子公司台灣電訊 (TT N) ，每股最高收購價一三．八四三元，進一步擴展台灣大哥大在兩岸企業客戶市占。。

中華電資本結構分析

1. 負債比率負債比率 = 負債總額 / 資產總額

2. 權益比率　　權益比率 = 股東權益總額 / 資產總額 =1- 負債比率3. 負債對股東權益比率　　負債對股東權益比率 = 負債總額 / 股東權益總額4. 長期負債對股東權益比率　　長期負債對股東權益比率 = 長期負債總額 / 股東權益5. 流動負債總負債比率　　流動負債總負債比率 = 流動負債總額 / 負債總額

中華電 100 年計算資料100 年市價 100 年帳面價

資產總額 443,297,870 443,297,870

負債總額 64,566,844 64,566,844

股東權益總額 368,731,026 368,731,026

長期負債總額 2,577,462 2,577,462

流動負債總額 93,619,620 93,619,620

普通股流通在外股數 9,696,808 9,696,808

價格 100 38.03

普通股價格 969,680,820 368,731,026

資產總額 1,034,247,664 433,297,870

100 年之市價計算過程100 年普通股價格（市價）＝ 9,696,808.20 ＊ 100 ＝969,680,820

100 年資產總額（市價）＝ 969,680,820 ＋ 64,566,844 ＝ 1,034,247,664

100 年之市價計算過程

100 年權益比率（市價）＝ 1 － 6.24% = 93.76%

100 年之帳面價計算過程

100 年普通股價格（帳面價）＝ 96,968,082 ＊ 38.03 ＝368,731,026 100 年資產總額（帳面價）＝ 64,566,844+368,731,026=433,297,870


100 年權益比率（帳面價）＝ 1 – 14.90% = 85.10%

中華電 96-100 年負債比率比較圖

96 97 98 99 1000%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

10.83%13.79%

10.56% 10.00%

6.24%

15.08%

18.01%

15.33%17.96%

14.90%

帳面價值負債比率市價負債比率

中華電 96-100 年權益比率比較圖

96 97 98 99 1000%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

200%

89.17% 86.21% 89.44% 90.00% 93.76%

84.92% 81.99% 84.67% 82.04%85.10%

帳面價值權益比率市價權益比率

中華電 96-100 年負債對股東權益比率比較圖

96 97 98 99 1000%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

12.14%

15.99%

11.81% 11.11%

6.66%

17.76%

21.97%

18.11%21.89%

17.51%

帳面價值負債對股東權益比率市價負債對股東權益比率

中華電 96-100 年長期負債對股東權益比率比較圖

96 97 98 99 1000.00%

0.20%

0.40%

0.60%

0.80%

1.00%

1.20%

0.26%

0.40% 0.43%0.36%

0.27%

0.38%

0.55%

0.66% 0.71%

0.70%

帳面價值長期負債對股東權益比率市價長期負債對股東權益比率

中華電 96-100 年流動負債對股東權益比率比較圖

96 97 98 99 1000%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

9.96%

13.02%

9.82% 9.50%

5.28%

14.57%

17.89%

15.06%

18.73%

14.82%

帳面價值流動負債對股東權益比率市價流動負債對股東權益比率

台灣大資本結構分析

1. 負債比率負債比率 = 負債總額 / 資產總額

2. 權益比率　　權益比率 = 股東權益總額 / 資產總額 =1- 負債比率3. 負債對股東權益比率　　負債對股東權益比率 = 負債總額 / 股東權益總額4. 長期負債對股東權益比率　　長期負債對股東權益比率 = 長期負債總額 / 股東權益5. 流動負債總負債比率　　流動負債總負債比率 = 流動負債總額 / 負債總額

台灣大 100 年計算資料100 年市價 100 年帳面價

資產總額 84,727,704 84,727,704

負債總額 35,779,693 35,779,693

股東權益總額 48,948,011 48,948,011

長期負債總額 4,000,000 4,000,000

流動負債總額 29,904,013 29,904,013

普通股流通在外股數 3,420,832.80 3,420,832.80

價格 94.4 14.31

普通股價格 322,926,616.32 48,948,011.00

資產總額 358,706,309.32 84,727,704.00

100 年之市價計算過程100 年普通股價格（市價）＝ 3,420,832.80 ＊ 94.4 ＝322,926,616.32

100 年資產總額（市價）＝ 35,779,693 ＋ 322,926,616.32 ＝358,706,309.32

100 年之市價計算過程

100 年權益比率（市價）＝ 1 － 9.97% ＝ 90.03%


100 年普通股價格（帳面價）＝ 3,420,832.80 ＊ 14.31 ＝48,948,011

100 年資產總額（帳面價）＝ 35,779,693 ＋ 48,948,011 ＝84,727,704


100 年權益比率（帳面價）＝ 1 － 42.23% ＝ 57.77%

台灣大 96~100 年負債比率比較圖

96 97 98 99 1000%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

19.34% 17.39%10.79% 12.05% 9.97%

62.08%

43.36%

35.52%41.63% 42.23%

負債比率帳面價負債比率市價

年

台灣大 96~100 年權益比率比較圖

96 97 98 99 1000%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

80.66% 82.61%89.21% 87.95% 90.03%

37.92%

56.64%64.48%

58.37% 57.77%

權益比率帳面價權益比率市價年

台灣大 96~100 年負債對股東權益比率比較圖

96 97 98 99 1000%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

200%

23.98% 21.05%12.10% 13.70% 11.08%

163.72%

76.56%

55.10%

71.33% 73.10%

負債對股東權益比率帳面價負債對股東權益比率市價

年

台灣大 96~100 年長期負債對股東權益比率比較圖

96 97 98 99 1000%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

3.47%

7.13%

3.37% 3.32%1.24%

23.71%

25.93%

15.36%17.30%

8.17%

長期負債對股東權益比率帳面價長期負債對股東權益比率市價

年

台灣大 96~100 年流動負債總負債比率比較圖

96 97 98 99 1000%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

19.66%12.81% 7.94% 9.67% 9.26%

134.25%

46.59%

36.17%

50.37%61.09%

流動負債對股東權益比率帳面價流動負債對股東權益比率市價

年

中華電 96-100 年資料

台灣大 96-100 年資料

長期資金對固定資產比率比較圖

96 97 98 99 1000%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

120.35% 117.80% 121.64% 122.10% 124.88%

92.45%

149.01% 153.90%170.41% 167.14%

台灣大長期資金對固定資產比率年

利息保障倍數與比較

台灣大哥大

科目年份

稅前淨利利息費用利息保障倍數

96 28,914,695 391,480 74.86

97 30,221,035 684,012 45.18

98 29,849,527 563,715 53.95

99 25,738,573 327,998 79.47

100 24,125,399 238,856 102

96~100 年台灣大哥大利息保障倍數 96 年度：〈 28,914,695+391,480〉 /391,480=74.86

97 年度：〈 30,221,035+684,012 〉 /684,012=45.18

98 年度：〈 29,849,527+563,715 〉 /563,715=53.95

99 年度：〈 25,738,573+327,998 〉 /327,998=79.47

100 年度：〈 24,125,399+238,856 〉 /238,856=102

中華電信

科目年份

稅前淨利利息費用利息保障倍數

96 92,012,851 846 108,763

97 90,990,924 404 225,226

98 86,810,995 2,776 31,273

99 87,735,372 75,458 1,164

100 85,574,712 222 385,473

96~100 年中華電信利息保障倍數

96 年度：〈 92,012,851+846 〉 /846=108,763

97 年度：〈 90,990,924+404 〉 /404=225,226

98 年度：〈 86,810,995+2,776 〉 /2,776=31,273

99 年度：〈 87,735,372+75,458 〉 /75,458=1,164

100 年度：〈 85,574,712+222 〉 /222=385,473

利息保障倍數與比較

利息保障倍數 =(稅前淨利 +利息費用 )/利息費用

利息保障倍數高只代表可能可以準時付息的機率大，不過倍數低，當然會受到債權人的比較多的關注。但綜觀大部分的財務分析，沒有一個可以明確的說是幾倍才符合財務結構，畢竟它是個具有預期性質的指標。

現金流量對固定支出保障倍數

中華電信96年 97年 98年 99年 100年

營業活動現金流量

87,270,909

89,758,102

76,206,853

83,283,617

72,292,526

所得稅費用(利益 )

12,847,151

13,462,523

12,405,995 8,829,165 8,310,263

利息費用 846 404 2,776 75,458 222

租賃費用 0 0 0 0 0

特別股股利 0 0 0 0 0

償債基金提撥數

0 0 0 0 0

台灣大哥大96年 97年 98年 99年 100年

營業活動現金流量

34,156,322

25,203,147

26,196,820

23,318,054

22,171,276

所得稅費用(利益 )

1,442,867 4,405,711 4,243,629 2,575,958 1,374,233

利息費用 391,480 684,012 563,715 327,998 238,856

租賃費用 0 0 0 0 0

特別股股利 0 0 0 0 0

償債基金提撥數

0 0 0 0 0

中華電信 96-100 年度現金流量對固定支出保障倍數 96 年度(87,270,909+12,847,151+846) / 118343.86 = 846 ( 倍 )

97 年度(89,758,102+13,462,523+404) / 255497.60= 404 ( 倍 )

98 年度(76,206,853+12,405,995+2,776) / 31922.055 = 2776 ( 倍 )

中華電信 96-100 年度現金流量對固定支出保障倍數 99 年度(83,283,617+8,829,165+75,458) / 1221.72 = 75457.75 ( 倍 )

100 年度(72,292,526+8,310,263+222) / 363076.63= 222 ( 倍 )

台灣大哥大 96-100 年度現金流量對固定支出保障倍數 96 年度(34,156,322+1,442,867+391,480) / 91.93 =391500.80 ( 倍 )

97 年度(25,203,147+4,405,711+684,012) / 44.29 =683966.36 ( 倍 )

98 年度(26,196,820+4,243,629+563,715) / 55 =563712.07 ( 倍 )

台灣大哥大 96-100 年度現金流量對固定支出保障倍數 99 年度(23,318,054+2,575,958+327,998) / 79.95 = 327980.11 ( 倍 )

100 年度(22,171,276+1,374,233+238,856) / 99.58 =238846.81 ( 倍 )

現金流量對固定支出保障倍數總表

96年 97年 98年 99年 100年

中華電信 846 404 2776 75457.75 222

台灣大哥大 391500.80 683966.36 563712.07 327980.11 238846.81

稅率償債基金提撥數

稅率特別股股利租賃費用利息費用

租賃費用利息費用所得稅費用營業活動現金流量固定支出

現金流量可用於支付固定支出之障倍數現金流量對固定支出保

11

比較曲線圖

96 年 97 年 98 年 99 年 100 年

中華電信

846 404 2776 7754.75 222

台灣大哥大

391500.8 683966.36 563712.07 327980.11 238846.81

50000

250000

450000

650000

兩家的歷年倍數都相差得很多，還有一個原因可能是因為兩家提供的資料不夠齊全 (且利息費用相差很多 )，以至於不能清楚的分辨兩家公司的固定支

出的能力到哪。

中 華 電 與 台 灣 大

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中華電與台灣大