財務管理

第二章　財務報表、租　　　　稅與現金流量

2.1　資產負債表

2.2　損益表

2.3　租　稅

2.4　現金流量

2.1　資產負債表

左邊：資產資產分為流動（ current）資產和固定（ fixed）資產。固定資產的年限較長，它可能是有形（ tangible）資產，也可能是無形（ intangible）資產。流動資產的年限通常少於一年。就是說，能在十二個月之內轉換成現金的資產。

2.1　資產負債表

右邊：負債和業主權益

負債分成流動（ current）負債和長期（ long-term

）負債。

流動負債到期日少於一年（意指一年內必須償還）。

在未來一年內不會到期的負債就歸類為長期負債。資產總值（流動的和固定的）和負債總值（流動的和長期的）的差額就是股東權益（ shareholders’equity），亦稱為普通股權益（ common equity），或業主權益（ owners’equity）。資產負債表恆等式（ balance sheet identity）資產＝負債＋股東權益

2.1　資產負債表

淨營運資金

公司的流動資產和流動負債之間的差額稱為淨營運

資金（ net working capital）。

2.1　資產負債表

範例 2.1　編製資產負債表某家公司有流動資產 $100、淨固定資產 $500、

短期負債 $70 和長期負債 $200。這家公司的資產

負債表會是什麼樣子？股東權益是多少？淨營運資金

又是多少？

總資產是 $100＋ 500＝ $600，

總負債是 $70＋ 200＝ $270，

股東權益是 $600—270＝ $330。

2.1　資產負債表

2.1　資產負債表

2.1　資產負債表

流動性流動性（ liquidity）是指資產變現的速度快慢和難易程度。流動性實際上包含兩個構面：轉換的難易程度和價值的損失。高度流動性的資產指的是，在不遭受重大損失之下能很快賣掉的資產。流動性是有價值的。一個企業的流動性愈高，發生財務困難的可能性就愈低。

2.1　資產負債表

負債和權益

公司現金流量的第一求償權是債權人所有。

權益持有人就剩餘價值進行分配，也就是償還債

權人後所剩下的部份。

股東權益＝資產－負債

公司的資本結構中使用負債籌資之情形稱為財務

槓桿（ financial leverage）。

2.1　資產負債表

市價和帳面價值

資產負債表上的公司資產價值是帳面價值（ book

values），它們並不是資產的真實價值。而是根據一般

公認會計原則（ Generally Accepted Accounting

Principles, GAAP），在美國經過查核簽證的財務報表

一般是以歷史成本（ historical cost）來表示資產價值

。

對財務經理而言，股票的會計價值並不是他們特別關心

的，而市價才是最重要的。

2.1　資產負債表

範例 2.2　市價和帳面價值

　　 Klingon 公司的固定資產的帳面價值是

$700，而評估的市價大約是 $1,000。帳面上

的淨營運資金是 $400，但是，如果所有的流動

資產都變現，大約可拿到 $600 。 Klingon 的長期負債的帳面價值和市價都是 $500。請問，權

益的帳面價值是多少？市價是多少？

2.1　資產負債表

2.1　資產負債表

損益表（ income statement）衡量某段期間的經營績效，通常是一季或一年。損益表等式是：收入－費用＝利得

最後一項是淨利（ net income）（所謂的最底線

）。淨利通常是以每股為計算基礎，稱為每股盈餘

（ earnings per share, EPS）。

淨利和現金股利之間的差額 $309（百萬），是這

一年的增額保留盈餘（ addition to retained

earnings）。

2.2　損益表

2.2　損益表

範例 2.3　計算每股盈餘和每股股利假設在 2009 年年底時， U.S. 有 2 億股普通股流通在外。根據表 2.2 的損益表， EPS 是多少？每股股利是多少？U.S. 這一年的淨利是 $412（百萬）。總股利是 $103

（百萬）。每股盈餘（ EPS）＝淨利 /總流通股數　　　　　　　 ＝ $412/200＝ $2.06（每股）每股股利＝總股利 /總流通股數　　　　＝ $103/200＝ $0.515（每股）

2.2　損益表

GAAP 和損益表根據 GAAP 編製的損益表，收益在發生的時候就予以認列

。

一般原則（實現原則， realization principle）是當盈餘賺

取之過程實質上已經完成，而且商品或勞務的交換價格已經

知道或是可以決定時，就認列收益。

損益表上的費用是根據配合原則（matching principle ）

。先決定上面所描述的收益，然後再將產生該收益所發生的

成本配合在一起。

2.2　損益表

非現金項目會計所得不等於現金流量的主要原因是損益表包括了非現金項目（ noncash items

）。其中最重要的是折舊（ depreciation

）。折舊攤提只是會計上配合原則的應用。

2.2　損益表

時間和成本產品成本（ product costs）包括原料、直接人工費用和製造費用。這些成本彙總在損益表上的銷貨成本（ costs of goods sold）內。但是，它們同時包含了固定成本和變動成本。期間成本（ period costs）是發生在一段特定期間內，包括銷售、一般及管理費用。有一些可能是固定的，有一些可能是變動的。

2.2　損益表

2.3　租　稅

稅額的大小由稅法決定，而稅法經常修改。

公司稅率

根據現行稅法的立法原意，公司稅率只有四種

： 15%、 25%、 34% 和 35%。 38% 和

39% 級距的產生是因為在 34% 和 35% 之

上加徵「附加稅」（ surcharges ）。所以實

際上有六個公司稅級距，就如表 2.3 所示。

2.3　租　稅

2.3　租　稅

平均稅率和邊際稅率平均稅率（ average tax rate）是稅額除以應稅所得（ taxable income），也就是你的所得中用來付稅的百分比。邊際稅率（marginal tax rate）則是每多賺 $1，所需額外支付的稅。

在單一稅率（ flat-rate）下，只有一個稅率，所以不

同的所得水準，其稅率都一樣。

2.3　租　稅

　　稅額是 $61,250。

平均稅率是 $61,250/200,000＝ 30.625%。再多賺 $1，這 $1 的稅是 $0.39，所以邊際稅率是 39%。

某公司的應稅所得是 $200,000：

範例 2.4 　公司稅的深入探討

Algernon 公司的應稅所得是 $85,000。稅額

是多少呢？平均稅率是多少呢？邊際稅率又是多

少呢？

Algernon 必須付 0.15×$50,000＋

0.25×$25,000＋ 0.34×($85,000－ 75,000)

＝ $17,150 的稅。

平均稅率是 $17,150/85,000＝ 20.18%。

邊際稅率是 34%。

2.3　租　稅

2.4　現金流量

現金流量恆等式（ cash flow identity）由公

司資產而來現金流量必須等於流向債權人和流

向股東（即業主）的現金流量的和：

來自資產的現金流量來自資產的現金流量（ cash flow from assets）包括三部份：營運現金流量、資本支出和淨營運資金之變動。營運現金流量（ operating cash flow, OCF）是指公司日常的產銷活動所產生的現金流量。資本支出（ capital spending）指的是在固定資產上的淨支出（買入的固定資產減賣出的固定資產）。淨營運資金變動（ change in net working capital）是淨營運資金的支出金額，它衡量在同一期間內，淨流動資產變動和淨流動負債變動間的差額。

2.4　現金流量

營運現金流量計算營業收益減營業成本。但不包括折舊（折舊不涉及現金流出）。也不包括利息，（利息是融資費用）。但是，必須將稅包括在內，（稅涉及現金支出）。由 U.S. 公司的損益表（表 2.2）從息前稅前盈餘（ earnings before interest and taxes, EBIT）兩項調整。(1) 把 $65 的折舊加回去(2) 減掉 $212 的稅

2.4　現金流量

2.4　現金流量

資本支出

花費在固定資產的支出減掉銷售固定資產而來的收入。

2008 年年底， U.S. 公司的淨固定資產是 $1,644（見表

2.1）。

損益表上註銷了（攤提折舊） $65 的固定資產價值。

淨固定資產將是 $1,644－ 65＝ $1,579。

2009 年顯示淨固定資產是 $1,709。

總共支出了 $1,709－ 1,579＝ $130 在固定資產：

2.4　現金流量

2.4　現金流量

淨營運資金的變動淨營運資金變動數就是找出期初和期末淨營運資金（ NWC）的差額。 2009 年年底的淨營運資金是 $1,403－ 389＝ $1,014。而 2008 年年底的淨營運資金是 $1,112－ 428＝ $684。

2.4　現金流量

結論來自資產的總現金流量是營運現金流量減掉投資在固定資產和淨營運資金的金額。

2.4　現金流量

「自由」現金流量之註解　來自資產的現金流量有

時又稱為自由現金流量（ free cash flow），意義

是，公司可以自由地把現金分派給債權人和股東，

因為這些現金不需投入營運資金或固定資產上。

2.4　現金流量

流向債權人和股東的現金流量

流向債權人的現金流量（ cash flow to

creditors）是支出的利息扣掉新增借款淨額。

流向股東的現金流量（ cash flow to

stockholders）則是發放的股利減掉新募集的

權益淨額。

2.4　現金流量

流向債權人的現金流量U.S. 支付了 $70 的利息給債權人。長期負債增加了 $454－ 408＝ $46。（表額外借了

$46）。流向債權人的淨現金流量是：

2.4　現金流量

流向股東的現金流量從損益表可以看出，發放給股東的股利是 $103。公司募集了 $40 的新權益淨額： 2009 年流向股東的現金流量是 $63。

2.4　現金流量

例子： Dole Cola 的現金流量營運現金流量在 2009 年， Dole Cola 公司的銷貨收入和銷貨成本分別是 $600 和 $300。折舊是 $150

，利息支出是 $30，稅額以單一稅率 34% 計算，股利是 $30。 Dole 的營運現金流量是多少？為什麼不等於淨利呢？

2.4　現金流量

2.4　現金流量

2.4　現金流量

淨資本支出　假設期初淨固定資產是 $500

，期末淨固定資產是 $750。這一年的淨

資本支出是多少？

這一年的折舊是 $150，淨固定資產增加

了 $250。 Dole 共投資了 $250 ＋

$150＝ $400。

2.4　現金流量

NWC 變動數和來自資產的現金流量

假設年初時， Dole Cola 有流動資產 $2,130

和流動負債 $1,620，年底時則分別為 $2,260

和 $1,710。這一年的 NWC 變動數是多少？來

自資產的現金流量是多少呢？和淨利比起來，又

是如何？

2.4　現金流量

年初的淨營運資金是 $2,130－ 1,620＝

$510

年底時為 $2,260－ 1,710＝ $550。

NWC 增加了 $550－ 510＝ $40。

2.4　現金流量

流向債權人和股東的現金流量Dole Cola 公司來自資產的現金流量是 －$181，假設 Dole 在這一年沒有募集任何新權益資金，則流向股東的現金流量有多少？流向債權人的有多少？　　因為沒有募集任何新權益資金，流向股東的現金流量正好等於所支付的現金股利：

2.4　現金流量

2.4　現金流量

付給債權人和股東的總現金是－ $181，流向股東的現金流量是 $30，所以，流向債權人的現金流量必須等於－ $181－ 30＝ $211：我們可以算出新借款淨額： Dole 必定舉借了 $241。

2.4　現金流量