库存不降 期价难涨 —— 棕榈油期价研究分析报告

库存不降 期价难涨 —— 棕榈油期价研究分析报告

大商所十大研发团队评选大商所十大研发团队评选

第一部分：近期行情回顾第二部分：供需矛盾分析第三部分：技术图表分析第四部分：我们的观点第五部分：投资方案

报告内容报告内容

6000

7000

8000

9000

10000

11000

12000

01/ 0

4/20

12

02/ 0

2/20

12

02/ 2

4/20

12

03/ 1

9/20

12

04/ 1

3/20

12

05/ 0

9/20

12

05/ 3

1/20

12

06/ 2

5/20

12

07/ 1

7/20

12

08/ 0

8/20

12

08/ 3

0/20

12

09/ 2

1/20

12

10/ 2

2/20

12

菜籽油指数 棕榈油指数 豆油指数

2012 年三大油脂期价指数走势图2012 年三大油脂期价指数走势图

第一部分：近期行情回顾第一部分：近期行情回顾

第二部分：供需矛盾分析

一．库存水平的高低反映了棕榈油供需矛盾的尖锐性

1. 世界棕榈油主产国库存大增　

一．库存水平的高低反映了棕榈油供需矛盾的尖锐性

1. 世界棕榈油主产国库存大增　

一．库存水平的高低反映了棕榈油供需矛盾的尖锐性

2. 国内棕榈油消费淡季来临，库存依然居高难下

一．库存水平的高低反映了棕榈油供需矛盾的尖锐性

2. 国内棕榈油消费淡季来临，库存依然居高难下

第二部分：供需矛盾分析

第二部分：供需矛盾分析

一．库存水平的高低反映了棕榈油供需矛盾的尖锐性

3. 国内棕榈油消近期进口进度有所加快 ，港口库存又重新开始增加

一．库存水平的高低反映了棕榈油供需矛盾的尖锐性

3. 国内棕榈油消近期进口进度有所加快 ，港口库存又重新开始增加

第二部分：供需矛盾分析

一．库存水平的高低反映了棕榈油供需矛盾的尖锐性

3. 国内棕榈油消近期进口进度有所加快 ，港口库存又重新开始增加

一．库存水平的高低反映了棕榈油供需矛盾的尖锐性

3. 国内棕榈油消近期进口进度有所加快 ，港口库存又重新开始增加

第二部分：供需矛盾分析

一．库存水平的高低反映了棕榈油供需矛盾的尖锐性

3. 国内棕榈油消近期进口进度有所加快 ，港口库存又重新开始增加

一．库存水平的高低反映了棕榈油供需矛盾的尖锐性

3. 国内棕榈油消近期进口进度有所加快 ，港口库存又重新开始增加

二．库存水平的高企实际上是棕榈油供大于求矛盾的具体体现 二．库存水平的高企实际上是棕榈油供大于求矛盾的具体体现

第二部分：供需矛盾分析

美国农业部全球棕榈油供需报告（单位：百万吨）美国农业部全球棕榈油供需报告（单位：百万吨）

年度 期初库存 产量 进口量 出口量 总供应量 总消费量 期末库存2010/1

15.35 47.92 35.88 36.76 89.15 46.91 5.48

2011/12

5.48 50.20 38.00 38.60 93.68 49.09 5.99

2012/13

5.99 52.33 39.58 40.36 97.90 51.69 5.85

数据来源：Wind 更新时间： 2012 年 10 月 12日数据来源：Wind 更新时间： 2012 年 10 月 12日

1. 世界棕榈油主产国产量大增是导致库存剧增的内在因素1. 世界棕榈油主产国产量大增是导致库存剧增的内在因素

第二部分：供需矛盾分析

二．库存水平的高企实际上是棕榈油供大于求矛盾的具体体现 二．库存水平的高企实际上是棕榈油供大于求矛盾的具体体现

2008—2012 年马来西亚毛棕油月度产量图（单位：万吨） 2008—2012 年马来西亚毛棕油月度产量图（单位：万吨）

1. 世界棕榈油主产国产量大增是导致库存剧增的内在因素1. 世界棕榈油主产国产量大增是导致库存剧增的内在因素

第二部分：供需矛盾分析

二．库存水平的高企实际上是棕榈油供大于求矛盾的具体体现 二．库存水平的高企实际上是棕榈油供大于求矛盾的具体体现

MPOB 发布的 9 月份马来西亚棕榈油供需报告MPOB 发布的 9 月份马来西亚棕榈油供需报告

2. 世界棕榈油需求不振、消费放缓是导致库存剧增的外在因素　2. 世界棕榈油需求不振、消费放缓是导致库存剧增的外在因素　

第二部分：供需矛盾分析

二．库存水平的高企实际上是棕榈油供大于求矛盾的具体体现 二．库存水平的高企实际上是棕榈油供大于求矛盾的具体体现

一是棕榈油消费大国——中国和印度，经济放缓已是不争事实 一是棕榈油消费大国——中国和印度，经济放缓已是不争事实

中印植物油需求增速放缓中印植物油需求增速放缓

2. 世界棕榈油需求不振、消费放缓是导致库存剧增的外在因素　2. 世界棕榈油需求不振、消费放缓是导致库存剧增的外在因素　

第二部分：供需矛盾分析

二．库存水平的高企实际上是棕榈油供大于求矛盾的具体体现 二．库存水平的高企实际上是棕榈油供大于求矛盾的具体体现

二是今年生物燃料产量增长速度放慢。 二是今年生物燃料产量增长速度放慢。

70

80

90

100

110

120

美原油指数

2. 世界棕榈油需求不振、消费放缓是导致库存剧增的外在因素　2. 世界棕榈油需求不振、消费放缓是导致库存剧增的外在因素　

第二部分：供需矛盾分析

二．库存水平的高企实际上是棕榈油供大于求矛盾的具体体现 二．库存水平的高企实际上是棕榈油供大于求矛盾的具体体现

三是与高库存对应的是疲弱的出口。 三是与高库存对应的是疲弱的出口。

2008—2012年马来西亚棕榈油出口量统计（单位：万吨）2008—2012年马来西亚棕榈油出口量统计（单位：万吨）

2. 世界棕榈油需求不振、消费放缓是导致库存剧增的外在因素　2. 世界棕榈油需求不振、消费放缓是导致库存剧增的外在因素　

第二部分：供需矛盾分析

二．库存水平的高企实际上是棕榈油供大于求矛盾的具体体现 二．库存水平的高企实际上是棕榈油供大于求矛盾的具体体现

四是豆油等主要食用油脂供应充足，间接打压了棕榈油的终端消费。 四是豆油等主要食用油脂供应充足，间接打压了棕榈油的终端消费。

豆油供应情况统计（单位：万吨）豆油供应情况统计（单位：万吨）

第二部分：供需矛盾分析

三．降低库存水平措施对棕榈油价格的影响分析三．降低库存水平措施对棕榈油价格的影响分析

第二部分：供需矛盾分析

一场根据国际棕油价格来动态调整出口关税

的恶性竞争或将展开。

一场根据国际棕油价格来动态调整出口关税

的恶性竞争或将展开。

马来西亚马来西亚 印度尼西亚印度尼西亚

第三部分：技术图表分析第三部分：技术图表分析

65006500

61506150

55005500 56005600

第四部分：我们的观点第四部分：我们的观点

1. 棕榈油居高不下的库存水平反映了当前其严重的供大于需矛盾；

2. 需求疲软使得棕榈油主产国去库存化的过程漫长而艰难；

3. 降低出口关税等去库存化措施因主产国之间的竞争因素而使价格受压；

4. 在去库存化初期之前棕榈油期价易跌难涨；

5. 至明年 2 月前棕榈油的操作策略应以逢高做空、慎抢反弹为主。

1. 棕榈油居高不下的库存水平反映了当前其严重的供大于需矛盾；

2. 需求疲软使得棕榈油主产国去库存化的过程漫长而艰难；

3. 降低出口关税等去库存化措施因主产国之间的竞争因素而使价格受压；

4. 在去库存化初期之前棕榈油期价易跌难涨；

5. 至明年 2 月前棕榈油的操作策略应以逢高做空、慎抢反弹为主。

第五部分：投资方案第五部分：投资方案

交易合约： P1301交易方向：逢高做空交易头寸：首期资金占用 20% ，可在阻力位加仓 2 次， 总头寸不超过 60%头寸建立价位： 6800 、 7000 、 7500目标价位： 6500 、 6300 、 6150止损价位：无固定止损价位，视基本面情况改变而及时调减头寸 或止损出场。

免责条款：本投资建议不做入市依据，仅供参考。

交易合约： P1301交易方向：逢高做空交易头寸：首期资金占用 20% ，可在阻力位加仓 2 次， 总头寸不超过 60%头寸建立价位： 6800 、 7000 、 7500目标价位： 6500 、 6300 、 6150止损价位：无固定止损价位，视基本面情况改变而及时调减头寸 或止损出场。

免责条款：本投资建议不做入市依据，仅供参考。

21

结束语

树立科学投资观念 理性投资