连塑行业供需结构转折期下的“买近抛远”交易策略

广州期货有限公司魏玉坤

2013年 10月 27日

分析框架

聚乙烯低库存支撑近现月合约

新产能投放及淡季预期压制远月合约

石化挺价及旺季来临利好近月合约

价差统计显示买 1 抛 5可行性

结论及操作建议

一、聚乙烯低库存支撑近现月合约

■据中塑资讯数据，截止 10月中，国内聚乙烯主要市场总库存仍较上年同期减少 2.43%。

一、聚乙烯低库存支撑近现月合约

■注册仓单自去年以来维持地量水平

二、石化挺价及旺季来临利好近月合约

■盈利压力作用之下强化限量保价策略成为石化厂家的主要手段

二、石化挺价及旺季来临利好近月合约

■供需收紧的局面并且解释了近月合约偏强的原因，供需收紧的事实也使得目前 LLDPE现货价格高于去年同期 1200 元 /吨左右

PE供给量 LLDPE供给量 农膜产量 塑料薄膜产量

2012.1-2012.8 1142.54 399.13 98.02 622.00

2013.1-2013.8 1270.98 424.56 114.56 692.33

变化幅度 11.2% 6.37% 16.88% 11.31%

1-8月连塑供需两端对比

二、石化挺价及旺季来临利好近月合约

■ 9月份逐步进入棚膜生产旺季，大蒜膜和秋用地膜逐渐增加，预计后市生产量将稳步提高；包装膜受年底节日消费上升影响，进入四季度后产量将明显增加。

农膜及包装膜开工率需求端

二、石化挺价及旺季来临利好近月合约

■年底抚顺石化及大庆石化两套装置若不及时重启，供需格局收紧将继续强化对价格的支撑，尤其是现货及期货近月合约；

■进口市场由于中东以及亚洲已经检修和计划检修的聚乙烯装置支撑，预计进口货源难以对国内带来大的冲击

装置 产能（万吨 /年） 检修状况

抚顺石化全密度装置 45 检修中

大庆石化全密度装置 25 检修中

福建联合全密度装置 40 10 月 18日停车检修，为期 50天

供给端

三、新产能投放及淡季预期压制远月合约

■成都乙烯产能 30万吨 /年的装置或推迟至明年投产，此外福建联合全密度装置听闻年底将扩能至 90万吨 /年

煤化工装置新产能投放计划表项目名称 烯烃规模（万吨） 预计投产时间

宁夏宝丰能源 DMTO项目 60（乙 +丙） 2013年

延长靖边烯烃项目 120（乙 +丙） 2014年陕煤蒲城清洁能源 DMTO项

目 68（乙 +丙） 2014年

神华新疆MTO项目 70（乙 +丙） 2014年

中煤蒙大工程塑料项目 60（乙 +丙） 2014年

三、新产能投放及淡季预期压制远月合约

■ L1401 及 L1405成为主力合约时一般分别对应着旺季预期及淡季预期， 1 、 5两个月份现货价格通常也是强弱分明

5V1 ：淡旺分明

四、价差统计显示买 1 抛 5可行性

■ 1月合约作为主力合约期间，历史价差曾到 700以上

五、结论及操作建议

■“买近抛远”逻辑：1、基本面主导下的大区间震荡格局2、行业周期转折期

■操作建议：1 、 2013-1014年长周期 3个月以上“买 L1401 抛 L1405”2、 1-2个月“买 L1401 抛 TA1401”3、中周期“买 V1401 抛 L1401”4、短周期 1个月以内“短空 L1401”（长多 L1401 ）

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