第十一章 营运资金管理

本章主要介绍：企业营运资金管理概述，现金管理，应收帐款管理以及存货的管理。

企业主要以三种形式来“存储”货币：现金、交易性金融资产和应收项目。

金融资产之间流动的现金流

应收账款

现金和等价物

有价证券

从客户手中收回 支付现金

将多余现金进行投资

出售投资来获得现金

第一节营运资金管理概述

• 一、营运资金的概念及特点（一 ) 营运资金的概念

• 本章所讲的营运资金仅指运用在流动资产上的资金

• 研究流动资产日常管理，还需要连带研究流动负债的管理

• ( 二 ) 营运资金的特点 1 ．流动资产的特点： 2 ．流动负债的特点• (1) 流动性强。 (1) 资金成本低。 • (2) 回收期短。 (2) 财务风险高。 • (3) 灵敏度高。 (3) 融资弹性强。• (4) 融资速度快。

(二 ) 营运资金的特点

1 ．流动资产的特点：• (1) 流动性强• (2) 回收期短。• (3) 灵敏度高。•

2 ．流动负债的特点• (1) 资金成本低。• (2) 财务风险高。• (3) 融资弹性强。• (4) 融资速度快。

• 二、流动资产管理的要求• ( 一 ) 提高流动资产的盈利性• ( 二 ) 保持流动资产的流动性• ( 三 ) 保证流动资产的安全性

第二节 现金的管理

• 一、现金的特点• ( 一 ) 资产的暂时闲置性• ( 二 ) 资产的任意转化性• ( 三 ) 资产的增减规律性

• 二、现金的定量管理• 现金的定量管理是指在定性管理的基础上，利用数学的方法合理确定现金持有数量，以取得现金存量最佳效益。

• 确定现金最佳存量的模式通常有下列几种：

• （一）周期模式• （二）成本分析模式• （三）存货模式• （四）随机模式

（一）周期模式

• 现金的周期模式是指根据企业现金的周转速度来确定现金存量的方法。

• MOC= TAO/ CT

• 式中： MOC—— 最佳现金存量；• TAO—— 一定时期（通常是一年）的现金总需求；

• CT—— 现金周转率。

• 这里的现金周转率是指一年中的现金周转次数，即：

• CT= 360/ 现金周期• 工业企业的现金周期是指企业从购买原材料、支付现金开始至销售产品取得现金的天数，即购料付款时的现金流出至销售收回应收款的现金流入这段时间，用公式表示为：

周转期间

购货 售货 存货周转期 应收帐款 周转期 应付帐款 现金 周转期 周转期 付款 收款

现金周转期＝存货周转期＋应收帐款周转期－应付帐款周转期

• CC=AAI+ACP-APP

• 式中： CC—— 现金周期；• AAI—— 平均存货天数；• ACP—— 平均应收款天数；• APP—— 平均应付款天数

• [ 例 1] 某企业购买材料和销售产品均采用赊购、赊销方式，应付款的平均天数为 16 天，应收款的平均天数为 26 天。企业从原材料购买至产品销售的平均期限为 110 天。企业每年的生产经营性现金总支出为 2400000 元，确定最佳现金持有量。

• 依上例得： APP=16 （天）， ACP=26 （天）• AII=110 天， TAO=2400000 （元）• 依公式得：• CC=110+26-16=120 （天）• CT= 360/120=3 次• MOC= 2400000/3=800000 （元）• 企业平常若持有 800000 元的现金，将能够应付日常现金的流出，不必另借入货币资金。

（二）成本分析模式

• 成本分析模式的步骤是，先分析持有现金资产的三种成本，即投资成本、管理成本和短缺成本，然后求最小总成本下的现金存量，以达到最佳持有量。

( 三 ) 存货模式

现金持有

量

0时间

N

N/2

T1 T2 T3

• 1 、持有成本• 机会成本，是指企业置存现金时丧失的利益收

入。随现金持有量的增大而增大• 2 、转换成本• 是指证券每次变现所花费的各种费用，与交易

的次数有关，而与交易的金额无关。

• 总成本 = 现金持有成本 + 现金转换成本• = 现金平均持有量 ×有价证券收益率 + 变现

次数 ×有价证券每次的转换成本

本有价证券的每次转换成需要量在一定时期内现金的总

有价证券的利息率现金持有量

bTiN

bNTiNTC

2

i

Tb2N

0N

Tb

2

i

0'TC

*

2

则，

令

（四）随机模式

• 企业可以根据历史资料制定一个现金收支的波动区域，当货币余额达到该区域上限时，即将货币资金转换成有价证券。当货币资金余额下降到该区域下限时，则售出有价证券。如果货币资金余额处于两个极限之间，则不需要买卖有价证券。 上下限的决定，主要取决于有价证券的转换成本和持有货币的机会成本。其控制图如下图所示。其中 h为上限， o为下限， z为现金持有量最佳值。

（四）随机模式

3

2

4

3

K

Fz

24

• 式中 F——— 交换有价证券的固定成本 ;

• σ 2 ——— 每日净货币资金流量的方差 ;

• K——— 有价证券的日利率。

• 最佳上限 h=3z。• 此模式可使货币资金的总

成本最小。根据惯例，平均货币资金余额大约是〔（ h+z） /3 〕

例2

第三节 应收账款的管理

一、 应收账款成本二、信用风险分析三、信用标准与信用条件四、信用条件备选方案分析五、收账政策六、应收账款风险防范与控制

一、 应收账款成本

应收账款是指公司因赊销产品或提供劳务而形成的应收款项。

权 衡

实行赊销

扩大产品销路增加销售收入

增加经营风险加大信用成本

（一）机会成本

▲ 投放于应收账款而放弃的其他收入。

▲ 计算公式：

应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资本 × 资本成本

计算

应收账款平均余额 × 变动成本率

变动成本 / 销售收入

赊销收入 / 应收账款周转率

日历天数 (360)/ 应收账款收账天数

通常按有价证券利息率计算

【例】假设某公司预测的年度赊销收入净额为 3 000 000 元，应收账款周转天数 ( 或收账天数 )为 60 天，变动成本率为 60% ，资本成本为10% 。

应收账款周转率 = 360÷60 = 6(次 )

应收账款平均余额 = 3 000 000÷6 = 500 000(元 )

维持赊销业务所需要的资本 = 500 000×60% = 300 000(元 )

应收账款的机会成本 =300 000×10% =30 000(元 )

（二） 管理成本

应收账款的信用成本 = 机会成本 + 管理成本 + 坏账成本

（三） 坏账成本

公司对应收账款进行管理所耗费的各种费用

主要包括：对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用、收集相关信息的费用、其他相关费用。

应收账款因故不能收回而给公司带来的损失。

二、信用风险分析

● 信用风险是公司由于实施商业信用而使应收账款收回产生的不确定性。 ● 信用评估程序：

（ 1 ）获取申请者的相关信息；

（ 2 ）分析信息以确定申请者的信用可靠度；

（ 3 ）进行信用决策，实施信用标准。

● 信用评估方法

（ 1） 5C 评估法（或 5C 评估系统）

（ 2 ）信用评分法

（一） 5C 评估法

（ 1 ）品质 (Character)—— 客户履行偿债义务的可能性 。

（ 2 ）能力 (Capacity)—— 客户的偿债能力。

（ 3 ）资本 (Capital)—— 客户的财务实力和财务状况。

（ 4 ）抵押品 (Collateral)—— 客户拒付时能被用作抵押的资产。

（ 5 ）条件 (Condition)—— 可能影响客户付款能力的经济环境。

（二）信用评分法

▼ 先对一系列财务比率和信用情况指标进行评分，然后进行加权平均，得出客户综合的信用分数，并以此进行信用评估的一种方法。

▼ 基本公式：

n

ixaxaxaxaxa iinn

1332211

事先拟定出的对第 i 种财务比率和信用品质进行加权的权数

第 i 种财务比率或信用品质的评分

表 1 某信息服务公司信用评分状况

项 目财务比率和信

用品质（ 1 ）

分数 (x i)

0～ 100（ 2 ）

预计权数(ai)

（ 3 ）

加权平均数(aix i)

（ 4） =（ 2） ×（3 ）

流动比率资产负债率（ % ）净资产收益率（ %

）信用评估等级付款历史公司未来预计其他因素

1.86010AA

尚好尚好

好

90908585757585

0.200.100.100.250.250.050.05

18.00 9.00 8.5021.2518.75 3.75 4.25

合计 83.50 ▼ 信用评估标准：分数在 80 分以上者，其信用状况良好；分数在 60～ 80 分者，信用状况一般；分数在 60 分以下者，信用状况较差。

▼ 信用评估的其他信息（ 1 ）交易核查

（ 2 ）银行核查

（ 3 ）公司经验

（ 4 ）权威机构的信用评级和信用报告

信用报告主要包括下列内容：

• (1)客户的资产负债表、损益表和现金流量表的主要项目。

• (2) 有关支付能力的财务比率及其对这些比率的分析。

• (3) 来自客户开户银行和与其发生供销关系企业的信用资料。

• (4)针对客户的经营情况作出的文字说明。• (5)评价客户的信用情况，决定是否采用信用方式。

三、信用标准与信用条件（一）信用标准

◎ 客户获得公司的交易信用所应具备的条件。

◎ 信用标准决策

信用标准定的较高

可以减少坏账损失，降低应收账款机会成本

丧失一部分来自信用较差客户的销售收入和销售利润

权衡

• ◎ 信用标准的变化与相关指标的关系

• （二）信用条件 ◎ 公司要求客户支付赊销款项的条件。

◎ 信用条件包括信用期限、折扣期限和现金折扣 。

公司为客户规定的最长付款时间

公司为客户规定的可享受现金折扣的付款时间

在客户提前付款时给予的优惠

信用条件：（ 5/10 ， N/30 ） 95 000 元

销售日

0 10 20

收款日30

信用条件：（ N/30 ）100 000 元

销售日0 10 20

收款日30

【例】一笔价款为 100 000 元的交易

• （ 1 ） 信用期限 ◎ 信用条件决策

延长信用期限

增大销售量↓

增加毛利权 衡

① 使平均收账期延长，占用在应收账款上的资本相应增加，引起机会成本增加；② 引起坏账损失的增加。

（ 2 ） 现金折扣和折扣期限

提供现金折扣

抵减收入↓

降低收益权 衡

降低信用成本

四、信用条件备选方案分析• ★ 信用期限决策

【例 2】 ABD 公司预计在现行的经济政策下，全年赊销收入净额为 240万元，变动成本率为 65% ，资本成本 ( 或有价证券利息率 )为 10% ，假设固定成本总额保持不变。该公司信用经理考虑了三个信用条件的备选方案：

A ：维持现行“ n/30”的信用条件

B ：将信用条件放宽到“ n/60”

C ：将信用条件放宽到“ n/90”

各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有关数据见表 9-2 。

信用政策备选方案 单位：万元

项 目 A（ n/30 ） B(n/60) C(n/90)

年赊销额应收账款周转次数（次数）应收账款平均余额维持赊销业务所需要的资本坏账损失 / 年赊销额坏账损失收账费用

240.0

12.0

240/12=20.0

20×65%=13.0

2.%

240×2%=4.8

2.4

264.0

6.0

264/6=44.0

44×65%=28.6

3%

264×3%=7.92

4.0

280.0

4.0

280/4=70.0

70×65%=45.5

5%

280×5%=14.0

5.6

• 1. 计算各方案信用成本前的收益

计算步骤

信用成本前的收益 = 赊销额 – 变动成本 = 赊销额（ 1 – 变动成本率）2. 计算各方案的信用成本

机会成本 坏账损失 收账费用

3. 计算各方案的信用成本后的收益信用成本后的收益 = 信用成本前的收益 – 信用成本

4. 决策 : 选择信用成本后收益最高的方案

重点

信用成本与收益方案比较 (A 、 B 、 C 三方案 ) 单位：万元

解析

项 目 A（ n/30 ） B(n/60) C(n/90)

年赊销额变动成本信用成本前收益信用成本 应收账款的机会成本 坏账损失 收账费用 小计信用成本后收益

240.00

156.00

84.00

 

13×10%=1.30

4.80

2.40

8.50

75.50

264.00

171.60

92.40

28.6×10%=2.86

7.92

4.00

14.78

77.62

280.00

182.00

98.00

45.5×10%=4.55

 14.00

5.60

24.15

73.85

• ★ 现金折扣决策

【例 3 】 承【例 2 】如果公司选择了 B 方案，但为了加速应收账款的回收，决定将赊销条件改为“ 2/10， 1/20， n/60”(D 方案 ) ，估计约有60% 的客户 ( 按赊销额计算 ) 会利用 2% 的折扣； 15% 的客户将利用1% 的折扣。坏账损失降为 2% ，收账费用降为 3万元。

现金折扣减少的收入 = 264×(2%×60% + 1%×15%) = 3.564(万元 )

应收账款平均收账期＝ 60%×10 + 15%×20 + 25%×60 = 24(天 )

应收账款周转次数 = 360 / 24 = 15(次 )

应收账款平均余额 = 264 / 15 = 17.6(万元 )维持赊销业务所需要的资本 = 17.6×65% = 11.44(万元 )

应收账款的机会成本 = 11.44×10% = 1.144(万元 )坏账损失造成的资本损失 = 264×2% = 5.28(万元 )

• 信用成本与收益比较（ B 、 D 方案） 单位：万元

项 目 B (n/60) D (2/10， 1/20， n/60)

年赊销额 减：现金折扣年赊销净额 减：变动成本信用成本前收益 减：信用成本 应收账款的机会成本 坏账损失 收账费用 小计信用成本后收益

264

—

264

171.60

92.40

 

2.86

7.92

4

14.78

77.62

264

3.564

260.436

171.60

88.836

 

1.144

5.28

3

9.424

79.412

收账政策过宽

利：扩大销售 增强竞争力

弊：增加坏账损失 增加资金占用

收账政策过严

利：减少坏账损失 减少资金占用

弊：减少销售收入 减少利润

● 收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策略与措施。•

权 衡

五、收账政策

● 收账政策决策 ● 收账程序：电话、传真、发信、拜访、融通、法律行动等。

坏账损失和收账费用的关系

【例 4 】某公司现行收账政策和拟改变的收账政策见表

收账政策备选方案 单位：元

项 目 现行收账政策 拟改变的收账政策

年赊销额 (元 )

应收账款周转天数(天 )

年收账费用 (元 )

坏账损失率

4 800 000

30

40 000

2%

4 800 000

15

60 000

1%

同期资本成本为 20%

收账政策分析评价 单位：元

项 目 现行收账政策 拟改变的收账政策

①赊销额②应收账款周转率 ( 次数 )

(360/ 周转天数 )

③应收账款平均占用额( ÷ )① ②

④坏账损失率⑤收账成本应收账款的机会成本( ×③ 资本成本 )

坏账损失 ( × )① ②

年收账费用

4 800 000

360/30=12

400 000

2%

400 000×20%=80 000

4 800 000×2%=96 000

40 000

4 800 000

360/15=24

200 000

1%

200 000×20%=40 000

4 800 000×1%=48 000

60 000

合计 216 000 148 000

六、应收账款风险防范与控制 • （一）应收账款风险的防范

▼ 在赊销前，必须作信用调查，提供咨询报告，做出详细客观的信用评估；▼ 销售合同条款要尽量完善，避免给不良客户以可乘之机；▼ 赊销时，产生质量等方面的争议的可能性比现金交易时会增加，应该及时解决；▼ 出现货款拖欠时，应当马上采取措施，了解原因，或者将交易方式改变成现金或者信用证，做动态的管理；▼ 应收账款逾期 3个月以内，公司主要是进行内部处理； 逾期 3个月以上，需要考虑通过外部力量如追债公司进行追讨； 逾期一年以上，可以考虑采取诉讼手段，但此前公司必须进行全面考虑，在采取诉讼时必须考虑到胜诉和回款的可能性。

• (二 ) 应收账款的日常控制

1. 账龄分析 账龄分析就是将所有赊销客户的应收账款的实际归还期编制成表，汇总反映其信用分类、账龄、比重、损失金额和百分比。

20×× 年度账龄分析表应收账款账龄 客户数量 应收金额 (万元 ) 金额比例 (%)

信用期内（一个月）超过信用期一个月超过信用期两个月超过信用期三个月超过信用期半年超过信用期一年超过信用期两年超过信用期三年以上

30

15

10

5

3

2

1

5

300

200

200

100

100

50

30

20

30

20

20

10

10

5

3

2

合 计 — 1 000 100

WW 公司账龄分析比较表 （ AB客户）

客户金额

应收款账龄

客户 A 客户 B

应收账款数额 % 应收账款数额 %

0-10 天11-30 天31-45 天46-65 天60 天以上

1300000

200000

10000

0

0

86.00

13.20

0.80

0.00

0.00

800000

350000

180000

120000

60000

53.00

23.20

11.90

7.90

4.00

应收账款总计 1510000 100.00 1510000 100.00

• 2. 日常管理

(1) 确定合理的收账程序

信函通知 → 电话催收 → 派员面谈 → 法律行动

(2) 确定合理的讨债方法

▼ 分析客户拖欠货款的原因无力偿付

故意拖欠

▼ 追债公司追债方式

第四节 存货的管理

• 一、存货成本• 二、经济订货批量的基本模型• 三、存货陆续供应和使用情况下的订货批量决策• 四、存在商业折扣时经济订货批量的决策 • 五、 ABC 分析法

一、存货成本（一）采购成本

买价 买价 + + 采购费用采购费用

存货的采购成本的构成 ↓ ↓

包括运输费、包装费、保险费、仓储费、运输途中合理损耗、入库前的整理挑选费、税金等

注意：

• 存货的采购成本，在采购批量决策中一般属于无关成本；

• 如果供应商采用“数量折扣 ”等优惠办法，采购成本即为决策的相关成本。

采购成本＝采购数量 ×单位采购成本

（二）订货成本

订货成本

固定订货成本

变动订货成本 随订货次数的变动作正比例变动的成本

为了维持一定的采购能力而发生的、各期金额比较稳定的成本

决策相关成本

为订货而发生的各种成本，包括采购人员的工资、采购部门的一般经费（如办公费、水电费、折旧费等）和采购业务费（如差旅费、邮电费、检验费等）。

（三）储存成本

储存成本

固定储存成本

变动储存成本 总额大小取决于存货数量和储存时间的成本

总额稳定，与储存存货数量和储存时间无关的成本

决策相关成本

因储存存货而发生的各种成本，包括支付给储运部门的仓储费、存货占用资本应计的利息、保险费、损耗费、公司自设仓库的一切费用等。

（四）缺货成本

◎ 由于存货数量不能及时满足生产和销售的需要而给公司带来的损失。

◎ 缺货成本大多是机会成本。

二、经济订货批量的基本模型

☆ 经济订货批量是指既能满足生产经营需要，又能使存货费用达到最低的一次采购批量。

☆ 经济批量基本模型的假设条件

（ 1 ）存货的年需要量和日耗量是固定不变的；

（ 2 ）从订货到货物到达所间隔的时间是固定不变的，而且每批货物均一次全额到达；

（ 3 ）暂不考虑数量折扣的情况；

（ 4 ）没有缺货情况。

☆ 基本思想

与存货决策相关的成本

相关订货成本 相关储存成本

每次订货成本全年订货次数

PQA )/(

单位存货储存成本平均存货量

CQ )2/(

PQACQTC )/()2/(总成本

☆ 存货决策的目的： 找出使订货成本和储存成本合计数最低的订货批量，即经济订货批量。

☆ 经济订货批量的基本模型推导及公式

求导

经济订货批量的计算公式：

C

APQ

2*

最低年成本合计（ T* ）的计算公式：

APCT 2*

PQ

AC

QT

2

【例 5 】假设某厂全年耗用 A材料 1200千克，每次订货成本 10 元，每千克材料的年储存成本 0.6 元。

要求计算： （ 1 ）经济订货批量 Q*

（ 2 ）最低年成本 T*

（ 3 ）最佳订货次数 A/Q*

)(6200/2001/

)(1206.01020012

)(2006.0

1020012

*

*

*

次

元

千克

QA

T

Q

解析：

三、存货陆续供应和使用情况下的订货批量决策

存货一次订货后陆续到达、陆续使用的情况下，最佳订货批量和最低年成本的计算公式为：

PQ

AC

X

YQT

*

** )1(

2

最低年成本

)1(

2*

XY

C

APQ

最佳订货批量

Y ：每日耗用存货数量X ：每日到达存货数量

【例 6 】某厂生产 A 产品，全年需要 3 600千克，每次生产准备成本为 200 元，每千克年储存成本为 12 元，每日生产量为 40千克，每日耗用量为 10千克。

要求：计算 A 产品最佳生产批量和成本。

解析：)(400

)40/101(12

20060032* 千克

Q

)(6003200400

600312)

40

101(

2

400* 元T

四、存在商业折扣时经济订货批量的决策

经济订货批量的计算步骤：

★ 确定无商业折扣条件下的经济批量和存货相关总成本

★ 加进不同批量的商业折扣差异因素，分别计算存货相关总成本

★ 比较不同批量下的相关存货总成本，找出存货总成本最低的定货批量

除了考虑订货成本和储存成本外，还应考虑采购成本。

总成本＝年订货成本＋年储存成本＋年采购成本

【例 7 】某公司全年需要甲零件 1200 件，每次订货成本为 400 元， 每件年储存成本为 6 元，采购价格 10元 / 件。供应商规定：每次购买数量达600 件时，可给予 2% 的批量折扣，问应以多大批量订货 ?

解析：

① 计算没有数量折扣时的经济订货批量：

)(4006

40020012* 件

Q

如果公司不接受数量折扣，总成本为：

)(1440010120062

400400

400

1200元T

② 计算接受折扣时 ( 即订货批量为 600件 )的总成本

)(36014%)21(10200162

600400

600

2001元T

五、 ABC 分析法

　 ◆ ABC 分析法是对存货各项目（如原材料、在产品、产成品等）按控制的方法。

◆ ABC 分析法的操作步骤：

（ 1 ）计算每一种存货在一定期间内（通常为 1 年）的资金占用额；

（ 2 ）计算每一种存货资金占用额占全部资金占用额的百分比，并按大小顺序排列，编成表格； （ 3 ）将存货进行分类

类 别 占存货项目的比重 占资本耗用总额

A 类B 类C 类

5%~20%

20%~30%

60%~70%

60%~80%

15%~30%

5%~15%

【例 8 】某公司生产所需 20 种材料，共占用材料资金 100万元。其中：A类材料 2 件（ 10% 的比重），价值量占用 60%； B类 4 种（ 20% 比重），价值量占用 20%， C类材料 14 种（ 70% 比重），价值量占用 20% 。存货ABC 分析法具体如图 11-9 所示。

（ 4 ）对存货分类管理和控制

类 别 管理方式

A 类

B 类

C 类

重点规划和控制

次重要管理

一般管理

图 存货的 ABC 分析法

本章小结

• 流动资产具有流动性强、回收期短、灵敏度高的特点。流动资产管理的要求是提高流动资产的盈利性、保持流动资产的流动性和保证流动资产的安全性。

• 现金的定量管理是指在定性管理的基础上，运用数学的方法，合理确定现金持有数量，以取得现金存量最佳效益。确定现金最佳存量的模式通常有周期模式、成本分析模式、存货模式、 随机模式。

• 商业信用政策一般由四个要素构成，即信用标准、信用期间、收款政策和现金折扣构成。在评定信用品质时，一般针对下列五个因素来调查客户的信用情况，这五个因素分别为资本、品行、能力、担保品、情况。

• 企业可以通过改变信用政策，改变应收账款数量和质量状况来控制应收账款的增减数量。

• 企业对于应收账款的监控，通常采用信用等级审查监控和账龄分组监控的方法进行监控。

• 存货的管理的要点是，实行存货的管理责任制，加强存货的日常控制，运用ABC 分类法加强库存材料管理，合理确定材料采购和生产批量和加强销售存货的控制。