動能股票投資策略-以台灣股市為例

第五組組長：吳瑋婷組員：劉文瑜　　　 鄧立恆　　　 陳怡儒指導老師：張健邦

摘要

TEXT TEXTTEXT TEXT研究期間 研究方法研究對象 實證結果

摘要 1

壹、前言一、研究動機投資者是否可藉由特定的投資策略以獲得異常報酬，而動能投資策略在台灣 50是否存有顯著的效果則是本文研究的主題。動能效果最早是由 Jegadeesh amd Titman(1993)所提出，指的是股票的報酬率有持續性的現象，「強者恆強，弱者恆弱」最能充分的表達動能效果的涵意。投資人可藉由買進前期贏家組合並同時賣出前期輸家投資組合，此種追漲殺跌之投資策略獲取超額報酬。二、研究目的依循 Lee and Swaminathan (2000)的研究方法，探究台灣股票市場－台灣 50是否存有動能效果，以及檢視簡單動能策略的獲利能力並加以比較。

前言 2

作者研究期間 /研究對象

研究方法 研究變數 結論賴素鈴、楊靜期 (2004)

國內上市公司為樣本

變異數比率法 時間序列 國內股市確實存在雜訊交易行為，不同產業間存在著不同的雜訊來源，且不同的雜訊因素對股價亦有不同程度之影響。

陳元昌 (2006) 1998年至2005年間台灣上市股市為研究期間

移動平均線與股價波動性來建構投資策略

移動平均線、股價波動性、報酬的計算

以股價移動平均線與波動性來建構投資策略確實能夠獲利。也說明出台灣股市存在「強者恆強」之股價動能現象。

洪國軒 (2007) 台灣股市1981年至2006年月資料為研究期間

採用市價淨值比與累積異常報酬率兩種選股指標，進行投資組合選取

市價淨值比與累積異常報酬率

反向投資策略在崩盤前後，有明顯的變化。結果產生價格反轉現象，反向投資策略確實能夠獲利。

資料來源：本研究整理

文獻探討 3

胡秋嬋 (2009) 1990年 2月至 2008年6月台灣證券交易所上市公司之月資料

參考 Lee and Swaminathan (2000)的研究方法，以個股月報酬率與交易量兩個變數做為建構投資組合的選樣基準

價格、月報酬率、交易量

台灣股票市場價格動能效果不顯著，只有在形成期 12個月下的低交易量投資組合中才有顯著的動能效果。

莊幸雯 (2008) 以形成期 1個月、 6個月來對應持有期 1個月和 6個月來建構投資組合

參考 Jegadeesh and Titman的研究方法，將研究期間分為若干期，每一期間分為形成期、持有期兩個期間

股票報酬率、股票市值、股票週轉率

台灣股市符合一個月短期動能效果，顯示台灣股市在動能投資策略下，有顯著的元月效應。

Chan,Jegadeesh and Lakonishok(1996)

1977年至1993年間美國證券交易所、紐約證券交易所和那斯達克上市股票每月的資料進行研究

藉由參考歷史以及目前的資訊，再透過策略加以分析來獲得超額報酬

股價波動性、投資績效月報酬率

投資人可以藉由買進績效較好的股票，賣出績效較差的的股票，來獲取差額報酬。

作者 研究期間 /研究對象 研究方法 研究變數 結論

資料來源：本研究整理

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研究流程與架構 研究動機與目的文獻探討

研究方法

簡單動能策略實證結果與分析結論 圖 1　本研究架構圖

研究方法與架構 5

台灣經濟新報資料庫 (TEJ)股票排除 1.特別股股票 2. 全額交割股 3. 初次上市期間未滿 12個月

資料來源 6

變數股票周轉率

累積報酬率股價

變數說明 7

• 簡單動能策略• 採用買入贏家投資組合並同時賣出輸家投資組合的套利方式來進行投資• 若贏家投資組合減去輸家投資組合之投資報酬率為正，則表示此研究具有顯著的動能效果。• 反之，若贏家投資組合減去輸家投資組合之投資報酬率為負，則表示此研究不具有顯著的動能效果。

研究方法 9

• 以個股累計報酬率變數做為建構投資組合的選樣基準，將整個研究期間分成形成期與持有期兩個期間• 先由形成期建構各種投資組合，再以形成期之後的期間訂為持有期，以觀察投資組合於持有期間所獲得之報酬。• 重疊法，增加檢定力• 乘積法將股票分為三個投資組合 R3:贏家組合 (報酬前三分之一 ) R1:輸家組合 (報酬後三分之一 )

研究方法 10

研究步驟 11

實證結果分析 12

實證結果分析• 本研究認為由於市場普遍反應不足• 短中期間贏家並沒有強者恆強的持續動能現象，輸家也並不存在弱者恆弱的情況• 結果的原因可能為 : 台灣 50的投資人普遍不存在追漲殺跌的投資方式。而造成股市無弱者恆弱原因可能為投資人在股票下跌時，仍捨不得出售，使得股票沒有持續下跌之現象。

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• 形成期為一個月的期間內有出現強者恆強弱者恆弱的現象• 形成期拉長為三個月時則顯現出台灣 50普遍不存在簡單動能價格的現象• 未出現強則恆強，弱者恆弱的走勢• 形成期長度越短的情況下的確有著顯著的正報酬，但如果形成期拉長卻存在著一種反轉的現象

結論 14

研究建議• 研究期間拉得更長• 形成期長度細分更多• 加入其他動能策略一起來做探討

• 加入個股其他的特性來做分析

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THE END