* البحث خطة* مقدمةموضوعه في الواردة والنظريات الفائدة سعر األول: مفهوم المبحث

التوازني الفائدة سعر وتحديدالفائدة سعر األول: مفهوم المطلبالفائدة سعر في الحديثة والنظرية التقليدية الثاني: النظرية المطلبالتوازني الفائدة سعر الثالث: تحديد المطلب

االقتصادية بالمفاهيم الفائدة سعر الثاني: عالقة المبحثواالدخار والدخل باالستثمار الفائدة سعر األول: عالقة المطلبواالستهالك بالتضخم الفائدة سعر الثاني: عالقة المطلب وفي السلع أسعار في بالتوازن الفائدة سعر الثالث: عالقة المطلب

النقود. سوقالفائدة سعر في المؤثرة الثالث: العوامل المبحث

الحكومي اإلنفاق زيادة : أثر األول المطلبالفائدة سعر على وأثره النقدي الثاني: العرض المطلب

خاتمة

المستوى فعلى المستويات من للعديد مهما الفائدة معدل يعتبرمقدمة: أو عقارات شراء يريدون ممن لبعض عائقا الفائدة سعر ارتفاع يعد الشخصي

التمويل تكلفة ارتفاع معناه الفائدة سعر ارتفاع ألن ذلك شابه ما أو سيارات ألنهم االدخار على البعض يشجع قد الفائدة سعر فإن العكس وعلى

وعلى دخولهم من جانب ادخروا ما إذا أكبر دخل على الحصول يستطيعون ألنه عامة، بصفة االقتصاد على تأثير الفائدة سعر فإن عمومية أكثر مستوى

أيضا ولكن االدخار أو اإلنفاق في المستهلكين رغبات على فقط ليس يؤثر لها الفائدة سعر تغيرات وألن األعمال أصحاب من المستثمرين قرارات على في واالقتصاد األعمال ورجال المالية والمؤسسات األفراد على هام تأثير

على لفائدة سعر بها يتحدد التي الكيفية دراسة المهم فمن مجموعة،

النقود سوق في الفائدة سعر تحدد التي العوامل وكذلك المختلفة السنداتعامة. بصفة

المبحث األول: مفهوم سعر الفائدة والنظريات الواردة في موضوعه وتحديد سعرالفائدة التوازني

المطلب األول: مفهوم سعر الفائدة

االقتصاديون تعريف منها نذكر الفائدة لسعر مفاهيم عدة توجد االقتراض القابلة األرصدة بنظرية الفائدة سعر فسروا حيث الكالسيك الطلب منحنى تقاطع عند الفائدة سعر يتحدد النظرية هذه وبمقتضىواالقتراض. لإلقراض القابلة األرصدة على والعرض

بالعرض تحدد نقدية ظاهرة إال هو ما الفائدة سعر أن يقرر كينز ولكنواالقتراض. لإلقراض القابلة باألرصدة وليس النقود على والطلب محل أصبح الذي العائد ذلك هو الفائدة سعر أن مارشال: فيعتبر أما رؤوس أصحاب يتقاضاه أن يجب الذي الطبيعي العائد يمثل ألنه االهتمامباالستثمارات. قيامهم عن األموال

مقدار هو الفائدة سعر أن القول لنا يمكن الذكر السابقة التعاريف ومن معين مبلغ إيداع مقابل المال رأس صاحب عليها يحصل التي النسبة أو العائد

مقابل للبنك يدفعها التي النسبة أو العائد مقدار يمثل كما البنوك، فيالنقود. من معين مبلغ اقتراضه

المبحث الثاني :النظرية التقليدية والنظرية الحديثة في سعر الفائدة :أ- النظرية التقليدية لسعر الفائدة:

ضروري أمر أنها على الفائدة لسعر االقتصاديين من الكالسيك نظر إن رغم االستهالك تأجيل أي االدخار على والمؤسسات األفراد يحقر

والفترة المحيط ويتميز المستقبلي االستهالك من أهم الحاضر االستهالك االهتمام فيها برز التي الفترة أنها الكالسيكية المدرسة فيها نشأت التي

إلى التداول مجال من البحث مركز انتقال ومع والقيمة الثروة بمشكلتي والحث الثروة تنمي التي الوسائل من التفكير عليهم الزما كان اإلنتاج مجال الجدل )الكالسيك( والتقليديون التقليديون االقتصاديون ظل كذلك عليها

بمكانة إال النقدية النظرية يخضعون ال الزمن من طويلة فترة النيوكالسيك على اعتمادهم في البساطة من بكثير يتميز النقدي تحليلهم نجد لذلك ثانوية

من سلعة النقود اعتبر حيث النقدي التحليل في المحصنة الكمية العوامل المتصلة العوامل هي السلع هذه تحديد في تؤثر التي والقوى المعادن السلع

تغيرات إلى ترجع إنما النقود قيمة في الحاصلة والتغيرات والطلب بالعرض النقود قيمة تحدد فقد باألسواق والعرض بالطالب المتصلة العوامل تلك

الحاصل التغير أو العرض في الحاصل التغير أو الطلب في الحاصل بالتغير وتقلبات التضخمية كالظواهر بالنقود المتعلقة الظواهر وتحليل عليهما في

المجال هذا في بالتحديد يهمنا وما وغيرها القروض على والفوائد األسعار. الفائدة لسعر وتحليلهم نظرتهم

2

تحفز ضرورية أداة أنها على كانت الفائدة لسعر الكالسيك ونظرة االقتصاد لنمو األساسية الرأسمالية التراكمات وإيجار االدخار على األفراد قيام ثمن أي االدخار ثمن هي الكالسيكية النظرية في الفائدة فإن وهكذا. االدخار بعملية الفرد

تحديد سعر الفائدة عند الكالسيك :

علية يقبل الذي االستثمار على بالطلب السوق من الفائدة سعر يتحدد األفراد بها يقوم التي المدخرات وبعرض من والمنتجون األعمال رجال

والمستثمران مدخراتهم يعرضون فالمدخرون أخرى جهة من والعائالت الفائدة مقدار على الطرفين رضي عملية تحصل التوازن سعر وعند يطلبونها

تلقائية على التعبير ويمك بدفعها المستثمرون ويرضى المدخرون يطلبها التيالتالي: الشكل في الكالسيكية المدرسة عند الفائدة توازن

التقليديون يعتقد حيث االدخار مع طرديا يتناسب الفائدة سعر أن نالحظ في بالدخل التمتع يعني فاألول المستقبل على الحاضر يفضلون األفراد أن

الحاضر في الدخل من بجزء االنتفاع تأجيل فيتضمن الثاني أم الحاضر الوقت هو هذا االدخار دافع هناك يكون أن بد ال لذلك المستقبل في مت فترة إلى

. الفائدة سعر الكالسيكية المدرسة عند النقدي التحليل أن بالمالحظة الجدير من

في التغير أن على مضمونها ترتكز والتي للنقود الكمية النظرية على اعتمد مع واالتجاه المعدل وبنفس األسعار مستوى تغير إلى تؤدي النقد كمية

وحجم النقد دوران سرعة أهمها القصير العوامل بقية ثبات افتراض: هي فيشر صاغها التي والمعادلة الحقيقية المبادالت( ق س ق + ن و س و = ن )م

الحقيقية المعادالت ك: حجم لألسعار العالم :المستوى م دورانها سرعة في مضروبة الورقية :النقود ق س ق ن

. دورانها سرعة في المصرفية و: الودائع س و ن عكسيا يتغير االستثمار بغرض الطالب بأن القول يمكن عام وبشكل

وسعر بارتفاعه وينخفض الفائدة سعر بإنخفاظ فيزداد الفائدة لسعر بالنسبة أنه حيث االستثمار منحى مع االدخار منحى تقاطع عند يتحدد التوازني الفائدة

بنسب الفائدة سعر ارتفع فإذا االستثمار مع االدخار يتساوى السعر هذا عند على الطالب بينما يزداد سوف المدخرات عرض فإن السعر هذا عن ما

عن يتعدل ما سرعان الوضع هذا لكن االنخفاض نحو يتجه سوف االستثمار سعر انخفاض حال في والعكس الفائدة سعر في التلقائي التغير طريق

الفائدة.3

سعر الفائدة التوازني

استثمار

ادخار

سعر الفائدة

االستثمار واالدخار

النظرية الحديثة )الكنزية( فيسعر الفائدة : مفصال عرضا والنقود والفائدة للعمالة العامة النظرية في كينز قدم

في مؤثرة عوامل مجموعة على ذلك في معتمد النقود لمسألة دقيقا وتحليال ليس النقود يطلبون فاألفراد بها المؤثرة العوامل وكذلك وعرضها طلبها

ألنها لذاتها تطلب النقود ألن وإنما كوسيط مبادالتهم في استخدامها بغرض األصول من غيرها دون بها تنفرد بمزايا تتمتع السيولة كامل مالي أصل

الرأسمالي االقتصاد في النقود على الطلب ويستند األخرىدافع المضاربة:

مستودع بوظيفة النقود بقيام يرتبط الغرض لهذا النقود على الطلب إن بالنقود تحتفظ المؤسسة أو فالفرد ذلك ومن للثروة المخزن أو للقيمة

في يحدث ما طريق عن الربح تحقيق في الرغبة لهدف التداول من وتمنعها بدافع وثيقا ارتباطا يرتبط الفائدة سعر أن ظرفية متغيرات من الفائدة سعر

مقياس للثروة كمستودع بالنقود االحتفاظ في الرغبة وتشكل المضاربة األموال أصحاب فيفضل المستقبلية بالحسابات الثقة وعدم االرتياب لدرجة

قد ما لمواجهة سيولة أشكال في ومجوداتهم من بجزء االحتفاظ والمنشآت الحصول بين المقارنة إطار في يحدث ذلك كل مستقبال تقلبات من يطرأ األصول اقتناء عند السيولة من درجة عن والتخلي فائدة أي دخل على

. المالية. كيفية نقدية ظاهرة الفائدة فإن الحديث النقدي لتحليل طبقا وهكذا

النظرية خطأت وقد السيولة عن التخلي نظير تتحدد األخرى والظواهر لالدخار ثمن بمثابة الفائدة سعر اعتبرت التي الكالسيكية المدرسة الحديثة

فهذا لالدخار ثمن بمثابة الفائدة سعر غير متعددة عوامل تحكمه األخير فهذا تجد الفائدة فإن لهذا وطبقا الفائدة سعر غير متعددة عوامل تحكمه األخير

أن ذلك النقدي بالتفضيل التضحية ثمن أو االكتناز عدم ثمن أنها من تبريرها قرار بإتخاذ :يتعلق األول البعض بعضها عن مستقلين قرارين يتخذ الفرد

عملية وهي الدخل من جزء االستهالك عن االمتناع في يتمثل والذي االدخار يتمثل قرار باتخاذ ذلك بعد الفرد يقوم الحسبان في الفائدة أخذ بدون تتم. لالكتناز يوجد أو لالستثمار يوجه فهو يستهلك لم الذي الجزء هذا توجيه في

تحديد سعر الفائدة التوازني: هما عاملين تفاعل إلى استنادا التوازن مستوى عند الفائدة سعر يتحدد

النقود على الطلب فيها بما النقود كمية ذو األفراد لدى النقدي التفضيل مدى الدخل تغيرات عن ومستقلة محددة كمية هو النقود فعرض النقود وعرض تنفيذها على يشرف التي النقدية السلطة لقرارات يخضع وهو الفائدة وسعر يرتبط فإنه النقود على للطلب بالنسبة أما التجارية والبنوك المركزي البنك

يأخذ ثم ومن عكسية عالقة بينهما تنشأ حيث الفائدة سعر مع مباشر بشكل التي والخدمات السلع على العادي الطلب منحنى النقود على الطلب منحى بالشكل ذلك عن التعبير ويمكن األسعار مع عكسية بعالقة أيضا هي ترتبطالتالي:

4

أ

B

A 1

A

B 1

I3

I2

I1

52%

02%

51%

كمية النقود المعروضة والمطلوبة

سعر الفائدة

هذا عند حين هو التوازن يحقق الذي الفائدة سعر أن نجد ذلك ومن التوازن سعر يحتل كان فإذا عليها الطلب مع النقود عرض يتعادل السعر في المطلوبة النقود وكمية المعروض النقود لكمية % طبقا20 يعادل والذي تنقلب سوف التوازن حالة % فإن25 إلى الفائدة سعر ارتفع ثم معينة لحظة

الكمية عن تقل سوف للنقود المطلوبة والكمية توازن عدم حالة إلى سوف الحالة هذه فإن[B1B[ بمقدار]i3B1> i3b1] المسافة أن أي المعروضة

خاصة النقدية واألصول السندات شراء في مفوائضه الستخدام األفراد يتجه الفائدة أسعار أن كما السيولة احتياجات عن تزيد المعروضة النقود كمية أن

وتبدأ أثمانها ترتفع ثم ومن السندات على الطلب يزداد وبذلك مرتفعة في يدور العائد مادام ذلك في غرو وال االنخفاض التحول في الفائدة أسعار كمية بين التساوي يعود حتى العمليات تستمر وهكذا التوازن سعر نطاق التوازن سعر تمثل التي النقطة عند المعروضة النقود وكمية المطلوبة النقود أي هو15%[ i1] السائد السوق في الفائدة سعر كان إذا يتحقق األمر ونفس

من المطلوبة الكمية أن نجد سوف عندئذ20%[ i2ازن] التو سعر من أقل وهذا[A1A] [ بمقدارi1A1> i1A1] النقود من المعروضة الكمية من أكبر النقودالمطلوبة. النقود كمية من أقل السائلة النقدية االحتياطات أن يعني

عالقة سعر الفائدة باالستثمار : ع أو االقتراض طريق عن إما الجديدة استثماراته المشروع يحول

سعر فإن االقتراض على المشروع اعتماد حالة وفي الذاتية المواد طريق حالة في االستثمار في المستخدمة األموال اقتراض تكلفة يمثل الفائدة تكلفة يمثل الفائدة سعر فإن االستثمار في ذاتية مواد على المشروع اعتماد

حالة في المشروع به يضحي الذي العائد يمثل أنه أي البديلة الفرصة هذه إبداع من بدال جديد أصل في االستثمار في الذاتية موارده استخدام على نطلق أن يمكن ولذلك ذلك مقابل فائدة على وحصوله البنك في الموارد

أن تتوقع حالها على األخرى العوامل وثبات االستثمار تكلفة الفائدة سعر ارتفع فكلما الفائدة وسعر االستثمار حجم بين عكسية عالقة هناك توجدصحيح. والعكس االستثمار حجم انخفض كلما الفائدة سعر

الفائدة

االستثمار حجم

5

عندما االستثماري لإلنفاق التوازن نقطة أي التوازني المستوى ويتحدد يتوجب الذي الفائدة سعر مع المشروع المال لرأس الحرية الكفاية تتعامل

فلن لالستثمار الالزمة األموال على الحصول مقابل دفعة األعمال رجل على االستثمار عملية في والحوض لالفتراض المستثمرين لدى دافع هناك يكون

كانت فإذا الفائدة سعر من أكبر المال لرأس الحرية الكفاية تكن لم ما) الوضعية % وهذه80 الفائدة %وسعر12= المال لرأس الحرية الكفاية

فلن العكسية الحالة أما باالستثمار للقيام رجال وتشجع %( تحفز12%85 تكون أن إما النقطة وهذه االستثمار نطة األعمال رجال لدى حافز هناك يكون الهيئات لالستثمار الالزمة األموال ض يقتر كان إذا المستثمر يدفعها فعلية

والخسائر األرباح حساب يتحملها إضافية تكلفة الفائدة تكون وبذلك المختصةوالمداخيل. األسعار مستوى على األخير في لتنعكس

سنويا دخال وتنتج دج1000 تكلفتها ماكنة وضع يريد الذي فالمستثمر كان إذا البنك في أمواله إيداع له مريحا يكون لم سوف مثال دج200 قدره أقل يكون سوف البنك من العائد ألن دج200 % أي20 من أقل الفائدة سعر ال % فهناك20 من أكبر الفائدة سعر كان إذا أما الماكنة تنتجه الذي العائد من

األوراق لشراء المالية األسواق إلى التوجه المستثمرون يميل بل مربحا يكون مخزن على الفائدة سعر الرتفاع السلبي التأثير جليا لنا يتضح ومن المالية السوق في المضاربة الظروف هذه ظل في األعمال رجا يفضل إذا مال رأس

رأس سيكون ذلك ومن مضمون مرتفع مالي عان على للحصول المالية. الفائدة سعر سامع االستثمار لتوسع فه المرغوب المال

عالقة الدخل في سعر الفائدة: جدولي تقاطع على بناءا الفائدة سعر يتحدد الكالسيكي التحليل في

جدول نظرا محدد غير الفائدة سعر يعتبر الحالة هذه وفي واالستثمار االدخار سعر مستوى على بدوره يعتمد والذي الدخل مستوى على يعتمد االدخار مستوى في وبالتالي االستثمار الطلب على الفائدة تأثير طريق عن الفائدة أوال فالبد الفائدة سعر يعرف لكي أنه نجد وهكذا المضاعف طريق عن الدخل

تحديد على النظرية قدرة عدم في السبب هو وهذا الفائدة سعر معرفة م مفرغة حلقة في الدوران إلى بنا تقضي ألنها نظرا الفائدة لسعر معين حل للفائدة محدد سعر إلى األخرى هي تؤدي فال الفائدة عر في كينز نظرية أما

النقود عرض النقود على الطلب بأن النظرية تقرره ما إلى ذلك ويرجع األخير هذا معرفة أن إال الدخل مستوى معرفة أمكن إذا الفائدة سعر يحددان وهكذا الفائدة سعر على بدوره يعتمد الذي االستثمار حجم معرفة يتطلب

الفائدة سعر يتحدد فلكي األخرى هي مفرغة حلقة في كينز نظرية تدور سعر معرفة من بد ال الدخل مستوى يتحدد ولكي الدخل مستوى معرفة يجب

تم التي المختلفة األجزاء تجميع من بد ال القصور هذا على وللتغلب الفائدة العام التوازن يوضح نموذجا مجموعها في تشكل لكي بعضها مع لها التعرض في والمالية القديمة السياسة فعالية مري بحديد الوقت نفس في ويسمح

التوازن تحليل من النوع على يطلق ما وعادة المختلفة االقتصادية الظروف. الجديدة الكنزية النظرية هانسن( أو )هيكس، بتحليل العام

المستوى تحديد محاول هو الجديدة الكنزية النظرية فعلته ما إن هما ربط طريق عن واحد آن في الفائدة وسعر الدخل من لكل التوازني

6

النقد عرض على باإلضافة النقدي والطلب واالدخار االستثمار بداالت دالتي من ( كالIS) المنحنى ويعكس منهما لكل وآنية متبادلة كمحددات ودالة النقدي الطلب دالة من ( كالLMيعكس) حين في واالدخار االستثمار

وسعر الدخل تحديد يمكن واحد فيشكل المنحنين هاذين ويجمع النقود عرض واحد شكل فيLM- IS تمثيل عند التوازن مستوى في متبادال تحديدا الفائدة

عندهاY من واحدة مجموعة على نحصل فيLM. IS معادلتين حل عند أي في مبين هو كما المنحنين يتقاطع حيث السوقين كال في األتي التوازن يتحققالتالي: الشكل

M I i0

i1

S L

y1 y0

عند يتحقق ال اآلني التوازن هذا مثل أن إالy0وI0 من كل يتحدد حيث تقع ال حين فيIS المنحنى على تقع المجموعة هذه أن طالماi0.y1 المجموعة

هذه عند التوازن حالة يكون ال النقود سوق أن أيLM المنحنى على الفائدة سعر دون مستوى علىi0 النقطة تعبر النقود سوق ففي المجموعة

على طلب فائض هناك يوجد أخرى وبعبارةy1 دخل مستوى عند التوازني النقود شراء يحاولون األفراد أن هذا ومعنى i1 فائدة سعر مستوى عند النقود

على الحصول من يتمكنوا وحتى ذلك في صعوبة ويواجهون السندات بيع أو ذلك وعلى السندات على فائدة لسعر أعلى عائد دفع من لهم بد ال النقود منحنى أي التوازن مستوى عن السلعة سوق ابتعاد في متسببة الرتفاع تأخذنا

ISاالستثماري الطلب تخفيض إلى السلعة سوق في ارتفاع يؤدي إذا عدم من حالة في السلعة سوق يصبح وبالتالي النهائية المبيعات ومستوى اإلنتاج حجم تقليل إلى جالمنتو ويضطر المخزون في التراكم فيزداد التوازن

نحو التوازن يتجه الy انخفاض أو ارتفاع عند وهكذا الدخل مستوى وينخفض عرض أو النقود كمية يكون عندما ومتى السابق الشكل أيy0 المستوى

طرح إلى ويلجأ الفائضة النقدية الكتلة امتصاص فيجب اإلنتاج من أكثر النقود لتشجيع الفائدة سعر وينخفض الزائدة النقدية الكتلة وتمتص للبيع السندات المالية السياسة بين تكاملية عالقة توجد أي التضخم على والقضاء االستثمار االقتصادي النشاط في التوسع أن كينز نظر جهة ومن النقدية، والسياسة

االحتفاظ إلى األفراد وسيحتاج الثروة زيادة وبالتالي الدخل زيادة إلى يؤدي لتلبية به لالحتفاظ سواء النقود على الطلب فيزداد النقود من بمزيد

سيرتفع وبالتالي المعامالت أجل من النقود على الطلب زيادة أي احتياجاتهم هو النقود من العرض زيادة عن الناجم الدخل أثر فإن ومنه الفائدة سعر

للدخل. المرتفع للمستوى كاستجابة الفائدة معدل ارتفاععالقة سعر الفائدة باالدخار :

- التحليل الكالسيكي:17

سعر الفائدة

yالدخل

إال مباشرة بطريقة االستهالك أو االدخار دالة في يبحثوا لم الكالسيكيون بالمدخرات الفائدة سعر بعالقة كبيرة أهمية أعطوا أنهم القول يمكن أنه

الفائدة أن على يؤكد مارشال حيث أيضا االستثمار العالقة هذه في وأدخلوا يتعادل عندما التوازن إلى السعر هذا ويميل السوق في المال رأس ثمن هو

المال لرأس الكلي العرض مع معين سعر عند المال لرأس الكلي الطلب عالقته فيال الفائدة سعر أهمية مدى نستنتج أن يمكن الرأي هذا وحسب هو الفائدة سعر اعتبار في األهمية تلك وتتمثل الكالسيكي الفكر في باالدخارالفائدة. لسعر متزايدة االدخار دالة وأن االدخار لتحديد األساسي العامل

الصرف سعر

االدخار - التحليل الكنزي:2

المدرسة في االقتصاديين من إتباعه وكذا العامة نظريته في كينز وجد والتي باالدخار الفائدة سعر عالقة عن الكالسيكي للفكر انتقادات الحديثة

السلوك على ومؤثر هام عامل لالهتمام الفائدة سعر تقدر نتيجتها م كانت سعر اعتبر ولقد أساسي كمحدد الدخل إلى منه االهتمام وانتقل االدخاري

الكنزي التحليل أن القول يمكن ذلك على ثانوية وأهمية عامل الفائدة بالضرورة ليست واالدخار الفائدة سعر بين العالقة أن إلى توصلوا والحديث

الفائدة سعر في للتغيرات األفراد استجابة تكون أن يمكن بل موجبة عالقةنقص(. أو )زيادة االتجاهين من أي في

أثر التضخم على سعر الفائدةالمطلب الثاني:

من الناتج التضخم معدل ارتفاع أي لألسعار العام المستوى زيادة إن في التأثير طريق عن الفائدة معدل في أيضا يؤثر النقود من المعروض زيادة

المعروض في الزيادة باستمرار األفراد توقع فمن للتضخم المتوقع المعدل ثم ومن المستقبل في األسعار مستوى ارتفاع يتوقعون فإنهم النقود من

األموال تحليل ولقد المستقبل في للتضخم المتوقع المعدل ارتفاع يتوقعون عن الناجم للتضخم المتوقع المعدل في الزيادة هذه أن لالقتراض القابلة المعدل الرتفاع كاستجابة الفائدة معدل ارتفاع هو النقود من المعروض زيادة

المعدل وأثر األسعار مستوى أثر أن األولى للوهلة يبدوا وقد للتضخم المتوقع مستوى في زيادة أن يوضح فكالهما الشيء نفس هما للتضخم المتوقع الفائدة معدل ترفع سوف النقود من المعروض بزيادة المحفوزة األسعار

مناقشتهما في السبب هو كان ربما بينهما طرفين اختالف يوجد ذلك ومع في زيادة اليوم حدث قد أنه نفترض االختالف هذا ولتوضيح منفصلين كأثرين

القادم العام األسعار مستوى فلي دائمة زيادة إلى أدت النقود من المعروض الفائدة سعر فإن العام امتداد على ارتفع قد األسعار مستوى أن فطالما عندما فقط العام نهاية وفي األسعار مستوى أثر طريق عن يرتفع سوف

8

مستوى أثر فإن قمته إلى وصل قد األسعار مستوى في االرتفاع يكون. قمته في يكون األسعار

األثر طريق عن الفائدة معدل أيضا يرفع سوف األسعار مستوى وارتفاع يكون سوف التضخم أن يتوقعون سوف األفراد ألن التضخم لمعدل المتوقع عن األسعار مستوى يتوقف فعندما ذلك ومع العام امتداد على مرتفعا

ينخفض له المتوقع والمعدل التضخم في القادم العام نهاية في االرتفاع التضخم لمعدل مبكر الرتفاع كنتيجة الفائدة سعر في ارتفاع أي فإن عندئذ

مستوى أثر من النقيض على أنه رأينا فقد وهكذا يختفي سوف المتوقع التضخم معدل أثر فإن القادم العام في قصته إلى أثره يصل الذي األسعار االختالف فإن ذلك وعلى القادم العام له أثر أدنى إلى يصل سوف المتوقع

أن بعد حتى باقي يظل األسعار مستوى أثر أن هو األثرين بين األساسي يختفي المتوقع التضخم معدل أثر أن حين في االرتفاع عن األسعار تتوقف فقط يستمر سوف المتوقع التضخم معدل أثر أن هي أخرى نقطة وهناك وحيدة لزيادة يمكن انه إال االرتفاع في لألسعار العام المستوى استمر طالما

العام المستوى في مستمر ارتفاعا عنها يتولد لن النقود من المعروض في حالة في إال يحدث ال األسعار في المستمر االرتفاع هذا أن حيث لألسعار نمو معدل ارتفاع فإن ذلك وعلى النقود من المعروض نمو معدل ارتفاع

المتوقع التضخم معدل أثر كان إذا مطلوبا يكون النقود من المعروض. مستمرا يحدث النقود من المعروض نمو زيادة نتيجة السيولة أثر فإن عامة وبصفة في فوري انخفاض إلى تؤدي النقود من المعروض زيادة ألن فورا تأثيره الوقت بعض إلى فيحتاجان األسعار وأثر الدخل أثر أما التوازني الفائدة معدل لترفع وقت إلى تحتاج النقود من المعروض زيادة ألن أثرهما يظهر لكي

ألثر وبالنسبة الفائدة سعر ترفع بدورها والتي والدخل األسعار مستوى يكون أن فيمكن الفائدة معدل أيضا يرفع الذي للتضخم المتوقع النمو معدل بشأن توقعاتهم سيعدلون األفراد كان إذا ما على يعتبر وذلك سريعا أو بطيئا

. النقود من المعروض نمو معدل يزداد عندما بسرعة و ببطء التضخم مستوى على سواء المستقبلي التخطيط صعوبة من يزيد التضخم إن

على يصعب تضخمه بيئة ظل ففي المشروعات مستوى على أو األفراد األمر المستقبلية االستثمارات من المناسب القدر تمويل اإلنتاجية الوحدات

التنظيم بسبب وقت االستقرار وعدم باالرتباك اإلنتاج عمليات يصيب قد الذي في المختلفة الفئات بين تنافس ينشأ فقد االجتماعية التوترات بعض أيضا

بما الدخل من مرتفعة مستويات تحقيق إلى فئة كل سعي نتيجة المجتمعلألسعار. المستمر االرتفاع مع يناسب

التضخم في التحكم0< التضخم معدل – الفائدة سعر < الفائدة سعر أي0> التضخم معدل – الفائدة سعر

التضخم معدل التضخم في التحكم عدم التضخم > معدل الفائدة سعر

عالقة سعر الفائدة باالستهالك: فإنها االقتصاد على توسيعا أثر لها النقود من المعروض في الزيادة إن إلى والتطلع االستهالك زيادة ثم ومن والثروة الدخل زيادة إلى ستؤدي

9

من المعروض زيادة أن غير المستهلكين أذواق وتغير الكمالية السلع استهالك الفائدة معدل وزيادة المرتفع للدخل الفائدة معدل ارتفاع إلى يؤدي النقود عن والتخلي الدخل من كبير قسط ادخار إلى أكثر يميلون باألفراد تجعل

من يقلل الفائدة معدل ارتفاع أن أي الضرورية غير للسلع خاصة االستهالكاألفراد. بعض عند نسبيا االستهالك

عالقة سعر الفائدة بالتوازن في أسعار السلع وفي سوقالمطلب الثالث :النقود

- عالقة سعر الفائدة بالتوازن في أسعار السلع:1

العام المستوى زيادة في النقود من المعروض زيادة تتسبب أن يمكن ذلك أن السيولة تفضيل تحليل ويتوقع القومي االقتصاد مستوى على لألسعار زيادة عن الناجم األسعار مستوى أثر فإن ولذلك الفائدة سعر الرتفاع سيؤدي

مستوى الرتفاع كاستجابة الفائدة سعر ارتفاع هو النقود من المعروض. األسعار

الماضية القليلة العقود لكل حديثا أمرا األسعار بارتفاع االهتمام بعد وال على بالعمل االقتصادية السياسات صانعي قبل من متزايدا اهتمام شهدت االقتصادية لآلثار تفاديا لألسعار العام المستوى في نسبي استقرار تحقيق

. للتضخم واالجتماعية من يعد والذي الفائدة أسعار في باالستقرار األسعار استقرار ويتحقق

آثار من الفائدة سعر تقلبات تسببه لما نظرا النقدية السياسية األهداف أهم المستهلكين قرارات على سلبية بصورة يؤثر الذي المجتمع في الرؤية وضح

. االقتصادية المستويات جميع على األسعار تقلبات تسببه وما- عالقة سعر الفائدة بالتوازن في سوق النقود:2

التغيرات تفسير في تساعد التي األساسية المتغيرات أحد النقدي العرض بعد على بالطلب النقود سوق في يتحدد الفائدة ألن وهذا الفائدة أسعار في

العرض في الزيادة أن االقتصادية الدراسات وتوضح عليها والعرض النقود الحكومية السندات على الفائدة سعر زيادة صاحبها قد أمريكا في النقدي من والعديد الفائدة سعر على النقدي العرض لتأثير نظرا األجل طويلة

المركزي المصرف فإن القومي االقتصاد في األخرى االقتصادية المتغيرات النقدية السياسة إدارة من تمكنه ما السلطات من لدية يكون دولة أي في النقدي العرض في االستقرار تحقيق معه يستطيع بشكل المجتمع في

. االقتصادي النشاط مستوى ثم ومن الفائدة سعر في وبالتالي هي الزائدة باالحتياطات االحتفاظ مقابل البنك تكلفة أن المعروف ومن

منحه هي عليها يحصل أن يمكن التي الفائدة هنا وهي البديلة الفرصة تكلفة االحتفاظ من بدال ذلك قرر إذا المالية األوراق في استثماره أو للقروض

. الزائدة باالحتياطات لالحتفاظ البديلة الفرصة تكلفة فإن السوقي الفائدة سعر زاد فإذا

بها االحتفاظ في المرغوب النسبة وستنخفض سترفع الزائدة باالحتياطاتالسوقي. الفائدة سعر انخفض إذا االحتياط من

10

أثر زيادة اإلنفاق الحكومي على سعر الفائدة : خطي تقاطع على بناءا الفائدة سعر يتحدد الكالسيكي التحليل في

التوازن نقطة من وابتداء التوازن بنقطة تسمى ما وهي واالستثمار االدخار قررت الحكومة إن نفترض الدخل مستوى رفع من الحكومة تتمكن وحتى

إلى مشيرا أعلى مستوى إلى منحنى انتقال في متسببة إنفاقها مستوى رفع الفائدة لسعر مستوى أي السلعة سوق في أثر التوازني الدخل ضوء أن

:ISL المنحنى إلى االنتقال في متمثال

y

خالل من باالرتفاع الدخل مستوى أخذ األول الفائدة سعر من فإبتداءا زيادة إلى تؤدي أن شأنها من الدخل في الزيادة أن إال المضاعف عملية

في طلب فائض حصول ثمنه ومن المبادالت لغرض دالنقو على الطلب أثر معرفة رفي اآلخر واألسلوب الفائدة سعر رفع في متسببا النقدية السوق إنفاقها زيادة من تتمكن حتى الحكومة أن هو الحكومي اإلنفاق في الزيادة السندات ببيع قيامها طريق عن وذلك اقتراحها حجم زيادة منها يتطلب

ببيع قيامها طريق عن ارتفاع يؤدي النقود عرض تبت افتراض وعلى الحكومية مستوى ارتفاع يؤدي النقود عرض ثبات افتراض وعلى الحكومية السندات

متسبب النقدي السوق طلب فائض خلق إلى النقود على الحكومي الطلب الشكل في مبين هو كما أيضا الدخل مستوى و الفائدة سعر ارتفاع في

وتؤدي الحكومي األفاق زيادة نتيجة الدخل توازن مستوى يرفع حيث السابق يفوق الضريبة من الحكومي العائد زيادة إلى التوازني الدخل مستوى زيادة

هذه شأن وأن األول التوازني المستوى عند عليه المتحصل العائد مستوى الحكومي اإلنفاق في الزيادة من جزء تغطي أن الحكومي اإليراد في الزيادة إنفاقها مستوى في الزيادة من أقل الحكومي االقتراض حجم يصبح وبذلك

هي عرض فائض وجود إلى النقود عرض في الزيادة تؤدي عامة وكخالصة مستوى زيادة إلى بدوره يؤدي الذي الفائدة سعر انخفاض في متسببا سوق

على الطلب في الزيادة إلى بالطبع يؤدي الدخل مستوى فارتفاع االستثمار عرض في الزيادة حجم يكون لم سوف الطلب زيادة حجم أن إال النقود االختالف بدور وبذلك الفائدة سعر في االنخفاض سيستثمر وبالتالي النقود

كل أثر حولM في الزيادة وأثر الحكومي اإلنفاق في الزيادة أثر األساسي الحكومي اإلنفاق الزيادة تؤدي إذا الفائدة سعر في منهما

األسلوبين كال استخدام إلى اللجوء يتم ذلك وعلى الفائدة سعر - رفع1 والسياسة الضرائب ومعدالت الحكومي اإلنفاق في المتمثلة المالية السياسة

المطلوب المستوى لتحقيق النقدية الكتلة حجم تغيير في المتمثلة النقدية. الفائدة وسعر الدخل من

أثر السياسة النقدية على سعر الفائدة :

11

L

L1

L0

L1

L0

S1

S0

المرونة انخفضت كلما يزداد الفائدة سعر على النقدية السياسة أثر إن تأثير وذات فعالة تكون السياسة هذه أن أي النقدي التفضيل لدالة النسبية

المرونة منخفض السيولة لغرض النقود على الطلب يكون عندما واضح المرونة تام النقدي التفضيل جدول كان إذا أما يتغير ال ثابت يبقى وعندما

على أثر أي النقدية للسياسة يكون لن عندئذ مستقيم ففي يخطأ عنه معبر في االقتصاد يقع عندما أي الكساد حاالت في عادة ذلك ويحدث الفائدة سعر

حوزتهم في تقع النقود من كمية بأي المضاربون سيحتفظ حيث السيولة فخ السندات شراء في استثمارها نحو الوجه دور عاطلة نقدية أرصدة شكل على

. بعدم ونادى الظاهرة هذه إلى أشار من أول كيز ي االقتصاد ويعتبر

قبل من النقود في الزيادة أن كما الكساد ظل في النقدية السياسة جدول بها باالحتفاظ استثمارها إلى يؤدي ال السوق في وطرحها النقدية السلطات

أدوات استخدام طريق عن القومي زيادة استحالة يعني وهذا عاطال إشكاال يمكن ال لها مستوى أدنى إلى الفائدة أسعار تصل عندما النقدية السياسة زيادة أجل من المالية السياسة اعتماد بضرورة كينز نادى ذلك وعلى تجاوزها

. االقتصادي الكساد حالة من والتخلف القومي الناتج حجمالعرض النقدي وأثره على سعر الفائدة .

- مفهوم العرض النقدي :1 في المتداول النقد حجم بأنه(MS) النقدية الكتلة أو النقود عرض يعرف

MS) الطلب ودائع ( ومنMS1) والورقية النقدية العملة من ويتكون ما اقتصادالتجارية. البنوك لدى المودعة األفراد مبالغ ( أي2

النقدية + عملة الطلب = ودائع النقود عرض والورقية

Ms2 + Ms1 = Ms والتي معينة زمنية فترة في المتوافرة النقود من الكمية تلك هي أو

وسائل في المتمثلة النقدية الكمية هي أو النقدية السلطات عادة تتحدد ثالثة بين النقدي المعروض في التمييز يمكن وعليه أنواعها بجميع الدفع

أساسية. مفاهيم1) على وتشمل الخاصة المحلية بالسيولة تعرف ( :M2-المفهوم الواسع )1

Mوودائع بالبنوك األجل قصيرة االدخار وودائع ألجل الودائع إليها ( مضاف .M1 من سيولة أقل وهي التوفير صناديق لدى التوفير

(:M1- المفهوم الضيق )2 اإللزامية الورقية النقود على ويشتمل الدفع وسائل بمجموع يعرف

بسيولة تتصنع نقدية أصول وكلها الخاصة الجارية والودائع المساعدة والنقود. جدا عالية

:M3- مفهوم السيولة المحلية 3 لدى الحكومية الودائع زائد الخاصة المحلية السيولة M2 على وتشمل

فالمعروض إذنM2 من سيولة أقل وهي سيولة أقل وهي كالسندات البنوك لعدة وفق النقدية السلطات طرف من تحديدها يتم النقود كمية النقدي

12

ومرحلة التضخم معدل األسعار مستوى على النقدية الكمية أثر منها عوامل االقتصادي النشاط حالة االقتصادية الدورة

محددات العرض النقدي : لدى النقدية الوحدات أي النقود عرض بين العالقة عن الكالم نبدأ النقدية واالحتياجات الطلب تحت الودائع زائد المصرفي الجهاز خارج األفراد

خالل من النقدية السوق في المركزي البنك يطرحها التي المقترضة غير نالجمهوريي تفضيل مدى على العالقة هذه تعتمد المفتوحة السوق عمليات

شكل على بها واالحتفاظ التداول في سائل شكل على بالنقود االحتفاظ االحتفاظ بين التجارية البنوك تفضيل مدى على الطلب تحت ودائع

وذلك نقدية احتياطات على الحصول أو لديها الفائضة النقدية باالحتياطات النقود عرض يصبح عندئذ معين خصم بسعر المركزي البنك من باالقتراض

النقود مضاعف اشتقاق هو المحدد العامل وهذا الفائدة سعر في دالة

أثر سعر الفائدة على العرض النقدي : في السائدة الفائدة أسعار عند باالقتراض التجارية البنوك تقوم

عن المركزية البنوك من مقترضة احتياطات على وتحصل النقدية األسواق معين خطي سعر طريق

تكلفة هي الزائدة باالحتياطات االحتفاظ مقابل البنك فتكلفة المعروف ومن أو للقروض منحة من عيها يحصل أن يمكن الفائدة هنا وهي البديلة الفرصة

باالحتياطات االحتفاظ من بدال ذلك قرر إذا المالية األوراق في االستثمار. عائد أن سنفترض التبسيط ولغرض الزائدة

زاد فإذا السوقي الفائدة سعر مع يتساوى المالية واألوراق القروض الزائدة باالحتياطات لالحتفاظ البديلة الفرصة تكلفة فإذا الفائدة سعر

بها االحتفاظ المرغوب النسبة زائدة/ الودائع( وستنخفض )احتياطات سترتفع ينخفض الفائدة سعر انخفض وإذا الودائع إلى بالنسبة الزائدة االحتياطات من

النسبة وسترتفع الزائدة باالحتياطات لالحتفاظ البديلة الفرصة تكلفة الفائدة معدل مع عكسيا ارتباطا ترتبط المصرفي للنظام الزائدة االحتياطات

) احتياطات النسبة على الفائدة لسعر السلبي األثر لفهم أخرى وطريقة إذا أنه تقول التي المحفظة اختيار نظرية هيالشيكية( زائدة/ الودائع

المتوقعة العوائد إلى بالنسبة البديلة األصول على المتوقعة العوائد ارتفعت الفائدة معدل زاد كلما سينخفض األصل هذا على الطلب فإن ما أصل على إلى بالنسبة سيرتفعون المالية واألوراق القرض على المتوقع العائد فإذ

أن االحتياطات هذه نسبة وستنخفض الزائدة االحتياطات على الصفري العائد ذ/ ح) الزائد االحتياطي نسبة خالل من النقدي العرض في تؤثر الفائدة أسعار

في يؤثر كما الفائدة أسعار يؤثر القروض على المقترضين ( فطلبو. النقدي العرض

قروض منح البنك يستطيع اإلضافية المقترضة االحتياطات بواسطة أي الرئيسية البنك فتكلفة ذلك ومع فائدة معدل تغل مالية أوراق وامتالك

يتقاضاه التي المعدل وهو معدل هي المركزي البنك من االقتراض مقابل المنافع بين الفرق زاد كلما للبنوك يمنحها التي القروض على المركزي البنك

زاد كلما االقتراض وتكاليف المقترضة األموال من عليها الحصول الممكن13

المخصومة القروض اقتراض يرتبط وهكذا المركزي البنك من البنك اقتراض الخصم ومعدل الفائدة معدل بين الفرق مع طرديا ارتباطا المركزي البنك من

ويرتبط المخصوصة القروض مقدار أن على تنطوي بدورها العالقة وهذه ونلخص الخصم معدل مع عكسيا ويرتبط السوقي الفائدة سعر مع طرديا

في مؤثرة عوامل توجد أن النقود عرض عملية نموذج أن تقدم ما كل من البنوك من والمقترحون البنوك المودوعون المركزي البنك النقدي العرض الفائدة ومعدل الخصم وسعر ضمنهم ويدخل

خاتمـــــــــة:

سواء القومي االقتصاد في الهامة المتغيرات من الفائدة سعر يعد ومنه مباشرة تؤثر الفائدة أسعار في فالمتغيرات الجزئي أو الكلي المستوى على أو المالي الفائض ذات سواء االقتصادية الوحدات من العديد قرارات على ناحية ومن عامة بصفة المحلية السيولة في تؤثر كما المالي العجز ذات

اإلنفاق بين الدخل بتوزيع الخاصة األفراد قرارات في الفائدة سعر يؤثر أخرى قرارات في يؤثر الفائدة سعر فإن أيضا واالدخار الحاضر االستهالكي

إقامة مثال يفضلون أنهم بمعنى االستثمار قرار اتخاذ عند المستثمرين االدخارية تهم حسابا في أهم المتاحة األموال وضع أو المشروعات

سينهض الذي هو التمويل في الفائدة سعر على اعتماد وإن بالمصارف المديونية أعباء من وتخلصها االقتصادي التقدم نحو التخلف من النامية الدول

المعاصر االقتصادي كنظام فوجود الحياة مجاالت شتى في تبعية من ينتج وما تقلبات أن كما الفائدة سعر بوجود مرهون الحديثة ومؤسساته بنفسه

عن عبارة هي التي النقدية السياسة على تؤثر الفائدة أسعار وتغيرات المشاركة أجل من النقدية السلطات تنتهجه دليل أو المثلى اإلستراتيجية

إلى الذاتي النمو تحقيق نحو االقتصادية الوحدات مسار توجيه في الفعالة أسعار وأيضا صرف خدمات، األسعار) سلع زيادة طريق عن المتوازن

لالقتصاد(. المناسبة السيولة توفير إطار في الفائدة

14