презентація з монетарної політики
TRANSCRIPT
В.Юрчишин
Політика монетарного розширення на підтримку зростання і розвитку
Політика монетарного розширення
на підтримку зростання і розвитку
В.ЮрчишинЦентр Разумкова
1.2
В.Юрчишин
Політика монетарного розширення на підтримку зростання і розвитку
Окремі системні характеристики сучасності
- значна невизначеність стосовно перспектив і темпів економічного зростання як у світі, так і в окремих країнах,
- слабке відновлення належної довіри між національними та міжнародними економічними агентами,
- недостатньо прийнятні відповіді стосовно заходів макроекономічної політики, що гарантували б стійке зростання.
[США, Велика Британія, Японія, ЄС]: запровадження політики нульової процентної ставки (zero interest rate policy), надалі – кількісного (монетарного) послаблення (пом’якшення) (quantitative easing).
США: завдяки нетрадиційним заходам монетарної та фінансової підтримки (unconventional monetary policy) реального та фінансового сектору, вдалося не лише стабілізувати ситуацію, а й відновити глобальні лідерські позиції у світовій економіці.
1.4
В.Юрчишин
Політика монетарного розширення на підтримку зростання і розвитку
Економічне зростання у США
Джерело: Economic Report of the President, 2016
9,0
9,1
9,2
9,3
9,4
9,5
9,6
9,7
9,8
1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014
Довгостроковий тренд - 3,0%
Поточний тренд - 2,1%
2008 2009 2010 2014
2015 2016п
США -0,3 -2,8 2,5 2,4 2,6 2,8Єврозона 0,5 -4,6 2,0 0,9 1,5 1,6Розвинуті країни
0,2 -3,4 3,1 1,8 2,0 2,2
8,0
8,2
8,4
8,6
8,8
9,0
9,2
9,4
1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014
Довгостроковий тренд - 4,8%Поточний тренд - 6,2%
Динаміка реального ВВП
Динаміка грошового агрегату М2
Темпи зростання світової економіки, %
ln ($ млрд. у цінах базового 2009р.)
2.1
В.Юрчишин
Політика монетарного розширення на підтримку зростання і розвитку
Окремі важливі висновки посткризової економічної динаміки США …
загальнометодологічне значення і визначитися із напрямами ефективної монетарної політики в інших
країнах
- економічне зростання у США супроводжувалось і підтримувалось прискореною монетарною експансією: темпи нарощування пропозиції грошей помітно перевищували темпи реального зростання (діаграми 1.1., 1.2.);
- прискорена монетарна експансія не призводила до зростання інфляції (діаграма 1.3.). Радше навпаки – полегшення доступу економічних агентів до фінансових ресурсів сприяло зменшенню ризиків, покращенню умов ведення бізнесу, розширенню виробництва;
2.2
В.Юрчишин
Політика монетарного розширення на підтримку зростання і розвитку
Окремі важливі висновки посткризової економічної динаміки США
- зменшення інфляційних очікувань і легкість доступу до ліквідних ресурсів сприяли готовності економічних агентів до заощаджень, слугувало складовою подальшого розширення грошової маси банківською системою, а з тим – інвестування, насамперед, у житлове будівництво (що є одним з найвагоміших стимуляторів економіки країни, а також припливу ПІІ (таблиця 1.2., діаграма 1.3.);
- низька інфляція і покращення балансування бюджету (діаграма 1.7., таблиця 1.3.) сприяли переорієнтації фінансових ресурсів до приватного сектору, що, своєю чергою, слугувало чинником створення робочих місць, підвищення зайнятості (діаграми 1.5., 1.6.), а з тим – додатковими складовими зміцнення макроекономічного середовища країни.
2.3
В.Юрчишин
Політика монетарного розширення на підтримку зростання і розвиткуСтимулювання економічного
відновлення у висхідних країнах
Висхідні країни постають перед дилемою – чи наслідувати заходи економічної політики найкрупніших країн-партнерів (з «імпортом» макроекономічних ризиків), чи намагатись знаходити «незалежні» рішення, в рамках національних макроекономічних тенденцій (і стабілізаційних пріоритетів).
Попри значну різноманітність умов та моделей розвитку висхідних економік та їх економічних політик вже визначилися і спільні позитивні тенденції їхнього розвитку:
- до послаблення монетарних обмежень, а також розширення практики застосування монетарних стимулюючих заходів, які, однак, дозволяють утримувати помірні рівні інфляції;
2.4
В.Юрчишин
Політика монетарного розширення на підтримку зростання і розвитку
Стимулювання економічного відновлення у висхідних країнах
… - до відмови від режиму фіксованого курсу або курсової прив’язки (що переважно практикувалось ще наприкінці 1990-х років) на користь застосування більш гнучкого режиму курсоутворення;
- до збільшення ліквідних резервних активів центральних банків;
- до покращення фіскальної дисципліни та рівня обслуговування зовнішніх боргів, що дозволяє зменшити навантаження на державні фінанси та валютні резерви;
- до підвищення рівня капіталізації банківської системи, а також вдосконалення регуляторних та наглядових заходів центральних банків.
2.5
В.Юрчишин
Політика монетарного розширення на підтримку зростання і розвитку
Стимулювання економічного відновлення у висхідних країнах
Визначальною характеристикою макроекономічної політики багатьох висхідних країн було розширення пропозиції грошей. Результатом стало підвищення рівня монетизації економіки і розширення доступу економічних агентів до ресурсів, з тим – позитивної економічної динаміки.
Навпаки, стримуюча монетарна політика, яка проявлялась у слабкому нарощуванні грошової маси, супроводжувалась і низькими темпами зростання або навіть падінням реального сектору.
…країни із активною стимулюючою монетарною політикою мали вищі темпи економічного зростання порівняно з країнами, які запроваджували обмежену монетарну політику.
2.6
В.Юрчишин
Політика монетарного розширення на підтримку зростання і розвиткуВнутрішній кредит приватному сектору,
% ВВП
Джерело: World Bank indicators
2.7
В.Юрчишин
Політика монетарного розширення на підтримку зростання і розвиткуОкремі важливі висновки стосовно монетарної
політики висхідних країн
- найвагомішою складовою такої політики стало монетарне розширення або стимулююча монетарна політика (діаграма 2.1.), яку висхідні країни активно впроваджували услід на найбільшими розвинутими економіками – США, Великою Британією, Японією…
- нарощування валютних резервів, насамперед у тих успішних країнах, які зберегли власну грошову одиницю (діаграма 2.7.). Наявність власної грошової одиниці дозволила країнам у якості стабілізаційних заходів застосовувати елементи валютної політики, зокрема контрольоване зниження курсу національної валюти для відновлення зовнішньої рівноваги;
2.8
В.Юрчишин
Політика монетарного розширення на підтримку зростання і розвиткуОкремі важливі висновки стосовно монетарної
політики висхідних країн- обмеження державних видатків та
недопущення скорочення кредитування приватного сектору (діаграми 2.9., 2.11.), а також підтримка балансів банківської системи, насамперед, центрального банку …
У висхідних країнах не набула широкого застосування політика «кількісного пом’якшення», пов’язана з викупом активів. Вагомим чинником такої «відмови» було те, що в умовах, коли у висхідних країнах рівень довіри населення до владних інститутів далеко не завжди є високим, масований викуп державних (і корпоративних) цінних паперів центральним банком розцінювався б як «незабезпечена емісія» і провокував би негативні інфляційні очікування.
2.9
В.Юрчишин
Політика монетарного розширення на підтримку зростання і розвиткуСкладові активів центральних
банків, зміни у структурі 2006-2015рр.
Джерело: Pattipeilohy C. A comparative analуsis … in central bank balance sheet
1
ЄЦБ
ЯпоніяВнутрішні активи / Зовнішні активи
Вимоги до уряду / Вимоги до приватного сектору
В.Британія
США
Бразілія
Угорщина
Швеція
Польща
КитайТуреччина
•По горизонтальній осі – відношення внутрішніх зобов’язань державного сектору до приватного перед центральним банком країни (чим правіше, тим більшими є активи державного сектору порівняно з приватними). •По вертикальній – подане відношення чистих внутрішніх активів до резервів центрального банку (чим вище, тим внутрішні активи більші, ніж зовнішні). •Точка перетину осей – рівність вказаних категорій активів.
3.1
В.Юрчишин
Політика монетарного розширення на підтримку зростання і розвитку
Формування монетарної бази в Україні, млн. грн.
Джерело: НБУ
3.2
В.Юрчишин
Політика монетарного розширення на підтримку зростання і розвиткуЗв’язок між зростанням реального ВВП і
грошового агрегату М3 в Україні% до попереднього року
Джерело: НБУ
0
10
20
30
40
50
60
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Готівка
Інфляція
-10
0
10
20
30
40
50
0 10 20 30 40 50 60
Інфляція
Готівка-10
0
10
20
30
40
50
60
-15 -10 -5 0 5 10 15
ВВП
М3
2009
2014-2015
2016 (п)
3.3
В.Юрчишин
Політика монетарного розширення на підтримку зростання і розвиткуОкремі проміжні висновки для України:
- економічне зростання – лише у супроводі монетарної експансії;
- за валютним шоком неодмінним є інфляційний шок;
- вкрай слабкі взаємозв’язки і взаємовпливи монетарних агрегатів і цінових індикаторів (НЕ надійне «управління» інфляцією виключно через інструменти монетарної політики);
- через управління пропозицією грошей можна досягати економічного зростання навіть за наявності відносно високої інфляції (інфляція розглядається як «плата» за економічне прискорення).
Спроби НБУ монетарного «управління» інфляційними процесами з ігноруванням девальвації і потреб монетарного стимулювання реального сектору не виглядають вивіреними та результативними.