«Цены растут, когда государство печатает деньги. Или...

"Ціни ростуть, коли держава друкує гроші. Чи не так?"ОЛЕСЯ ВЕРЧЕНКО, КИЇВСЬКА ШКОЛА ЕКОНОМІКИ

1

2

Що таке гроші?• Будь-що, що виконує 3 функції одночасно:

1) Засіб платежу

ЦІНИ РОСТУТЬ, КОЛИ ДЕРЖАВА ДРУКУЄ ГРОШІ. ЧИ НЕ ТАК?

2) Одиниця розрахунку 3) Засіб накопичення

3

Скільки я маю грошей?


4

Макроекономічні грошові агрегати

Вузькі та широкі визначення поняття “гроші”:◦ Грошова база (monetary base) - готівкові кошти, випущених в обіг НБУ, кошти обов’язкових

резервів, кошти банків на кореспондентських рахунках у НБУ і т.ін. ◦ Резервами комерційних банків вважаються кошти на рахунку в центральному банку та готівка, яка зберігається у сховищах

комерційних банків.◦ М0 = готівкові кошти в обігу (поза банківськими сховищами).◦ М1 = М0 + переказні депозити в національній валюті◦ М2 = М1 + переказні депозити в іноземній валюті й інші депозити◦ М3 (грошова маса) = М2 + цінні папери, крім акцій


5

Грошові агрегати в Україні (млн. грн.)


Jan

03 Jul

Jan

04 Jul

Jan

05 Jul

Jan

06 Jul

Jan

07 Jul

Jan

08 Jul

Jan

09 Jul

Jan

10 Jul

Jan

11 Jul

Jan

12 Jul

Jan

13 Jul

Jan

14 Jul

Jan

15 Jul

Jan

16

0

200000

400000

600000

800000

1000000

1200000

M3M2M1MBM0

UAH

mln

.

6

Центральний банк та грошові агрегати• Центральний банк створює та контролює (певною мірою) М0 та грошову базу.

• Різницю між М0 та більш широкими агрегатами створюють комерційні банки◦ “Банки створюють гроші” ◦ Це відбувається завдяки фракційній системі резервування:

◦ приватні банки тримають резерви (на вимогу центрального банку чи добровільно, щоб уникнути проблем з ліквідністю), які складають лише частину від розміру відкритих депозитів.


7

Як банки створюють гроші?

100 грн.нові кредити

90 грн.нові кредити10 грн.

резерви

100 грн.нові депозити


9 грн.резерви



8




резерви






9




резерви






10




резерви






11

Банки створюють гроші1. Банк отримує 100 грн. готівки (скажімо, від центрального банку), які він хотів би видати комусь як позику.

2. Людина/організація, яка взяла цю позику, витратила її на свої потреби. Інша людина/організація, у якої врешті опинилася сума 100 грн., принесла її в свій банк і поклала на свій рахунок.

3. Припустимо, що банк, що прийняв цей депозит, залишив 10% від цієї суми як (добровільний) резерв, а решту (90 грн.) видав іншому клієнту як позику. Цей клієнт витратив ці гроші на свої потреби.

4. Людина/організація, у якої врешті опинилася сума 90 грн., принесла її в свій банк і поклала на свій рахунок.

5. Як результат, банківська система має вже 190 грн. у нових депозитах.

6. Процес створення позик та депозитів повторюється фактично безкінечно, приносячи в систему всього 100+90+81+…=10,00 грн. у депозитах .


Грошовий мультиплікатор

12

Кожна готівкова гривня, влита центральним банком у грошово-кредитну систему, може створити депозитів у розмірі 1/R, де R – це ставка фактичного резервування депозитів

◦ Ця формула дасть максимально можливе значення нових депозитів, якщо не буде інших “відтоків” (всі банки мають однакову ставку резервування R та немає “притримань” готівки банківськими клієнтами)

Тобто,

грошовий мультиплікатор = 1/R

Mіж широкими грошовими агрегатами (M1, М2, М3) та грошовою базою (MB) існує такий зв’язок:

M=мультиплікатор*MB



Гроші та економічна активність• Саме динаміка широких грошових агрегатів (а не готівки, М0 чи грошової бази) відображається у рівні інфляції та інших макроекономічних показниках.

• Тобто, монетарна політика, спрямована на збільшення чи зменшення МВ, впливає (певним чином) на широкі грошові агрегати (М), які, в свою чергу, впливають (певним чином) на інфляцію.• Проте, цей зв’язок між МВ та М є нестабільним: мультиплікатор може зростати

чи зменшуватися залежно від стану економіки.• Зв’язок між М та інфляцією також є нестабільним: є багато інших факторів, що

впливають на рівень інфляції (шоки сукупного попиту та пропозиції, не пов'язані з монетарною політикою).

13

14

Трансмісійний механізмMB M інфляція

12-24 місяці(за нормальних умов)


15ЦІНИ РОСТУТЬ, КОЛИ ДЕРЖАВА ДРУКУЄ ГРОШІ. ЧИ НЕ ТАК?

Індекс споживчих цін (рівень інфляції)

Грошова базаВересень 2008 р. – початок політики «кількісного пом’якшення» (Quantitative Easing)

https://research.stlouisfed.org/fred2/graph/?g=3ZAL

16

Case Study: Грошова база, М2 та інфляція у США та Україні (поч. 2008-поч. 2016 рр.)


Показник США Україна

Ріст МВ 365% 150%

Ріст М2

Інфляція

17




Ріст МВ 365% 150%

Ріст М2 64%

Інфляція

18




Ріст МВ 365% 150%

Ріст М2 64% 150%

Інфляція

19




Ріст МВ 365% 150%

Ріст М2 64% 150%

Інфляція 13%

20




Ріст МВ 365% 150%

Ріст М2 64% 150%

Інфляція 13% 180%

21ЦІНИ РОСТУТЬ, КОЛИ ДЕРЖАВА ДРУКУЄ ГРОШІ. ЧИ НЕ ТАК?

Jan-03Oct-

03Jul-0

4Apr-0

5Jan

-06Oct-

06Jul-0

7Apr-0

8Jan

-09Oct-

09Jul-1

0Apr-1

1Jan

-12Oct-

12Jul-1

3Apr-1

4Jan

-15Oct-

150

100

200

300

400

500

600

700

0

200000

400000

600000

800000

1000000

1200000

Інфляція та грошовий агрегат М2, Україна

ІСЦ

М2,

млн

. грн

.Індекс споживчих цін

М2

ЦІНИ РОСТУТЬ, КОЛИ ДЕРЖАВА ДРУКУЄ ГРОШІ. ЧИ НЕ ТАК? 22

Чим шкодить інфляція?• Непрогнозована інфляція шкодить тим, хто дає гроші в борг, і тим, хто має фіксовані (соціальні) платежі.• Висока непрогнозована інфляція піднімає ризики ведення бізнесу.• Інфляція створює додаткові “витрати на меню” (menu cost).


Який рівень інфляції є оптимальним?

Оптимальним є невеликий стабільний рівень інфляції (2-4%).◦ Інфляція стимулює споживання.◦ Інфляція стимулює переведення готівкових заощаджень у депозити.◦ Інфляція допомагає виправити відносні викривлення у цінах та заробітних

платах на різних ринках.◦ Є докази, що у розвинених країнах офіційні показники інфляції насправді

завищують її реальний стан, і тому невеликі позитивні показники інфляції фактично означають нульову реальну інфляцію.

24

Кому шкодить дефляція? Дефляція: інфляція <0%

◦ Очікуючи падіння цін, економічні агенти зменшують свої поточні витрати та рівень позичань (інвестицій), що сповільнює економічне зростання.

◦ Зростає реальне навантаження на тих, хто вже має борги, і вони також зменшують свої витрати на споживання та інвестиції.

◦ Падіння цін означає, що заробітні плати теж мають впасти, а вони мають високу силу опору до падіння, що може спричинити масове безробіття.

◦ Із дефляційної “пастки” дуже важко вибратися.



Гіперінфляція Гіперінфляція: інфляція > 50% на місяць

25

Україна 285.2% (січень 1992) 15.4 дні

Країнанайвищий місячний рівень інфляції

Час, протягом якого ціни подвоюються


Інфляційна спіраль Зростання цін зростання заробітних плат (витрат виробників) зростання цін …

26

Монетарна політика та валютний режим

Чому багато країн, що розвиваються, вирішували дотримуватися політики фіксованого валютного курсу у період високої інфляції, але пізніше відмовлялись від неї?


Монетарна політика та валютний режим

Режим фіксованого валютного курсу може допомогти побороти високу інфляцією (інфляційні очікування)◦ Обмінний курс є чітким та зрозумілим анкером для оцінки дій центрального банку

◦ Центральний банк фактично не має можливості приймати рішення про кількість грошей в економіці ◦ Збільшення пропозиції національної валюти спричиняє надмірний попит на іноземну валюту, що

знецінює національну грошову одиницю.

◦ Щоб уникнути цього знецінення, центральний банк повинен «викупити» надлишок національної валюти, що означає втрату офіційних резервів.

◦ Як результат, центральний банк не зацікавлений друкувати «надлишкові» гроші в першу чергу.


Недоліки фіксування валютного курсу• Монетарна політика (збільшення чи зменшення грошової маси в економіці) є ефективним інструментом для боротьби з економічними шоками тільки за умови плаваючого валютного курсу.

• Виникають паніки та спекулятивний тиск на національну валюту (особливо, коли рівень офіційних резервів є дуже низьким).

• Фіксований курс створює обманливе відчуття стабільності, що призводить до відкладання радикальних реформ на невизначений термін.

• В той самий час, невирішені економічні проблеми означають постійне накопичення бюджетних та торговельних дефіцитів, що призводить до періодичних криз платіжних балансів та девальвацій.


Питання для роздумів Чи потрібен Україні фіксований валютний курс?

Чи може Україна дозволити собі політику фіксованого курсу?

Чи є перспективи для укріплення гривні (або, принаймні, її утримання на поточному рівні)?


31

Дякую за увагу!


«Цены растут, когда государство печатает деньги. Или...

Education