2018年9月第3期动力煤周报

作者: 曾翔 投资咨询号：Z0003110 电话：18622055012

一德滨海投研部

CONTENTS

目录 1、重要资讯及观点策略

目录 2、价格走势与价差分析

目录 3 、进口煤优势分析

目录 4 、北方港口供需

目录 5、 电厂供需

目录 6 、水电替代效应

目录 7、 海运状况

目录 8、 持仓分析

PART 1 重要资讯与观点策略

要闻资讯

1.9月24日，国务院新闻办公室发布《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书，旨在澄清中美经贸关系

事实，阐明中国对中美经贸摩擦的政策立场，推动问题合理解决。

2.秦皇岛自21日19点开始，不再限制每日出港量，恢复正常作业。

3.【中钢协秘书长：中国钢产量已转入相对平稳的峰值平台期】据中国钢铁工业协会网站消息，中国钢铁工业

协会党委书记、秘书长刘振江9月20日在第十八届中国钢铁原材料国际研讨会上发表讲话称，从阶段性看，中

国钢产量已经由过去的快速增长期转入了相对平稳的、波动较小的峰值平台期。他表示，这是个阶段性的增

长方式的重要转变。中国钢产量的这一阶段性平台期不可能转眼即逝，支撑它的是中国持续发展中偌大市场

的刚性需求。

4.中国8月CPI同比 2.3%，创2月份来新高，预期 2.1%，前值 2.1%，8月CPI环比 0.7%，前值 0.3%；中国8

月PPI同比 4.1%，预期 4%，前值 4.6%，8月PPI环比 0.4%，前值 0.1%；中国8月社会融资规模 15200亿元

人民币，预期 13000亿元，前值 10415亿元；中国8月M2货币供应同比 8.2%，预期8.6%，前值 8.5%。

本周观点及策略

本周来看，产地环保影响有所减弱，陕西地区前期因环保问题停产的煤矿，部分恢复生产，坑口价

格整体坚挺，内蒙古地区由于冬储民用需求较好，价格连续上涨；下游市场来看，六大电厂本周库存基

本持续在1500万吨以下运行，而日耗前半周多受台风影响运行在60万吨以下，而后半周随着气温有所

升高日耗再次上升到60万吨以上，而重点电厂数据显示，9月中旬电厂日耗明显回落，在350万吨左右，

电厂库存整体高位，补库压力较小；本周港口最大变化就是秦港限制调出量，连续多日吞吐量减半，不

足30万吨，以致秦港库存迅速攀升，一度走高到780万吨高位，锚地船舶大量积压，运力周转效率降低，

海运费持续上行，在秦港排队严重的情况下，下游多转向周边港口采购拉货，港口价格获得一定支撑，

整体偏稳运行，不过，21日19点开始，秦港不再限制每日出港量，目前秦港生产已恢复正常。盘面上

看，在近期秦港事件的反复中，期货价格多受情绪影响重心有所上移，不过目前市场多空分歧仍较大，

周五多头主动减仓撤离，价格回调走低，临近国庆长假，市场不确定因素较多，建议观望为主，轻仓操

作。

PART 2 价格走势及价差分析

现货价格

300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.00750.00800.00

动力煤价格指数

CCI5500(含税) CCI5000(含税) CCI进口5500(含税)

100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00

坑口价格

大同南郊 陕西榆林 内蒙古东胜

现货价格

2018.9.21 2018.9.14 环比变化 去年同期 同比 价格走势 波动幅度

大同南郊 490.0 490.0 0.0 500.0 -2.00% 开始持平 偏小

坑口 陕西榆林 425.0 429.0 -4.0 495.0 -14.14% 连续两周回落 偏小

内蒙东胜 465.0 460.0 5.0 490.0 -5.10% 连续五周反弹 适中

价格指数 CCI5500 634.0 633.0 1.0 708.0 -10.45% 连续四周反弹 偏小

CCI5000 558.0 556.0 2.0 619.0 -9.85% 连续四周反弹 偏小

进口煤 CCI进口5500 609.6 611.2 -1.6 694.5 -12.22% 后半周走弱 偏小

本周环保影响有所减弱，陕西地区前期因环保问题停产的煤矿陆续恢复生产，坑口

价格整体偏稳。具体来看，大同南郊地区本周价格与上周持平，陕西榆林继续回落，内

蒙古由于冬储民用需求转好等原因，东胜价格连续五周上行；港口价格本周整体较稳，

CCI5500大卡周五为634元/吨，环比上周增加1元，CCI5000大卡为558元/吨，较上周增加

2元；CCI进口5500价格小幅回落，周五至609.6元/吨。

动力煤基差走势收盘价 标准品基差 替代品基差

2018.9.21 2018.9.21 环比变化 同比变化 同期位置 2018.9.21 环比变化 同比变化

ZC1811 641.2 -7.2 3.6 —— —— -83.2 4.6 ——

ZC1901 636.0 -2.0 -3.8 -27.6 偏低 -78.0 -2.8 -16.6

ZC1905 602.8 31.2 -3.2 -98.8 偏低 -44.8 -2.2 -85.8

-100.0

-50.0

0.0

50.0

100.0

150.0

200.0

交割前150个工作日 交割前100个工作日 交割前50个工作日 交割第1个工作日

动力煤1901基差

最大值 最小值 平均值 ZC1801 ZC1901基差

-150.0

-100.0

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0.0

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交割前150个工作日 交割前100个工作日 交割前50个工作日 交割第1个工作日

动力煤1901替代品基差

最大值 最小值 ZC1901基差 平均值 ZC1801基差

跨月价差走势

2018.9.21 2018.9.14 环比变化 去年同期 同比 所处位置

ZC1811-ZC1901 5.2 12.6 -7.4 —— —— ——

ZC1901-ZC1905 33.2 32.6 0.6 66.6 -50.15% 适中

-40.0

-20.0

0.0

20.0

40.0

60.0

动力煤11、01月间价差

ZC1811-ZC1901 ZC1711-ZC1801

价差分析

-20.00

0.00

20.00

40.00

60.00

80.00

100.00

120.00

140.00

8/1 8/15 8/29 9/12 9/26 10/1010/24 11/7 11/21 12/5 12/19 1/2

动力煤01、05月间价差

ZC901-ZC905 ZC801-ZC805 ZC701-ZC705 TC601-ZC605

本周动力煤远月合约价格重心整体上

移，而11合约有所走弱，01合约变为升水

现货，11合约周五基差为-7.2元/吨，较上

周增加3.6元/吨，仍升水现货，其替代品基

差亦增加；01合约基差减小至-2.0，05合约

至31.2，均处同期偏低位置，相应替代品基

差均有所减小。跨月价差上看，11-01价差

本周为5.2，较上周减少7.4，价差不断缩

小；01-05价差增加0.6至33.2，变化不大，

处于同期适中位置。

PART 3 进口煤优势分析

进口煤优势

依据CCI5500大卡价格计算进口煤优势来

看，本周后半周CCI进口5500含税价有所走

弱，周五为609.6，较周五CCI5500含税价格便

宜24.4元/吨，叠加近日海运费有所上涨，加

上北方港口到南方40-50的运费来看，进口煤

优势非常明显。根据往年的进口数量和政策

来看，今年进口额度已明显不足，后期进口

煤政策的变化预期加大。

0

50

100

150

1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/311/312/3

进口煤优势（广州）

2016 2017 2018

-50

0

50

100

150

1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/311/312/3

进口煤优势（上海）

2016 2017 2018

PART 4 北方港口供需

北方港口调度

0.0020.0040.0060.0080.00

100.00120.00140.00160.00180.00200.00

北方四港当日调入量

秦皇岛港 国投曹妃甸港 国投京唐港 黄骅港

0.0020.0040.0060.0080.00

100.00120.00140.00160.00180.00200.00

北方四港吞吐量

秦皇岛港 国投曹妃甸港 国投京唐港 黄骅港

北方港口调度

调入量 本周日均值 环比变化 近五周均值 近十周均值 年度均值 上年均值

秦皇岛港 48.23 -4.96 54.25 54.99 53.36 58.50

国投曹妃甸港 25.79 1.95 22.87 21.69 22.20 13.79

国投京唐港 15.97 1.67 14.91 14.40 14.85 10.95

黄骅港 52.43 -3.00 55.17 56.24 53.75 54.15

四港合计 142.42 -5.74 147.20 147.32 144.16 137.39

调出量 本周日均值 环比变化 近五周均值 近十周均值 年度均值 上年均值

秦皇岛港 32.50 -22.26 52.32 54.37 45.58 58.74

国投曹妃甸港 22.69 -1.35 24.14 21.75 20.03 14.04

国投京唐港 15.97 2.96 16.01 14.29 14.81 10.98

黄骅港 55.14 -1.29 57.26 54.77 54.91 52.41

四港合计 126.3 -21.94 149.73 145.18 135.32 136.17

港口库存

库存 2018.9.21 环比变化 年度均值 同期最高 同期最低 同期均值

秦皇岛港 786.50 144.50 679.85 624.00 275.50 535.01

国投曹妃甸港 485.00 1.80 423.77 596.00 185.00 353.04

国投京唐港 182.00 0.00 175.14 196.00 72.00 144.20

黄骅港 170.00 -45.00 192.39 234.50 150.00 179.83

四港合计 1623.50 101.30 1471.14 1650.50 682.50 1212.08

0.00

500.00

1,000.00

1,500.00

2,000.00

16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07

北方四港煤炭库存

秦皇岛港 国投曹妃甸港 国投京唐港 黄骅港

02004006008001000120014001600

江内港口库存走势

港口库存

本周江内港口库存量为1221万吨，与上周持平，而北方港口库存环比上周整体上升

100多万吨，港口日均调入量变化不大，日均调出量明显下滑，主要原因是秦皇岛港限制

调出量，本周日均调出量基本减半，连续多日低于30万吨，在调入量无大变化的情况下，

导致库存大量累计，周五走高至780多万吨。秦港周转效率降低，船舶积压明显，同时，

秦港装船压力向周边港口分散，带动其他港口拉运需求有所上涨，其中黄骅港库存跌破

200万吨，周五为170万吨，较上周减少45万吨。

不过，自21日19时开始，秦皇岛港不再限制每日调出量，秦港生产恢复正常，中秋假

期间调出量高位运行，库存明显回落。

PART 5 电厂供需

重点电厂

0

100

200

300

400

500

1/7 2/7 3/7 4/7 5/7 6/7 7/7 8/7 9/7 10/7 11/7 12/7

重点电厂日耗

2017年 2018年

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

1/7 2/7 3/7 4/7 5/7 6/7 7/7 8/7 9/7 10/7 11/7 12/7

重点电厂库存

2017年 2018年

六大电厂

800.00

1,000.00

1,200.00

1,400.00

1,600.00

1,800.00

2,000.00

01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01

六大发电集团库存

五年最高 五年最低 五年均值 2017年 2018年

10.00

20.00

30.00

40.00

50.00

01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01

六大发电集团库存可用天数

五年最高 五年最低 五年均值 2017年 2018年

电厂供需分析

本周均值 上周均值 环比 同比 同期最高 同期最低 同期均值

六大电厂日耗 62.87 58.67 7.16% -9.93% 69.80 50.49 59.98

六大电厂煤炭库存 1485.67 1520.65 -2.30% 47.88% 1431.00 1004.66 1259.73

六大电厂库存可用天数 23.73 25.96 -8.59% 64.56% 27.09 14.42 21.48

本周六大电厂库存基本持续在1500万吨以

下运行，库存均值环比上周减少2.30%，但仍处

于往年同期高位，而日耗前半周多受台风影响

运行在60万吨以下，后半周随着台风减弱，华

南地区有所升温，日耗重回60万吨以上。从重

点电厂数据来看，9月中旬重点电日耗明显回

落，在350万吨左右，而库存在6800万吨高位，

随着后续气温逐渐降低，电厂采购需求疲软。

25.00

45.00

65.00

85.00

105.00

01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01

六大发电集团日均耗煤量

五年最高 五年最低 五年均值 2017年 2018年

电厂日耗预测

重点电厂 六大电厂

2018 2017 实际值 2018 2017 实际值

9月日耗 363.05 328.00 9月16日为353万吨

68.68 71.18 截止周日9月

日均耗煤63.77万吨

8月日耗 435.00 393.00 76.87 79.66

环比增幅 —— -16.54% —— -10.65%

9月份是电厂用煤传统淡季，相对8月份

日耗会出现明显下滑，表中红色数字是按照

去年9月环比降幅对今年日耗的预测值，重点

电厂来看，去年9月环比8月日耗减少

16.54%，今年9月份的日耗推测值为363万吨

左右，实际来看9月16日重点电厂日耗在350

万吨左右，预计后续继续走弱；六大电厂来

看，目前9月日均耗煤在63.77万吨，低于预测

值。，

PART 6 水电替代效应

三峡流量走势

0.00

10,000.00

20,000.00

30,000.00

40,000.00

50,000.00

1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1

三峡出库流量

同期最高 同期最低 同期均值 2017 2018

75.00

80.00

85.00

90.00

95.00

100.00

105.00

110.00

115.00

1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1

三峡水头季节变化

最大值 最小值 平均值 2018

水电替代效应

本周三峡出库流量日均值为13685.71立方米/秒，环比上周增加8.86%，同比减少6.81%，低于往

年同期水平，按照3.1万立方米/秒的满发流量计算，满发率为44.15%；本周三峡上下游水位差日均值

为94.35米，环比上周增加6.60%，但低于往年同期水平。整体来看水电替代效应有所减弱。

本周日均值 上周日均值 环比 同比 满发率 同期最高 同期最低 同期均值

三峡出库流量 13685.71 12571.43 8.86% -6.81% 44.15% 37257.14 8772.86 19600.28

三峡水头 94.35 88.51 6.60% -3.90% —— 100.21 86.75 95.47

PART 7 海运状况

港口船舶数

锚地（预到）船舶数 2018.9.21 环比变化 同期最高 同期最低 同期均值 锚地船数 后期锚地船舶变化

秦皇岛港 94（4） 26（-11） 123（17） 38（7） 73（12） 偏多 减少

国投曹妃甸港 26（7） 3（-3） 36（13） 2（2） 11（8） 偏多 减少

国投京唐港 21（2） 14（-2） 11（8） 2（1） 7（5） 偏多 减少

黄骅港 88 12 88 17 57 偏多 ——

四港合计 229（13） 55（-16） 258（38） 59（10） 148（25） 偏多 减少

0.00

50.00

100.00

150.00

200.00

250.00

300.00

北方四港锚地船舶数

0.00

10.00

20.00

30.00

40.00

50.00

北方三港预到船舶数

海运费综合走势

2018.9.21 2018.9.14 环比变化 同比

BDI指数 1413.00 1366.00 47.00 -3.88%

CBCFI指数 1057.22 1026.26 30.96 -9.84%

秦皇岛-广州 52.80 50.80 2.00 -7.69%

秦皇岛-福州 49.50 48.60 0.90 -14.51%

秦皇岛-宁波 58.60 57.80 0.80 -5.97%

秦皇岛-上海 41.20 39.80 1.40 -16.94%

秦皇岛-南京 50.80 49.40 1.40 -13.31%

0.00

500.00

1,000.00

1,500.00

2,000.00

BDI、CBCFI走势图

BDI CBCFI

运输情况

本周港口锚地船舶数较上周明显增加，环比上

周五增加55艘，主要是秦皇岛港限制装船作业，锚

地船舶迅速积压，一度突破100条，部分船舶向周边

港口分散，船舶周转效率降低，带动海运费上涨，

BDI指数环比上周增加47个点，周五达1413，CBCFI

指数增加30.96个点至1057.22点，国内其他航线均环

比上周增加，同时在锚地船舶高位运行的情况下，

货船比走低。

不过，随着秦港生产恢复正常，目前其锚地船

舶数已有所回落，运行至正常水平。

0.00

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

30.00

北方四港货船比季节图

2016 2017 2018

PART 8 主力持仓分析

主力持仓分析

主力ZC1901

总持仓 收盘价前5名多单及占比

前10名多单及占比

前20名多单及占比

前5名空单及占比

前10名空单及占比

前20名空单及占比

2018.09.21 279424 636.038001

（27.20%）57638

（41.25%）82792

（59.26%）47381

（33.91%）65180

（46.65%）88571

（63.40%）

2018.09.14 272338 631.237066

（27.22%）54579

（40.08%）80817

（59.35%）49896

（36.64%）68991

（50.67%）91630

（67.29%）

变化 7086 4.8935

（-0.02%）3059

（1.17%）1975

（-0.09%）-2515

（-2.73%）-3811

（-4.02%）-3059

（-3.89%）

本周01合约持仓继续小幅增加，其中前5名、前10名以及前20名多单较上周都有所增加，而相应空

单持仓都减少，但空单集中度仍高于多单。

主力持仓分析

540.0

560.0

580.0

600.0

620.0

640.0

660.0

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

450,000

500,000

2018-05-04 2018-07-04 2018-09-04

持仓量 成交量 收盘价

-25.00

-20.00

-15.00

-10.00

-5.00

0.00

5.00

10.00

15.00

30.00

40.00

50.00

60.00

70.00

80.00

90.00

2018-05-04 2018-07-04 2018-09-04

净多单占比（%） 前20名多单占比（%） 前20名空单占比（%）

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