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기업분석 2015. 03. 20 오이솔루션 (138080.KQ) 2014년 상반기 호실적, 2015년에는 하반기 성장 기대 스몰캡 팀장 박종선 Tel. 368-6076 / [email protected] 스몰캡 담당 윤혁진 Tel. 368-6499 / [email protected] 2014년 잠정실직(감사보고서 기준): 매출액 +19.0%, 영업이익 +26.3% 증가 - 2014년 잠정실적은 매출액 720억원, 영업이익 107억원으로 전년대비 각각 +19.0%, +26.3% 큰 폭으로 증가했으나, 당사 추정치(매출액 746억원, 영업이익 126억원)와 켄센서 스(매출액 742억원, 영업이익 122억원)대비 하회. 상반기 대비 하반기 실적 부진 - 4분기 실적(매출액 144억원, 영업이익 1억원)이 예상(매출액 171억원, 영업이익 20억원)보다 저조했기 때문. 국내 LTE 관련 국내 수요가 감소와 공장 이전에 따른 생산 공백에 기인 2015년 실적성장 지속 전망: 매출액 +24.5%, 영업이익 11.1% 증가 전망 - 2015년 예상실적은 매출액 896억원, 영업이익 119억원으로 전년대비 각각 +24.5%, +11.1% 증가 전망. 매출은 상반기보다는 외국 LTE 투자가 확대될 것으로 예상되는 하반기 실적이 양호할 것으로 예상됨. 매출 성장 대비 영업이익 증가폭이 낮은 이유는 스마트 광트랜 시버와 장거리전송용 광트랜시버 등 R&D 비용이 증가할 것으로 예상하기 때문 투자 포인트 - 1) 4G LTE 확대에 따른 WBH 매출 증가 수혜: 4G LTE에서 데이터 트래픽을 처리해주는 WBH 세계 시장은 향후 4년간('13~'16)도 연평균 18.3% 성장 전망. 같은 기간 모바일 트래 픽은 연평균 65.1% 증가 전망. 오이솔루션의 WBH 제품 국내 시장점유율 1위(세계 8.7%, 국내 31.8%). 국내외 WBH 장비 제조업체 업체 중 80% 거래선 확보(삼성전자, NSN, ALU, Fujitsu, Hitachi 등). 전세계 4G LTE 및 LTE-A 도입으로 세계 시장 확대에 따른 수혜 기 대. 국내보다는 유럽, 북미, 아시아 지역의 중심의 수출 성장 기대 - 2) 신규고객으로 확보한 시스코와 화웨이의 매출이 점차 가시화될 것으로 전망: 세계 광통신 장비 주요 기업 10대 기업 중 8개사와 거래로 LTE-A에 이어 초고속인터넷, 기가인터넷 확 대는 새로운 성장 모멘텀. '06년 삼성전자(광통신시스템 세계 5위), Fujitsu(전송장비 1위), ECI(이탈리아, 이동통신장비 10위권) 최초 고객 확보. '07년 LG에릭슨(광통신시스템 1위), ALU(프랑스, 광통신시스템 3위), NSN(핀란드, 광통신시스템 4위) 추가고객 확보. '12년에 Hitach, NEC(통신장비 10위권), '13년에 Cisco(미국, 데이터장비 1위), 화웨이(중국)까지 공 급 계약. 매출처 다변화에 성공 투자의견 BUY, 목표주가 27,400원 유지 - 투자의견은 BUY, 목표주가는 27,400원을 유지, 현재주가는 PER 9.7배 수준으로 +21.8% 상승여력 보유. 목표주가는 '15년 예상 EPS(2,323원) 기준, 11.8배 수준 시장 Consensus 대비 Above In-line Below O BUY(유지) 목표주가(12M, 유지) 27,400원 현재주가(03/19) 22,500원 Key Data (기준일: 2015. 03. 19) KOSPI(pt) 2,037.9 KOSDAQ(pt) 631.8 액면가(원) 500 시가총액(십억원) 116.5 52주 최고/최저(원) 26,300 / 15,800 52주 일간 Beta 0.34 발행주식수(천주) 5,180 평균거래량(3M,천주) 137 평균거래대금(3M,백만원) 3,073 배당수익률(13F, %) 0.0 외국인 지분율(%) 1.6 주요주주 지분율(%) 박찬외 11인 46.2 Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 6.1 19.4 -1.1 21.3 KOSPI대비상대수익률 2.2 13.8 -0.3 16.1 Earnings Summary(IFRS 연결 기준) 결산기(12월) (단위: 십억원) 4Q14P 1Q15F 2013 2014P 2015F 실적발표 추정치 차이 (%,%p) 예상치 qoq (%,%p) yoy (%,%p) 실적발표 yoy (%,%p) 예상치 yoy (%,%p) 매출액 14.4 17.1 -15.5 17.5 21.0 -12.4 60.5 72.0 19.0 89.6 24.5 영업이익 0.1 2.0 -95.3 2.3 2,315.7 -41.8 8.5 10.7 26.3 12.3 14.7 세전이익 1.3 1.8 -26.9 2.5 87.1 -34.0 7.6 11.9 58.1 13.4 12.0 순이익 1.2 1.8 -30.9 2.2 78.2 -40.6 7.6 11.7 55.2 12.0 2.6 OP Margin 0.6 11.7 -11.0 12.9 12.3 -6.5 14.0 14.9 0.9 13.7 -1.2 NP Margin 8.6 10.5 -1.9 12.7 4.1 -6.0 12.5 16.3 3.8 13.4 -2.9 EPS(원) - - - - - - 1,716 2,265 32.0 2,323 2.6 BPS(원) - - - - - - 3,953 9,477 139.7 11,800 24.5 ROE(%) - - - - - - 54.6 35.3 -19.3 21.8 -13.4 PER(X) - - - - - - na 9.9 - 9.7 - PBR(X) - - - - - - na 2.4 - 1.9 - 자료: 유진투자증권

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Page 1: 오이솔루션(138080.KQ)consensus.hankyung.com/hankyung/file_down.php?pdf=%C0%AF... · 국내 31.8%). 국내외 WBH 장비 제조업체 업체 중 80% 거래선 확보(삼성전자,

기업분석

2015. 03. 20

오이솔루션(138080.KQ)

2014년 상반기 호실적, 2015년에는 하반기 성장 기대

스몰캡 팀장 박종선

Tel. 368-6076 / [email protected]

스몰캡 담당 윤혁진

Tel. 368-6499 / [email protected]

2014년 잠정실직(감사보고서 기준): 매출액 +19.0%, 영업이익 +26.3% 증가

- 2014년 잠정실적은 매출액 720억원, 영업이익 107억원으로 전년대비 각각 +19.0%,

+26.3% 큰 폭으로 증가했으나, 당사 추정치(매출액 746억원, 영업이익 126억원)와 켄센서

스(매출액 742억원, 영업이익 122억원)대비 하회. 상반기 대비 하반기 실적 부진

- 4분기 실적(매출액 144억원, 영업이익 1억원)이 예상(매출액 171억원, 영업이익 20억원)보다

저조했기 때문. 국내 LTE 관련 국내 수요가 감소와 공장 이전에 따른 생산 공백에 기인

2015년 실적성장 지속 전망: 매출액 +24.5%, 영업이익 11.1% 증가 전망

- 2015년 예상실적은 매출액 896억원, 영업이익 119억원으로 전년대비 각각 +24.5%,

+11.1% 증가 전망. 매출은 상반기보다는 외국 LTE 투자가 확대될 것으로 예상되는 하반기

실적이 양호할 것으로 예상됨. 매출 성장 대비 영업이익 증가폭이 낮은 이유는 스마트 광트랜

시버와 장거리전송용 광트랜시버 등 R&D 비용이 증가할 것으로 예상하기 때문

투자 포인트

- 1) 4G LTE 확대에 따른 WBH 매출 증가 수혜: 4G LTE에서 데이터 트래픽을 처리해주는

WBH 세계 시장은 향후 4년간('13~'16)도 연평균 18.3% 성장 전망. 같은 기간 모바일 트래

픽은 연평균 65.1% 증가 전망. 오이솔루션의 WBH 제품 국내 시장점유율 1위(세계 8.7%,

국내 31.8%). 국내외 WBH 장비 제조업체 업체 중 80% 거래선 확보(삼성전자, NSN, ALU,

Fujitsu, Hitachi 등). 전세계 4G LTE 및 LTE-A 도입으로 세계 시장 확대에 따른 수혜 기

대. 국내보다는 유럽, 북미, 아시아 지역의 중심의 수출 성장 기대

- 2) 신규고객으로 확보한 시스코와 화웨이의 매출이 점차 가시화될 것으로 전망: 세계 광통신

장비 주요 기업 10대 기업 중 8개사와 거래로 LTE-A에 이어 초고속인터넷, 기가인터넷 확

대는 새로운 성장 모멘텀. '06년 삼성전자(광통신시스템 세계 5위), Fujitsu(전송장비 1위),

ECI(이탈리아, 이동통신장비 10위권) 최초 고객 확보. '07년 LG에릭슨(광통신시스템 1위),

ALU(프랑스, 광통신시스템 3위), NSN(핀란드, 광통신시스템 4위) 추가고객 확보. '12년에

Hitach, NEC(통신장비 10위권), '13년에 Cisco(미국, 데이터장비 1위), 화웨이(중국)까지 공

급 계약. 매출처 다변화에 성공

투자의견 BUY, 목표주가 27,400원 유지

- 투자의견은 BUY, 목표주가는 27,400원을 유지, 현재주가는 PER 9.7배 수준으로 +21.8%

상승여력 보유. 목표주가는 '15년 예상 EPS(2,323원) 기준, 11.8배 수준

시장 Consensus 대비

Above In-line Below

O

BUY(유지) 목표주가(12M, 유지) 27,400원

현재주가(03/19) 22,500원 Key Data (기준일: 2015. 03. 19)

KOSPI(pt) 2,037.9

KOSDAQ(pt) 631.8

액면가(원) 500

시가총액(십억원) 116.5

52주 최고/최저(원) 26,300 / 15,800

52주 일간 Beta 0.34

발행주식수(천주) 5,180

평균거래량(3M,천주) 137

평균거래대금(3M,백만원) 3,073

배당수익률(13F, %) 0.0

외국인 지분율(%) 1.6

주요주주 지분율(%)

박찬외 11인 46.2 Company Performance

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 6.1 19.4 -1.1 21.3

KOSPI대비상대수익률 2.2 13.8 -0.3 16.1

Earnings Summary(IFRS 연결 기준)

결산기(12월)

(단위: 십억원)

4Q14P 1Q15F

2013

2014P 2015F

실적발표 추정치 차이

(%,%p) 예상치

qoq

(%,%p)

yoy

(%,%p) 실적발표

yoy

(%,%p) 예상치

yoy

(%,%p)

매출액 14.4 17.1 -15.5 17.5 21.0 -12.4 60.5 72.0 19.0 89.6 24.5

영업이익 0.1 2.0 -95.3 2.3 2,315.7 -41.8 8.5 10.7 26.3 12.3 14.7

세전이익 1.3 1.8 -26.9 2.5 87.1 -34.0 7.6 11.9 58.1 13.4 12.0

순이익 1.2 1.8 -30.9 2.2 78.2 -40.6 7.6 11.7 55.2 12.0 2.6

OP Margin 0.6 11.7 -11.0 12.9 12.3 -6.5 14.0 14.9 0.9 13.7 -1.2

NP Margin 8.6 10.5 -1.9 12.7 4.1 -6.0 12.5 16.3 3.8 13.4 -2.9

EPS(원) - - - - - - 1,716 2,265 32.0 2,323 2.6

BPS(원) - - - - - - 3,953 9,477 139.7 11,800 24.5

ROE(%) - - - - - - 54.6 35.3 -19.3 21.8 -13.4

PER(X) - - - - - - na 9.9 - 9.7 -

PBR(X) - - - - - - na 2.4 - 1.9 -

자료: 유진투자증권

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Analyst 박종선/윤혁진 | 스몰캡

실적 전망

도표 1 1Q15 실적 전망: 국내 매출 감소로 전년동기대비 감소 전망

(십억원,%)

1Q15F 1Q14A 4Q14P

실적 YoY

(%,%p)

QoQ

(%,%p) 실적 실적

매출액 17.5 -12.4 21.0 19.9 14.4

영업이익 2.3 -41.8 2,315.7 3.9 0.1

세전이익 2.5 -34.0 87.1 3.7 1.3

당기순이익 2.2 -40.6 78.2 3.7 1.2

지배기업 당기순이익 2.2 -40.6 78.2 3.7 1.2

이익률(%)

영업이익률 12.9 -6.5 12.3 19.5 0.6

세전이익률 14.1 -4.6 5.0 18.7 9.1

당기순이익률 12.7 -6.0 4.1 18.7 8.6

지배기업 당기순이익률 12.7 -6.0 4.1 18.7 8.6

자료: 연결 기준, 유진투자증권

도표 2 실적 전망 (연결 기준)

(십억원,%) 1Q14A 2Q14A 3Q14A 4Q14P 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2012A 2013A 2014P 2015F

매출액 19.9 19.3 18.3 14.4 17.5 21.6 25.7 24.8 66.6 60.5 72.0 89.6

증가율(%,yoy) 57.6 57.4 16.2 -13.7 23.7 26.1 27.1 24.9 39.1 -9.2 23.8 25.1

WBH 14.5 13.9 10.6 7.2 10.8 15.0 15.4 14.5 51.7 39.7 46.2 55.7

Telecom 2.6 1.8 1.7 1.3 2.7 1.9 1.8 1.4 5.7 8.2 7.4 7.8

Datacom 1.7 1.5 2.4 2.2 2.2 2.0 3.4 2.9 4.4 6.0 7.8 10.4

FTTH 1.1 2.2 3.6 2.7 1.6 2.6 5.0 6.0 4.6 6.6 9.6 15.2

기타 0.1 -0.1 -0.0 1.0 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.0 0.9 0.4

제품별 비중(%)

WBH 72.5 71.7 58.3 49.9 62.1 69.2 60.1 58.3 77.7 65.6 64.2 62.2

Telecom 12.9 9.5 9.3 9.1 15.5 9.0 6.9 5.5 8.6 13.6 10.3 8.7

Datacom 8.5 7.8 13.3 15.3 12.6 9.1 13.2 11.6 6.7 9.9 10.9 11.7

FTTH 5.7 11.4 19.4 18.9 9.2 12.2 19.4 24.2 6.9 10.8 13.4 17.0

기타 0.3 -0.4 -0.3 6.8 0.6 0.5 0.4 0.4 0.2 0.1 1.3 0.4

수익

영업이익 3.9 4.0 2.7 0.1 2.3 2.8 3.6 3.6 6.5 8.5 10.7 12.3

세전이익 3.7 3.9 3.0 1.3 2.5 3.1 3.9 3.9 5.3 7.6 11.9 13.4

당기순이익 3.7 3.8 3.0 1.2 2.2 2.8 3.5 3.5 5.1 7.6 11.7 12.0

지배기업 순이익 3.7 3.8 3.0 1.2 2.2 2.8 3.5 3.5 5.1 7.6 11.7 12.0

이익률(%)

영업이익률 19.5 20.8 14.7 0.6 12.9 13.1 14.1 14.3 9.7 14.0 14.9 13.7

세전이익률 18.7 20.1 16.5 9.1 14.1 14.3 15.3 15.6 8.0 12.5 16.6 14.9

당기순이익률 18.7 19.4 16.5 8.6 12.7 12.9 13.8 14.1 7.7 12.5 16.3 13.4

지배기업 순이익률 18.7 19.4 16.5 8.6 12.7 12.9 13.8 14.1 7.7 12.5 16.3 13.4

자료: 연결 기준, 유진투자증권

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Analyst 박종선/윤혁진 | 스몰캡

광트랜시버 국내 1위 업체

도표 3 광트랜시버: 트래픽 증가할 때 증설해야 할 광통신 핵심 제품

자료: 회사 자료, 유진투자증권

도표 4 주요 연혁 도표 5 응용산업별 매출비중 (‘14년 기준)

연도 내용

WBH

64.2%

Telecom

10.3%

Datacom

10.9%

FTTH

13.4%

기타

1.3%

2003.08 ㈜오이솔루션 설립

2003.10 한국광기술원 공동기술개발추진확약서 체결

2003.12 2.5G SFP TRx 국산화 개발

2004.10 OE Solutions America, Inc. 설립 (미국 캘리포니아)

2007.12 전환사채 전환 후 최대주주 변동 (박찬 → 성신양회(주))

2010.11 ASPA Awards 2010 Grand Prize 수상

2011.05 최대주주 변동 (성신양회(주) → 박찬)

2012.06 제100호 첨단기술기업 지정 (지식경제부)

2012.11 World Class 300 기업 선정 공로패 수상

(광주테크노파크)

2013.10 글로벌 전문기업 육성 프로그램 후보기업 선정

2013.12 코스닥시장 신규상장(2.27)

자료: 회사 자료, 유진투자증권 자료: 유진투자증권

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Analyst 박종선/윤혁진 | 스몰캡

도표 6 이동통신에서 초고속인터넷까지 폭넓은 제품 보유

자료: 회사 자료, 유진투자증권

도표 7 안정된 해외 수출 비중 (50~60%) 도표 8 안정된 영업이익률

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

20

08

A

20

09

A

20

10

A

20

11

A

20

12

A

20

13

A

20

14

P

수출 내수(%)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2008A

2009A

2010A

2011A

2012A

2013A

2014P

20

15

F

매출액 영업이익률

(십억원) (%)

자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권

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Analyst 박종선/윤혁진 | 스몰캡

트래픽 증가에 따른 매출 증가 수혜

도표 9 세계 시장은 연평균 18.3% 증가 전망 도표 10 전세계 모바일 트래픽 큰 폭 증가 중

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

2008

2009

2010

2011

2012

2013E

2014E

2015E

기타

댁내가입자

Datacom

Telecom

WBH

(십억원)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

13

20

14

E

20

15

E

20

16

E

20

17

E

20

18

E

월별 모바일 트래픽

(Exabytes)

연평균 60.3% 증가

자료: Fuji Chimera, Lightcounting, 유진투자증권 자료: Cisco, 유진투자증권

도표 11 새로운 기술 및 서비스로 트래픽 증가 도표 12 국내 1인당 모바일 트래픽 사용 급증

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

1H

12

2H

12

1H

13

2H

13

1H

14

0814

1인당 데이터 사용량

(MB)

자료: 오이솔루션, 유진투자증권 자료: 미래창조과학부, 유진투자증권

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Analyst 박종선/윤혁진 | 스몰캡

도표 13 국내 WBH 시장점유율 1위 지속 (2013) 도표 14 WBH 국내외 시장점유율 상승

오이솔루션

31.8%

빛과전자

17.5%

Finisar

15.9%

기타

25.9%

4.53.4

8.76.0

21.224.2

31.832.7

0

5

10

15

20

25

30

35

40

2008

2009

2010

2011

2012

2013E

WBH 세계 시장점유율

WBH 국내 시장점유율

(%)

자료: 오이솔루션, 유진투자증권 자료: 오이솔루션, 유진투자증권

도표 15 WBH와 Telecom 부문이 성장 견인 도표 16 WBH 매출은 성장 주역

0

20

40

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A

20

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A

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A

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A

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A

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P

20

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F

20

16

F

WBH

Telecom

Datacom

FTTH

기타

(십억원)

0

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A

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A

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A

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A

20

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A

20

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P

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F

20

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F

WBH

(십억원)

자료: 오이솔루션, 유진투자증권 자료: 오이솔루션, 유진투자증권

도표 17 유선 데이터 장비도 재성장 전망

0

2

4

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A

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A

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A

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P

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F

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F

Datacom

(십억원)

자료: Fuji Chimera, Lightcounting, 오이솔루션, 유진투자증권

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글로벌 주요 고객 지속 확보로 지속 성장 전망

도표 18 광트랜시버: 트래픽 증가할 때 증설해야 할 광통신 핵심 제품

자료: 회사 자료, 유진투자증권

도표 19 세계 시장 11위(‘13년 기준) 도표 20 국내 시장점유율 1위 (‘13년 기준)

순위 회사명 매출액(억원)

오이솔루션

32.0%

빛과전자

16.0%Finisar

14.0%

기타

38.0%

1 Finisar 9,343

2 JDSU 7,422

3 AVAGO 7,400

4 Sumitomo Electric 5,000

5 Oclaro 3,090

- -

11 오이솔루션 605

자료: 회사 자료, 유진투자증권 자료: 유진투자증권

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도표 21 다양한 제품군 보유로 거래처 확대

자료: 오이솔루션 유진투자증권

도표 22 해외고객확대로 수출액 지속 증가 도표 23 안정된 고객별 매출 비중

0

5

10

15

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A

20

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A

20

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A

20

13

A

20

14

P

수출

(십억원)

기타

21.5%

Flextronics

2.8%

삼성전자

31.2%

NSN

12.8% Aurora

11.8%

NSN-

Korea

4.4%

champion

10.7%

Adtran

4.7%

자료: 오이솔루션, 유진투자증권 자료: 오이솔루션, 유진투자증권

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도표 24 3. 국내 시장경쟁력을 바탕으로 세계 주요 국가에 수출

참고: 각 사 실적은 ’12년 공개자료 및 OES 추정 기준

자료: 오이솔루션, 유진투자증권

도표 25 지속적인 신제품 개발로 경쟁력 강화 및 성장 지속

자료: 회사 자료, 유진투자증권

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오이솔루션(138080.KQ) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

자산총계 40.8 56.7 73.8 87.8 103.3 매출액 66.6 60.5 72.0 89.6 108.7

유동자산 31.5 36.9 48.3 52.6 57.5 증가율(%) 39.1 (9.2) 19.0 24.5 21.4

현금성자산 16.0 14.3 29.1 20.8 19.1 매출원가 49.9 37.7 43.4 54.0 65.5

매출채권 7.0 11.4 8.4 14.5 17.7 매출총이익 16.7 22.8 28.6 35.6 43.2

재고자산 7.6 9.6 9.1 15.7 19.2 판매 및 일반관리비 10.2 14.3 17.9 23.3 28.6

비유동자산 9.3 19.8 25.5 35.1 45.8 기타영업손익 (0.0) 0.0 (0.0) 0.0 0.0

투자자산 1.5 4.6 4.1 4.3 4.5 영업이익 6.5 8.5 10.7 12.3 14.7

유형자산 7.6 15.0 21.1 30.3 40.7 증가율(%) 73.8 30.6 26.3 14.7 19.6

기타 0.2 0.2 0.3 0.5 0.6 EBITDA 8.2 10.6 13.6 17.6 21.8

부채총계 30.5 39.3 24.7 26.7 27.8 증가율(%) 65.1 29.2 28.0 29.5 24.5

유동부채 19.1 26.8 19.6 21.4 22.3 영업외손익 (1.2) (0.9) 1.2 1.1 1.3

매입채무 2.2 3.9 2.4 4.2 5.1 이자수익 0.2 0.3 0.3 0.3 0.4

유동성이자부채 15.3 20.2 14.5 14.5 14.5 이자비용 1.4 1.4 0.3 0.3 0.3

기타 1.6 2.7 2.8 2.8 2.8 지분법손익 0.0 (0.1) (0.5) (0.3) (0.3)

비유동부채 11.4 12.5 5.1 5.2 5.4 기타영업손익 0.0 0.3 1.7 1.3 1.5

비유동기타부채 8.4 8.6 0.4 0.4 0.4 세전순이익 5.3 7.6 11.9 13.4 16.0

기타 3.0 3.9 4.6 4.8 5.0 증가율(%) 52.8 42.0 58.1 12.0 19.6

자본총계 10.3 17.4 49.1 61.1 75.5 법인세비용 0.2 (0.0) 0.2 1.3 1.6

지배지분 10.3 17.4 49.1 61.1 75.5 당기순이익 5.1 7.6 11.7 12.0 14.4

자본금 2.2 2.2 2.6 2.6 2.6 증가율 (%) 67.6 46.8 55.2 2.6 19.6

자본잉여금 7.1 7.1 16.5 16.5 16.5 지배주주지분 5.1 7.6 11.7 12.0 14.4

이익잉여금 12.0 19.2 30.3 42.3 56.7 증가율(%) 67.6 46.8 55.2 2.6 19.6

기타 (11.1) (11.1) (0.3) (0.3) (0.3) 비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS n/a n/a 2,265 2,323 2,779

자본총계 10.3 17.4 49.1 61.1 75.5 증가율 (%) n/a n/a n/a 2.6 19.6

총차입금 23.7 28.8 14.9 14.9 14.9 수정EPS 0 0 2,265 2,323 2,779

순차입금 7.7 14.5 (14.2) (5.9) (4.2) 증가율 (%) n/a n/a n/a 2.6 19.6

현금흐름표 주요투자지표 (단위:십억원) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

영업활동현금흐름 13.1 6.5 19.4 6.9 16.3 주당지표(원)

당기순이익 5.1 7.6 11.7 12.0 14.4 EPS - - 2,265 2,323 2,779

자산상각비 1.7 2.1 2.9 5.3 7.2 BPS - - 9,477 11,800 14,579

기타비현금성손익 0.0 0.1 2.3 0.4 0.5 DPS 0 0 0 0 0

운전자본증감 3.5 (5.9) 2.6 (10.9) (5.7) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 3.6 (4.4) 3.0 (6.1) (3.2) PER n/a n/a 9.9 9.7 8.1

재고자산감소(증가) 2.5 (2.6) (0.5) (6.6) (3.4) PBR n/a n/a 2.4 1.9 1.5

매입채무증가(감소) (2.7) 1.7 (0.1) 1.7 0.9 EV/ EBITDA 0.9 1.4 7.6 6.3 5.1

기타 0.1 (0.7) 0.3 0.0 0.0 배당수익율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자활동현금흐름 (1.5) (11.9) (9.3) (15.2) (18.1) PCR n/a n/a 6.9 6.6 5.3

단기투자자산감소 0.0 0.1 (0.2) (0.0) (0.0) 수익성 (%)

장기투자증권감소 0.0 0.0 (0.1) (0.4) (0.4) 영업이익율 9.7 14.0 14.9 13.7 13.5

설비투자 (1.9) (9.3) (8.8) (13.8) (16.8) EBITDA이익율 12.3 17.5 18.8 19.6 20.1

유형자산처분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 순이익율 7.7 12.5 16.3 13.4 13.2

무형자산처분 0.0 (0.2) (0.2) (0.9) (0.9) ROE 68.5 54.6 35.3 21.8 21.1

재무활동현금흐름 (1.1) 4.1 4.2 0.0 0.0 ROIC 30.9 26.3 34.4 26.1 21.8

차입금증가 (1.1) 4.5 (2.5) 0.0 0.0 안정성(%,배)

자본증가 0.0 (0.4) 6.7 0.0 0.0 순차입금/자기자본 74.5 83.4 n/a n/a n/a

배당금지급 0.3 0.4 0.7 0.0 0.0 유동비율 165.0 137.5 245.7 246.0 257.4

현금 증감 10.2 (1.6) 14.5 (8.3) (1.8) 이자보상배율 5.5 7.6 n/a n/a n/a

기초현금 5.4 15.6 14.0 28.5 20.2 활동성 (회)

기말현금 15.6 14.0 28.5 20.2 18.4 총자산회전율 1.7 1.2 1.1 1.1 1.1

Gross cash flow 10.4 12.8 16.9 17.8 22.0 매출채권회전율 7.4 6.6 7.3 7.8 6.8

Gross investment (2.0) 18.0 6.5 26.0 23.8 재고자산회전율 7.4 7.0 7.7 7.2 6.2

Free cash flow 12.4 (5.2) 10.3 (8.3) (1.8) 매입채무회전율 18.3 19.9 23.0 27.3 23.6

자료: 유진투자증권

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투자기간 및 투자등급

종목추천 및 업종추천 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함)

ㆍSTRONG BUY

ㆍBUY

ㆍHOLD

ㆍREDUCE

추천기준일 종가대비 +50%이상

추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만

추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만

추천기준일 종가대비 0%미만

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

오이솔루션(138080.KQ) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2014-12-01 BUY 27,400

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

13.03 13.05 13.07 13.09 13.11 14.01 14.03 14.05 14.07 14.09 14.11 15.01 15.03

오이솔루션 목표주가

2014-12-09 BUY 27,400

2015-03-20 BUY 27,400