نظرة يف إدارة ملف الدين العام

! 1 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

الدينالعام

املحتويات

املقدمة ……………………………………………………………………….. 3

أداء الدين يف األردن ……………………………………………………. 5

كيف تدار الديون بشكل أفضل؟ مرجع دويل .…………………….. 9

تقييم إدارة السلطات للديون ………..…………………………………… 14

أثر سوء إدارة الديون ……….………………………………………………… 19

تقدم األردن األخW يف إدارة وتخطيط الديون ………………….. 22

االستنتاجات والتوصيات ……………………………………………………. 26

! 2 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

املقدمة

إدارة الـديـن الـعام هـي عـملية تـقوم عربها السـلطات بـإعـداد وتـنفيذ اسـرتاتـيجية إلدارة الــديـون لــتحصيل املــبلغ املــطلوب مــن الــتمويــل بـأقــل تــكلفة عىل املــدى املــتوســط والـطويـل، yـا يتvىش مـع درجـة مـدروسـة مـن املـخاطـر. كv تـشمل إدارة الـديـون أي أهـداف أخـرى إلدارة الـديـن الـعام قـد تـكون لـدى الـحكومـة، مـثل تـطويـر سـوق لـألوراق

1املالية الحكومية.

تعترب االدارة السـليمة لـلديـن الـعام عنرصا حـاسv يف االسـتقرار االقـتصادي، حـيث أنـها السـتقرار املـايل والسـياسـة املـالـية املسـتدامـة. وهـي عـملية دقـيقة تـشكل األسـاس لـلـتقليل تـكلفة الـديـن والحـد مـن الـتعرض لـلمخاطـر،. تهـدف إدارة الـديـون بـشكل رئييس إىل ضvن اسـتدامـة الـديـون و�ـوهـا، والـتأكـد مـن إمـكانـية خـدمـة الـديـن يف ظـل مجـموعـة واسـعة مـن الـظروف االقـتصاديـة، yـا يف ذلـك الـصدمـات الـخارجـية. ويـجب تـحقيق هـذه

2األهداف مع الحفاظ عىل أهداف التكلفة واملخاطر.

كـل هـذا يـعني أن إدارة ديـون بـلد مـا ليسـت عـملية سهـلة، ولـكن الـنجاح يف إدارة الـديـون �ـكن أن يـؤدي إىل اقـتصاد أك� اسـتقرارا واسـتدامـة عىل املـدى الـطويـل. فعىل سـبيل ركـز عىل وفـورات الـتكالـيف، الـذي مـا يـعني غـالـبا الرتكيز عىل املـثال، فـإن أي حـكومـة تالـديـون قصWة األجـل أو الـديـون ذات الـفائـدة املتغWة، سـتواجـه تـعرضـا شـديـدا لـظروف

3السوق املتغWة، yا يف ذلك أي تغيW عىل الجدارة االئتvنية للبلد.

يهـدف مـوجـز السـياسـات هـذا إىل تسـليط الـضوء عىل الـطريـقة الـتي أدارت بـها الـحكومـة األردنـية الـديـون عىل مـدى الـعقد املـايض، وكـيف �ـكنها أن تـضع الهـياكـل والسـياسـات

“Revised Guidelines for Public Debt Management" 1 صندوق النقد الدويل (2014)، ورقة سياسات

"Medium-Term Debt Management Strategy" ،(2017) 2 صندوق النقد الدويل

“Revised Guidelines for Public Debt Management" 3 صندوق النقد الدويل (2014)، ورقة سياسات

! 3 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

بـشكل أفـضل لـلحفاظ عىل مسـتوى ديـن مسـتدام . يـعرض الـقسم األول أداء ديـون األردن ،Àعىل مـدى الـعقد املـايض ويـناقـش بـعض اآلثـار املرتتبة عىل ذلـك، أمـا الـقسم الـثاراجـع الـدولـية إلدارة الـديـون عـن طـريـق تـلخيص املـبادئ الـتوجيهـية إلدارة فـيعرض املـالـديـون الـتي وضـعها صـندوق الـنقد الـدويل والـبنك الـدويل ملـساعـدة الـدول عىل إدارة ديـونـها. ويـقدم الـقسم الـثالـث تقييv إلدارة الـديـون يف األردن خـالل الفرتة املـاضـية،

ويختتم القسم األخW املوجز ويقدم توصيات رئيسية.

! 4 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

أداء الدين يف األردن

تـكشف ملـحة عـن مسـتويـات الـديـن الـعام يف األردن خـالل الـعقد املـايض عـن ارتـفاع ديـون األردن بـوتWة غW مســتدامــة. ازداد صــايف الــديــن الــعام 3 أضــعاف تــقريــبا خــالل الــعقد املـايض، حـيث ارتـفع بنسـبة 194٪ مـن 8,200 مـليون ديـنار يف عـام 2007 إىل 24,079

مليون دينار يف عام 2016.

يـعزى هـذا االرتـفاع الكب< يف الـديـن عىل مـدى الـعقد املـايض إىل زيـادة االخـتالالت

املـالـية الـناجـمة عـن عـوامـل داخـلية وخـارجـية عىل حـد سـواء. بــعبارة أخـرى، أجربت

الـصدمـات الـخارجـية الـحكومـة عىل توسـيع الـنفقات، يف حË أن األزمـات الـداخـلية حـدت مـن فـعالـية جـهود حشـد ملـوارد. عىل الـصعيد الـداخـيل، أدى عـدد مـن التغيWات الـتي أدخـلت عىل قوانË الرضائـب واالسـتثvر إىل تـضييق الـقاعـدة الرضيبية وزيـادة اإليرادات الـضائـعة 4(أو الــنفقات الرضيبية). وعىل الــصعيد الــخارجــي، أثــر عــدد مــن الــصدمــات ســلبا عىل

االقـتصاد، وقـامـت الـحكومـة بـزيـادة اإلنـفاق. شـملت هـذه الـصدمـات أزمـة يف الـطاقـة وأزمة لالجئË بدأت يف 2011/2012.

صايف الدين العام

%يل

<إلج

يل املح

ج انات

ال

0%

23%

45%

68%

90%

ارين

دون

ليم

0

6,500

13,000

19,500

26,000

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Jordan Fiscal Reform II Project (2013) "Evaluating Tax Expenditures in Jordan' 4

! 5 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

ركـز عىل دراسـة الـديـنامـيات الـكامـنة وراء مـن الجـديـر بـالـذكـر هـنا أن هـذه الـورقـة ال تـاالخـتالالت املـالـية لـلحكومـة، وإ�ـا عىل كـيفية إدارة الـحكومـة القرتاضـها خـالل هـذه الفرتة

العصيبة. إن النظر يف تطور تركيبة الدين يف األردن يسلط الضوء عىل هذه العملية.

�كن مالحظة 3 اتجاهات رئيسية من الرسم البياÀ أعاله.

Ø 2007-2001ــت إدارة ديــون األردن بــشكل فــعال يف هــذه الفرتة. ارتــفع •

الـديـن الـصايف بـحوايل 34٪ مـن حـيث الـقيمة املـطلقة مـن عـام 2001 حـتى

عـام 2007، مv أدى إىل انـخفاض يف الـديـن كنسـبة مـن إجـvيل الـناتـج

املحـيل، مـن 96.2٪ مـن إجـvيل الـناتـج املحـيل يف عـام 2001 إىل ٪67.6

مـن إجـvيل الـناتـج املحـيل يف عـام 2007، مـدعومـا بـنمو اقـتصادي قوي.

Wمـن الجـديـر بـالذكـر أن األداء الـقوي خـالل هـذه الفرتة قـد سهـله إىل حـد كب

عـملية الـخصخصة، حـيث أن عـائـدات الـخصخصة كـانـت تسـدد ديـون خـارجـية

! 6 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

كجزء مـن عـملية اسرتداد ديـون نـادي بـاريـس، وسـدد أك� مـن مـلياري دوالر

5من الدين الخارجي يف عام 2008.

2008-2012 تـدهورت إدارة األردن لـلديـن الـعام خـالل هـذه الفرتة، حـيث ارتـفع •

صـايف الـديـن بـنحو 94٪ مـن حـيث الـقيمة املـطلقة، وارتـفع مـن 54.8٪ مـن

إجـvيل الـناتـج املحـيل إىل 74.6٪ مـن إجـvيل الـناتـج املحـيل. عىل الرغـم

مــن دخـول األردن هــذه الفرتة يف وضــع جــيد لــلديـون، فــإن االفــتقار إىل

اإلدارة السـليمة لـلديـون والتخـطيط أدى إىل خـروج مسـتويـات الـديـون عـن

السـيطرة. وقـد أجربت األحـداث يف هـذه الفرتة، yـا يف ذلـك أزمـة الـطاقـة

وأزمــة الــالجئË، الــحكومــة عىل االقرتاض بــأســعار غW مســتدامــة لــتلبية

احـتياجـات الـتمويـل الـعاجـلة. كv يـتضح مـن الرسـم الـبياÀ أعـاله، فـإن الـنمو

يف الـديـن كـان سـببه يف مـعظمه الـزيـادة الكبWة يف االقرتاض املحـيل.

يف الـواقـع، ازدادت الـديـون املحـلية أك� مـن الـضعف خـالل هـذه الفرتة،

حـيث ارتـفعت بنسـبة 134٪ لـتصل إىل 53٪ مـن إجـvيل الـناتـج املحـيل مـقابـل

31.5٪ يف عام .2008

2013-2016 تـــتسم هـــذه الفرتة بتحســـË مvرســـات إدارة الـــديـــونـــبدأت •

رنـامـجا لـإلصـالح االقـتصادي بـدعـم مـن صـندوق الـنقد السـلطات األردنـية بـ

الـدويل بهـدف ضـبط أوضـاع املـالـية الـعامـة. وعىل الـرغـم مـن الـعديـد مـن

الـقرارات املـالـية املتخـذة خـالل هـذه الفرتة، فـقد ارتـفع الـديـن بنسـبة ٪26

تـقريـبا، و�ـا مـن 80٪ مـن إجـvيل الـناتـج املحـيل يف عـام 2013 إىل ٪87.7

مــن إجــvيل الــناتــج املحــيل يف عــام 2016. مــع ذلــك، نــجح الربنامــج يف

"Jordan Request for a Stand-By Arrangement – staä report" (2012) 5 صندوق النقد الدويل

! 7 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

إعـادة تـوازن ديـون األردن والحـد مـن الـتعرض اإلجـvيل لـلمخاطـر، مـن خـالل

Wد الــحكومــة عىل الــديــن املحــيل القصvحــد مــن اعت åالــتقليل إىل أد

األجـل وزيـادة حـصة الـديـن الـخارجـي والـسندات املحـلية األطـول أجـال يف

حافظة الديون اإلجvلية.

ظـل تـكويـن وهـيكل ديـون األردن خـالل هـذه الفرتات املـاضـية يتغW وفـقا لسـلوك االقرتاض الـحكومـي. ويـوضـح الرسـم الـبياÀ أدنـاه تـطور تـكويـن الـديـن يف األردن عىل مـدى الـعقد

املايض.

تركيبة صايف الدين

0%

25%

50%

75%

100%

2006 2012 2016

57%70%

29%

43%30%

71%حصة الدين الخارجيحصة الدين الداخيل

! 8 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

كيف تدار الديون بشكل أفضل؟ مرجع دويل

زاويـة يف الـحفاظ عىل بـيئة اقـتصاديـة يعترب التخـطيط واإلدارة السـليمة لـلديـون حجـر الـمســتقرة تفيض إىل االســتثvر واألنشــطة االقــتصاديــة وتــكون قــادرة عىل أن تــكون مسـتدامـة مـالـيا. تتجسـد املـنهجيات الـدولـية وأفـضل املvرسـات املـتعلقة بـإدارة الـديـون يف املـبادئ الـتوجيهـية إلدارة الـديـون الـعامـة الـتي وضـعها صـندوق الـنقد الـدويل والـبنك الـدويل. تـم تـنقيح املـبادئ الـتوجيهـية يف عـام 2014 إلدراج الـدروس املسـتفادة رئييس مـن هـذه املـبادئ بـشأن إدارة الـديـون عىل مـدى الـعقد املـايض، والهـدف الـ

التوجيهية هو:

رامـية إىل تـعزيـز نـوعـية إدارة "مـساعـدة واضـعي السـياسـات يف الـنظر يف اإلصـالحـات الـالـديـن الـعام وتـقليل تـعرض بـلدهـم لـلصدمـات الـداخـلية والـخارجـية، بـغض الـنظر عv إذا كـانـت هـيكلية أو مـالـية بـطبيعتها ..... لضvن تـحقيق احـتياجـات الـحكومـة الـتمويـلية والـتزامـاتـها املـالـية بـأدå تـكلفة مـمكنة عىل املـدى املـتوسـط والـطويـل، yـا يـتفق مـع درجـة حـذرة

من املخاطر".

هــناك 6 مــبادئ تــوجيهــية رئيســية اقرتحها صــندوق الــنقد الــدويل والــبنك الــدويل لصانعي السياسات يف مجال إدارة الديون.

! 9 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

أهداف إدارة الديون •نطاق إدارة الديون •التنسيق مع السياسات النقدية والمالية والقطاع المالي•

أهداف إدارة الديون والتنسيق

توضيح أدوار ومسؤوليات وأهداف المؤسسات الحكومية المسؤولة عن إدارة الديون •إتاحة المعلومات العامة بشأن اإلبالغ عن استراتيجيات وعمليات إدارة الديون •المساءلة وضمانات النزاهة من قبل الوكاالت المسؤولة عن إدارة الديون•

المساءلة والشفافية

يف إطـار املـبدأ الـتوجيهـي الـثالـث (اإلطـار املـؤسيس)، تـحث اإلدارة املـعززة عىل إطـار قـانـوÀ واضـح يـعزز اإلدارة السـليمة لـلديـون (انـظر دراسـة الـحالـة 1 أدنـاه). يف إطـار هـذا املـبدأ الـتوجيهـي أيـضا، يـنبغي إدارة املـخاطـر الـتشغيلية وفـقا ملvرسـات تـجاريـة سـليمة راقـبة وإعـداد تـقاريـر؛ فـإن اإلعـداد الـتنظيمي رتـيبات املـ مـع وجـود مـسؤولـيات واضـحة وتـالـواضـح واملحـدد جـيدا الـذي يـحكم إدارة الـديـون أمـر بـالـغ األهـمية (انـظر دراسـة الـحالـة 2

أدناه).

! 10 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

الحوكمة •إدارة العمليات الداخلية والوثائق القانونية• اإلطار المؤسسي

صياغة استراتيجية لها سياسات إدارة نقدية فعالة وهيكل مخاطر تتم مراقبته •بعناية

استراتيجية إدارة الديون

نطاق المشاركة النشطة •المخاطر الناجمة عن استخدام المشتقات ومخاطر االئتمان ومخاطر السداد •االلتزامات المحتملة •دعم القرارات بشأن التبادل بين التكاليف والمخاطر•

إطار إدارة المخاطر

تنويع الحافظة وأدواتها •السوق الرئيسي •السوق الثانوي•

تطوير وصيانة سوق فعالة لألوراق المالية الحكومية المحلية

دراسة حالة 1سلوفاكيا: إطار ترشيعي قوي صمم إلدارة الديون

التجــربــة الســلوفــاكــية يف إدارة الــديــن مــن خــالل وضــع إطــار قــانــوÀ قــوي مثWة لـالهـتvم، و�ـكن أن تسـتخدم مـثاال يـحتذي بـه األردن. بـعد أن شهـدت سـلوفـاكـيا ارتـفاع حــاد يف ديـونــها مــنذ عــام 2008، ســّنت ســلوفــاكــيا "الــقانـون الــدســتوري املـؤرخ 8 راءات تـتعلق بـثالثـة ديسمرب 2011 بـشأن املـسؤولـية املـالـية" الـذي يـتضمن قـواعـد وإجـ

مبادئ للميزانية: االنضباط واملساءلة والشفافية.

Ëالـتسويـة الـتي يتع Wيحـدد الـقانـون سـقفا محـددا لـلديـون ويحـدد مجـموعـة مـن تـدابتنفيذها عند انتهاك عتبات الديون. وترد هذه التدابW يف الجدول أدناه.

قانون املسؤولية املالية يف سلوفاكيامستوى الدين (%

اإلجراءإجvيل الناتج املحيل)منذ 2017لغاية 2017

53%-50%43-40%%

رســل وزارة املــالــية رســالــة إىل الربملان تــوضــح فــيها أســباب تـ

تخطي عتبة الدين وتشW إىل تدابW لخفضها.55%-53%45-43%

%تــقدم الــحكومــة إىل الربملان اقرتاحــا بــتدابW لــتخفيض الــديــون

وتجــمد أجــور أعــضاء الــحكومــة إىل مســتوى الــسنة املــالــية

السابقة.تـخفض وزارة املـالـية نـفقات املـوازنـة الـجاريـة لـلسنة الـحالـية 45%-55%47%-57%

بنســبة 3٪، بينv تــطبق الــقيود عىل اإلفــراج عــن األمــوال مــن

احـتياطـيات الـحكومـة ورئـيس الـوزراء. إذا تـجاوز مسـتوى الـديـن

هــذه الــعتبة لــسنوات مــتتالــية، فــإن الــتخفيض ال يحــدث إال يف

الـسنة األوىل. بـاإلضـافـة إىل ذلـك، يـجب عىل الـحكومـة أن تـقدم

إىل الربملان مـيزانـية حـكومـية عـامـة لـلسنة الـالحـقة ال تـزيـد مـن

مســتوى اإلنــفاق االســمية. يــنطبق هــذا أيــضا عىل الــحكومــات

املحلية.

! 11 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

60%-57%50-47%%

ينبغي عىل الحكومة أن تقدم للربملان ميزانية حكومية

متوازنة (أو فائضة). ينطبق هذا أيضا عىل الحكومات املحلية.تطلب الحكومة من الربملان التصويت عىل نيل الثقة.50%>60%>

كv �ـكن املـالحـظة مـن الجـدول أعـاله، ابـتداء مـن عـام 2018، سـيتم تـخفيض سـقوف الـديـن تـدريـجيا yـقدار نـقطة مـئويـة واحـدة مـن إجـvيل الـناتـج املحـيل كـل عـام حـتى عــام 2027، عــندهــا تــكون الــعتبة األوىل مــساويــة لنســبة 40٪ مــن إجــvيل الــناتــج املحـيل. يـؤدي هـذا اإلطـار الـقانـوÀ إىل ردع مvرسـات إدارة الـديـون السـيئة، ويـوفـر Wنـظامـا لإلجراءات الواجـب اتـخاذهـا يف حـالـة ارتـفاع مسـتويـات الـديون إىل مسـتويـات غ

مستدامة.

دراسة حالة 2الهند: االستعانة wصادر خارجية إلدارة الديون؟

تـنظر الـهند حـالـيا يف إنـشاء وكـالـة مسـتقلة إلدارة الـديـن الـعام بحـلول نـهايـة عـام 2018 وكـالـة املسـتقلة بـتحصيل رنـامـج االقرتاض الـحكومـي بـشكل كـامـل. سـتقوم الـ إلدارة بـرسـوم مـن الـحكومـة مـقابـل خـدمـات إدارة الـديـون، وبـالـتايل إنـشاء نـوع مـن "بـنك االسـتثvر" لـلتعامـل حرصا مـع حـافـظة ديـون الـبالد. وفـقا ملـنارصي هـذا املـفهوم، فـإن وجـود وكـالـة مسـتقلة مـكلفة بـإدارة ديـون الـبلد سـيحل عـددا مـن املـشاكـل يف إدارة الــديـون يف الــهند، yــا يف ذلــك االخــتصاص املجـزأ يف إدارة الــديــن الــعام وعــدم الـتنفيذ الـكامـل لـوظـائـف إدارة الـديـون. فـمن شـأن وجـود وكـالـة مسـتقلة أن تـضمن أيـضا تقسـيم إدارة الـديـون عـن السـياسـة الـنقديـة. وقـد أنـشأ عـدد مـن الـبلدان بـالـفعل وكـالـة مسـتقلة لهـذا الـغرض، مـنها الربازيـل واألرجنتË وجـنوب أفـريـقيا، الـتي أعـادت هـيكلة

ديونها يف السنوات األخWة.

! 12 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

األهـم مـن ذلـك، أن املـبادئ الـتوجيهـية تشـW إىل الـحاجـة إىل الـحفاظ عىل وتـطويـر سـوق فـعال لـألوراق املـالـية الـحكومـية املحـلية لـتقليل الـتكلفة واملـخاطـر عىل املـدى املـتوسـط إىل الـطويـل. تـشجع الـحكومـات عىل تـنويـع حـافـظاتـها الـخاصـة بـالـديـون وأدوات الـديـن لـتحقيق قـاعـدة واسـعة مـن املسـتثمريـن ملـختلف أدوات الـديـن. يعترب تـطويـر سـوق را بـالـغ األهـمية إلدارة املـخاطـر والـتكالـيف. مـن املـهم أويل وثـانـوي ألدوات الـديـن أمـمـالحـظة أن االعـتبارات والـتوصـيات املـذكـورة أعـاله يـقصد مـنها أن تـكون yـثابـة مـبادئ تـوجيهـية فـقط، ألن اإلدارة الـفعلية لـلديـون تـعتمد اعتvدا كبWا عىل هـيكل االقـتصاد

وعدد من العنارص األخرى ذات الصلة.

! 13 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

تقييم إدارة السلطات للديون

يف السنوات الخمسة السابقة لعام 2012، اتسمت إدارة الديون يف األردن بقرص النظر، وعارضت العديد من املبادئ التوجيهية الرئيسية الواردة يف القسم السابق. ترد أدناه

خصائص مvرسات إدارة الديون غW السليمة التي أجريت خالل هذه الفرتة.

زيــادة حــادة يف مــعدل االقرتاض يف فرتة قص<ة •

مـن الـزمـن. تــضاعــفت الــديــون الــصافــية تــقريــبا يف

الـسنوات الخـمسة بË عـامـي 2008 و2012، وارتـفعت

نسـبة الـديـن مـن 54.8% مـن إجـvيل الـناتـج املحـيل يف عـام 2008 إىل %75.5

من إجvيل الناتج املحيل يف عام2012

ركـز االقرتاض مـن املـصادر • تـ

املحـــلية بـــأقـــل قـــدر مـــن

الـتنويـع. كـان 84٪ مـن الـديـن

اإلضـايف املرتاكـم بË عـامـي

2008 و2012 مــن مــصادر محــلية، حــيث وســعت الســلطات مــعدالت االقرتاض

املحــلية إىل مســتويــات غW مســبوقــة. وقــد ركــز االقرتاض املحــيل عىل

االسـتفادة مـن الـقطاع املرصيف املحـيل، حـيث كـانـت الـبنوك يف األردن تـحتفظ

بنسبة 83٪ تقريبا من أدوات الدين املحيل بحلول عام 2012

! 14 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

الدين

20122011201020092008

مليون دينار0 4,250 8,500 12,750 17,000

94%

رجـع تراكـم كـميات كبWة مـن الـديـن الـداخـيل بË عـامـي 2008 و2012 أسـاسـا إىل يـ

Wوغـ رسعـة مـتـ اقـرتاض عــــمـلـيـة

ركـز عىل إصـدار الـديـن مخـطط لـها تـ

زئــيا إىل أن املحــيل. يــرجــع ذلــك جــ

االقـتصاد الـعاملـي كـان يـواجـه أزمـة

ائتvنية يف الـسنوات الـقليلة الـتي

أعـقبت األزمـة الـعاملـية 2008/2009، مv يـعني أنـه كـان مـن الـصعب عىل األردن

الــحصول عىل الــتمويــل األجــنبي يف ذلــك الـوقــت، سـواء مــن مــصادر ثــنائــية أو

راف. يف الـوقـت نـفسه، ó يـتطور سـوق الـديـن املحـيل بـشكل كـاف مـتعددة األطـ

الستيعاب االحتياجات املالية الكبWة الناجمة عن الصدمات الخارجية.

تـنتهك الـحكومـة قـانـون الـديـن الـعام لـعام 2001 مـنذ عـام 2013، م� يـقوض •

6اإلطـار املـؤسيس الـذي يـحكم إدارة الـديـون. يـنص قـانـون الـديـن الـعام عىل

أن ديــون املــملكة يــجب أال تــزيــد يف أي وقــت عــن 80٪ مــن إجــvيل الــناتــج

املحـيل، وأال يـتجاوز الـديـن املحـيل أو الـديـن الـخارجـي 60٪ مـن إجـvيل الـناتـج

الدين العام (داخليا وخارجيا)

ارين

دون

ليم

0

4,500

9,000

13,500

18,000

2008 2009 2010 2011 2012الدين الخارجي الدين الخارجي (% إج>يل الناتج املحيل)صايف الدين املحيل صايف الدين املحيل (% إج>يل الناتج املحيل)

6 قانون الدين العام وإدارته لسنة 2001

! 15 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

سندات الخزينة

0

3,2506,5009,750

13,000

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

املحـيل لـكل منهv. وعىل الـرغـم مـن أن الـقانـون مـعمول بـه مـنذ عـام 2001،

Øـكنت السـلطات مـن تجـميع ديون أعىل مـن مسـتويـات الـعتبة املـنصوص عـليها

يف القانون، مv يشW أيضا إىل عدم املساءلة يف تخطيط إدارة الديون.

راء • ال يظهـر سـلوك االقرتاض الـحكومـي ب� عـامـي 2008 و2012 دلـيل عىل إجـ

أي تحـليل لـلمخاطـر إلدارة الـديـون. يـتطلب أي تحـليل ملـخاطـر الـديـن بـناء مـنحنى

الـعائـد لـفهم أفـضل لـلمفضاالت بË الـتكلفة واملـخاطـر إلدارة الـديـون بـشكل

صـحيح. وقـد أدى غـياب مـنحنى الـعائـد يف األردن إىل تـعقيد تسعW الـقروض

املرصفية، وأدى إىل مـواصـلة الـحكومـة االقرتاض عىل املـدى القصW. خـالل

هـذه الفرتة، اقرتضت الـحكومـة بـاسـتمرار بـتكالـيف أعىل واسـتحقاقـات أقرص.

يـعني ذلـك أن مـتوسـط الوقـت الالزم السـتحقاق الـديـن املحـيل قـد انـخفض خـالل

هـذه الفرتة، لـيصل إىل مسـتوى مـنخفض بـلغ 1.6 سـنة فـقط يف عـام 2011،

7وقـد بـلغ مـتوسـط مـدة اسـتحقاق الـديـن اإلجـvيل 3.1 سـنة يف عـام 2011. يف

بـدايـة عـام 2007، اضـطرت الـحكومـة إىل خـدمـة حوايل 23٪ مـن ديونـها املحـلية

يف غـضون سـنة واحـدة؛ وبحـلول أيـلول/سـبتمرب 2012، كـان ال بـد مـن خـدمـة أك�

مـن 39% مـن الـديـن املحـيل لـلحكومـة يف غـضون سـنة واحـدة، واألغـلبية يف

رسـوم الـبيانـية الـواردة أدنـاه مـن وزارة املـالـية كـيف 8غـضون سنتË. تـوضـح الـ

رسـم راف الـ تـحول هـيكل الـديـن يف األردن خـالل هـذه الفرتة (و�ـثل ذلـك انحـ

البياÀ إىل اليسار).

2017 À7 وزارة املالية – نرشة الدين العام الفصلية – الربع الثا

8 وزارة املالية – النرشات املالية الشهرية

! 16 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

كانون الثا� 2007

آذار 2013

كـان يتعË سـداد مـعظم الـديـون املسـتحقة عىل األردن يف آذار/مـارس 2013 يف غـضون سنتË، مـقارنـة مـع هـيكل أك� انـتشارا يف بـدايـة عـام 2007 كv هـو مبË يف الـشكل األول. خـالل هـذه الفرتة، ó تـويل السـلطات اهـتvمـا يـذكـر لخـطر إعـادة Øـويـل

الديون قصWة األجل التي تراكمت عىل مدى فرتة قصWة جدا من الزمن.

! 17 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

حـدت الـسوق غ< املـتطورة ألدوات الـديـن املحـيل مـن خـيارات السـياسـة •

الـعامـة إلدارة الـديـون. والسـبب الرئييس وراء عـدم إمـكانـية بـناء مـنحنى عـائـد

عىل ديــون األردن هــو عــدم تــطور ســوق الــديــن املحــيل يف األردن. يف

الـسنوات الـسابـقة لـعام ó ،2012 تتخـذ السـلطات سـوى خـطوات قـليلة نـحو

تـطويـر سـوق الـديـن املحـيل. تقترص األنشـطة يف الـسوق األولـية، وال تـوجـد

9سـوق ثـانـويـة تـتطور أسـاسـا بسـبب عـدم وجـود اتـفاقـات إعـادة رشاء. كvـ ال

Ë10يـوجـد لـدى األردن نـظام الـوسـيط األويل، لتسهـيل إعـادة بـيع الـسندات. ب

عـامـي 2005 و2010، شـكلت سـندات الخزانـة مـا مـعدلـه 88٪ مـن إجـvيل سـوق

الـسندات يف املـملكة، وó يـكن إصـدار الـسندات يـتبع بـالرضورة جـدوال زمـنيا

11مخـططا خـالل هـذه الفرتة. دون إصـالحـات محـددة تسـتهدف تـنمية الـسوق،

حدت السلطات من خيارات االقرتاض وقللت من قدرتها عىل إدارة الديون.

Garcia-Kilroy, C. & Caputo Silva, A. (2011) "Reforming Government Debt Markets in MENA" World Bank Policy 9

Research Working Paper, no.5611

10 السابق

"Investment Policy Reviews: Jordan 2013" 2013 ،11 منظمة التعاون االقتصادي والتنمية

! 18 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

أثر سوء إدارة الديون

كv ذكــر آنــفا، تــسهم اإلدارة الســليمة لــلديــون والتخــطيط يف االســتقرار

االقــتصادي بــشكل كبW. فــيمكن أن يــؤدي ســوء إدارة الــديــون يف كثW مــن

األحـيان إىل أزمـات، ويـخاطـر بـوصول االقـتصاد إىل "فـخ الـديـون" الـذي يـلزم فـيه

املـزيـد واملـزيـد مـن املوارد لخـدمـة الـديون، مv يحرم الـبلد مـن املوارد الالزمـة

12لـالســتثvرات الـرأسvلية، ويــضعف األداء االقــتصادي. هــناك أثـران رئيســيان

يســتحقان إبـرازهv وهv: (1) األثــر الســلبي عىل املــيزان املــايل لــلبلد، حــيث

أدى الـديـن إىل زيـادة هـائـلة يف مـدفـوعـات الـفوائـد، (2) الـتأثW عىل حـصول

القطاع الخاص عىل االئتvن.

• أدى ارتفاع خدمة الدين إىل تغي< سياسة اإلنفاق يف األردن وحرمان القطاعات الحيوية من املوارد الالزمة.

 

ارتـفعت مـدفـوعـات الـفوائـد مـن مسـتويـات ثـابـتة بـلغت 352 ملیون دینار أردÀ يف عـام

دفعات الفوائد

ارين

دون

ليم

0

250

500

750

1000

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

الفوائد عىل الدين الداخيلالفوائد عىل الدين الخارجي

Managing Public Debt" Issues in Brief“ ر األمم املتحدة للتجارة والتنميةØ12 مؤ

! 19 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

رتـفع بـلغ 926 ملیون دینار أردÀ يف عـام 2014، قـبل أن ینخفض 2008 إلی مسـتوى مـبـشكل طفیف بـعد ذلـك. بحـلول عـام 2014، بـلغت مـدفـوعـات الـفائـدة نـحو 3.6٪ مـن إجـvيل الـناتـج املحـيل، و11.8٪ مـن إجـvيل الـنفقات، و23٪ مـن عـائـدات الرضائـب يف املـملكة. وقـد أجربت مـدفـوعـات الـفائـدة علی مـدى فرتة قصیرة مـن الزمـن، الـحكومـة إلی مواصـلة

االقرتاض بشكل كبW لخدمة وإعادة Øویل الدین.

خـالل الـسنوات الخـمسة ب� عـامـي 2012 و2016، بـلغ إجـ�يل مـدفـوعـات الـفائـدة الـتي دفـعتها الـحكومـة 3,160 مـليون ديـنار، أي مـا يـقرب مـن 15٪ مـن إجـ�يل الـناتـج املحـيل

(2016). خـالل هـذا الـوقـت أيـضا، انـخفضت حـصة الـنفقات الـرأسvلية أو االسـتثvرات عىل

زئـيا لـتمويـل خـدمـة الـديـن. وانـخفضت حـصة الـنفقات حـساب ارتـفاع الـنفقات الـجاريـة، جـ 13الرأسvلية من إجvيل النفقات من 15.5٪ يف عام 2011 إىل 12.9٪ يف عام 2016.

هـناك مـجال محـدود ملـناقـشة كـيفية تـأثW سـوء إدارة الـديـون تـأثWا مـبارشا عىل الـنتائـج الـجندريـة، نـظرا لـعدم وجـود بـيانـات مـصنفة حسـب نـوع االجتvعي عـن مـلكية أدوات الـديـن، مــن بË مــؤرشات أخـرى. مــع ذلــك، �ــكن اســتنتاج تــأثW ســلبي غW مــبارش عىل الــنوع االجتvعي مـن مراقـبة كـيف غWت إدارة الـديـون غW السـليمة هـيكل سـياسـة اإلنـفاق يف األردن لـلتعامـل مـع ارتـفاع تـكالـيف خـدمـة الـديـن. بـعبارة أخـرى، فـإن املـوارد الضخـمة املسـتخدمـة لخـدمـة الـديـن عىل مـدى الـسنوات الخـمس املـاضـية ، قـد حـدت مـن األمـوال املـتاحـة لربامـج الحـvيـة االجتvعية واملـشاريـع الـرأسvلية، مv يـؤثـر سـلبا يف نـهايـة املـطاف عىل املرأة يف األردن. مـن األمـثلة عىل ذلـك، محـدوديـة األموال املـتاحـة إلنـشاء نـظام لـلنقل الـعام أو لـدعـم إنـشاء الـحضانـات، وكـالهv يـعيق وصـول املـرأة إىل سـوق الـعمل. تـعد املوارد الـضائـعة الـتي كـان �ـكن إنـفاقـها عىل تـعزيـز شـبكة األمـان االجتvعي يف األردن مثاال آخر عىل كيفية تأثر النساء بشكل خاص سلبا بإدارة الديون غW السليمة.

13 وزارة املالية – النرشات املالية الشهرية

! 20 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

أثر املزاحمة املالية •

هـناك أثـر رئييس آخـر عىل االقـتصاد، وعىل الـقطاع الـخاص عىل وجـه التحـديـد، هـو قـلة رسـمية، تـوافـر االئتvن لـلقطاع الـخاص املحـيل لـالسـتثvر والـنمو. فـوفـقا لـلبيانـات الـانـخفض مـعدل �ـو االئتvن املحـيل املـمنوح لـلقطاع الـخاص خـالل الفرتة الـتي ازداد فـيها

االقرتاض املحيل.

انــخفض مــعدل �ــو االئتvن املحــيل لــلقطاع الــخاص مــن رقــم يف العرشات قــبل عــام 2008 إىل مسـتوى مـنخفض بـلغ 2.4 يف املـائـة يف عـام 2014. وعىل الرغـم مـن أن هـذا يرجـع جزئـيا إىل اآلثـار املرتتبة عىل األزمـة املـالـية الـناجـمة عـن أزمـة االئتvن، فـقد تـفاقـم االتـجاه الهـبوطـي بسـبب ارتـفاع مسـتوى االقرتاض الـعام مـن املـصادر املحـلية، وخـاصـة املـصارف. عـالوة عىل ذلـك، فـقد سجـل األردن بـالـفعل ضـعف يف الـحصول عىل االئتvن يف تـصنيفات الـتنافسـية، وبـالـتايل، أدى ارتـفاع االقرتاض الـحكومـي يف فرتة قصWة مـن الـوقــت إىل صــعوبــة وصـول الــقطاع الــخاص إىل االئتvن. تــشكل الــقيود املــفروضــة أو

14صعوبة الوصول إىل االئتvنات عائقا رئيسيا أمام صاحبات املشاريع يف األردن.

�و االئت>ن للقطاع الخاص

0%

14%

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

"Strengthening Access to Finance for Women-Owned SMEs in Developing 2011 ،14 مؤسسة التمويل الدولية

Countries"

! 21 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

تقدم األردن األخR يف إدارة وتخطيط الديون

يف أعـقاب خـطة اإلنـقاذ الـتي تـلقاهـا األردن مـن صـندوق الـنقد الـدويل يف أواخـر عـام 2012، بـاإلضـافـة إىل املـنح الـتي تـلقاهـا مـن دول الخـليج الـعر& خـالل هـذه الفرتة، بـدأت السـلطات يف بـذل املـزيـد مـن الـجهود الـجادة يف مـجال تخـطيط إدارة الـديـون يف إطـار

االلتزام بربنامج إصالح اقتصادي، تم تنفيذه بدعم من صندوق النقد الدويل.

مـن أهـم هـذه الخـطوات تـنويـع ديـون األردن لـتشمل أدوات ديـن جـديـدة، مـثل الـسندات

الـدولـية والـصكوك. وسـاهـم ذلـك أيـضا يف إعـادة الـتوازن بË الـديـن الـداخـيل والـخارجـي، حـيث انـخفضت حـصة الـديـن املحـيل مـن إجـvيل الـديـن مـن 70.3% يف عـام 2012 إىل 57.2%. وبحـلول عـام 2016، كـانـت حـافـظة ديـون األردن أك� تـنوعـا بـشكل مـلحوظ. وهـذا يـعني أيـضا تـوسـع قـاعـدة املسـتثمريـن ألدوات الـديـن يف األردن. يف بـدايـة عـام 2017، احـتفظ الـقطاع املرصيف بنسـبة 65٪ مـن الـديـن املحـيل مـقارنـة بـأك� مـن 80٪ يف عـام 2012. وشـمل الـديـن املحـيل بحـلول عـام 2017 الـصكوك والـسندات الـتي تسـتهدف األفراد،

يف حË أدرجت السندات الخارجية(Eurobonds) يف الدين الخارجي.

تـتمثل خـطوة رئيسـية أخـرى يف £ـديـد مـتوسـط وقـت الـديـن املحـيل حـتى تـاريـخ

اسـتحقاقـه إىل 3 سـنوات يف عـام 2016، مـقارنـة بـ 1.6 سـنة فـقط يف عـام 2011. وقـد

ارتـبط ذلـك بـاإلصـدار الـتدريـجي لـلسندات ذات أجـل اسـتحقاق أطـول، والـتطورات الـالحـقة لـسوق الـسندات املحـلية. بحـلول عـام Ø ،2017ـكنت السـلطات أخWا مـن بـناء مـنحنى الـعائـد

يف األردن، كv هو مبË أدناه.

! 22 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

اشـتدت عـملية تـطويـر سـوق الـديـن املحـيل ابـتداء مـن عـام 2015 مـع زيـادة إصـدار أدوات الـديـن املحـيل األطـول أجـال، yـا يف ذلـك الـسندات الـتي تـبلغ 7 سـنوات و10 سـنوات. يف رة، وبـالـتايل زادت مـن عـام 2017، أصـدرت السـلطات سـندات محـلية ملـدة 15 عـامـا ألول مـ

تطوير سوق السندات املحلية.

ك� واصـلت الـحكومـة إصـدار "نرشة الـديـن" الـربـعية ابـتداء مـن عـام 2017، بـعد تـوقـفها

مـنذ عـام 2014، وانـقطاعـات سـابـقة. كـذلـك فـإن الـشكل الجـديـد لنرشات الـديـون أك� فـائـدة مـن الـنموذج الـسابـق، وأصـبحت بـيانـات الـديـن الـعام اآلن مـعروضـة ومـصنفة عىل نـحو 15أفـضل. فعىل سـبيل املـثال، كـانـت نرشات الـديـون الـسابـقة تظهـر الـسندات املحـلية الـتي

تـصدرهـا الـحكومـة يف إطـار ثالث فـئات: فرتات قصWة (أقـل مـن سـنة)، مـتوسـطة األجـل (مـن سـنة إىل خـمس سـنوات)، وطـويـلة األجـل (أك� مـن سنتË)؛ يـصنف الـشكل الجـديـد الـديـن املحـيل إىل 7 فـئات زمـنية ترتاوح مـا بË (0 - 3 أشهـر) إىل أك� مـن سنتË، وهـذه الـبيانـات

املفصلة أك� فائدة يف تحليل الدين املحيل يف األردن، نظرا لقرص مدة استحقاقه.

عـالوة عىل ذلـك، فـإن الـشكل الجـديـد يـعرض ويربز أيـضا مـتوسـط اسـتحقاق الـديـن الـعام،

كv هـو مبË يف الـشكل أدنـاه. وكـانـت هـذه الـبيانـات الـهامـة مـفقودة يف نرشات الـديون السابقة.

15 تفحص النرشات القد�ة والحديثة – وزارة املالية

! 23 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

Ëرض األهـداف، فعىل سـبيل املـثال، يب  مـن السvت الـهامـة األخـرى لـلشكل الجـديـد: عـالرسـم الـبياÀ أعاله كـيف تخـطط السـلطات لـزيـادة مـتوسـط الوقـت الالزم السـتحقاق الـديـن املحـيل إىل 4.2 سـنوات بحـلول عـام 2021، مـقارنـة ب 3.4 سـنوات يف الـربـع الـثاÀ مـن عـام 2017. ويـساعـد الرصـد املـتواصـل ملـنحنى الـبياÀ يف مراقـبة تـقدم السـلطات. بـدأت

السـلطات أيـضا بـإصـدار خـطتها إلصـدار الـديـن املحـيل يف شـكل "تـقويـم الـسندات"

املتاح عىل املوقع اإللكرتوÀ لوزارة املالية، ويتم تحديثه بشكل شهري.

رض وتحـليل الـبيانـات مـن وضـع اسـرتاتـيجية نـتجت هـذه املـنهجية الجـديـدة يف عـ

مـتوسـطة األجـل إلدارة الـديون (2017-2021). جـاءت هـذه االسرتاتـيجية بـعد أن تـلقى األردن

بعثتË لـلمساعـدة الـفنية مـن صـندوق الـنقد الـدويل يف عـام 2009 ويف عـام 2012 رتاتـيجية تـعرض خـطة لـتحقيق رتاتـيجية. ووفـقا لـلوثـيقة، فـإن االسـ بـشأن اإلطـار الـعام لالسـ vالرتكيبة املثىل لـحافـظة الـديـن الـعام الـحكومـية، وتتحـدث عـن تـفضيالت الـحكومـة فييـتعلق بـاملـخاطـر والـتكلفة عىل املـدى املـتوسـط، وقـد تـم تحـديـث االسرتاتـيجية بـعد عـام

من إعدادها.

السـرتاتـيجية بـالـنظر إىل أنـه ال يـتوفـر سـوى راء تحـليل وتـقييم لـ لـسوء الحـظ، ال �ـكن إجـمـلخص عـام ، يـتألـف مـن وثـيقة مـن 8 صـفحات توفـر بـيانـات واتـجاهـات عـامـة، فـضال عـن تحـليل

! 24 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

مـوجـز لـلمخاطـر. مـع ذلـك، فـإن جـودة عـمليات تخـطيط الـديـون تـصبح غW واضـحة عـند الـنظر يف أنـه يـشار إىل أهـداف مـختلفة يف خـطط مـختلفة. فعىل سـبيل املـثال، تسـتهدف اسرتاتـيجية الـديـن إجـvيل الـديـن لـيصل إىل %81.7 مـن إجـvيل الـناتـج املحـيل بحـلول عـام 2020، يف حË أنـه يف إطـار برنـامـج اإلصالح االقـتصادي الـذي يجـري تـنفيذه مـع صـندوق الـنقد الـدويل، حـدد أصـال هـدف الـديـن بنسـبة 77% مـن إجـvيل الـناتـج املحـيل بحـلول عـام را لـيكون ٪77 مـن إجـvيل الـناتـج املحـيل بحـلول عـام 2022. 2021، وقـد تـم تـعديـله مـؤخـهـذا يـدل عىل عـدم االتـساق يف التخـطيط، حـيث أنـه مـن املسـتحيل تـقريـبا أن يـنخفض الـديـن بـأك� مـن 4 نـقاط مـئويـة مـن إجـvيل الـناتـج املحـيل يف سـنة واحـدة، ولـيس مـن املـفهوم أيـضا سـبب اخـتيار سـنوات مـختلفة. مـع ذلـك، يشـW الـتقدم املحـرز يف تـثبيت مسـتويـات الـديـون وتـنويـع هـيكلها إىل أن الـحكومـة تـعمل اآلن وفـقا لخـطة، مـقارنـة

بالفرتة التي سبقت عام 2012.

! 25 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

االستنتاجات والتوصيات

أوضـحت هـذه الـورقـة إدارة الـديـون يف األردن عىل مـدى الـعقد املـايض مv يسـلط الـضوء عىل االفـتقار إىل اإلدارة والتخـطيط السـليمË يف الـسنوات الـسابـقة لـعام 2012، وتحسـË مvرسـات إدارة الـديون يف الـسنوات الـتي تـلت عـام 2012. وكـان �ـكن للسـلطات أن تـتعامـل بـشكل أفـضل مـع تـلبية االحـتياجـات الـتمويـلية الـتي نـتجت عـن الـعديـد مـن الـصدمـات الـخارجـية لـو كـانـت تـعمل يف ظـل إطـار سـليم إلدارة الـديـون. ولـو تـم تـطويـر سـوق الـديـن املحـيل يف ذلـك الـوقـت، كـانـت السـلطات سـتتمكن مـن Øـويـل االحـتياجـات الــعاجــلة مــع هــيكل تــكلفة ومــخاطــر أك� تــفضيال. يف ضــوء ذلــك، وبــناء عىل التحــليل املــعروض يف هــذه الــورقــة، �ــكن وضــع مجــموعــة مــن الــتوصــيات عىل مســتوى

السياسات:

هـناك حـاجـة لـلحفاظ عىل الـشفافـية الـكامـلة يف كـيفية إدارة الـحكومـة •

لـلديـن. يـنبغي أن تـكون اسـرتاتـيجية الـحكومـة الـحالـية إلدارة الـديـن املـتوسـط

مــتاحــة للجــمهور بــشكل كــامــل، ولــيس فــقط مــلخصها. كv أن إصــدار نرشات

Ëواضـعي السـياسـات والـباحث Ëالـديـون الـفصلية دون انـقطاع أمـر حـيوي لتمك

مـن رصـد وتحـليل هـيكل الـديـن املـتطور يف األردن بـاسـتمرار. يـشكل الـشكل

الجـديـد لنرشات الـديون خـطوة رئيسـية يف االتـجاه الـصحيح، وال يزال هـناك مـجال

إلجراء تحسـينات بـإضـافـة مـؤرشات إضـافـية وزيـادة تـصنيف بـيانـات الـديـون. �ـكن

أيـضا صـياغـة خـطة اتـصال لـعامـة الـناس لرشح كـيفية تـعامـل الـحكومـة مـع وضـعها

الصعب، وكسب الدعم العام لجهود إدارة الديون.

الــبناء عىل زخــم التحســينات يف إدارة الــديــون مــن خــالل االلــتزام بــتنفيذ •

اسرتاتـيجية إدارة الـديـون. هـناك حـاجـة إىل االلـتزام بتحسـË مvرسـات الـديـون

عىل نــحو مســتدام مــن خــالل التخــطيط الــدقــيق واملــساءلــة. إن الــتقييم

! 26 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

والتحـديـث املسـتمريـن لـالسـرتاتـيجية أمـر رضوري إلدراج الـتطورات املـختلفة

الـتي تغW هـياكـل املـخاطـر والـتكالـيف yـرور الـوقـت. عـالوة عىل ذلـك، يـوىص

Ëبشـدة بـإجـراء تـقييم لـالسـرتاتـيجية بـعد إنـجازهـا لـتعزيـز املـساءلـة، وتحسـ

عـمليات التخـطيط يف املسـتقبل. يف هـذا السـياق، قـد تسـتفيد السـلطات مـن

مـنهجية "تـقييم األداء يف مـجال إدارة الـديـون" الـتي وضـعها الـبنك الـدويل.

هـذه املـنهجية هـي أداة تـحتوي عىل مجـموعـة شـامـلة مـن املـؤرشات الـتي

رقـابـة، هـناك زء مـن عـملية الـ 16تهـدف إىل تـقييم أداء إدارة الـديـن الـعام. وكجـ

أيـضا حـاجـة لـلحفاظ عىل االتـساق بË أهـداف الـديـون املحـددة يف مـختلف

الخطط واالسرتاتيجيات.

مـواصـلة تـطويـر سـوق الـسندات املحـلية. كـشف تحـليل املـخاطـر الـذي أجـري •

يف اسـرتاتــيجية الــديــن يف األردن أن عــامــل الخــطر الـرئييس لــألردن يــتعلق

رتـبط هـذا املـخاطـر الكربى بخـطره الكبW يف إعـادة Øـويـل الـديـن املحـيل. تـ

بــشكل رئييس بــسوق الــسندات غW املــتطورة يف األردن، والســيv الــسوق

الـثانـويـة. وتـحتاج السـلطات إىل أن تـكون أك� نـشاطـا يف تـشجيع تـطويـر سـوق

ثـانـويـة. ومـن شأن تحسـË التنسـيق والـتعاون بË السـلطات املـالـية والـنقديـة أن

يخـدم هـذا الـغرض، فعىل سـبيل املـثال، مـن شـأن إنـشاء وسـيط رئييس يف

األردن أن يسهـل كثWا عـملية تـطويـر سوق سـندات ثـانـويـة نشـطة. قـدم مرشوع

رصـد مـؤرشات تـنمية الـقطاع املـايل يف الـبنك الـدويل عـددا مـن املـؤرشات لـ

أسواق الـسندات وفـقا لألبـعاد األربـعة لـلنظام املـايل: الحجـم، الـنفاذ، الـكفاءة،

"Debt Management Performance Assessment (DeMPA) Methodology 2015" (2005) ،16 البنك الدويل

! 27 نظرة يف إدارة ملف الدين العام

راقـبة األداء نـحو 17واالسـتقرار. وقـد تسـتفيد السـلطات مـن هـذه املـؤرشات ملـ

تطوير سوق الدين املحيل يف األردن.

تـعزيـز وبـناء الهـيكل املـؤسيس الـذي يـحكم إدارة الـديـون. يـجب أن يـكون •

هنـاك هيـكل محدـد للـحكم، يشـمل اإلطاـر القـانوـÀ والهيـكل التـنظيمي، فضال

عــن قــدرة املـوظفË والــنظم املــعنية. مــن شـأن زيــادة بــناء قــدرات أصــحاب

املـصلحة املعنيË أن يرتجم إىل مـزيـد مـن التحسـينات يف تخـطيط ومvرسـات

إدارة الـديـون. عـالوة عىل ذلـك، يـلزم تـعديـل قـانـون الـديـن الـعام لـعام 2001،

الـذي يحـدد سـقوف الـديـون الـتي يـجب تـعديـلها يف ترشيع قـابـل لـلتنفيذ. يف

الـوضـع الـحايل، ال يـضيف أي قـيمة، بـل يـقوض اإلطـار الترشيعي إلدارة الـديـون.

يـجب أن تـتضمن أي تـعديالت يف الـقانـون عـنارص لضvن اإلنـفاذ، و�ـكن الرجـوع

إىل قـانـون املـالـية املسـتدامـة يف سـلوفـاكـيا عـند وضـع اإلطـار الترشيعي

إلدارة الديون يف األردن.

World Bank (2006) "Bond Market Development Indicators" Financial sector Indicators (2006) ،17 البنك الدويل

Note 6

! 28 نظرة يف إدارة ملف الدين العام