카카오 (035720.KS)

카카오의 서비스 확장은 현재 진행 중

카카 는 애 리 트 Day 행사 통해 고, 게 , 츠, 향후

략 공개. 카카 가 진하는 새 운 비 가 향 하

고 보여주었고, 2019 에는 체 과

부진한 3분기 실적 추정

카카 3 실 매 액 5,951억원(+15.5% y-y, +1.0% q-q),

업 274억원(-42.1% y-y, -0.5% q-q) 업 시 컨

335억원에 못 미치 진할 것

고 매 1,681억원 동 비 10.9% 상. 연간 가

16% y-y 에는 못미치는 . 3 비 향과 하

여 고 폭 화. 카카 #탭 개편 등 4 후 카카

고

게 매 986억원(+4.9% y-y, -11.7% q-q) 틀그라운드

하락에 매 하락과 신규 게 재 화 상

카카 거래 가에 지 료 상승과 마 비 가도

실 에는 향 미칠 것. 실 진 등 감안하여 주가

170,000원에 150,000원 하향하나, 견 Buy는 지

2019년에도 광고, 페이, 콘텐츠 등 신규 서비스 성과 구체화 전망

고: Target Marketing 카카 트 고가 2018 상 에 안

착한 가운 , 향후 플 고 능 고도화, 카카 ‘#탭’ 고

역 확 커 본격화 망

게 : 틀그라운드 공 블리싱에 어 2019 블루홀 개 한

A:IR 미/ 럽 내 블리싱 . 카카 프 IP(지 재산 )

활 한 체개 게 6 과 블리싱 게 10 2019 지

시 계획. 업공개는 2018 회계 결산 후 재신청할

카카 지: 2018 연간 거래 2,300억원 망. 9월 평균 거래액

7억원 돌 하 고, 10억원 지 . 카카 지가

플랫폼 확고 하 츠 확보도 게 진행 고 .

본 해 시 에 도 리지 IP 확보 통해 거래액 빠 게 가

카카 : 2 4 원 어 거래 3 5.3 원 . 9월 2

원 했 연말에는 월 3 원 상 . , 결 등

활 하여 다양한 비 공. 도 러한 연

. 카카 크가 못하는 비 카카 에 진행할 것Analyst 안 민02)768-7647, jaemin.ahn@nhqv.com

Buy (유지)

주가 150,000원 (하향)

현 가 (‘18/10/11) 98,500원

업종 비스업

KOSPI / KOSDAQ 2,129.67 / 707.38

시가총액(보 주) 8,213.4십억원

행주식수(보 주) 83.4 만주

52주 최고가(’17/11/21) 161,000원

최저가(’18/10/11) 98,500원

평균거래 (60 ) 53.2십억원

당수 (2018E) 0.17%

24.2%

주 주주수 27 29.2%

MAXIMO PTE 6.7%

주가상승 3개월 6개월 12개월

절 수 (%) -15.5 -18.9 -34.6

상 수 (%p) -9.5 -7.0 -24.5

2017 2018E 2019F 2020F

매출액 1,972 2,370 2,730 3,089

감 34.7 20.2 15.2 13.2

업 165.4 98.1 205.6 278.3

업 8.4 4.1 7.5 9.0

( )순 108.6 73.1 124.8 157.4

EPS 1,602 935 1,497 1,888

감 83.3 -41.6 60.1 26.1

PER 85.5 105.3 65.8 52.2

PBR 2.3 2.0 2.0 1.9

EV/EBITDA 30.5 35.0 23.6 19.1

ROE 2.9 1.8 3.0 3.7

채비 40.9 42.1 42.8 43.2

순차 -772.7 -692.7 -701.5 -750.4

단 : 십억원, %, 원,

주: EPS, PER, PBR, ROE는

료: NH투 본 전망

Company Comment │ 2018. 10. 12

2

카카 www.nhqv.com

그림1. 카카오게임즈 사업구조 개편 황 그림2. 카카오게임즈 모바일게임 자체개발 라인업

료: NH투 본 료: NH투 본

그림3. 카카오게임즈 모바일게임 퍼 리싱 라인업그림4. 2,300억원을 넘어설 것으로 기 하는 카카오페이지

2018년 거래액

료: NH투 본 료: NH투 본

그림5. 카카오페이지 분기 거래액의 성장 그림6. 카카오페이지 2019년 Original 라인업

료: NH투 본 료: NH투 본

3

카카 www.nhqv.com

그림7. 카카오페이지 분기 해외 거래액의 성장 그림8. 카카오페이 QR결제 가맹 황

료: NH투 본 료: NH투 본

그림9. 2,400만명의 카카오페이 가입자 그림10. 1,200만명의 카카오페이 월사용자(MAU)

료: NH투 본 료: NH투 본

그림11. 카카오페이지 매출의 놀라운 성장 그림12. 카카오페이의 향후 비 – 융서비스 회사로의 변화

료: NH투 본 료: NH투 본

4

카카 www.nhqv.com

카카 목표주가

150,000원 로 하향

당사는 카카 에 해 견 Buy 지하나 주가 170,000원에

150,000원 하향한다. 실 치 하향 근 업환경 화, 경쟁사

Valuation 하락 등 고 하여 카카 포 가치 하향하 다. 한

편, 주가 150,000원 2019 상 EPS, BPS 비 100.0 , 3.0 다.

표1. Sum of the Parts Valuation을 용한 목표주가는 150,000원

적정가 (십억원) 주당가 (원) 비고

가 - ① 3,656 48,259

MAU (천 ) 50,747

MAU 당 가 (원) 72,052 LINE 시가총액/ 본 만태 MAU(월평균접 저)

포 가 - ② 2,669 35,236

2018년 상 포 고 매출 445 업 30% 가정

Target PER 20.0

M 가 - ③ 1,901 25,094 합병 전 시가총액 적

게 가 - ④ 707 9,327

2018년 상 게 매출 477

Target PER 17.0

빌 티 가 - ⑤ 1,178 15,5552017년 10월 상 가격 적

전체 1.63조원 72%

가 - ⑥ 358 4,728 2017년 2월 상 가격 적

전체 5,882억원 61%

가 - ⑦ 369 4,877 2016년 12월 상 가격에 최근 거래 상승

전체 5,079억원 58%

크 가 - ⑧ 408 5,380

2018년 상 본총계 661향후 산 화 후 34% 확보할 것 가정하여

34% 가

Target PBR 1.0

합산가

(①+②+③+④+⑤+⑥+⑦+⑧)11,248 148,456

료: NH 투 본

표2. 카카오 3분기 실 Preview(K-IFRS 연결) (단 : 십억원, %)

3Q17 4Q17 1Q18 2Q183Q18E

4Q18F상 y-y q-q 존추정 컨 스

매출액 515.4 544.7 555.4 588.9 595.1 15.5 1.0 612.4 610.8 630.5

업 47.4 35.0 10.4 27.6 27.4 -42.1 -0.5 37.5 33.5 32.6

업 9.2 6.4 1.9 4.7 4.6 - - 6.1 5.5 5.2

전 63.1 36.0 37.2 57.0 46.2 -26.7 -18.9 56.7 45.0 46.2

( )순 32.1 11.5 13.9 18.4 22.0 -31.3 19.9 27.7 28.2 18.8

주: IFRS 연결

료: Dataguide, NH투 본 전망

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표3. 카카오 실 망 (IFRS 연결) (단 : 십억원, 원, 배, %)

2017 2018E 2019F 2020F

매출액 - 수정 후 1,972 2,370 2,730 3,089

- 수정 전 1,972 2,407 2,794 3,167

- 동 -1.5 -2.3 -2.5

업 - 수정 후 165.4 98.1 205.6 278.3

- 수정 전 165.4 116.7 223.3 292.8

- 동 -15.9 -7.9 -5.0

업 (수정 후) 8.4 4.1 7.5 9.0

EBITDA 295.2 229.1 340.5 417.6

( )순 108.6 73.1 124.8 157.4

EPS - 수정 후 1,602 935 1,497 1,888

- 수정 전 1,142 1,824 2,251

- 동 -18.1 -17.9 -16.1

PER 85.5 105.3 65.8 52.2

PBR 2.3 2.0 2.0 1.9

EV/EBITDA 30.5 35.0 23.6 19.1

ROE 2.9 1.8 3.0 3.7

주: EPS, PER, PBR, ROE는

료: NH투 본 전망

표4. 카카오 분기별 매출 추이 및 망 (단 : 십억원, %)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18F 2017 2018E 2019F

매출액 443.8 468.4 515.4 544.7 555.4 588.9 595.1 630.5 1,972.3 2,370.0 2,729.9

고 133.3 151.4 151.5 159.5 154.6 166.4 168.1 178.2 595.7 667.3 821.0

223.7 234.4 261.5 265.9 285.6 302.8 293.6 301.2 985.5 1,183.1 1,241.0

게 80.3 78.7 93.9 89.1 105.6 111.6 98.6 97.3 342.0 413.1 396.3

게 46.6 47.2 59.2 53.5 60.2 51.4 43.7 45.1 206.4 200.3 201.2

악 110.3 117.1 122.1 129.1 126.3 130.5 136.1 142.2 478.5 535.1 588.0

타 33.1 38.7 45.5 47.7 53.8 60.7 58.9 61.6 164.9 234.9 256.7

타 86.8 82.7 102.4 119.3 115.2 119.8 133.4 151.2 391.1 519.5 667.9

업비 405.5 423.8 468.0 509.6 545.0 561.3 567.6 597.9 1,806.9 2,271.9 2,524.3

고 전비 25.0 21.9 33.5 36.1 47.9 45.3 46.2 48.7 116.5 188.2 165.2

업 38.3 44.6 47.4 35.0 10.4 27.6 27.4 32.6 165.4 98.1 205.6

업 8.6 9.5 9.2 6.4 1.9 4.7 4.6 5.2 8.4 4.1 7.5

전 18.2 36.0 63.1 36.0 37.2 57.0 46.2 46.2 153.3 186.6 280.2

순 53.7 11.3 32.1 11.5 13.9 18.4 22.0 18.8 108.6 73.1 124.8

료: , NH투 본

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카카 애 리스트 Day 2018 행사 내용 리

1) 고 * 2018 고 사업 변화

- 해 ‘카카 트’ 안착

- 내 챗 내 트 -사 연결 능 강화

- 2018 상 고 13% . 주 카카 플랫폼 고

매

- 2018 상 매 비 : 검색 31%(+11% y-y), DA 34%(+18% y-y),

쇼핑 고 17%(-9% y-y), 시지 고 11% / 2017 상 매 비 : 검

색 32%, DA 32%, 쇼핑 고 21%, 시지 고 8%

* 2018 상 고 과

(Pros)

1. 신규 고 플랫폼 ‘카카 트’ 안착 (DA플랫폼 통합, 타게 고도화)

2. 쇼핑몰 & SMB 사업 상 플친과 알림 확 (지난해 1,6만에

해 4만 업체 가)

3. 신규 고 역개 ( 채 탭, 보 탭) & 신규 고 상 ( 지 캐시

프 등)

(Cons)

1. PC다 카카 리 트래픽 감 한 검색, DA 고 매 하락

2. 보 탭 역 개편 등 한 커 고 매 하락

(카카 타 , 핫 등)

* 2019 후 새 운 략

1. DA플랫폼 능 고도화: 사 심과 매 상 한 ‘ 매

화 능’ 도 . 연내 검 료

2. DA 리 . 카카 #탭 지 상. 2018 2

DA 150% y-y

3. SA상 고도화. 다 #탭 검색 고에 확 재 (7월): 가

형, 가링크형, 가격 블형, 미지형 등 플릿 가

고주 CTR 20% 상승

-> 고 회 확 (트래픽), 고효과 (상 , 플랫폼), 고주 (Sales

force)

* 향후 능 가 계획

1. 카카 계 그 과 플러 친 결합. 고주 고객 DB 플러 친

사 DB 연결 플러 친 사 =내고객 연결

2. 다양한 챗 플러그 능

3. 라 커 사업

4. 프라 매 사업

* 고 사업 에 비지니 에 블러 환

- Kakao for Business 10월 1 픈

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2) 카카 게임즈 * 지난해 후 과 변화

- 카카 틀그라운드 칭

- Pre-IPO 1,400억원 치

- 게 개 사 지 공고화

- VR/AR 야 신규사업 진 : 카카 VX

- 매 1,000억원 규

* 카카 틀그라운드 공 칭

- 2017 11월: 식 비 시

- 2018 2 : PC 40% 과 달

- 2018 하 : 누 RU 5 만 달

* PC게 블리싱 사업 Focus

- 검 사막/ 틀그라운드: 확 안 비 지

- 블루홀 A:IR 공 칭 비. 미/ 럽 뿐만 아니라 내 블리

싱도 비

- 해 사업 공 역량 활 극 화: 가 타 틀 확보 사업

확

* 게 개 사 카카 게

- 강 한 IP 보 : 카카 프

- IP 라보 : 해 시 진 approach

- 캐주얼-미드 어 강 : / 싱/SNG/ 포츠/ 략

- H5 낵게 확 : 트래픽, 고

* 체개 주 라 업

- 클래시 얄프 , 프 싱, 탁 미키( 포츠, 2019 ), 프 타운

( 포츠, 2019 ), 프 골프( 포츠, 2019 )

* 블리싱 주 라 업

- 2018 : 창 , 지상주 (YD 라 ), 프린 커 트, 프 타워,

프

- 2019 : 랩 , 블 드2 , 프 트 크, 달빛 각사,

라

* 카카 게 IPO

- 감리 등 지연에 라 략 진 차질

- 현재 략 진에 필 한 체 재원

- 2018 결산 후 상 재신청

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3) 카카 페이지 * 2018 연간 거래액 2,300억원 상 망. 2017 1,600억원

- 9월 평균 거래액 7억원 돌 . 2018 1 480억, 2018 2 530

억, 2017 1 330억원, 2017 3 390억원

- No1. 비 니 가 한 는 10억, 연3천억원

- 플랫폼 우 . 비 니 상에 도 갖 플랫폼 어야 함.

그러 IP가 동 라 에 없

* IP 체

- 단 한 CP 통에 결 독 공 진행 . 직

지 확

- 체 역량: 내 300개 , 만화 시 . 체 연간 1000개

IP 확보함. 내 후 1500개 상 가능할 것

* 리지날 IP 해 거래액 가

- 해 는 Localization 측 에 플랫폼 지 않 . 남 나라에 IP base

없 츠 winner가 는 듬. 내 는 .

- 픽 마: 2018 2 거래액 14억엔. 누 가 1,000만 . 트래픽과

매 사한 보

- 2018 9월 월 20억원 거래액

* 신규 사업 역 확

- IP Adaptation, Chatting Fiction, SVOD, 하

- 현재 카카 지에 한 라도 화 본 가 600만 . 플릭

같 SVOD 상 심 웹 , 지 연결해 만들 것

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4) 카카 페이 * 카카 비 현황

- 라 결 : 카카 내 비 에 사 트 확 . CJ 쇼핑,

크 등

- QR결 가맹 : 11만개. 도 49%. 내 체 200만개 가맹 100

만개 도가 가맹 에 결재가 가능할 것 고, 2020 지

하고

- : 매달 2 씩 . 사 시 비 2018 3 41 .

Transaction 22

- 청 : 월 고지 1,800만

- : 블 체 비 공. 공 계 지

어 어 공 역할 할 . 상당 들 사

하 해 비

* 가 : 2,400만 확보. 행 계 등 한 사람. 체 경 활동

2,800만 85%

- 월사 : 1,200만

- 거래액: 3 5.3 원. 2018 9월 2 원. 연간 20 원 상. 12월 월 3

원

- 매 : 2018 2017 비 22

* 카카 비

- 많 생활, , 지 , 가맹 Data 연결, 측, 하여

비 진행할 것

* 카카 드맵

1. 결 편 극 화

2. 비 한

3. 액 심 WM 비 공

4. 비 역 확

- 현재 2단계에 3단계 어가고 . 해 하여

업 라 확보

* Ant Financial과 사한 습 해 나갈 것

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5) Q&A 리 1. 카카 카카 크가 사한 사업 진행하고 나?

향후 합병 가능 도 나?

- 크 는 협업과 시 지 고 하고 . 행 행 나 비

하고 고, 카카 는 행 하지 못하는 에 해 카카

심 루어질 것 고, 내 는 시 지 보여 것

2. GDR 1 원 행과 하여 M&A 진행상황?

- 2천억원 가량 진. 본 과 도 시아 , 블 체 등에 사

- 나 지 M&A 상 해 고 검 하고 나 아직 하 는

3. 다 플랫폼에 비해 고 과가 어떻게 나타나고 나?

- Facebook 경우, ROAS가 검 어 고 과형 고주들 많 활 함

- 매 하는 고주들 고비 매 비 300~400%

사 함

- 카카 고는 도 에 근 하고 . 하지만 매 가시키는

능 아직 하고 지 않

4. 한 츠, 만화 사업 확 하는 어 한 것들 필 한가?

- 본 만화시 가 고, 본 내 시 만 도 가능

한 시

- 한 산 웹 했 는 legacy가 없고, 포

료 웹 활 화 . 카카 지는 여 에 새 운 료화 BM 안착

시 릴만한 IP들 활 함

5. 카카 째 탭 많 개 었는 , 그에 비해 고 매 아직 지

크게 보여주지 않 것 같다. 언 보 나?

- 아직 지는 많 사람들 러한 변화 고 . #탭에 는 확실한

가지고 사 들 들어 게 변화시 . 다 통해

는 사 들 연 가 , #탭 층들 상당

. 체 워 시그

- 카카 고만 고 보 미 2018 상 에 90% 보여 .

6. 카카 경쟁 도 망?

- 삼 , , 가 경쟁 업체 , 삼 는 플랫폼 비

라고 보 는 들고, 비 도 다 . 는 검색 통한 쇼핑

결 측 에 focus 하고 고, 는 프라 고 통한

화에 하고 어 카카 는 비 확 에 하고

어 다 다고 단

- 연말 새 운 비 시할 것. 현재는 지 결 시 에 경쟁

한 듯 보 지만 시간 해지지 않 것. 다만, QR 드

결 프라 결 향

7. 개 보 하여 카카 가 비 니 시 하 고 하는 ,

비 보활 에 는 없는지?

- 사 활 동 하에 비 진행하 에 큰 는 없 것

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STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability

(십억원) 2017/12A 2018/12E 2019/12F 2020/12F 2017/12A 2018/12E 2019/12F 2020/12F

매출액 1,972 2,370 2,730 3,090 PER(X) 85.5 105.3 65.8 52.2

감 (%) 34.7 20.2 15.2 13.2 PBR(X) 2.3 2.0 2.0 1.9

매출원가 0.0 0.0 0.0 0.0 PCR(X) 30.3 28.4 22.3 18.4

매출총 1,972 2,370 2,730 3,090 PSR(X) 4.7 3.2 3.0 2.7

Gross (%) 100.0 100.0 100.0 100.0 EV/EBITDA(X) 30.5 35.0 23.6 19.1

매비 비 1,807 2,272 2,524 2,811 EV/EBIT(X) 54.5 81.7 39.0 28.7

업 165.4 98.1 205.6 278.3 EPS(W) 1,602 935 1,497 1,888

감 (%) 42.5 -40.7 109.6 35.4 BPS(W) 59,332 49,034 50,342 52,011

OP (%) 8.4 4.1 7.5 9.0 SPS(W) 29,101 30,342 32,738 37,051

EBITDA 295.2 229.1 340.5 417.6 본 (ROE, %) 2.9 1.8 3.0 3.7

업 -12.1 88.6 74.7 75.8 총 산 (ROA, %) 2.1 1.3 2.2 2.6

수 (비 ) 33.2 52.7 53.8 54.3 투하 본 (ROIC, %) 3.7 1.1 3.1 3.9

타 업 -54.3 0.9 2.5 2.8 당수 (%) 0.1 0.2 0.2 0.2

종 , 계 업 련 9.0 35.0 18.4 18.7 당 향(%) 9.3 18.4 12.7 11.6

전계 사업 153.3 186.6 280.2 354.0 총현 당 (십억원) 10.0 13.5 15.8 18.2

비 28.2 102.6 137.2 173.6 보 주 주당 당 (W) 148 170 200 230

계 사업 125.1 84.0 143.0 180.5 순 채(현 )/ 본(%) -17.1 -15.1 -14.9 -15.4

당 순 125.1 84.0 143.0 180.5 총 채/ 본(%) 40.9 42.1 42.8 43.2

감 (%) 91.0 -32.9 70.2 26.2 생 채 795.2 803.1 811.2 819.3

Net (%) 6.3 3.5 5.2 5.8 동비 (%) 191.5 178.4 172.5 169.4

주주 순 108.6 73.1 124.8 157.4 총 행주식수(mn) 68 83 83 83

비 주주 순 16.5 10.9 18.2 23.1 액 가(W) 500 500 500 500

타포 -6.0 0.0 0.0 0.0 주가(W) 137,000 98,500 98,500 98,500

총포 119.1 84.0 143.0 180.5 시가총액(십억원) 9,304 8,213 8,213 8,213

STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT

(십억원) 2017/12A 2018/12E 2019/12F 2020/12F (십억원) 2017/12A 2018/12E 2019/12F 2020/12F

현 현 산 1,117 966.5 876.6 837.0 업활동 현 흐 371.9 219.4 300.7 350.2

매출채 179.2 194.8 204.6 212.4 당 순 125.1 84.0 143.0 180.5

동 산 1,993 1,964 2,008 2,088 + /무형 산상각비 129.8 131.0 134.9 139.3

형 산 271.0 266.0 266.8 272.4 + 종 , 계 업 련 -13.4 0.0 0.0 0.0

투 산 372.6 431.9 482.3 525.2 + 화환산 실( ) 11.7 -24.3 -25.3 -24.8

비 동 산 4,356 4,541 4,710 4,882 Gross Cash Flow 306.1 271.3 368.0 445.8

산총계 6,349 6,505 6,719 6,970 - 전 본 가(감 ) 28.0 28.7 47.9 55.2

단 채 176.6 179.2 181.5 183.9 투 활동 현 흐 -354.7 -369.6 -385.7 -382.6

매 채무 108.3 108.3 108.3 108.3 + 형 산 감 2.9 0.0 0.0 0.0

동 채 1,041 1,101 1,165 1,233 - 형 산 가(CAPEX) -75.2 -60.0 -66.0 -72.6

채 620.8 628.2 634.5 640.8 + 투 산 매각(취득) -108.8 -59.4 -50.4 -42.8

충당 채 34.0 36.9 44.4 51.1 Free Cash Flow 296.8 159.4 234.7 277.6

비 동 채 800.7 825.5 848.6 869.3 Net Cash Flow 17.3 -150.2 -85.0 -32.4

채총계 1,842 1,926 2,013 2,102 무활동현 흐 467.6 -0.1 -4.8 -7.2

본 34.0 34.0 34.0 34.0 본 가 498.7 0.0 0.0 0.0

본 여 3,604 3,604 3,604 3,604 채 감 -31.1 -0.1 -4.8 -7.2

여 402.5 462.2 571.2 710.4 현 가 475.1 -150.3 -89.9 -39.6

비 주주 478.7 489.6 507.8 530.8 말현 현 산 1,117 966.5 876.6 837.0

본총계 4,508 4,578 4,706 4,868 말 순 채(순현 ) -772.7 -692.7 -701.5 -750.4

12

카카 www.nhqv.com

투 견 주가 경내역 (035720.KS)

제시 투 견 가(%)

0

40,000

80,000

120,000

160,000

200,000

'16.10 '17.2 '17.6 '17.10 '18.2 '18.6 '18.10

종가 목표주가(12M)(원)평균 최저/최고

2018.10.12 Buy 150,000원(12개월) - -

2018.05.11 Buy 170,000원(12개월) -31.6% -24.7%

2018.03.14 Buy 180,000원(12개월) -31.6% -21.4%

2018.02.09 Buy 170,000원(12개월) -25.3% -17.4%

2017.10.19 Buy 190,000원(12개월) -24.4% -15.3%

2017.08.11 Buy 125,000원(12개월) 5.3% 27.6%

2017.05.12 Buy 110,000원(12개월) -5.8% 9.1%

2016.10.14 Buy 100,000원(12개월) -17.9% -4.8%

2016.08.16 Buy 110,000원(12개월) -25.3% -20.0%

종 투 등 (Stock Ratings) 투 등 포 고

1. 투 등 (Ratings): 주가 제시 현 가 로 향후 12개월간 종 수 에 라

l Buy: 15% 초과

l Hold: -15% ~ 15%l Sell: -15% 미만

2. 당사 한 내 상 업에 한 투 견 포는 다 과 같습니다. 2018년 10월 5 )

l 투 견 포

Buy Hold Sell

79.4% 20.6% 0.0%

- 당사 개 업에 한 투 견 경 는 주 가 정해져 않습니다. 당사는 투 견 비 주간 단 로 집계하여 하고 니 참조하시 랍니다.

Compliance Notice

l 당사는 료 현 ‘ ’ 행주식 등 1% 상 보 하고 습니다.

l 당사는 동 료 투 가 또는 제3 에게 사전 제공한 사실 없습니다.

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l 동 료에 게시 내 들 본 견 정확하게 하고 , 당한 압력 나 간 없 었 확 합니다.

l 당사는 비 로 가 주최한 애널 스트 Day 2018 행사에 참여한 적 습니다.

고 사항

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없습니다. 라 투 투 단 해 것 어 한 경 에 주식 등 투 상 투 결과에 한 적 책 단하 한 빙 료로 사 수

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