Российский ir-форум 2014. Доклад 01: "Реформа листинга в...

Реформа листинга в России. Накануне старта.

Май 2014

• Тайминг реформы листинга • Основные изменения требований по листингу акций и

облигаций корпоративных эмитентов • Имплементация рекомендаций нового Кодекса

корпоративного управления в Правилах листинга

2

Цели Реформы листинга ценных бумаг

Упрощение структуры биржевого Списка цб (вводятся 3 раздела вместо прежних 6 разделов)

Расширение состава высшего котировального списка для целей возможности инвестирования консервативными институциональными инвесторами

Возможность публичного размещения ценных бумаг в любом разделе биржевого Списка после реформы листинга

Обеспечение стабильности состава котировальных списков в целях недопущения частых пересмотров структуры портфелей институциональных инвесторов

Введение практики экспертного мнения биржи в части оценки соответствия требованиям регулирования и Правил листинга. Перенос регулирования части требований листинга из НПА на уровень Правил листинга

I

II

III

И

Вне-список

А1

А2

Б

В

3

Тайминг

Для КС I требования устанавливает регулятор, а для КС II числовые значения требований и частично требования по корпоративному управлению устанавливает Биржа

Усиление контроля Биржи за соблюдением эмитентами требований законодательства и за раскрытием эмитентами информации

Увеличение объема раскрываемой Биржей информации и расчет аналитических показателей (рентабельность капитала, дивидендная доходность)

Основные подходы

* - разработаны на основании Приказа ФСФР России № 13-62/пз-н «Об утверждении Порядка допуска ценных бумаг к организованным торгам»** - Все даты по проекту Реформа листинга, представленные в настоящей презентации, ориентировочные. По мере реализации проекта его сроки могут быть уточнены и доведены до участников рынка путем их опубликования на официальном сайте Биржи.

13 февр. 2014Раскрытие Биржей новых Правил листинга*

14 марта 2014Рассылка эмитентам уведомлений о порядке формирования Списка

Июнь 2014**Вступление в силу новых Правил листингаРаскрытие Биржей нового биржевого Списка с перечнем всех цб в новых разделах

01 июля 2014Исключение из Списка цб, в соотв. с дополнит. ограничениями

15 июля 2014Первое поддержание цб в КС по новым требованиям, раскрытие соответств. информации

до 1 авг. 2014Направление на Биржу единого договора листинга

Июнь 2016**Конец переходного периода для эмитентов акций –

2 года

19 июля 2016**Понижение уровня листинга ценных бумаг в случае их несоответствия новым требованиям

4

Переходные положения для ценных бумаг, включенных в Список до реформы листинга

Акции Мораторий на исключение из Котировальных списков при несоответствии новым требованиям - 2 года.

Паи, ИСУМораторий на исключение из Котировальных списков при несоответствии новым требованиям - 2 года.Условие: СЧА ПИФа составляет более 150 млн.руб. СЧА ЗПИФа недвижимости – более 250 млн.руб.

Облигации

Мораторий на исключение из КС - до погашения.Условие: 1. Среднемесячный объем торгов за последние 6 месяцев

для облигаций, переведенных из А1 – 25 млн. руб., из А2 – 2,5 млн. руб., из Б и В - 1 млн. руб.

2. Уровень рейтинга не опускается ниже установленного3. Отсутствие дефолта

5

Дополнительные ограничения нового Списка

Облигации, включенные в А1 и А2, с уровнем рейтинга ниже установленного Приказом 13-62/пз-н:

Облигации с рейтингом ниже требований Биржи, установленных до 01.01.2014 – при формировании нового Списка будут исключены из Первого уровня

Облигации с рейтингом на уровне требований Биржи, установленных до 01.01.2014, но ниже требований Приказа 13-62/пз-н – будут включены в Первый уровень с обязанностью привести уровень рейтинга в соответствие с требованиями (сроки будут установлены в следующей редакции Правил)

Облигации микрофинансовых организаций не могут быть включены в Котировальные списки

Ценные бумаги для квалифицированных инвесторов не могут быть включены в Котировальные списки.

Инвестиционные паи ПИФов с СЧА менее 150 млн.руб. не могут быть включены в Список

Инвестиционные паи ЗПИФов недвижимости с СЧА менее 250 млн.руб. не могут быть включены в Список

6

Существенные изменения требований. АКЦИИ

• Новый показатель - количество акций в свободном обращении (free-float) и их общая рыночная стоимость.

• Увеличен срок наличия МСФО – 3 года.

• Изменены требования и количественные показатели норм корпоративного поведения.

ОБЛИГАЦИИ• Наличие МСФО за 3 года как у эмитента, так и у поручителя (гаранта) – требование для

включения в высший котировальный список.

• Наличие кредитного рейтинга у эмитента и (или) у выпуска облигаций и (или) у поручителя (гаранта– требование для включения в высший котировальный список.

• Увеличен объем выпуска - не менее 2 млрд. рублей. (для котировального списка высшего уровня).

• Оценка требования об отсутствии убытков будет осуществляться через показатель финансового результата эмитента и поручителя GPnL (по МСФО)

ПАИ• Для включения в Список инвестиционных паев ПИФов устанавливается минимальный

размер СЧА 150 млн.руб.

• Для включения в Список инвестиционных паев ЗПИФов недвижимости устанавливается минимальный размер СЧА 250 млн.руб.

• Паи для квалифицированных инвесторов не могут включаться в Котировальные списки

• Введено требование о дневном объеме сделок за период - не менее 2/3 торгового дня в течение одного квартала

7

Применение требований по

корпоративному управлению

Включение акций в КСI

Включение акций в КСII

Включение облигаций в КСI

8

Новые требования для включения акций в КСКС I

КС II

1. Наличие независимых директоров в СД КСI – не менее 1/5 состава СД, но не менее 3-х КСII – не менее 2-х

2. Комитет по аудиту, сформированный из НД1 и возглавляемый НД

3. Комитет по вознаграждениям, сформированный из НД1

4. Комитет по номинациям (кадрам, назначениям), сформированный из НД1

5. Наличие корпоративного секретаря (должностного лица или структурного подразделения)

6. Положение о корпоративном секретаре, утвержденное СД

7. Документ, определяющий дивидендную политику, утвержденный СД

8. Наличие структурного подразделения, осуществляющего внутренний аудит

9. Политика в области внутреннего аудита, утвержденная СД

10. Сообщение о проведении ГОСА должно быть сделано не менее чем за 30 дней до его проведения (закреплено в Уставе)

11. Информация о дате закрытия реестра для участия в ОСА, должна раскрываться не менее чем за 5 дней до такой даты (закреплено в Уставе/ документе, утверждаемом ОСА)

1 КСI - Если это невозможно в силу объективных причин, большинство членов каждого комитета должны составлять независимые директора, а остальными членами комитета могут быть члены совета директоров, не являющиеся единоличным исполнительным органом и (или) членами коллегиального исполнительного органа эмитентаКСII - Если это невозможно в силу объективных причин, в комитет могут входить члены совета директоров, не являющиеся единоличным исполнительным органом и (или) членами коллегиального исполнительного органа эмитента

9

Сопоставление требований ПЛ и положений ККУ№ Краткое описание требований для

включения в КС IСтепень соответствия ККУ

1 Наличие независимых директоров в СД • Минимальная квота по НД в ККУ более строгая (≥1/3 состава СД)

• Критерии независимости в Правилах листинга и в ККУ отличаются в некоторых аспектах

2 Комитет по аудиту • Требования к составу комитета по аудиту и комитета по вознаграждениям в ККУ выше (только из независимых, без оговорок)

• Компетенция комитета по аудиту и комитета по вознаграждениям в ККУ описана шире

3 Комитет по вознаграждениям

4 Комитет по номинациям (кадрам/назначениям) • Требования к составу комитета по номинациям в ККУ в некоторой степени отличаются от требований Правил листинга (большинство независимых, без оговорок)

• Компетенция комитета по номинациям в ККУ описана шире

5 Наличие лица/структурного подразделения, осуществляющего функции корпоративного секретаря

Соответствует ККУ

6 Наличие Положения о корпоративном секретаре

Соответствует ККУ

7 Положение о дивидендной политике Соответствует ККУ

8 Наличие подразделения внутреннего аудита Соответствует ККУ*

9 Наличие политики в области внутреннего аудита

Соответствует ККУ, однако функционал подразделения описан в ККУ шире

10 Уведомление о проведении ГОСА ≥30 дней Соответствует ККУ

11 Информация о дате составления списка лиц, имеющих право на участие в ОСА, раскрывается не менее, чем за 5 дней до такой даты

ККУ предполагает более строгое требование – минимальный срок для ОСА - 7 дней

* Вместе с тем, ККУ допускает, что функция внутреннего аудита может реализоваться не только посредством создания отдельного подразделения, но и с привлечением сторонней организации

10

ПРИЛОЖЕНИЯ

11

Акции. Требования для включения в КС

Требование Первый уровень Второй уровеньКоличество акций эмитента в свободном обращении (FF), их общая рыночная стоимость (FFC)

АО: Капитализация >60 млрд.руб.:FFC –>6 млрд.руб., FF – ≥10%. Капитализация <60 млрд.руб.:FFC – ≥3 млрд.руб., FF – по формуле*.АП: FFC – ≥1 млрд.руб., FF – ≥50%.

АО: FFC ≥1 млрд.руб., FF ≥10%.

АП: FFC ≥0,5 млрд.руб., FF ≥50%

Срок существования эмитента** 3 года 1 год

Составление и раскрытие МСФО Требуется за 3 года 1 год

Требования к Корпоративному управлению

Требуется Требуется

Основание исключенияКоличество акций эмитента в свободном обращении

В течение 6 месяцев подряд FF ниже установленного на 2,5 процентных пункта***

В течение 6 месяцев подряд FF ниже установленного на 5 процентных пункта***

* - FF=(0, 25789-0,00263*Кап)*100%, где Кап – рыночная капитализация эмитента (в млрд. руб.)

** - срок существования эмитента или ю/л: а) в результате реорганизации (преобразования или выделения) которого был создан эмитент; б) осуществляющего по данным консолидированной финансовой(бухгалтерской отчетности контроль над 1 или более бизнесами, при условии, что доля такого бизнеса (бизнесов) составляет не менее 50% от общего бизнеса группы, в которую входит эмитент

*** - определение количества акций в свободном обращении осуществляется по методике, утвержденной Биржей

12

Расчет показателя Доля акций в свободном обращении

Из общего количества Акций эмитента вычитаются Акции:

находящиеся в государственной собственности, собственности государственных корпораций и учреждений, Банка России, Центральных банков иностранных государств;

приобретенные их эмитентом (казначейские акции);

в отношении которых совершены связанные с обременением этих акций сделки с третьими лицами;

принадлежащие топ-менеджменту эмитента или их аффилированным лицам;

принадлежащие иным лицам, количество которых составляет более чем 5% общего количества Акций

Вычитаются по рекомендации Индексного комитета

Акции, принадлежащие инвестиционным, пенсионным и иным фондам;

Акции, в качестве владельцев которых указаны номинальные держатели – депозитарии (включая расчетные депозитарии организаторов торговли);

Акции, в качестве владельцев которых указаны российские или иностранные депозитарии (банки-депозитарии), выполняющие функцию банка-кастодиана в случаях, когда за пределами РФ размещены в соответствии с иностранным правом ценные бумаги иностранных эмитентов, удостоверяющие права в отношении данных ценных бумаг, или в случаях, когда на территории РФ обращаются ценные бумаги российских эмитентов, удостоверяющие права в отношении представляемых ценных бумаг (депозитарные расписки).

Free-float =Количество акций в свободном обращении

Общее количество размещенных и\или представляемых акций

Пример применения требования для КС I:

Капитализация ≤ 60 млрд.: FFC – ≥3 млрд., FF=(0, 25789-0,00263*Кап)*100%

Капитализация 30 млрд.: min FF = 18%, FFC = 5,4 млрд.руб.



Количество акций в свободном обращении определяется по методике Биржи.

Утверждение значений коэффициентов free-float осуществляется решением Биржи с учетом рекомендаций Индексного комитета один раз в квартал не позднее 5 марта, 5 июня, 5 сентября, 5 декабря. Значение коэффициентов размещается на сайте Биржи.

13

Облигации. Требования для включения в КС

Требования Первый уровень Второй уровеньОбъем выпуска 2 млрд. руб. 500 млн.руб

Номинальная стоимость Не превышает 50 000 руб.

Срок существования эмитента либо поручителя

3 года 1 год

Составление и раскрытие МСФО

Требуется МСФО эмитента и поручителя (гаранта) за 3 года

1 год

Отсутствие убытков Величина GPnL* по итогам 2 лет из последних 3 положительная

1 год из 3 лет

Отсутствие дефолта эмитента Дефолт эмитента отсутствует либо с момента прекращения обязательств, в отношении которых был допущен дефолт, прошло не менее 3 лет

не менее 2 лет

Наличие у эмитента/ выпуска или поручителя рейтинга

Требуется

Не требуется

Требования к Корпоративному управлению

Требуется Не требуется

* GPnL=PnLе + PnLg , где PnLе – финансовый результат (прибыль/убыток) эмитента по данным его годовой консолидированной или, в случае ее отсутствия – индивидуальной финансовой (бухгалтерской) отчетности – за последний завершенный отчетный год;PnLg – финансовый результат (прибыль/убыток) поручителя (гаранта) по данным его годовой консолидированной или, в случае ее отсутствия - индивидуальной финансовой (бухгалтерской) отчетности - за последний завершенный отчетный год.Исключения из общего правила см. в соотв. Приказе ФСФР России.

14

Наименование рейтингового агентства

Уровень кредитного рейтинга по национальной

шкале

Уровень кредитного рейтинга по

международной шкалеТребования Биржи до 01.01.2014

Новые требования

Порядка

Требования Биржи до 01.01.2014

Новые требования

Порядка

Fitch Ratings ВВВ-(rus) A-(rus) В- B+

Standard and Poor's ruВВВ- ruA В- B+

Moody's Investors Service Ваа3.ru A2.ru В3 B1

ООО "Национальное Рейтинговое Агентство" ВВВ+ АA- - -

ЗАО "Рейтинговое агентство «АК&М" В++ А+ - -

ЗАО "Рус-Рейтинг" ВВ- BBB- - -

ЗАО "Рейтинговое агентство "Эксперт РА" В++ А+ - -

Облигации. Уровни рейтинга для включения облигаций в КС I.

15

Корпоративное управление (1/5)Требование КС I КС II

Эмитент должен сформировать СД, в состав которого должны входить в том числе лица, каждое из которых обладает достаточной самостоятельностью для формирования собственной позиции и способно выносить объективные суждения, независимые от влияния исполнительных органов эмитента, отдельных групп акционеров или иных заинтересованных лиц, а также обладает достаточной степенью профессионализма и опыта (далее – независимый директор, НД)

+Количество НД должно составлять не менее 1/5 состава совета директоров и не может быть менее 3х

+Количество НД должно составлять не менее 2х

Критерии определения независимости членов совета директоров, в том числе критерии связанности с перечисленными лицами и их существенность, устанавливаются Биржей с учетом наилучших стандартов корпоративного управления

1

Критерии независимости

директора

Не связан с эмитентом

Не связан с государством

Не связан с существенным контрагентом/ конкурентом

Не связан с существенным

акционером

16


Советом директоров эмитента должен быть сформирован комитет по аудиту, возглавляемый независимым директором

+Комитет состоит

только из НД1

+Комитет состоит из

НД2

Советом директоров эмитента должен быть сформирован комитет по вознаграждениям



-

Советом директоров эмитента должен быть сформирован комитет по номинациям (кадрам, назначениям)



-

Расширение функционала комитета по аудиту – ориентация деятельности комитета не только на внешний аудит и внутренний контроль, но и на контроль за финансовой отчетностью, за эффективностью функционирования системы управления рисками, внутренний аудит

Комитет по номинациям и комитет по вознаграждениям

Возможно объединение и разнесение этих двух комитетов

Расширение функционала этих комитетов

для комитета по номинациям – планирование кадровых назначений членов КИО и ЕИО с учетом обеспечения преемственности, определение приоритетных направлений для усиления состава СД, формирования рекомендаций акционерам в отношении голосования по вопросу избрания кандидатов в СД

для комитета по вознаграждениям – надзор за внедрением и реализацией политики по вознаграждению членов СД, членов КИО и ЕИО, предварительная оценка работы членов КИО и ЕИО в соответствии с политикой по вознаграждению, формирование условий досрочного расторжения трудовых договоров с руководителями

2

3

4

1 Если это невозможно в силу объективных причин, большинство членов каждого комитета должны составлять независимые директора, а остальными членами комитета могут быть члены совета директоров, не являющиеся единоличным исполнительным органом и (или) членами коллегиального исполнительного органа эмитента2 Если это невозможно в силу объективных причин, в комитет могут входить члены совета директоров, не являющиеся единоличным исполнительным органом и (или) членами коллегиального исполнительного органа эмитента

17


Наличие лица/структурного подразделения, осуществляющего функции корпоративного секретаря

+ -

Наличие Положения о корпоративном секретаре, утвержденного СД

+ -

Положение о корпоративном секретаре должно содержать:

требования к кандидатуре корпоративного секретаря (руководителя структурного подразделения, осуществляющего функции корпоративного секретаря)

порядок назначения корпоративного секретаря и прекращения его полномочий

подчиненность корпоративного секретаря и порядок его взаимодействия с органами управления и структурными подразделениями эмитента, обеспечивающие его независимость от исполнительных органов управления эмитента

функции и полномочия корпоративного секретаря

условия и порядок выплаты вознаграждения корпоративному секретарю

ответственность корпоративного секретаря

5

6

Корпоративный секретарь1 подотчетен СД эмитента, назначается на должность и освобождается от занимаемой должности единоличным исполнительным органом эмитента на основании решения СД

1 Или руководитель структурного подразделения, осуществляющего функции корпоративного секретаря

18


Наличие структурного подразделения, осуществляющего функции внутреннего аудита

+ +

Наличие политики в области внутреннего аудита, утвержденной СД

+ +

Функции подразделения внутреннего аудита:

оценка эффективности системы внутреннего контроля

оценка эффективности системы управления рисками

оценка корпоративного управления (в случае отсутствия комитета по корпоративному управлению)

Руководитель структурного подразделения, осуществляющего внутренний аудит,

подотчетен СД эмитента, назначается на должность и освобождается от занимаемой

должности единоличным исполнительным органом эмитента на основании решения СД

Политика в области внутреннего аудита должна определять цели, задачи и

полномочия структурного подразделения, осуществляющего функции внутреннего

аудита

7

8

19


Наличие в уставе эмитента положений о том, что сообщение о проведении ГОСА должно быть сделано не менее чем за 30 дней до его проведения

+ +

Наличие в уставе либо во внутренних документах эмитента, принимаемых ОСА, положения о том, что информация о дате составления списка лиц, имеющих право на участие в собрании акционеров, раскрывается не менее чем за 5 дней до такой даты

+ +

Наличие документа, определяющего дивидендную политику эмитента, утвержденного СД

+ -

Требования для включения облигаций в КС I

Эмитентом – хозяйственным обществом должен быть сформирован совет директоров*

Наличие структурного подразделения, осуществляющего функции внутреннего аудита

Наличие политики в области внутреннего аудита, утвержденной СД (уполномоченным органом управления, если эмитент не является хозяйственным обществом)

* - за исключением ипотечного агента

9

1

2

3

10

11

20

Связанность с эмитентом Директор и (или) связанные с ним лица: Члены ИО или работники группы эмитента (в данный момент или в течение 3 последних лет)

Получение материальных выгод от группы эмитента (>1/2 величины базового вознаграждения члена СД в течение любого из 3 последних лет)

Члены ИО или работники юридического лица, вознаграждение которых определяется (рассматривается) комитетом совета директоров по вознаграждениям, в случае если член ИО или работник эмитента входит в состав комитета по вознаграждениям указанного юр. лица

Владение акциями эмитента (от 1% уставного капитала) Оказание услуг группе эмитента или контролирующему эмитента лицу

Директор: Срок пребывания в должности члена СД (более 7 лет)

Независимость директоров: критерии связанности (1/3)

21

Связанность с существенным акционером

Связанность с существенным контрагентом/ конкурентом

Директор и (или) связанные с ним лица:

Члены ИО или работники существенного акционера (лиц, контролирующих существенного акционера)

Получение материальных выгод от группы существенного акционера эмитента (лиц, контролирующих существенного акционера)

Директор:

Член ИО или работник существенного контрагента/конкурента

Владение акциями существенного контрагента / конкурента (>5%)


22

Связанность с государством Директор:

Государственный или муниципальный служащий, работник Банка России (в данный момент или в течение 1 года)

Представитель РФ, субъекта РФ или муниципального образования в СД эмитента, в отношении которого принято решение об использовании специального права на участие в управлении

Обязанность голосовать по 1-му и более вопросам компетенции СД в соответствии с директивой РФ, субъекта РФ или муниципального образования

Работник, член ИО организации, находящейся под государственным контролем*, если указанное лицо выдвигается для избрания в состав СД эмитента, в котором под государственным контролем находится >20% уставного капитала или голосующих акций эмитента


* Исключение составляют работники высших образовательных или научных учреждений, кроме утверждаемых на должность решением органов государственной власти

СПАСИБОЗА ВНИМАНИЕДеришева ОксанаДиректор Департамента листинга[email protected]+7 (495) 363 32 32, доб. 25034

mailto:[email protected]

24

Оговорка об условиях раскрытия информации• Настоящая презентация была подготовлена и выпущена ОАО Московская Биржа (далее – «Компания»). Если нет какой-либо оговорки об

ином, то Компания считается источником всей информации, изложенной в настоящем документе. Данная информация предоставляется по состоянию на дату настоящего документа и может быть изменена без какого-либо уведомления.

• Данный документ не является, не формирует и не должен рассматриваться в качестве предложения или же приглашения для продажи или участия в подписке, или же, как побуждение к приобретению или же к подписке на какие-либо ценные бумаги, а также этот документ или его часть или же факт его распространения не являются основанием и на них нельзя полагаться в связи с каким-либо предложением, договором, обязательством или же инвестиционным решением, связанными с ним, равно как и он не является рекомендацией относительно ценных бумаг компании.

• Изложенная в данном документе информация не являлась предметом независимой проверки. В нем также не содержится каких-либо заверений или гарантий, сформулированных или подразумеваемых и никто не должен полагаться на достоверность, точность и полноту информации или мнения, изложенного здесь. Никто из Компании или каких-либо ее дочерних обществ или аффилированных лиц или их директоров, сотрудников или работников, консультантов или их представителей не принимает какой-либо ответственности (независимо от того, возникла ли она в результате халатности или чего-то другого), прямо или косвенно связанной с использованием этого документа или иным образом возникшей из него.

• Данная презентация содержит прогнозные заявления. Все включенные в настоящую презентацию заявления, за исключением заявлений об исторических фактах, включая, но, не ограничиваясь, заявлениями, относящимися к нашему финансовому положению, бизнес-стратегии, планам менеджмента и целям по будущим операциям являются прогнозными заявлениями. Эти прогнозные заявления включают в себя известные и неизвестные риски, факторы неопределенности и иные факторы, которые могут стать причиной того, что наши нынешние показатели, достижения, свершения или же производственные показатели, будут существенно отличаться от тех, которые сформулированы или подразумеваются под этими прогнозными заявлениями. Данные прогнозные заявления основаны на многочисленных презумпциях относительно нашей нынешней и будущей бизнес-стратегии и среды, в которой мы ожидаем осуществлять свою деятельность в будущем. Важнейшими факторами, которые могут повлиять на наши нынешние показатели, достижения, свершения или же производственные показатели, которые могут существенно отличаться от тех, которые сформулированы или подразумеваются этими прогнозными заявлениями являются, помимо иных факторов, следующие:

– восприятие рыночных услуг, предоставляемых Компанией и ее дочерними обществами;– волатильность (а) Российской экономики и рынка ценных бумаг и (b) секторов с высоким уровнем конкуренции, в которых Компания и ее дочерние общества

осуществляют свою деятельность;– изменения в (a) отечественном и международном законодательстве и налоговом регулировании и (b) государственных программах, относящихся к финансовым

рынкам и рынкам ценных бумаг;– ростом уровня конкуренции со стороны новых игроков на рынке России;– способность успевать за быстрыми изменениями в научно-технической среде, включая способность использовать расширенные функциональные возможности,

которые популярны среди клиентов Компании и ее дочерних обществ;– способность сохранять преемственность процесса внедрения новых конкурентных продуктов и услуг, равно как и поддержка конкурентоспособности;– способность привлекать новых клиентов на отечественный рынок и в зарубежных юрисдикциях;– способность увеличивать предложение продукции в зарубежных юрисдикциях.

• Прогнозные заявления делаются только на дату настоящей презентации, и мы точно отрицаем наличие любых обязательств по обновлению или пересмотру прогнозных заявлений в настоящей презентации в связи с изменениями наших ожиданий, или перемен в условиях или обстоятельствах, на которых основаны эти прогнозные заявления.

Российский ir-форум 2014. Доклад 01: "Реформа листинга в...

Investor Relations