申银万国期货

王颖梁

二 O 一三年六月

期货 基础、套利和程序化

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期货市场 运行情况

期货市场 运行情况中国期货业协会最新统计资料表明，单边计算， 2012年全国期货市

场累计成交量为 14.5亿手，累计成交额为 171万亿元，同比分别增长 37.6%和 24.44%。日均成交额为 7800亿。

在四大期货交易市场中，中国金融期货交易所成交金额最大，占总成交金额四成多。统计显示，中金所全年累计成交量为 10.5亿手，累计成交额为 75.81万亿元，同比分别增长 108.41%和 73.29%，分别占全国市场 7.24%和 44.32%。日均成交额为 3400亿。

2012年沪深两市股票和基金交易额为 32.28万亿元，较 2011年同比减少 24.58%，股票日均成交额为 1250亿元。

股指期货 运行情况

第一部分

期货 基础

1. 期货 基础

1. 期货 基础

股指期货具有目前传统股票所没有的 3 大优势

1 ）做空； 2 ） T+0； 3 ）保证金。 做自己力所能及的事 可以适当使用或不使用保证金交易

1. 期货 基础

1 ，买个股空股指期货

买入江西铜业 100 万，卖出股指期货 100万 1 手保证金 20万。

2 ，买行业空股指期货

买入水泥板块 200 万，卖出股指期货 100万 1 手保证金 20万。

3 ，做空股票

买入 299 个股票，卖出股指期货

买入 10 大行业中的 9 个行业龙头股，卖出股指期货

4 ，没有股票，买股指期货

1. 期货 基础

1. 期货 基础【案例 2-1 】

当前期货市场螺纹钢合约的价格也为 4000 元 / 吨，某投资者想要买入一手（ 10 吨）螺纹钢期货合约，其所需资金即为：期货合约价格 * 交易单位* 保证金比例。以 10% 保证金比例计算，该客户买入一手螺纹钢期货合约需要资金：

期货 10 吨： 4000 元 / 吨 *1手 *10 吨 / 手 *10%=4000 元。

1. 期货 基础对于螺纹钢的现货而言，如果价格上涨或下跌 10 元，那么螺纹钢现货持有企业的盈利或亏损是现货的变动价乘以螺纹钢现货的数量。

【案例 2-5 】

某日螺纹钢现货价格从 4800 元上涨到 4810 元，某现货商持有螺纹钢现货 1 万吨，那么该现货商盈利：

（ 4810-4800 ）元 / 吨 *1 万吨 =10 元 *1 万吨 =10 万元；

而如果该日螺纹钢现货价格不涨反跌，从 4800 元下跌到 4790 元，某现货商持有螺纹钢现货 1 万吨，那么该现货商将损失：

（ 4800-4790 ）元 / 吨 *1 万吨 =10 元 *1 万吨 =10 万元。

1. 期货 基础生铁每吨制造成本＝ (1.6× 铁矿石 +0.45× 焦炭 )/0.9

粗钢每吨制造成本＝ (0.96× 生铁 +0.15× 废钢 )/0.82

1. 期货 基础

1. 期货 基础 1 、企业担心价格上涨，可以买入保值规避风险

买入套期保值又称多头套保，是指螺纹钢中间贸易商或者

下游钢材消费企业（如建筑公司）先在期货市场购入期货，用

期货市场多头规避现货价格上涨的风险。买入套期保值是需要

现货商品而又担心价格上涨的投资者常用的保值方法。

1. 期货 基础案例 1:

2010 年 12 月初螺纹钢现货市场价格为 4600 元 / 吨，某建筑企业

担心未来价格继续上涨，决定通过多头套保规避风险。

1. 期货 基础2 、企业担心价格下跌，可以卖出保值规避风险

卖出套期保值又称空头套保，是指上游钢厂或螺纹钢中间

贸易商先在期货市场卖出期货，用期货市场空头规避现货价格

下跌的风险。卖出套期保值是防止货物生产过程中或货物购进

而未卖出时担心价格下跌的投资者常用的保值方法。

1. 期货 基础案例 2 ：

2010 年 9 月初螺纹钢现货价格为 4300 元 / 吨，某钢厂担心未来

因为市场产能过剩导致价格下跌，决定通过卖期保值规避风险。

1. 期货 基础套保企业只能向远月合约移仓吗？

1. 期货 基础企业灵活应用期货工具——提升综合实力

一、涉钢企业如何借鉴期货市场安排生产计划？

二、企业资金出现短缺怎么办？

三、企业如何利用期货市场降低财务成本？

四、企业如何利用期货有效管理库存？

五、如何利用期货交割库扩大企业销售半径？

六、如何保障企业获得高质量的钢材？

七、如何利用钢材期货打造良好企业形象？

八、小型企业如何利用钢材期货快速成长？

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第二部分

期货 套利

2. 期货 套利套利交易有如下四种方式：

1、期现套利；

2、跨期套利；

3、跨品种套利；

4、跨市场套利；

在趋势中，单边投机的收益不是更大吗？还有什么必要做套利呢？

套利交易相对投机交易最大的优势就是有优越的“风险收益比”。

2. 期货 套利当价差位于持仓成本上、下边界之间时，投资是无利润的甚至亏损，投资者是没有动力去进行套利的，这个上下边界之间的区域就称为“无套利区间”。

2. 期货 套利

2. 期货 套利

2. 期货 套利增值税风险。因为螺纹钢的交割结算价是交割月最后交易日的结算价，这是在前期套利方案制定时无法准确预估的。因此增值税是套利持仓成本中的变量。如果套利期间，螺纹钢价格大幅上涨，期货结算价也相应提高，使套利者在卖交割时需要支付更多的增值税额。我们沿用上述案例说明。

2. 期货 套利萨缪尔森效应指出，“在低库存水平下，现货 ( 近月 )的波动率要高于远期”。对于期货市场而言，较低的交易所库存必然使得近月空头持仓止损出局，或者迁仓远月。参与期货市场的大机构经常利用这一效应，通过操纵交易所显性库存，逼空近月空头，牟取高额利润。

萨缪尔森效应认为，在低库存水平下，现货（近月）的波动率要高于远期。低库存情况下，容易引发市场对近期供应紧张的忧虑，使现货价格对各种信息源的反应程度比远期合约更强烈。事实上，不仅是低库存情况下如此，从市场实际数据来看，近月合约的价格波动性最强。近期合约与远期合约的波动性的差异，使得同一商品不同交割月之间的价差经常会在瞬间偏离均衡状态，从而不断为套利投资者带来获利机会。

。

2. 期货 套利螺纹钢与线材均属于长材。两者的生产原材料相同，成本因素保持一致使得价格波动性趋于一致。从下图可以看出，螺纹钢和线材期货在2009年 3 月 27 日上市以后，价格走势保持共振，相关系数高达0.98 。

2. 期货 套利螺纹钢和线材在建筑业应用中常常是共同使用的，其终端需求一致。螺纹钢与线材之间的现货生产成本大致相差 100 元。对两者期货指数的价差进行统计后发现，有 90% 的概率落在 75 元至 155 元之间。

2. 期货 套利

2. 期货 套利

2. 期货 套利

2. 期货 套利

第三部分

期货 程序化

3. 期货 程序化为什么要程序化？

品种太多来不及看：期货 30 个品种、期权 300 个价位、股票 2000多个。

行情多变来不及看：价格波动剧烈、报价不完整。

计算复杂来不及算：套利价差、期权权利金、国债收益率。

夜盘交易不可能做： 21点到凌晨 2 点 30 ，更可能 23 小时交易。

人很容易出错。在行情变化剧烈时 更容易下错单。

3. 期货程序化什么是程序化？

没有人的干预，可以自动下单。

部分人的干预，可半自动下单。

广义程序化：条件单、套利单、时间 /价格行情触发单、技术指标等。

目前主要期货程序化软件：

文华财经、金字塔、闪电手、摩奇、 TB、MC 、 CTP等。

3. 期货程序化可能存在的问题

1 ）数据源

2 ）数据的有效性

3 ）交易成本

4 ）策略有效性

5 ）时效

6 ）其他

3. 期货程序化速度是核心。

发现行情的速度；

策略计算的速度；

触发报单的速度；

成交回报的速度。

3. 期货程序化硬件 : 矫正时间、

物理距离、 WIN 、 C++

策略：报单限制、

行情和交易监控。

结构：多线程、

私有流和公有流。

如何获得全国 001号单。

3. 期货程序化5 月 16日 10点 40分

LL1310错单 20手。

错价 10470

平价 10070

收益 400点

*5吨 =2000元。

一手 5320元

收益率 37%

3. 期货程序化

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