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Panamá. 11 dt: j ltli 1 dt 20 l i:l

San ores , Hperintertdencia de·1 Men.::a~o d v'alore ... Ciuda.J.

Estima kss~i'ióre'l:

be cm1.íorm~ lad (.:on .ro d-isptlesto en el adí 'U] o 4 di;:l Acuerd.fl No. 1~2008, . cxto Ü ucó d" 31 u~ marzo de _008 y el Acuerdo No. =· O 17, de 05 de ahnl de· l O i 7: que modifica el A(.cUt:rdu No. _-_01.07 • mitidos por1a .,up~rintenden ··íu ~d M~1"Ca~L9 ~ic: V· lores de Pamuná; en re]aci-ón fl eventos qu ¡;on!.ilit uycu hecl1os de in1p rtancia,. -.~:)or ~st medio les no:ti:flc.arnns- que PaciUcCr:edit Rating (P ' f~), 'd.Signó 1-:1. t~ liti c wi(m I'AA-con Perspectiva Estable a nu ·stn P¡:ogrillla k Honn~ Corpora.flvós Rot~l[:ÍV~ · ; de Top & Selected t~rop _l;tie., S.A .• P'Or el momo de ha~:aa U .... ,·s,üOO,OüO.OU autod rada por la S\lperintendeli.cüt ... L ·l _tlcrcad d ~ Vahm.:: mediante Re oluc:~rn SMV No. )3 1- 1] de l 17 de noviemhr de 20 17.

/\nexarn ~ L:l .inforrne ~:mitido por PnciflcCredit Ra.ting 'PCR donde se aíi~gna la calificación t;l rri ba dese Jita,

/-._tenl.um·ent -·.

Top .&. S:le-ct .d l'ropcrtie. S~A~

~~~ Raúl Bamdt Firma - l.ltüJ'izada Firma Autorizad ... ~

-~[! : Bolsa ele Valores. Je Pamun . 0..:: ~ -rltt"-J l l. at inn¡m1ericana de al res

PCR Top & Sel·ected Pr.opertie:!;i , S.A.

Prog ram ¡:¡ de Bonos Corporativos Rotativos

e a.wgorí:a A. EmlsiMes C'O rl bueha'cal~dad erecHllc1a. Los: factores de protétción Mn -aaeruados;~ sfn embargo, en p er[odo.s de b.-aj as Gil lo¡ .a-divida~ económloa tos li~go.s e;on m;¡¡y~~s y más ~ri~ble:¡¡,

Gal'f.-Bi ~itl;¡ .,¡.., di{@>ftY.:;;, r 1,..~ r';Jilif/Cfrt.-.t-¡(J ~J< d~;csS'Q'e. ~:; irilarol!l!ld'óro'aht.s,.;ll ! m ~~~~il íirnl {PI!) lll~ .(.mlifictlo.l¡jn ~!fl iro~r ~ua ;re rOO. !!fa ~o it e..;~~!'llsiciias d€i ce.r~or(\!" acrmJsli.:o . .:1· .il'WcW~,se,e¡¡ ;¡llll8.fC.Bd;p p.apsme~a. e#tts. ca!&f}Oii¡-at;iones.p<Xir_B_I) ~- cóJTr¡¡l<>m~.a:l1as si OOSTiftB:pDndie.~e, meQ\'Qm{> !MsJ9n0·~ (-+:1-J n':Ejói'afioo ·o<de.smej{.¡¡:mra'd r~-~v!l'f<W<ll~ /¡, ~f«J&~~ a/r:..EJl ll!MB .,.,;tre IB.s Gl?le¡;b'fas.•AA !1 Be

!..a. .lltk¡rm~c;qn -em~ll m lli f.""NGrltQ <:~~/!tic~~ pr0'fena da· iuótll'J-as :oli~ .'Ein ~frll.larr.)';l. ~m !il<''<mlímmrr.; 1~' r;_J:Jn li:!lrftli®d ' <:r lrriJJ[Jrld~ d~ .(.;r ml:sma. w · ;·~ r¡ir& ü l.l rJG.~ h.!ica-mro ·r~~ú1i/&;S ~ ak/im oiTii<' ~ omil¡ió¡1 fJir·-ei' !J~G.dá d/f:/¡1!1 iti(G>'(;'JI3¡::iá~ . ta· calilicl3 e~'é t~Gr~ Q amir~·po< PCR ,,;:.;r~st/li!Jy~:itl una· &ViJj\¡¡o!f~f(ili ~~ \!f ~~ fiirm/IJ{JJ'ado y ¡¡na op.l¡¡¡oj¡¡ SQI.íri;- /1) a/Ji(Í~(I¡;r(l(lfli~i.i4 ~ /lllf~Shla llQ lfn,álica r~am~l16ac.l!l.ri ;)a¡s-eempror, . V~.rl~,;i.,- C! ltl¡}.nt~n(;f J.Ul v.ai!JIO ru [Ji:JJ ~~ rr~ 1;u~-.:.¡ -;J.~ ~ .>re.' ni ~1-!¡NIIiJad 'de .su pr~a t. ~ ~:;!üt ~uffilm .:t· ~~li6JitQ(;/.&t ·~ll ~:JW mgrrnt :IQ. Mmi~ lo l)fG.'!GM(> ~~.~lie~/91.~ de.r.ie?-9A'!!<s }r,ds~Jrm rficJl.k::!l n!)lltl ~~;~Ir'!fiw:rw/i;aa porolra.s·sdM.dt;!~r!e la. C ¡; l'ff,i¡;o¡;~a., '· ·

Radonalidad . L3 calificación de la emos.ión :de. Bono~ Corpora~vos Rota!i"«JS se sustenta en la a]ustada cobertura de 1:-ap & Selected Prope.!Jt:i~$, l~ cual der~O.ta Lmas~cien(~ cqp~óalf para~¡ ·¡:i_ago de tntereses _ A~i~I:Sn1o .. Ja emision-é.vld,encia un :3ó~al;jo respG.ldO , d:etivadi:l de lbs lhgmsos por arrendamientos !rf'S u~rr~.mla:mienlos -que mantte~. COI'I' empres,¡¡¡s del Gnlpo, asf t"..nmo activos. disponlbles. para bvonta que:fortat.ecea..su desempeña en ru ,,clór:t det cumplimiento del pego de. ca.ptlak U'¡ calificaoi:On considera ~em'as. el réspal® di! Uiii B&t Holdin~~-

R,ésumen Ejee<u!hiO • AJustl'tda e: o p ertLl !'<! sobr~ 11 a '!:l~uda. A ·piif1it dé 1as. proyecciones, se ¡;¡;.<~t ima, una ·ad0euada cobertu@ prQmedio ·de ·

EB!IDA sobra l.os gasto~ finand¡¡:RJ;s d'e 1 .8 v~~~ lo cu.al demue.sl.~ un:a suftd~i'\tB capaoidad ~0!<1 ernísor en o,;:J

):umpjlmien!ad·~l pagQ de· i'nteresos•. Por Ei_U.. J:)~rt.e , fa cobertura da $.Efrvlcto sobre la. del.1d<;HlS de o .. o·veoos porlo que .se risp~rá reafízar ~na rea.decuación ·.-de la deuda. E:.l emJ_sor mant éne éirremf.amleotos =Y s.ubarrendsmientos .con empoos.~ d~J Grupo~ por lo~ e! p.é.QO de ínt~reses y -~p.it.a l de esta:·em1J5ión dependen de kl:s'-lrigrsso;:s qu~ rnc:;ib_a dé.sus qrt'ti noodoro(; .

• Rés paJd¡;,: de l9s ·acUvos .disponibles para {a-v-srn:ta. A diciembre 2tl17 el_ emisor adquirió un sctivo di;3ponibJe para la ve.>ta por ~m tO'U:il de -Bf, '2 m!l[oHe:¡·, el .Cual s'"' e¡¡;perá Vl;!tide:r túi :el morili3mó que la éomp8!FiÍa r.~uiera de mayor Hquid:ez, por ro (1Ue Top &. S~lecte.d PrQperti.~ pbsee e-:st~ raspald() prF,ira el por.go díil ~pita~ con af fin deHortalecer s-u déssmpeñ6 én funeión d~ su 01.1rnp!im¡en1o de_pa\10. · . . . .

• R!cspaldo de Un l. B·& T Holdings, In c. Cotrw parte d:el resp<!ldo da ~L.Ulro1ofrista , U ni 8&T Holdtngs reall2:ó t.m,_a apOrtacié;ln.capnal por B/. 2·mmones a Ti;l'p & Sélt!c:téd.·P~b;pe:rues para otorgara l.a compañfa'Qel equnibr.lo p;atñtnon¡al neces<Jr.io·y hs fecilrso~dina;¡¡deros par.a-su func ion~;unien,to , Asimtsroo. Unlba.nk ad.qulrió.el teital de Ja·prfmere ernlsló,n por US$ 2.5 mi liOflll!S:, !;~ Eendo el teuetlot . I~Wmoy ~~Ula.r d.e dlr;:ha' setie_

Melodolog.la ~tiliz~;a . La Qpfnfón ·r;onlenida sn eJ Jnrwme se. ,h.a basado en Ja a-p/lc-ou;,i(i.¡¡ de fi'l matr:Kiotogia para carrrrcacif!("l dg jnslrorneniO$ de deuda de wrlo1 m~ diana y Mrr;o pta;zo, a-cciim.es _prefi!:f'finl~f!l y. emh.>otes (Pansrnáj ap.roba_do f:l. g de Mvfemi.Jte da 2017.

lnfonnación _ utill~ada para 11!- caJi flca,t:ión lmorma<ll6n 'fiiHincf(lra: E tadcs ~ll8nclef1JS éonsolidados t;le Top & Selected Propenies, S.A. de·cfioll'!mbre 2013 a dl~!:ll'nbre 2,0·15 y audftatlo:s: a d!Plémbra 2016;-.y 2017: ESt<:~dos Finand.eros C0!1S-<? I[d~s de dfdembre 2013 a cttciernbre de 2017 de Uni B&T Hotdil)g,lnc;

• Proyecciones financieras: Pro:tecdones fin~ncleras de 2017 a 2:02:7 ~aboradas por Top & Selectes Prope:rtres. • Emlsl6r~. Prospecto l'nío-rmaHvó de Bono.s·Corporativos Rotativos,

He-chas de hriportanc.fa • La emisión por US$·2,5 millones rue.mmpmda-por Unfbo;nk, S.A. en:-su totalidad, • Outánte el2017, se ·inttementó el capital de Tcyp s;·s~ected PrQpertl~· . S.A. en US.S 2 millenes. • A dl-olerntlre 2017, .op &. Se:iet.ted Propert1!!:S man!tene, urra cue11ta PQr p·a_gar a Uni~·•mk , $.A.. !a cu.al no -gene:ra

tn~r~se-~ : • ta Compat'lfa.ma;nlienc 1.1n co.nl!raro de ¡¡ir-rl'.lndamlento donde alquiJa a Unibank, S.A. un local ubicado en el Edlficro

Gr<Jnd Bay ovrer con vi~nole¡ hasta enero 2030. • Top & Selet:ted Propertlas mantiene lJna p.artlcipadón fi(lud aria en ei-Fideioomlso Val1ey R.ise por la suma.de 8,1, -~

mlllones, en donde cabe resall_ar que tl~ne l.a lntanoión de vend!llr dicha participación en el menor pt&o osibiR

. Cqntexto Económ ic.o A diclembre2017: el prec~mTenlQ ewnomico de Panama roo de 5.4%, slencfo re mayor1asa registrada. de5d<~2ElW la cual alcanzó 5.3% e inferior al promedio. da ló',s Último;s tres ano:'!, 5.5%. Panamá percihl'! !a t~sa ele ¡;re{,."imrentCl;mas alta de !a r-Mión al con~parer ron el pmme·dlo que osceii<J en1 .1% (América LaUna y eJ Caribe). los r~suUados po-sitivos se sustentan oo los p~yec;ros de oo~lrt!Wón de ta !>e:g-undalrnea del rnetr<> y el tr.áMiro, sumado por la. .ampliadó:n del Canal, a"demá:s del a.lza en .las inver:sion(:ls püblieas, Asimismo, el ~eotar privado :se ~e favor-eddo y ron miras-de crecimien1o a_nt\il' af lffOgreso en áreas es:tfatégió:J~i como .el transpórt~ :¡.• 101:.;¡istiéa, minf!d·a _y servk;io5 Rn<;~ncia ros. Para el 201B, ~;~:1 próhósdeb d.el ·Banc::o Mundial se ma.nl:iflnfil co-n51ante en 5..4%.

El s:¡¡ldo ® 1<:~ deuda públ-Ica total· d:isminuyó en US$1 ~311 . .4 millones (·-5.7%) respecto a~ cierre da dfcie.rribre 201.6. D\.lmnte el -al\o . se rei'lliZOO>n ·c!IVersss aport:¡¡Gf-ol'I~S en fun.d.ón a la mit¡gaeión de d!Oluda de ·part~ dO Org~n is.mos MUfti.latem!~-y clet BID por US:$?:09.13; así- romo US$85 rnit:lones: oorrespo~j¡;fntes al pr'é';;tamo de SPQYO presupu~~ario pam e1 lr.npulso a.!;a Moder:n1zación de le Gestión Financiera:del stado y US$·1.6 rníllone3 prpvenl~ntes de P,rograma$ suscritos can el Banoo-de 'Des:;Jrroflo cte América Lafina. Mien!Fas que¡~ la ratio de .end®dam!ooto se situó a."diciembre 2017 en,40% efe¡ PJB. detfvado de 1a positiva tendene1a sobre l.a P«>du:cctón na#cmal. Respecto a la g.esltón fisc.al, a-1 d-éficit fiscal {]el sector Públiqo.tatallm B/ .. 5$7 mil.lones, kl que ·eqlliv~le a 1% del PIS prasenfa-ndo lltl<'l mejDra lnteranra1 o:o:moxe"Surtado de una contra~fón en bs gastos' y apcrta~i'in de· capital. '

Las ~¡K¡rtadones panar(Jefia:;¡: refleJaron una ml;)jorn interanuaHaJ .registrar que al valor de' m~rcad'-iirí Et s liardo de O:iene5 ak.aiiz:ó un qeclm1ell10 de 3.6'9~ derivado ~el rm;rémento s:n 43xportadón ~ banano (1 11.-3%), cafe .-(11.3.6%}, · arina y aceite da pescado {'15.1 ",~) y eamtarón (0 .. 2'¡'~) . D~ la mi~ma 'forma. ~1 valor del movimienlo comercial deJeJ Zona liQre de Col61'1 creció e:n 5.'3% ravoreddo por el aumento de las- fmportac:-Jones CIF (COsto,. Seguro y Fl.¡¡tef en 6% y da las reexportaciones FOB en ·5.7%.. Mi!en.tres lanlo, las .rmp.orláciones credero:n en !l-.6% lntw.;~;nuarmente, sobresaliendo los bienes de o::msum·o nodLJrade'ros (10 .. 9%} y'los bienes i nt~rmeólos. (8.1%}, manteniem:fo el .défi:olt en cuf!¡1ta r.prrlénle. Las Ri:mcr.oa~ lntémaclor¡.ales n_e>tas rown:z:aron Bt. 4,33::i".6 millones; :¡o cúal r-epr-.ese.nló un decremento inreri;triu2d de 8/. 4:l2.9 n' iles { · 9, 1 %).

Contexto del Sector Dé:;de mcd iados. del 201 o, el me~ do lnmobili;ario en . P.~nama se enc:~n:tra On e:xpansTM como con5% Uencia tle una . i:lwruclón f:léneral del mefCado y fa apO!Iricfón c!)nsta.nte de n u a vos. d_esarroll~. E;n el cuarto :trf.mes~r!ll de 2017, la cafegorlii! d~ >aetivi~acl~.· _Inmobiliarias, empresariales .Y oeal_quiiAr m·c:;ostFó un creolm1enkl ~nu.al e.n su. v<~lor agrega~o bt_~.Jtó d'c 3.4% 'i la aqtivr~d mmoblllarfa d'e ~o final prop_!d creció >;!n 3.2%, En genera]. al S·ector mo-stro tm d.esempen-o- nln¡ámlco con -tasas de creclmlénto trim~tra!e-s por amba de 2·.s%. siendo esta tasa d .e -cr~.clmlento a·¡ ~err,e del cuarto bime.stn'l d~;J -2017 da.5.3%. Asimh;rno, 4ll$i:a c:ategorra representó el7.7% dffi PIB ·a ,jj¡c1emhre 2017. ·

w.vw.rmi.nqspC;I'.oom

PIB TruMESlRAL Si!CTDR ~ A.o:T I~tfó.r.:l:l~ l f.IMOel~IAJllAS, .~r.ú! .FIESMIALES'Y Di!! Al.Ql!ILÉ!i:

n .2il~ 6 H::l()~e 3T 2016: ~T 201s H 2'.:,11 :orr :!m r anon H 2nn

l'íl ~'••l~~!~'tc >Íll6bor.aeMir. ,;>;; · ..

EJ m:e~e;ado d_i;i Q;leliM raloés de P:¡'i¡nam.á, es-ta D;Jmpues_to da trBs.st;ciores, los cualtissm:¡ s~_r09ados dependieifoo de la utUI;.wción Un¡¡¡t de los inmuebles: ·

~ RaS:idencial: ¡;;¡ sectq,r d~ blen.s.s raii.e:s r:es ide.ooal~ .$~ Garocl~riza . pr inoipalme~ por t~ \!\ei ~a y altJUi ler de oasq¡¡; y ap';:; rt1')menbs .

• Comeiclt:i!; El -sector de bienes r~ iocs comercial, está vinculado a l'a venta y alqUijBJ" de -Fo(iíles··comf!fciale-s y de ofíci náis.

.. lndu~trja l : El ~t'ilé!W de bEsnes ,¡:ajees indUstfi<l,l, as lB co.lljpues~ prin¡;;ipa!lme_m~<Hie. tabrice_s; plsnta~ prodooto.ras, proces<Jdoms. y g~fnms. entre otros. -

Top S Seh~cted Prnp~1~ p·aiídci:p_a,_ en .al ¡¡eotor co"nier"C:!ii11 da blerie.s rah:; ~,o;; , Y<'l· que sa dedJca ,el a!qujl~r de lpc;:)les ccmctci·<l!¡es _ - -- -

Re,sei)il ToR & Sat~e-d :Properuss, S A:, es ur:1asoG!-edad .an~Ima -orgMt::ad:s y e~Cistema de ci:lnfórm:ldáé! ron ias teyes. de tea tWpúl:ltlf.a dEl P~t<iml(\ ~o~lilulds en el Reglst~ PLibllco en Ja -se~:cion rner-cantll_oo¡; la fi !Zha No. 6fi7764-y documento-No_ 1"{07124, -d~ l S· de" €néro dé :2010 .. Dictfa companfa--S€1! del:ltca ¡pTin"ci¡:¡almenre a. admirih;;trar IJ ~r~ndoi; las propled.ad~s inmobinari:;'IS. dGI Grupo. LaWhl;pa11fa oo 100%.subSJdlarla de U ni B-&T tlolding,S lne,, quo esta oonsmuida bajó r-egUI~ói'l p<mam~fi~. oo ~l Regfstrn Plib'lioo oo Ja-:seocion m.ere11Mil confi~:ha.No_ 6~91-?:y documento No. -1'712-451 ~el tSdeenern ¡;¡~ -201 O. U ni 13-& T Holding, In c. no réglst-:a operaciOnes y la-ónicina¡;tMd?icl e:s la :rofildonad-a a la iflv~r5itln en <!C(;llan~ que mar1!iene subre ·las rompan iasj ll'iliBdas, lJr.Jib:¡¡nk, :S.A. 'f Top &. Selected ·Propertlé~-. s~A., -e~~ la cual es tenei:lor:&-dal 100% de las _a~ioncs w n doroohi:N1 V·Qto. L.a tn<~y.or pa.rte de_ !ri~ ingr~Gs. por alquiler son con Unibank, SA, y -tlene ­r!'!Sp¡¿¡ldO ijMnrJP.:m ' rA~ - su 'QaS<lJ m~trlz. El domi~ilio ®rnerC:iat s~:reru::'Uer:ilmert Marli,ella, Avanida Balb¡;¡~- E;d ifioiel-P. rt Gr<;¡ncl B ay TQwer, ap arl-"c;rner'ito 1, p-,:mamá, Republica dé Pana m á, - · -- - -

Gobfar:no Corfjonitivo lop,.?- Sod@Cted Pro-pert:l~~. S.A.. es !,!Lia p~rs-onarJtrrfchoa b01jo la d~nor:n. i lilacicin ~'8 Sociedad Anónima. El Capil~ l Soói~ l de la-_Qompañ!a al'? Q~ B/. 10,000, dfvldld:o en HlO:acclones de un Válor n·Qmin¡;tl. de B/.100 ,cada una. En el2D17, sa.p~ooedfó a au~1éntar e.l capJtOII po( B/, -2 millones-eh efeclivo por p:ar-re "d<e Unf Ei& T Holdtng, -r,ón el abjefk.<o -~e cotar á la rompaiiia del equitibrio patrrmpnial (lecesarlq y loos :raoursqs finarnt::ipro.s para -~u e~paf'ISiún. Por [o tanto, er capita l autorizadO en

ac~lonas <llcti;F;¡lrJiante ·G~lá~r~sen-~dO por 20,100 acOron~- oomufl"E'i.S norníoa.tiv~ con Un valor de 81. 10Q cada urm. A !a íechil de unalisis, cuent-Ei con u·n único tr.ocion i~ta Ur¡l B& Hotdl.ng, lnc .. eón w;a p<~rtidp:aG ión !Jél 100% .. La es_ltudura a}:C]ol')aria adu,ar &e mu~tra -en la ~igulente tai:J ~a: · · -

La Junta Gen~r,;:¡ !, d19Ac9onl~~as constituya el pq-der supr:emo de fa socred.at;f, pero. en ningún ca.~o p.odrá. po~ ~n voto de la~r-fa priwr a lo¡; áaciÓnLsf~ d¡¡f ¡¡oU:S deré.chos·,~dquiridós, Erl coanltl ;¡¡ las negacj_o;¡: dG lª seqle(j,ad, estos s-ertín :admlnis1faóos. y_ dirigidos por la_ Ju nta Directiva, 1a c1;1al contará con no manos de- trés ni mas- de l:inco directorés, psro podta .sor , q~Jm~nt:<l-~lo por i<1 ~ontm G-eneral ~la AcciooiS-tas_. Actua.lmen!e, ra Junta dirccti\i';¡¡ esta integrada por nuev¡;¡ m1emtros: y lj:i:s -dire(;loi'éS son no.mbrMos p-ór la Junta Díretüva, crin la rati.fk:;adón pj;¡r P<~rle ele l<ll mayo_ria de tm¡; miembros .de ta As<trnblea.tle Ac¡;ionist-.;;s. en reunlón ordinaria o-extrdOa:dina_ria, Los.D ignatar:io¡¡ ·-de ~a socleda.t.lt:~ráJ:~ u~ pres'i{jente­. un seorerano y un ~rera, quie;nés tambiif:n san n[ltl'lbr.ad'os -por la Junta p¡rcc:lív¡:¡. Dtt;h~ ~qcledad también pod~- liornet t ualesquJera otro:; djgnatarlos, áQ ahtffll, o representantt'l:s qua Ja J~1nta Direcllv<lil determine y eualquíer D~g;nalariu _p.r.;¡dr.;í pesemplil('i~~ más <Je oo u esto. A con"tlnuaclon, se presentfl la· e-sti'UCtura def Dlret.io"úo df.l lB socteda-d:

>Sión Oohen

-Ciá.U)¡jl11i R.Jm99l

DlrOCtor ¡;ub' Gsrsnt~ Ge·rt~ i:ls .Crédlro ~

13a~.;¡¡ W.smáJ;lJJ:lnal

Grup.o Econ6mk:o . Unl B&T Hóldir(t¡s, lnc . . es tenedora 2ler l OO~ d a Jas <)(;6al'] es q_e .siJ~ . subsi~ iari:a~, Unib;;~¡nk, S.A. . Top '& Salaet~ Prop-ertles, S.A. Asfrn1smq." '110" reglstra op.E!taclonMy ta úní.ca ár:tiVToqad· es la ~laéiona.Q~ a l~HrtvcrcS ion e:n e-colones que mar'l\1en•;H>obre l:a¡¡ compañlas,ófi ltades , A. continuación, se presenta.la ,es!ruct~ra ·del Grup'J: ·

Opnr.~cfoijas . S:~ún ef.Capítulo 11 del P-aclo Social, el objeto P.Tirrdpal_ de: la s.®dedacl es e tle <Jedkar.;;e en lc. Republica d~ P"anama o .1;1n ·c.ualtluler otm qais , a rorripr.ar1 venoer, ·transtarli', qlspone.r. negeaar, financiar, ¡:;¡e(mutar. pq~c~r. c<1r o tom<Jr en comis:lóri. hipotet<J. prenda,· arrandamlMto, uso. osukutíP, o ·antitresi&, too a. d¡;¡,se da bignés.,_ $Ef!:n muebl~ :o lnml..l.ébles. To¡:¡ ;& Sl!l Joc,t~fl Prope~t\-es. S.A. >se dedtca priocipalntBntf! a l_a adminlslraclón U'· iilf fE!f"ldcamiento; comp.rru'ventil de: -prop 1oo~d~ muebl.es ,o ir muebles. del G"rupo Unf ElSOT Ho_ld l~g~. lnc.

Estt:"ate.gla.s corpor.ativ.,s· . En mayo de-201.e, Top ·&. $~ecteq Propertres adql1iri6 un bien inmu€!b.!iio ub icado -en Altrook M;;tll. ·AsJmismo, rn..antuvQ como uno dt11 ·sus princTp'i¡¡¡li;_{lastos un préatartlo que .IEi otorgÓ U 1'\ibarlk, S .A. , cqn el ruar se han ·adQ ui rklo. parle de su S ac~ívos, IGs CrJ<JJG~ a su v¡¡¡z spn aíTe.nda.dos y admrni.s t r:;~dos. Dlc;t:lo ~11!stamo-&ará C<llloolado coo los fbndos prodciclo de la prjmern suscñp¡jém de.JC! en:l¡§Jón de tiorros C_qrporatt\r9s·.

'tliil!W;,rs.tin:gspcr..com Página 4 de 1-J

L?t ror(lpafila s.e. fi f•91 PCl01 ~nlC9 y . oe;.:c i .IJS1 .,.:~u1U!:flte a ll-aves ele ou p repio g.rupo banc:¡¡rio. Durante el e}erdcio de :2.017, .!a @ ITI parifa ¡~·a tenido .~n ocU!p.<ir fos HU m2 del lc¡MI F'/\-30· en Albro~;~k Mafl y ros 270 m2" del1oosl 4B en ·-el PM"Gr;;¡md B<W To~r, ND ótistante . ambos f.o cales )lá !han s!do alquilados_ .

TQp & "!)ele9_ted Prope ~ ·Heria un coni rat.O d"e arrehdamiento eon f:! l dueno del edifiCio· Granel Bay T\:lwer, donde af,quU~ m:ratro "pisos. ~B planta b-ala y· estacionaniiei'!!Gs. ' 1 Cliarm pis6 tiene dos loc.3 1~s y uno de- i:Jllos se -encuentr-a alqulto¡do ~-o t..trí tercera 1 ~1 igual q ue y~~ios :de los ¡;:stacimta[llientos .. (;ü n lo q !.l€! respecta al loc-ill en Albrook Mall, fue alquUado -por una omprns~ qUa no ¡:Jsrisnec~r al Grupo,

Posición uompefifJva U1s ¡¡~cl'.iYidad~ dei Emioor ~ftenec:an · i;l la lod~sttia lnmÓbl!faria, septo;. de ia economía p$,n~.mc:fui oon .altas.pempeptivas .. dEi erec¡miento sos.tel'lido pElra los próximos JO años, ·el cual e diciembre. 2:017 .repr-esfl'nló 7.7% del PI B. A l<l ·f>E:ctla s:e enw enl:reln _1 1 ~tr5. ~rs:apas ju ri ¡jicq_s_ tegJMradas com~ cGNTedores de bler(IS:;;o r:a l.ces~ lo cual ~vide~ tela que.l:3 . ind u.stria, de bienes rarees· é alt.,;Jmenl.e rompetitiV2. E!n €Ste- Sentido, ICip :& S!;3lect.ea Pro-pe'rtl~·s, .S ,A preten.de posicionarse. con loCElles o::m"1efciaies-.-en ublc:aelone$ yzon~s csttátGgicas con perspectivas de alte:ci!ecimieflfo: ,. · ·

U ni .a'&T Ho!di,ngs Actives l;.o~ actrv.os d¡¡¡ l,J.ni B&T Hólding:., lnc._ prc.;~úít&~on una r~d ucción da 2.1 %, P.rinoipakp.ente rot:r!ll r~ul~do da manp:res a:ispo;nrbmda(lé$ ( ~sa~ 1%). y valores: di.sporubr~s ~M Jlcl 'VtJrit<l" ( -8. 7%) producto de rna}ri.::lres eo~ocacíone$" .. Por otro lado, l.a carl~r.;¡ de g.!¡d;tos.J.~ I,a 1'1oJding ~otalíz6 81.·384 . 7 rr.mUone~· y reflejó un incr{;JrmlfllQ1nteranuatde·2HJ,%, l:a-cu¡:li"háteriido: Uf) a tenden0'a: 131 ajZS., ya QUI3-el Cr~Óimfeilto P..fOJ:hs~iO de 1~ ultlfi10$ 4 ai\0$ ha S i~O dG-9. l~k, .

[l-e!rlvado .da. 1[lenqres dispooib ilid<~,d€!~ , la liquidez ihm~d.ÑI~ de La Ho!dJr¡g s~ ·sjtuó er1 13~2% 1 menor ·¡¡~ la registrada. a dlc[~mbre 2016 (:2:g:%). As.imlsmo, l<i) llqufdeZmedra,ta f<Ut~ da 35%, refi~jóU.'l~O una. dismii)I.IC,klll ooil r'espe.ato .al eoo anterior {dlcfembter 2:0"t6 ;,·5·4 .9% ~ . A pe-sar dé la· reduoolón ·en sus di'!l.ponibilrdade"!l 1 la Holding·-man!iéne a-elecu~ó~)S rti'i:leies de l lq~dez· y ·pich;:¡ red.u.cdoo :se ,deriva ¡je la dJVetSificaclón en ,:sus at::tivos ¡productivo~ con el fin ~e obtener una mayor rant:o~bil idtoJd_

Pas1vo:s y Pa-tt·imonio-

U:NI [!,q ~OI:!J IN¡;;~; ! ~(,: , CMlERA DI! ~R~!)I7.0 ~e~ MMl

Por .su pa ;a, .el total de ~ptadones ,confo.rmaron el e1.1%' dal tota.l d~ pas1vos, s.ilt!ánd()S€ en Bt, 474.7 rntllones y relleJarú:¡o n ault""tento d~ 3:4% ()(in ~-s~eql~ ·aJ :a"ño sn!erlor. Si)l eri'ibatg0 1 los tjnanoJamiM~os, PQr p~;~gar s!! r191:Mj~ron si¡;¡n_iflcativame.nté (,fluilo/~) y los valores comerci:alés !'l'egóctahles di:smiru:~yeron en .22 J3%, por Jo qua ltls pá¡¡ivó$ totales rn-Dstraro¡:¡ un decremento intenm uaJ -;:re 3 .. 1.%. ' · ·

El p~tr imonfn df.i la HN dlng regist ró tm .aume11to de 7 .. 3% rompafaoo ron Bl año.·atil.et·it:,r; al u hic-..ar.se· ~1'1 Bl . 62 ~5 ml!lo.nes, conw result¡;¡dcr.q G!I incrj?!JTI!;!nt(:) en la resE!~ regul.atori¡¡¡ (+q4 .2%-}. PQ.n relspecto al en~!!l!lclamlenlo patftrno(.li'al, ~e, ~ itu~ en 8.3 veces, metlor a lo re:Qistradq a dttlen'fbre 2"016 { 9.1 vades) , pr.Od.ucro de m.eho~ pasiV9-S y por -el aumerito'en el patrimon¡i::t: · · · · · -. ·

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UNI !l&T HQ.UliNG$, iN C. :eVOLiJCIÓ.H'Ill!!:lAS T"liEN"iE;:i;DI; fONil:EO (f:~ MM)

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~ Otroa PB?~N~ 11 \laloras ~.end~ bDi~'tl~yiJrdo dQ omccmpra

FíJl<l;n~(amlernos pe€ ¡;13gar •Ocw~Jlm; de ~·1~:

Top &Se!ected Propertics­Aotlvos

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lirlt8~'T. HOLOINu~;. ! t-19. !i}IDEI,JOAIA:el'I'O• PA RJW3~t.>.l. (voo;U)•

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l os aclivos de Top & Sel~d Properti€~ cs,e situaron en B/.. 4-.6 millones, y se Incrementaron interanualmenl.e pri~Wipalmente· como resuf.tado del aumento en las d!SpMrbilfdades. La comp;,lilfa. ptlsee una cuenta t;orfien~ depositada .e!l U'n!banR, S.A. GU~O saldo a ~a f.e<.:Jl·r) de .anoálisis: es de SI' 727.7 ·ml les, equivalente al totar d ¡¡¡ ·Ja~ dispon lblllda:dM >de la. entidad, las cut~l~ reprll!Sf!!.h~n ~1 1 6% d~ ros activos ..

De .Igual rorma, rrrantfcoe una pal'tla pación fiduc::iarie ~n el Fldel90ffiiso Valley Rfse, clasificado como un aci.ivo mantenido para la venta. pnr un t(ll:al de Bt. 2. ml~lones, el cr¡a l repr~e:nla el 43 .9% deUotal de tos activos. E{;t<J pMid pac:ló"' se espera ve-nder en el mer•lor pf'l3ZO posible C9n el nn de lnácmcnt~r in Uquldéz de ra émpre'sa para c~¡mplfr eon el pago de s,us obl igaciones. Por su parte. 4;)1 moi:HU~rio y equrpo.de la c.ompal\ia representó el 37.1%. aedo~ ·activos y mo.s lro una reducción de ·3_M., debido a ta clt?prepiación a~ mulada al linal del pe¡rlod'o, A;simlsmo, les c!epósltoo en garant~ ... lmpue.s-tos pagados PQr antlcipa.du y otrus-:acHvos conrormaron .en conJunto 01 3% ·del total.

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Pasivos y Pat:r/monlo

TOi' .S. .SELEI;iTE!J !i1'ROPERTIJ;S; S.A. EYO.LUCJÓH EST!lCICli!M 0~'1./..érnO tENI.MilES.i:IJE. Ili.)

af:;-1 ~ dlc-14 d'!.;-15 dlc;.W <!.~·17

" Otms. ;r.tiVos • At1Ml merllen[Qé p~r-(1 1.'1 vonb:J "'Of-¡;o~;;,¡'¡.<).l; -fJn t;.¡¡'¡¡c'fJS

11\fnu'C:blc::¡, ·mOCl~arlr, , e(! 11M y me pi-as. FL..,,í•d 'i:p ~ .. S<i"""<l<l ?m¡;!.9 ~>. ,S,A.. I El ~bl)t'!.CI6o\: PCR

A la f\)cl'la de anállsls. los pa&ivos de !a compañia aum~taron lnl~ranua!me~le en ~6.6.%, producto dst credmienlo de la;¡. obligaciones por pegar, .ya que manli$ne bonos corporativo.s por p~1gar a Unrbank por B/. 2.5 mllto es . !Los r<lMós derivad~ da. los bQnos se utitl:z:aron para pag<fr la mayorfa dal préstamo otors¡adG por 'Unibon!'::, S.A, que slf1 féchá d,e ana!isls llene un s:alpo de; Bt, '514.1 miles (Bí. 2..~ rr\illonos ~ .. cfic!embre 2016): et. reslo dB Jqs fondos füeron trastadado~ a fas dlspmilbl!ida'déS ·para capital cfé. tr-abajo. En fl.s:te s-én1Jcto. los bonos corporativos CQiiforma,ron.cl 78.3% del total de pa.;slvos, 1!'1:5 cuenta$. por pagar a compañ Tas r~l<iclonada.s el21 .1% y el o:5%· restanta-estuvo compuesto por·ot.ros-pnslv&.o.

Por. su parte, el pa~rimoniO dcTop & 8 e!eeted Pro,perties tótalitó B(. 1 ,4 míllones, si~d~ esf€.mayqn;on ~specfo al á no ~nt~lior. cmnO:resultado.de la apo.rtp.ción.de cap¡tal!)or B/. 2 Jl lillones por par(~ do·Uni B&T Hotdings:, 11'1~. paru otorg¡¡ r ~

w'l•rl'N. ratlngspr-r.oo

t~ oompañiB c;t.e~ e¡q~ iJ¡qrlo patdmonla! noc.es.arl9 y los recl:lrsoo fin·anciarqs. pa~a su runc onamrento_ Por su pacte, -"!

drd,emt:iro .2:tf1 7, el en?féud~rri iento pa!rl mM• al liJe. dé 2 . 3 veces. Del aBQ ~01 a ~t 2"01-6, al patri moni~ :d,~ 1¡:;¡ um¡pañl.<:~ tuvo 1:1nc sa Ido nana!ívo, resultado die~ déficit arumula:ékl durante los úHimos al1os .

'roí' ~ ~iii·E~iE~ PROPERTIES¡ S.A. ¡;'_C.TR tl t.T!in-A De Pl'l-51"'0 ~ %~

Unf B& í Ho1 dlllg:s

• 8=~ ~llrpQrn~i"oQS,

F"'' P;)e;n'

• C,¡i~rlla:il _ po¡- ~¡¡ ~ <lf" romf) Uf•i~~ relacionadllB

•O ~ P;j¡¡ivu~

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1ciP t..SE:u::c·lE.Il I>RC~'" · t!E:;;, s.;;, 'Efftl¡;\¡OkMIBIItO F'ATRD.!O~IA!. o[vo i:>o ~j

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-.5,.0

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Los. tngresos finen-cietos' de-Unr B& T Holdings -'lne-, se sRu.ar-ol'\ ér'! SI_ 29-.7 rnillorre.st, m~trando un cré::im.i!imt6-lnternnu:3l de: 3.5%, .d~ñvaoo d@l .avm~nto ~n las po:loeaclon_es _(-,¡,2 1.9%). Si:n em~argo,' -al ¡ubro de IJ:!:ros ingresos Mfiejó un-a r~ducóó!l oo 24.2% ~debi'Jo. a manm:es ga.na.nalas e!l instrumel1tQs 1inanci_(;lros como r.esu_ltadü . dt;t la dismlnU~;:: ión etn la'S ifw~rs.iones . Por su ¡:mrte,, los. .gastos .fln-ernclet'M .se !n.c:tementamrí rr~ terariúafméñlé (:t5.4%). por mayore:ii- eapt~jorw¡s, y los gastos qperacii:mª les r~i~lrarl)n un aJJme--mo. d€1 2.6%, p¡rínelpalrrrente pur m¡;¡yores- gastas de depreciación, l'!mortiz.,ci6ri y tíanornrlos y s:arvidos prbras lonala~. Aslmlsmo. cteriva~6 d•e la moj_ora e o la calldad de 1 ;;~ t::·anera, las provisionG:S disminaymon con ·respecto al a~ o ameñor: · · ·

A diCiNi'lbre· -2017, la utilidad f"leta d-e J:a ¡;¡ntidád d$mo~tl'ó un <¡_UmenlO de 4.8%. situ'óndose en Bl, 2_.9 .mil lon~s .. Esk! do muestra que b estr<W~g¡o¡ de. redúcir tas disponibmdades Cún el fin de divers~fiár SIJ5 ·a:cti\IOS prmfuctlvo¡; incidió da­man~~ .fm'Órabl~ en La rentab'illr:fad . Elii este sentido. la Ho!diog mtlejó 1ndk$tdores t;l€ r-entab ilrd:¡¡&;~ pm;ltlvos ROAE¡ 4.7% "} ROM : 0.5%, los cu-ales s.e maMi'l'Y'ier:ori ·estables OG:Il mspecto af <itío anteliOír.

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--ROtiE llni .S&'i - ROMUni B&l

A1 cierre de 201.7-. los ingresos por· -actividad~s -or.dfna~ia;s de T~p: & Sel~cled Prop~rt!Bs sa ubíO_aro'n ·e,l1 t:ll. 734.5 milas, "/ d¡:;.mirn.Jyer_pn int€m.l1t(a!mant¡¡¡ (·5,2%)_ deb¡do a la dam-ore oo. r-entar· dos locales..q·u~ ten:i.anr,desocupados qua a; ~a réCM ~ se CIJCUG.Illran iliQuilados. El 79.1% fueron ¡Mgrasoo p·f.oven1~ntes del cc.ntr.a1;:¡ dé arr~~damlento (i!Qn~a- ~~- ~quila <:J

lJn'.ibiilnltJ!<l n. 1 ·~,!(, pot al quile( dé ~slaciónamienros·; el 8.5% por enoca~ que te- -¡¡ji QUila a lnV€r!is v el ·JP~ restante provren e de lqgreso-s por r 'i'liilt~ leni:rn¡~n!o y ol_ros . .- Pl:!r o_lro hillo, kis _g¡;¡stos 'OPHrat¡vos mostraron un cr-ecimiento _¡ ntGraAual ele- 4.1 %, ¡;i'iindp<ilmanfu daoido .a mayores . g-;;¡sfo~-por deprecla.~lón , am-orliza~tin_r¡]~ y arKil"'damien[os op-eralivas.

HJP' l Sll~'f~l} · i'i:lJtw.i:R.1lE.~,: .$ .A , ~CO.~J;.S¡;JS ~$ PoR;lli.._NDA~IO~lOS 1%-)

l,J<:11~1Jk-Aiq t!ll1.:. I CCE~I Gr~nd ~Tcwer-

• tn:;¡·~~1lftJUtlel o3sfucionarrJa rt.a

lop & Seted.ed Propecti;e s. -mg~stt~ó .una perdida por B/; 1'6i:U mijes , mayor a·la regislr&da .a did embre·2!ll6 H31. 90 miles}] d~_b i_do a 1 a reduccl6n a.n lps iltriresos y por el s,um~nto .en t¡¡s .~stg.;.; operaci-onal~;.:;", Corno r~~ultado da 1¡;¡ .anl~ r:i-or, ·1 a ~orripan[a mostró !ndJcedbres el"~ re.r,I teb!lid"ad negat ivG~· ROE: ~t?. .z.c/.d y ROA: -3,6%. lo~ ·c; LJ;l!lés l'llil1>tt<:~"ro"n i,lná rrt~jo-rn.- oon .r-especta. al áño antedor.(didembreo 2016: R.OAE: -'19% y ROM: .~4.8%), deb¡do.al aume11to eí1f los ac!j·\((IS y-end.pa:rirrionio de la entidad . . ~(. .

_ rop ~t~E;cTEc PROI'~RTIE;S, :5 · B'-óWC~ ll!< ~O!; RE$U~ T~·O<O$ ~ I ~.ANOllii'¡OSj_~~,~~ a¡,

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- RQE Top &, Sele¡cted

Instrumento cal meado El instrumento cal1llqa;tlo es ,el Programa de Bonos Corporativos Ratailvos, :por un. total de basta U.S:ti 5. miltoncs . La pfinyip ar fuBnte.-de lQ~resas deJ EtritMr pro~l-~n!l;! ·d~J arr:endarri lei'ltp de sus a~lvos y ~Hbarrendamiento5 _do l t:l~t>_.s, por lo qU~ el págo •d!!:! int~rlf!ses y c.:aprlál de€sta .tSmisWn dependen de !os·lruJresbs que reciba. dBSUS anrendadotes. Aslmismb, los bienes ·· lnrrn:Ieb!~ y mu¡;,t)le<.s ~ua oornponen !os ®tivos -,d~ l Emf~Qf están $Uj~tos.. :;¡¡¡ lluo!,tiaclone~ erl sus preCies,, pro.d u e lo de ooncJ ¡ci.on~s'ec.ohóm)cas y oder mercado inrilt.lbi!i<lrio.

Unibanl';, S.A. s.uscrib·iQ. de maqe~ tniclal la t:Ptalldad de J:a prirnern s,.ari:B-PQ.r un mQn o da US$ 2.5 millones. por l.o-que Tqp & .. Seleded P'roperties; le..pilgara umrcomision do hasta US$' 500 cn1 0:01 (¡{',lli $obra el !riohto de: la emisión de ios. Bonos . - ' · - ·, · · · ·

6tn~.J)!'T lpo irm jm:itrmirent.6;

S~r1es:

•ManiJd;;~~

Mo.nw ,au.to.i'h.i!d~ ; Fe~a~a de;,c-fe-rta inl~!a[:'

form.r. íJ I!.n .amln~dón de) valor F}orn fn.il.l ;

T~ Ji ~~roa f'topO!jjl:~. S }l. .eonoi·cor;P~r'á~os RóÍllAloms· :·tMlltlpJas serias;. sa:gún le es¡abl~zca.s l 5ímsar, DóM~ de·t0:9 E~IErl(l~ U~,s'dé -~~lée U S$ u sil: s,.ooo,ooo 1:;1-,¡¡c diéit;;;JOO¡.dé ~17

SEir!l. notll!ó&rf3· par ~1 ErnlBO-r s ·is .SJ:l-¡:E'rtMen·derr~la d Mer.;Olda ~D WJore:J.. ¡!letJ~t'!! l ~ ,;,1 0>{()!3~~10 t:nlmwi~r.w '"lll ~~ :niioníJ!O ~~~~ ,Jf~r~ J•,f,hilrJs. ~~lba!S d.¡:¡ .t. t:eMa ti~ ~arta. I'O~j]e~WJ. .

L·ó~ Ba~WS 1,~sn ~B' &¡l.agb.JM·caplful ~cirmlnadD$'-fib.r~ ~m 1~r cnlc~ do . l(l' 41~t~ ptl!l;li' 8 ~ E>opq~r:t_ - . . . .

-so dci.Brmin~~ npi:ci'~ ~-<!< ! o·~~ d8 la Grni:;i'OO; El EJ¡!f!torse f~er~.a e! ~nel;h.i -~ rt;llilm!i'-ancii:l¡l?.dsm-.i'..Nl,. lt.s &iM,;,- •11100% ~ ~ w16.r .nQmiOG[;,Wl $~ :P:i~l cí tómll'i . nL{¡, 011 'UllD ro-:c~M do p~gó da intctü:;, 5J l;¡mi:i't r poo¡:p mtdilie'~ l !l~ ffirmim'l~ y ronlli~fonos dD coolqlfi!T· .sarl.EE OO. la pll!S ilf'<l@'<;imfsUi¡¡,_en ~uj!q~.¡ m;nneor,lo, -0011 e¡_vcta-ds lo'3 Tened~ R~.!strad(!'!!

~(le l'~dlo~ qu~ ·l'llPTWe JÍte-,1 · &! mat~ d· S-i~¡¡' d,el valor- 'l~ ':n11'1i:! l (!e- .io~ &.i1M · el'í!Olidi$ ~ e<A cfu;lihkion_

Lns: Bc1;1~ aeryln elill~da~ ·en ~l tl!kls nomln~ lh~c~ , regl~ y.~ ~Up!l~• 5n ~¡~, '¡jl'.¡i¡,; i QtW$ ·.~ U$~ l,OWy rus h·.,.;!tiplos. LCIS ~fW~.wri\n orrect.d~~ 1n í cl<¡!lmei'J~ en etm~~QO POOJ~III/ll ,p.¡lr ~-~ v;t!Qt n OII'I i~J<il, pari::i: wdr.ltn -sór ~o as ~cltinl35 o- db:rcJJtmkl~ , a..-s[ t.oiiJo da-- ~rima co ri>Jlr~i'eci() , s~gli¡n lri i\alimllne ef l:;ni'fsor. Lo~ Bonos. da ca,de se¡;ie del~E!!lla ~án LW~ tJlga. d'e l!\1erés .anuat, 1 ~ t;uol ~rQ sor f';jli o. va~. {J~teil!'l i ñacla ~~r -~ 1 erniS<)r, . .. L~ ba!e P~r.:l. i!l o~ l e<Jio t,l'~ in~r~:i~ ~ét'á cl!w.l ~'i:lr1rl~BO Par¡¡ c~de Se!le. ~~- fe.crª ~ e- P_il~<:l - C'~ in\~ e$ ~·em ~tifica(Úl ii'Or e l l::ri'ISot ~n 1 <~ rooM tlt~ ó:l'orta. Jñ i~,,h:!l;lt\,$u ro$j)oetl,'-'ll 1~1'1! d(I.~~Miii1ii~Íil.,to.l<l?'in~es ~aran Fl<lgad'ems serJie~1ra l ment1;, 1~ dia~ -1~ de 'jurilo ':rdEi dfdembra de f:ede ai'io. ~:rw,_i«- lio~ ~~ <:.aoo l'JMo s'e PM~ nle11ante· u ~ ~a¡]O.il ~~~i ti!ll cm -su rQSp'E.c1ill'a fuGha e~ ~-~hillé li!O O fédf!n(;ió¡í ~:rti~ada , 8 pta¡;lucto neta de le verna d a los Banoo J.uego d s descan~r lo~ a astes. ·!l!l.\$n prngmm(l.d~ ~-.:a. -~& I~Jd~ !)~"i! · c:¡>;~ el\5:1 ~ts ¡;or ~ag¡).t: · (Ne m ilicm ~1' Silliikii .. ~-!m t.r sl.l s.e ~pt-or· v piu-a liooui9r lln c1 Mui'O ~ co¡\-¡'p ·ll oo <k=s ¡#ailt¡cti\on!o .. .l.tJ. pre~nli e!'~i ~I OO. l'loc ~ ~~ ent~. con ~~nt[~Sf ·Sin e>r~. e l ~ ~~: 1 ~; OO!.'ti~ I Mil:ti ~~~Q~$ do- bs. ~~o~ pnwo~ar¡\· ~ lo~ F\)CifJ':,c:q¡ liMl~ l iJ¡'i;;l¡; gBle;'.al!is, ~ Emi!scr ~ cuai)JU,~rda u~,a. EStroma tBia¡;JQ-n· = el ~~~crl¡:¡!-or im laf i!'f~ 1-Q$-,~oncs, cof1SJ;lerenr!o q~~an]boB ·~ 100~ B"t>"b~ ! Qi3Iia.s l:la ÚhfBS.T ]-lc&l: ing~, !ri(: "'-1ut• h io~¡!I OI; (il ~-~, . -~t{-ol(lf 'lhidá!, Ulllh~~·SA, , ¡n¡mliE;t,f. Lifl. J/"'i) i ~ lm cln pr.ilS¡ama otgr¡¡ádo ul 5n'~c: , p~~c~ Qu~ · ~ fA tt:oh~ h~ efa~.b.J.;:td''.) J?.,"'O tJdt! ~a ~.us. 'á¡u]iBI<I~ .a émpEBsas 9eí ('?rupo. · ·

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