1.- introducciÓn al analisis financiero 2.- anÁlisis de
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PRODETUR
1
1.- INTRODUCCIÓN AL ANALISIS FINANCIERO
2.- ANÁLISIS DE RIESGO FINANCIERO EN LA PYME
SOLVENCIA
LIQUIDEZ
COHERENCIA ENTRE INVERSIONES Y FINANCIACIÓN
CICLO DE EXPLOTACIÓN
3.- NEGOCIACIÓN DE OPERACIONES BANCARIAS
4.- TIPOS DE OPERACIONES DE FINANCIACIÓN.
CORTO PLAZO
Anticipo de recibo bancario
Descuento comercial
Pólizas de crédito
Factoring
Confirming
Renting
LARGO PLAZO
Préstamos bancarios
Leasing o arrendamiento financiero
Renting
PRODETUR
2
INTRODUCCIÓN
LA INFORMACIÓN PARA EL
ANÁLISIS
PRODETUR
3
INFORMACIÓN FINANCIERA:
Aquella capaz de GENERAR, MODIFICAR O CONFIRMAR
expectativas sobre la situación futura.
ESTADOS CONTABLES:
CUENTAS ANUALES:
BALANCE
CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS
ESTADO DE CAMBIO DEL PATRIMONIO NETO
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVOS
MEMORIA
OTROS ESTADOS CONTABLES
INFORME DE GESTIÓN
INFORME DE AUDITORÍA
OTROS
PRODETUR
4
EEFF Individuales que han de presentar las Entidades no Financieras.
Estados Financieros
Básicos Obligatorios.
Cuentas anuales
Balance de Situación
Cuenta Pérdidas y Ganancias
Estados de Variaciones del Patrimonio Neto
Estado de Flujo de Efectivo
Memoria
Información
Complementaria
Obligatoria
Informe de Gestión
Informe de Auditoría
Información
Complementaria
Obligatoria adicional
para Sociedades
cotizadas en Bolsa
Informe de Gobierno Corporativo
Estados Contables Intermedios
Información Segmentada
Participaciones Significativas
Hechos relevantes
PRODETUR
5
BALANCE DE SITUACIÓN:
Estado más representativo de la Situación Patrimonial
Representa el conjunto de Inversiones Realizadas y de Fuentes de
Financiación.
CARACTERÍSTICASGC 2008: Modelo en forma de lista
Ordenación del Activo de menor a mayor liquidez
del Pasivo de menor a mayor exigibilidad
Cifra de dos años consecutivos ( COMPARABILIDAD)
MODELOS:
Normal
Abreviado
Pequeña y Mediana Empresa
Microempresas
PRODETUR
6
CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS
Informa sobre el resultado obtenido por una empresa en un
determinado ejercicio económico. Y como se ha obtenido ese
resultado:
-Actividades Continuadas
Actividad de explotación
Actividad financiera
-Actividades Interrumpidas
PGC 2008:
Normal
Abreviada
Pequeña y mediana Empresa
Microempresa
PRODETUR
7 A.1) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN (1+2+3+4+5+6+7+8+9+10+11+12)
12. Otros resultados
b) Resultados por enajenaciones y otras
a) Deterioros y pérdidas
11. Deterioro y resultado por enajenaciones de inmovilizado
10. Excesos de provisiones
9. Imputación de subvenciones de inmovilizado no financiero y otras
8. Amortización del inmovilizado
d) Otros gastos de gestión corriente
c) Pérdidas, deterioro y variación de provisiones por operaciones comerciales
b) Tributos
a) Servicios exteriores
7. Otros gastos de explotación
c) Provisiones
b) Cargas sociales
a) Sueldos, salarios y asimilados
6. Gastos de personal
b) Subvenciones de explotación incorporadas al resultado del ejercicio
a) Ingresos accesorios y otros de gestión corriente
5. Otros ingresos de explotación
d) Deterioro de mercaderías, materias primas y otros aprovisionamientos
c) Trabajos realizados por otras empresas
b) Consumo de materias primas y otras materias consumibles
a) Consumo de mercaderías
4. Aprovisionamientos
3. Trabajos realizados por la empresa para su activo
2. Variación de existencias de productos terminados y en curso de fabricación
b) Prestaciones de servicios
a) Ventas
1. Importe neto de la cifra de negocios
A) OPERACIONES CONTINUADAS
PRODETUR
8 A.5) RESULTADO DEL EJERCICIO (A.4+19)
19. Resultados del ejercicio procedentes de operaciones interrumpidas
B) OPERACIONES INTERRUMPIDAS
A.4) RESULTADO DEL EJERCICIO PROCEDENTE DE OPERACIONES CONTINUADAS (A.3+18)
18. Impuestos sobre beneficios
A.3) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (A.1+A.2)
A.2) RESULTADO FINANCIERO (13+14+15+16+17)
b) Resultados por enajenaciones y otras
a) Deterioros y pérdidas
17. Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros
16. Diferencias de cambio
b) Imputación al resultado del ejercicio por activos financieros disponibles para la venta
a) Cartera de negociación y otros
15. Variación de valor razonable en instrumentos financieros
b) Por deudas con terceros
a) Por deudas con empresas del grupo y asociadas
14. Gastos financieros
b.2) De terceros
b.1) De empresas del grupo y asociadas
b) De valores negociables y de créditos del activo inmovilizado
a.2) En terceros
a.1) En empresas del grupo y asociadas
a) De participaciones en instrumentos de patrimonio
13. Ingresos financieros
PRODETUR
9
ESTADO DE CAMBIO DE PATRIMONIO NETO
• situación inicial del PN de la empresa y de los componentes que lo
integran,
• variaciones experimentadas a lo largo del ejercicio
• situación final del PN.
PRODETUR
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SITUACIÓN
INICIAL
Resultado del Ejercicio
(Ingresos – Gastos)
Operaciones con los Socios
(Aportaciones/Retiros)
Otras Variaciones del PN
(Otros Gastos e Ingresos, Correcciones
de Errores,…)
SITUACIÓN
FINAL
PRODETUR
11
La traducción monetaria de algunos hechos contables precisa de
estimaciones, por lo que interviene en el proceso de elaboración de
dicha información cierto grado de subjetividad (amortizaciones,
deterioros y provisiones).
La elección entre diferentes criterios de valoración.
La aplicación de principios contables alternativos y/o
complementarios a los incluidos en el Plan General de Contabilidad
(PGC).
LA MEMORIA
Debido a:
Las Cuentas Anuales estudiadas presentan limitaciones en cuanto a la
información de su contenido que afecta a su objetividad y exactitud
Necesidad de Interpretar correctamente la información de las CCAA
PRODETUR
12
La Memoria es aquella cuenta anual en la que se comentará y desglosará
el contenido de las cuentas anuales, a la vez que incluirá determinados
estados contables adicionales, todo ello con el objeto de facilitar su
correcta interpretación, de modo que se pueda obtener información clara
y razonable de la situación económica y financiera de la entidad y de los
resultados alcanzados en el ejercicio.
CONCEPTO
Completa, amplía y comenta la información contenida en el Balance,
la Cuenta de Pérdidas y Ganancias, Estado de Cambio en el Patrimonio
Neto y Estado de Flujos de Flujos de Efectivo.
La Memoria, por tanto:
PRODETUR
13
Tiene carácter de cuenta anual independiente y principal, con
idéntico rango que las demás cuentas anuales.
Con las demás CCAA forma una unidad.
Debe ser redactada de conformidad con lo previsto en el Código de
Comercio, en el Texto Refundido de la Ley de Sociedades Anónimas, en
la Ley de Sociedades de Responsabilidad Limitada y en el Plan General
de Contabilidad.demás debe ser redactada sobre la base del Marco
Conceptual de la Contabilidad y con la finalidad de mostrar la
imagen fiel del patrimonio, de la situación financiera y de los
resultados de la empresa.
Está sujeta a los mismos requisitos de publicidad y sometida a
idénticos controles de verificación externa.
El contenido de la Memoria únicamente está contemplado en
término de mínimos, lo que le confiere un carácter eminentemente
abierto y flexible, acorde con los objetivos que la misma tiene
encomendados.
La Memoria en el PGC 2008
PRODETUR
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DESCRIPTIVA
SUSTANTIVA DE INFORMACIÓN
INTERPRETATIVA
DE AYUDA A LA COMPARABILIDAD
Facilita todo tipo de datos sobre la empresa,
necesarios para la identificación de la misma y su
actividad, tales como la estructura, el objeto social,
los principios, normas y reglas empleadas en el
proceso contable, etc...
Suministra informaciones complementarias que
ayudan a mejorar la comprensión de los datos
recogidos en los otros documentos que integran
las cuentas anuales.
Recogiendo datos no contemplados en las otras
CCAA, así como otros estados financieros.
De los estados financieros, entre distintos
períodos, informando acerca de las razones
excepcionales que justifican la modificación de la
estructura de las CCAA del ejercicio precedente o
explicando, en su caso, las causas que impiden dicha
comparación.
FUNCIONES DE LA MEMORIA
PRODETUR
15
Que el total de las partidas del activo no supere 2.850.000 €.
Que el importe neto de su cifra anual de negocios no supere los
5.700.000 €.
Que el número medio de trabajadores empleados durante el ejercicio
no sea superior a 50.
Modelos de Memoria
Modelo Normal Modelo Abreviado
Para poder confeccionar el modelo abreviado será necesario que a la fecha de
cierre del ejercicio concurran, al menos, dos de las circunstancias siguientes:
PRODETUR
16
1) Actividad de la empresa.
2) Bases de presentación de las CCAA.
3) Aplicación de resultados.
4) Normas de valoración.
5) Inmovilizado material.
6) Inmovilizado inmobiliario.
7) Inmovilizado intangible.
8) Arrendamientos y otras operaciones de naturaleza similar.
9) Instrumentos financieros.
10) Existencias.
11) Moneda extranjera.
12) Situación fiscal.
13) Ingresos y gastos.
14) Provisiones y contingencias.
15) Información sobre medio ambiente.
16) Retribuciones a largo plazo al personal.
17) Transacciones con pagos basados en instrumentos de patrimonio.
18) Subvenciones, donaciones y legados.
19) Combinaciones de negocios.
20) Negocios conjuntos.
21) Activos no corrientes mantenidos para la venta y operaciones interrumpidas.
22) Hechos posteriores al cierre.
23) Operaciones con partes vinculadas.
24) Otra información.
25) Información segmentada.
1) Actividad de la empresa.
2) Bases de presentación de las Cuentas anuales.
3) Aplicación de resultados.
4) Normas de registro y valoración.
5) Inmovilizado material, intangible e inversiones inmobiliarias.
6) Inversiones financieras.
7) Deudas.
8) Fondos propios.
9) Situación fiscal.
10) Ingresos y gastos.
11) Subvenciones, donaciones y legados.
12) Operaciones con partes vinculadas.
13) Otra información.
Memoria Normal Memoria Abreviada CONTENIDO
PRODETUR
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INFORME DE GESTIÓN • Documento que complementa la Información financiera. • Características:
– Basado en información no financiera, no incluida en los estados financieros.
– Orientado hacia el futuro: “visión”, objetivos y políticas de los directivos. Esto le confiere un carácter subjetivo y no todo puede ser auditado.
– Obligatorio para empresas que no puedan presentar balance abreviado (a) .
– La revelación de un determinado aspecto en el informe de gestión no excluye de la obligación de la empresa de revelarlo en el resto de estados financieros.
(a) Que cumplan dos condiciones de las tres siguientes: 1)el total de las partidas de su activo no supere 2.850.000. 2) El importe de su cifra de negocio no supere 5.700.000 3) Que el número medio de empleados durante el ejercicio no supere
los 50.
PRODETUR
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INFORME DE GESTIÓN
• Finalidad Completar y explicar la información financiera que aparece en los estados financieros.
• Descripción Información no financiera, incluyendo políticas y actuaciones que afectarán al futuro de la entidad.
• Lenguaje Cualitativo (explicaciones), pero incluyendo también indicadores clave de gestión.
• Emisores Obligatoriamente todas las sociedades que no puedan presentar un balance abreviado
PRODETUR
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ANÁLISIS DE LIQUIDEZ
PRODETUR
REPRESENTACIÓN GRÁFICA DE BALANCE
20
PATRIMONIO
NETO
PASIVO NO
CORRIENTE
PASIVO
CORRIENTE
ACTIVO NO
CORRIENTE
ACTIVO
CORRIENTE
FONDO DE
MANIOBRA
PRODETUR
REPRESENTACIÓN GRÁFICA DE BALANCE
21
PATRIMONIO
NETO
PASIVO NO
CORRIENTE
PASIVO
CORRIENTE
ACTIVO NO
CORRIENTE
ACTIVO
CORRIENTE
FONDO DE MANIOBRA
TESORERÍA
CLIENTES-DEUDORES
EXISTENCIAS
FINANCIACIÓN NEGOCIADA
PROVEEDORES
PRODETUR
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Solvencia Solvencia a L/P
ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ
Terminología
Liquidez Solvencia a C/P
Concepto de liquidez
Capacidad de la empresa para hacer frente a los
compromisos financieros que vencen a corto plazo.
Su evaluación es el intento de califica la situación financiera de la empresa
PRODETUR
23
Todo desembolso a corto
plazo necesario para
sobrevivir Deudas actuales a c/p
Pagos para mantener actividad del siguiente
año (gastos de explotación e inversiones
necesarias)
Efectivo que se pueda obtener bien por enajenación
de algún activo o por
Tesorería generada por las operaciones
COMPROMISO FINANCIERO > DEUDA
RECURSOS FINANCIEROS:
RECURSOS FINANCIEROS > COMPROMISOS
PRODETUR
24
EQUILIBRIO FINANCIERO a corto plazo las corrientes de cobros
y pagos serán de tal forma que la tesorería mostrará siempre
saldo positivo
INCERTIDUMBRE SOBRE FLUJOS DE COBROS Y PAGOS
PRUDENCIA: Exceso de Recursos financieros sobre compromisos
suficiente para hacer frente a contingencias imprevistas
INDICADORES:
Activo Corriente recursos financieros
Pasivo Corriente compromisos financieros
Ingresos cobros
Gastos pagos
ANÁLISIS FLUJO: (presunción:
comportamiento de cobros y
pagos a c/p similar al pasado)
ANÁLISIS
FONDO
PRODETUR
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El activo CORRIENTE es un buen estimador de los recursos financieros
(análisis de fondo).
En el corto plazo los flujos mantendrán el comportamiento histórico
(análisis de flujo).
En el caso de no disponer del EFE, se utiliza los ingresos y gastos como
sustitutos de los cobros y pagos
El análisis de la liquidez está ligado con las operaciones típicas
(ordinarias).
PRESUNCIONES DE PARTIDA EN EL ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ
Previo al análisis hay que conocer la composición de la Estructura Corriente
(estática), el Ciclo de Operaciones (dinámica) y los Fondos Generados.
PRODETUR
26
Activo y Pasivo Corriente
Realizable condicionado: AC pendientes de transformación y/o venta.
Incluye: existencias, anticipos a proveedores, ajustes por periodificación
y deterioro por depreciación de existencias.
Realizable cierto: representan derechos de cobro.
Incluye: clientes, efectos comerciales a cobrar, deudores diversos,
clientes de dudoso cobro, créditos a C/P, depósitos y fianzas
constituidas, IFT (no liquidables inmediatamente), accionistas
desembolsos exigidos, deterioros y activos no corrientes mantenidos
para venta.
Disponible: medios líquidos o inversiones financieras cuasilíquidas.
Incluye: tesorería, IFT (liquidables a muy corto plazo) y deterioros.
Activo Corriente
El Activo Corriente es el indicador de los recursos financieros con
los que cuenta la empresa a C/P para atender a los compromisos
financieros a C/P (pasivo corriente).
PRODETUR
27
OTRO CRITERIO DE CLASIFICACIÓN DEL ACTIVO CORRIENTE
Activos funcionales:
Necesarios para
desarrollar la actividad
típica.
Activos extrafuncionales:
No necesarios para sostener
la actividad típica.
PRODETUR
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Pasivo corriente
Financiación negociada: cuando la empresa solicita prestamos o créditos a
C/P a otros agentes. No está relacionada de forma directa con la adquisición de
factores productivos.
Incluye: deudas con entidades de crédito, intereses a pagar, proveedores de
inmovilizado y obligaciones y bonos a C/P.
Financiación espontánea: surge del aplazamiento del pago de las
adquisiciones de factores productivos utilizados en el ciclo de operaciones.
(proveedores y acreedores, etc.).
Deudas por efectos descontados: no constituyen un auténtico compromiso
financiero. Por ello, al calcular los ratios de cobertura fondo se recomienda
compensar la cuenta de deudas por efectos descontados con la de clientes.
Otra financiación sin coste explícito:
-No surgen con motivo de la adquisición de factores productivos.
-Se desconoce su rotación.
Incluye: desembolsos exigidos sobre acciones, provisiones para riesgos y
gastos a C/P y dividendos pendientes de pagar.
PRODETUR
29
Utilidad de los FG
FONDO GENERADO
Conocer la capacidad de la empresa para generar fondos en el futuro
El valor neto de disponible generado por la entidad en un periodo determinado
Devoluciones de préstamos.
Pago de Dividendos.
Inversiones.
Reparaciones...
Hacer frente a:
PRODETUR
30
Cobro de Clientes Pago a Proveedores Intereses y dividendos cobrados Intereses pagados Pagos por gastos corrientes Pago por impuesto de beneficios
FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN
1. Resultado del ejercicio antes de impuestos 2. Ajustes del resultado 3. Cambios en el capital corriente 4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN
PRODETUR
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FONDOS GENERADOS ORDINARIOS (FGO)
Cuando las entidades no presentan EFE los Fondos Generados los
obtenemos a través de la cuenta de resultado y los denominamos FGO
FGO = Resultado Actividades Continuadas Netos de Impuestos
+/- Ajustes
Resultado= Gastos – Ingresos = Cobros - Pagos
Para ello asumimos que:
PRODETUR
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FONDOS GENERADOS ORDINARIOS (FGO)
RESULTADO ACTIVIDADES CONTINUADAS NETO DE IMPUESTOS
+ Amortizaciones de II, IM, II
- Imputación de subvenciones a resultados
+/- Deterioros y Resultados enajenaciones de inmovilizados
+/- Variaciones provisiones de pasivo
+/- Otros resultados
+/- Variación del valor razonable de instrumentos financieros
+/- Deterioros y Resultados por enajenaciones de instrumentos financieros
FONDOS GENERADOS ORDINARIOS = CASH - FLOW GENERADO
PRODETUR
33 A.1) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN (1+2+3+4+5+6+7+8+9+10+11+12)
12. Otros resultados
b) Resultados por enajenaciones y otras
a) Deterioros y pérdidas
11. Deterioro y resultado por enajenaciones de inmovilizado
10. Excesos de provisiones
9. Imputación de subvenciones de inmovilizado no financiero y otras
8. Amortización del inmovilizado
d) Otros gastos de gestión corriente
c) Pérdidas, deterioro y variación de provisiones por operaciones comerciales
b) Tributos
a) Servicios exteriores
7. Otros gastos de explotación
c) Provisiones
b) Cargas sociales
a) Sueldos, salarios y asimilados
6. Gastos de personal
b) Subvenciones de explotación incorporadas al resultado del ejercicio
a) Ingresos accesorios y otros de gestión corriente
5. Otros ingresos de explotación
d) Deterioro de mercaderías, materias primas y otros aprovisionamientos
c) Trabajos realizados por otras empresas
b) Consumo de materias primas y otras materias consumibles
a) Consumo de mercaderías
4. Aprovisionamientos
3. Trabajos realizados por la empresa para su activo
2. Variación de existencias de productos terminados y en curso de fabricación
b) Prestaciones de servicios
a) Ventas
1. Importe neto de la cifra de negocios
A) OPERACIONES CONTINUADAS
PRODETUR
34 A.5) RESULTADO DEL EJERCICIO (A.4+19)
19. Resultados del ejercicio procedentes de operaciones interrumpidas
B) OPERACIONES INTERRUMPIDAS
A.4) RESULTADO DEL EJERCICIO PROCEDENTE DE OPERACIONES CONTINUADAS (A.3+18)
18. Impuestos sobre beneficios
A.3) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (A.1+A.2)
A.2) RESULTADO FINANCIERO (13+14+15+16+17)
b) Resultados por enajenaciones y otras
a) Deterioros y pérdidas
17. Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros
16. Diferencias de cambio
b) Imputación al resultado del ejercicio por activos financieros disponibles para la venta
a) Cartera de negociación y otros
15. Variación de valor razonable en instrumentos financieros
b) Por deudas con terceros
a) Por deudas con empresas del grupo y asociadas
14. Gastos financieros
b.2) De terceros
b.1) De empresas del grupo y asociadas
b) De valores negociables y de créditos del activo inmovilizado
a.2) En terceros
a.1) En empresas del grupo y asociadas
a) De participaciones en instrumentos de patrimonio
13. Ingresos financieros
PRODETUR
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ANALISIS DE LA LIQUIDEZ
INDICADORES:
Activo Corriente recursos financieros
Pasivo Corriente compromisos financieros
Ingresos cobros
Gastos pagos
ANÁLISIS FLUJO: (presunción:
comportamiento de cobros y
pagos a c/p similar al pasado)
ANÁLISIS
FONDO
PRODETUR
36
Indicador Recursos
financieros a c/p
Indicador compromisos
financieros a c/p
FONDO DE MANIOBRA
INDICADOR DE COBERTURA
SUFICIENTE
RELATIVO
Valores # en sectores
(DOCTRINA FINANCIERA TRADICIONAL)
ACTIVO CORRIENTE > PASIVO CORRIENTE
ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ EN BASE A FONDOS
PRODETUR
37
ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ EN BASE A FONDOS
Este tipo de análisis presume que:
El Activo Corriente es indicador de los recursos financieros con los que
cuenta la empresa para atender sus compromisos financieros a c/p.
Que el Pasivo Corriente es un indicador de los compromisos financieros
a corto plazo.
Que por deducción el Activo Corriente debe ser mayor que el Pasivo
Corriente
El Fondo de Maniobra puede ser un buen indicador (con alguna reserva)
de la cobertura de los compromisos
PRODETUR
38
El ratio de liquidez
Mide la capacidad de la empresa para hacer frente con su AC a las
obligaciones reconocidas en su PC.
El exceso de AC sobre PC es garantía de liquidez.
Su carácter sintético hace abstracción de las diferentes
características de los distintos AC y PC:
Distancia a la liquidez.
Carácter funcional o extrafuncional de los AC.
Carácter espontáneo o negociado de los PC.
Exigibilidad del pasivo
Activo Corriente
Pasivo Corriente
RATIOS DE COBERTURA FONDO
( netos de deudas por efectos comerciales descontados)
PRODETUR
39
El ratio quick
Mide capacidad para cancelar el PC empleando
únicamente el disponible y el realizable cierto.
Su distancia a la liquidez es más corta
Disponible + Realizable cierto
Pasivo Corriente
RATIOS DE COBERTURA FONDO
( netos de deudas por efectos comerciales descontados)
PRODETUR
40
El ratio de tesorería
Se trata de la medida más exigente de liquidez.
Lo normal es que el ratio de tesorería sea 0.
Razones:
Escasa rentabilidad.
Producto sustitutivo: póliza de crédito.
Empresa gran capacidad para coordinar sus pagos.
___Disponible__
Pasivo Corriente
RATIOS DE COBERTURA FONDO
( netos de deudas por efectos comerciales descontados)
UTILIDAD PRÁCTICA DE RATIOS COBERTURA FONDO
Para observar variaciones en el tiempo o con otras empresas o
sector.
PRODETUR
41
Entre partidas funcionales y no funcionales.
Financiación espontánea y no espontánea.
ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ EN BASE A FLUJOS
El Análisis Flujo va a distinguir entre:
Una empresa será líquida si los recursos generados a c/p
superan a los compromisos a c/p.
¿Cuándo una empresa es Líquida?
PRODETUR
42
RECURSOS A CORTO PLAZO:
ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES ( Enajenables a c/p) (Valor mercado)
FLUJOS DE COBROS C/P DE LAS OPERACIONES
OTROS
COMPROMISOS A CORTO PLAZO:
FINANCIACIÓN NEGOCIADA A CORTO PLAZO
OTRA FINANCIACIÓN SIN COSTE EXPLÍCITO
FLUJOS DE PAGOS POR ADQUISICIÓN DE FACTORES PRODUCTIVOS
OTROS
INGRESOS
GASTOS
(-)
ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ EN BASE A FLUJOS
Una empresa será liquida si el exceso previsto de recursos a corto
plazo sobre compromisos a corto se estima suficiente
F.N.R.
PRODETUR
43
FLUJOS EFECTIVOS DE EXPLOTACIÓN > 0
FONDOS GENERADOS ORDINARIOS > 0
FLUJOS DE COBROS FLUJOS DE PAGOS
INGRESOS GASTOS (-)
SI FEE ó F.G.O > 0 pagos de operaciones se han satisfecho con los cobros
La FINANCIACIÓN NO RECURRENTE Y OTROS COMPROMISOS se
atenderá con los FEE o FGO y activos extrafuncionales
F.N.R < ( FEE, F.G. O + Act. extraf)
SI FEE o FG< 0 los cobros de las operaciones no son suficientes para
hacer frente a todos los pagos de las operaciones
La empresa debe buscar financiación para atender a este exceso de pagos
(compromiso) para que la empresa continúe.
PRODETUR
44
Ratios para evaluar la liquidez
Dentro de los Pagos existe prioridades
Cobros explot. +
Intereses
Exced.
pagos explotación
Exced.
Pagos intereses
Exced.
Amort. Ptmos.
Dividendos Impuestos
Otras inversiones
R. cobertura de
pagos de explotación
Cobros Ordinarios / Pagos de Explotación
R. cobertura de los
intereses
(Cobros Ordinarios – Pagos Explotación) /Pagos Intereses
R. cobertura • (Cobros Ordinarios – Pagos Explotación - Pagos Intereses) /
Amortización préstamos a corto plazo
• Pasivos negociados corto plazo / FEE
• (Pasivos negociados corto – Act. Extrafuncionales) / FEE
PRODETUR
45
Ratios para evaluar la liquidez
La secuencia de atención a los gastos:
Ingresos
de explot. + Ingresos
Financieros
Rdo. Explot. +Ingresos financieros +Amortiza. técnica
gastos explotación
Rdo. Ordinario + Amortización técnica
intereses
Resultado
antes de impuestos
Amort. técnica
Dividendos Impuestos
Otras inversiones
Si los flujos de Pagos y Cobros no se conocen Gastos e Ingreso
R. cobertura de los gastos de
explotación
Ingresos Ordinarios / gtos. pagables de explotación
R. cobertura de los intereses •Iº Ordinarios – Gº pagables explot. / Gº financ.
R. capacidad para atender los
pasivos al vencimiento
FGO / amort. ptmos.
• Pasivos negociados corto plazo / FGO
• (Pasivos negociados corto – Act. Extrafuncionales) / FGO
PRODETUR
46
Cuenta pérdidas y ganancias
• I. Explotación 1050
• G. explotación 900
• Amortización 50
• R. Explotación 100
• I. Financieros 480
• G. Financieros 420
• R. Financieros 60
• RATCont 160
• T 60
• BN 100
PRODETUR
47
Ingresos
explotación
y financieros
1050
+
480
Resultado
Explotación +
Ingresos
financieros
+
Amortización
técnica
100 + 480+50
Resultado
ordinario
+
Amortización
técnica
160 + 50
Resultado
antes de
impuestos
160
Impuesto
beneficio 60
Dividendos
Reservas
Gastos
pagables explotación
900
Intereses
420
Amortización
técnica 50
PRODETUR
48
BALANCE EJEMPLO 1
ACTIVO A C/P
Existencias 475
Clientes 750
I.F.T. Y otros 300
PASIVO A C/P
Deudas entidades crédito 700
Proveedores 450
Remunerac.Pendientes 100
CTA PÉRDIDAS Y GANANCIAS
VENTAS
CONSUMO
OTROS GASTOS
AMORTIZACIÓN EJERCICIO
9000
1800
4700
700
R. EXPLOTACIÓN
INGRESOS FINANCIEROS
GASTOS FINANCIEROS
1800
150
420
R. ACTIVIDADES CONTINUADAS ANTES IMPUESTOS
GASTO POR IMPUESTO 0
1530
BENEFICIO DEL EJERCICIO 1530
PRODETUR
49
EQUILIBRIO FINANCIERO
FONDO MANIOBRA 275
CCT = A.permantes ( 1225)- P. permanentes (550) 675
NFM 400
RATIOS FONDO
RATIO LIQUIDEZ AC/PC 1525/1250 1,22
RATIO QUICK (AC-exist)/PC 1050/1250 0,84
RATIO TESORERÍA disponible/PC 300/1250 0,24
FEE 1555
FGO 2230
F.N./FEE. 700/1.555 0,45
(FN-A.EXTRAF.) /FEE. 400/1.555 0,26
F.N./FGO 700/2230 0,31
(FN-A.EXTRAF.) /FGO 400/2230 0,18
PRODETUR
50
VARIABLES FLUJO
RECURSOS A CORTO PLAZO:
* ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES 300
* FLUJO DE COBROS DE LAS OPERACIONES 8.400
COMPROMISOS A CORTO PLAZO:
* FINANCIACIÓN NEGOCIADA A CORTO 700
* FLUJO DE PAGOS POR ADQU. FACT.PRODUCT. 6845
Flujo de cobros de las operaciones 8.400
- Flujo de pagos de las operaciones 6.845
= FEE 1.555
F.N./FEE. 700/1.555 0,45
(FN-A.EXTRAF.) /FEE. 400/1.555 0,26
FLUJOS EFECTIVOS DE EXPLOTACIÓN
COBRO DE CLIENTES 8.250
COBRO DE INGRESOS FINANCIEROS 150
PAGO A PROVEEDORES 1825
PAGO OTROS GASTOS 4600
PAGO GASTOS FINANCIEROS 420
= FEE 1.555
PRODETUR
51
VARIABLES FLUJO
RECURSOS A CORTO PLAZO:
* ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES 300
* FLUJO DE COBROS DE LAS OPERACIONES 9150
COMPROMISOS A CORTO PLAZO:
* FINANCIACIÓN NEGOCIADA A CORTO 700
* FLUJO DE PAGOS POR ADQU. FACT.PRODUCT. 6920
Flujo de cobros de las operaciones 9150
- Flujo de pagos de las operaciones 6920
= FONDOS GENERADOS ORDINARIOS 2230
F.N./FGO 700/2230 O,31
(FN-A.EXTRAF.) /FGO 400/2230 0,18
FONDOS GENERADOS
RESULTADO ACTIVIDADES CONTINUADAS 1530
+ DOTACIÓN AMORTIZACIÓN 700
= FONDOS GENERADOS ORDINARIOS 2.230
PRODETUR
52
BALANCE EJEMPLO 2
ACTIVO A C/P
Existencias 475
Clientes 750
I.F.T. Y otros 300
PASIVO A C/P
Deudas entidades crédito 700
Proveedores 450
Remunerac.Pendientes 100
CTA PÉRDIDAS Y GANANCIAS
VENTAS
CONSUMO
OTROS GASTOS
AMORTIZACIÓN EJERCICIO
7000
1800
4700
300
R. EXPLOTACIÓN
INGRESOS FINANCIEROS
GASTOS FINANCIEROS
200
150
420
R. ACTIVIDADES CONTINUADAS ANTES IMPUESTOS
GASTO POR IMPUESTO 0
-70
BENEFICIO DEL EJERCICIO -70
PRODETUR
53
EQUILIBRIO FINANCIERO
FONDO MANIOBRA 275
CCT = A.permantes ( 1225)- P. permanentes (550) 675
NFM 400
RATIOS FONDO
RATIO LIQUIDEZ AC/PC 1525/1250 1,22
RATIO QUICK (AC-exist)/PC 1050/1250 0,84
RATIO TESORERÍA disponible/PC 300/1250 0,24
RATIOS FLUJO
FEE -445
FGO 230
F.N./FEE. 700/-445 = -1,57
(FN-A.EXTRAF.) /FEE. 400/- 445 = -0,90
F.N./FGO 700/230 3,04
(FN-A.EXTRAF.) /FGO 400/230 1,74
PRODETUR
54
VARIABLES FLUJO
RECURSOS A CORTO PLAZO:
* ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES 300
* FLUJO DE COBROS DE LAS OPERACIONES 6.400
COMPROMISOS A CORTO PLAZO:
* FINANCIACIÓN NEGOCIADA A CORTO 700
* FLUJO DE PAGOS POR ADQU. FACT.PRODUCT. 6845
Flujo de cobros de las operaciones 6.400
- Flujo de pagos de las operaciones 6.845
= FEE -445
F.N./FEE. 700/-445 = -1,57
(FN-A.EXTRAF.) /FEE. 400/- 445 = -0,90
FLUJOS EFECTIVOS DE EXPLOTACIÓN
COBRO DE CLIENTES 6.250
COBRO DE INGRESOS FINANCIEROS 150
PAGO A PROVEEDORES 1825
PAGO OTROS GASTOS 4600
PAGO GASTOS FINANCIEROS 420
= FEE -445
PRODETUR
55
VARIABLES FLUJO
RECURSOS A CORTO PLAZO:
* ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES 300
* FLUJO DE COBROS DE LAS OPERACIONES 7150
COMPROMISOS A CORTO PLAZO:
* FINANCIACIÓN NEGOCIADA A CORTO 700
* FLUJO DE PAGOS POR ADQU. FACT.PRODUCT. 6920
Flujo de cobros de las operaciones 7150
- Flujo de pagos de las operaciones 6920
= FONDOS GENERADOS ORDINARIOS 230
F.N./FGO 700/230 3,04
(FN-A.EXTRAF.) /FGO 400/230 1,74
FONDOS GENERADOS
RESULTADO ACTIVIDADES CONTINUADAS -70
+ DOTACIÓN AMORTIZACIÓN 300
= FONDOS GENERADOS ORDINARIOS 230
PRODETUR
56
BALANCE EJEMPLO 3
ACTIVO A C/P
Existencias 475
Clientes 750
I.F.T. Y otros 300
PASIVO A C/P
Deudas entidades crédito 400
Deudas efectos descontados 300
Proveedores 450
Remunerac.Pendientes 100
CTA PÉRDIDAS Y GANANCIAS
VENTAS
CONSUMO
OTROS GASTOS
AMORTIZACIÓN EJERCICIO
7000
1800
4700
300
R. EXPLOTACIÓN
INGRESOS FINANCIEROS
GASTOS FINANCIEROS
200
150
420
R. ACTIVIDADES CONTINUADAS ANTES IMPUESTOS
GASTO POR IMPUESTO 0
-70
BENEFICIO DEL EJERCICIO -70
PRODETUR
57
EQUILIBRIO FINANCIERO
FONDO MANIOBRA 275
CCT = A.permantes ( 1225)- P. permanentes (550) 675
NFM 400
RATIOS FONDO
RATIO LIQUIDEZ (AC- d.e.d)/(PC –d.e.d) (1525-300)/1250-300)= 1,29
RATIO QUICK (AC-exist-d.e.d)/(PC-d.e.d) ( 1050-300)/1250-300)= 0,79
RATIO TESORERÍA disponible/(PC- d.e.d) 300/(1250 -300) = 0,32
RATIOS FLUJO
FEE -445
FGO 230
F.N./FEE. 400/-445 = -0,90
(FN-A.EXTRAF.) /FEE. 100/- 445 = -0,22
F.N./FGO 400/230 1,74
(FN-A.EXTRAF.) /FGO 100/230 0,43
PRODETUR
58
VARIABLES FLUJO
RECURSOS A CORTO PLAZO:
* ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES 300
* FLUJO DE COBROS DE LAS OPERACIONES 7150
COMPROMISOS A CORTO PLAZO:
* FINANCIACIÓN NEGOCIADA A CORTO 300
* FLUJO DE PAGOS POR ADQU. FACT.PRODUCT. 6920
Flujo de cobros de las operaciones 7150
- Flujo de pagos de las operaciones 6920
= FONDOS GENERADOS ORDINARIOS 230
F.N./FGO 400/230 1,74
(FN-A.EXTRAF.) /FGO 100/230 0,43
FONDOS GENERADOS
RESULTADO ACTIVIDADES CONTINUADAS -70
+ DOTACIÓN AMORTIZACIÓN 300
= FONDOS GENERADOS ORDINARIOS 230
PRODETUR
59
VARIABLES FLUJO
RECURSOS A CORTO PLAZO:
* ACTIVOS EXTRAFUNCIONALES 300
* FLUJO DE COBROS DE LAS OPERACIONES 6.400
COMPROMISOS A CORTO PLAZO:
* FINANCIACIÓN NEGOCIADA A CORTO 700
* FLUJO DE PAGOS POR ADQU. FACT.PRODUCT. 6845
Flujo de cobros de las operaciones 6.400
- Flujo de pagos de las operaciones 6.845
= FEE -445
F.N./FEE. 400/-445 = -0,90
(FN-A.EXTRAF.) /FEE. 100/- 445 = -0,22
FLUJOS EFECTIVOS DE EXPLOTACIÓN
COBRO DE CLIENTES 6.250
COBRO DE INGRESOS FINANCIEROS 150
PAGO A PROVEEDORES 1825
PAGO OTROS GASTOS 4600
PAGO GASTOS FINANCIEROS 420
= FEE -445
PRODETUR
60
FLUJOS EFECTIVOS DE EXPLOTACIÓN > 0
FONDOS GENERADOS ORDINARIOS > 0
FLUJOS DE COBROS FLUJOS DE PAGOS
INGRESOS GASTOS (-)
SI FEE ó F.G.O > 0 pagos de operaciones se han satisfecho con los cobros
La FINANCIACIÓN NO RECURENTE Y OTROS COMPROMISOS se atenderá
con los FEE o FGO y activos extrafuncionales
F.N.R < ( FEE, F.G. O + Act. extraf)
SI FEE o FG< 0 los cobros de las operaciones no son suficientes para
hacer frente a todos los pagos de las operaciones
La empresa debe buscar financiación para atender a este exceso de pagos
(compromiso) para que la empresa continúe.
PRODETUR
61
ANÁLISIS LIQUIDEZ Evaluar la capacidad para hacer frente a sus compromisos
a corto plazo.
DOS TIPOS DE COMPROMISOS:
1. FINANCIACIÓN NO RECURRENTE que se atenderá con los fondos
generados y en su caso con los activos extrafuncionales
FN R< (FG + Act. Extraf)
2. COMPROMISOS DERIVADOS DE LA ACTIVIDAD TÍPICA
(PARTIDAS RECURRENTES): interesa estudiar:
A) SINCRONÍA DE FLUJOS DE COBROS Y PAGOS
FEE >0
FGO >0 Se presume que los pagos de
se han satisfecho con los cobros
GENERAR FONDOS
ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ EN BASE A FLUJOS
PRODETUR
62
POSIBILIDAD DE SOSTENER EL CICLO DE OPERACIONES (GENERACIÓN DE
FONDOS )
Disminución PMM CL RIESGO DE PÉRDIDAS DE VENTAS
Disminución PMM. MP RIESGO de rotura de stock
Disminución PMM Incremento de Riesgo de Interrupción Ciclo de
Operaciones
Mejoras en la actividad de la empresa
VARIACIONES PREVISIBLES EN LOS SALDOS DE PARTIDAS CORRIENTES
(TENDENCIAS)
Aumentos de PMM Aumentos de Saldos Medios
Variaciones de CCT Inversiones o desinversiones
Variaciones en Compromisos y recursos
FIABILIDAD
Aumentos de PMM MP posibilidad de existencias obsoletas
Aumentos de PMM CL posibilidad aumento de fallidos
Aumento de PMM PR posibilidad de aumento de dificultades de pagos
Los PMM proporcionan indicios sobre:
PRODETUR
63
LIQUIDEZ
Fondo de Maniobra (FM) Activo Corriente – Pasivo Corriente
Capital Circulante (CCT) Activos Corrientes Funcionales – Financiación Espontánea
Ac / Pc Activo Corriente (- clientes descontados)/ Pasivo Corriente (- deuda efectos
descontados)
(Ac – Realizable condicionado) / Pc Activo Corriente (- clientes descontados) – Existencias – Cuentas de
Periodificación Pasivo Corriente ( - deuda efectos descontados)
Disponible / Pc Tesorería + IFT / Pasivo Corriente ( - deuda efectos descontados)
Activos Extrafuncionales Tesorería + IFT + Otros Activos Extrafuncionales
Financiación no Recurrente a c/p Financiación negociada a c/p + Otra financiación sin coste a c/p
Fondos Generados Ordinarios
Rdo. Act. Cdas. Neto Impuestos + Amortizaciones de II, IM, II - Imputación de
subvenciones a resultados +/- Deterioros y Resultados enajenaciones de
inmovilizados +/- Variaciones provisiones de pasivo +/- Otros resultados
+/- Variación del valor razonable de instrumentos financieros +/- Deterioros y
Resultados por enajenaciones de instrumentos financieros
Flujos Efectivos de Explotación
PMM de clientes 365 x ( saldo final o medio clientes / ventas o cobros)
PMM de proveedores 365 x ( saldo final o medio proveedores / compras o pagos)
PMM de suministradores 365 x ( saldo final de proveedores y acreedores comerciales / compras y servicios
exteriores o pagos )
PMM de materias primas 365 x ( saldo final o medio de materias primas / consumo de MP o compras )
PMM de productos terminados 365 x ( saldo final o medio de productos terminados / coste de ventas o ventas )
PRODETUR
64
Análisis de Solvencia
PRODETUR
65
CONCEPTO DE SOLVENCIA
Capacidad de una entidad para hacer frente a sus compromisos
a largo plazo.
todos los compromisos (c/p y l/p) y
todos los recursos (c/p y l/p)
Tipología
Análisis de la fincabilidad
Análisis fondo Análisis flujo
Sensible al tiempo Riesgo Aumenta con el tiempo (mayor incertidumbre)
PRODETUR
66
Análisis de la fincabilidad:
Se centra en la corriente de cobros y pagos, es decir, la capacidad que
tiene la entidad para generar una corriente neta de tesorería suficiente en
el tiempo. Información contable de muy buena calidad
Es el enfoque tradicional.
Califica a una persona como solvente cuando su caudal inmueble excede de
su pasivo.
Es un análisis extracontable ya que la garantía es registral y la valoración
pericial.
Es de contenido contable, se basa en la fiabilidad del balance.
Se considera a la entidad solvente, cuando el Activo (patrimonio) excede en
forma significativa el volumen del Pasivo Ajeno.
Análisis fondo:
Análisis flujo:
PRODETUR
67
Califica una persona como solvente cuando su caudal inmueble (valor de
sus bienes raíces) cubre suficientemente el pasivo reconocido.
El interés principal es si existe
garantía de cumplimiento
mediante la liquidación de los
bienes inmuebles.
ANÁLISIS DE LA SOLVENCIA EN BASE A LA FINCABILIDAD
El analista es muy conservador.
El interés no justifica emplear una técnica muy sofisticada.
El objeto de análisis carece de información contable fiable.
El riesgo es muy elevado y no pueden predecirse los flujos de tesorería
ni los valores de venta de bienes distintos de los raíces.
SE REALIZA CUANDO:
No es un proceso de
análisis en sentido
estricto.
PRODETUR
68
Tareas a realizar:
Identificación de los bienes raíces (declaración de bienes).
Verificación de la titularidad y cargas de los mismos.
Valoración de los bienes raíces (peritaje, estimaciones).
Identificación de los pasivos ajenos (declaración,…).
Evaluación de la suficiencia del exceso de valor.
NO ANALIZA ESTRICTAMENTE SI RECURSOS > COMPROMISOS
PRODETUR
69
ANÁLISIS DE LA SOLVENCIA EN BASE A FONDOS
Consiste en observar si el balance coincide con la situación de quiebra
¿Tiene la empresa un patrimonio neto positivo?
La magnitud clave es: Patrimonio Neto
RECURSOS ACTIVO TOTAL
COMPROMISOS PASIVO EXIGIBLE
PN > 0
PRODETUR
70
ACTIVO PATRIMONIO
NO CORRIENTE NETO
PASIVO NO
CORRIENTE
ACTIVO
CORRIENTE PASIVO
CORRIENTE
ACTIVO P. NETO
NO CORRIENTE
PASIVO NO C.
ACTIVO PASIVO
CORRIENTE CORRIENTE
ACTIVO NO C. PASIVO NO C.
ACTIVO
CORRIENTE
PASIVO
CORRIENTE
PATRIMONIO
NETO
POSICIONES FINANCIERAS
Situación de equilibrio financiero
Líquida y Solvente
PN>0 y FM>0
Desequilibrio financiero en el c/p
Suspensión de pagos a corto plazo
No es líquida y Solvente
PN>0 y FM<0
Desequilibrio financiero en el l/p
Situación de quiebra
No es Solvente ni líquida
PN<0 y FM<0
PRODETUR
71
Reclasificar las fuentes de financiación en
pasivo ajeno y patrimonio neto.
Reclasificar los activos extrafuncionales y
financiación negociada.
TAREAS PREVIAS AL CÁLCULO DEL PATRIMONIO NETO
Reclasificaciones
Ajustes
Eliminaciones
Recomendados por la auditoría o por
divergencias con otras fuentes fiables.
Reconocer como pasivo los dividendos
pendientes de aprobar.
Reconocer plusvalías ocultas.
Eliminar los activos sin valor de realización.
Eliminar las deudas por efectos descontados
PRODETUR
72
MAGNITUDES A CALCULAR
Patrimonio Neto Pasivo Ajeno Activo
Activo no corriente
+Activo corriente
- Otros sin valor de realización
- Clientes descontados
+Reservas ocultas
Patrimonio neto
- Dividendos pendientes de distribuir
- Otros activos sin valor de realización
+Reservas ocultas
Pasivo no corriente
+Pasivo corriente
- Deudas por efectos
descontados
PRODETUR
73
LA SUFICIENCIA DEL PATRIMONIO NETO
Puede evaluarse de distintas formas:
Estimando el impacto que sobre él pueda tener cualquier
circunstancia negativa previsible.
Atendiendo al comportamiento
histórico
Comparándolo con un
patrón
Análisis Diacrónico Análisis Sincrónico
para evitar que deterioros de activo o rentabilidad impidan cumplir
con obligaciones
PRODETUR
74
RATIOS UTILIZABLES EN EL ANÁLISIS FONDO DE LA SOLVENCIA
Activo / pasivo ajeno
Patrimonio neto / pasivo ajeno
activo corriente / pasivo ajeno
activo no corriente / pasivo ajeno
activo extrafuncional / pasivo ajeno
activo extrafuncional / pasivo ajeno negociado
Pasivo ajeno / Patrimonio neto L
PRODETUR
75
Limitaciones:
Al utilizar la cifra de activos como indicador de recursos financieros se olvida
que los activos funcionales no son enajenables y que otros recursos no se
materializan en los activos (los flujos de la actividad).
Al utilizar la cifra de pasivo ajeno como indicador de compromisos financieros
se incluye la financiación espontánea final y se excluyen los compromisos no
reconocidos en el pasivo (trabajadores, accionistas).
Escasa relación entre valor contable y valor de realización
Empresa en funcionamiento valor de uso
ANÁLISIS SOLVENCIA EN BASE A FONDOS
Ventajas:
Se basa en datos históricos contenidos en el balance de situación fácil analizar
Los valores de activo y pasivo son más fáciles de verificar que los de ingresos y
gastos, por lo que se consideran más fiables.
La garantía patrimonial es el último respaldo de los compromisos
Útil con valores extremos ( muy positivo o muy negativo)
PRODETUR
76
ANÁLISIS EN BASE A FLUJOS
El Análisis Flujo va a distinguir entre:
Pone en correspondencia
Compromisos financieros
(flujos de pagos)
Corriente de recursos
(flujos de cobros).
Partidas funcionales
y no funcionales
Financiación espontánea
y no espontánea
PRODETUR
77
ANÁLISIS DE LA SOLVENCIA EN BASE A FLUJOS
Una empresa será solvente si los recursos generados a c/p y l/p
superan a los compromisos a c/p y l/p.
¿Cuándo una empresa es Solvente?
Una empresa será solvente si el exceso previsto de recursos sobre
compromisos se estima suficiente
PRODETUR
78
Ratios para evaluar la solvencia
Dentro de los Pagos existe prioridades
Cobros explot. +
Intereses
Exced.
pagos explotación
Exced.
Pagos intereses
Exced.
Amort. Ptmos.
Dividendos Impuestos
Otras inversiones
(mid
e e
xce
de
nte
pa
ra a
mo
rtigu
ar
futu
ras p
ertu
rba
cio
ne
s)
(me
jor c
ua
nto
ma
yo
r y m
ás
esta
ble
)
R. cobertura de
pagos de
explotación
Cobros Ordinarios / Pagos de Explotación
R. cobertura de
los intereses
(Cobros Ordinarios – Pagos Explotación) /Pagos Intereses
(excedente de los flujos generados por el activo para atender
los intereses)
R. cobertura • (Cobros Ordinarios – Pagos Explotación - Pagos Intereses) /
Amortización préstamos anual
• Pasivos negociados totales / FEE= nº años cancelar deudas
PRODETUR
79
Ratio de Cobertura
Número de periodos en devolver el pasivo negociado total
PASIVO NEGOCIADO TOTAL / FEE
(PASIVO NEGOCIADO TOTAL – A. EXTRAFUNCIONALES) / FEE
(Cobros Ordinarios – Pagos Explotación) /Pagos Intereses
PRODETUR
80
Ratio de Cobertura
Número de periodos en devolver el pasivo negociado total
PASIVO NEGOCIADO TOTAL / FGO
(PASIVO NEGOCIADO TOTAL – A. EXTRAFUNCIONALES) / FGO
BAIT/GF
Fondos de amortización deben
renovar el activo o cancelar deudas
PRODETUR
81
Ingresos
explotación
y financieros
1050
+
480
Resultado
Explotación +
Ingresos
financieros
+
Amortización
técnica
100 + 480+50
Resultado
ordinario
+
Amortización
técnica
160 + 50
Resultado
antes de
impuestos
160
Impuesto
benefico 60
Dividendos
Reservas
Gastos
pagables explotación
900
Intereses
420
Amortización
técnica 50
PRODETUR
82
Cuenta pérdidas y ganancias
• I. Explotación 1050
• G. explotación 900
• Amortización 50
• R. Explotación 100
• I. Financieros 480
• G. Financieros 420
• R. Financieros 60
• RATCont 160
• T 60
• BN 100
PRODETUR
83
Cuenta Pérdidas y Ganancias
• I. Explotación
• Gastos Explotación ( G. pagables + Amortización)
• R. Explotación
• I. Financieros
• BAIT
• G. Financieros
• R. Ordinario
• R. Extraordinarios
• BAT
• T
• BN
PRODETUR
84
RATIOS FLUJO
I.Ordinarios/G. Explotac 1530/900 = 1,7
BAIT/GF 580/480 = 1,02
F Negociada/ F. Gener. F. Negociada/150
PRODETUR
85
SOLVENCIA:
CAPACIDAD PARA HACER FRENTE A LOS COMPROMISOS
FINANCIEROS EN EL LARGO PLAZO
-FINCABILIDAD ( EXTRACONTABLE) ( CAUDAL INMUEBLE)
-A. FONDO (PATRIMONIO) ( BALANCE SITUACIÓN)
-A. FLUJO (TESORERÍA GENERADA>0)
RATIOS FONDO
PN>0
A/PA
PN/PA
RATIOS FLUJO
C. ORDINARIOS/P. EXPLOTACIÓN
BAIT/GF
(FN-ACT. EXTRAF)/FGO
(FN-ACT. EXTRAF)/FEE
PRODETUR
86
EQUILIBRIO ENTRE AMORTIZACIÓN ECONÓMICA Y LA AMORTIZACIÓN
FINANCIERA EN LOS INMOVILIZADOS ADQUIRIDOS A CRÉDITO
La recuperación de la inversión vía amortización económica será
utilizada para hacer frente al pago de la amortización financiera del
préstamo que la financió.
Vida útil del inmovilizado = Periodo exigibilidad del préstamo
Amortización Económica = Amortización Financiera
Activo fijo Capitales Ajenos
Recuperación
Amortización
Económica
Devolución
Amortización Financiera
Vida útil Plazo devolución
Sincronización
PRODETUR
”Análisis de la capacidad económica: rentabilidad”
La capacidad económica: rentabilidad
Rentabilidad financiera y económica
Descomposición de la Rentabilidad financiera
Descomposición de la Rentabilidad Económica
El apalancamiento financiero
El apalancamiento operativo
Análisis sistemático de la rentabilidad
PRODETUR
Evaluar la capacidad de una Cía. para generar
beneficios.
Elaborar predicciones sobre beneficios futuros
Rentabilidad Fundamental en el análisis financiero.
Área de interés para inversores.
La cifra estimada de Bº es variable básica para los
FGO ¿ En qué consiste la Rentabilidad?
1. Debemos darle un apellido ( económica, financiera, accionista...)
2. Debemos conocer si es una variable y/o un área de análisis.
Hace referencia a un valor previsto o histórico
PRODETUR
OBJETIVO del análisis de la rentabilidad
“ una estimación aproximada del resultado futuro real”
¿Por qué existen problemas para evaluar la rentabilidad?
* Porque el resultado tiene un carácter marginal.
* Las variables flujos tienen una menor fiabilidad.
-Necesitamos información contable fiable
-Los flujos deben ser estables
PRODETUR
La Empresa está representada por un balance de situación
Inversiones
AT
Patrimonio Neto
PN
Pasivo ajeno
PA
Gestión Económica o del Activo
Gestión Financiera o del pasivo
Balance de situación Ajustado
PRODETUR
Existe una relación causa-efecto entre los resultados o ingresos y gastos obtenidos por la Cía. con los componentes del balance
Inversiones
Patrimonio Neto
Pasivo ajeno
Rtdo Inversión
BAIT rec.
Cargas financieras
Resultado atribuido a los socios
G. fros.
BAT rec.
PRODETUR
Rdo. total antes de imptos e intereses
Activo totales*
Rentabilidad Económica
Gº financieros rec.
Pasivo ajeno* Coste medio del pasivo =
¿Qué indicadores surgen de la relaciones anteriores?
Rdo. total antes de imptos.
Patrimonio Neto*
Rentabilidad Financiera =
PRODETUR
RESULTADOS RECURSOS EMPLEADOS
-Resultado Ejercicio -Resultado antes Impuestos -Resultado explotación + Iº fros. -Resultado Explotación -Ingresos financieros -Resultado Inv. Inmobiliaria…
RECURSOS ECONÓMICOS: - Activo Total - Activo afecto a la act. típica - Inv. Inmobiliaria - Inv. Financieras
RECURSOS FINANCIEROS: - Fondos Propios - Recursos Propios
Diferentes Rentabilidades
MAGNITUD FLUJO MAGNITUD FONDO
PRODETUR
BAT recurrente
PN *
Rentabilidad Financiera Ordinaria =
FONDOS PROPIOS
+/- Ajustes por cambio de valor
- Dividendos Pendientes Distribuir
- Accionistas Desembolsos Exigidos
+/- Plusvalía/minusvalías ocultas
= FONDOS PROPIOS AJUSTADOS
¿Cuál es la rentabilidad de los socios? FF. PP.
BAT recurrente
Fondos Propios ajustados
PRODETUR
Rdo. Recurrentes Explotación
Activos de explotación =
R. R. Explotación
Ventas X
Ventas
A. de explot.
Ingresos financieros rec.
Activos financieros
R. Económica Ordinaria R. Económica de explotación
R. Económica de las I.F.
Es función de:
REE
REIF
REO
Margen explotac
Rotación activos explotac
PRODETUR
R. Económica de explotación
Rdo. Recurrentes Explotación
Activos de explotación =
R. R. Explotación
Ventas X
Ventas
A. de explot. REE
Coste de la venta Gastos
de venta
Gtos. Advos y gestión
VENTAS Gastos
TOTALES Causas
variación
rotaciones
CUENTA P Y G
BALANCE
PRODETUR
Activos Explotación= Activo – Activos Financiero Activos Financieros= Tesorería + IFT + Inmovilizado Financiero Activos Explotación en funcionamiento= Activos Explotación- Inmovilizado en Curso
Activo Total -Accionistas por desembolsos exigidos + Reservas Ocultas
ACTIVO
Pasivos con coste explícito= Financiación Negociada + Deudas por efectos comerciales descontados Pasivos sin Coste explícito = Pasivo Ajeno – Pasivo con Coste explícito
Pasivo No Corriente Pasivo Corriente +Dividendos a distribuir
PASIVO AJENO
Patrimonio Neto -Dividendos a distribuir -Accionistas por desembolsos exigidos + Plusvalías Ocultas
RECURSOS PROPIOS
CLASIFICACIONES ÚTILES AJUSTES BALANCE
RENTABILIDAD
PRODETUR
RFN BN/PN* PN* BN
Efecto Impositivo (1-t) Beneficio Neto/BAT T
RF BAT /PN* PN* BAT
Otros resultados
RFO BATOrdinario/PN* PN* BAT (Ordinario)
Coste medio Pasivo= i GF/PA PA* Gastos Financieros (GF)
REO BAIT/AT* AT* BAIT recurrente
REIF IF/Activos Financieros
Activos Financieros
Ingresos Financieros (IF)
REE RE/ Activos Explotación
Activos Explotación
Resultado Explotación (RE)
Gastos de Explotación
Margen explotación Rotaciones explotación
REO/Ventas Ventas/A.Explotación
Ingresos de Explotación
DENOMINACIÓN RATIOS
RATIOS RENTABILIDAD
PARTIDAS BALANCE
CUENTA RESULTADOS
PRODETUR
Descomposición de la Rentabilidad financiera
BAT recurrente
PN *
Rentabilidad Financiera Ordinaria =
FONDOS PROPIOS
+/- Ajustes por cambio de valor
- Dividendos Pendientes Distribuir
- Accionistas Desembolsos Exigidos
+/- Plusvalía/minusvalías ocultas
= FONDOS PROPIOS AJUSTADOS
¿Cuál es la rentabilidad de los socios? FF. PP.
BAT recurrente
Fondos Propios ajustados
PRODETUR
El apalancamiento financiero
El apalancamiento fro. es sinónimo de endeudamiento una Cía. está apalancada financieramente cuando está endeudada.
L = Pasivo ajeno
Patrimonio neto = Ratio de endeudamiento
El efecto apalancamiento fro. consiste en una variación más que proporcional de la RF ante variaciones de la RE.
•Efecto (+) La RF es siempre mayor que la RE.
•Efecto (-) La RF es siempre menor que la RE.
PRODETUR
Las variaciones de la RF por tanto, depende de:
•Del valor alcanzado por la RE.
•Del nivel de endeudamiento (L)
•De la diferencia existente entre la RE y el cte. medio del pasivo (i).
“Por el efecto apalancamiento, una Cía. puede realizar inversiones cuya rentabilidad económica es menor a la rentabilidad financiera
exigida por los inversores o accionistas”
El apalancamiento financiero
PRODETUR
125
125
12,5%
12;5%
25%
25%
100
100
10%
10%
33,3%
33,3%
75
75
7,5%
7,5%
50%
50%
1000
1000
0
50
50
5%
5%
Activo
Patrimonio neto
Pasivo ajeno
BAIT
BAT
R. Económica
R. Financiera
Incremento Re
Incremento Rf
No existe
apalancamiento
Cuando una Cía. no está endeudada su RE = RF.
i = 0
El apalancamiento financiero
PRODETUR
125
77
12,5%
19,3%
25%
48,1%
100
52
10%
13%
33,3%
92,6%
75
27
7,5%
6,8%
50%
1000
400
600
8%
50
2
5%
0,5%
Activo
Patrimonio neto
Pasivo ajeno
Tipo de interés
BAIT
BAT
R. Económica
R. Financiera
Incremento Re
Incremento Rf
Cía apalancada A
L = 1,5
Cuando RE > i La RF será > que la RE.
Cuando RE < i La RF será < que la RE y su variación dependerá del grado de apalancamiento de la Cía.
PRODETUR
125
61
12,5%
30,5%
25%
69,4%
100
36
10%
18%
33,3%
227,3%
75
11
7,5%
5,5%
50%
1000
200
800
8%
50
-14
5%
-7%
Activo
Patrimonio neto
Pasivo ajeno
Tipo de interés
BAIT
BAT
R. Económica
R. Financiera
Incremento Re
Incremento Rf
Cía apalancada B
L = 4
Cuanto mayor sea el ratio de endeudamiento más bruscas son las variaciones de la RF ante variaciones de la RE.
El apalancamiento financiero
PRODETUR
6%
36
54
9%
13,5%
8%
48
42
9%
10,5%
10%
60
30
9%
7,5%
1000
400
600
90
12%
72
18
9%
4,5%
Activo
Patrimonio neto
Pasivo ajeno
BAIT
Tipo de interés
Coste Financieros
BAT
R. Económica
R. Financiera
Cía apalancada A
L = 1,5
Aumento de i disminución de RF
Disminución de i aumento de RF
El apalancamiento financiero
Impacto de variaciones del tipo de interés en la RF
PRODETUR
6%
48
42
9%
21,0%
8%
64
26
9%
13,0%
10%
80
10
9%
5,0%
1000
200
800
90
12%
96
-6
9%
-3,0%
Activo
Patrimonio neto
Pasivo ajeno
BAIT
Tipo de interés
Coste Financieros
BAT
R. Económica
R. Financiera
Cía apalancada A
L = 4
Si la empresa está más apalancada la variación de la RF es mayor ante variaciones de i
El apalancamiento financiero
Impacto de variaciones del tipo de interés en la RF
PRODETUR
1,5
600
400
42
78,0
12%
19,5%
2
667
333
46,7
73,3
12%
22,0%
2,5
714
286
50,0
70,0
12%
24,5%
1000
7%
120
3
750
250
52,5
67,5
12%
27%
Activo
Tipo de interés
BAIT
Apalancamiento
Pasivo ajeno
Patrimonio neto
Costes financieros
BAT
R. Económica
R. Financiera
Re>i
El apalancamiento financiero (V).
Cuando RE > i Aumentos de L aumentan la RF.
Cuando RE < i Aumentos de L disminuyen la RF
PRODETUR
4.1. El apalancamiento financiero y la estrategia financiera.
Si el objetivo de la Cía. fuese máx. la RF:
•RE > i min. Patrimonio neto, PN = 0.
•RE < i min. pasivo ajeno, PA = 0.
Estrategias extremas
-Lo ideal sería tener una estructura financiera adecuada (proporción de PN y PA) que implique cierto equilibrio para la Cía.
Razones para utilizar Capitales Propios Riesgo ( impacto)
independencia financiera
Razones para utilizar Capitales Ajenos flexibilidad, No Control..
El apalancamiento financiero (VII).
“Por el efecto apalancamiento, una Cía. puede realizar inversiones cuya rentabilidad económica es menor a la rentabilidad financiera
exigida por los inversores o accionistas”
PRODETUR
Gastos financieros / Pasivo ajeno CMPA
Pasivo Ajeno / Recursos Propios Ratio de endeudamiento
Ventas / Act. de explot. Rotación de los act. Explot.
Ventas / (AT – ANCMV) Rotación del activo
(Rdo. de explotación rec. + Ing. fros. Rec) / ventas Margen operativo
Ingresos fros. Rec. / (Inv. Fras. Totales + Ts) Rentabilidad Económica de las Inv. Fras.
RF = RE (RE – CMPA)L Apalancamiento financiero
Rdo. de explotación rec. / Ventas Margen de explotación
Rdo. de explotación rec. / Act. de explotación Rentabilidad Económica de Explotación
(posible desglose según inf. segmentada)
(Rdo. de explotación rec. + Ing. fros. Rec )/ Activos productivos Rentabilidad Económica Ordinaria de act.
productivos
(Rdo. de explotación rec. + Ing. fros. Rec)./ (AT-ANCMV ) Rentabilidad Económica Ordinaria
Rdo. total antes de imptos. e intereses / Activo total Rentabilidad Económica
Rdo. recurrente antes de imptos / FFPP ajustados Rentabilidad Financiera de los socios
Rdo. recurrente antes de imptos / RP Rentabilidad Financiera Ordinaria
Rdo. total antes de impuestos / Recursos Propios Rentabilidad Financiera
RESUMEN DE RENTABILIDAD
PRODETUR
Análisis sistemático de la capacidad económica.
1. Evaluar la calidad del resultado. Posteriormente realizar los ajustes y reclasificaciones necesarias.
2. Identificar los flujos recurrentes y no recurrentes (análisis estructural).
3. Análisis de la R. financiera (desglosada).
4. Análisis de la R. económica (desglosada).
5. Si disponemos de información segmentada realizar el análisis por productos.
6. Conclusiones parciales sobre la capacidad económica.
PRODETUR
111
Capital Corriente Típico y Fondo de Maniobra
Activo no
corriente
AC
extrafuncionales
CC típico
Fondo de
maniobra
PC espontáneos
Otros pasivos a
C/P
NECESIDAD DE FM = CC típico – FM
Si NFCO=CCT ≤ FM EQUILIBRIO FINANCIERO
Si NFCO=CCT ≥ FM NECESIDAD DE FONDO DE MANIOBRA
PRODETUR
112
Capital Corriente Típico y Fondo de Maniobra
CCT >0
CCT <0
FM >0
FM <0
FM > CCT
FM < CCT
FM = CCT
FM >0
FM <0
PRODETUR
113
sproveedoremedioSaldo
Compras
sproveedoremedioSaldo
PagossproveedoreRotación
clientesmedioSaldo
Ventas
clientesmedioSaldo
CobrosclientesRotación
TPmedioSaldo
Ventas
TPmedioSaldo
TPdeConsumoTPdeRotación
PMmedioSaldo
Compras
PMmedioSaldo
PMdeConsumoPMdeRotación
.
....
....
...
....
Rotación para diferentes AC y PC:
Utilizar saldo final o media del saldo inicial y final si hay estabilidad
S.M. ( S I. + S.F.) /2 S.F. - ESTABILIDAD
Limitación:
Las CCAA no proporcionan datos sobre saldos medios.
PRODETUR
114
Períodos Medios de Maduración
Tiempo que por término medio tardan los saldos de una partida recurrentes
en transformarse en otra.
RotaciónPMM
365 M.P.
P.T.
Clientes
Proveedores
Duración media del ciclo de operaciones = PMM
DMCO = PMM MP + PMM PT + PMM CLIENTES – PMM PROVEEDORES
PMM MP PM APROVISIONAMIENTO = 365/ 36 = 10
PMM PT PM DE ALMACENAMIENTO O VENTA 365/40 =
PMM CLIENTES PM DE COBRO 365/12 = 30
PMM PROVEEDORES PM DE PAGO 365/ 4 = 90
PRODETUR
115
CCT Necesario = Stock existencias deseable + Stock de clientes deseable +
Stock Ts deseable – Stock proveedores deseable.
El análisis de las desviaciones se realiza comparando el CCT Necesario con el
CCT que realmente presenta la empresa, sabiendo el analista que ésta magnitud
tendrá que converger hacia la que presenta el sector.
Por tanto,
Si el CCT Necesario es mayor que el CCT real se prevé un aumento del
CCT de la compañía en el futuro y como consecuencia un aumento del
fondo de maniobra necesario.
Si el CCT Necesario es menor que el CCT real se prevé una desinversión en
CCT y una disminución de la necesidad de fondo de maniobra.
PRODETUR
116
CÁLCULO DEL CAPITAL CIRCULANTE TÍPICO NECESARIO
Necesitamos:
- Pmm almacenamiento, Pmm cobro y Pmm pago sectoriales,
(períodos medios marcados por la empresa líder).
- datos de la empresa que se está analizando:
coste de la venta,
ventas y compras previstas.
- Con dichos datos obtenemos los valores deseados de las variables para la
empresa. Por ejemplo:
Coste venta diario * Pmm almacen. sector = Stock existencias deseable
Ventas previstas * Pmm cobro sector = Stock de clientes deseable.
Compras previstas * Pmm pago sector = Stock de proveedores deseable.
- Por diferencia podemos calcular CCT.
PRODETUR
117
NEGOCIACIONES BANCARIAS
PRODETUR
¿QUÉ QUIEREN LAS ENTIDADES
FINANCIERAS?
ENTIDAD FINANCIERA
• Invertir sus recursos
• Rentabilidad
• Recuperación de la
inversión en plazo
• Garantías
EMPRESA
• Entidades solventes
• Rentabilidad
suficiente
• Fondos generados
suficientes para
atender Amortización
Financiera
118
PRODETUR
119
TIPOS DE OPERACIONES DE FINANCIACIÓN
PRODETUR
CORTO PLAZO
• Anticipo de recibo bancario
• Descuento comercial
• Pólizas de crédito
• Factoring
• Confirming
• Renting
120
PRODETUR
REPRESENTACIÓN GRÁFICA DE BALANCE
121
PATRIMONIO
NETO
PASIVO NO
CORRIENTE
PASIVO
CORRIENTE
ACTIVO NO
CORRIENTE
ACTIVO
CORRIENTE
FONDO DE MANIOBRA
TESORERÍA
CLIENTES-DEUDORES
EXISTENCIAS
FINANCIACIÓN NEGOCIADA
PROVEEDORES
PRODETUR
LARGO PLAZO
122
•Préstamos bancarios
•Leasing o arrendamiento
financiero
•Renting
PRODETUR
REPRESENTACIÓN GRÁFICA DE BALANCE
123
PATRIMONIO
NETO
PASIVO NO
CORRIENTE
PASIVO
CORRIENTE
ACTIVO NO
CORRIENTE
ACTIVO
CORRIENTE
FONDO DE MANIOBRA
TESORERÍA
CLIENTES-DEUDORES
EXISTENCIAS
FINANCIACIÓN NEGOCIADA
PROVEEDORES