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쿠스코엘비이 (050110) 기업분석 | SME

2010년01월22일

Analyst 정종선 ☎ 02 6915 5673 [cooljs@ibks.com]

매수 (신규)

목표주가 4,000원

현재가 (1/21) 2,865원

KOSDAQ (1/21) 549.03pt

시가총액 976 억원

발행주식수 34,080 천주

액면가 500 원

52주 최고가 3,690 원

최저가 1,590 원

60일 일평균거래대금 30.7억원

외국인 지분율 0.7%

배당수익률 (08.12 월) 0.0%

주요제품 매출비중

휴대전화용 카메라모듈 95.0%

주주구성

엠에스씨코리아 24.34%

정도화 2.46%

주가상승률 1M 6M 12M

상대기준 -9% -18% 11%

절대기준 -3% -10% 69%

쿠스코엘비이 주가추이

0100200300400500600

09.01월 09.05월 09.09월 10.01월

(P)

05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000

KOSDAQ(좌)쿠스코엘비이(우)

(원)

(단위: 억원,배) 2007 2008 2009F 2010F 2011F

매출액 840 1,255 1,852 2,188 2,442 영업이익 -73 13 166 189 216 세전이익 -68 127 133 184 215 순이익 -69 126 101 139 163 EPS(원) -321 368 295 408 479 증가율 (%) 적전 흑전 -19.8 38.2 17.3 영업이익률 (%) -8.7 1.0 8.9 8.6 8.8 순이익률 (%) -8.2 10.0 5.4 6.4 6.7 ROE (%) -19.0 20.9 13.5 16.1 16.1 PER - 16.0 8.6 7.0 6.0 PBR 2.7 3.0 1.1 1.1 0.9 EV/EBITDA -54.4 6.3 3.8 3.6 2.7 본 조사분석자료는 당사 리서치센터에서 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것이나 당사는 그 정확성이나 완전성을

보장할 수 없으며, 과거의 자료를 기초로 한 투자참고 자료로서 향후 주가 움직임은 과거의 패턴과 다를 수 있습니다.

고객께서는 자신의 판단과 책임 하에 종목 선택이나 투자시기에 대해 최종 결정하시기 바라며, 본 자료는 어떠한 경우에도

고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

스마트폰 등장으로 휴대전화 카메라의 폭발적인 성장 기대

가격, 납기, 수율, 제품 개발로 삼성전자를 사로잡다 시장에서 가장 필요로 하는 적당한 고화소의 카메라 모듈을 대상으로, 대량 생산과

자동화 설비를 통해 낮은 가격으로 공급하면서 납기와 수율에 주력하는 전략을 통해

삼성전자에 휴대전화용 카메라 모듈 점유율 1 위를 기록하고 있다. 송도 본사에서는

R&D 와 샘플 개발 라인을 갖춰 삼성전자에서 요구하는 제품을 신속하게 대응하고,

중국 위해 생산법인은 단일 공장으로는 세계 최대의 휴대전화용 카메라 모듈 생산라

인을 갖춰 규모의 경제를 시현하고 있다.

스마트폰 등장으로 소형 카메라 모듈의 폭발적인 성장 기대 휴대전화 생산 대수의 증가와 더불어 휴대전화에서 카메라 채택율도 꾸준히 증가하

고 있다. 더구나 스마트폰 등 고급 휴대전화의 보급으로 단가가 높은 고화소 카메라

채택 비중이 증가하고 있고, 후면부에만 장착되던 카메라 모듈이 전면부에도 장착되

면서 매출은 계속 증가할 것이다. 전면부 카메라 모듈은 낮은 화소에도 불구하고 통

화중에는 화면 전원을 꺼서 배터리 사용량을 늘리는 근접조도센서를 부착하여 단가

가 높다. 노트북 등 소형 IT 기기는 물론 자동차 후방 카메라나 차량용 블랙박스 같

이 기존에 없던 새로운 제품이 등장하면서 카메라 모듈의 수요는 폭발적으로 증가할

것으로 기대된다.

투자의견 매수 목표주가 4,000 원 신규 제시 목표주가 4,000 원은 동사의 2010 년 예상 EPS 408 원의 9.8 배 수준으로 현 주가

대비 상승 여력은 39.6%이다. 2009 년 말 예상 PBR 은 1.1 배이고, 부채비율은

55%에 불과하여 재무적으로도 안정되었다.

2

쿠스코엘비이 정종선 ☎ 02 6915 5673

삼성전자 휴대폰 카메라모듈 최대 납품업체

쿠스코엘비이는 1993 년 설립되어 반도체장비 제조업을 영위하던 선양디엔티를 2007

년 8 월 MSC 코리아에서 인수하면서 사명을 변경하였다. 반도체장비 수출로 쌓인 이익

잉여금으로 2003 년 당시 아직 시장형성 단계이던 휴대전화용 카메라 모듈 사업에 뛰어

들었다. 현재는 휴대전화용 카메라모듈 생산이 주된 사업 영역으로, 경쟁력을 상실한

반도체장비 제조는 모두 정리하였다.

2003 년부터 휴대전화용 카메라 모듈을 생산하였으나, 초기에는 삼성전기나 삼성광통신

을 통하여 삼성전자에 납품하였다. 하지만 낮은 가격은 물론, 성실한 납기와 낮은 불량

률을 인정받아 2006 년 10 월부터 삼성전자에 직접 납품하게 되었다. 지금은 삼성전자

점유율 1 위로 삼성전자에서 제작한 휴대전화 4 대 중의 1 대는 쿠스코엘비이에서 납품

한 카메라 모듈을 장착하고 있다. 이는 삼성전기, 삼성광통신, 삼성테크윈 등 삼성계열

사들 보다 거의 2 배가 높은 점유율이다.

그림 1. 쿠스코엘비이 주주구성 그림 2. 삼성전자 휴대전화 카메라모듈 점유율

MSC코리아(24.3%)

기타주주(73.4%) 자사주

(2.3%)

0

5

10

15

20

25

30

08.1Q 08.2Q 08.3Q 08.4Q 09.1Q 09.2Q 09.3Q

쿠스코엘비이2위사

(%)

자료: 쿠스코엘비이, IBK투자증권 자료: 쿠스코엘비이, IBK투자증권

휴대전화 카메라모듈업체

MSC 코리아에서 인수

2006 년 직접 납품이후

삼성전자 휴대폰 카메라

최대 납품업체 등극

3

쿠스코엘비이 정종선 ☎ 02 6915 5673

가격, 납기, 수율, 제품 개발로 삼성전자를 사로잡다

쿠스코엘비이가 삼성계열 회사를 제치고 삼성전자 핸드폰용 카메라 모듈 납품 1 위를 유

지할 수 있는 이유로는 낮은 가격, 정확한 납기, 높은 수율, 신속한 제품 개발 대응능력

을 꼽을 수 있다.

이것은 송도 본사는 R&D, 위해 생산법인은 제품 생산으로 완벽하게 이원화되었기 때

문에 가능했다. 본사에서는 R&D 와 샘플 개발 라인을 갖춰 삼성전자에서 요구하는 제

품을 신속하게 대응하고, 아주 급하게 요구하는 물량을 처리해 주고 있다. 춘절이나 국

경절 같이 중국 생산 라인이 오랫동안 멈출 경우에도 본사 가동을 높여 대응이 가능하

다. 삼성전자와 수없이 많은 커뮤니케이션의 결과로 개발하던 제품의 양산이 확정되면,

6 주 안에 양산 라인을 완성할 정도로 빠른 대응 또한 중요한 경쟁력이다.

100% 자회사인 중국 위해 생산법인은 단일 공장으로는 세계 최대의 휴대전화용 카메라

모듈 생산라인을 갖춰 규모의 경제를 시현하고 있다. 또한 자동화 기계설비를 많이 사

용하여 공정의 자동화율이 높기 때문에 공장을 24 시간 가동해도 인건비 부담이 낮다는

장점이 있다. 현재 자동화 비중이 72.4%인데, 이번 춘절에 자동화 설비를 더 들여와

85.3%로 높일 예정이다. 인건비 절감은 물론, 소량 다품종 생산 라인 구축에 유리하고,

사람의 눈으로 검수에 한계가 있는 고화소 제품 대응력이 높아질 것으로 기대한다. 　

높은 자동화율은 반도체장비 제작 기술 노하우를 기반으로 카메라 모듈 제작 장비를 직

접 제작한 덕분이다. 자동화 기계설비를 직접 제작하여 설계부터 깊숙하게 관여하기 때

문에 라인에 최적화된 기계설비를 제작할 수 있다. 또한 중간 기계설비 제작회사의 이

윤을 제거하였기 때문에 제작 단가가 싸고, 고장이 났을 경우에도 수리가 용이하다.

그림 3. 쿠스코엘비이의 경쟁력

자료: 쿠스코엘비이, IBK투자증권

낮은 가격, 정확한 납기,

높은 수율, 신속 대응으로

삼성전자 납품 1 위 등극

송도 본사 R&D 센터는

삼성전자 요구에

신속하게 대응

규모의 경제와 자동화로

중국 생산 법인은

낮은 가격으로 납품 가능

반도체장비 제작 기술로

자동화 장비를 직접 제작

4

쿠스코엘비이 정종선 ☎ 02 6915 5673

중국 생산 법인은 클린룸 설비를 가로 세로 높이 각각 1 피트인 정육면체 공간에 0.5 ㎛

크기의 먼지가 10 개 이내가 있는 클래스 10 으로 설계하여 제품의 불량률을 획기적으로

낮췄다. 보통 카메라 모듈 제조 공장은 클래스 100 으로 설계하지만, 클린룸의 청정도

를 높임으로서 수율을 올린 것이다.

쿠스코엘비이의 제품 개발 능력은 삼성계열사에 비해서 크게 뒤쳐지지 않는다. 국내 최

초로 정부자금을 집행받아 2004 년 10 월에 이미 300 만 화소 A/F 카메라 모듈을 개발

하였다. 아직 본격적인 양산에 들어가지는 않았지만 500 만 화소는 물론 800 만 화소

카메라 모듈까지 이미 개발을 완료해 놓은 상태이다. 시장이 본격적으로 열릴 때 대규

모 양산 시설을 기반으로 가격 경쟁력을 갖기 위해서 적당한 시기를 기다리는 중이다.

이런 제조 경쟁력을 바탕으로 삼성전자로부터 2008 년과 2009 년 연속으로 ‘No 1.

Supplier of Samsung vendor’상을 수상하였다. 또한 삼성전자로부터 무검사 업체로

선정되어 쿠스코엘비이의 제품을 납품하면 삼성전자에서는 입고검사 없이 바로 라인에

투입할 정도로 신뢰를 받고 있다.

휴대전화를 생산하는 삼성전자의 여러 부서에서 납품업체를 선정하는 기준은 모두 다르

다. 구매부서에서는 가격이 최고의 고려 대상이고, 제조부서에서는 정확한 납기, 개발부

서에서는 빠른 대응을 원할 것이다. 쿠스코엘비이는 시장을 선도하는 초고화소 제품의

양산을 포기하는 대신, 고객사가 진짜로 원하는 이런 모든 조건을 맞춰주는 전략을 선

택했다. 그 덕분에 삼성전자에서도 아직 6 모델밖에 탄생시키지 못한 텐밀리언셀러 휴

대전화 중에서 4 모델의 카메라 모듈을 쿠스코엘비이에서 제작할 수 있었다.

그림 4. 삼성전자 휴대전화 텐밀리언셀러 6 모델 중 4 모델의 카메라 모듈을 납품

SGH-D900E GT-S5230 SGH-Z700 SGH-E250

자료: 쿠스코엘비이, IBK투자증권

고객사의 여러 Needs 를

제대로 맞춰줘서

6 개의 텐밀리언셀러 중

4 개의 카메라모듈 납품

클린룸 설비 청정도 높여

제품 불량률을 낮춰

국내 최초 300 만화소

카메라를 개발하는 등

선도 기술력은 보유

08 년, 09 년 연속으로

삼성전자 최대납품상 수상

5

쿠스코엘비이 정종선 ☎ 02 6915 5673

높은 경쟁력을 기반으로 꾸준히 증가하는 실적

주 거래처인 삼성전자의 글로벌 휴대폰 판매 대수가 증가하고 카메라 모듈을 장착한 휴

대폰의 생산 비중이 높아지면서 매출이 급격하게 증가했다. 2007 년 840 억원, 2008 년

1,255 억원이던 매출액은 2009 년에는 1,800 억원, 2010 년에는 2,200 억원을 넘길 것

으로 기대한다. 이것은 꾸준한 설비투자로 2005 년도에 월 100 만개에 불과하던 생산가

능 물량이 2009 년 10 월에는 월 670 만개 수준으로 증가했기 때문이다.

2009 년에는 300 만 화소 카메라 모듈이 본격적으로 양산에 들어가면서 매출액과 영업

이익이 급증할 것으로 예상된다. 2010 년에는 500 만 화소 카메라 모듈이 바통을 이어

받아 양산 개시와 함께 또 한번의 매출액 점프를 이뤄낼 것으로 기대한다. 2011 년에는

300 만 화소 이상 제품 군의 비중이 50%에 육박할 것이다.

그림 5. 꾸준한 설비투자로 증가하는 매출액

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

2005 2006 2007 2008 2009F 2010F 2011F0100200300400500600700800

매출액(좌)생산가능설비(우)

(억원) (만개/월)

자료: 쿠스코엘비이, IBK투자증권

그림 6. 단가가 높은 고화소 카메라 모듈의 비중 확대로 매출액 증가 기대

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

2006 2007 2008 2009F 2010F 2011F

VGA 1.3M 2M 3M 5M

자료: 쿠스코엘비이, IBK투자증권

CAPA 월 100 만개 에서

670 만개로 증가하면서

매출액도 급증

09 년 3M 본격 양산으로

매출과 이익 급증,

10 년 5M 양산 시작

6

쿠스코엘비이 정종선 ☎ 02 6915 5673

계속되는 카메라 모듈의 성장과 신규 거래처 발굴 가능성 최근 급격한 매출 성장에도 불구하고, 길게 보면 아직도 꾸준한 성장이 기대된다. 전 세

계 휴대전화 생산 대수는 연평균 10% 정도씩 증가하고 있고, 아직 70% 수준인 휴대전

화에 카메라 채택되는 비율도 꾸준히 증가하고 있기 때문이다.

더구나 스마트폰 등 고급 휴대전화의 보급이 증가하면서 단가가 높은 고화소 카메라 채

택 비중이 증가하고 있고, 후면부에만 장착되던 카메라 모듈이 전면부에도 장착되면서

매출은 계속 증가할 것이다. 전면부 카메라 모듈은 낮은 화소에도 불과하고 통화중에는

화면 전원을 꺼서 배터리 사용량을 늘리는 근접조도센서를 부착하여 단가가 높다. 노트

북 등 소형 IT 기기는 물론 자동차 후방 카메라나 차량용 블랙박스 같이 기존에 없던

새로운 제품이 등장하면서 카메라 모듈의 수요는 폭발적으로 증가할 것으로 기대한다.

현재는 100% 삼성전자에 납품하고 있지만, 이것은 현재 생산 가능 물량이 삼성에서 원

하는 수요를 충족시키기에도 벅찼기 때문이다. 까다롭기로 정평이 난 삼성전자의 요구

사항을 맞추면서 1 위 납품업체로 올라선 만큼 향후 해외의 다른 휴대전화 생산 업체로

의 납품도 어렵지 않을 것으로 예상한다.

그림 7. 휴대전화 카메라 장착률 증가하면서 카메라모듈 생산은 급속도로 증가할 전망

0200400600800

1,0001,2001,400

2006 2007 2008F 2009F 2010F 2011F 2012F 2013F0

20

40

60

80

100카메라폰생산(좌)카메라장착률(우)

(백만대) (%)

자료: IDC, IBK투자증권

그림 8. 단가가 높은 3M, 5M급 카메라 모듈시장 본격 성장

0

100

200

300

400

500

600

2005 2006 2007 2008 2009F 2010F 2011F 2012F 2013F

1M이하 2M3M 5M6M이상

(백만대)

자료: IDC, IBK투자증권

삼성전자의 요구를 맞추며

1 위로 올라선 만큼

해외 납품도 어렵지 않을것

휴대전화 생산 증가와

카메라 채택 전화의 증가로

아직도 꾸준한 성장 기대

고화소 카메라 채택하고

전면부에도 카메라 장착한

스마트폰 확산 수혜

7

쿠스코엘비이 정종선 ☎ 02 6915 5673

리스크 요인: 중국업체와 삼성계열사의 샌드위치 및 테마파크 관련 루머

중국 현지 업체의 성장은 무서운 기세이나 아직은 국내 업체를 위협할 상대가 되지는

않는다. 중국 업체는 가격이 싼 낮은 화소의 카메라 모듈은 이미 역전한 상태이나 고화

소 카메라 모듈은 아직 제대로 생산하지 못하고 있다. 납품업체에게 재량권을 많이 주

지 않는 삼성전자의 특성상 관리가 제대로 되지 않는 중국 업체에게 물량을 많이 줄 가

능성은 낮다.

국내 경쟁사인 삼성전기, 삼성광통신, 삼성테크윈의 뛰어난 기술력도 위험이 될 수 있

다. 하지만 주로 외주로 생산하는 삼성계열사들에 비해서 가격과 납기에서만큼은 쿠스

코엘비이가 우위를 점하고 있기 때문에 쉽게 시장을 내주지는 않을 것이다. 쿠스코엘비

이에서도 외주생산을 검토하였으나, 자사보다 낮은 가격에 생산하는 곳이 없어서 포기

한 경험이 있다. World First 를 주창하는 삼성 계열사들은 하이엔드 제품을 개발하는데

시간과 개발 비용을 많이 쓰고 있으나, 초고화소 카메라 모듈의 매출이 본격적으로 일

어나기 까지는 많은 시간이 필요할 것으로 전망된다.

쿠스코엘비이는 가격이 낮으나 기술력을 갖추지 못한 중국 업체와, 뛰어난 기술력을 가

지고 있으나 생산 단가가 높은 삼성계열사 사이에서 적절한 위치를 점유할 수 있을 것

으로 기대된다.

과거 대주주가 선양디엔티를 매각한 이유는 반도체장비 사업부는 적자를 거듭하는 상황

에서, 카메라모듈 사업부의 대규모 설비투자가 필요하였기 때문이다. 회사를 인수하여

최대주주가 된 MSC 코리아에서 테마파크 사업을 추진하면서 한때 테마파크 테마주로

분류되면서 급등과 급락을 거듭하였다. 하지만 쿠스코엘비이에서 테마파크 사업에 지분

을 참여하는 등과 같은 직접적인 관련은 전혀 없다.

가격을 무기로 하고 있는

중국업체는

아직 두렵지 않은 존재

가격과 납기에서 우월하여

삼성계열사보다

경쟁력이 높음

테마파크는 대주주인

MSC 코리아 추진사업으로

직접적인 관계 없음

8

쿠스코엘비이 정종선 ☎ 02 6915 5673

투자의견 매수 목표주가 4,000 원 신규 제시

당사는 쿠스코엘비이에 대한 커버리지를 개시하며 투자의견 매수와 목표주가 4,000 원

을 신규로 제시한다. 목표주가 4,000 원은 동사의 2010 년 예상 EPS 408 원의 9.8 배

수준으로 현 주가대비 상승 여력은 39.6%이다. 거래가 부진하기 때문에 KOSDAQ 업체

의 2010 년 말 예상 평균 PER 인 11 배를 10% 할인하여 적용하였다. 2009 년 말 예상

PBR 은 1.1 배이고, 부채비율은 55%에 불과하여 재무적으로도 안정되었다.

폭발적으로 증가하고 있는 휴대전화용 고화소 카메라 모듈 시장의 성장성과 시장에서

가장 필요로 하는 적당한 고화소의 카메라모듈에 주력하여, 대량 생산과 자동화 설비를

통해 낮은 가격에 공급하는 쿠스코엘비이의 뛰어난 전략을 고려해보면, 향후 매출액과

이익의 꾸준한 증가로 인한 주가의 상승을 기대해 본다.

그림 9. 쿠스코엘비이 PER 밴드 그림 10. 쿠스코엘비이 PBR 밴드

-4-202468

1012

06.1월 07.1월 08.1월 09.1월 09.12월 10.12월 11.12월

(천원) Price 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0

0

2

4

6

8

10

12

06.1월 07.1월 08.1월 09.1월 09.12월 10.12월 11.12월

(천원) Price 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0

자료: 쿠스코엘비이, IBK투자증권 자료: 쿠스코엘비이, IBK투자증권

투자의견 매수

목표주가 4,000 원

신규 제시

고화소 카메라 성장과

대량 생산으로 낮은 가격에

공급하는 전략으로

꾸준한 실적증가 기대

9

쿠스코엘비이 정종선 ☎ 02 6915 5673

손익계산서 대차대조표

(억원) 2007 2008 2009F 2010F 2011F (억원) 2007 2008 2009F 2010F 2011F

매출액 840 1,255 1,852 2,188 2,442 유동자산 408 522 662 808 984

매출원가 842 1,127 1,541 1,831 2,039 현금성자산 159 219 245 332 459

매출총이익 -3 128 311 357 403 유가증권 0 0 0 0 0

매출총이익률(%) -0.3 10.2 16.8 16.3 16.5 매출채권 115 140 213 252 281

판관비 70 115 146 168 187 재고자산 107 29 59 70 78

판관비율(%) 8.3 9.2 7.9 7.7 7.7 기타 28 134 144 155 167

영업이익 -73 13 166 189 216 비유동자산 237 426 567 618 676

영업이익률(%) -8.7 1.0 8.9 8.6 8.8 투자자산 105 303 340 366 398

EBITDA -46 33 192 220 250 유형자산 111 86 188 209 232

EBITDA마진율(%) -5.5 2.6 10.4 10.1 10.2 무형자산 19 13 13 13 13

영업외손익 4 114 -33 -5 -1 기타 2 23 26 29 33

이자손익 -6 12 4 3 2 자산총계 645 948 1,229 1,436 1,660

외환손익 2 69 -51 -26 -24 유동부채 121 181 363 418 507

지분법손익 10 11 15 18 22 매입채무 105 136 278 306 342

기타손익 -1 21 0 0 0 단기차입금 0 25 59 66 74

세전이익 -68 127 133 184 215 기타 16 20 26 46 91

세전이익률(%) -8.1 10.1 7.2 8.4 8.8 비유동부채 13 76 72 84 55

법인세 1 1 32 44 52 사채 0 0 0 0 0

계속사업이익 -69 126 101 139 163 장기차입금 0 62 54 61 24

중단사업이익 0 0 0 0 0 기타 13 14 18 23 32

당기순이익 -69 126 101 139 163 부채총계 134 257 434 502 563

당기순이익률(%) -8.2 10.0 5.4 6.4 6.7 자본금 170 170 170 170 170

EPS(원) -321 368 295 408 479 자본잉여금 379 380 380 380 380

BPS(원) 1,446 1,989 2,293 2,702 3,181 자본조정등 -37 16 19 19 19

DPS(원) 0 0 0 0 0 이익잉여금 -1 124 225 364 527

EBITDAPS(원) -214 97 564 646 734 자본총계 511 691 795 934 1,097

투자지표 현금흐름표

(12월 결산) 2007 2008 2009F 2010F 2011F (억원) 2007 2008 2009F 2010F 2011F

Valuation 영업활동현금흐름 -1 156 202 158 198

PER(배) - 16.0 8.6 7.0 6.0 당기순이익 -69 126 101 139 163

PBR(배) 2.7 3.0 1.1 1.1 0.9 유무형자산상각비 27 20 27 31 34

PCFR(배) -29.9 16.6 5.3 5.4 4.9 외환손익 -2 16 51 26 24

EV/EBITDA(배) -54.4 6.3 3.8 3.6 2.7 지분법손익 -10 -11 -15 -18 -22

배당수익률(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 운전자본증감 27 35 38 -21 -2

성장성 기타 25 -29 0 0 0

매출액성장률(%) -15.5 49.5 47.5 18.1 11.6 투자활동현금흐름 -48 -177 -175 -89 -100

영업이익성장률(%) 적전 흑전 1,175.6 14.1 14.3 유형자산증감 -29 -192 -129 -52 -57

EBITDA성장률(%) 적전 흑전 483.9 14.5 13.6 투자자산증감 -13 -126 -36 -27 -32

순이익성장률(%) 적전 흑전 -19.8 38.2 17.3 기타 -7 141 -10 -11 -11

효율성 FCF -48 -18 62 102 139

ROE(%) -19.0 20.9 13.5 16.1 16.1 재무활동현금흐름 197 86 -1 17 29

ROA(%) -12.0 15.8 9.2 10.4 10.5 차입금증감 -172 87 46 7 8

ROIC(%) -25.5 63.1 52.0 57.0 59.5 자본증감 362 0 0 0 0

운전자본/매출액(%) 12.6 5.0 1.3 1.9 1.6 배당금지급 0 0 0 0 0

안정성 기타 7 -1 -47 10 21

차입금/EBITDA(배) 0.0 2.6 0.6 0.6 0.6 현금증감 148 65 26 86 127

이자보상배율(배) 영업손실 2.2 12.7 11.5 11.5 기초현금 6 154 219 245 332

부채비율(%) 26.2 37.2 54.7 53.8 51.3 기말현금 154 219 245 332 459

자료: IBK투자증권

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발행관련

계열사

관계여부

공개매수

사무취급 I PO

회사채

지급보증

중대한

이해관계

M&A

관련

해당사항없음

Not Rated ◆적극매수 ▲매수 ●중립 ■비중축소

과거 투자의견 및 목표주가 변동내역

쿠스코엘비이 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표주가 추천일자 투자의견 목표주가

2010.01.22 매수 4,000원

(원)

02,000

4,0006,000

8,00010,000

12,000

08.1월 08.5월 08.9월 09.1월 09.5월 09.9월 10.1월

투자의견 안내

종목 투자의견 (절대수익률 기준) 업종 투자의견 (상대수익률 기준) 투자 기간

적극매수 매수 중립

비중축소

40% ~ 15% ~

-15% ~ 15% ~ -15%

비중확대중립

비중축소

+10% ~ -10% ~ +10%

~ -10% 12개월

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쿠스코엘비이 정종선 ☎ 02 6915 5673

성명 직급 담당업종 전화 이메일

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임진균 센터장/상무 총괄/제약/바이오 6915-5504 jklim@ibks.com

LT(Leading Tomorrow)팀

김장원 팀장 통신장비/통신서비스 6915-5661 jwkim@ibks.com

고태봉 연구위원 자동차/타이어 6915-5666 coolbong@ibks.com

지목현 연구위원 전자부품/전선 6915-5656 chris.g@ibks.com

이가근 연구위원 반도체/디스플레이 6915-5660 kakeunlee@ibks.com

이환영 선임연구원 음식료 6915-5662 welcome76@ibks.com

이선애 선임연구원 제지/패션/엔터테인먼트 6915-5664 annelee@ibks.com

김신희 연구원 제약/바이오 6915-5655 bow7454@ibks.com

이현수 연구원 자동차/타이어 6915-5652 kenshu@ibks.com

이정민 연구원 IT 6915-5654 jmlee@ibks.com

나스란 연구원 통신장비/통신서비스 6915-5313 seuran.na@ibks.com

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이혁재 연구위원 은행 6915-5651 hj.lee@ibks.com

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윤진일 선임연구원 건설/건자재 6915-5677 Jinil.yoon@ibks.com

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박승현 선임연구원 조선/기계 6915-5716 shpark777@ibks.com

정현주 연구원 소재 6915-5665 hjjung@ibks.com

남혜민 연구원 금융 6915-5653 hnam2@ibks.com

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곽현수 연구원 Quant 6915-5657 gwak81@ibks.com

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윤현종 선임연구원 SME 분석 6915-5678 hj.yun@ibks.com

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