101688 mobiliser les fonds de capital...

MOBILISER LES FONDS DE CAPITAL

INVESTISSEMENT ET DE DETTE POUR LE

FINANCEMENT DES PMES ET DES PPPS EN

INFRASTRUCTURE

ELEMENTS POUR UNE ETUDE DE FAISABILITED’UN FONDS D’INVESTISSEMENT STRATEGIQUEAU CAMEROUN

CABINET GLOBAL FINANCE ET MARCHES

BANQUE MONDIALE

29-09-2015

101688P

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Table des matières

Introduction: Contexte stratégique

Section 1:Besoins de financement pour les PMEs et les PPPs en infrastructure au

Cameroun

Section 2: Rôle des fonds de capital-investissement et dette dans le financement

des PMEs et des PPPs en infrastructure

Section 3: Mobiliser les fonds de capital-investissement et de dette pour le

financement des PMEs et des PPPs en infrastructure au Cameroon:

• Développer l’écosystème du capital risque

• Renforcer l’écosystème pour les projets PPP en infrastructure

• Rôle d’un fonds d’investissement stratégique

Section 4: Eléments pour une étude de faisabilité d’un fonds d’investissement

stratégique au Cameroun

Etude de faisabilité d’un fonds d’investissement stratégique au Cameroun 1

Contexte Stratégique

Programme d’Appui à la Réduction de la Pauvreté (PARP)

• Prévoit des investissements importants en infrastructure pour

stimuler la croissance

o énergie

o routes

o infrastructures portuaires

o distribution d’eau

o technologies de l’information


Contexte Stratégique (suite)

Programme d’assistance de la Banque mondiale

Fondement: améliorer la gouvernance -> approche programmatique

- gestion des finances publiques

- gouvernance au niveau sectoriel

Premier thème stratégique: accroître la compétitivité -> trois axes principaux

- augmenter les investissements en infrastructure (infrastructure (énergie, transports,

télécommunications)

- assurer l’utilisation transparente, équitable et soutenable des ressources naturelles (mines,

agriculture, pêche, zones protégées)

- promouvoir les chaînes de valeur à haut potentiel et améliorer le climat des affaires

Deuxième thème stratégique: améliorer la prestation des services -> trois axes principaux

- développement humain: amélioration de l’efficacité et de la responsabilité dans l’éducation et

de la qualité des services de santé

- protection sociale: développement d’un filet de sécurité sociale efficace base sur des

programmes ciblés

- développement local: augmenter l’accès aux services de base par la réhabiliatation des

infrastructures et le développement des capacités de gouvernance locale


Section 1: Besoins de financement pour les PMEs et les infrastructures

au Cameroun

Section 1.1 Besoins de financement pour les PMEs

• Ecart de financement des PMEs: 536 millions de dollars US (Forum Finance PMEs)

• Part des PMEs indiquant l’accès à la finance

comme obstacle majeur/sévère: 53%

• Part des PMEs ayant accès au credit: 17%

• Part de PMEs: (Forum Finance PMEs)

• n’ayant pas besoin de credit 27%

• non servies par le secteur financier 56%

• sous-servies par le secteur financier 12%

• adéquatement servies par le secteur financier 5%

• Sources de financement des PMEs (Etude Ministère PMEs)

. sources informelles 60%

. banques commerciales 25%



au Cameroun (suite)

Section 1.2 Definition des projets PPP

“Un contract à long terme entre un agent public et un agent privé pour le développement (ou la mise à

niveau ou la réhabilitation substantielle) et la gestion d’un actif public (y inclus potentiellement la

gestion d’un service public y associé), dans lequel l’agent privé prend une part significative du risque

sur toute la durée du contrat, apporte une partie significative du financement à son propre risque, et la

rémuneration est liée sde manière significative à la performance et/ou à la demande ou à l’utilisation

de l’actif ou du service public de manière à aligner les intérêts des deux parties.” (Source: Guide

Certification PPP, Banque mondiale)

En resumé:

• Contrat à long-terme entre les parties publique et privée

• Intégration de la construction et de la gestion à long-terme de l’actif dans un seul contrat

• Transfer de risque significatif au secteur privé sur une portion significative de la vie de l’actif

• Risque financier significatif pour l’agent privé

• La rémunération de l’agent privé est liée avec, et soumise au risque de la performance et/ou de la

demande (alignement des intérêts) (Source: idem)



au Cameroun (suite)

Section 1.2 Definition des projets PPP (suite)

Contrats non considérés comme PPPs

. Design Build (DB) -> pas de financement privé; pas de risque privé lié à la performance du projet

• Design Build Finance(DBF) -> le financement par l’agent privé n’est pas soumis au risque du

projet

Contrats pouvant être considérés comme PPP dans certains pays

• Design Build Operate Maintain (DBOM) -> si le risque de construction et d’entretien est pris par

l’agent privé

Contrats considérés comme PPPs

Design Build Finance Operate Maintain(DBFOM)

• DBFOM base sur les paiements des utilisateurs

• DBFOM base sur les paiements par les gouvernements

Source (Banque mondiale, idem)


Section 1: Besoins de financement pour les PMEs et les PPPs en

infrastructure au Cameroun (suite)


Section 1.3 Besoins de financement pour les PPPs en infrastructure 2013-2015

Projet Montant (en milliards de FCFA)

Aménagement hydroélectrique de Njock 180

Aménagement hydroélectrique de Song Dong 184

Barrage hydroélectrique Birni Warak 85

Centrale éolienne monts Bamboutos 59

Autoroute Yaoundé/Nsimalen 212

Route Ebolowa-Akom II- Kribi 102

Tramways Yaoundé et Douala TBD

Port eau profonde Limbé 231

Exploitation cobalt/nickel Lomié 90

Exploitation fer Mbalam 1650

Protection berges et digue route logone 150

Construction 10K logements sociaux et 50K parcelles 907

constructibles

Total (hors tramways) 3850

Section 1: Besoins de financement pour les PMEs et les PPPs en

infrastructure au Cameroun (suite)

Etude de faisabilité d’un fonds d’investissement stratégique au Cameroun8

Section 1.4: Besoins de financement additionels pour les PPPs

Plan directeur ferroviaire 14976 (horizon 2030)

Projets productifs

• Extension Alucam 650

• Usine engrais chimique 200

• Aluminerie Kribi 4000

• Liquéfaction gaz Kribi 10000

• Projets miniers TBD

Total (hors projets miniers) 14850 (part de l’ Etat à déterminer)

Section 2: Rôle des fonds privés de capital investissement et de dette pour le

financement des PMEs et des PPPs en infrastructure


• Sous-section 2.1 Evolution générale des fonds de capital

investissement

• Sous-section 2.2 Emergence des fonds de dette

• Sous-section 2.3 Fonds de capital-risque

• Sous-section 2.4 Fonds d’infrastructure

Section 2.1: Les actifs sous gestion (ASG) des fonds de capital-

investissement ont augmenté de 963 milliards de dollars de dollars US

en 2004 à 3400 milliards de dollars US en 2013


298 377 407 402 409563

8061,011 1,075 1,067 993 1,007 941 1,046418 374 360 465 554

675

898

1,265 1,2041,413

1,7832,029

2,3322,420

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000D

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2

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9

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De

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1

De

c-1

2

Jun-1

3

ASG Decembre 2004 – juin 2013

Dry Powder Unrealized Value

Section 2.1: Par zone géographique, les principales zones sont les Etats-Unis

et l’Europe, suivi par L’Asie. Le reste du monde est à un faible niveau mais en

croissance régulière


0

100

200

300

400

500

600

700

Dec-03 Dec-04 Dec-05 Dec-06 Dec-07 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13

Dry

Po

wd

er

($b

n)

Fonds de capital-investissement disponibles par zone géographique2003-2013 (en milliards de dollars US)

North America Europe Asia Rest of World

Section 2.1: Parmi les pays émergents, l’Asie émergente est la zone

principale (avec la Chine et l’Inde comme leaders), suivi par

l’Amérique Latine (avec le Brésil comme leader)


-

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

2009 2010 2011 2012 2013

Evolution des investissements de fonds en capital-investissement dans les pays émergents (en milliards de dollars US)

Emerging Asia China India

CEE and CIS Russia Latin America

Brazil MENA Sub-Saharan Africa

Section 2.1: Par type de fonds , les fonds de rachat sont dominants, suivis par les

fonds immobiliers, les fonds de capital-risque et les fonds d’infrastructure. Les

fonds de dette subordonnée constituent une part limitée mais sont en croissance


0

200

400

600

800

1,000

1,200

Dec-03 Dec-04 Dec-05 Dec-06 Dec-07 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13

Dry

Po

wd

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($b

n)

Fonds de capital-investissement disponibles par type de fonds2004-2013 (en milliards de dollars US)

Buyout Distressed Private Equity GrowthInfrastructure Mezzanine Real EstateVenture Capital Other

Section 2.1: La base d’investisseurs en fonds de capital-investissement

a profondément changé au cours des 6 dernières années


27%

11%

6%

9%

7%

2%

10%

1% 1%

7%

9%10%

13%

14%

7%

11%

8%

10%

4%

6%

8%

6%

3%

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5%

10%

15%

20%

25%

30%

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Investor Type

Composition des partenaires limités dans les fonds de capital-investissement, par type d’investisseur

(Capital engage dans les fonds fermés en 2008-2013)

2008-2010

2011-2013

Section 2.1: En terme de performance, les taux de rendement interne des fonds de

capital-investissement à l’horizon de 10 ans ont été supérieurs aux principaux indices de

marchés. Néanmoins, cette performance a été tirée par les fonds de rachat, alors que les

fonds de capital-risque sont restés inférieurs aux indices de marché


Sous-Section 2.2: Emergence des fonds privés de dette


Sous-Section 2.2: Depuis la crise financière de 2008, les fonds

privés de dette (y compris dette subordonnée) ont connu une

croissance rapide


60

8388

94

137

69

23

4145

60

77

37

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2009 2010 2011 2012 2013 2014 YTD

Year of Final Close

Levées de fonds privés de dettes 2009-2014(au 20 octobre 2014)

No. of Funds Closed

Aggregate CapitalRaised ($bn)

Sous-Section 2.2: Par type de fonds de prêts directs constitutent la

catégorie principale, suivi par les fonds de dette subordonnée et les

fonds de dette en détresse


Sous-Section 2.3: Fonds de capital-risque


Sous-Section 2.3: Après avoir atteint un sommet en 2008, les levées de capitaux

pour les fonds de capital-risque ont baissé fortement suite a la crise financière

internationale en 2009 et 2010. Elles ont rebondi fortement en 2011, mais se

sont tassées par la suite


Section 2.3: Par étape, les investissements au stade angel tirent les flux de

transactions, suivis par les transactions de première série et de second série, montrant

le rôle critique joué par le capital-risque aux premiers stades de développement des

PMEs. La dette d’amorçage représente 7% du total


Section 2.3 Par industrie, le flux de transactions de capital-risque est

tiré par l’internet, suivi par les logiciels, les soins de santé, et les

télécoms



Section 2.4: Fonds d’infrastructure

Section 2.4 Les ASG des fonds d’infrastructure non-listés ont crû de

17 milliards de dollars US en 2004 à 244 milliards de dollars US en

2013


Section 2.4 Par étape de projet, les transactions des fonds

d’infrastructure sont tirées par les investissements secondaires, suivis

par les investissements greenfield et brownfield


Section 2.4 Par industrie, le flux de transactions des fonds

d’infrastructure sont tirés par les énergies renouvelables, suivis par

les transports, les infrastructures sociales et l’énergie


Section 2.4 Par type d’investisseur, les fonds de pension privés

arrivent en premier, suivis par les fonds de pension publics, les

compagnies d’assurance et les fondations


Section 2.4 Depuis 2007, les fonds d’investissement en

infrastructure ont atteint des rendements supérieurs à

l’ensemble des fonds de capital investissement


Section 2.4: Après un faible niveau d’activité jusqu’en 2005, les fonds de dette

d’infrastructure non-listés ont connu une croissance rapide jusau’à la crise financière de

2008. Après une forte chute en 2009, les fonds de dette d’infrastructure ont redémarré

rapidement, avec une levée de capitaux de 7,5 milliards de dollars US en 2013


Source: 2014 Preqin Global Infrastructure Report

5

3

6

9

1

6

7

10

7

1.81.2

3.5 3.6

0.2

1.3

6.2

3.4

7.5

0

2

4

6

8

10

12

199

8-2

00

5

200

6

200

7

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8

200

9

201

0

201

1

201

2

201

3

Year of Final Close

Levée de capitaux annuels des fonds d’infrastructure de dette, 1998-2013

No. of FundsClosed

Aggregate CapitalRaised ($bn)

Section 2.4: Le nombre des fonds d’infrastructure listés a été

en croissance de 2001 à 2009, mais a stagné par la suite


Source: 2014 Preqin Global Infrastructure Report

32

1 39

3537

132

5

3

4

6

5

7

5 1

7

0

0

0

0

0

0

10

4 35

0

2

0

5

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15

20

25

30

35

40

45

50

200

1

200

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0

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1

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2

201

3

Ouverture de fonds d’infrastructure listés 2004-2013

No. of Funds Already Trading No. of Funds Launched No. of Funds Delisted No. of Funds Liquidated

Section 2.4: Les ASG des fonds d’infrastructure listés ont augmenté

de 4,6 milliards de dollars US en 2004 à 21,4 milliards de dollars US en

2013 (valuation à l’ouverture)


Source: Preqin Database and staff calculations

Note: The table represents 44 listed infrastructure funds from Preqin database and AUM shown is at vintage

4.6

7.8

9

12 12 12

13.4

14.8 14.8

21.4

0

5

10

15

20

25

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

ASG des fonds d’infrastructure listés (en millards de dollars US)

Section 3: Mobiliser des fonds de capital-investissement et de

dette pour le financement des PMEs et des PPP en

infrastructure au Cameroun

Section 3.1 Développer l’écosystème pour les

fonds de capital-investissement et de

capital-risque

Section 3.2 Renforcer l’écosystème pour les

projets PPP en infrastructure

Section 3.3 Rôle d’un fonds d’investissement

stratégique


Section 3.1: Développer l’ecosystème pour les fonds de

capital-investissement et de capital-risque

Trois piliers

• Pilier 1: cadre légal et réglementaire pour les opérations

des fonds de capital-investissement et de capital-risque

• Pilier 2: cadre légal et réglementaire pour les

investissements par les investisseurs institutionnels dans la

classe d’actifs

• Pilier 3: environnement des affaires pour le développement

des fonds de capital-investissement et de capital-risque


Pilier 1: cadre légal et réglementaire pour les opérations des fonds

de capital-investissement et de capital-risque

• Agence de régulation des fonds d’investissement et capacité

• Régulation pour les fonds et les gestionnaires de fonds

• structure légale des fonds (y-inclus les fonds à compartiment)

• actifs qualifiés

• investisseurs qualifiés

• structure légale des compagnies de gestion de fonds

• qualification des personnes en charge des compagnies de gestion de fonds

• divulgation des contrôleurs ultimes des compagnies de gestion de fonds

• divulgation et résolution des conflits d’intérêt

• délégation des fonctions-clés de gestionnaires de fonds

• fonds propres

• régulation de évaluation des actifs

• contenu des prospectus de fonds

• divulgation aux investisseurs

• audit

• rapport

• régulation des dépositaires

• coopération avec l’agence de supervision

• pénalités


Pilier 1: cadre légal et réglementaire pour les opérations de fonds

de capital-investissement et de capital-risque (suite)

• Traitement fiscal

• résidence fiscale pour les fonds d’investissement enrégistrés à l’étranger

• traitement fiscal transférable pour les structures légales de fonds (taxes ur les plus-values, retenue

d’impôt)

• accords de double taxation

• Protection des investisseurs

• protection des actionnaires minoritaires

• protection des investisseurs dans les fonds

• Intérêts dans les compagnies

• restrictions sur les émissions et les transferts d’actions

• Rachats

• régulation des rachats par mise aux enchères publique

• régulation des rachats des compagnies listées

• Protection des droits à la propriété intellectuelle

• cadre légal et réglementaire des brevets et des marques déposées

• mise en application

• Procédure de mise en faillite/droits des créditeurs/responsabilité de partnenaire

• cadre légal et réglementaire pour la mise en faillite

• traitement des créditeurs étrangers et nationaux

• responsabilité de partenaire

• mise en application


Pilier 1: Cadre légal et réglementaire pour les fonds de capital-

investissement et de capital-risque (suite)

• Exits:

• régulation des inscriptions en bourse

• régulation des inscriptions en bourse (échange juniors)

• Contrôle des changes

• régulation des entrées de capitaux

• régulation des sorties de capitaux

• Exigences de la gouvernance d’entreprises

• exigence de gouvernance d’entreprise pour les sociétés de gestion de fonds

• exigence de gouvernance d’entreprise pour les compagnies

• Mise en application des contrats

• mise en application des contrats par les tribunaux

• mise en application des contrats contrats par les systèmes de resolution des

différends

• Corruption perçue

• indice transparence internationale

• indice de climat des affaires

• Comptabilité

• mise en application de la norme internationale d’information financière


Pilier 2: Cadre légal et réglementaire pour les investissements par

les investisseurs institutionnels dans la classe d’actifs

• Lois et réglementation pour les investissements par les fonds de pension

dans la classe d’actifs

• régime réglementaire basé sur les règles d’investissement

• régime réglementaire base sur la gestion des risques

• Lois et réglementations pour les investissements par les compagnies

d’assurance dans la classe d’actifs

• régime réglementaire base sure les règles d’investissement

• régime réglementaire base sur la gestion des risques (solvabilité II)


Pilier 3: Environnement des affaires pour les fonds de capital-risque

et de capital-investissement

• Offre

• Incubateurs d’entreprises

• Accélérateurs d’entreprises

• Investisseurs angel

• Groupe d’investisseurs angel

• Demande

• Fonds de co-investissement d’amorçage

• Fonds hybrides de capital-risque et de capital-investissement


Section 3.2 Renforcer l’écosystème pour les projets PPP en

infrastructure

• Cadre légal

• Rendre possible les formes de contrats couvrant des obligations multiples (DBFOM: design-

build-finance-operate-maintain)

• Rendre possible les contrats DBFOM pour les modèles de PPP sur base de paiement par

l’utilisateur et de PPP sur base de paiement par le gouvernement

• Rendre possible les modèles d’appel d’offre basés sur le dialogue avec les futurs

soumissionnaires

• Sélection, préparation et évaluation

• lignes directrices pour évaluer et sélectionner les projets PPP à tous les niveaux du

government

• focalisation sur l’abordabilité, la faisabilité commerciale et la valeur pour l’argent

• Gestion fiscale

• importance particulière pour les projets PPP basés sur le modèle de paiement par le

gouvernement

• valuation des passifs éventuels

• limites de dette publique

• Cadre et architecture institutionnels

• rôles de l’agence des marchés publics, du promoteur, du trésor, du procureur general

• création dágences spécialisées


Section 3.2 Renforcer l’écosystème pour les projets PPP en

infrastructure (suite)

• Moteurs-clés pour la mobilisation des investisseurs institutionnels en particulier les fonds

de capital-investissement et de dette en infrastructure

• Important pipeline de projets

• Résultats positifs y compris pour la résolution des différends

• Cadre de gestion solide du processus PPP

• Clarté du cadre légal (légalité des PPP, mise en application et transparence des

procédures de passation de marchés)

• Force de l’appui politique

• Acceptabilité pour la société civile

• Viabilité budgétaire


Section 3.3: Rôle des fonds d’investissement stratégiques (FIS)

• Les FIS sont établis par un nombre croissant de gouvernements et de communautés

économiques régionales pour servir d’ancrage aux investisseurs institutionnels internationaux

et domestiques pour les projets domestiques

• Secteurs d’investissement: retournement de sociétés d’Etat, projets PPP en infrastructure,

PMEs

• Inspiration originelle: Temasek de Singapour, Khazanah de Malaisie, Compagnie

d’Investissement Publique d’Afrique du Sud

• Examples plus récents

• Union Européenne: Fonds Européen d’Investissements Stratégiques (FEIS)

• Sénégal: Fonds Souverain d’Investissement Stratégique (FONSIS)

• Chili: Fonds d’Investissement Stratégique

• En préparation

• Indonésie, Congo, Maroc


Section 4: Etude de faisabilité pour un fonds d’investissement

stratégique: éléments-clés

• Etude de développement de l’écosystème pour le développement du capital

investissement/capital risque pour les PMEs

• Cadre légal et réglementaire pour les opérations de fonds de capital

investissement/capital risqué

• Cadre légal et réglementaire pour les investissemrnts par les sociétés d’assurance et

les fonds de pension dans la classe d’actifs

• Environnement des affaires:

. Incubateurs, accélérateurs, investisseurs angels, groups d’investisseurs angels

. Fonds d’amorçage

. Fonds de capital-risque et de capital investissement

• Stratégie générale de financement des infrastructures au Cameroun

. Financement des infrastructures au niveau government central, municipalités,

entreprises publiques, PPP/Sociétés ad hoc (SPVs)

. Instruments d’appui de l’Etat aux différents niveaux



stratégique: éléments-clés (suite)

• Structure de gouvernance du FIS

o séparation entre les fonctions de propriété et de gestion

o conseil d’administration du fonds responsable pour la stratégie générale

d’investissement

o compagnie de gestion du fonds responsable pour les décisions d’investissement

et d’exit

o fonds/compartiments ciblant des secteurs /profils d’investisseurs spécifiques

• Cadre réglementaire

o fonds réglementés par le régulateur du marché des capitaux

• Stratégie d’investissement

o SIF investissant en tant que partenaire général dans les fonds d’infrastructure

o SIF investissant en tant que commanditaire dans les fonds hybrides de capital-

risque de capital investissement pour les PMEs/ gestionnaire privé investissant

en tant que commandité


• Stratégie de ressources humaines

• recrutement au sein du secteur privé (banque d’afffaires, financement de

projets, capital investissement/capital-risque) par une société privée

internationale de recrutement

• Critères de selection des projets

• double critère taux de rendement interne/taux de rendement économique

• Rémunération du gestionnaire de fonds

• frais de gestion, participation à la plus-value, taux de rendement minimum

• Sondage de marché préliminaire

• Investisseurs institutionnels internationaux et domestiques: fonds de

pension, compagnies d’assurance, fonds souverains, fonds de capital-

investissement et de dette.



stratégique: éléments clés (suite)

• Calendrier de réalisation

• Application au fonds fiduciaire PPIAF: 4 mois

• Etude en trois phases

- Premier rapport: 6 mois

- Atelier avec le gouvernement et les partenaires privés: 1 mois

- Finalisation de l’étude: 1 mois



stratégique: éléments clés (suite)

Investment Funds Group Team

46

Contact information:

Michel Noel

[email protected]

202-203-0874

Samuel Schneider

Consultant

Patrick J. McGinnis

Consultant

Sevara Atamuratova

Research Analyst

Shanthi Divakaran

Sr. Financial Sector Specialist

Michel Noel

Head

Thelma Ayamel

Program Assistant

Harvard Halland

Economist

Etude de faisabilité d’un fonds d’investissement stratégique au Cameroun

mailto:[email protected]

101688 mobiliser les fonds de capital...

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