HØRINGSKONFERANSE KAPITALTILGANGSUTVALGET

18. SEPTEMBER 2018

NOU 2018: 5KAPITAL I OMSTILLINGENS TID

1000-1015 Velkommen ved rektor Øystein Thøgersen, Norges Handelshøyskole

Introduksjon ved Aksel Mjøs, førsteamanuensis NHH ogleder av Kapitaltilgangsutvalget

1015-1030 Innledning ved næringsminister Torbjørn Røe Isaksen

1030-1115 Finansielle reguleringer

1115-1200 Risikokapital til vekstselskaper

1200-1300 Lunsj – enkel mat & mingling

NOU 2018: 5 KAPITAL I OMSTILLINGENS TID

PROGRAMN o r g e s H a n d e l s h ø y s k o l e , B e r g e n

1300-1320 EU’s nye initiativ for kapital til markedsutvidende høyrisikoinnovasjoner - Horizon Europe

1320-1405 Langsiktig forvaltning av pensjonskapital

1405-1450 Skattemessige virkemidler som påvirker kapitaltilgangen

1450-1500 Oppsummering ved statssekretær Magnus Thue

18. September 2018

NOU 2018: 5 KAPITAL I OMSTILLINGENS TID

Sesjon 2

N o r g e s H a n d e l s h ø y s k o l e , B e r g e n

1115-1200 Risikokapital til vekstselskaper:

- SINTEF, et av Europas største forskningsinstitutt: Konsernsjef Alexandra Bech Gjørv

- Abelia, kunnskaps- og teknologibedrifter: Seniorrådgiver Daniel Ras Vidal

- Investinor, statens direkteinvesteringsselskap: Adm.dir. Haakon H. Jensen

- Argentum, statens fondsinvesteringsselskap: Adm.dir. Joachim Høegh-Krohn

KAPITALTILGANG OG KUNNSKAP SOM BASIS FOR NYE BEDRIFTER

Høring, kapitaltilgangsutvalgetAlexandra Bech Gjørv, konsernsjef SINTEFBergen, 18.september 2018

Et av de største, uavhengige forskningsinstituttene i Europa

75Nasjonaliteter

4000Kunder

2000Ansatte

3,1 MRD NOKOmsetning

450 MILL NOKInternasjonalt salg

Stort "Deep Tech" potensiale i Europa

"Deep Tech" er også norsk fortrinn. God tilgang på teknologi fra sterke forskningsmiljøer, som kan kommersialiseres.

3,9 MRDDriftsinntekter

172 MILLResultat

1505Ansatte

Teknologibedrifter med utspring fra SINTEF

73Bedrifter

Tall fra 2016. Kilde: Impello-analysen (2017)60 i Trøndelag

5 Zivid vant Forskningsrådets innovasjonspris i 2018

Gode resultater

2018

500millioner

Våre såkornfond

6

2002 2014

MP Pensjon

100

209

millioner

millioner

100millioner

110millioner

SINTEFs posisjon i økosystem for nyskaping

Utdanning F&U Pre-såkorn

IPR foredling

Industri

Såkorn Venture Private Equity

Varierende industristrukturer

Bedriftsøkonomisk gevinstSamfunnsøkonomisk gevinst

Krevende tidligfase- Lite kapital- Høy risiko- Få aktører

SIN

TEF

TTO

SIN

TEF

Ven

ture

Mer etablert fase- Trenger "råstoff"

Forny er viktig og bør styrkes

• Forskningsrådets FORNY-ordning er svært viktig og bør styrkes

• Verifisering og klargjøring av teknologier før selskapsdannelse

• Bidrar til å bringe Deep Tech fra råvare til ferdigvare

• Kraftig underfinansiert i forhold til potensialet

Etterlyst: Kompetent kapital

• Mjøs-utvalget: Riktig diagnose, for svak medisin.

• Bekrefter stor mangel på kompetent kapital i såkorn- og

venturefase.

• Statlig fond-i-fond er riktig, men 1 mrd er alt for puslete!

• Sverige: SEK 5,2 mrd (Saminvest AB)

• Finland: Fond har investert 9,3 mrd NOK i perioden 1995-2016

• Investinor bør styrkes, men ikke med fond-i-mandat

• Norske konkurransefortrinn som må utnyttes:

• Stort tilfang på FoU-resultater og teknologi som kan kommersialiseres. Deep Tech!

• Stor statlig kapitalbase

Teknologi for et bedre samfunn

18. September 2018

NOU 2018: 5 KAPITAL I OMSTILLINGENS TID

Sesjon 2

N o r g e s H a n d e l s h ø y s k o l e , B e r g e n

1115-1200 Risikokapital til vekstselskaper:

- SINTEF, et av Europas største forskningsinstitutt: Konsernsjef Alexandra Bech Gjørv

- Abelia, kunnskaps- og teknologibedrifter: Seniorrådgiver Daniel Ras Vidal

- Investinor, statens direkteinvesteringsselskap: Adm.dir. Haakon H Jensen

- Argentum, statens fondsinvesteringsselskap: Adm.dir. Joachim Høegh-Krohn

1

Høringskonferanse

NHH 18/9-2018

Investinor er Norges største og mest aktive venture- og ekspansjonsfond

2

• Over NOK 8 mrd investert i våre runder siden start, i

mer enn 70 selskaper

• 2 salg og 2 børsnoteringer siste 18 mnd

• 4,2MRD under forvaltning, 55 selskaper i porteføljen

• 50+ transaksjoner per år, samlet 1 mrd+/ år (ca 1/3

fra Investinor)

• Kostnader på ~2% av bokført verdi av investeringer,

~1% av kapital under forvaltning

Investinor fokuserer dagens innlegg rundt avgitt høringssvar

4

• I praksis tre forslag vedrørende Investinor:

• Videreføring av dagens mandat

• Nytt fond-i-fond-mandat

• Overføring av såkornforvaltningen fra Innovasjon Norge

Utgangspunkt: Stabile rammebetingelser over tid er viktig for Investinor

• Investinor er en sentral aktør i venturemarkedet i Norge –

og kontinuitet er viktig

• Står for 30-49 % av den registrerte VC-kapitalen investert i Norge

over tid

• Kan følge selskaper inn i ekspansjonsfasen hvor børs, PE og

industri kan ta over

• Henter internasjonale fond til Norge

• Er en viktig partner til såkornfondene

5

Dersom man trekker ut NOK 1 mrd av dagens kapital risikerer man stans i nyinvesteringer

6

• Med dagens allokering til

oppfølgingsinvesteringer

vil en overflytting av NOK

1 Mrd stanse nye

investeringer

Nytt fond-i-fond mandat; Krevende oppgave, men flere VC-aktører vil være positivt

7

• Det er riktig at det ikke er kapitaltilgangen i seg selv som er

utfordringen, men det er en utfordring med for få institusjonelle

forvaltere i det norske venturemarkedet

• Investinor utelukker ikke at en proaktiv holdning til å bygge opp

forvaltersiden og å trekke inn internasjonale VC-aktører kan

gi resultater

• Samtidig støtter Investinor at økosystemet på bredere front må

styrkes over tid

• Initiativet bør, dersom det skal realiseres, komme med frisk kapital

samt realistiske forventninger til risiko/ avkastningsprofil

Såkornforvaltning; Eventuelle endringer bør ledsages av langsiktige rammevilkår

• Såkornforvaltningen kan videreføres av Investinor, men bør komme

med avklarte kapitalrammer og overveide forventninger til

risiko/ avkastning

• Kapitalprogram bør fastlegges for de neste fem til ti årene

• En flytting innebærer transaksjonskostnader, ved flytting bør

derfor såkornforvaltningen være et satsingsområde på lang sikt

• Unngå sammenblanding mellom kommersielt venturefokusert

fond-i-fond og et risikoavlastet såkorninstrument

8

9

www.investinor.no

Investinor

Meld deg på våre nyhetsbrev på vår nettside.

Kapitaltilgang

Joachim Høegh-Krohn - administrerende direktør

September 2018

Investerer i private equity-fond i Norge og Nord-Europa

Dette er Argentum

Statlig investeringsselskap

Gjennomsnittlig årlig

avkastning siden 20022

2

1 per Q2 2018 for alle Argentums Asset Management sine programmer 2 per Q2 2018 net IRR fra fondene

13,4 15,3%

Milliarder kroner i

kommittert kapital1

Investerer på vegne av statenog for private investorer

Investerer i Norden, Nord-Europa og globale energifond

Investerer i venture-og buyout-fond

Bergen & Oslo

23 ansatte

688 porteføljeselskap

118 fond

Diagnosen må være riktig

Venturekapitalmarkedet

2537

505

203 14727

1804

885

0105 48

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

Profesjonell Statlig Såkorn Ikke aktive Andre

Mill

ion

ereu

ro

Kapitalinnhenting i Norge og Sverige 2007-2017 fordelt på fondstype

Norge Sverige

I perioden 2007-2017 har norske fond hentet inn mer (3,4 mrd eur) enn svenske fond (2,8 mrd eur), til tross for at det svenske markedet erstørre

Like mange ventureaktører og like mye kapital i Norge og Sverige

4

Kilde: Argentums markedsstatistikk

Aktive profesjonelle ventureaktører (forvaltere) i Norge og Sverige som har hentet kapital de siste fem årene (2013-2017):

Er det færre aktører og mindre kapitaltilgang i Norge?

Norge og Sverige har dominert kapitalinnhentingen

Kapitalinnhenting (fundraising) i tidligfase 2007-2017

• Total kapitalinnhenting i perioden 2007-2017 har vært dominert av Norge og Sverige, som står for over 70 % av kapitalinnhentingen i perioden.

• Norske forvaltningsmiljøer har hentet inn mest kapital i perioden, med 38 % av den totale kapitalen.

5

Kilde: Argentums markedsstatistikk

38%

32%

14%

15%

Kapitalinnhenting i Norden,2007-2017

NorgeFinland

Danmark

Sverige

Er det færre aktører og mindre kapitaltilgang i Norge?

Egenkapitalrapporten finner ikke grunnlag for at vesentlige grupper av foretak eller regioner har mindre tilgang på ny egenkapital enn andre

NOU 2018:5 : Selskapers tilgang på kapital

60 ansatte 1-10 ansatte 11-50 ansatte 51-100 ansatte 101-250 ansatte

1

2

Totalt

-

30

25

20

15

10

5

0

-

-

-

-

-

6

4

Aksjeemisjoner i Norge utenfor børs for bedrifter i ulike størrelseskategorier målt ved antall ansatte, 2015

Mill

iard

er k

ron

er

4

8

Mer enn 250ansatteKilde: NOU 2018:5 Figur 4.2, Egenkapitalrapporten Menon Economics

Er det vanskeligere for mindre bedrifter?

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

Unge vekstforetak i utvalgte OECD-land. Andel unge foretak med vekst i antall sysselsatte over henholdsvis 10 og 20 prosent

Vekst over 10 % Vekst over 20 %

Andelen foretak med vekst i sysselsetting på mer enn 10 prosent er høy i Norge, sammenliknet med andre land

NOU 2018:5 : Høy andel vekstbedrifter

7

Kilde: NOU 2018:5 Figur 7.5, Entrepreneurship at a Glance 2017 OECD

Høy andel vekstbedrifter tyder ikke på kapitalmangel

Mange av disse bedriftene kommer i næringer som private equity er mindre tilstede i. Bare ca 5-10 % av kapitalen i emisjoner kommer fra ptivate equity.

Hvorfor er det slik?

Mye kapital og lite investeringer

8

Kilder: Invest Europe, Vækstfonden, NOU 2018:5

InvesteringerÅrlige investeringer i prosent av BNP, 2012 -2016

KapitaltilgangFundraising 2006 – 2016, prosent av BNP

0,25% 0,30% 0,35% 0,40% 0,45% 0,50% 0,55% 0,60% 0,65% 0,70% 0,75%

0,00%

0,01%

0,02%

0,03%

0,04%

0,05%

0,06%

IrlandSverige

Finland

Sveits

Danmark

Tyskland

Portugal

UKFrankrike

Nederland

Norge

Hvis problemet ikke er kapital, hva er det da?

Markedssvikt eller prosjekttilgang?

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

Årlig avkasting for ulike europeiske fond, 2002-2017

Large Cap Small/Medium Cap Venture

Avkastningen innen venture er historisk i Europa lavere enn for fond som investerer i selskaper i senere fase

NOU 2018:5 : Avkastningsutfordringer i tidligfase

10

Kilde: NOU 2018: 5 Figur 7.13, FactSet, Pevara

• Det er stor variasjon mellom avkastningen i de enkelte fondene, likevel viser gjennomsnittstallene at såkorn- og tidligfasefond har den laveste avkastningen sammenliknet med andre fondstyper

• Invest Europe finner at avkastningen for såkorn-og tidligfasefond er om lag 2,5 prosentpoeng lavere per år enn for investeringer i senere fase og knapt to prosentpoeng lavere enn for all venture-investering

Er lav avkastning indikasjon på markedssvikt?

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

Europeiske venture-fond sine investeringer i andre land enn fondets hjemland, i prosent av samlede investeringer fra venture-fond

2013-2015 2014-2016

De norske venture-aktørene som forvalter investeringer utenfor Norge, investerer en andel som er på linje med hoveddelen av andre land. Men norske fond investerer mer ute enn f.eks. svenske fond

NOU 2018:5 : Venture-fond sin andel av investeringer i utlandet

11

Kilde: NOU 2018:5 Figur 7.11, Invest Europe

Hvorfor investeres det så lite i Norge?

Mye av det norske fond investerer ute, går til Sverige

Sverige har langt flere bedrifter i aktuelle sektorer enn Norge

12

Kilde: SSB

Hvorfor investeres det så lite i Norge?

¾ av de mest aktuelle investeringsobjektene i Norge og Sverige samlet, ligger i Sverige

VC investeres i hovedsak i IKT, life sciences og energi

13

Storbritannia

Tyskland

Frankrike

Spania

Irland

5% 10% 15% 20% 25% 30%0

Bosted for arbeidstakere som har flyttet til utlandet for å arbeide innen teknologi

35%

Nederland

Sverige

Sveits

Italia

Norge må bli mer attraktiv!

Norske oppstartsselskaper vinner ikke frem i konkurransen om investorenes midler

Bosted for europeiske arbeidstakere

Bosted for ikke-europeiske arbeidstakere

•Det er færre IT-selskaper og life science-selskaper i Norge, og det er her venture investeres

•Utvalget peker på mulige forklaringer i næringsstrukturen:

• Vesentlig færre teknologibedrifter

• Lav prosjektkvalitet

• Lav forventet avkastning

Kilde: Atomico & Slush: The State of European Tech 2017

IKT- og life science-bransjene er over dobbelt så store i Sverige som i Norge, og også venture-investeringene i disse bransjene er over dobbelt så store i Sverige

Venture investerer der det skjer

• Totalt sett utgjør norske investeringer i underkant av 50 % av de svenske investeringene i perioden

• Energisektoren dominerer i Norge, der investert beløp er 225 % høyere enn i Sverige

• High-tech og life sciences ligger på hhv 45 % og 16 % av nivået i Sverige

225%

167%

65%52% 49% 49% 45% 39% 37% 34% 27%

16%4%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

14

Investert beløp fordelt på sektor: Norge som en andel av Sverige, 2007-2015

Kilde: Invest Europe

Olje- og energisektoren har tradisjonelt utgjort en betydelig del av venture-markedet i Norge. I 2008 gikk 40 prosent av investert kapital til denne sektoren

Reduserte investeringer i olje- og energi er med på å forklare nedgangen i venture-investeringer i Norge

• Det er et klart skille mellom investert beløp i olje- og energisektoren før og etter 2012

• Mellom 2008 og 2011 ble det i gjennomsnitt investert EUR 63 millioner i olje- og energisektoren årlig

• I perioden 2012-2016 sank investeringene til EUR 24 millioner i gjennomsnittlige årlige investeringer

69

52

70

60

36

2427

16

24

0

10

20

30

40

50

60

70

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Mill

ion

er e

uro

15

Ventureinvesteringer innen olje- og energisektoren i Norge, 2008-2016

Kilde: Invest Europe Yearbook 2016

Hvordan øke investeringsnivået?

16

Utvalgets forslag til styrking av venture:

• Styrke insentivene for ansatte i forskningsmiljøer

• Styrket satsing på teknologi, realfag og entreprenørskapskompetanse

•Opprette et nytt fond-i-fond for venture

•Gi såkornfondene nasjonale og fleksible mandat og flytte forvaltningen

•Utvikle ordningen for opsjonsvennlig gründerbeskatning videre

• Stimulere institusjonelle investorer til å investere i investeringsfond

•Aktiv bruk av utviklingskontrakter og offentlige innkjøp

• Bedre insentiver for å stimulere privat risikokapital

•Gjennomgang av kapitalforvaltningsreglene

• Redusere oppstartsbarrierene for nye fond

Argentum foreslår også: