2008. 12. 16

2008. 12. 16

최근 국제금융시장 동향 및 환율전망

1.1. 미국발 금융위기의 배경미국발 금융위기의 배경

2.2. 미국 및 각국의 정책대응미국 및 각국의 정책대응

3.3. 세계경제에 대한 영향세계경제에 대한 영향

4.4. 우리경제에 대한 영향우리경제에 대한 영향

5.5. 향후 전망향후 전망

목 차목 차

4Korea Institute of Finance

1. 1. 미국발 금융위기의 배경미국발 금융위기의 배경

저금리기조

모기지 대출금리 :1990 년대 평균 8.1%

2000~06 년 평균 6.4%

방만한 대출

모기지증권 발행 : 2000 년 대비 2003년 4.4 배 , 2007 년 3.1 배 증가

과도한 레버리지

증권화 및 파생상품의 발달로 레버리지 크게 상승

감독 및 규제 미흡

부외거래에 대한 감독 미흡

증권화에 따른 위험전가로 감독유인 감소

미국발 금융위기

금융의 글로벌화 진전으로 전세계로

확산

미국발 금융위기는 저금리에 따른 유동성 확대 , 모기지 회사의 과당경쟁에 따른 방만한 대출 , 과도한 레버리지 , 금융감독 및 규제의 미흡 등 복합적인 요인이 작용하여 발생






목 차목 차


2. 미국 및 각국의 정책대응

과거의 사례를 볼 때 금융위기는 대체로 총 4 단계의 해결과정을 거치는데 , 현재 미국 및 각국의 정책대응은 3 단계에서 4 단계로 이행되고 있는 상황으로 판단

금융위기

11 단계단계11 단계단계

• 신용경색 완화를 위한 중앙은행의 유동성 공급

• 신용경색 완화를 위한 중앙은행의 유동성 공급


• 공적자금 통한 금융회 사의 부실자 산 매입

• 공적자금 통한 금융회 사의 부실자 산 매입


• 금융회사 자본확충을 위한 공적자 금 투입

• 금융회사 자본확충을 위한 공적자 금 투입


• 부실 금융회 사의 실질적 국유화

• 부실 금융회 사의 실질적 국유화

금융안정


미국 5 위 투자은행인 베어스턴스가 JP 모건 체이스에 매각 * JP 모건 체이스는 유동성 위기가 촉발돼 파산위기에 처한 베어스턴스를 주당 약 2 달러 , 총 2 억 7 천만 달러에 인수 * FRB 는 JP 모건 체이스의 베어스턴스 인수에 300 억 달러 지원 합의

3 월 16일

미국의 정책대응 미국의 정책대응 2. 2. 미국 및 각국의 정책대응미국 및 각국의 정책대응

미국 정부는 작년 2 월 서브프라임 사태가 불거진 이후 초기에는 위기에 처한 금융회사의 유동성 공급으로 대응하다가 당초 예상과 달리 위기가 확산되자 정부보증 확대 , 부실 금융회사의 자본확충 , 위기재발 방지를 위한 금융제도 개편 등을 추진

2 월 13일

정부 및 대형 모기지 대출자들의 주택차압을 30 일간 일시적으로 중지 * 구제대상을 90 일 이상 연체자중 서브프라임 뿐만 아니라 Alt-A 및 프라임 모기지 까지 확대

2 월 26일

채권보증사 (monoline) 에 대한 구제금융 제공 * 대형투자은행들이 암박에 30 억달러 규모의 자본금 확충

9 월 7 일 미 재무부는 미국 양대 국채 모기지업체인 페니매와 프래디맥에 2 천억 달러의 공적자금 투입하고 정상화 계획 발표


미 정책당국은 부실채권 매입기구 설립 추진 결정

9 월 19일

MMF 보증 , 금융주 공매도 금지 등 강력한 금융안정화 대책 발표 * MMF 시장 신뢰회복을 위해 500 억 달러까지 지원하여 향후 1 년간 원금보장하고

은행권을 통한 2,300 억 달러의 MMF 보유 ABCP 매입 방침 발표

* 미 증권거래위원회 (SEC) 는 Naked 공매도를 전종목에 걸쳐 금지하고 799 개

금융주에 대한 Covered 공매도를 10 월 2 일까지 한시적으로 금지


9 월 19 일

9 월 15일

리만브러더스 파산보호신청 , 메릴린치 440 억 달러에 BOA 로 매각

9 월 16일

FRB 가 세계 최대 보험사인 AIG 에 850 억 달러 자금지원 결정 * 지원하는 대신 AIG 지분 79.9% 를 인수하고 지원기간은 24 개월 * 지원되는 유동성은 회사의 자산을 매각해 가면서 상환될 예정 * 우선주와 보통주을 가진 주주들에게 배당금을 거부할 수 있는 권리도 부여


9 월 21 일 FRB, 골드만삭스 및 모건스탠리의 은행지주회사로 전환 승인


10 월 3 일

미국 상원 및 하원 긴급경제안정화법 (EESA) 의결

* TARP 의 시행 2008 년 3 월 이전 발행 RMBS 와 CMBS 관련 자산을 대상으로 한 최대 7,000 억 달러의

부실자산 처리

2,500 억 달러 즉시 사용 ( 필요시 1,000 억 달러 추가 투입 )

나머지 3,500 억 달러는 의회 승인 후 사용 가능

2009 년 12 월 31 일 종료 ( 필요시 의회승인 아래 2 년간 연장 가능 )

* 납세자 보호 , 경영진 보수 제한 , 세금감면 , 예금보호한도 확대 (10 만 달러→ 25

만 달러 ),

시가평가 유예 등의 조치 포함

9 월 20 일 금융구제안 (Financial-Bailout Proposal) 을 의회에 제출 * 2 년 동안 7 천억 달러 투입 * 하원에서 부결

10 월 7 일 FRB 의 기업어음 (CP) 직접 매입 결정

* 10 월 27 일부터 3 개월 만기 ABS 및 무담보 CP 를 Primary Dealer 를 통해 매입 (CPFF)


미국의 정책대응미국의 정책대응 2. 2. 미국 및 각국의 정책대응미국 및 각국의 정책대응

10 월 14 일

TARP 의 후속조치로 2,500 억 달러를 금융회사 우선주 매입에 투입

( 금융회사의 부분 국유화 )

FDIC, 은행 , 저축은행 및 금융지주회사의 신규 선순위 무담보채권에 대한

지급보증 (TLGP)

* 2009 년 6 월 30 일까지 발행하는 채권에 대해 향후 3 년간 지급보증

10 월 22 일

FRB, 단기금융시장 투자자 지원제도 (MMIFF) 도입

* 머니마켓투자펀드기구 (MMIFF) 를 통해 만기 90 일 이내의 CP 와 CD 를 매입하여 5,400 억 달러 수준 지원 예정

* 매입대상은 S&P, Fitch Rating, Moody’s 의 상위 단기채권등급 A-1, F1 및 P-1

10 월 28 일 지방은행에 대한 공적자금 ( 약 350 억 달러 ) 투입 결정

10 월 29 일 기준금리 및 재할인율 각각 50bps 인하

* 기준금리 : 1.50% → 1.00% , 재할인율 : 1.75% → 1.50%



11 월 5 일

FRB, 예금기관의 지준예치금에 대한 지급이자율 상향 조정

* 법정지준 및 초과지준에 대한 차감이자율제도를 폐지하여 지급이자율로 각각 지준적

립 기간중 페더럴펀드 목표금리 및 페더럴펀드 목표금리 최저금리를 적용하여 지급

이자율을 상향 조정 (11.6 일부터 시행 )

11 월 10 일

재무부 및 FRB, AIG 에 대한 구제금융 수정안 발표

* 구제금융 규모 확대 : 1,228 억 달러 → 1,525 억 달러

* 자금지원 방식 변경 : 연준 자금지원 규모는 850 억 달러 → 600 억 달러로 축소 ,

기한은 2 년 → 5 년으로 연장 , 금리는 3 개월물 Libor+850bps →

Libor+300bps 인하

* TARP 을 통해 400 억 달러 규모의 AIG 우선주 매입

* 연준은 AIG 의 MBS, CDO 등 부실자산을 매입할 유한책임회사를 신설하고 이들

기관에게 525 억 달러 지원할 예정



11 월 11 일

연방금융청 (FHFA), 주택차압 억제를 위한 모기지 대출조건 완화조치 발표(12.15 일부터 시행 )

* 월 가계소득의 38% 를 넘고 90 일 이상 연체되어 주택차압 위험에 처한 주택소유자들

을 대상으로 원금삭감 , 대출금리 인하 및 대출기한 연장 등의 대출조건 완화 * 대출조건을 완화해주는 모기지 대출자들에 대한 대출조건 완화 건당 800 달러씩 지 원금 지급

FRB, 신용카드회사 AMEX 의 은행지주회사 전환을 승인 * 이로 인해 AMEX 는 재무부의 부실자산매입프로그램 (TARP) 을 통해 7,000 억

달러 규모 의 자금을 공급받을 수 있음 .

11 월 13 일

재무부 , TARP 운용방안 변경 * 금융권의 부실자산 매입방안 철회 * TARP 자금 일부를 소비자 신용 ( 신용카드 대출 , 자동차 할부금 대출 , 학자금 대출 등 ) 지원에 투입 * 우선주 매입을 통한 금융기관에 대한 자본투입은 지속

11 월 21 일

FDIC, 금융기관에 대한 지급보증 (TLGP) 실시 관련 일부 세부규정 변경 * 지급불능 발생시 지급보증의무 개시 , 만기 30 일 미만 채권의 지급보증대상 제외 , 보증기간별 수수료 차별화 * 지급보증대상 채무 , 대상기관 ( 은행 , 저축기관 , 지주회사 ) 및 보증시한(2012.6.30) 등 주요 사항은 그대로 시행



11 월 23 일

Citigroup 에 대한 구제금융 실시 발표 * TARP 을 통해 200 억 달러 투입 * 미정부가 모기지 관련 자산 등 부실위험이 있는 자산에 대해 3,060 억 달러까지 보증

11 월 26 일

FRB, 주택시장 및 소비자 · 중소기업 신용시장에 8,000 억 달러 지원 발표 * GSEs 발행채권 및 GSEs 보증 MBS 매입 * 새로운 TALF(Term Asset-Backed Securities Loan Facility) 도입

새로 설립되는 특수목적회사 (SPV) 가 매입한 소비자 신용 및 중소기업 대출채권을 기초로 발행된 AAA 등급의 ABS 를 담보로 , 동 SPV 에 2,000 억 달러까지 대출 (2009 년까지 )

재무부는 TARP 자금중 200 억 달러를 동 SPV 에 지원 SPV 는 우선적으로 재무부 지원자금으로 ABS 매입한 후 FRB 자금을 사용할 예정

12 월 2 일 FRB, 긴급대출 지원제도 운용시한 내년 4 월말까지 연장 * Primary Dealer 대출 (PDCF), 머니마켓투자펀드기구 (MMIFF), 국채대여제도(TSLF)


4 월 금융감독체계 선진화 방안 발표• 현행 감독체계로부터 비롯되는 중복규제와 이로 인한 비효율성을 해소하고자 자본시장의

경쟁력을 제고

4 월 금융감독체계 선진화 방안 발표• 현행 감독체계로부터 비롯되는 중복규제와 이로 인한 비효율성을 해소하고자 자본시장의

경쟁력을 제고

파생상품 구조의 단순화 , 편입자산에 대한 현물 조사 실시 등 파생금융상품 제도 보강 논의 파생상품 구조의 단순화 , 편입자산에 대한 현물 조사 실시 등 파생금융상품 제도 보강 논의

신용평가회사의 개혁은 지위 변화 및 이해상충 방지에 초점

•준공공기관으로서의 역할 축소 , 채권발행기관에 대한 자금 금지 , 신용평가 수수료를

채권발행자에서 투자자로 변경 , 신용평가회사의 독점적 지위 박탈 등

신용평가회사의 개혁은 지위 변화 및 이해상충 방지에 초점

•준공공기관으로서의 역할 축소 , 채권발행기관에 대한 자금 금지 , 신용평가 수수료를

채권발행자에서 투자자로 변경 , 신용평가회사의 독점적 지위 박탈 등

금융의 경기동행적 요소를 완화할 수 있는 제도 모색• 신속한 정보 공개 , 공정한 자산가치 평가 기준 모색 등

금융의 경기동행적 요소를 완화할 수 있는 제도 모색• 신속한 정보 공개 , 공정한 자산가치 평가 기준 모색 등

규제 공백 최소화와 은행 수준으로의 규제 수준 제고 방안 논의 •자산 - 부채 기간구조가 불일치 하는 등 일정한 리스크를 가진 금융회사는 은행 수준의

감독을 적용

규제 공백 최소화와 은행 수준으로의 규제 수준 제고 방안 논의 •자산 - 부채 기간구조가 불일치 하는 등 일정한 리스크를 가진 금융회사는 은행 수준의

감독을 적용

미국의 제도개선 미국의 제도개선 2. 2. 미국 및 각국의 정책대응미국 및 각국의 정책대응

금융위기의 재발을 방지하기 위해 금융감독체계 선진화 , 파생금융상품 제도 보완 , 신용평가회사 , 회계 및 공시 등 다양한 금융제도의 개선 논의가 진행 중


각국의 정책대응 2. 2. 미국 및 각국의 정책대응미국 및 각국의 정책대응

미국 이외의 다른 나라 정부들도 자본확충을 통한 금융회사의 부분 국유화 , 예금보장한도 확대 , 금융회사의 채무보증 , 공동 금리인하 등 금융위기 진정을 위한 다양한 조치 발표

9 월 18 일

6 개국 중앙은행들 , 통화스왑을 통해 달러화 유동성 공급

* 미국 (2,470 억 달러 ), 캐나다 (100 억 달러 ), ECB(1,100 억 달러 ), 영국 (400 억

달러 ),

일본 (600 억 달러 ), 스위스 (270 억 달러 )

10 월 7 일 유로 회원국 , 예금보장한도 확대 (2 만 → 5 만 유로 )

10 월 8일

주요국 기준금리 공동인하 (50bps 인하 )

* 미국 : 1.50%( 기준금리 ), 1.75%( 재할인율 30bps 인하 )

ECB : 3.75%, 영국 : 4.50%, 캐나다 : 2.50%, 스웨덴 : 4.25%

중국 , 1 년만기 대출금리 27bps 인하



10 월 13 일

유로 및 영국 , 1.3 조 유로 (1.8 조 달러 ) 의 공적자금 투입 계획 발표 * 영 국 : 3 개 은행에 370 억 파운드 공적자금 투입 * 독 일 : 은행간 대출보증 (4,000 억 유로 ), 은행 자본확충 (800 억 유로 ) * 프랑스 : 은행간 대출보증 (3,200 억 유로 ), 은행 자본확충 (3,600 억 유로 ) * 이태리 : 은행의 일부 채권 지급보증 , 필요시 우선주 매입 * 스페인 : 은행간 대출보증 (1,000 억 유로 ), 은행지분 매수 계획

FRB, ECB, BOE, 스위스 중앙은행간 통화스왑 한도 철폐 * BOJ 도 참여 고려 * 달러화의 무제한 공급 가능

10 월 14 일

일본 , 금융안정화 대책 발표 * 은행예금의 전액 보장 검토 * 정부 및 BOJ 보유주식 매각 당분간 중단 * 지방은행에 대한 공적자금 투입 검토

10 월 21 일 프랑스 , BNP Paribas 등 6 개 은행에 105 억 유로의 공적자금 투입 발표

러시아 , 예금보호기금 2,000 억 루블 증액



10 월 27 일

IMF, 아이슬란드 및 우크라이나에 대한 금융지원 발표 * 아이슬란드 : 2 년간 약 21 억 달러 대기성 차관 제공 * 우크라이나 : 2 년간 약 165 억 달러 지원 (loan)

덴마크 중앙은행 , ECB 와 120 억 유로의 통화스왑 체결

10 월 28 일

뉴질랜드 중앙은행 , FRB 와 150 억 달러 규모의 통화스왑 체결

인도네시아 , 환율 안정 대책 발표

카자흐스탄 , 4 개 금융기관에 50 억 달러 공적자금 투입계획 발표

10 월 26 일

사우디 및 쿠웨이트 , 금융시장 안정대책 발표 * 사우디 : 저소득계층에 100 억 리얄 (26.7 억 달러 ) 지원 , 예금준비율 300bps

인하 * 쿠웨이트 : Gulf Bank 의 파생상품 손실에 따라 회계거래 감사반 투입



10 월 30 일

FRB, 한국 , 브라질 , 멕시코 , 싱가폴 중앙은행과 내년 4 월말까지 각각 300 억 달러 한도의 통화스왑 협정 체결 * 통화스왑 계약을 체결한 중앙은행 14 개로 증가

IMF, 미달러 유동성 부족을 겪고 있는 신흥국지원 위해 단기유동성지원창구 (SLF) 인 달러통화스왑 개설을 승인 * 12 개월 동안 분담금의 500% 내에서 3 개월 상환조건으로 최대 3번까지 자금인출 허용

10 월 29 일

중국 , 노르웨이 기준금리 인하 * 중국 : 기준금리 6.66%(27bps 인하 ), 예금금리 3.60%(27bps 인하 ) * 노르웨이 : 기준금리 4.75%(50bps 인하 )

EU, 금융위기에 처한 회원국에 대한 지원액 증액 검토 * 120 억 유로에서 250 억 유로로 확대 계획

헝가리 , IMF 와 EU 및 세계은행으로부터 구제금융 지원 * IMF 는 125 억 유로 , EU 는 65 억 유로 , 세계은행은 10 억 유로 지원할 계획



11 월 3 일

일본 , 정책금리 20bps 인하 (0.5% → 0.3%) 및 보완당좌예금제도(Complementary Deposit Facility) 한시적으로 도입

* 보완당좌예금제도 : 콜금리가 목표수준 이하로 하락하는 것을 방지하기 위한 것으로 2008.11 월 ~2009.3 월중 금융기관 당좌예금의 법정지준예치금을 초과하는

지준예치 금에 대해 0.1% 의 이자를 지급하는 것

11 월 1 일 인도 , 정책금리 50bps 및 지급준비율 100bps 인하 * 정책금리 : 8.00% → 7.50%, 지급준비율 : 6.50% → 5.50%

11 월 4 일

EU, 재무장관 회의에서 금융기관에 대한 자본 규제 및 감독 강화 등을 합의 * 금융기관 CEO 의 과도한 위험선호 (risk-taking) 억제를 위한 보너스 규제 * 금융기관에 대한 자본 규제 및 감독 강화 * 헝가리에 대한 65 억 유로 (82 억 달러 ) 구제금융 지원 승인

호주 중앙은행 , 정책금리 75bps 인하 (6.00% → 5.25%)



11 월 6 일

ECB, 영란은행 , 스위스 및 덴마크 중앙은행 정책금리 인하 * ECB 50bps 인하 : 3.75% → 3.25% * 영란은행 150bps 인하 : 4.50% → 3.00% * 스위스 중앙은행 50bps 인하 : 2.50% → 2.00% * 덴마크 중앙은행 50bps 인하 : 5.50% → 5.00%

중국 , 중국농업은행에 190 억 달러 공적자금 투입

호주 중앙은행 , RP 거래 담보증권 범위 확대 * 호주달러표시 기업어음 (P-1 등급 ), 자산담보부증권 (P-1 등급 ) 및 채권 (AAA 등급 ) 등으로 확대 (2009.6 월말까지 )

11 월 10 일

G20 재무장관 · 중앙은행총재 연례회의 , 국제금융시장 안정을 위한 필요한 모든 조치 취하기로 합의

EU 정상들 , G20 회담에 앞서 비공식 회의 개최 * 신용평가사와 헤지펀드에 대한 규제강화 , 위험한 투자를 부추기는 은행 보수제도 규 제 등을 위해 IMF 역할이 강화되어야 함을 강조

일본 금융청 (FSA), 국내은행 자본적정성 규제 완화 대만 중앙은행 , 정책금리 25bps 인하 (3.00% → 2.75%)



11 월 11 일

World Bank, 개발도상국에 대해 향후 3 년간 1,000 억 달러 지원 발표 * 국제개발은행 (IBRD) 를 통해 이루어지며 IBRD 는 금년 160 억 달러에서 350 억

달러로 확대 지원

ECB, 스위스 중앙은행에 통화스왑을 통해 7 일만기 고정금리로 106 억 유로 (137 억 달러 ) 공급

인도 중앙은행 , 은행들의 해외지점에 통화스왑을 통해 유동성 공급

슬로바키아 중앙은행 , 정책금리 50bps 인하 (3.75% → 3.25%)

파키스탄 , IMF 에 90 억 달러의 구제금융 공식적으로 요청

11 월 12 일

ECB, 유로존에서 발행된 달러화 , 파운드화 , 엔화 표시 채권 담보물로 확대 (11.14 일부터 실시 )

프랑스 , 은행시스템 구제를 위한 정부보증 채권발행 기관 SFEF 50 억 유로 규모의 채권 발행

파키스탄 중앙은행 , 기준금리 200bps 인상한 15% 로 결정 * IMF 구제금융 조건의 일부



11 월 14 일

일본 , 세계은행의 개발도상국 금융기관 자본확충사업에 20 억 달러 지원할 계획 발표

* 세계은행은 11.11 일에 국제금융공사 (IFC) 를 통한 개발도상국 소형 금융기관 지원 계획을 발표하였음 .

11 월 15 일 IMF, 파키스탄에 76 억 달러 지원 발표 * 파키스탄 정부에 23 개월간 51.7 억 SDR(76 억 달러 ) 규모의 대기성 차관 지원

11 월 17 일 IMF, 세르비아에 5.2 억 달러 자금지원 합의 * 세르비아에 15 개월간 3.5 억 SDR(5.2 억 달러 ) 규모의 예방적 대기성 차관 지원

11 월 16 일 영란은행 , 정책금리 150bps 인하 : 4.50% → 3.00%

11 월 18 일 인도네시아 중앙은행 , 금융기관 유동성 지원 확대방안 마련



11 월 20 일

영국 · 독일 · 네덜란드 , 아이슬란드에 63 억 달러 대출해 주기로 합의

스위스 중앙은행 , 베트남 , 정책금리 100bps 인하 * 스위스 정책금리 : 2.0% → 1.0%

* 베트남 정책금리 : 12.0% → 11.0%

11 월 19 일 터키 중앙은행 , 정책금리 50bps 인하 : 16.75% → 16.25%

11 월 21 일

ECB, 폴란드 중앙은행에 최대 100 억 유로 대출 합의 발표 * 폴란드 금융시장에 RP 방식으로 대출 (11.6 일 합의 )

사우디아라비아 중앙은행 , 정책금리 100bps, 지급준비율 300bps 인하

* 정책금리 : 4.0% → 3.0%, 지급준비율 : 10.0% → 7.0%

11 월 24 일 헝가리 , 말레이시아 중앙은행 , 정책금리 각각 50bps, 25bps 인하 * 헝가리 정책금리 : 11.5% → 11.0%

* 말레이시아 정책금리 : 3.50% → 3.25%



11 월 26 일 폴란드 중앙은행 , 정책금리 25bps 인하 (6.00% → 5.75%)

중국 인민은행 , 금융기관 예금 및 대출 기준금리 108bps 인하

11 월 30 일

폴란드 , 913 억 zloty(300 억 달러 ) 규모의 금융시장 및 경제 안정 계획

발표

* 은행채무에 대한 정부지급보증 확대 (400 억 zloty), 국책은행을 통한 유동성 확대

(200 억 zloty), EU 기금을 통한 공공투자 확대 (168 억 zloty) 등

12 월 2 일

일본은행 , 기업채무를 담보로 공개시장조작을 실시하는 새로운 유동성

공급제도를 한시적으로 도입 (2009.4 월말까지 운용 ) 발표

* 공급규모 : 적격담보풀에 포함된 기업채무 담보가치내에서 무제한

* 대출기간 : 3 개월 이내 ( 단 , 2009, 4 월말 이전 )

* 금리 : 대출기간중 정책금리 수준 ( 현재 정책금리 : 0.3%)

호주 중앙은행 , 정책금리 100bps 인하 (5.25% → 4.25%)



12 월 4 일

ECB, 영국 , 스웨덴 , 덴마크 중앙은행 , 정책금리 큰 폭 인하 * ECB 75bps 인하 : 3.25% → 2.50% (ECB 출범 이후 최대 폭 )

* 영란은행 100bps 인하 : 3.00% → 2.00%

* 스웨덴 중앙은행 175bps 인하 : 3.75% → 2.00%

* 덴마크 중앙은행 75bps 인하 : 5.00% → 4.25%

뉴질랜드 및 태국 , 인도네시아 중앙은행 , 정책금리 인하 * 뉴질랜드 중앙은행 150bps 인하 : 6.50% → 5.00%

* 태국 중앙은행 100bps 인하 : 3.75% → 2.75%

* 인도네시아 중앙은행 25bps 인하 : 9.50% → 9.25%


우리정부의 정책대응 2. 2. 미국 및 각국의 정책대응미국 및 각국의 정책대응

우리나라도 외화유동성 공급 , 금리인하 , 외화차입에 대한 정부의 지급보증 등의 조치를 통해 미국발 금융위기에 대처

10 월 9 일에 기준금리를 5.00%로 25bps 인하

10 월 27 일 기준금리를 4.25%로 75bps 인하

11 월 7 일 기준금리를 4.00%로 25bps 인하

추가 금리인하 강력 시사

금리인하

외평기금을 통해 100 억 달러를 외화자금시장에 투입

수출입은행을 통해 50 억 달러 지원

300 억 달러 추가 유동성 공급

공개시장조작 대상증권을 은행채 및 일부 특수채까지 확대

FRB 와 300 억 달러 통화스왑계약 체결

160 억 달러의 외화유동성 수출입금융에 공급

채권시장안정펀드 출자 금융기관에 최대 5조원까지 유동성 지원

유동성 공급

2009 년 6 월까지의 국내은행의 신규 및 차환용 외화차입을 3년간 지급보증

1,000 억 달러 규모

지급보증

기업은행에 대한 1조원 규모의 정부 현물출자

자본확충을 통한 중기신용 확대

1.1. 미국 금융위기의 배경미국 금융위기의 배경





목 차목 차


3. 3. 세계경제에 대한 영향 세계경제에 대한 영향

미국발 금융위기는 금융의 글로벌화로 글로벌 금융불안으로 확산되면서 실물경제로 전이

글로벌 금융시장 글로벌 실물경제

자산가격 폭락 투자손실 급증에 따른부의 자산효과

신용경색 심화유동성 압박 및

신용위험 증대로 자금중개기능 약화

신흥시장국전염효과

안전자산 선호도 증가로신흥시장국 투자의 디레버지

불안심리 확산 가격변동성 확대로투자 및 무역위축

미국발금융위기

성장세둔화

가속화


0

200

400

600

800

1,000

1,200

'07.2Q 이전

3Q 4Q '08.1Q 2Q 3Q 12.6 일현재

(10 )억달러

손실규모 자본조달

주 : 1) 누적 기준 자료 : Bloomberg

발생 기간손실규모

(10 억 U$)GDP 대비비중 (%)

저축대부조합 사태 1986~95 273 3.2

일본 버블 붕괴 1990~99 745 15.0

아시아 외환위기 1998~99

404 34.0

서브프라임 사태 2007~ 1,405 10.0

자료 : IMF, Global Financial Stability Report(2008.10)자료 : IMF, Global Financial Stability Report(2008.10)

< 전세계 금융회사의 자산상각 & 손실과 자본조달 규모 1)> < 사태별 손실 규모 >

IMF(2008.10 월 ) 에 따르면 은행 , 보험회사 , 채권보증기관 등의 손실규모를 1.4 조 달러로 추정 ( 영란은행 , 2.8 조 달러 )

주요 은행 및 투자은행들의 총 상각규모는 9,783 억 달러 ( 블룸버그 12.6 일 현재 )이며 , 이중 8,863 억 달러 정도만 자본확충이 이루어짐 .

금융회사의 대규모 손실과 자산상각 금융회사의 대규모 손실과 자산상각 3. 3. 세계경제에 대한 세계경제에 대한 영향영향

미국발 금융위기로 자산가격이 폭락함에 따라 글로벌 금융회사들에게 대규모 손실이 발생


주 : 1) 손실규모가 큰 4 개 기관 포함자료 : Bloomberg

< 국제금융기관의 디레버리징>

신용위험 확대 및 위험회피현상 강화로 최근 VIX 지수는 도입 이후 사상 최고치를 기록 유동성 압박에 처한 금융회사들의 금융자산 디레버리징 확산

글로벌 신용경색 심화 글로벌 신용경색 심화 3. 3. 세계경제에 대한 영향세계경제에 대한 영향

금융회사의 대규모 손실에 따른 유동성 압박 및 투자자금 회수 , 금융불안 지속에 따른 안전자산 선호도 확대 등으로 글로벌 신용경색 심화

<MSCI 지수 및 변동성지수 (VIX)>

자료 : Bloomberg, CBOE

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

'07.1 4 7 10 '08.1 4 7 10

150

200

250

300

350

400

450

VIX( )좌축

MSCI ( )전세계 우축


0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

'07.7 10 '08.1 4 7 10

(%)

US Libor(3 )개월물

T-Bill(3 )개월물

Libor(3 개월물 ) 금리는 9 월 중순 리만사태 이후 급등하여 4% 중반대의 높은 수준을 유지하

였으나 중앙은행간 통화스왑 체결이 확대되면서 하락하였고 T-Bill(3 개월물 ) 금리도 하락

글로벌 단기금융시장의 자금사정을 나타내는 TED 스프레드 (3M Libor 금리 - 3M T-Bill 금

리 ) 는 10.10 일 464bps 까지 상승한 후 11 월말 218bps 수준으로 하락<Libor 및 T-Bill 금리 (3 개월 )> <TED 스프레드 >

단기금융시장의 신용경색 단기금융시장의 신용경색 3. 3. 세계경제에 대한 영향세계경제에 대한 영향

거래상대방위험 (counterparty risk) 이 증가하면서 글로벌 신용경색이 은행간 단기자금시장으로 확산

자료 : Bloomberg

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

'07.1 4 7 10 '08.1 4 7 10

(bps)


신흥시장국 전염효과 3. 3. 세계경제에 대한 영향세계경제에 대한 영향

현재의 글로벌 금융불안이 선진국에서 시작되었음에도 불구하고 전염효과로 신흥시장국으로 확산

경로경로 영향영향위기시발점위기시발점

신흥시장국

선진국

신흥시장국

유입자금의

대거 이탈

• 안전자산 선호

• 신흥시장국간 전염효과

• 안전자산 선호

• 글로벌 전염효과


주 : 1) CDS(Credit Default Swap) 프리미엄은 기초자산의 신용위험에 대한 가격을 수치화한 것으로 동 프리미엄 상승은 신용위험의 증가를 의미 . 5 년 만기 , 뉴욕시장 기준

자료 : Bloomberg

Lehman Brothers社 사태 이후 아시아 신흥시장국의 CDS 프리미엄 (5 년만기 ) 이 큰 폭 상승 특히 우리나라의 경우 경상수지 적자 , 단기외채 비중 확대 등에 따른 단기 외화자금 경색에 대한 우려

등으로 10.24 일 668bps 까지 상승하였으나 10.30 일 미국과의 통화스왑 체결 이후 하락

< 아시아 신흥국의 CDS 프리미엄 1) 추이 >

‘08.8 월말 9 월말 10 월말 11.7 일 11.14 일 11.21 일 11.28 일

중국 65 87 164 145 173 215 167

말레이시아 128 168 235 216 236 322 269

태국 135 170 233 200 235 313 297

한국 116 175 381 300 357 430 369

( 단위 : bps)

그 동안 국제금융시장 불안이 아시아 금융시장에 미치는 영향은 제한적이었다가 자금조달 측면에서의 압력이 커지고 있는 상황

신흥시장국의 신용위험 증가 신흥시장국의 신용위험 증가 3. 3. 세계경제에 대한 영향세계경제에 대한 영향


인도 등 아시아 주요국에서 올해 1.1~11 월말 중 외국인 순매도 규모는 838 억 달러에 달해 주가 재조정 압력 증대

아시아 주요국 통화는 대부분 달러화에 대해 약세를 보이고 있는 가운데 원화 절하율이 56.9%(11 월말 ) 로 가장 높은 상태

< 아시아 주요국 외국인 주식 순매매>

( 단위 : 억달러 , 기간중 , %)

대만 인도 태국인도네시아

필리핀 한국

시가총액 3,689.6 5,538.3 861.1 783.6 481.04,032.

4

외국인보유비중

30.3 9.531.0(9 월말 )

21.2(05

년말 )

10.9(05

년말 )27.9

2007 년 순매수

4.8 173.6 19.0 31.4 145.0 -290.9

2008 년 순매수

(1.1~11 월말 )

-168.6 -135.9 -46.0 17.3 -131.1 -373.5

주식순매도를 통한 신흥국 자금유출 주식순매도를 통한 신흥국 자금유출 3. 3. 세계경제에 대한 세계경제에 대한 영향영향

서브프라임 부실 사태 이후 아시아 주요국에서 유동성 확보를 위한 외국인들의 주식 매도세가 지속되고 있는데 , 특히 우리나라에서의 주식 매도세가 큰 폭으로 확대

< 아시아 주요국 통화의 절하율 >

주 : 11 월말 기준 , 인도는 외국기관보유 비중자료 : Bloomberg, 각국 거래소 , 국제금융센터

자료 : Bloomberg

(2007 년말 대비 , 11 월말 )

2.6%

27.1%

19.1%

31.6%

18.6%

56.9%

대만

인도

태국

인도네시아

필리핀

한국


금융불안 지속으로 유럽 및 일본 경제는 올해 2/4 분기 중 각각 -0.8%, -3.0% 등 마이너스

성장을 기록하는 성장세 둔화가 심화될 우려 증대

< 주요국 GDP 성장률 추이 및 전망 >( 단위 : %)

글로벌 실물경제 둔화 글로벌 실물경제 둔화 3. 3. 세계경제에 대한 영향세계경제에 대한 영향

선진국 경제성장 둔화와 고용감소 등으로 실물경제가 악화될 우려가 커지고 있는데 , 이는 아시아 경제에도 하방압력으로 작용

2007 20082009

3/4 4/4 연간 1/4 2/4 연간

미 국 4.8 -0.2 2.0 0.9 2.8 1.4 -0.7

유 로 2.3 1.4 2.6 2.7 -0.8 1.2 -0.5

일 본 1.0 2.4 2.1 2.8 -3.0 0.5 -0.2

중 국 11.5 11.2 11.9 10.6 10.1 9.7 8.5

주 : 전기대비 연율 , 단 중국은 전년동기대비자료 : BEA, EU, 일본 내각부 , 중국국가통계 , 전망치는 IMF 『World Economic Outlook Updated』 , November 2008

목 차목 차







4. 우리경제에 대한 영향

미국발 금융위기는 세계경제 둔화와 더불어 국내 금융시장의 불안 확산 , 외화차입여건 악화 등을 통해 국내경기를 위축시키고 있는 것으로 평가

미국발금융위기

실물경제위축

금융시장 불안

외화차입여건 악화

세계경제 둔화

신용경색

수출감소


-120,000

-100,000

-80,000

-60,000

-40,000

-20,000

0

20,000

2008.1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

(억원)

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

(p)

외국인 순매수(좌축) KOSPI(우축)

금융시장에 대한 영향 4. 4. 우리경제에 대한 영향우리경제에 대한 영향

< 외국인 순매수 vs. KOSPI 지수 > < 외국인 상장주식보유 비중 >

주 : KOSPI 지수는 월평균자료 : 금융감독원 , FnGuide

‘06말

‘07말

2008

1월말

2월말

3월말

4월말

5월말

6월말

7월말

8월말

9월말

10월말

11월말

35.2 30.9 30.9 29.5 29.1 29.9 29.8 29.2 28.6 29.0 28.2 28.6 27.9

자료 : 금융감독원

( 단위 : %)

외국인 주식순매도 규모는 2007 년의 30.6 조원에서 2008 년 11 월말 현재 46.0조원으로 확대

주식시장은 안전자산 선호로 인해 외국인 투자자금이 이전함에 따라 큰 폭으로 하락


0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

'07.1 4 7 10 '08.1 4 7 10 11

( )조원

3.5

4.5

5.5

6.5

7.5

8.5

9.5

'08.1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

(%)

(3 )회사채 년

(3 )국고채 년


시중금리는 글로벌 자금사정 악화 및 신용위험 증가 등으로 전반적으로 상승하는 가운데 회사채 -국고채 스프레드가 확대

< 회사채 및 국고채 금리 > < 외국인 채권 보유 잔액>

자료 : FnGuide주 : 기말기준자료 : 금융감독원

특히 채권스프레드가 확대되고 있는 것은 투자자들이 상대적으로 안전한 국고채 투자를 선호하는 등 신용경색이 심화되고 있음을 의미하는 것으로 판단


58.2

48.851.7

58.1

33.7

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

6월말 7월말 8월말 9월말 10월말

( )억달러

900

950

1,000

1,050

1,100

1,150

1,200

1,250

1,300

1,350

1,400

1,450

1,500

1,550

'08.1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

(원)

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

/ ( )원 달러 환율 좌축

Risk Reversal( )우축


외환시장에서는 외국인 주식투자자금 이탈 , 외화유동성 부족에 대한 우려 , 환율상승기대 확산 등으로 환율이 급등하고 변동성이 확대되는 가운데 거래가 위축

< 원 /달러 환율과 Risk Reversal> < 외환거래량>

자료 : 한국은행자료 : 한국은행 , Bloomberg


-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

'08.1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

(%)


리만사태 이후 거래상대방위험이 크게 증가하면서 외화유동성 사정이 악화

< 외평채 가산금리 > <CRS 금리 >

리만사태 이후 신용경색이 가속화되면서 외화차입비용이 큰 폭으로 상승

1 년만기 CRS 금리도 9 월 이후 큰 폭으로 하락 하여 국내 외화유동성 여건 좋지 않음을 반영

주 : 한국정부가 발행한 달러표시 2014 년 만기 외국환평형기금채권자료 : 국제금융센터 자료 : FnGuide

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

'08.1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

(bps)


실물경제에 대한 영향 4. 4. 우리경제에 대한 영향우리경제에 대한 영향

경기하강 추세가 강화되고 있는 가운데 글로벌 금융시장 불안 및 세계경제 둔화 등으로 실물경제 하방위험 확대

경기하방위험

국내 해외

금융불안 고용부진 실질소득 증가세 둔화 건설경기 위축 등

글로벌 신용경색 세계경제 둔화 디플레이션 압력 증대

자료 : KIF 전망치

<2009 년 경제성장률 전망 >

( 단위 : %)

20072008 2009

상반기 하반기 연간 상반기 하반기 연간

GDP 5.0 5.3 3.4 4.3 2.9 3.8 3.4

최종소비지출

4.7 3.1 2.9 3.0 2.4 2.8 2.6

( 민간 ) (4.5) (2.9) (2.4) (2.7) (1.8) (2.4) (2.1)

총고정자본형성

4.0 0.3 2.7 1.5 2.4 1.8 2.1

( 건설 ) (1.2) (△1.2) (2.7) (0.8) (2.3) (1.6) (1.9)

( 설비 ) (7.6) (1.0) (2.8) (2.0) (2.5) (1.9) (2.2)

총수출 12.1 12.2 8.4 10.3 5.9 7.3 6.6

총수입 11.9 8.8 7.9 8.4 6.0 6.4 6.2






목 차목 차


5. 향후 전망

미국의 구제금융법안 및 각국의 금융안정화 조치로 글로벌 금융시장의 거래상대방 위험은 어느 정도 해소될 수 있을 것으로 보이나 여전히 불확실성 상존

< 글로벌 금융환경 >

• 시장 및 유동성 위험의 큰 폭 증가와 함께 신용위험도 크게 증가

• 이와 함께 신흥시장국 위험도 증가하면서 위험선호도 감소

• 실물경제 둔화에 대한 우려 확산

0123456789

10신용위험

시장 및 유동성 위험

위험 선호도

통화 및 금융상황

거시경제 위험

신흥시장국 위험

2008.10 2008.4

`


거래상대방 위험의 감소 5. 5. 향후 전망향후 전망

그 동안 글로벌 신용경색이 극도로 심화된 것은 유동성이 고갈된 것도 있지만 거래상대방 부실화에 대한 우려감이 팽배한 것도 중요한 요인

은행간 대출 정부지급보증은행간 대출 정부지급보증

정부의 금융회사 지분매입정부의 금융회사 지분매입

정부의 유동성 공급정부의 유동성 공급

거래상대방위험 감소

거래상대방위험 감소

•CDS 거래 다시 형성되기 시작

•LIBOR 금리 큰 폭으로 하락


글로벌 신용경색 당분간 지속 예상 5. 5. 향후 전망향후 전망

미국발 금융위기의 근본원인인 부동산 부실화가 완전히 정리되지 않아 부동산가격 추가하락에 따른 불안요인 상존

• Krugman : 향후 2 년간 주택가격의 25% 추가 하락 전망 ( 대부분의 전문가 10~20% 추가 하락 전망 )

• Feldstein : 금융시장 개입과 더불어 주택 시장개입의 필요성 강조 ( 모기지의 저리대 출 전환 )

• Samuleson : 은행의 연쇄도산과 예금 인출 사태방지를 위한 정부의 대규모 예산지출 단행 주장

부동산가격하락

금융회사부실

금융자산가격하락

실물경제위축


주택가격은 2000 년 1 월 대비 2006 년 7 월 ( 최고점 ) 2 배 상승하였으나 2008 년 9 월 현재

최고점대비 21.8% 하락 서브프라임 모기지 연체율 급등 및 주택압류 급증< 미국 주택가격 지수 (20 대도시 )> < 서브프라임 모기지 연체율 및 차압율 >

주택가격 하락에 따라 주택대출 부실이 증가하고 관련 유동화 및 파생상품의 가치하락과 신용보증상품의 손실로 금융회사의 유동성 부족 , 이에 따른 자산매각과 가치하락 확대로 신용경색이 심화되는 악순환 발생

[[ 참고참고 ] ] 주택가격 하락 및 연체율 급증주택가격 하락 및 연체율 급증

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

2005.3월 2006.3월 2007.3월 2008.3월

(%)

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13(%)

( )연체율 좌축

( )주택차압율 우축

자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg

100

120

140

160

180

200

220

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

206.38(2006 7 )년 월

161.56(2008 9 )년 월



각종 지원책들로 인해 미국정부의 재정건전성이 크게 악화될 경우 미국 및 글로벌 실물경제가 더욱 위축될 우려

TARP 시행으로 2009 년 미국의 재정적자는 최대 1.1 조 달러를 기록할 전망

FRB 의 자산건전성도 CP 및 부실자산 매입 등으로 악화될 우려

< 미국의 재정적자 > <FRB 의 자산 구성 >

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

재정지출

재정수입

: 단위 십억달러 : 단위 십억달러

자료 : FRB주 : 2008 년과 2009 년은 추정치임 .자료 : OMB



국제공조체제가 주로 주요 선진국끼리만 이루어지고 있어 위기가 전이되고 있는 상당수 신흥시장국들에게 실질적으로 도움이 안 된다는 지적

FRB, ECB, BOE, BOJ, 스위스 중앙은행 등 주요 선진국 위주로 구성

신흥시장국의 통화스왑 참여 일부 허용

중앙은행간 통화스왑

아이슬란드 , 우크라이나 , 헝가리 , 파키스탄 , IMF 구제금융 신청

일부 신흥시장국 위기 직면

적어도 적어도 G-20G-20 선에서 선에서

국제적국제적금융공조방안금융공조방안

필요필요

적어도 적어도 G-20G-20 선에서 선에서

국제적국제적금융공조방안금융공조방안

필요필요


글로벌 신용경색 해소 시기 5. 5. 향후 전망향후 전망

대부분의 전문가들은 글로벌 신용경색이 2009 년 하반기 중에 해소될 수 있을 것으로 전망

2008 년2009 년

상반기 하반기

유동성 위험

시장위험

신흥시장국 위험

실물경제 위험

주 : 높음 , 보통 , 낮음


환율전망환율전망 [1][1] 5. 5. 향후 전망향후 전망

2009 년 원 /달러 환율 변화 요인

글로벌 경기침체로 국제 원자재 가격 하락세 지속

글로벌 신용경색 완화시 해외차입 여건 개선

글로벌 달러화 약세 가능성

하락요인

경상수지 개선에도 불구 적자기조 지속 전망

(24 억 달러 ) 외국인 증권투자자금

유출 지속

상승요인


환율전망 [2] 5. 5. 향후 향후

전망전망

금융연구원 : 전반적 하락세 가운데 연평균 1,100 원 수준으로 점차 안정될 전망

주요 IB 들도 원 /달러 환율이 하향안정될 것으로 전망

주 : 1) 상반기 평균 , 2) 하반기 평균자료 : Bloomberg

기관 전망일2009

2010Q1 Q2 Q3 Q4

금융연구원 10 월말 1,1761) 1,0442) -

Standard Chartered 12.5 1,300 1,250 1,180 1,150 -

BNP Paribas 12.4 1,500 1,400 1,350 1,300 1,200

Bank of America 12.4 1,350 1,300 1,300 - -

Merrill Lynch 12.4 1,500 1,450 1,350 1,300 1,150

Scotia Capital 12.4 1,481 1,487 1,494 1,500 -

최고치 1,750 1,750 1,680 1,640 1,303

최저치 1,150 1,121 1,050 975 1,120

평균 1,425 1,396 1,338 1,319 1,225

< 금융연구원 및 주요 IB 의 원 /달러 전망 >


2009 년 상반기중 원 /달러 환율의 하락세 반전은 쉽지 않을 전망

환율전망 [3] 5. 5. 향후 향후

전망전망

원 /달러 환율의 하락세 반전은 빠르면 2009 년 하반기 중 , 늦으면 2009 년 말 경에 가능할 것으로 여겨짐 .

금융위기 악순환 우려

실물경제위험 증대에 따른 시장위험 지속

중국의 위안화 평가절하 가능성

환율불안


신용경색 + 실물경제 둔화 → 가계 및 기업 부문의 부실 증가 → 금융부실 증가의 악순환 초래 가능성 ( 예 ) 신용카드 부실

환율전망 [4] : 금융위기 악순환 우려 5. 5. 향후 향후

전망전망

신용경색+

실물경제 둔화

가계와기업의 부실

증가

금융부실증가

금융위기 악순환


환율전망 [5] : 시장위험 지속 5. 향후 전망

실물경제 둔화에 따른 시장위험 지속으로 선진국 주가변동성 확대 추세가 이어질 전망

2008 년 중 VIX 지수 연평균 30.8 로 사상 최고치 기록중

VIX 지수 확대시 신흥시장국으로부터 자금이탈 가속화

< 연평균 VIX 지수 > < 신흥시장국 증권자금 순유입 >

자료 : CBOE

158.6147.7

135.5145.0

204.1

265.4

230.4

296.2

218.7

0

50

100

150

200

250

300

350

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08e

(10 )억달러

주 : e= 추정치자료 : IIF

22.0

17.5

30.8

23.3

25.727.3

15.5

12.8

12.8

0

5

10

15

20

25

30

35

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07'08.1.1~11월말


환율전망 [6] : 위안화 평가절하 5. 향후 전망

중국이 위안화 평가절하를 단행할 경우 경상수지 악화 및 외국인 투자자금 유출의 확산이 우려

< 위안화 환율 추이 > 위안화 평가절하

외국인 환차손확대

가격경쟁력약화

수출부진 외국인 자금 유출

실물경제 악화 전염효과

자료 : 한국은행

6.6

6.8

7.0

7.2

7.4

7.6

7.8

8.0

'07.1 4 7 10 '08.1 4 7 10

( )중국원


요 약 5. 향후 전망

미국발 금융위기

저금리기조 과도한 레버러지 방만한 대출 감독 · 규제 미흡

< 글로벌>

< 국내 >

금융부실 확대금융부실 확대

시장위험 확산시장위험 확산

신용경색 심화신용경색 심화

세계경제 둔화세계경제 둔화

안전자산 선호 강화안전자산 선호 강화

외국인 자금 이탈 외국인 자금 이탈 유동성 악화 유동성 악화

환율불안 주가하락 금리스프레드 확대 실물경제 둔화

금융안정 금융안정

글로벌 신용경색 완화 구조조정 자본확충 경기부양책


EOD

2008. 12. 16

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