OJF

A R G E N T I N ACoyuntura y largo plazo, dilema de la

competitividad

Buenos Aires, 1 de agosto de 2012

Orlando J. Ferreres & Asociados

OJF 2

AGENDA

� Componentes de la competitividad:

1. Productividad

2. Tipo de cambio Real.

� Inversión, factor clave del crecimiento.

� El modelo económico actual, dos visiones.

� Coyuntura económica.

� Consideraciones finales.

2

OJF 3

ARGENTINA: PIB

3

Argentina: PIB

Fuente: NyS en base a INDEC y Mecon

105130155180205230255280305330355380405

66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10

Billones $ de 1993

PBI

11

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� Componentes de la competitividad:

1. Productividad

2. Tipo de cambio Real.

� Inversión, factor clave del crecimiento.

� El modelo económico actual, dos visiones.

� Coyuntura económica.

� Consideraciones finales.

4

OJF 5

ARGENTINA: PRODUCTIVIDAD

5

Argentina: Empleo y Productividad

Fuente: NyS en base a INDEC y Mecon

678910111213141516

105130155180205230255280305330355380405

66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10

Billones $ de 1993 Millones de ocupados

PBI

Empleo

11

17

19

21

23

25

27

66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10

Productividad

Valor agregado por ocupado / añomiles $ 1993

11

OJF

ARGENTINA: PRODUCTIVIDAD COMPARADA

6

Productividad comparada: Argentina y EEUUIndice físico 1970 = 100

Fuente: NyS en base a INDEC, Mecon y Bureau of Labor Statistics (USA)

80

100

120

140

160

180

200

220

70 77 84 91 98 05

Argentina

EEUU

107.975 u$s /trabajador

(2011)

30.043 u$s /trabajador

(2011)

11

OJF 7

ARGENTINA: TC REAL LARGO PLAZO

-

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2018

70

1881

1892

1903

1914

1925

1936

1947

1958

1969

1980

1991

2002

TIPO DE CAMBIO LIBRE REAL(ajustado por IPC Argentina y USA - a precios de junio de 2012)

$ / u$s

T/M largo plazo$ / us$ 6,43

Fuente: "Dos Siglos de Economía Argentina 1810-2004", Capítulo Sector Financiero

T/M desconfianza = salida de capitales$ / us$ 9,40

T/M confianza = entrada de capitales$ / us$ 4,16

2011

7

OJF 8

BRASIL: PARIDAD TEÓRICA DE EQUILIBRIO

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

jun-

80

jun-

82

jun-

84

jun-

86

jun-

88

jun-

90

jun-

92

jun-

94

jun-

96

jun-

98

jun-

00

jun-

02

jun-

04

jun-

06

jun-

08

jun-

10

jun-

12

BRASIL: PARIDAD TEORICA DE EQUILIBRIO DEL TIPO DE C AMBIODiferencia TC - PTE - En % del TC

Fuente: OJF y Asociados

8

OJF 9

ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO REAL

1,65

1,00

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

ene-

01

mar

-02

may

-03

jul-0

4

sep-

05

nov-

06

ene-

08

mar

-09

may

-10

jul-1

1

Bilateral EE.UU.

Fuente: OJF & Asociados

TIPO DE CAMBIO REAL Base Dic-01 = 1 $/US$

Jun-

12

Bilateral BRASIL

9

OJF 1010

200

300

400

500

600

700

800

900

1.000

1.100

1.200

1.300

1.400

1.500

1.600

1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011

SALARIO MENSUAL REGISTRADO PROMEDIO En US$

Fuente: OJF & Asociados en base a SIJP

Brasil

Argentina

10

ARGENTINA: SALARIOS EN US$

2012

Último dato

Diferencia US$ 624

Diferencia US$ 580

10

OJF 11

ARGENTINA: COSTO SALARIAL Y DEL CAPITAL

50

100

150

200

250

300

1976

1981

1986

1991

1996

2001

2006

2011

Precio de Maquinaria y Equipo

Costo salarial industrial por obrero

COSTO SALARIAL Y COSTO DEL CAPITALUS$ de 1985=100

11

OJF 12

ARGENTINA: INFLACIÓN EN DÓLARES

INFLACIÓN ACUMULADA EN DÓLARES

2007-2012: 100%

12

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

2007 2008 2009 2010 2011 2012 jun

INFLACIÓN EN DÓLARESTasa de inflación en dólares

Fuente: OJF & Asociados en base a Ambito Financiero, INDEC y estimaciones propias

15,5%12,6%

3,5%

21,5%

14,1%

6,4% (6 meses)

OJF 131313

200

250

300

350

400

450

500

550

600

650

ene-

07

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-07

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p-0

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v-07

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-08

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-10

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11

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-11

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-11

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1se

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1no

v-11

ene-

12

mar

-12

may

-12

jul-1

2

PRECIO DE LA SOJA Precio de la soja deflactado por inflación interna en dólares - Base enero de 2007

Fuente: OJF & Asociados en base a Ámbito Financiero, INDEC y estimaciones propias

En US$ Corrientes

Deflactado por inflación en US$ interna

ARGENTINA: LA INFLACIÓN LIMITA AL MODELO

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OJF 14

� Componentes de la competitividad:

1. Productividad

2. Tipo de cambio Real.

� Inversión, factor clave del crecimiento.

� El modelo económico actual, dos visiones.

� Coyuntura económica.

� Consideraciones finales.

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OJF 15

ARGENTINA: INVERSIÓN

1900 2000

15

OJF 16

INVERSIÓN: FACTOR DE CRECIMIENTO

PIB = 0,29 Inv - 3,43

R2 = 0,69

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

15 20 25 30 35 40

Relación Inversión / PBI , En % (prom 98-08)

Cre

cim

ient

o de

l PIB

, % (9

8-08

)

ARGENTINA

China

Corea

EEUUK

Italia

Francia

Alemania Japón

MéxicoBrasil

Chile

Fuente: OJF & Asoc en base a FMI y Bcos Centrales

16

OJF 17

CHINA: INVERSIÓN Y CRECIMIENTO

0

2

4

6

8

10

12

14

16

36

38

40

42

44

46

48

50

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Var % anual PBI

Inversión

CHINA: INVERSIÓN Y CRECIMIENTOInversión agregada como % del PBI y crecimiento económico en var % anual

Fuente: OJF & Asociados en base a FMI

17

OJF 18

� Componentes de la competitividad:

1. Productividad

2. Tipo de cambio Real.

� Inversión, factor clave del crecimiento.

� El modelo económico actual, dos visiones.

� Coyuntura económica.

� Consideraciones finales.

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OJF 1919

ARGENTINA: EL MODELO ECONÓMICO KIRCHNERISTA

PILARES DEL MODELO DESDE LA VISIÓN DE UN ECONOMISTA

PILARES DEL MODELO PARA “DOÑA ROSA”

• Superávit Fiscal

• Superávit de Cuenta Corriente

• Tipo de Cambio Competitivo

• Acumulación de Reservas

• Crecimiento económico

• Mayor consumo privado

• Aumento del salario real (salarios creciendo por encima de la inflación)

• Tarifas subsidiadas

2011: $ 44 MM déficit consolidado, $31 MM déficit Nación

2012: $85 MM déficit consolidado

Solución K: Quita de subsidios y Financiarlo vía IN FLACIÓN

Terminó en 2009

Terminó en 2010

65% atraso c/ US$ - 27% de atraso de la paridad Multilateral

2012: con 25% de inflación, el TC de dic-12 que pro yecta el gobierno estaría un 30% atrasado de su paridad mult ilateral

Terminó en 2011

Terminó en 2011

2011: -208 M

2012: tendencia - US$ 6.000 M

Solución K: Restringir importaciones y giro de divi dendos

2011: - US$ 6 MM, cerró el año en 46,4 MM, netas en US$ 31,3

2012: tendencia US$ 40 MM, neta en US$ 25 MM

Solución K: Control en el mercado de cambios

Promedio 2003-2011: 6,4% anual

2012: 0,9% anual escenario base actual

Promedio 2003-2011: 3,7% anual

2012: 0%

Promedio 2003-2011: 6% anual

2012: 0,9% anual

2003-2011: Los servicios públicos en promedio estaban un 45% por debajo del nivel en dólares de la convertibilidad

2012: comenzaron a quitarse los subsidios con aume ntos del 127% al 270% en los servicios

LOS DESEQUILIBRIOS MACROECONÓMICOS COMENZARON

A AFECTAR LOS PRINCIPALES ACTIVOS FRENTE A LA GENTE: EL

CRECIMIENTO Y EL CONSUMO

SOSTENERLOS ES MUY COSTOSO PORQUE SE AGRAVAN LOS

DESEQUILIBRIOS

SE DEBE ATACAR EL PROBLEMA DE RAÍZ:

EL EXCESO DE GASTO PÚBLICO19

OJF 20

� Componentes de la competitividad:

1. Productividad

2. Tipo de cambio Real.

� Inversión, factor clave del crecimiento.

� El modelo económico actual, dos visiones.

� Coyuntura económica.

� Consideraciones finales.

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OJF 21

ARGENTINA: INDICADORES DE ACTIVIDAD

INDICADORvar% acum I sem 12/11

var% anual junio 12/11

Índice General de Actividad 0,0% -3,9%IGA-OJF

Índice de Producción Industrial -0,1% -6,9%IPI-OJF

Inversión Bruta Interna Mensual -9,6% -16,8%IBIM-OJF

Fuente: OJF & Asociados en base a datos de mercado

OJF 22

ARGENTINA: INDICADORES DE ACTIVIDAD

22

VARIABLEvar% acum I sem 11/10

var% acum I sem 12/11

Petróleo Crudo producción -10,3% 3,3%

Escrituras CABA cantidad 18,3% -12,9%Cemento ventas 14,1% -4,8%

Acero crudo producción 10,8% 2,5%Hierro primario producción 8,2% 0,8%

Neumáticos 7,2% 0,7%Automotores producción 28,0% -15,4%

Aceites y subprod producción 16,2% -0,6%Gaseosas ventas 5,8% 11,2%

Fuente: OJF & Asociados en base a datos de mercado

OJF 23

INFLACIÓN Y DEVALUACIÓN

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

-5%

0%

5%

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15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

ene-

93

oct-

93

jul-9

4

abr-

95

ene-

96

oct-

96

jul-9

7

abr-

98

ene-

99

oct-

99

jul-0

0

abr-

01

ene-

02

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02

jul-0

3

abr-

04

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05

oct-

05

jul-0

6

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07

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08

oct-

08

jul-0

9

abr-

10

ene-

11

oct-

11

Inflación (Var % anual)

Devaluacion (Var % anual)Eje Derecho

INFLACIÓN Y TIPO DE CAMBIOEn var % anual

Fuente: OJF & Asociados en base a Ambito Financiero, INDEC y estiaciones propias

2001-2011Devaluación acumulada ( 329%) Inflación acumulada (383 %)

23

OJF 2424

ARGENTINA: INFLACIÓN

5%

10%

15%

20%

25%

30%OJF

Provincias

INDEC

INFLACIÓN: ESTIMACIONES PRIVADAS, PROVINCIALES E INDECvar % anual

Fuente: en base a OJF & Asociados, INDEC e Institutos Provinciales de Estadistica

24

OJF 25

ARGENTINA: EMPLEO

25

-200-150-100-50

050

100150200250

I-11 II-11 III-11 IV-11 I-12

Fuelte: SEL Consultores en base a INDEC

VARIACIÓN DEL EMPLEOVariación de cada trimestre respecto del trimestre anterior en miles de personas

OcupadosOcupados privados registrados

OJF 26

ARGENTINA: APORTE AL CRECIMIENTO (2003-2011)

26

52%

37%

11%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Consumo Inversión Exportaciones

ARGENTINA: APORTE AL CRECIMIENTOEn % del crecimiento de la demanda agregada del 2003 al 2011

Fuente: OJF & Asociados

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� Componentes de la competitividad:

1. Productividad

2. Tipo de cambio Real.

� Inversión, factor clave del crecimiento.

� El modelo económico actual, dos visiones.

� Coyuntura económica.

� Consideraciones finales.

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OJF 28

ARGENTINA: FORMACIÓN DE ACTIVOS EXTERNOS

28

OJF 29

ARGENTINA: PARA PENSAR…

PIB per Cápita (PPP)dólares G-K de 1990

Fuente: En base a "Dos Siglos de Economía Argentina 1810-2010", F. Norte y Sur-Orlando Ferreres, en ba se a "La Economía Mundial, 1820-1992, Angus Maddison

0

2.500

5.000

7.500

10.000

12.500

15.000

17.500

20.000

22.500

25.000

27.500

1920

1930

1940

1950

1960

1970

1980

1990

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2010

Canadá

Argentina

Argentina sin salida de ahorro

2011

29